Reunião Matinal. Análise XP. Abertura. Índice. Fechamento Ibovespa oscilou durante o dia. -0,7%, ,05. Painel Corporativo.

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1 Análise XP Abertura Câmara fecha acordo e deve iniciar votação de MP das pensões, dando sequência à aprovação do ajuste fiscal. Agenda ainda traz Levy em Londres, após ministro defender BC muito vigilante, e fluxo cambial. Nos EUA, saem vendas no varejo e estoques de petróleo. Ações sobem na Europa e movimento de venda de títulos soberanos tem pausa. Ações caem na China com indicadores abaixo do esperado no país. Dólar recua ante maioria dos pares no exterior. Petróleo avança e metais recuam. Fechamento Ibovespa oscilou durante o dia. -0,7%, ,05 Painel Corporativo Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer MRV: Em linha com as expectativas. Distratos seguem preocupando. Vale: Mudança de perspectiva pela Moody's, de estável para negativa. Embraer: Standard & Poor's reafirma os ratings da companhia. Educação: MEC derruba decisão sobre reabertura para novas inscrições do FIES. Petrobras: Produção recorde no pré-sal. Gol: Resultado pior do que o esperado. Sabesp: Vale monitorar. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. quarta-feira, 02:30 CHI Vendas no varejo (a.a.) Abr 10.4% 10.2% 02:30 CHI Produção industrial (a.a.) Abr 6.0% 5.6% 06:00 EUR Produção industrial WDA (a.a.) Mar 1.9% 1.6% 06:00 EUR PIB SAZ a.t. 1T 0.4% 0.3% 08:00 EUA MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Maio % 09:30 EUA Vendas no varejo exc auto e gás Abr 0.6% 0.5% 11:00 EUA Estoques de empresas Mar 0.2% 0.3% -- BRA ABPO April Cardboard Sales CHI Investimento estrangeiro direto (a.a.) CNY Abr 2.0% 2.2% Ricardo Kim Analista, CNPI Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,6 1,0 15,3x Soja 956-1,9-2,1-2,1-9,6 Dow Jones EUA ,7 1,3 16,2x Milho 361 0,1-0,6-1,4-14,4 S&P 500 EUA ,8 0,7 17,8x Trigo 481-0,1-0,2 1,4-21,0 MEXBOL México ,4 0,8 20,7x Açucar 14 0,7 1,2 3,0-11,5 FTSE 100 Reino Unido ,6-0,4 16,7x Algodão 65-0,6-1,7-4,2 2,4 CAC 40 França ,3-1,4 16,3x Café 136 0,9 0,6-1,4-20,3 DAX Alemanha ,0 0,2 14,5x Petróleo (WT 61 3,2 3,0 2,6 8,7 IBEX Espanha ,9-0,5 16,5x RBOB Gasoli 204 2,8 2,5-0,1 17,1 NIKKEI 225 Japão ,3 0,5 18,8x Ouro ,8 0,3 0,9-0,7 SHASHR Shangai ,6-2,6 13,2x Prata 201 3,1 2,7 1,3 11,0 HANG SENG Hong Kong ,6-0,9 17,9x Cobre 204 2,8 2,5-0,1 17,1 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,7-0,6 1,2 13,1 Dólar/Real 3,02-1,4 1,5 0,2 13,6 SMLL ,0-0,8 1,1-2,3 Euro/Real 3,39-0,8 1,6 0,1 4,9 IMOB 554-1,3-2,7-2,0 0,2 Euro/Dolar 1,12 0,5 0,1-0,1-7,8 ICON ,1-1,0 1,6 8,8 Yuan/Dólar 0,16-0,0-0,0-0,1-0,1 INDX ,8-0,7 1,8 13,7 Yen/Dólar 0,01 0,1-0,1-0,4-0,4 Estratégia

3 Macroeconomia Brasil Levy, MP 664 e Fluxo Cambial. MP deve ser votada hoje. O presidente da Câmara, Eduardo Cunha, informou ontem que a MP 664, que restringe o acesso a benefícios previdenciários e que é parte do ajuste fiscal, será votada hoje sem obstrução da oposição. Mas a expectativa é de que a análise seja concluída amanhã. O governo quer resgatar votos de rebeldes da base, assim como garantir os já obtidos na primeira votação do ajuste fiscal, e estabelecer pelo menos uma margem de folga de 25 votos, para que não seja surpreendido na votação. Levy Hoje ele visita o Financial Times (11:30) e concede entrevista coletiva na embaixada do Brasil (13h45). Na agenda tem fluxo cambial semanal às 12:30 Mercados Internacionais Bolsas em alta. Em NY os Futuros operam em alta mais cedo. Depois de 3 quedas consecutivas, os mercados operam em alta. A expectativa hoje é com os dados de varejo nos EUA. Na Europa não é diferente e as bolsas por lá operam em alta, com dados de atividade, com destaque para o PIB da região, que mostrou crescimento de 0,4% no 1T15 ante 1T14, porém, vale destacar que o dado ficou abaixo levemente abaixo das expectativas, de +0,5%. Vale ressaltar que na Alemanha o PIB veio abaixo do esperado e na França acima do esperado. Os dados de inflação na Europa também chamaram a atenção, com o CPI índice de preços ao consumidor demonstrando elevação. E por último, mas não menos relevante, a taxa de desemprego no Reino Unido caiu para 5,5% no 1T15, o resultado mais baixo desde o período de 3 meses terminados em agosto de China - produção industrial e vendas no varejo da China ficam abaixo do esperado - A produção industrial da China cresceu 5,9% em abril ante igual mês do ano passado, uma aceleração em relação ao avanço de 5,6% de março, mas abaixo da expectativa, de 6%. Na comparação mensal, a produção industrial cresceu 0,57%, número maior do que avanço de 0,25% de março ante fevereiro. Já as vendas no varejo chinês subiram 10% em abril deste ano ante igual mês de O resultado também ficou abaixo da previsão (10,6%). E vale ressaltar, ainda sobre China, que novos empréstimos por lá cresceram menos que o previsto - Os bancos chineses liberaram US$ 114 bi em novos empréstimos em abril. Petróleo em alta, antes dos dados de estoque nos EUA. Na agenda nos EUA tem o índice de preços das importações em abril (9h30) e as vendas no varejo no mesmo mês e horário. Às 11h, é a vez dos estoques das empresas em março e, às 11h30, dos estoques semanais de petróleo bruto. O secretário do Tesouro, Jack Lew, discute comércio e reforma tributária às 14h em Dallas. Estratégia

4 Painel Corporativo MRV: Em linha com as expectativas. Distratos seguem preocupando. MRV 1T15 1T15E¹ Δ% 1T14 Δ% 4T14 Δ% Receita Líquida ,1% ,4% ,6% EBITDA ,8% 136 9,6% 164-9,1% Margem EBITDA 14,3% 15,0% -0,7p.p. 14,9% -0,6p.p. 14,5% -0,2p.p. Lucro Líquido 122, ,4% 85,0 43,5% 125,0-2,4% Margem Líquida 11,7% 9,3% 2,4p.p. 9,3% 2,4p.p. 11,1% 0,6p.p. ROE Ajustado (Equivalência) 12,4% 11,9% 10,7% Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado A MRV reportou um bom resultado operacional, porém em linha com as expectativas. A receita líquida apresentou um crescimento de 14,4% na comparação anual e queda de 7,6% na comparação trimestral. Geração de caixa foi de R$ 147 MM no trimestre, um aumento de 162% em relação ao 1T14. Endividamento baixo, com um nível de alavancagem de Dívida Líquida/Patrimônio na casa de 21,5%. E de dívida Líquida / Ebitda de 1,18x, também baixo, ainda mais comparado as outras companhias. ROE na casa de 12,4%, mesmo com a elevação, ainda está abaixo da taxa Selic. Abaixo um quadro sobre distratos, vale o destaque que permanece em elevação: Em suma, mesmo negociando a 0,75x P/BV, o ROE está na casa de 12,4%, abaixo da taxa Selic, justificando esse desconto frente ao P/BV. Fora isso, no lado negativo, o nível de distrato segue em alta, com a dificuldade dos consumidores conseguirem financiamento, alta de juros, menor renda disponível, inflação e índice de confiança do consumidor em baixa. Fora isso, a Caixa já reduziu a concessão de financiamento e a exigência de entrada maior para financiamentos até R$ 750 mil com 50% de entrada em imóveis usados e 60% de entrada para imóveis acima de R$ 750 mil. O que prejudica o mercado secundário e gerará reflexos negativos no mercado primário. Seguimos não recomendando nenhuma ação no setor de real estate, devido ao cenário desafiador mencionado acima. Vale: Mudança de perspectiva pela Moody's, de estável para negativa. O rating da empresa em escala global foi confirmado em Baa2, bem como o rating em moeda local, confirmado em Aaabr. Segundo a Moody's, a decisão de manter o rating, mas alterar a perspectiva, deve-se à visão de que o perfil de crédito e as operações da Vale permanecem sólidas, mas incorporam a deterioração nos fundamentos do mercado de minério de ferro e metais básicos. O cenário pressiona os preços das commodities em um período em que a Vale está passando por uma grande fase de expansão, com substanciais gastos de capital, diz a agência. "Os preços do minério de ferro devem permanecer sob pressão até 2016 e, como consequência, as métricas de crédito da Vale continuarão a enfrentar esse desafio", afirma a Moody's. Segundo a agência, o aumento nos volumes de minério de ferro, graças a investimentos em andamento, compensarão em parte os preços mais baixos, mas eles não estarão totalmente refletidos nas métricas de crédito da empresa até Embraer: Standard & Poor's reafirma os ratings da companhia. A Standard & Poor's reafirmou ontem os ratings de crédito corporativo 'BBB' atribuídos à fabricante brasileira de aviões. Também reafirmou o rating 'BBB' atribuído às notas senior unsecured que vencem em 2022, emitidas pela Embraer Overseas Ltd. A perspectiva dos ratings de crédito corporativo permanece estável. Segundo a agência, os ratings da Embraer "refletem seu portfólio de produtos de boa qualidade, com vantagens competitivas significativas que têm resultado no sucesso comercial da empresa nos últimos anos". Os ratings também incorporam a parcela considerável que a Embraer detém do mercado global no segmento de aeronaves comerciais de 70 a 130 assentos e o seu negócio de jatos executivos em expansão apesar da forte competição. Estratégia

5 Painel Corporativo Educação: MEC derruba decisão sobre reabertura para novas inscrições do FIES. O governo federal derrubou na Justiça decisões liminares que obrigavam o Ministério da Educação (MEC) a prorrogar o prazo de inscrições para novos contratos do Financiamento Estudantil (Fies). Decisão do Tribunal Regional Federal da 1ª Região suspendeu a eficácia das liminares concedidas em ações coletivas, mantendo o calendário e as regras estabelecidas pelo MEC e pelo Fundo Nacional de Desenvolvimento da Educação (FNDE), que gere o financiamento. Uma das decisões era da Justiça Federal de Mato Grosso, conhecido no dia 1º de maio. O juiz do Mato Grosso havia argumentado que o fechamento do sistema prejudicava o acesso de estudantes ao programa, uma vez que o sistema online de inscrição havia apresentado falhas. O MEC e o FNDE defenderam que as liminares violavam a ordem administrativa e econômica, uma vez que não há mais orçamento para novas inscrições. As inscrições acabaram no dia 30 de abril, de acordo com as novas regras do Fies deste ano. Em coletiva à imprensa no dia 4, o ministro da Educação, Renato Janine Ribeiro, disse que a reabertura do sistema não faria sentido porque a verba destinada para o Fies neste semestre havia acabado. Por causa do ajuste fiscal e da necessidade de economizar recursos, o governo limitou o número de novos contratos do Fies neste semestre - foi a primeira vez, desde 2010, que o sistema não ficou aberto ao longo do ano. Foram registradas 252 mil novos contratos neste primeiro semestre e ainda não há informações de quantos financiamentos serão oferecidos no próximo semestre. Na ação, o TRF 1 indicou "que o orçamento do FIES vem crescendo progressivamente ao longo dos anos, sendo que, em 2010, era de 2,4 bilhões e, para o ano de 2015, o volume de recursos alocados alcançou 12,38 bilhões, representando um incremento de 414% em um período de 5 anos". Petrobras: Produção recorde no pré-sal. A companhia informou que a produção de petróleo nos campos do pré-sal nas bacias de Santos e Campos atingiu, no dia 11 de abril de 2015, a marca de 800 mil barris de petróleo por dia, novo recorde de produção diária. Desse volume, cerca de 74% (590 mil bpd) correspondem à parcela da companhia e o restante à das empresas parceiras nas diversas áreas de produção da camada pré-sal. A marca de 800 mil bpd foi obtida agora, no pré-sal, com a contribuição de 39 poços produtores. Desses poços, 20 estão localizados na Bacia de Santos, que responde por 64% da produção (511 mil barris por dia). Os demais 19 poços estão localizados na Bacia de Campos e respondem por 36% da produção (291 mil barris por dia). No dia do recorde, 11 sistemas de produção definitivos e um Sistema de Produção Antecipado estavam em operação na camada do pré-sal. Sete desses sistemas produziam exclusivamente petróleo proveniente dessa camada geológica. Contribuiu para o alcance desse recorde o início da operação do Sistema de Produção Antecipada instalado no campo de Búzios em março deste ano, por meio do navio plataforma Dynamic Producer, que constituiu a primeira produção de óleo e gás de longa duração na área da chamada Cessão Onerosa. Além desse sistema, contribuiu, também, para esse resultado o início da produção da plataforma P-20,na camada pré-sal, no campo de Marlim na Bacia de Campos, que contribuirá para futuros incrementos da produção na área. Gol: Resultado pior do que o esperado. A companhia reportou um prejuízo de R$ 704 MM, um aumento de impressionantes 437% em relação as perdas de R$ 131 MM no 1T14. Vale ressaltar que o prejuízo veio 28,6% abaixo da média das estimativas de mercado, onde a previsão era de prejuízo de R$ 548 MM. O Ebitdar atingiu R$ 468,9 MM, queda de 4,8% na mesma comparação, vindo 8% abaixo da média das projeções de Ebitdar de R$ 510 MM. A margem Ebitdar ficou em 18,7%, diminuição de 1,1 p.p. ante a registrada um ano antes. A receita operacional líquida somou R$ 2,505 bilhões, ligeira alta de 0,5%, em linha com as expectativas. Seguimos não recomendando exposição ao setor aéreo, devido aos altos custos com combustíveis, elevação do dólar, que prejudica as companhias, a fatores exógenos, que a companhia não controla como fatores climáticos. Sabesp: Vale monitorar. O presidente da estatal paulista, Jerson Kelman, falará na CPI para investigar a companhia por conta da crise hídrica na Câmara Municipal de São Paulo, às 10h. O executivo foi convidado pelo relator da CPI, vereador Nelo Rodolfo (PMDB), para explicar o reajuste de 15,24% na tarifa a ser praticada pela companhia. Os novos preços devem entrar em vigor a partir de junho. Estratégia

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) ALPARGATAS ALPA3 18/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Irregular 0,5% 5,0% ALPARGATAS-PREF ALPA4 18/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Irregular 0,5% 5,5% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 3,3% BANESTES BEES3 01/06/ /07/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,4% 6,0% CETIP CTIP3 14/05/ /07/2015 0,31 0,31 Dividendo Irregular 0,9% 4,0% GERDAU SA GGBR3 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,7% 3,2% GERDAU-PREF GGBR4 22/05/ /06/2015 0,05 0,06 JCP Trimestral 0,5% 2,5% MET GERDAU SA GOAU3 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,3% 3,7% MET GERDAU-PREF GOAU4 22/05/ /06/2015 0,02 0,02 Dividendo Trimestral 0,2% 2,9% KROTON KROT3 13/05/ /06/2015 0,05 0,05 Dividendo Irregular 0,5% 4,4% MARCOPOLO POMO3 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,8% 4,8% MARCOPOLO-PREF POMO4 23/06/ /09/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,7% 3,9% PAO ACUCA-PREF PCAR4 19/05/ /05/2015 0,15 0,15 Dividendo Trimestral 0,2% 1,3% TIM PART TIMP3 13/05/ /06/2015 0,15 0,15 Dividendo Anual 1,7% 1,9% VALE SA VALE3 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 0,9% 7,1% VALE SA-PF VALE5 16/10/ /10/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 8,6% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP 7,2 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5 4,2 9,0 142,2 dif. p.p. -6,3 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -6,6 p.p. 2,8 p.p. 122,1 p.p. Carteira XP Dividendos 13,0 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 13,3 24,5 193,5 dif. p.p. -0,5 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 2,5 p.p. 18,4 p.p. 149,0 p.p. Ibovespa 13,6-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 10,8 6,1 20,1 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9,2 5,2 4,3 6, dif. p.p. -3,0 p.p. -4,8 p.p. 5,2 p.p. -3,6 p.p Carteira XP Dividendos -5,5 8,1 0,2 9, dif. p.p. 0,7 p.p. -1,9 p.p. 1,1 p.p. -0,5 p.p Ibovespa -6,2 10,0-0,8 9, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. 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Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia