Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment

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1 Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment Cláudio de Sá Lídia Costa Objectivo Ao longo da presente pesquisa foi procurado elaborar um teste directo sobre a Sobreconfiança nos investidores; Paralelamente foi aferido se esta contribui para um excessivo nível de transacções no mercado financeiro; Por fim, procurar perceber se a Sobreconfiança leva, ou não, a retornos mais baixos, pautados pela transacção excessiva. 1

2 Definição Amostra Foram usados dados de cerca de investidores nos E.U.A., analisando o Portfolio destes entre Fevereiro de 1991 e Janeiro de 1997; Os resultados foram baseados apenas em investimentos realizados Acções Ordinárias, pondo de parte Fundos em Depósitos a Prazo Americanos, Warrants e Opções. Resumo Teórico Os Modelos Teóricos de Sobreconfiança prevêem que os investidores Sobreconfiantes transaccionam em demasia; Odean (1998) mostrou que os investidores sobreconfiantes acreditam que a precisão do seu conhecimento, sobre o valor de um determinado activo, é maior do que na realidade é, o que levava à transacção excessiva. Tal resultava na redução da sua utilidade esperada, redução essa que era muito superior a investidores racionais; Prince (1993) conclui que os Homens têm uma maior propensão a sentirem-se mais confiantes e competentes do que as Mulheres em matérias financeiras. 2

3 Definição A Sobreconfiança define-se por ser um comportamento humano, neste caso, dos investidores, quando estes tendem em sobrestimar as suas capacidades, o seu conhecimento e as suas perspectivas futuras de retorno, factos que resultam numa contraproducente transacção nos mercados financeiros. Apresentação Hipóteses 1 - H0: O Turnover é igual entre os sexos; 2 - H0: A Performance é igual entre os sexos; 3 - H0: O Turnover entre Sexos é igual entre os Estados Civis; 4 - H0: As variáveis Existência de Crianças, Idade e Rendimento têm o mesmo efeito em ambos os sexos; 5 H0: O Risco do Portfolio é igual entre sexos. 3

4 Resultados - Análise do Turnover - As Mulheres possuem um Valor de Portfolio inferior aos Homens bem como um Turnover Mensal também inferior; - H0 é Rejeitado pois a diferença entre os valores é estatisticamente significativa, pelo que se pode concluir um maior nível de Sobreconfiança nos Homens face às Mulheres. Resultados Análise Performance As Mulheres obtiveram uma Rentabilidade Mensal inferior, relativamente ao seu Portfolio no inicio do ano, o mesmo se passando no caso dos Homens; H0 é Rejeitado quer para o caso dos Portfolios Brutos, quer para os Liquidos, dado que a diferença entre os valores é estatisticamente significativa. Por tal, pode-se concluir que a Performance entre sexos é diferente. 4

5 Resultados Análise Performance Entre Estados Civis As Mulheres Solteiras obtiveram uma Rentabilidade Mensal inferior, face ao seu Portfolio no inicio do ano, o mesmo se passando no caso dos Homens. No caso dos investidores Casados, as Mulheres também obtiveram uma Rentabilidade Mensal inferior, sendo igual caso no Homens, também tendo em conta o seu portfolio no inicio do ano; H0 é Rejeitado dado a que a diferença entre sexos, quer nos Casados, quer nos Solteiros é estatisticamente significativa. Resultado Análise Transversal do Turnover e Performance H0 é Rejeitado: Afere-se que a Existência de Crianças no agregado não é estatisticamente significativa para a existencia de Sobreconfiança; A Idade mostra-se ser uma variavel onde existe um evidência de significancia estatistica, salientandose o caso doturnover, o qual diminui por década e assim diminui o nivel de Sobreconfiança. Por fim, o Rendimento não é estatisticamente significativo, pelo se pode concluir que este não contribui para a Sobreconfiança. 5

6 Resultado Análise Risco do Portfolio As Mulheres tendem em adoptar menos posições de risco nos seus Portfolios; H0 é Rejeitado, pois as diferenças encontradas entre ambos os sexos são estatiticamente significativas. Daqui se afere que os Homens estão mais disponiveis a maiores niveis de risco do que as Mulheres. Conclusões Investidores racionais apenas transaccionam se o retorno esperado exceder os custos de transacção. Já investidores sobreconfiantes sobrestimam a precisão da informação que possuem e por isso sobrestimam o retorno da transacção; Os Modelos de Sobreconfiança estimam que os Homens são mais sobreconfiantes do que as Mulheres e por isso também apresentam uma Performance inferior, teoria suportada por esta pesquisa; 6

7 Conclusões A diferença face à transacção excessiva por parte dos Homens é maior no que respeita a investidores Solteiros; Os Homens denotam um maior propensão ao risco; A Sobreconfiança é um fenómeno que contribui para a contraproducente transacção nos mercados financeiros; O ser humano é sobreconfiante sobre as suas capacidades, o seu conhecimento e as suas perspectivas futuras de retorno. FIM Cláudio de Sá, nº32091, Finanças; Lídia Costa, nº33976, Finanças. 7