Reunião Matinal. Análise XP. Abertura. Índice. Fechamento. Painel Corporativo. Agenda do Dia. Hora Local Indicador Data Exp. Ant. 22 de maio de 2015

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1 Análise XP Abertura Contingenciamento deve ser divulgado hoje, com jornais estimando em torno de R$ 70 bi. IPCA-15 pode desacelerar ao menor nível mensal no ano, sem reduzir a inflação em 12 meses. Tombini e Christine Lagarde participam de seminário sobre metas de inflação no Rio. Yellen fala nos EUA às 14:00. Agenda ainda traz CPI nos EUA e Caged no Brasil. Moody s rebaixa Eletrobras para junk. Dólar se enfraquece no exterior com expectativa de que inflação recue nos EUA. Juros dos títulos soberanos caem. Ações oscilação sem direção clara na Europa e sobem na China. Fechamento Ibovespa virou para alta no fim do pregão com Petrobras ofuscando queda dos bancos. +0,4%, ,05. Painel Corporativo Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Bancos: Como esperado, alíquota da CSLL subiu de 15% para 20%. Eletrobras: Rebaixada pela Moody s. Já esperado, porém ruim para a companhia. Setor Elétrico: Rombo deverá ser pago pelas geradoras. Petrobras: Plataforma paralisada? E novo processo nos EUA. SulAmérica: venda da SASG por R$ 135 MM. JBS: Paradas térmicas CSN: Caso Ternium-Usiminas Brasil Pharma: Empresa rebaixada Infraero: Caminhos do IPO Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. sexta-feira, 15 de maio de :00 BRA IGP-10 Inflação FGV M/A Maio 0.73% 1.27% 08:30 BRA Atividade econômica (a.m.) Mar -0.40% 0.36% 09:30 EUA Índice Empire State, manufatura em Nova York Maio :15 EUA Produção industrial (a.m.) Abr 0.0% -0.6% 10:15 EUA Utilização da capacidade instalada Abr 78.3% 78.4% 11:00 EUA Sentimento Univ de Mich Maio :00 EUA Expectativas Univ de Mich Maio :00 EUA TIC-Fluxo líq total cmp/vnd ativos EUA Mar -- $4.1B Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,7-2,0 14,6x Soja 939-0,3-1,5-3,8-11,2 Dow Jones EUA ,1 2,5 16,4x Milho 365 1,4-0,1-0,3-13,5 S&P 500 EUA ,4 2,2 18,0x Trigo 522 1,8 2,2 10,1-14,1 MEXBOL México ,5 1,2 20,9x Açucar 12-0,8-3,1-5,2-18,6 FTSE 100 Reino Unido ,8 0,8 16,8x Algodão 64-0,7-4,7-6,1 0,4 CAC 40 França ,1 2,0 16,9x Café 128-5,6-7,1-6,5-24,5 DAX Alemanha ,6 3,6 15,0x Petróleo (WT 61 3,0 1,7 1,8 7,9 IBEX Espanha ,5 1,8 16,9x RBOB Gasoli 208 2,0 1,2 1,8 19,3 NIKKEI 225 Japão ,4 3,5 19,3x Ouro ,4-1,7 1,8 0,2 SHASHR Shangai ,1-2,2 13,2x Prata 199 2,1-0,9 0,3 9,2 HANG SENG Hong Kong ,1 1,9 18,2x Cobre 208 2,0 1,2 1,8 19,3 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,3-3,5-1,4 10,2 Dólar/Real 3,04 1,2 1,4 0,8 14,3 SMLL ,2-1,0 1,3-2,1 Euro/Real 3,38 1,4-1,6-0,2 4,6 IMOB 561 0,1-1,7-0,7 1,5 Euro/Dolar 1,11 0,2-3,0-1,0-8,6 ICON ,6-1,2 1,6 8,8 Yuan/Dólar 0,16 0,1 0,1 0,0 0,1 INDX ,2-1,4 0,7 12,4 Yen/Dólar 0,01 0,3-1,4-1,4-1,3 Estratégia

3 Macroeconomia Brasil Orçamento ficou em R$ 69 Bi + Aumento da CSLL = Total deve chegar entre R$ 72 Bi e R$ 73 Bi com essas medidas. A data limite para o anúncio do corte do Orçamento de 2015 chegou e, diante dos obstáculos ao ajuste fiscal no Congresso, o governo ainda corre por fora, atrás de outras fontes de receita, com o objetivo de cumprir a meta fiscal e afastar o risco de rebaixamento da nota de crédito do Brasil. Os cortes do orçamento devem chegar a R$ 69 Bi, e será anunciado hoje pelo Ministro do Planejamento, Nelson Barbosa. Fora isso, a CSLL foi elevada de 15% para 20% no sistema financeiro. IPCA em linha, 0,6% x 0,59% esperado. Além disso, o Ministério do Trabalho apresenta, às 15h30, os números do Caged de abril. O mercado espera de uma redução de 5 mil vagas à criação de 95 mil postos de trabalho, com mediana de +66 mil. Na agenda da autoridades, o presidente do BC, Alexandre Tombini, e a diretora-gerente do FMI, Christine Lagarde, participam do XVII Seminário de Metas para Inflação da instituição, no Rio. Mercados Internacionais Bolsas sem tendência. Futuros próximos a estabilidade nos EUA, atenção a agenda com dado de inflação nos EUA e discurso da presidente do Fed, Janet Yellen às 14 hrs. Na Europa bolsas recuam, só Londres sobe com as ações da Vodafone, que se recuperam após terem caído esta semana em reação a balanço trimestral pior que o esperado. No restante da Europa a expectativa é com o discurso da Yellen. Destaques - PIB da Alemanha cresce 1% no 1ºtrimestre, em linha com o esperado. Merkel diz que ainda há muito o que fazer sobre situação da Grécia; e Draghi diz que governos precisam aumentar esforços para reformar economias da Europa. Petróleo em queda - Os preços dos contratos futuros de petróleo operam em queda nesta manhã, corrigindo parte da valorização da véspera, quando foram impulsionados por dados que mostraram redução dos estoques da commodity nos EUA. Minério em alta de 3,54%. Estratégia

4 Painel Corporativo Bancos: Como esperado, alíquota da CSLL subiu de 15% para 20%. Como esperado, desde o início da semana, e após a fala do ministro da Fazenda, Joaquim Levy, de que se algumas Medidas Provisórias não fossem aprovadas, impostos seriam elevados. Como o orçamento para 2015 tinha o prazo para divulgação até hoje, e as MPs não foram votadas, a equipe econômica resolveu elevar a CSLL (Contribuição Social sobre o Lucro Líquido) para bancos e outras instituições financeiras. Para reforçar o caixa e ajudar no cumprimento da meta fiscal do ano, o governo federal editou a MP 675 que eleva de 15% para 20% a alíquota da CSLL recolhida por instituições financeiras, incluindo bancos, seguradoras e administradoras de cartões de crédito. A medida, antecipada pelo Broadcast nesta semana, entrará em vigor em 1º setembro e deve gerar uma arrecadação extra entre R$ 3 bi e R$ 4 bi por ano, segundo estimativas do governo. Em 2014, a CSLL paga por instituições financeiras rendeu ao governo R$ 10,9 bi. O último aumento da CSLL ocorreu em 2008, no 2º mandado do presidente Lula, ocasião em que a econômica brasileira também passava por um cenário preocupante na área da política monetária. Na ocasião, a alíquota subiu de 9% para os atuais 15%. Em 2014, a CSLL paga por instituições financeiras rendeu ao governo R$ 10,9 bi. Pelos cálculos do Ministério da Fazenda, a arrecadação, com esta nova MP ficará entre R$ 3 bi e R$ 4 bi. Na semana as ações do setor bancário estão sendo penalizadas diariamente, ITUB4 já cai 6,87% essa semana, BBDC4 em queda de 7,9%, BBAS3 com queda de 6,06%. No início da semana resolvemos reduzir nossa exposição, na nossa carteira Top Pick semanal, em bancos, devido aos rumores da extinção da CSLL e também por conta do provável aumento da alíquota da CSLL. Ações devem permanecer pressionadas no curto prazo. Eletrobras: Rebaixada pela Moody s. Já esperado, porém ruim para a companhia. A Moody's anunciou o rebaixamento de ratings da estatal para Ba1, de Baa3, e os colocou em revisão para possível rebaixamento. Com isso, a estatal de energia perde o selo de grau de investimento pela Moody's, passando a ser considerada de grau especulativo. A Moody's argumenta que o rebaixamento dos ratings ocorreu apesar de alguma melhoria nos resultados do 1T15. Segundo a agência, a Eletrobras continua a registrar métricas de crédito que são muito fracas para a categoria de rating Baa3. A agência cita em sua nota o fato de que a empresa atrasou a entrega do formulário 20F à SEC (CVM norte-americana). O argumento da Eletrobras para a demora é que ela necessitava obter mais resultados de uma investigação sobre supostas propinas envolvendo o presidente de sua subsidiária Eletronuclear, como divulgado na imprensa brasileira, diz a Moody's. Também ontem, a Eletrobras informou que Furnas apresentou à Aneel laudo de avaliação dos ativos de transmissão de energia elétrica existentes em 31 de maio de 2000 para fins do processo de indenização das instalações da Rede Básica Sistema Existente (RBSE), prevista na Lei /2013, a antiga MP 579/2012. O laudo de avaliação certificou o valor de R$ 10,7 bi, referente a dezembro de 2012, como valor base para a indenização, sendo que o valor contábil residual dos bens, na mesma data, era de R$ 4,530 bi. Além disso, de acordo com documentos enviados à Polícia Federal pelo principado de Mônaco, os ex-diretores da Petrobras, Renato Duque e Jorge Zelada, controlavam contas no país por meio de empresas situadas no Panamá. Segundo as informações publicadas na Folha de S. Paulo, há fichas de abertura de contas com a assinatura dos dois executivos, cópias de passaportes e até uma conta de luz no endereço de Zelada. Setor Elétrico: Rombo deverá ser pago pelas geradoras. O Broadcast apurou que a Aneel rejeitou um pedido feito pelos representantes de hidrelétricas de todo o País para que a conta de luz dos consumidores passasse a incluir custos pela frustração da energia não entregue por essas usinas, tecnicamente chamado de risco hidrológico. Em avaliação concluída nesta semana, as áreas técnicas da agência rejeitaram o pleito apresentado pela Associação Brasileira dos Produtores Independentes de Energia Elétrica (Apine) e pela Associação de Brasileira das Empresas Geradoras de Energia Elétrica (Abrage). A decisão derruba não apenas os argumentos expostos das empresas, como também aponta que o rombo bilionário alardeado pelas hidrelétricas, de R$ 18,5 bilhões no ano passado, seria bem menor. A Aneel contabilizou que essa dívida atingiu, na realidade, R$ 13 bilhões em Além disso, desse total, R$ 12,2 bilhões acabaram na conta de luz do consumidor. Sobraram, portanto, R$ 800 milhões a serem pagos pelas hidrelétricas. "Os valores apresentados pelos geradores não são compatíveis com os desembolsos efetuados", diz a nota técnica. Petrobras: Plataforma paralisada? E novo processo nos EUA. Notícia de que a plataforma P-56 ficou paralisada ontem até as 14h, por causa de uma explosão de um disjuntor em um painel elétrico, segundo o Sindipetro-NF, em texto publicado no site da Federação Única dos Petroleiros (FUP). Dois trabalhadores ficaram feridos. Houve um princípio de incêndio e a geração de energia foi suspensa com o acidente. A Petrobras ainda não se pronunciou sobre o acidente. Destaque também para o fato de que fundos de investimento e de pensão de oito países, incluindo Canadá, Emirados Árabes, Coreia do Sul, Hong Kong, Austrália, e até uma associação de caridade dos Estados Unidos entraram com um novo processo contra a Petrobras na Corte de Nova York pedindo uma indenização pelos supostos prejuízos "bilionários", de acordo com o texto do documento, causados pela Operação Lava Jato aos investidores estrangeiros. É o segundo processo só este mês a entrar na Corte de Nova York contra a Petrobras e o quarto aberto por fundos, que resolveram entrar com ações próprias e não participar de uma ação coletiva que corre na Corte e terá a primeira audiência dia 25 de junho. Ao todo, desde dezembro, a Petrobras tem nove ações judiciais nos Estados Unidos ligadas à Operação Lava Jato. SulAmérica: venda da SASG por R$ 135 MM. A companhia anunciou a venda de 100% das ações representativas do capital social da Sul América Companhia de Seguros Gerais (SASG) por R$ 135 MM para a Axa Corporate Solutions Brasil e América Latina Resseguros S.A. (AXA). A intenção de venda das operações foi antecipada pelo Broadcast em outubro do ano passado. A SASG é sociedade seguradora que atualmente opera exclusivamente no ramo de seguro DPVAT e, concluída reorganização societária a ser submetida à aprovação da Superintendência de Seguros Privados (SUSEP), reunirá, também, a carteira de grandes riscos do segmento de ramos elementares do conglomerado SulAmérica (Carteira e Operação). Estratégia

5 Painel Corporativo JBS: Paradas térmicas O jornal Valor Econômico informou que a Vara de Justiça do Trabalho de Iturama, no Estado de Minas Gerais, determinou que a JBS regularize em até 48 horas o cumprimento das paradas térmicas dos trabalhadores do frigorífico de bovinos que a companhia possui no município mineiro. O não cumprimento implica multa diária de R$ 10 mil, afirmou a publicação. CSN: Caso Ternium-Usiminas A companhia pediu à CVM revisão do caso Ternium-Usiminas na tentativa de provar que a entrada do grupo italiano Ternium-Techint no capital da siderúrgica mineira resultou em mudança de controle, informou o Valor. A companhia vai utilizar agora dados da sua mais recente derrota, no Cade. Brasil Pharma: Empresa rebaixada A Fitch Ratings rebaixou ontem, o rating da Brasil Pharma de BBB-(bra) para BB(bra). A agência ainda deixou a nota em observação negativa. Essa observação negativa da agência de ratings reflete o desequilíbrio nas estruturas de liquidez e capital da rede de farmácias. A Fitch afirmou ter incertezas em relação às condições finais da restruturação e equalização da estrutura de capital da companhia. Incapaz de retomar uma geração de caixa positiva, em contraste com o resto da indústria, a companhia chegou a apresentar alguns avanços operacionais nos últimos trimestres, resultantes de uma melhoria na estruturação de custos, mas nada suficiente para colocar as operações em patamares rentáveis. Infraero: Caminhos do IPO A Infraero trabalha atualmente com três desenhos para uma futura abertura de capital da estatal, afirmou o presidente da companhia, Gustavo do Vale. A abertura de capital faz parte da restruturação da Infraero, que teve como ponto de partida as concessões dos aeroportos de Brasília, Guarulhos (SP), Viracopos (SP), Galeão (RJ), Confins (MG) e São Gonçalo do Amarante (RN) à iniciativa privada. "O IPO é uma das possibilidades (para a reestruturação) e estou otimista com ele. O governo trabalha nessa nova reestruturação da Infraero após as concessões" disse do Vale à Reuters. "Ainda não definimos que tipo de IPO vai ser feito", acrescentou. Segundo o presidente da estatal, as possibilidades são "IPO da empresa que é proprietária dos 49% que ela tem em cada aeroporto e aí você pode pensar em abrir o capital dos aeroportos separados ou juntos". "Você pode pensar na abertura de capital da empresa que é dona de outros aeroportos ou de um conjunto de aeroportos. É por aí", acrescentou. Estratégia

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AMBEV SA ABEV3 02/06/ /06/2015 0,09 0,10 JCP Quadrimestral 0,5% 4,4% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 3,3% BANESTES BEES3 01/06/ /07/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,4% 6,1% BRADESCO SA BBDC3 02/06/ /07/2015 0,01 0,02 JCP Irregular 0,1% 3,4% BRADESCO SA-PREF BBDC4 02/06/ /07/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,1% 3,5% BANCO DO BRASIL BBAS3 22/05/ /05/2015 0,45 0,45 Dividendo Trimestral 1,8% 6,8% ETERNIT ETER3 26/05/ /06/2015 0,03 0,04 JCP Trimestral 1,0% 11,1% GERDAU SA GGBR3 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,7% 3,4% GERDAU-PREF GGBR4 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,5% 2,6% MET GERDAU SA GOAU3 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,3% 4,3% MET GERDAU-PREF GOAU4 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,2% 3,4% ITAU UNIBANCO ITUB3 01/06/ /07/2015 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 4,0% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 01/06/ /07/2015 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 3,7% MARCOPOLO POMO3 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,9% 4,9% MARCOPOLO-PREF POMO4 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,7% 3,9% TELEF BRASIL VIVT3 26/05/2015 Não def 0,28 0,32 JCP Irregular 0,7% 10,7% TELEF BRASI-PREF VIVT4 26/05/2015 Não def 0,30 0,36 JCP Irregular 0,7% 9,8% VALE SA VALE3 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 7,9% VALE SA-PF VALE5 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,2% 9,5% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP 6,3 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5 3,3 8,1 145,1 dif. p.p. -3,9 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -4,2 p.p. 5,1 p.p. 128,6 p.p. Carteira XP Dividendos 10,5 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 10,8 21,7 189,9 dif. p.p. 0,3 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 3,2 p.p. 18,7 p.p. 149,7 p.p. Ibovespa 10,2-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 7,6 3,0 16,5 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9,2 5,2 4,3 6, dif. p.p. -3,0 p.p. -4,8 p.p. 5,2 p.p. -3,6 p.p Carteira XP Dividendos -5,5 8,1 0,2 9, dif. p.p. 0,7 p.p. -1,9 p.p. 1,1 p.p. -0,5 p.p Ibovespa -6,2 10,0-0,8 9, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. 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Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia