Reunião Matinal. Análise XP. Índice. Abertura

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1 Análise XP Reunião Matinal Abertura Mercado pode reagir à renúncia de Cid Gomes após embate com deputados que evidencia tensão na base governista. Votação sobre aposentadorias é adiada. Protestos no Brasil complicam consolidação fiscal, diz Moody s. Agenda traz 2ª prévia do IGP-M no Brasil e indicadores de Filadélfia a antecedentes nos EUA um dia após FOMC. Dólar sobe contra maioria das principais moedas, devolvendo parte da queda de ontem após Fed sinalizar aumento mais moderado dos juros. Ações europeias, metais e juros dos treasuries avançam. Petróleo retoma baixa. Fechamento Ibovespa ampliou alta após Fed retirar expressão paciência de seu comunicado e introduzir outros sinais considerados dovish pelo mercado. +2,5%, ,19. Painel Corporativo Índice Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Kroton: Resultado do 4T14 sólido, conforme esperado. PDG: Resultado abaixo do esperado e aumento de capital. Negativo. Petrobras: CPI. Suzano: Venda da fábrica de Embu para a Ibema. Sabesp: Acordo pode dar um fôlego? Embraer: Governo penalizando? Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. quinta-feira, 05:00 BRA IPC FIPE- Semanal mar/ % 1.03% 07:00 EUR Custos de mão de obra (a.a.) 4T % 09:30 EUA Saldo em conta corrente 4T -$104.1B -$100.3B 09:30 EUA Seguro-desemprego mar/ K 2418K 11:00 EUA Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Mar :45 CHI MNI March Business Indicator Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,0-0,1 12,2x Soja 965 1,1-0,9-6,5-8,1 Dow Jones EUA ,8-0,3 16,9x Milho 375 1,0-1,5-4,7-9,7 S&P 500 EUA ,2-0,2 17,8x Trigo 511 1,4 1,7-0,4-15,7 MEXBOL México ,8 0,4 19,1x Açucar 13-0,7 0,2-7,6-15,2 FTSE 100 Reino Unido ,0-0,0 16,1x Algodão 62 3,8 3,3-3,8-0,2 CAC 40 França ,5 1,7 16,4x Café 140 1,4 7,9-0,3-16,4 DAX Alemanha ,2 4,6 15,5x Petróleo (WT 45 2,8-0,4-10,2-18,9 IBEX Espanha ,1-1,1 15,8x RBOB Gasoli 180 4,0 2,1-9,0 4,3 NIKKEI 225 Japão ,5 4,0 21,1x Ouro ,3-0,1-5,1-4,2 SHASHR Shangai ,2-2,8 11,5x Prata 177 4,6 3,5-10,2-2,0 HANG SENG Hong Kong ,1 8,1 14,0x Cobre 180 4,0 2,1-9,0 4,3 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,4 5,6-0,0 2,9 Dólar/Real 3,21-0,9-1,2 13,0 20,8 SMLL ,1 3,3 0,2-6,8 Euro/Real 3,49 1,5 2,3 9,5 8,0 IMOB 564 3,8 7,0 2,0 2,1 Euro/Dolar 1,09 2,5 3,5-3,0-10,6 ICON ,0 3,0 0,3 1,0 Yuan/Dólar 0,16 0,3 0,5 0,6-0,4 INDX ,3 2,6 3,0 7,6 Yen/Dólar 0,01 1,0 1,1-0,4-0,5

3 Macroeconomia Brasil Trégua no campo político? De forma alguma. O cenário político segue no foco, especialmente após a confusão de ontem na Câmara que resultou no pedido de demissão do ministro da Educação, Cid Gomes. O ministro foi à Casa para se explicar por ter dito que no Congresso haveria "300 ou 400 achacadores". Acabou gerando um bate-boca e o PMDB chegou a ameaçar deixar a base do governo caso a presidente Dilma não o demitisse. Em menos de 2 horas, a cadeira de ministro já estava vaga. E como resposta, o PMDB aceitou liderar um acordo para adiar a votação do projeto que estende a política de valorização do salário mínimo para o regime geral da Previdência, que deve ter um impacto bilionário nas contas públicas. BC - Tombini disse ontem que o BC deve se posicionar "nas próximas semanas", ressaltando que "programa visa oferecer proteção" para o setor privado. Agenda - o presidente do BC recebe pela manhã representantes da missão da agência de classificação de risco Fitch. Mercados Internacionais Futuros nos EUA em queda, Europa em alta com Fed ainda. Agenda cheia nos EUA. Futuros nos EUA operam em leve queda. Após a forte alta de ontem com o tom mais dovish, por parte do Fed. Hoje os Futuros nos EUA amanhecem em queda de 0,18% às 9:10. Com agenda cheia nos EUA Pedidos semanais de auxílio-desemprego e saldo em conta corrente no quarto trimestre (9h30); índice de indicadores antecedentes em fevereiro e índice de atividade regional na Filadélfia (11h). Europa Bolsas em alta, ainda repercutindo ao Fed ontem, pois as bolsas na Europa já estavam fechadas. Grécia Vale ressaltar que o parlamento grego aprovou a lei antipobreza sem sinal positivo dos credores. Medida populista. Essa medida prevê o fornecimento de energia elétrica gratuita e vale-refeição para famílias de baixa renda BC da Suíça mantém juro - taxa de depósito, em -0,75%.

