PINDYCK & RUBINFELD, CAP 5; VARIAN, CAP.12

Transcrição

1 Escolha sob Icrtza PINDYCK & RUBINFELD, CAP 5; VARIAN, CAP. OBS.: ESTAS NOTAS DE AULA NÃO FORAM SUBMETIDAS A REVISÃO, TENDO COMO ÚNICA FINALIDADE A ORIENTAÇÃO DA APRESENTAÇÃO EM CLASSE. COMENTÁRIOS SÃO BEM VINDOS E PODEM SER ENVIADOS A [email protected]. REPRODUÇÃO SOB QUAISQUER MEIOS OU DISTRIBUIÇÃO PROIBIDA SEM AUTORIZAÇÃO PRÉVIA DO AUTOR. Rolad Saldaha Pága 9/04/004

2 INTRODUÇÃO o Icrtza x Rsco - Prob. Subjtva Objtva: classcação duvdosa o Graldad da Hóts da Maxzação da Utldad: As ras axza a utldad lbrar do Axoa do Idvdualso Mtodológco (Buchaa, 984) o Savag: Eoqu das Probabldads Pssoas ou Subjtvas (rsoal robablts) : os dvíduos ag coo s ls assocass utldads b ddas (ão robablístcas) a todo vto qu ossa acotcr, ou, qu ls assoca robabldads b ddas ara todo vto (, ortato, utldad) qu ossa ocorrr. o Estados do Mudo S, S, S 3,..., S. o Rlação tr Estados do Mudo a Varávl Ecoôca V=g(S) o Rlação tr a Utldad a Varávl Ecoôca U = (V) o Rlação tr Estados do Mudo a Utldad U=(g(S))=k(S) Utldad Esrada o Utldad Esrada: S a utldad dd d vtos altratvos assocados a dtradas robabldads (ssoas), suõ-s qu os agts coôcos axza a Utldad Esrada: Méda das Utldads assocadas a cada vto ossívl, odrada las robabldads d ocorrêca d cada vto altratvo. Evtos Altratvos são, o Vara, Estados d Mudo (Stats o th World) altratvos. As scolhas qu dd d stados do udo altratvos são scolhas cotgts. Rolad Saldaha Pága 9/04/004

3 Dscrvdo o Rsco: o Covêca (as ão cssdad) d trabalhar co rdas altratvas U(V), od V é a rda otára, ara rços rlatvos costat, tabé a rda ral. o Valor Esrado = Valor édo, odrado las robabldads E ( V ) = V = V co, = o Varabldad: Dsvo Médo D ( V ) = ( V V ) o Probla co os D : os dsvos ostvos cosa os dsvos gatvos dstorcdo avalação do rsco assocado. Varâca Dsvo Padrão ( a ) = ( V V ) ( V ) = D ( V ) D a ( V ) = ( V V ) Rsco x Rtoro: Escolha sob Icrtza o As ossbldads são dscrtas las drts lotras, cobaçõs altratvas tr rsco rtoro dsoívs. Mas Rolad Saldaha Pága 3 9/04/004

4 Ecooa, ara tdr as scolhas é sr cssáro cotrastar dsjos ossbldads. o Dsjos sob crtza: Utldad Esrada E ( U ( V )) = U ( V ) = U ( V ) o S a Utldad Margal da Rda or ostva: du ( V ) = U V ( ) > 0 o Os agts sr rrrão ua rda aor a ua rda or. Ocorr qu sto val ara rdas crtas. S houvr crtza, a scolha rcsa clur o rsco, é cssáro trabalhar co a utldad srada. o Pod-s suor, coo ara a rda crta, qu todo dvíduo rr ua rda srada aor a ua rda srada or, ou sja, qu a du ( V ) Utldad Esrada auta co a rda srada = U ( V ) > 0 o Ocorr qu a utldad srada é ua éda odrada das utldads assocadas a cada stado do udo altratvo Das ossbldads, quado o vto s cocrtzar, sot ua ocorrrá d ato. Ass, é cssáro sabr coo os agts s oscoa co rlação aos ossívs dsvos d rda: o agt é drt a rcbr R$0 co crtza a tr ua rda srada (as crta) d R$0; ou l rr R$0 co crtza a R$0 srado (od sr as ou os do qu R$0); ou, ada, rr R$0 srado a R$0 co crtza? o Para vsualzar sta qustão é covt trabalhar co a oção d quvalt crtza, ou sja, qual a utldad assocada lo agt à rda R$x, caso rcbda co crtza, coarar a utldad do quvalt crtza co a utldad assocada a ua rda srada d R$x. Rolad Saldaha Pága 4 9/04/004

5 o Gracat, o quvalt crtza é obtdo rojtado o valor srado da rda a ução utldad. S a utldad do quvalt crtza or aor do qu a utldad srada ara dtrada lotra, dz-s qu o agt é avsso ao rsco. S or guas, dz-s qu o agt é drt ao rsco. S a utldad do quvalt crtza or or qu a utldad srada, o agt é dto aat do rsco. o Algbrcat: o Mostrar qu d U d U d U ( V ) ( V ) ( V ) = U V = U V = U V ( ) < 0 ( ) = 0 ( ) > 0 agt avsso ao rsco agt drt ao rsco agt aat do rsco o É sls rcbr agora qu sot agts avssos ao rsco stão dsostos a azr sguros. Qual o rêo d rsco áxo qu stão dsostos a agar? o Coo ora as sguradoras? L dos Grads Núros. o Maras d s rotgr do Rsco: Dvrscação, Sguros, Ivstto Ioração o Probla do uso d gostos drts ara xlcar coortatos drts Ecooa: Ds Gustbus No Est Dsutadu. Dada or sguros: o Suoha u agt avsso ao rsco (aqul qu az sguros). A rguta é: qual o valor áxo qu l stara dsosto a agar ara dxar d corrr o rsco (o qu corrsod a rcbr da sguradora a drça tr a rda o vto dsavorávl a rda srada, s o vto dsavorávl acotcr)? Rolad Saldaha Pága 5 9/04/004

6 o Solução: S há rsco, a rda do dvíduo od varar, dddo da ocorrêca d vtos crtos. Cosdr o valor srado da utldad ara st agt: E( U ( V )) = U ( V ) = U ( V ) rocur, a ução utldad, o valor da rda (crta) qu gra a sa satsação, ou sja, ach o V tal qu U (V)=U(V ). Etão, s o agt ão gosta do rsco agar até V-V ara dxar d corrr o rsco: o s o vto dsavorávl acotcr, l rcbrá o sguro trá ua rda d V ds +(V-V ds )-(V-V )=V, ou sja, sua utldad srá, o ío (s ocorrr o vto dsavorávl ), gual à utldad do rcbto do valor srado, co crtza. (V-V ds ) é o valor ago la sguradora, (V-V ) é o rêo d rsco, o valor áxo qu o agt stá dsosto a agar ara dxar d corrr o rsco d rcbr os qu o valor srado. Maras d s rotgr do Rsco: o Dvrscação: ão colocar todos os ovos ua sa csta o Sguros: agar ara dxar d corrr o rsco, assar o rsco ara outros. o Ivstto Ioração: rduzr a crtza - Ivstr Ioração até o oto qu o Bíco Margal Esrado = Custo Margal o Not qu as sguradoras, vstdo oraçõs arovtado-s da L dos Grads Núros, od star co rlatva rcsão quatos sstros trão d agar, adcoado sus custos adstratvos, dtra os custos orc sus srvços. o Por qu as sguradoras orc srvços adcoas, to dscotos stacoatos? o Por qu as sguradoras cobra raquas? Dada Por Atvos d Rsco: o Atvos d rsco são atvos co rtoros crtos, xlo tíco as açõs bolsa. Quado s cora u dsts atvos ão s sab, ao crto, qual o rtoro a sr obtdo. No to d alta lação, a varâca a volução dos rços bcava atvos ós-xados, ou Rolad Saldaha Pága 6 9/04/004

7 sja, aquls cujo rtoro ral é cohcdo d íco, as ão o oal. o O odlo as cohcdo ara tdr a dcsão d scolha d atvos co rsco, a vrdad u odlo qu rocura dtrar quas atvos s scolh ara coor ua cartra d atvos co drts ívs d rsco é o CAPM (Catal Asst Prcg Modl), o odlo d rccação d atvos. Est odlo o dsvolvdo lo Nobl Ecooa Wlla Shar (964) ada qu tabé sja atrbuído a Joh Ltr (965). o Cosdr dos atvos: Atvo Lvr d Rsco - rtoro srado = R Atvo co Rsco - rtoro srado = R - rtoro obsrvado = r - rtoro obsrvado = r o Suoha qu o agt só od vstr sts dos atvos: coo coor a cartra? o Sja R o rtoro srado da cartra b a roorção dos atvos co rsco a cartra, tão: R = br + ( b) R o Not qu s b = 0, R = R o Calcul, agora, a varâca da cartra: = [ R E( R )] = [ br + ( b) R br ( b) R ] = b( R r ) [ ] = = b [ R r ] = b o Not qu s usou os atos: E(b )= b R = r o Usado a quação aca tros d dsvos adrõs ( = ): z z Rolad Saldaha Pága 7 9/04/004

8 = b b = o, substtudo a quação ara R : R R ou = = R R + + ( ) R ( R R ) o Itrrtar Itrcto Iclação o Curva d drça rsco x rtoro ara agts avssos ao rsco. o Prguta tíca d rova: U agt avsso ao rsco ão cora açõs bolsa, são uto arrscadas (V/F Por quê?) Prgutas o Todos do Caítulo 5 do Pdyck & Rubld. Bblograa Buchaa, Jas. Exloratos Costtutoal Ecoocs. USA: Txas A&M Uvrsty Prss, 986. Eato, B. Curts, ad Da E. Eato. Mcrocooa. Brasl: Sarava, 999 (995). Pdyck, R. & Rubld, D. Mcrocooa, Makro Books, São Paulo, 993. Vara, Hal R., Mcrocooa: Prcíos Báscos, d. Caus, 999. Rolad Saldaha Pága 8 9/04/004