1. Primórdios da teoria monetária

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1 1. Primórdios da teoria monetária 1.3. TQM em suas diferentes versões Carvalho et al. (2015: cap. 3) 24/08/2018 1

2 Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) Irving Fisher e a versão de transações Ao longo do final do séc.xix e início do séc.xx a teoria quantitativa da moeda foi formalizada matematicamente a partir de testes empíricos. Irving Fisher, em 1911, sintetizou a TQM na seguinte equação de trocas : MV = PT Onde M é a quantidade de moeda V é a velocidade de circulação da moeda P é o nível geral de preços T é o volume físico das transações realizadas A equação de trocas reflete uma tautologia (identidade contábil). 24/08/2018 2

3 Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) Irving Fisher e a versão de transações A equação de trocas de Fisher foi adaptada para lidar com problemas conceituais e estatísticos envolvidos na determinação do nível de preços e das quantidades transacionadas, considerando o valor do PIB real no lugar das transações. Neste caso, teríamos a equação de trocas na versão renda dada por: MV = PY M = oferta de moeda (estoque) V = velocidade-renda da moeda (número de vezes que a moeda muda de mãos para viabilizar as transações realizadas num período de tempo considerado, influenciada por instituições - periodicidade de gastos e recebimentos - e hábitos, sendo estável no curto prazo). Y = PIB real (plena utilização da capacidade produtiva no longo prazo - mão de obra, capital e tecnologia -, segundo Lei de Say) P = nível de preços (os preços variam proporcionalmente à M e V e inversamente à Y). Sendo V e Y constantes, então P M: moeda é apenas meio de transação. 24/08/2018 3

4 Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa A partir da influência de autores como Marshall e Pigou, a preocupação com a velocidade de circulação da moeda foi substituída pelas considerações sobre as razões que levam os agentes a reter moeda. A nova formulação da TQM sob a equação de caixa pode ser expressa como: M = Md = kpy M é a oferta exógena de moeda Md = demanda por moeda k = 1/V = M/PY é a constante marshalliana ou a proporção de encaixes, igual ao inverso da velocidade-renda da moeda e suposto constante por influência de fatores institucionais estáveis no curto prazo P o índice geral de preços Y a renda real, constante como resultado do pleno emprego assegurado pelo livre funcionamento das leis de mercado. Sendo V e Y constantes, então P M: moeda permanece como meio de transação, mas funciona como residência temporária de valor, tendo em vista o hiato temporal existente entre a compra e venda de bens e serviços. 24/08/2018 4

5 Teoria Quantitiva da Moeda (TQM) Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa A versão clássica da demanda por moeda - exemplo Intervalos Desencaixe Encaixe 1 a a a a a a a Encaixes 1 a 5 5 a 8 8 a a a a a 31 24/08/2018 Lopes e Rosseti, 2009, p. 60 5

6 Teoria Quantitiva da Moeda (TQM) Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa A versão clássica da demanda por moeda - exemplo Encaixe médio retido ao longo do período para realizar as diferentes despesas em diferentes datas pode ser calculado da seguinte forma: EM = (EncaixesxDias) / Número total de dias EM = (10.000x x x x x x7)/31 EM= /31= 4.390,32 Sendo k = 1/V = M/PY, então k = 4.390,21/10.000,00 = 0,44 24/08/2018 6

7 Teoria Quantitiva da Moeda (TQM) Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa Embora k possa variar de indivíduo para indivíduo, k tende a ser relativamente constante no curto prazo, podendo apresentar mudanças apenas a longo prazo como resultado de alterações institucionais. Então, sendo k constante e Y fixo no curto prazo, tem-se: M = kpy => P = M Mecanismo de transmissão Equilíbrio no mercado monetário: M = Md = kpy M = k PY > Md = kpy ou k = M /PY > k = M/PY demanda (C e I) para diminuir o excesso de encaixes e, sendo Y, então P. Processo segue... até que P = P k = k tal que M = Md = k.p Y Variações no nível de preço equilibram oferta e demanda por moeda. 24/08/2018 7

8 Teoria Quantitiva da Moeda (TQM) Equação de caixa: M = kpy => P = M E, sendo k = 0, então P = 0 M = Y Postulados Básicos da TQM 1. Equiproporcionalidade entre moeda e preços 2. Causalidade da moeda para preços 3. Neutralidade da moeda no longo prazo 4. Dicotomia entre preços relativos e preços absolutos 5. Independência entre oferta e demanda por moeda inflação é sempre e em qualquer lugar um fenômeno monetário 24/08/2018 8

9 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo direto (abordagem à la Cambridge moeda pura) P P 1 P 0 Y 0 Ys MV = PY M = Md = k.py Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) Y Aumento da disponibilidade de moeda eleva a retenção de saldos reais pelos agentes que são levados a gastá-los para voltar ao nível de encaixes reais desejado. Como a economia opera em pleno emprego, o excesso de demanda se reverte em exclusivamente em elevações de preços, que acabam eliminando o excesso de saldos reais. Efeito saldos reais 24/08/2018 9

10 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (economia mista moeda-crédito) Wicksell introduz o conceito de taxa natural de juros, que seria aquela que iguala poupança e investimento, tal que a demanda total é igual ao produto de pleno emprego. Desta forma, à taxa natural de juros não há desequilíbrio entre oferta e demanda e o nível de preços é estável. 24/08/2018 r P P 0 r n =r 0 Ys Y 0 S = I MV = PY M = Md = k.py I S Yd (M 0 ) I,S Y 10

11 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (economia mista moeda metálica e moeda-crédito) Segundo Wicksell, o aumento da concessão de crédito pelos bancos (via aumento de ouro ou da oferta de moeda pelo BC) poderia diferenciar a taxa de juros do mercado em relação à taxa de juros natural, gerando desequilíbrio entre poupança e investimento e, portanto, entre oferta e demanda. Ms > Ms r < r* S(r ) < I(r ) Y d (r ) > Y s r P P 1 P 0 r n =r 0 r 1 Y 0 Ys S S = I I MV = PY M = Md = k.py I S Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) I,S Y 24/08/

12 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (cont.) cumulativo A queda da taxa de juros de empréstimo causa excesso de demanda, que pressiona os preços para cima em um processo persistente e cumulativo, enquanto houver diferencial entre os juros de mercado e a taxa de juros natural. Ms > Ms r < r* S(r ) < I(r ) Y d (r ) > Y s P P P 1 P 0 r r n =r 0 r 1 Y 0 Ys S S = I I MV = PY M = Md = k.py S I Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) I,S Y 24/08/

13 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (cont.) não explosivo P Ys MV = PY M = Md = k.py A elevação de preços aumenta a demanda por meio circulante para transação, diminuindo a proporção de depósitos a vista, e, portanto, a disponibilidade de reservas dos bancos para empréstimo, o que pressiona a taxa de juros de volta a sua taxa normal, num processo inflacionário não explosivo. P 1 P 0 r Y 0 S Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) Y r n =r 0 r 1 S S = I I I I,S 24/08/

14 Processo Cumulativo de Wicksell Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (cont.) não explosivo P Ys MV = PY M = Md = k.py Conforme aumentam os preços e a demanda por moeda como meio circulante em detrimento aos depósitos, a taxa de juros converge para a taxa natural, paralelo à diminuição dos empréstimos e da pressão sobre a demanda e os preços, até que cesse o processo. P 1 P 0 r Y 0 S Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) Y Ms = Md = k.p Y d (r*) = k.p Y s r n =r 0 Tal que S(r*) = I(r*) Y d (r*) = Y s r 1 S S = I I I I,S 24/08/

15 Processo Cumulativo de Wicksell e Política Monetária Relação entre moeda e preços Mecanismo indireto (cont.) Apenas por coincidência a taxa de juros de mercado estaria no nível da taxa de juros natural. Para Wicksell, portanto, a estabilidade de preços depende do manejo adequado das taxas de juros dos empréstimos, que deve subir em situação de inflação e cair em situação contrária. r P P 1 P 0 r n =r 0 r 1 Y 0 Ys S S = I I MV = PY M = Md = k.py S I Yd (M 1 ) Yd (M 0 ) I,S Y 24/08/