4 Painel Corporativo Kroton: Resultado do 4T14 sólido, conforme esperado. Principais pontos: Receita líquida atingiu R$ 1.230,1M no 4T14. Crescimento de 137% na comparação anual, dada a fusão com a Anhnaguera. EBITDA ajustado de R$ 400,3 M, com uma margem de 32,5%. O Lucro Líquido foi de R$ 335,4 M nesse trimestre. Kroton 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ% Receita Líquida 1.230, ,0 5,0% 518,6 137,2% 1.145,4 7,4% EBITDA ajustado 400,3 361,3 10,8% 173,1 131,3% 398,8 0,4% Margem EBITDA 32,5% 30,9% 1,7p.p. 33,4% -0,8p.p. 34,8% -2,3p.p. Lucro Líquido 335,4 266,8 25,7% 290,2 15,6% 304,6 10,1% Margem Líquida 27,3% 22,8% 4,5p.p. 56,0% -28,7p.p. 26,6% 0,7p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado Resultado do 4T14, mantendo o ritmo observado no 3T14. Dada a sazonalidade do negócio, a base total de alunos caiu 3,8% na comparação contra o trimestre anterior. A receita cresceu 7% na mesma comparação e 137% na comparação anual, dada a fusão com a Anhanguera. O Ebitda consolidado ajustado cresceu 131% na comparação anual, com uma margem de 32,5%. Aqui vale o destaque na melhora da margem bruta tanto no segmento Presencial como no EAD, na comparação contra o 3T14. Lembrando que a Anhaguera tem uma margem menor e o 4T14 é caracterizado por uma sazonalidade de margem menor. Portanto, apesar da margem Ebitda consolidada ficar quase 1pp menor que a do 4T13, considerando que a menor margem da Anhaguera puxa a margem consolidada para baixo, o desempenho foi bem satisfatório. Resumindo, um resultado sólido conforme esperado, porém o que deve movimentar o papel no curto prazo, são as notícias com relação as mudanças no FIES e perspectivas incertas para o setor. A saída de Cid Gomes do Ministério da Educação também deve influenciar no pregão de hoje. Continuamos cautelosos com relação ao setor de Educação. Para o longo prazo, preferimos Kroton, pela qualidade do management e melhor qualidade dos cursos. Nesse momento de incerteza, preferimos ficar no ativo de melhor qualidade, mesmo pagando um prêmio de múltiplo com relação aos peers. Porém reiteramos uma alocação baixa, mesmo olhando para o longo prazo. PDG: Resultado abaixo do esperado e aumento de capital. Negativo. PDG 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ% Receita Líquida 1.117, ,6% 1.779,0-37,2% 1.093,6 2,1% EBITDA 35, ,2% 364,7-90,4% 111,5-68,5% Margem EBITDA 3,15% 10,63% -7,5p.p. 20,50% -17,4p.p. 10,20% -7,0p.p. Lucro Líquido -222,00-165,00 34,5% 19,0-1268,4% -174,70-92,7% Margem Líquida -19,87% -17,37% -2,5p.p. 1,07% -20,9p.p. -15,97% -3,9p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado A empresa reportou um resultado abaixo das expectativas, com forte queda no Ebitda da companhia. A companhia segue passando por um processo de reestruturação, na tentativa de equacionar o alto endividamento e também o cronograma de amortização de dívidas, conforme quadro abaixo:

