Macro Visão 9 de março de 2018

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1 Macro Visão 9 de março de 2018 Índice Itaú de Atividade dos Estados Neste relatório, lançamos um índice de atividade econômica para cada estado. As séries estão disponíveis na frequência mensal, até dez/17. Com esses índices, é possível analisar o nível da atividade econômica decomposta por estado para além de (ano mais recente para o qual os dados oficiais por estado já estão disponíveis) e numa frequência maior que o indicador oficial do IBGE. A recuperação da atividade em foi mais pronunciada no Mato Grosso, Amazonas, Pará, Roraima e Pernambuco. Cinco estados ainda não dão sinais de recuperação: Alagoas, Paraíba, Mato Grosso do Sul, Rio de Janeiro e Espírito Santo. Oito estados já mostram ritmo de atividade acima do observado antes da recessão: Roraima, Mato Grosso, Acre, Tocantins, Pará, Paraná, Piauí e Amazonas. Motivação: acompanhamento da atividade nos estados a partir de O IBGE divulga a abertura do Valor Agregado Bruto por estado, a qual é praticamente idêntica ao. No entanto, os dados estão disponíveis com certa defasagem - em meio ao 1T18, só estão disponíveis os dados até. Além disso, só estão disponíveis na frequência anual, enquanto o agregado já está disponível até o 4T17, e já há dados mensais de atividade econômica relativos ao mês de jan/18. Com diversos dados mensais referentes a cada estado e disponíveis até um período próximo, é possível obter estimativas (proxies) para o crescimento do de cada um deles com base na relação histórica entre esses dados mensais e o oficial. Essas proxies podem ajudar a responder diversas perguntas, tais como: - Como a recuperação gradual em andamento se distribui entre os diferentes estados? - Quais estados já estão com nível de atividade econômica acima do pico antes da recessão? Criação das séries Pela ótica da oferta, o pode ser entendido como a soma da produção final dos três setores da economia: agropecuária, indústria e serviços. Com base nessa definição, as proxies de estadual são criadas a partir de dados mensais referentes à atividade econômica de cada estado. As séries usadas são: - Proxy da produção agrícola: índice calculado internamente, com base nos dados de produção agrícola estaduais das seguintes pesquisas do IBGE: Censo agropecuário (), Pesquisa Agrícola Municipal (PAM) e Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA). A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 Macro Visão 9 de março de Pesquisa Industrial Mensal: Produção Física do IBGE (PIM-PF): fornece dados mensais referentes à produção industrial de cada estado. Vale notar que estão disponíveis dados para apenas 14 estados, sendo, portanto um fator limitante na elaboração do Estadual de algumas unidades da federação. - Pesquisa Mensal do Comércio do IBGE (PMC): indicador que reflete as vendas do varejo de cada estado. Apesar de ser um indicador de vendas (e não produção), a série capta informações importantes para o setor de serviços ligado ao comércio. - Criação líquida de empregos formais do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (CAGED Ministério do Trabalho e Emprego): geração de postos de trabalho formais, incorporando informações relevantes do nível de atividade econômica (de cada estado) não abrangidas pelas pesquisas anteriormente citadas (como demais atividades do setor de serviços). Vale notar que ponderamos utilizar os dados da Pesquisa Mensal de Serviços, do IBGE, para capturar os efeitos de variações de setores cobertos pela pesquisa na atividade econômica de cada estado. Porém, como a série é curta (iniciada em ), sua adoção limitaria nosso estudo ao período -. Deste modo, optamos por não utilizá-la. A partir destes dados, da série oficial de Valor Agregado Bruto de cada estado (disponível até ) e de modelos econométricos, criamos séries preliminares mensais do nível da atividade econômica de cada estado. Por fim, aplicamos um fator de ajuste nestas séries para que, agregadas em base móvel pelo peso de cada estado no do ano anterior, sejam compatíveis com nosso Mensal Itaú Unibanco (ver relatório Revisão na série do mensal Itaú Unibanco). As séries resultantes pós-ajuste são os índices de atividade econômica para cada estado (para mais detalhes, ler nota técnica). Resultados sugerem recuperação heterogênea A tabela a seguir mostra as estimativas do desempenho acumulado de cada estado (e região) entre (i) 4T16 e 4T17, e (ii) 4T17 e 2T14. Esses intervalos permitem avaliar a recuperação de e o desempenho acumulado desde 2T14, respectivamente. Destaques: A recuperação da atividade em foi mais pronunciada no Mato Grosso, Amazonas, Pará, Roraima e Pernambuco. Cinco estados ainda não dão sinais de recuperação: Alagoas, Paraíba, Mato Grosso do Sul, Rio de Janeiro, e Espírito Santo (os dois últimos, negativamente afetados por desenvolvimentos no setor de Petróleo e Gás). Oito estados já mostram ritmo de atividade acima do observado antes da recessão: Roraima, Mato Grosso, Acre, Tocantins, Pará, Paraná, Piauí e Amazonas. Página 2

3 Macro Visão 9 de março de 2018 UF* Participação no Crescimento acumulado 4T17 vs 4T17 vs 2T14 4T16 Sudeste 53, -6, 1, São Paulo 31,5% -6, 2,5% Rio de Janeiro 10, -7,7% -0,7% Minas Gerais 8,9% -5, 1, Espírito Santo 1,9% -14, -0,3% Sul 16,9% -0, 3,7% Rio Grande do Sul 6,5% -0,3% 3,9% Paraná 6,3% 0,5% 2,7% Santa Catarina 4,1% -3, 4, Nordeste 14,5% -5,7% 2, Bahia 4, -6,9% 1,3% Pernambuco 2, -7, 4, Ceará 2, -2,3% 2,9% Maranhão 1, -6, 3, Rio Grande do Norte 1, -4,7% 0, Paraíba 1, -5,1% -1, Alagoas 0, -5,5% -1,9% Piauí 0,7% 0,3% 2,9% Sergipe 0,7% -11, 0,5% Centro-Oeste 9,9% -3, 1,7% Distrito Federal 3, -0, 0, Goiás 3, -8, 2, Mato Grosso 1,9% 3, 7, Mato Grosso do Sul 1, -2, -1, Norte 5,5% -0, 4,9% Pará 2,3% 0, 5, Amazonas 1, 0,3% 5, Rondônia 0, -4, 4,3% Tocantins 0,5% 1,1% 3, Amapá 0,3% -8, 0, Acre 0, 2,5% 4,1% Roraima 0, 6, 5, * Regiões ordenadas por participação no nacional. Dentro de cada região, os estados seguem os mesmos princípios Página 3

4 Macro Visão 9 de março de São Paulo Rio de Janeiro Minas Gerais 2 Espírito Santo 1 15% 1 5% - -5% % 1 Rio Grande do Sul 1 Paraná Página 4

5 Página 5 Macro Visão 9 de março de Santa Catarina Bahia Pernambuco Ceará -15% -1-5% 5% 1 15% Maranhão - -3% -1% 1% 3% 5% Rio Grande do Norte

6 Página 6 Macro Visão 9 de março de Paraíba - Alagoas - Piauí Sergipe -1% 1% 3% 5% 7% Distrito Federal Goiás

7 Página 7 Macro Visão 9 de março de Mato Grosso Mato Grosso do Sul Pará Amazonas Rondônia -5% 5% 1 15% 2 Tocantins

8 Macro Visão 9 de março de Amapá 1 Acre Roraima Artur Manoel Passos Alexandre Gomes Cunha Página 8

9 Macro Visão 9 de março de 2018 Anexo 1: Nota Técnica Os índices de atividade econômica por estado que elaboramos possuem boa correlação com o estadual das Contas Regionais do Brasil (IBGE-), e são montados a partir de quatro séries para cada unidade da federação: proxies mensais da produção agrícola; índice de volume de vendas no varejo (PMC-IBGE), criação líquida (admissões demissões) de empregos formais com carteira assinada (CAGED- Ministério do Trabalho e Emprego); e produção física industrial (PIM-IBGE). Vale notar que o IBGE não divulga dados da produção industrial referentes a todos os estados, de modo que para alguns do Nordeste, utilizamos o indicador agregado da região. O procedimento para a criação consiste nos seguintes passos: 1) Para cada Unidade da Federação, elaboramos um modelo para explicar o crescimento anual do entre 2005 e a partir do crescimento anual dos fatores acima; 2) Utilizando os coeficientes desses modelos, criamos um indicador inicial do nível de atividade de cada unidade da federação; 3) Os níveis resultantes são ajustados em nível de modo que o crescimento bruto da combinação ponderada dos estados coincida com o mensal Itaú. As proxies são ajustadas sazonalmente pelo método X-13 ARIMA-SEATS (U.S. Census Bureau). As especificações do ajuste sazonal são similares (ressalvadas as diferenças de frequência) às utilizadas pelo IBGE para dessazonalização do trimestral. Vale notar que, apesar de a média anual dos Índices de Atividade por Estado se aproximarem do do respectivo estado divulgado pelo IBGE, não se trata de uma mensalização deste, de modo que a variação anual dos índices não será necessariamente igual à variação anual do das Contas Regionais do Brasil referente a esta unidade da federação. Pesquisa macroeconômica Itaú Mario Mesquita Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 9

10 Macro Visão 9 de março de 2018 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Julho de. 2.. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo. 4. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. 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