Reunião Matinal. Análise XP. Abertura. Índice

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1 Análise XP Abertura Dólar sobe após 4 baixas seguidas no exterior com investidor à espera de dados nos EUA na semana. Rendimento dos treasuries avança antes de ata do FOMC na quarta-feira. Ações chinesas e metais recuam. Petróleo se valoriza com avanço do Estado Islâmico no Iraque. Petrobras reage ao balanço, que mostrou Ebitda acima do previsto. Awazu tem encontros fechados com economistas após reiterar mensagem hawkish na sexta. Agenda ainda traz pesquisa Focus e IPC-S. EUA divulgam índice NAHB de imóveis. Fechamento Petrobras vira de queda para alta, na expectativa da divulgação do balanço após fechamento do mercado, e fica entre destaques da alta do Ibovespa. +1%, ,6 Painel Corporativo Petrobras: Bom resultado operacional. Mas teve reversão de Provisão e dificilmente teremos outro bom trimestre como esse. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Vale: concluiu a contratação de linha de crédito sindicalizada de R$ 8,6 bilhões. Souza Cruz: O Cade aprovou sem restrições a aquisição pela fabricante de embalagens Amcor. Elétricas: leilão para licitação de concessões de usinas hidrelétricas. Restoque (LLIS3): Aprovou a recompra de até 10% das ações ordinárias com o prazo de um ano. Energias do Brasil: Pagou R$ 300 MM por 50% do Pecém I à Eneva (ENEV3). Technos: Alienação de ações. Forjas Taurus (FJTA4): Fez acordo para encerrar ação judicial na Flórida, Estados Unidos, informou a Bloomberg. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. segunda-feira, 12:00 EUA Inspeções de exportações- milho Maio :00 EUA Inspeções de exportações - soja Maio :00 EUA Inspeções de exportações - trigo Maio :00 EUA USDA Cattle Slaughter Maio :00 EUA USDA Hog Slaughter Maio :00 EUA Crop Condition Winter Wheat Maio -- 44% 17:00 EUA Crop Progress Corn Plantings Maio -- 75% 17:00 EUA Crop Progress Cotton Plantings Maio -- 26% 17:00 EUA Crop Progress Soybean Planting Maio -- 31% Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,2 1,8 15,2x Soja 953-0,4-2,4-2,3-9,8 Dow Jones EUA ,4 2,4 16,4x Milho 366-0,7 0,7-0,2-13,3 S&P 500 EUA ,3 1,8 18,0x Trigo 511-0,6 6,1 7,8-16,0 MEXBOL México ,5 1,7 20,9x Açucar 13 0,4-3,9-2,2-16,0 FTSE 100 Reino Unido ,2-0,0 16,8x Algodão 67 0,5 1,0-1,5 5,3 CAC 40 França ,9-1,0 16,4x Café 138 0,5 2,7 0,6-18,7 DAX Alemanha ,2-0,1 14,5x Petróleo (WT 60 0,1 1,0 0,6 6,6 IBEX Espanha ,9-0,6 16,5x RBOB Gasoli 205-0,1 3,1 0,5 17,7 NIKKEI 225 Japão ,8 1,1 18,9x Ouro ,1 2,9 3,5 1,8 SHASHR Shangai ,9-1,1 13,4x Prata 201 0,1 2,8 1,4 10,5 HANG SENG Hong Kong ,4-3,0 17,5x Cobre 205-0,1 3,1 0,5 17,7 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,1 0,4 2,2 14,2 Dólar/Real 3,00 0,1 0,7-0,6 12,8 SMLL ,3 0,4 2,4-1,1 Euro/Real 3,43 0,4 2,9 1,4 6,2 IMOB 571 1,2 0,3 1,0 3,2 Euro/Dolar 1,15 0,4 2,3 2,0-5,8 ICON ,9 0,2 2,9 10,1 Yuan/Dólar 0,16-0,1 0,0-0,1-0,1 INDX ,5-0,3 2,2 14,1 Yen/Dólar 0,01-0,1 0,4 0,1 0,1 Estratégia

3 Macroeconomia Brasil Dia de Vencimento de Opções sobre Ações. Resultado da Petro. Ajuste fiscal - Levy podemos ter elevação de impostos. O ajuste fiscal é o principal assunto aqui no Brasil. As MPs 664 e 665, que são as principais do aperto, entram na pauta do Senado e, depois das votações, o governo anuncia o corte do Orçamento de O contingenciamento deve ser da ordem de R$ 70 bi e pode estar associado a uma nova alta de impostos para compensar alterações feitas pelo Congresso nas MPs. Em reunião ontem, de cerca de 4 horas, com a presidente Dilma, o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, defendeu um corte de R$ 78 bi, enquanto os ministros Aloizio Mercadante (Casa Civil) e Nelson Barbosa (Planejamento), que também integram a junta orçamentária, R$ 60 bi. Hoje, a presidente dá continuidade à discussão do tema em reunião de coordenação política, a partir das 9 horas. Agenda - Às 15 horas, saem dados semanais da balança comercial. Ao longo da semana, o destaque será o corte do Orçamento de 2015, que sai até sexta-feira e deve contemplar um congelamento de despesas entre R$ 65 bi e R$ 78 bi. Em Brasília, na pauta do Senado a partir de amanhã está a votação das MPs 665 e 664, que alteram as regras de concessão de benefícios previdenciários e trabalhistas. Destaques Focus IPCA para 2015 sobe 8,29% para 8,31 IPCA para 2016 cai de 5,51% para 5,50% Retração do PIB para 2015 segue em 1,20% Expansão para o PIB para 2015 segue em 1,00% Projeção Selic para fim de 2015 segue em 13,50% IPCA para maio sobe de 0,50% oara 0,51% IPCA para junho sobe de 0,30% para 0,32% Alta nos preços administrados em 2015 sobe de 13,20% para 13,50% Alta nos preços administrados em 2016 segue em 5,71% Câmbio para 2015 segue em R$ 3,20 Câmbio para 2016 segue em R$ 3,30 IGP-DI para 2015 segue em 7,15% IGP-DI para 2016 segue em 5,50% IGP-M para 2015 cai de 7,08% para 7,06% IGP-M para 2016 segue em 5,50% Produção Industrial de 2015 passa de -2,50% para -2,80% Produção Industrial de 2016 segue em +1,50% Mercados Internacionais Bolsas operam em queda. EUA Futuros operam em queda em dia de agenda fraca. Na Europa não é diferente e por lá as Bolsas também operam em queda, influenciadas pela queda do euro ante o dólar durante o fim de semana. BCE não pode mudar objetivo central da política monetária, disse hoje o membro do conselho executivo do banco, Yves Mersch. Petróleo opera em alta - Os contratos futuros de petróleo operam em alta nesta segunda-feira, influenciados por novos focos de tensão geopolítica, com a tomada de Ramadi, maior província do Iraque, por militantes do grupo extremista Estado Islâmico, assim como a volta dos ataques aéreos sauditas no Iêmen, beneficia a cotação da commodity. Produção industrial do Japão recua 0,8% em março. Estratégia

4 Painel Corporativo Petrobras Bom resultado operacional. Mas teve reversão de Provisão e dificilmente teremos outro bom trimestre como esse. A Petrobras reportou um bom resultado operacional, acima das expectativas. Principais destaques: Petrobras 1T15 1T15E¹ Δ% 1T14 Δ% 4T14 Receita Líquida ,2% ,8% EBITDA Ajustado e Recorrente ,3% ,3% Margem EBITDA 26,5% 22,6% 3,9p.p. 17,6% 8,9p.p. 23,6% Lucro Líquido ,1% ,2% (26.60 Margem Líquida 7,2% 4,6% 2,5p.p. 6,6% 0,6p.p. -31,3% Produção total de Petróleo e gás ,7% (1) Ebitda, mesmo com reversão de provisão, veio acima do esperado na casa de R$ 19,7 Bi, enquanto que a expectativa do mercado era de um Ebitda na casa de R$ 17,5 Bi. Esse maior Ebitda foi decorrente, principalmente, por conta de maiores preços de combustíveis no 1T15. No dia 4 de novembro de 2014 houve aumento de gasolina e diesel. Esse segmento (abastecimento) saiu de um prejuízo de R$ 4,8 Bi no 1T14 para um lucro líquido de R$ 6,18 Bi no 1T15. Vale ressaltar que os preços de combustíveis entre janeiro e fevereiro tiveram um prêmio que chegou a casa de 33% e nesse 2T15 estão próximos a paridade. Por isso, acreditamos que se não houver um novo ajuste de preços de combustíveis, a companhia não terá um resultado tão bom no segmento de abastecimento. (2) Capex Investimentos apresentaram queda, saindo de R$ 20,3 Bi no 1T14 para R$ 17,6 Bi no 1T15, destaque para o recuo nos investimentos na área de abastecimento. Reversão de Provisão Impacta positivamente o Ebitda. No final do 1T15, a companhia reverteu R$ 1,295 Bi de perdas em créditos de liquidação duvidosa em função da assinatura em 7 de maio de 2015, de novo contrato de penhor em garantia de