Reunião Matinal. Análise XP. Índice. Abertura

Transcrição

1 Análise XP Abertura Vendas no varejo e fluxo são destaques da agenda local, após comentário visto como hawkish de Awazu ontem ampliar aposta em alta de 0,5 p.p. da Selic. Dólar passou de R$ 2,80 ontem em meio a pressões contra ajuste fiscal. Governo anuncia medidas para elevar arrecadação e Câmara aprova orçamento impositivo. Folha diz que chuva faz Alckmin adiar rodízio. Lucro do BB supera estimativas. Juros dos treasuries caem antes de encontro sobre Grécia e dados nos EUA esta semana. Dólar sobe ante maioria das moedas de emergentes. Petróleo sustenta patamar de US$ 50. Fechamento Ibovespa teve a 3ª queda em 4 dias, com Vale e Petrobras entre maiores contribuições de baixa. -1,8%, ,28. Painel Corporativo ALL: Reunião do CADE hoje. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Petrobras e a entrevista do novo CEO. ABEV: Produção das cervejeiras brasileiras cresce 3,7% em janeiro. Sonia Racy: Acionistas da Sete Brasil se revoltam com notícias de que BNDES vai socorrer empresa. Sabesp: CPI BVMF: Receita em linha. Lucro líquido abaixo das expectativas por conta de itens não recorrentes. Neutro. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. quarta-feira, 09:00 BRA Vendas no varejo (a.a.) Dez 2.5% 1.0% 10:00 EUA MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Fev % 12:30 BRA Currency Flow s Weekly :00 EUA Orçamento mensal Jan -$18.5B BRA ABPO Jan. Cardboard Sales Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,6 3,4 10,9x Soja 969-1,0-0,5 0,8-7,2 Dow Jones EUA ,2 4,1 16,5x Milho 388-0,8 0,6 4,9-4,6 S&P 500 EUA ,6 3,7 17,4x Trigo 522-1,5-1,0 3,8-13,3 MEXBOL México ,2 4,1 18,5x Açucar 15-0,7 1,2-0,7 0,5 FTSE 100 Reino Unido ,4 1,2 15,5x Algodão 63 0,3 2,1 5,9 1,5 CAC 40 França ,1 2,0 15,2x Café 162-4,8-2,8 0,2-1,5 DAX Alemanha ,9 0,6 13,9x Petróleo (WT 51-4,4-2,2 4,8-6,6 IBEX Espanha ,7 0,9 14,9x RBOB Gasoli 157-0,7 0,5 6,0 6,5 NIKKEI 225 Japão ,0-0,1 19,1x Ouro ,6-0,1-3,6 2,8 SHASHR Shangai ,6 0,1 11,4x Prata 185-1,5 0,3 8,5 0,2 HANG SENG Hong Kong ,1-2,2 12,1x Cobre 157-0,7 0,5 6,0 6,5 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,6-0,5 3,3-2,8 Dólar/Real 2,83 2,2 1,8 5,6 6,6 SMLL 969-1,7-0,6 1,4-10,8 Euro/Real 3,21 1,9 1,9 5,8-0,7 IMOB 513-1,1 0,1 2,1-7,2 Euro/Dolar 1,13-0,1-0,0 0,2-6,9 ICON ,1-0,1-1,2-3,8 Yuan/Dólar 0,16 0,1 0,0 0,2-0,7 INDX ,7 0,2 2,2 1,9 Yen/Dólar 0,01-0,7-0,3-1,6 0,0 Estratégia

3 Macroeconomia Ásia: A economia da China está mais sustentável agora e o consumo doméstico está subindo de forma constante, afirmou o vice-presidente do banco central chinês, Yi Gang, durante a reunião do G20 nesta semana. As declarações de Yi foram dadas após a China registrar em 2014 o crescimento econômico mais lento em 24 anos, com o esfriamento do mercado imobiliário, desaceleração do investimento e recente expectativa de que as exportações fracas pesem mais sobre a demanda doméstica neste ano. Brasil: As vendas do comércio varejista brasileiro cresceram 2,2% em O avanço é o menor desde 2003, quando o setor mostrou queda de 3,7%. O resultado, apesar de positivo, também foi quase a metade do registrado em No ano anterior, a alta havia sido de 4,3%. EUA: A agenda econômica norte-americana, que traz apenas os estoques semanais de petróleo bruto e derivados nos país (13h30). Europa: O novo governo da Grécia ganhou hoje um voto de confiança no Parlamento, após três dias de debate das linhas gerais do programa do partido Syriza, eleito após as eleições nacionais há duas semanas. Estratégia

4 Painel Corporativo ALL: Reunião do CADE hoje. O Conselho Administrativo de Defesa de Defesa Econômica (Cade) incluiu na pauta da próxima sessão ordinária de julgamento, marcada para hoje, o ato de concentração entre Rumo Logística, controlada da Cosan, e ALL, quando o relator, conselheiro Gilvandro Vasconcelos Coelho de Araujo, deve apresentar seu parecer. A decisão do Cade é amplamente aguardada pelo mercado. A expectativa é de que a autarquia dê um parecer favorável, ainda que com a possibilidade de alguma restrição. Não se espera, porém, que tais exigências inviabilizem o negócio. Com a operação, analistas e investidores esperam que as empresas possam registrar ganhos de sinergia e que a nova companhia, resultante da operação, possa realizar investimentos adicionais na malha da ALL, o que, por sua vez, pode levar a uma renovação da concessão da empresa ferroviária. Hoje acontece a reunião do CADE (início às 10h) em que, possivelmente, será definido o parecer final sobre a fusão Rumo-ALL. O case chama atenção, dado que, por mais que haja algum tipo de restrição, se o deal passar, um importante passo da fusão será cumprido, abrindo espaço para os trabalhos de integração e captura de sinergias. Mesmo com a recente alta, o papel segue negociando em torno de 3,6x EV/Ebitda 2015e, múltiplo muito interessante se considerarmos a baixa probabilidade do acordo não ser aprovado. Em 2014, ALL negociou, na média, em torno de 4,5x EV/Ebitda. Mesmo com os riscos, nesses níveis de múltiplo, vale uma exposição via fence. Petrobras e a entrevista do novo CEO. Ontem o novo CEO da companhia concedeu entrevista ao Jornal Nacional e ao Jornal das 10, alguns destaques: (a) Rombo R$ 88 Bi. Ele disse que esse valor não é um indicativo para as perdas referentes ao esquema de corrupção na empresa. Porém ele confirmou que haverá uma baixa de ativos no balanço, "até porque fazemos correção do passado". Aqui ainda não se tem ideia do tamanho do rombo. (b) Balanço - "Estamos reavaliando uma série de ativos e as metodologias empregadas", acrescentou o executivo, afirmando que o balanço a ser fechado irá refletir a situação em "Ele vai ser influenciado, sim, por conta da corrupção, mas também por outras variáveis, como o preço da commodity", ponderou. A expectativa é da divulgação do balanço auditado de 2014 até o fim de março. Mercado irá cobrar. A PwC segue acompanhando todo o processo. (c) Autonomia Bendine afirmou que o conselho de administração da estatal lhe deu "total autonomia e liberdade na gestão", ao fazer o convite para assumir o cargo. Ele afirmou também que a empresa "não vai parar" nem "entrar em marcha à ré" por causa das denúncias de corrupção feitas na Operação Lava Jato, da Polícia Federal (PF). Ele declarou que a petrolífera colaborou com as investigações e que vai aprimorar o modelo de governança para " evitar erros no futuro como esses que aconteceram". "A Petrobras vai continuar trabalhando efetivamente", garantiu. "Estamos aguardando e colaborando com as investigações necessárias." (d) Política de Preços de Combustíveis - Ele disse que a companhia nunca vai se sujeita à volatilidade do mercado internacional. Indagado se teria mais liberdade para definir preços, porém, disse que não tinha dúvidas quanto a isso. Aqui o discurso acabou sendo negativo. Não deverá vir uma metodologia de preços de combustíveis. A própria Graça tentou implementar, porém teve a negativa no final de (e) Levy no Conselho? Informações dão conta de que Joaquim Levy poderia substituir o ex-ministro Guido Mantega, porém, segundo fontes, Levy já tenha deixado claro que não gostaria. Vale monitorar. Outro ponto a destacar é que Formigli permanece na estatal. O ex-diretor de Exploração e Produção José Formigli foi o único que permaneceu na companhia. Ele voltou a exercer suas funções no cargo de engenheiro de petróleo sênior na área de Exploração e Produção. O único diretor da antiga gestão que não renunciou foi José Eduardo Dutra, da área corporativa e de serviços. Ele está afastado para tratamento de saúde. Formigli é fundamental na área de exploração e produção. Ponto positivo é sobre o balanço e a divulgação do anual até fim de março. Mercado cobrará. Se divulgar até lá, poderá trazer um pouco de credibilidade para a companhia. Porém dois pontos destacamos como negativos: (a) política de preços não deverá vir metodologia e foi o mesmo discurso do ex ministro Mantega quando a Graça, no final de 2013, tentou implementar a política de preços. Ruim esse ponto; e (b) endividamento Bendine afirmou que a empresa não está muito endividada e que com a geração de caixa dela poderá reduzir o grau de alavancagem. Outro ponto negativo, pois a companhia está em 4,6x Net Debt / Ebitda, altamente endividada. Saída é a venda de ativos, redução do capex (crescerá menos-dilema do prisioneiro) e até mesmo emissão de ações. Ah, outro ponto positivo foi a permanência de Formigli. Julgamos que o discurso teve um viés mais negativo do que positivo. Seguimos não recomendando exposição a Petrobras. ABEV: Produção das cervejeiras brasileiras cresce 3,7% em janeiro. Devido as altas temperaturas e ao Carnaval a produção de cervejas brasileiras apresentou um crescimento de 3,7% MoM em janeiro e de 0,6% de crescimento YoY em janeiro de Vale ressaltar que no ano passado o Carnaval ocorreu em março e esse em fevereiro. O total produzido atingiu 1,3 Bi de litros de cerveja. Uma das razões do bom desempenho das ações da Ambev esse ano é decorrente das altas temperaturas que, normalmente, elevam o consumo de cerveja. Porém, ABEV3 negocia a múltiplos extremamente elevados, apesar da resiliência em cenário macro econômico de crise, acreditamos que as ações já estão bem precificadas no patamar atual de preço. Quem possui o ativo recomendamos uma operação de proteção via fence. Quem não possui, não recomendamos a entrada, só via fence. Estratégia

5 Painel Corporativo Sonia Racy: Acionistas da Sete Brasil se revoltam com notícias de que BNDES vai socorrer empresa. Segundo a jornalista Sonia Racy, do jornal O Estado de S.Paulo, cresce certa revolta entre os acionistas da Sete Brasil ante as notícias de que o BNDES vai socorrer a empresa. É balela. Trata-se de obrigação. O financiamento em questão, a exemplo dos recursos do Fundo da Marinha Mercante, está registrado em contrato assinado na criação da SB, explica uma fonte da construtora de sondas. Foi o único jeito de o negócio sair, ante a escassez de recursos de longo prazo no Brasil. Também faz parte do acordo de acionistas que a Petrobras (dona de 9% da SB) tem direito a escolher toda a diretoria até a entrega da primeira plataforma de petróleo - o que ainda não ocorreu. A estatal, portanto, manda, é a única cliente e controla a fabricação bem como o conteúdo nacional. Segundo a mesma fonte, indicados da Petrobras saquearam a SB ao receber propina. Isto posto, em teleconferência na última sexta-feira, acionistas sinalizaram que vão entrar na Justiça contra o ex-petrobrás e ex-sb Pedro Barusco - que fez delação premiada na Lava Jato - e cia. Sabesp: CPI A CPI da Sabesp retoma suas atividades hoje na Câmara dos Vereadores de São Paulo. Estão confirmadas as presenças de Leandro de Oliveira Caetano, diretor da Divisão Técnica de Unidades de Conservação da Secretaria Municipal de Meio Ambiente, e de Renê dos Santos, presidente do Sindicato dos Trabalhadores de Água, Esgoto e Meio Ambiente de São Paulo. BVMF: Receita em linha. Lucro líquido abaixo das expectativas por conta de itens não recorrentes. Neutro. BVMF 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ% Volume Médio Diário - Bolsa 8.654, ,8% ,7% Volume Médio Diário - BM&F 2.556, ,7% ,4% Receita Líquida 533, ,2% 474,4 12,4% 546-2,3% Lucro Líquido 373, ,3% 341,9 9,2% 357,4 4,4% Margem Líquida 69,97% 72,22% -2,3p.p. 72,07% -2,1p.p. 65,46% 4,5p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado Receita Líquida atingiu R$ 533,4 MM, um incremento de 12,4%, devido aos volumes maiores nos segmentos de derivativos e ações, muito por conta de outubro e novembro e a alta volatilidade por conta das eleições. Volume Bolsa apresentou crescimento de 30,8% YoY. Já o segmento BM&F apresentou crescimento de 14,7% YoY, porém, houve uma queda de 4,9% na receita média por contrato. A alta da turnover velocity, que alcançou 87,5% versus 64,4% no 4T13, foi a principal responsável por esse aumento. Porém, é necessário destacar que a margem caiu 0,31 p.p. Um segmento que vale a pena mencionar foi o do Tesouro Direto que seguiu em trajetória de alta, alcançando novo recorde de volume médio de ativos em custódia (+39,9%) e do número médio de investidores (+30,1%) YoY. Despesas - totalizaram R$ 250,4 MM no 4T14, estáveis YoY e 30,4% maiores QoQ, enquanto que as despesas ajustadas alcançaram R$ 174,9 MM no 4T14, crescimento de 3,8% YoY e 19,1% QoQ. Algumas despesas não recorrentes reconhecidas no 4T14 impactaram negativamente, como o pagamento referente aos direitos de atualização do PUMA Trading System e a transferência de recursos para a BSM. Aqui o efeito não recorrente foi no segmento de processamento de dados que totalizou um custo de R$ 40,9 MM, uma elevação de 35,7% YoY, devido a despesa não recorrente de R$ 9,5 MM referentes a pagamentos contratuais pelos direitos de atualização da plataforma PUMA Trading System. No lado positivo das despesas foi o pessoal e encargos que apresentou queda de 1,6% YoY, mesmo com o efeito do dissídio anual de 7%. Houve uma queda, devido à redução no quadro pessoal, principalmente. Dividendos montante de R$ 185,9 MM a serem pagos no dia 28/04/2015 com base no registro do dia 15/04, totalizando 80% do LL. Recompra de ações: em 2014, a companhia recomprou 90 MM de ações ao preço médio de R$ 10,4/ação, totalizando R$ 936,6 MM, das quais, 37 MM em janeiro, como parte do programa de recompra, concluído no mesmo mês e 53 MM de março a dezembro, como parte do programa de recompra de 2014, cuja vigência expirou em dezembro/14. Em dezembro de 2014, a Companhia anunciou novo programa de recompra que permite a aquisição de até 60 MM de ações em Retirando o item não recorrente que foram as despesas com os direitos de atualização da plataforma PUMA Trading System, o lucro líquido teria vindo mais próximo das expectativas do mercado. Julgamos o resultado neutro para a companhia. Acreditamos que o impacto seja neutro para a companhia, que segue negociando na casa de 15x P/E 2015E, porém com risco em relação a novos entrantes em 2016 e também volumes menores operados devido ao cenário mais desafiador. Mantemos BVMF na nossa carteira dividendos recomendada, dado o bom dividend yield projetado. Estratégia

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5% BANESTES BEES3 02/03/ /04/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,5% 7,4% BB SEGURIDADE PA BBSE3 13/02/ /02/2015 0,79 0,79 Dividendo Semi-anual 2,7% 4,1% BRADESCO SA BBDC3 10/02/ /03/2015 0,14 0,14 Dividendo Irregular 0,4% 3,9% BRADESCO SA-PREF BBDC4 10/02/ /03/2015 0,16 0,16 Dividendo Irregular 0,4% 4,2% CIELO SA CIEL3 16/03/ /03/2015 0,04 0,04 JCP Semi-anual 0,1% 3,0% ITAUSA ITSA3 11/02/ /03/2015 0,05 0,05 Special CashTrimestral 0,5% 3,4% ITAUSA-PREF ITSA4 11/02/ /03/2015 0,05 0,05 Special CashTrimestral 0,5% 3,4% ITAU UNIBANCO ITUB3 11/02/ /02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 1,0% 3,1% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 11/02/ /02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 0,9% 2,8% TELEF BRASIL VIVT3 11/02/2015 Não def 2,30 2,30 Dividendo Irregular 5,4% 6,4% TELEF BRASI-PREF VIVT4 11/02/2015 Não def 2,53 2,53 Dividendo Irregular 4,8% 5,7% TOTVS SA TOTS3 02/03/ /04/2015 0,77 0,77 Dividendo Anual 2,1% 2,6% VALE SA VALE3 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 9,3% VALE SA-PF VALE5 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,1% 10,7% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP -8,0 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5-3,9-13,7 110,4 dif. p.p. -5,0 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -6,9 p.p. 1,8 p.p. 107,9 p.p. Carteira XP Dividendos -3,1 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 8,8 9,2 161,0 dif. p.p. -0,1 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 5,8 p.p. 24,8 p.p. 137,6 p.p. Ibovespa -3,0-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 3,0-15,5 2,6 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9, dif. p.p. -3,0 p.p Carteira XP Dividendos -5, dif. p.p. 0,7 p.p Ibovespa -6, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia