CSHG VERDE AM UNIQUE LONG BIAS FIC FIA. Comentário de desempenho anual e perspectivas para 2018

Transcrição

1 Relatório de Gestão Dezembro de 2017 Desempenho Dezembro 2017 Acumulado meses 5 anos Unique Long Bias 3,21% 24,12% 24,12% 71,63% Ibovespa 6,16% 26,86% 26,86% 25,35% IPCA +6% 0,69% 8,86% 8,86% 82,64% Para mais informações relevantes à análise da rentabilidade deste Fundo - tais como taxa de administração, taxa de performance, rentabilidade mês a mês ou PL médio, consulte o Resumo Gerencial ao final deste material. Comentário de desempenho anual e perspectivas para 2018 Os mercados de ações no mundo continuaram com uma dinâmica positiva em 2017, e no Brasil não foi diferente. Enquanto o Ibovespa subiu 27% no ano, o S&P 500 se valorizou 19%, e o EEM (ishares MSCI Emerging Markets ETF, referência de bolsas de ações de países emergentes), teve alta de 37%. O cenário no Brasil em 2017 foi marcado pela frustrada expectativa de aprovação da Reforma da Previdência, pela redução significativa da inflação e dos juros, e pelo início da retomada do crescimento econômico. O processo para aprovar a Reforma da Previdência parecia bem avançado em maio, quando foi divulgado o áudio da gravação da JBS, que reduziu significativamente a força do governo. Desde então, a atual gestão não conseguiu levar adiante a reforma, que virou promessa para Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde Asset Management.

2 Consideramos difícil a aprovação em 2018, mas acreditamos que a probabilidade de que a reforma seja aprovada no início do próximo governo é muito alta. Já está claro para grande parte dos formadores de opinião da sociedade brasileira que esta reforma é imprescindível. Qualquer desvio do próximo governo teria como consequência uma rápida desvalorização do câmbio com impacto na inflação, o que desencadearia um novo ciclo de alta de juros, a queda na confiança dos empresários e de consumidores e o enfraquecimento da economia. Dificilmente o futuro presidente e o Congresso optarão por correr este risco. A amplitude da queda da inflação, com o IPCA vindo para menos de 3% e o IGPM em território negativo no ano, foi a principal surpresa positiva em No início do ano, já se esperava a desaceleração dos preços, mas o choque para baixo no custo dos alimentos, causado pela excelente safra agrícola, ampliou ainda mais este movimento. Com isso, o Banco Central pôde pôr em prática um grande programa de corte de juros, com a Selic fechando o ano em 7% - o menor nível da história do Real. Esta combinação positiva de inflação baixa e juros baixos tende a persistir em A previsão é de que a inflação fique perto de 4%, e os juros pouco abaixo dos 7%. Com toda a queda do PIB que vivemos nos últimos anos, temos bastante espaço para crescer sem gerar pressão nos preços até ocuparmos a capacidade ociosa da economia, o que deve demorar alguns anos para acontecer de forma generalizada. Os juros mais baixos ajudam na recuperação da economia, reduzem a despesa financeira das empresas e elevam o valor presente dos fluxos de caixa, influenciando positivamente no valor das ações. Depois de três anos de crise, em 2017 o país iniciou um processo de retomada do crescimento econômico. O aumento gradual da confiança do consumidor e a liberação de recursos do FGTS foram os principais impulsos para esse movimento. Embora a recuperação tenha sido pequena até agora, começamos a entrar num círculo virtuoso, que deve perdurar pelos próximos anos caso o país não abandone a agenda de reformas fiscais. Nossos investimentos foram bem no ano. As ações da Equatorial Energia, nossa maior posição, subiram 22%, mesmo com o IGPM (que indexa boa parte da tarifa de energia) negativo - e ainda que o desempenho da empresa seja pouco influenciado pela recuperação da economia. Dezembro de