crédito oriundos da Conta de Desenvolvimento Energético CDE, para mais uma parte da confissão da dívida celebrada com o sistema Eletrobrás em Endividamento A companhia anunciou uma queda da Dívida Líquida / Ebitda de 4,77x no 4T14 para 3,86x. Porém, qual foi a conta que a companhia fez? Eles pegaram a dívida líquida, que saiu de R$ 282 Bi no 4T14 para incríveis R$ 332,4 BI no 1T15 e multiplicaram o Ebitda do 1T15 por 4x, anualizando. Primeiro ponto que discordamos, por quê? Primeiro que é como se a companhia garantisse que o Ebitda do 1T15 fosse o recorrente e o mínimo garantido. Segundo é que o Ebitda recorrente, sem a reversão de provisão e sem a venda de ativos, atingiu R$ 19,7 Bi, mesmo que se utilizasse o Ebitda recorrente anualizado, a dívida líquida / Ebitda seria de 4,22x Dívida Líquida / Ebitda e outro ponto, que vale destacar, é que não acreditamos que a companhia venha reportar um bom resultado operacional (Ebitda), por quê? Porque no 1T15 a companhia se beneficiou, principalmente, entre janeiro e meados de fevereiro, com um prêmio relevante nos preços de combustíveis no país e o que não ocorre agora, pois a empresa precisaria de novo reajuste de preços para ter novamente prêmio. Atualmente, não existe prêmio, os preços estão no mesmo patamar, o que gerará num menor resultado na linha Abastecimento no 2T15. Pontos a destacar na teleconferência hoje às 12 hrs: (a) Segundo o diretor financeiro, diante da maior autonomia garantida pela equipe econômica, diferentemente do primeiro mandato, a empresa praticará preços competitivos, alinhados à variação externa. Será que teremos novos reajustes de preços, mesmo com o IPCA projetado em 8,3%? Cada 10% de aumento na gasolina impacta o IPCA em 0,37%. Outro ponto é que a presidente Dilma afirmou, quando da greve dos caminhoneiros, que não reajustaria o diesel por 6 meses. (b) Endividamento Segue bastante elevado e consequentemente a empresa segue tendo fluxo de caixa negativo. Até onde pode ir a redução de capex? (c) Em documento à SEC (CVM norte-americana), a companhia reconheceu que as dificuldades financeiras podem atrapalhar a continuidade do trabalho de exploração e produção no pré sal, admitindo que poderá ter trabalho para garantir o investimento mínimo de 30% nos blocos pelo modelo de partilha. A presidente Dilma aceitará modificar o modelo de partilha? Na semana passada ela admitiu que não haverá modificação e manteve também o discurso sobre o conteúdo local. O ideal é que fosse modificado, ou não teremos novas licitações no pré-sal, pois a companhia não tem caixa para isso. Em suma, resultado acima do esperado, mesmo com eventos não recorrentes, como reversão de provisão no montante de R 1,295 Bi de perdas do setor elétrico e também da venda de ativos, porém, a relação dívida líquida / Ebitda, se analisarmos o Ebitda anualizado está em 4,22x, ainda muito elevada, se utilizarmos os últimos 4 trimestre, temos uma dívida líquida/ebitda (últimos 12 meses) de impressionantes 5,15x. A dívida líquida segue sendo um problema e não acreditamos que a companhia reporte bom resultado operacional, principalmente, na linha abastecimento, só e somente só, se elevar os preços de combustíveis novamente, pois os preços estão no mesmo patamar dos preços internacionais. Ou seja, não existe prêmio como o que ocorreu no 1T15. Acreditamos que as ações devem apresentar uma reação positiva, mas seguimos céticos com o ativo. Estratégia

5 Painel Corporativo Vale concluiu a contratação de linha de crédito sindicalizada de R$ 8,6 bilhões. Souza Cruz O Cade aprovou sem restrições a aquisição pela fabricante de embalagens Amcor da totalidade da participação da Souza Cruz na empresa PD Embalagens Gráficas. A PD Embalagens Gráficas é uma sociedade de propósito específico criada para a fabricação de embalagens de cigarros, concentrando o departamento gráfico existente da Souza Cruz no Brasil. O aval do Cade consta em despacho no Diário Oficial da União publicado nesta segunda-feira. Elétricas O Ministério de Minas e Energia determinou que a Aneel promova leilão para licitação de concessões de usinas hidrelétricas em setembro deste ano, segundo portaria publicada no Diário Oficial da União desta segunda-feira. Serão licitados seis lotes com usinas nos Estados de Goiás, Paraná, São Paulo, Santa Catarina e Minas Gerais. As concessões devem ser outorgadas pelo prazo de 30 anos, de acordo com a portaria. Restoque (LLIS3) aprovou a recompra de até 10% das ações ordinárias com o prazo de um ano. Energias do Brasil pagou R$ 300 MM por 50% do Pecém I à Eneva (ENEV3). Technos A Squadra Investimentos alienou todas as ações ordinárias que detinha da Technos (TECN3), segundo comunicado enviado à CVM na última sexta-feira. Forjas Taurus (FJTA4) fez acordo para encerrar ação judicial na Flórida, Estados Unidos, informou a Bloomberg. Estratégia

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) ALPARGATAS ALPA3 18/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Irregular 0,5% 4,9% ALPARGATAS-PREF ALPA4 18/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Irregular 0,5% 5,2% AMBEV SA ABEV3 02/06/ /06/2015 0,09 0,10 JCP Quadrimestral 0,4% 4,2% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 3,3% BANESTES BEES3 01/06/ /07/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,4% 6,1% BM&FBOVESPA SA BVMF3 19/05/ /05/2015 0,12 0,12 Dividendo Irregular 1,0% 4,1% BRADESCO SA BBDC3 02/06/ /07/2015 0,01 0,02 JCP Irregular 0,0% 3,2% BRADESCO SA-PREF BBDC4 02/06/ /07/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 3,3% BANCO DO BRASIL BBAS3 22/05/ /05/2015 0,45 0,45 Dividendo Trimestral 1,7% 6,4% ETERNIT ETER3 26/05/ /06/2015 0,03 0,04 JCP Trimestral 0,9% 11,8% GERDAU SA GGBR3 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,7% 3,2% GERDAU-PREF GGBR4 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,5% 2,5% MET GERDAU SA GOAU3 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,3% 4,0% MET GERDAU-PREF GOAU4 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,2% 3,2% MARCOPOLO POMO3 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,8% 4,7% MARCOPOLO-PREF POMO4 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,6% 3,7% PAO ACUCA-PREF PCAR4 19/05/ /05/2015 0,15 0,15 Dividendo Trimestral 0,2% 1,3% TELEF BRASIL VIVT3 26/05/ /01/1900 0,28 0,32 JCP Irregular 0,7% 10,1% TELEF BRASI-PREF VIVT4 26/05/ /01/1900 0,30 0,36 JCP Irregular 0,6% 9,3% VALE SA VALE3 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 0,9% 7,5% VALE SA-PF VALE5 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,1% 9,0% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP 10,4 1,6 0,0 37,5-12,1 15,9 76,5 8,0 13,3 162,8 dif. p.p. -4,1 p.p. 4,5 p.p. 15,5 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -3,7 p.p. 6,3 p.p. 141,7 p.p. Carteira XP Dividendos 14,2 7,9 15,2 16,4 3,6 29,3 41,8 15,3 24,9 195,8 dif. p.p. -0,3 p.p. 10,9 p.p. 30,7 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 3,6 p.p. 17,9 p.p. 150,2 p.p. Ibovespa 14,5-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 11,7 7,0 21,1 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9,2 5,2 4,3 6, dif. p.p. -3,0 p.p. -4,8 p.p. 5,2 p.p. -3,6 p.p Carteira XP Dividendos -5,5 8,1 0,2 9, dif. p.p. 0,7 p.p. -1,9 p.p. 1,1 p.p. -0,5 p.p Ibovespa -6,2 10,0-0,8 9, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. 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Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia