20 CONGRESSO BRASILEIRO DE CONTABILIDADE ANÁLISE DA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DAS EMPRESAS DO SETOR DE ENERGIA ELÉTRICA DA BM&FBOVESPA Nayara Alves Rebouças Universidade Federal do Ceará UFC Rafael Sales Almendra Universidade Federal do Ceará UFC Alessandra Carvalho de Vasconcelos Universidade Federal do Ceará UFC Liliane Maria Ramalho Castro e Silva Universidade Federal do Ceará UFC Fortaleza 2016 1
CONTEXTUALIZAÇÃO Remuneração dos acionistas; Dividendos; Retenção do lucro líquido; Falta de consenso na academia; Os dividendos são fundamentais quando os investidores vão decidir aonde alocar seus investimentos. 2
QUESTÃO DE PESQUISA Quais fatores estão relacionados com a política de dividendos das empresas do setor de energia elétrica listadas na BM&FBovespa? 3
OBJETIVOS DO ESTUDO OBJETIVO GERAL Identificar os fatores que se relacionam com a política de dividendos das empresas do setor de energia elétrica listadas na BM&FBovespa. OBJETIVOS ESPECÍFICOS (i) Caracterizar as empresas em termos de porte, origem, concentração do capital e segmento de listagem; (ii) Analisar a associação entre a política de dividendos e as características institucionais das empresas. 4
FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA Teorias relacionadas à política de dividendos; Política de dividendos e seus aspectos legais. 5
MÉTODO População = 64 empresas participantes do setor de energia elétrica listadas na BM&FBovespa; Amostra = 33 empresas excluídas 31 companhias por não disponibilizar informações acerca da variável risco da firma; Período de análise: exercício financeiro de 2014; Análise documental: Formulário de Referência e Economática. 6
Variáveis Independentes MÉTODO Variáveis de estudo: Variável Proxy Fonte de coleta Origem de Capital (OC) Capital predominante: estatal ou privado (nacional ou estrangeiro) BM&FBovespa Formulário de Referência - Dados Gerais (Tipo de registro) Concentração Acionária (CONCAC) Proporção (%) das ações com direito a voto pertencente ao acionista majoritário BM&FBovespa Formulário de Referência (Item 15.1) Fluxo de Caixa (FLC) ROA = Lucro Líquido / Ativo Total Economática Tamanho da Empresa (TAM) Log do Ativo Total Economática Risco da Firma (RISC) Segmento de Listagem (GOV) *BETA BETA = Covar[OscAção, OscInd] / Dvp [OscInd] Critérios de segmentação segundo a BM&FBovespa Economática BM&FBovespa; Formulário de Referência - Dados Cadastrais (Valores Mobiliários) 7
Variáveis Dependentes MÉTODO Variáveis de estudo: Variável Proxy Fonte de coleta Payout ratio (Payout) Dividendo pago/ Lucro Líquido Economática Dividend yield (Yield) Dividendos anuais por ação/ preço da ação Economática 8
MÉTODO Teste de correlação por meio do coeficiente de Spearman; Análise de homogeneidade (Homals). 9
ANÁLISE DOS RESULTADOS 3,03% 69,69% 27,27% Estatal Privada Nacional Privada Estrangeira 9,09% 18,18% 15,15% 57,58% Tradicional Nível 1 Nível 2 Novo Mercado Caracterização das empresas quanto à origem de capital e ao segmento de listagem da BM&FBovespa 10
ANÁLISE DOS RESULTADOS Payout Yield ConcAc Beta TAM FLC N Válido 33 33 33 33 33 33 Média 0,4548 0,1101 0,7425 0,5166 15,454 0,0121 Mediana 0,3054 0,0442 0,815 0,52 15,6457 0,053 Desvio Padrão 0,7668 0,1539 0,2241 0,7326 1,66748 0,1798 Coeficiente de Variação 168,60% 139,78% 30,19% 141,82% 10,79% 1483,67% Variância 0,588 0,024 5,0251 0,537 2,78 0,032 Mínimo -1,08 0 0,2645-1,09 10,76-0,92 Máximo 3,17 0,67 0,9997 2,21 18,79 0,18 Amplitude 4,25 0,67 0,7352 3,3 8,03 1,1 Soma 15,01 3,63 24,5055 17,05 509,98 0,4 25 0 0,0089 0,5194 0 15,1854 0,0039 Percentis 50 0,3054 0,0442 0,815 0,52 15,6457 0,053 75 0,8074 0,1572 0,9448 0,9484 16,4103 0,075 Análise Descritiva 11
ANÁLISE DOS RESULTADOS Associação entre política de dividendos, fluxo de caixa e ROA 12
ANÁLISE DOS RESULTADOS Associação entre política de dividendos e segmentos de listagem (GOV) 13
ANÁLISE DOS RESULTADOS ConcAc Beta TAM ROA Payout Yield D_OC D_MB D_N1 D_N2 D_NM ConcAc 1 Beta -,660 ** 1 TAM -,522 **,607 ** 1 ROA -0,073-0,029-0,093 1 Payout -0,149 0,138 0,121,628 ** 1 Yield -0,172 0,137 0,062,670 **,847 ** 1 D_OC -0,043 0,057-0,029,357 * 0,28 0,28 1 D_MB -0,093-0,056-0,074 0,13-0,037-0,13 0,108 1 D_N1-0,089,426 *,497 ** -0,053 0,062 0,053 -,500 ** -0,075 1 D_N2-0,255 0,066 0,1 0,155-0,078 0,044-0,043-0,056-0,134 1 D_NM -,578 **,429 *,396 * -0,041 0,124 0,012 0,289-0,083-0,199-0,149 1 Análise de correlação 14
CONSIDERAÇÕES FINAIS Análise descritiva a maioria das empresas não pertence aos níveis diferenciados de governança corporativa da BM&FBovespa e possui capital do tipo privado nacional. HOMALS empresas com desempenho menor apresentam uma política de dividendos superior e empresas com alto padrão de governança corporativa distribuem mais lucros sobre a forma de dividendos. Análise de correlação relação positiva entre a política de dividendos e o fluxo de caixa. Conclusão - empresas com alto fluxo de caixa distribuem mais lucros na forma de dividendos, corroborando alguns estudos anteriores. 15
CONSIDERAÇÕES FINAIS Em linhas gerais, os resultados desta pesquisa alinham-se aos preceitos da Teoria do Pássaro na Mão, tendo em vista que empresas com altos fluxos de caixa distribuem mais dividendos aos seus acionistas que as demais. Limitações: averiguação de apenas um exercício (2014), além da reduzida amostra, 33 empresas do setor elétrico. Pesquisas futura: ampliar o tamanho da amostra e o período de tempo, por meio de um estudo longitudinal. Utilizar testes estatísticos mais robustos e considerar outras variáveis empresariais. Também é cabível, desenvolver este estudo utilizando outros setores econômicos e realizar comparações entre os mesmos. 16
OBRIGADO PELA ATENÇÃO! Alessandra Carvalho de Vasconcelos alevasconcelos.ufc@gmail.com