3 No início do ano, a companhia teve resultados abaixo do esperado devido a problemas com a implementação do sistema SAP, que causaram o aumento da inadimplência. Nosso profundo conhecimento sobre a empresa nos permitiu entender que este era um problema pontual, e aproveitamos a queda da ação para aumentar a nossa posição. A partir do resultado do segundo trimestre, a Equatorial demonstrou que estes contratempos estavam ficando para trás, e a ação voltou a ter boa performance. No final de 2016 a Equatorial foi a grande vencedora de um leilão para novos projetos de transmissão de energia elétrica, com investimentos estimados em cerca de R$ 4 bilhões. Ao longo de 2017, pudemos ver o rápido desenvolvimento desses planos, com entrega dos estudos ambientais e resolução das questões fundiárias por onde passam as linhas. Em 2018, a evolução dos empreendimentos de transmissão tornará cada vez mais clara a capacidade da empresa de finalizá-los antes do prazo, o que antecipa a geração de receita e aumenta o valor gerado para a Equatorial. Nossa estimativa é de que o valor gerado por esses investimentos ultrapasse R$ 1 bilhão. Também no setor elétrico, a Energisa trouxe uma boa contribuição para o fundo no ano, com sua ação tendo se valorizado 51% ao longo de BM&F e Cetip eram investimentos relevantes que tínhamos pela qualidade de cada uma dessas empresas individualmente, além da nossa visão positiva sobre a fusão entre elas. O negócio se concretizou, e a gestão da nova empresa, denominada B3, uniu os pontos fortes de cada uma das companhias. As ações da B3 subiram 41% no ano, e trouxeram ganhos relevantes para o fundo. Nos próximos anos, esperamos que o contínuo ganho de eficiência da nova gestão e o crescimento advindo da retomada da economia e do desenvolvimento do mercado e de novos produtos mais que compensem eventuais perdas com a unidade de financiamentos de veículos mantida pela companhia. Mesmo com maior crise econômica das últimas décadas, os grandes bancos seguiram com rentabilidade muito boa e índices de inadimplência controlados. Os primeiros sinais de recuperação econômica trouxeram perspectivas melhores para o futuro, e as ações de Bradesco e Itaú também contribuíram para o desempenho do fundo no ano, com altas de 33% e 31% respectivamente. Dezembro de

4 Nos próximos anos, esses bancos deverão ter queda relevante de provisões para devedores duvidosos, juntamente com um novo período de crescimento da carteira de crédito e das receitas de serviços. Como ocorre em todo ciclo de crédito, parte desse benefício será repassado para os clientes (com a queda do spread), mas o efeito líquido no lucro tende a ser positivo. Nosso principal investimento em varejo no ano foi em Renner, ativo que admiramos há muito tempo. Com uma gestão excepcional, conseguiu entregar ótimos resultados, apesar da crise dos últimos anos, e está pronta para continuar com um bom desempenho. Em determinado momento de 2017, frente à forte valorização da ação, entendemos que seu preço já refletia muito da visão positiva que temos sobre a companhia, e optamos por realizar o lucro. Também temos investimentos relacionados ao varejo por meio do setor de shoppings, com BR Malls e Multiplan, cujas ações se valorizaram 23% e 22% no ano, respectivamente. Conforme explicamos em mais detalhes na carta de junho (disponível no site da Verde), entendemos que estas empresas têm muitos dos melhores shoppings do país, estão bem posicionadas para se beneficiar da recuperação da economia brasileira e contam com excelente gestão. O melhor cenário para o setor é quando há um bom crescimento de vendas no varejo com pouca abertura de shoppings novos (competição), que é justamente o que prevemos para os próximos três anos. CVC é um investimento recente que também trouxe relevante contribuição para o fundo. O setor de turismo deve crescer mais que o PIB por muitos anos. Soma-se a isso o fato da CVC ter uma escala e uma marca que dificultam o desempenho de novos entrantes no mercado, além de contar com um modelo de franquia que permite expansão com baixo investimento e alto retorno. Além desses fatores, há muitas outras oportunidades a serem capturadas. Acreditamos que a empresa está se estruturando muito bem para o processo de sucessão de pessoas que fará ao longo de Diante destes pontos, mesmo com a valorização da ação de mais de 100% no ano, ainda enxergamos este ativo como uma boa oportunidade de investimento para foi um ano com muitas ofertas de ações de empresas que estrearam na Bolsa (IPO). Dedicamos bastante tempo do nosso time para analisar algumas dessas ofertas, e investimos em duas delas: Instituto Hermes Pardini e IRB, cujas ações se valorizaram 87% e 27% respectivamente. Aumentamos nossa participação nessas empresas nos dias seguintes aos Dezembro de

