Perspectivas e Estratégia Vladimir Caramaschi. Macroeconomia

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2 Perspectivas e Estratégia 2006 Vladimir Caramaschi Macroeconomia

3 Cenário Econômico O Crescimento Sem Espetáculo Cenário Internacional: Economia mundial deve manter forte ritmo de crescimento; Taxa de juros dos Fed Funds deve se estabilizar em 5,25% ao ano. Principais riscos: Petróleo; Bolha imobiliária; Ajuste abrupto do déficit externo dos EUA.

4 Cenário Econômico O Crescimento Sem Espetáculo Cenário Doméstico: Crescimento deve ser maior em 2006 expectativa de 3,5%; Inflação está sob controle; Cortes da Selic devem concentrar-se no primeiro semestre; Política fiscal deve ser afrouxada, mas meta de 4,25% provavelmente será alcançada; Queda do superávit comercial e do diferencial de juros pode provocar estabilização do real.

5 Perspectivas e Estratégia 2006 Lika Takahashi Estratégia

6 Cenário externo: após os furacões, a bonança Cenário interno: depois da tempestade, a enchente. Eleições - Qualidade da campanha presidencial - Surgimento de candidatos alternativos - Segundo turno - Posição da oposição no próximo governo - Mudanças na política econômica. Câmbio

7 Lula II, a missão As dificuldades começam na campanha Não há como recriar o núcleo duro para execução do programa de governo Relacionamento com o Congresso: difícil Luta interna do PT: 2010

8 Alckmin, o persistente Apoio interno do PSDB e a aliança com o PFL Incertezas menores sobre a condução política monetária Capacidade de gestão Temas para investimento

9 Nossa visão para a Bolsa em 2006 Primeiro tempo: janeiro a março Segundo tempo: abril a 8 de junho Copa do Mundo: 9 de junho a 9 de julho Primeiro tempo prorrogação: 10 de julho a setembro Segundo tempo prorrogação: outubro a dezembro Ibovespa e IBX

10 NOSSAS RECOMENDAÇÕES Petróleo: overweight Mineração: underweight Siderurgia: longos - over, planos - under Bancos: underweight Teles: fixas neutro, celulares underweight Energia elétrica: overweight Consumo: neutro Petroquímica: underweight Papel e Celulose: neutro Saneamento: neutro IPOs: continuarão sendo as vedetes do mercado

11 PETRÓLEO - Overweight A era do petróleo barato acabou Petrobras atinge auto-suficiência Produção crescente Desenvolve tecnologia própria Corpo técnico: blindagem ao loteamento de cargos Vitória do PSDB: melhora no ambiente regulatório, gestão. Redução percepção de risco Empresa de classe mundial que ainda merece reclassificação para cima Top pick: Petrobras

12 MINERAÇÃO Underweight Projeções convergiram para +15%~+20% Mercado passou a dissociar os fundamentos de mineração e siderurgia: redução percepção risco Foco das preocupações para 2007 Câmbio apreciado causa dois efeitos perversos: Afeta as margens de forma significativa Reduz(iu) o desconto entre Vale e BHP e RTZ Top pick: Vale

13 50 US $ 36 to n 40 US$/ton 30 US $ 22 to n US $ 29 to n E 2009E Cenário Anteiror Médio Novo Cenário

14 SIDERURGIA Planos, under; Longos, over Drivers externos: China e consolidação Drivers internos: Demanda em recuperação, mas Preços em queda Câmbio apreciado dificulta reajustes Pressões de custos Quando ocorrerá a reversão da tendência de queda dos resultados? Top pick: Gerdau e Usiminas

15 BANCOS - Underweight A história se repetirá? Se sim, acumule ações de bancos A capacidade de produzir resultados sempre se renova É possível manter a taxa de crescimento em crédito? Se sim, bancos serão reavaliados para cima Top pick: Itaúsa

16 TELES Fixas, neutro; Celulares, under Carência de boas notícias Desempenho dependerá muito mais de eventos do que fundamentos Consolidação: tema no curto prazo para as celulares, longo prazo para as fixas Convergência para governança corporativa: se houver, as teles mudarão de patamar, para cima Top pick: TMAR

17 ENERGIA ELÉTRICA Over Risco regulatório permanece alto Portanto, há muito espaço para melhorar Temas: Qualidade da administração Consolidação Dividendos Redução percepção de risco se PSDB vencer as eleições Top pick: CPFL, Copel

18 CONSUMO Neutro Cenário externo tranquilo Câmbio apreciado Queda da taxa de juros Recuperação econômica Queda do desemprego Crescimento de crédito e massa salarial Preferimos empresas de bens não duráveis Top picks: AmBev, Natura, Localiza e Alpargatas

19 PETROQUÍMICA- Under 2006 será muito diferente de 2005: Preços externos em alta Recuperação doméstica Custo da nafta em queda Mas, o ciclo atinge o pico entre 2006 e 2007, e A sensação é de que o timing já passou Top pick: Braskem

20 PAPEL E CELULOSE Neutro Ainda não há boas notícias: Preços externos sobre pressão: start-up de novos projetos em Concorrência acirrada no mercado interno Câmbio apreciado: Impacto negativo sobre margens das exportações Obstáculo para reajustes preços internos Top pick: VCP e Klabin

21 SANEAMENTO Neutro Há risco político Regulamentação: avanços só após eleições Mas, bons dividendos e yield atraente compensam os riscos

22 Outras recomendações: Net História de crescimento Bem posicionada para convergência tecnológica Autopeças Produção de veículos 2006E: +5% Crescimento agribusiness e commodities impulsiona segmentos rodoviário e ferroviário Top picks: Marcopolo Bens de capital Recuperação econômica Incentivos governamentais Top pick: Bardella Construção civil Crédito, queda da taxa de juros Top picks: Gerdau