5 Painel Corporativo Assim, a empresa resolveu dar descontos na venda de imóveis e anunciou ontem à noite, junto com a divulgação de resultado o aumento de capital no montante de até R$ 500 MM. O aumento de capital ainda está sujeito à aprovação da AGE. O valor mínimo é de R$ 300 MM e máximo R$ 500 MM, mediante a emissão de até 1,136 Bi de ações a um preço por ação de R$ 0,44. Além das ações que subscreverem, os subscritores farão jus a um bônus de subscrição para cada 2,5 ações ordinárias subscritas, totalizando a emissão de até Bônus de Subscrição, que conferirá a seu titular o direito de subscrever 1 ação ON, ao preço de exercício R$ 0,75 por Bônus de Subscrição. Os Bônus de Subscrição terão seu vencimento em 06 de abril de 2018, podendo ser exercidos a qualquer tempo desde a data de sua emissão até o seu vencimento. A Vinci Partners se comprometeu a subscrever com um montante mínimo de R$ 300 MM. A empresa está focada na redução do elevado endividamento, porém, mesmo assim, necessitou de um aumento de capital para reduzir o elevado endividamento. Seguimos não recomendando exposição ao setor de real estate e não nos surpreenderá outras empresas do setor realizando aumento de capital. Fora isso, o aumento tende a continuar pressionando o ativo, mesmo com preço da ação a R$ 0,44 no aumento de capital. Petrobras: CPI. A CPI da Petrobras na Câmara volta a se reunir hoje, às 9h30, para ouvir o depoimento de Renato Duque, ex-diretor de Serviços e Engenharia da estatal. Duque foi preso na segunda-feira e encaminhado à sede da Polícia Federal em Curitiba (PR). Na terça-feira, o juiz federal Sérgio Moro, que conduz os trabalhos da Operação Lava Jato, enviou despacho à Câmara autorizando a transferência para Brasília para que preste depoimento. Delatores do esquema de corrupção na Petrobras disseram que o PT recebia propina sobre os contratos fechados na diretoria de Duque. Ainda sobre a Petrobras, o plenário do TCU determinou ontem que a área técnica do tribunal analise a atuação dos conselhos de administração e fiscal da estatal em todos os casos que envolvam deliberações da companhia. O ministro substituto André Luis de Carvalho justificou sua proposta ao afirmar que é preciso que o tribunal verifique "se os referidos conselhos praticaram atos de gestão ruinosa ou deixaram de atuar com cuidado". Suzano: Venda da fábrica de Embu para a Ibema. A Suzano Papel e Celulose aprovou a celebração de operação com Ibema Participações e com Ibema Companhia Brasileira de Papel, ao final da qual a Suzano passará a deter 49,90% das ações representativas do capital social da Ibema. A participação da Suzano no capital social será de 38% até a completa exclusão de ativos não relacionados à operação de papel cartão. A operação consistirá na venda, para a Ibema, da fábrica de papel cartão da Suzano, localizada no município de Embu (SP), pelo preço de R$ 50 milhões, o qual será pago por meio de compensação com dívida da Suzano assumida pela Ibema no mesmo valor. A Suzano fará também um aporte de capital na Ibema no valor de R$ 8 milhões. Segundo a companhia, que realizou teleconferência ontem à noite, o objetivo do negócio é obter ganhos de eficiência operacional. Apesar do ativo ser pouco representativo no contexto geral da empresa, no qualitativo, o movimento parece interessante. Basicamente, a empresa está vendendo um ativo para ter participação num ativo maior e captar sinergia. Nenhuma métrica de valuation foi divulgada. Lembrando que o segmento de papel cartão interno representa menos de 10% da receita da Suzano, e a fábrica de Embu tem uma capacidade de 50mil ton/ano, enquanto a fábrica de Suzano (que será mantida) tem uma capacidade de 200mil ton/ano. Logo, movimento interessante, mas num ativo não tão representativo no contexto geral Suzano. Sabesp: Acordo pode dar um fôlego? A companhia anunciou que firmou acordo com o governo do Estado e o Departamento de Águas e Energia Elétrica (DAEE) para o recebimento de uma dívida cujo valor atual é de R$ 1 bi. A dívida se refere a benefícios de complementação de aposentadorias e pensões pagos pela companhia e não reembolsados pelo Estado. O valor atual do acordo, R$ 696 MM se referem ao valor principal e R$ 316 MM à correção monetária do principal até fevereiro de O valor principal será pago em 180 parcelas, sendo que as 24 primeiras serão quitadas mediante a transferência imediata de 2,221 MM de ações preferenciais da Cteep, no valor total de R$ 87,174 MM, com base no preço de fechamento das ações ontem (17). O saldo de R$ 609 MM será atualizado pelo IPCA até a data do início dos pagamentos e pago em dinheiro, por meio das demais 156 parcelas mensais, iniciando-se em 5 de abril de A partir do início do pagamento, as parcelas serão atualizadas pelo IPCA mais juros simples de 0,5% ao mês. Esse acordo pode dar um pouco de fôlego a uma companhia que tem tendo que realizar investimentos elevados para captar água de outros reservatórios sem ter a contrapartida no aumento de receita. Fora isso, a interferência governamental tem ocasionado uma pressão negativa na empresa. Seguimos não recomendando exposição ao ativo. Embraer: Governo penalizando? Segundo o blog da Sonia Racy, do Estadão, o ajuste fiscal proposto pelo governo federal já poderia penalizar a Embraer. O governo tem atrasado desde o 4T14 pagamentos à companhia, incluindo recursos para colocar de pé o projeto do cargueiro militar KC-390, informa o coluna.

6 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) ALUPAR INV-UNIT ALUP11 16/04/ /05/2015 1,20 1,20 Dividendo Irregular 6,5% 11,6% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5% BANESTES BEES3 01/04/ /05/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,5% 6,5% BM&FBOVESPA SA BVMF3 16/04/ /04/2015 0,10 0,10 Dividendo Irregular 0,9% 3,6% BRASKEM BRKM3 10/04/2015 Não def. 0,61 0,61 Dividendo Anual 7,3% 7,3% BRASKEM-PREF A BRKM5 10/04/2015 Não def. 0,61 0,61 Dividendo Anual 5,2% 5,2% CIA HERING HGTX3 30/04/ /05/2015 0,30 0,30 Dividendo Semi-anual 1,8% 5,2% ENERGIAS DO BRAS ENBR3 13/04/2015 Não def. 0,13 0,13 Dividendo Anual 1,4% 7,0% ETERNIT ETER3 24/03/ /03/2015 0,07 0,07 Dividendo Trimestral 2,2% 13,0% GRENDENE SA GRND3 10/04/ /04/2015 0,32 0,32 Dividendo Trimestral 1,8% 4,5% INDS ROMI ROMI3 18/03/ /03/2015 0,03 0,03 Dividendo Irregular 1,2% 1,2% KLABIN SA-PREF KLBN4 24/03/2015 Não def. 0,02 0,02 Dividendo Quadrimestral 0,6% 2,1% LOJAS RENNER SA LREN3 17/04/2015 Não def. 0,92 0,92 Dividendo Anual 1,1% 1,6% MARCOPOLO POMO3 24/03/ /06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 1,0% 5,4% MARCOPOLO-PREF POMO4 24/03/ /06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,9% 4,8% ODONTOPREV ODPV3 07/04/2015 Não def. 0,10 0,10 Dividendo Irregular 1,0% 3,9% PORTO SEGURO SA PSSA3 30/03/ /04/2015 0,64 0,64 Dividendo Anual 2,0% 8,7% QGEP PARTICIPACO QGEP3 20/04/ /05/2015 0,15 0,15 Dividendo Anual 2,5% 2,6% RANDON PART-PREF RAPT4 16/04/ /04/2015 0,04 0,04 Dividendo Anual 1,2% 7,3% SOUZA CRUZ CRUZ3 20/03/ /04/2015 0,61 0,61 Dividendo Semi-anual 2,4% 4,0% SUL AMERICA-UNIT SULA11 01/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Irregular 1,4% 2,9% TIM PART TIMP3 15/04/ /06/2015 0,15 0,15 Dividendo Anual 1,2% 1,4% UNIPAR-ORD UNIP3 16/04/2015 Não def. 0,22 0,22 Dividendo Anual 4,7% 3,7% UNIPAR CARBOCLOR UNIP6 16/04/2015 Não def. 0,25 0,25 Dividendo Anual 6,0% 4,7% USIMINAS USIM3 29/04/ /06/2015 0,03 0,03 Dividendo Irregular 0,1% USIMINAS-PREF A USIM5 29/04/ /06/2015 0,03 0,03 Dividendo Irregular 0,6% VALE SA VALE3 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 9,6% VALE SA-PF VALE5 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,2% 11,3% VALID SA VLID3 17/04/2015 Não def. 0,18 0,18 Dividendo Irregular 0,4% 2,4% ALUPAR INV-UNIT ALUP11 16/04/ /05/2015 1,20 1,20 Dividendo Irregular 6,5% 11,6% ANIMA ANIM3 31/03/2015 Não def. 0,47 0,47 Dividendo Irregular 2,9% 0,7% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

7 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP -0,3 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5 0,4-3,3 123,4 dif. p.p. -3,3 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -1,8 p.p. 5,2 p.p. 114,4 p.p. Carteira XP Dividendos 3,0 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 9,1 15,6 162,0 dif. p.p. 0,0 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 6,9 p.p. 24,2 p.p. 130,9 p.p. Ibovespa 3,0-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 2,2-8,6 9,0 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9,2 5, dif. p.p. -3,0 p.p. -4,8 p.p Carteira XP Dividendos -5,5 8, dif. p.p. 0,7 p.p. -1,9 p.p Ibovespa -6,2 10, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa

8 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. 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