5 seus IPOs, e continuamos evoluindo em nosso conhecimento sobre elas ao longo dos últimos meses. Apesar do bom desempenho de nossa carteira, um dos fatores que limitou a alta da nossa cota no ano foi a parcela de recursos que mantivemos em caixa entre 20% e 25%. Isto aconteceu porque, durante a maior parte do ano, tínhamos uma visão ainda negativa sobre a retomada da economia e a aprovação da Reforma da Previdência, especialmente após o recrudescimento de denúncias envolvendo o governo. Ao longo dos últimos dois meses, reduzimos a nossa parcela de recursos em caixa. A retomada do crescimento econômico, com inflação sob controle e juros mais baixos, traz um ambiente muito positivo para as empresas e para o mercado de ações para os próximos anos. Entendemos que o risco fiscal permanecerá elevado, principalmente diante de um ano de eleições presidenciais, mas achamos que a probabilidade de que a Reforma da Previdência seja aprovada em 2019, acompanhada de um ajuste fiscal mais amplo, é alta. Continuaremos nos dedicando à análise profunda das empresas que temos em nossa carteira e de outras oportunidades do mercado, de forma a identificar boas opções de investimento nas companhias que serão bemsucedidas nos próximos anos. Dezembro de

6 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 Resumo Gerencial 29/dez/2017 Estratégia de ações long-bias que busca retornos consistentes e preservação de capital por meio de uma carteira de investimentos longs acrescida de shorts. O processo de gestão se baseia em um conhecimento profundo de setores e empresas, uma forte análise macroeconômica e acesso a uma ampla rede de relacionamento para selecionar casos que combinem potencial de retorno e margem de segurança. A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações legais estão disponíveis no regulamento, lâmina ou prospecto, disponíveis no site verdeasset.com.br Características Data de início Aplicação mínima Saldo mínimo Movimentação mínima Cota Cota de aplicação Cota de resgate Liquidação de resgate Taxa de saída antecipada Taxa de administração Taxa de performance Desvio padrão anualizado ** Patrimônio médio em 12 meses R$ ** Calculado desde sua constituição até 29/dez/2017 Classificação ANBIMA: Admite Alavancagem: Gestor: Aberto para novas aplicações Administrador: Ações Livre Sim Verde Asset Management S.A Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. 18/dez/2012 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Fechamento D+1 D+29 D+32 10% dos valores líquidos resgatados 2,00% a.a. 20% do que exceder o IPCA+6% a.a. 11,90% ,02 Público-alvo Fundo destinado exclusivamente a aplicações de investidores qualificados, nos termos da regulamentação em vigor. CSHG UNIQUE LONG BIAS FIC FIA x IPCA+6% x IBOVESPA 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Calculado até 29/dez/2017. *O índice IBOV é utilizado apenas como referência para análise. A taxa de performance do Fundo é calculada com base no índice IPCA + 6%. IPCA+6% IBOV* Desempenho Dezembro de 2017 Acum meses 5 anos Unique Long Bias 3,21% 24,12% 24,12% 71,63% IBOV 6,16% 26,86% 26,86% 25,35% IPCA+6% 0,69% 8,86% 8,86% 82,64% Rentabilidades (%)* Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Acum. IPCA+6% ,87 1,87 0,52 1,87 0, ,12 3,09 1,93 1,15 1,59-3, ,42-0,14 1,77-0,80 2, ,58 1,96-0,87 0, ,70 2,13 6,49 2,86 0, ,73 3,59 1,44 1,35 1,56-2,33 1,55 1,38 2,05 3,13 0,04-1,04 4,32-2,35 0,05 1,26 0,81-6,01-2,21 1,84 2,71 5,57 0,20 0,10-4,26 1,76 5,83 4,26 2,76-1,77 6,79 0,56 5,53-5,34 Nov Dez Ano IPCA+6% -1,59 3,21 Acum. Fdo. 16,46 12,24 18,64 12,82-3,90 1,03 12,92 19,86 27,40-0,57-0,50-9,09 17,19 8,96 49,30 1,69 29,28 12,95 40,87 68,65 24,12 8,86 74,84 83,59 * A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (FGC). Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. As estratégias de investimento do fundo podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Verifique se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Antes de investir, consulte a lâmina, o formulário de informações complementares e/ou o regulamento do fundo, conforme o caso. A Verde não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, total ou parcialmente, sem a expressa concordância da Verde. Supervisão e Fiscalização: Comissão de Valores Mobiliários - CVM. Serviço de Atendimento ao Cidadão: