CSHG VERDE AM UNIQUE LONG BIAS FIC FIA. Comentário de desempenho anual e perspectivas para 2019

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1 Relatório de Gestão Dezembro de 2018 Desempenho Dezembro 2018 Acumulado meses 5 anos Unique Long Bias 2,54% 15,41% 15,41% 70,09% Ibovespa -1,81% 15,03% 15,03% 70,63% IPCA +6% 0,34% 10,15% 10,15% 79,25% Para mais informações relevantes à análise da rentabilidade deste Fundo - tais como taxa de administração, taxa de performance, rentabilidade mês a mês ou PL médio, consulte o Resumo Gerencial ao final deste material. Comentário de desempenho anual e perspectivas para 2019 Janeiro e fevereiro Os mercados de ações no mundo iniciaram 2018 com a mesma dinâmica positiva dos dois anos anteriores, influenciados pelo crescimento global sincronizado e pelas taxas de juros baixas. Até fevereiro, o Ibovespa chegou a subir 15% no acumulado do ano. Março a novembro Depois disso, embora a economia mundial continuasse em expansão, os mercados globais se deterioraram gradualmente, o que impactou principalmente os países emergentes. Com o passar do tempo, a preocupação com a desaceleração da economia chinesa se tornou mais relevante diante da guerra comercial com os Estados Unidos iniciada pelo governo Trump. A Verde Asset Management S.A. ( Verde ) não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Este relatório mensal retrata as opiniões da Verde acerca da estratégia e gestão do fundo e não deve ser entendido como oferta, recomendação ou análise de investimento ou ativos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador, gestor, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC). Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, a lâmina de informações essenciais e o regulamento do fundo antes de investir. A Verde não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores devem tomar suas próprias decisões de investimento. O investimento em fundos pode resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os documentos do fundo disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde. Supervisão e Fiscalização: Comissão de Valores Mobiliários (CVM) - Serviço de Atendimento ao Cidadão:

2 A economia americana permanecia muito forte, mas o desemprego abaixo da taxa de equilíbrio levou o Fed (o Banco Central americano) a continuar subindo os juros para frear a atividade. Este movimento gerou preocupações de diferentes lados. Sob uma perspectiva, havia o risco da economia continuar aquecida e os juros terem que subir demais, o que atrairia recursos de países emergentes e impactaria negativamente seus mercados. Sob outra, também havia a possibilidade da economia americana desacelerar demais e entrar em recessão, o que frearia o crescimento econômico global. No Brasil, os bloqueios nas rodovias pararam a economia e pioraram as expectativas de recuperação em O cenário interno conturbado, ao lado de um ambiente externo pior, levou a Bolsa a ter forte queda em maio e junho. Se até fevereiro os ganhos haviam chegado a 15%, em junho já tínhamos uma queda acumulada no ano de quase 10%. Quando os efeitos da greve dos caminhoneiros arrefeceram, o processo eleitoral passou a dominar a dinâmica da Bolsa. Depois de bastante volatilidade, a eleição de um presidente com um discurso de busca do equilíbrio fiscal e maior eficiência do Estado, com foco na Reforma da Previdência, deu novo fôlego aos mercados em outubro e novembro. Dezembro A bolsa americana teve um dos piores dezembros da história, com o S&P 500 caindo 9,2% no mês. Embora a economia ainda tenha taxas de crescimento consistentes, analistas temem uma possível recessão. Este receio se refletiu no Brasil e provocou uma queda de 1,8% do Ibovespa em dezembro. Mesmo com este cenário mais desafiador, o fundo teve boa alta no mês, devido principalmente às boas valorizações das ações de Hering, Natura, Hapvida e Cesp. Em termos econômicos, é interessante salientar que o Brasil está na ponta oposta aos Estados Unidos, que se encontram perto do fim do ciclo de expansão. Com um PIB acima do potencial e taxas baixíssimas de desemprego, eles precisarão desacelerar a economia e, se errarem na dose, correm o risco de ter recessão. No Brasil, estamos no estágio inicial de um ciclo de expansão. Após a crise dos últimos anos, estamos produzindo abaixo do nosso PIB potencial e temos uma taxa de desemprego muito acima da que seria natural. Desta Dezembro de

3 forma, temos o caminho pavimentado para alguns anos de crescimento robusto sem riscos de taxas preocupantes de inflação A economia brasileira está bem posicionada para acelerar o crescimento. A inflação está sob controle e permite que os juros permaneçam baixos por um longo período, o que colabora para a recuperação da demanda. A confiança de consumidores e empresários, que esteve muito baixa nos últimos anos, apresentou forte elevação recentemente e isso já se reflete em aumento da atividade econômica. Ao longo dos últimos anos, observamos uma boa redução do endividamento das famílias e das empresas e a inadimplência voltou a níveis muito saudáveis. Desta forma, à medida que a demanda por financiamento se acelerar, a carteira de crédito dos bancos voltará a crescer e a economia será impulsionada. Esta expansão econômica será estimulada especialmente pelo mercado interno e acelerará a geração de receita das empresas em que investimos, facilitando a diluição de seus custos fixos. A folga no mercado de trabalho permitirá que este crescimento se dê sem pressão de salários. Esperamos pela frente alguns anos de melhora da margem operacional, gerando um crescimento do lucro ainda maior do que o crescimento da receita. Empresas Depois de muitos anos tentando equacionar os problemas das suas distribuidoras de energia, que apresentavam prejuízos bilionários, finalmente a Eletrobras conseguiu privatizá-las em Este processo Dezembro de

4 trouxe mais uma oportunidade de geração de valor para a Equatorial Energia, grande investimento do fundo. Neste processo, a Equatorial adquiriu a Cepisa, do Piauí, e a Ceal, de Alagoas. Ao longo dos próximos anos, esperamos que a Equatorial consiga reestruturar operacionalmente estas empresas e as transforme em duas das mais rentáveis do país, com bons indicadores de qualidade. A capacidade de seu time de gestão, alinhada a uma boa política de remuneração atrelada a resultados, nos dá a convicção de que a companhia será bem-sucedida nesta tarefa. A Energisa também aproveitou este processo, comprando a Eletroacre e a Ceron, distribuidoras de energia do Acre e de Rondônia, respectivamente. Após fazer um bom trabalho com as empresas compradas do Grupo Rede, a Energisa terá essas duas novas oportunidades para gerar valor ao longo dos próximos anos. Como vocês sabem, já éramos investidores da Cetip e BM&F Bovespa quando as duas companhias se juntaram em 2017 e formaram a B3. Desde então, a B3 foi sempre um investimento relevante de nossa carteira. Em 2018, suas ações se beneficiaram da melhora da perspectiva econômica comentada anteriormente e contribuíram para o desempenho do fundo. A B3 continua sendo uma excelente oportunidade de investimento. O contínuo ganho de eficiência da nova gestão somado ao crescimento advindo da retomada da economia e do desenvolvimento do mercado e de novos produtos resultará no aumento de receita e de lucro nos próximos anos. Uma das principais contribuições para o resultado do fundo no ano foi a CVC. A greve dos caminhoneiros piorou a perspectiva de recuperação da economia e levou à alta do Dólar. Esse movimento no câmbio trouxe preocupações do mercado com a empresa, que poderia sofrer com a redução das viagens internacionais. A ação sofreu os efeitos deste temor, o que nos proporcionou uma ótima oportunidade de preço para que aumentássemos nossa posição nos papéis da companhia. Nossa visão era de que a alta do câmbio teria um impacto negativo para a sua operação apenas no curto prazo, e de fato restringiu seu crescimento no segundo trimestre. Mas este efeito se dissipou, a companhia voltou a crescer com vigor e suas ações tiveram boa valorização na segunda metade do ano. A maior perda que tivemos em 2018 foi decorrente da desvalorização das ações da Estácio. Acreditávamos que a melhora da gestão da empresa e os ganhos em eficiência compensariam o cenário de dificuldades competitivas Dezembro de

5 no setor de educação. A melhoria operacional de fato ocorreu, mas não foi suficiente. Apesar de ter sido a melhor ação do setor no ano, os papéis da Estácio tiveram queda significativa e nos desfizemos deste investimento. Bradesco e Itaú nos trouxeram boas contribuições para nossa carteira em Mesmo com a maior crise econômica das últimas décadas, os grandes bancos seguiram com rentabilidade muito boa e índices de inadimplência controlados. Nos próximos anos, esses bancos deverão ter queda relevante na provisão para devedores duvidosos, juntamente com um novo período de crescimento da carteira de crédito e das receitas de serviços. Como ocorre em todo ciclo de crédito, parte desse benefício será repassado aos clientes (com a queda do spread), mas o efeito líquido no lucro deverá ser positivo. As ações do IRB contribuíram novamente para o fundo. Investimos no IRB desde a sua oferta inicial de ações, em Após a forte valorização, nos desfizemos desta posição ao longo dos primeiros meses do ano. Outra empresa em que investimos desde a oferta inicial de ações foi a Hapvida, maior operadora de planos de saúde das regiões Norte e Nordeste do Brasil, com um modelo de negócios que permite oferecer cobertura assistencial completa a preços atrativos. A empresa tem estrutura verticalizada ou seja, os atendimentos são feitos em rede própria de hospitais, o que evita desavenças entre os prestadores de serviço e a operadora. Nos últimos anos, esta disputa é uma das principais causas dos altos reajustes dos preços dos planos de saúde. Nossa expectativa é que a equação de eficiência operacional e mensalidades competitivas permita à Hapvida ter forte expansão de seus negócios, além de uma boa rentabilidade. Por meio de investimentos no setor de shoppings, acreditamos que nos beneficiaremos do ciclo de retomada econômica. Iniciamos 2018 com ações de BR Malls, Iguatemi e Multiplan em nossa carteira, sendo que nos desfizemos dos papéis desta última empresa ainda no começo do ano. Estas companhias têm vários dos melhores shoppings do país e contam com excelente gestão. O melhor cenário para o setor é quando há um bom crescimento de vendas no varejo, com pouca abertura de shoppings novos (competição). Ou seja, exatamente o que esperamos que aconteça. Ao longo dos últimos anos, o Boticário investiu no canal de vendas diretas, que sempre foi o foco da Natura. Quando isso ocorreu, entendemos que ele passaria por um longo processo de ganho de mercado, até alcançar uma fatia que correspondesse à força de sua marca. Quando percebemos que Dezembro de

6 este processo já havia terminado, investimos em ações da Natura, pois acreditamos que ela voltaria a crescer no Brasil. Outro fator fundamental para que tomássemos esta decisão foi a melhora da gestão desde No exterior, a Natura alcançou excelentes números ao longo de A Aesop, uma de suas empresas que atua no mercado internacional, teve crescimento de receita que chegou a 35% em moeda constante no terceiro trimestre. Comprada pela Natura em 2017, a marca The Body Shop já registrou números melhores, com expansão da margem em relação ao ano anterior. Estes fatores contribuíram para a alta de 37% das ações da Natura no ano. Outros dois investimentos menores e bem mais recentes trouxeram ganhos relevantes para o nosso fundo: Hering e Cesp. A decisão de investir em Hering se baseou na expectativa de melhora da operação da empresa diante de mudanças na gestão. Além disso, ela tende a se beneficiar do ciclo econômico favorável, que deverá auxiliar na recuperação dos resultados ao longo dos próximos anos. Começamos a comprar a ação em outubro, e desde então já observamos valorização de mais de 50%. O investimento em Cesp ocorreu após o adiamento do seu leilão de privatização por ausência de interessados em setembro. Este fato provocou a queda do preço da ação e nos proporcionou uma boa oportunidade de compra. Quando tomamos a decisão de comprar estas ações, acreditávamos que o leilão remarcado para o mês seguinte seria bem-sucedido e traria boa geração de valor para a empresa. Além de permitir maior eficiência operacional, um controlador privado teria melhores condições de negociar acordos nos inúmeros processos judiciais que a Cesp enfrenta. Ainda que não houvesse interessados no leilão de outubro, o preço de mercado dos papéis da companhia estava próximo do que projetávamos como valor justo caso ela continuasse sendo estatal. Com o êxito da privatização, as ações tiveram fortes ganhos. Conclusão O Brasil tem desafios importantes para resolver seu desequilíbrio fiscal, sendo a reforma da Previdência o primeiro deles. Acreditamos que a probabilidade de que a reforma seja aprovada no início deste governo é muito alta. Para grande parte dos formadores de opinião da sociedade está claro que esta reforma é imprescindível. Qualquer desvio do governo teria como consequência a rápida desvalorização do câmbio com impacto na inflação, o que desencadearia novo ciclo de alta de juros, queda na confiança Dezembro de

7 dos empresários e de consumidores e enfraquecimento da economia. Dificilmente o presidente e o Congresso correrão este risco. A partir da concretização da reforma da Previdência, a confiança na economia continuará evoluindo e devemos vivenciar um bom crescimento econômico com significativa alta de lucros das empresas. O forte crescimento de lucro, com inflação sob controle e juros baixos, traz um ambiente positivo para as empresas e para o mercado de ações em Continuaremos nos dedicando à análise profunda das empresas de nossa carteira, assim como de outras companhias que possam representar boas oportunidades de investimento nos próximos anos. Dezembro de

8 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 jun-18 dez-18 Resumo Gerencial 31/dez/2018 Estratégia de ações long-bias que busca retornos consistentes e preservação de capital por meio de uma carteira de investimentos em ações acrescida de shorts. O processo de gestão se baseia em um conhecimento profundo de setores e empresas, uma forte análise macroeconômica e acesso a uma ampla rede de relacionamento para selecionar casos que combinem potencial de retorno e margem de segurança. A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações legais estão disponíveis no regulamento, lâmina ou prospecto, disponíveis no site verdeasset.com.br Características Data de início Aplicação mínima Saldo mínimo Movimentação mínima Cota Cota de aplicação Cota de resgate Liquidação de resgate Taxa de saída antecipada Taxa de administração Taxa de performance Desvio padrão anualizado ** Patrimônio médio em 12 meses R$ ** Calculado desde sua constituição até 31/dez/ /dez/2012 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Fechamento D+1 D+29 D+32 10% dos valores líquidos resgatados 2,00% a.a. 20% do que exceder o IPCA+6% a.a. 13,55% ,85 Público-alvo Fundo destinado exclusivamente a aplicações de investidores qualificados, nos termos da regulamentação em vigor. CSHG UNIQUE LONG BIAS FIC FIA x IPCA+6% x IBOVESPA 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% IPCA+6% IBOV* -10% Aberto para novas aplicações Classificação ANBIMA: Ações Livre Admite Alavancagem: Sim Gestor: Verde Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. -20% -30% -40% Calculado até 31/dez/2018. *O índice IBOV é utilizado apenas como referência para análise. A taxa de performance do Fundo é calculada com base no índice IPCA + 6%. Desempenho Dezembro de 2018 Acum meses 5 anos Unique Long Bias 2,54% 15,41% 15,41% 70,09% IBOV -1,81% 15,03% 15,03% 70,63% IPCA+6% 0,34% 10,15% 10,15% 79,25% Rentabilidades (%) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul ,42-0,14 1,77-0,80 2, ,58 1,96-0,87 0, ,70 2,13 6,49 2,86 0, ,73 3,59 1,44 1, ,31-0,50 1,16-2,72-9,88 1,55 1,38 2,05 3,13 0,04-1,04 4,32-2,35 0,05 1,26 0,81-6,01-2,21 1,84 2,71 5,57 0,20 0,10-4,26 1,76 5,83 4,26 2,76-4,45 6,10-6,29 1,53 6,79 0,56 5,53-5,34-1,77 16,31 Nov Dez Ano IPCA+6% -0,57-0,50-9,09 17,19 8,96-1,59 3,21 4,99 1,69 29,28 12,95 Acum. Fdo ,87 1,87 0,52 1,87 0, ,12 3,09 1,93 1,15 1,59-3,42 1,56-2,33 Ago Set Out 16,46 12,24 18,64 Acum. IPCA+6% 12,82-3,90 1,03 12,92 19,86 27,40 49,30 40,87 68,65 24,12 8,86 74,84 83,59 2,54 15,41 10,15 101,79 102,23 A Verde Asset Management S.A. ( Verde ) não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Este relatório mensal retrata as opiniões da Verde acerca da estratégia e gestão do fundo e não deve ser entendido como oferta, recomendação ou análise de investimento ou ativos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador, gestor, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC). Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, a lâmina de informações essenciais e o regulamento do fundo antes de investir. A Verde não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores devem tomar suas próprias decisões de investimento. O investimento em fundos pode resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os documentos do fundo disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde. Supervisão e Fiscalização: Comissão de Valores Mobiliários - CVM. Serviço de Atendimento ao Cidadão: