AUTORAS RENATA ROUQUAYROL ASSUNÇÃO (UFC) FRANCISCA JULIANA DE ANDRADE ARAÚJO (UFC) SILVIA MARIA DIAS PEDRO REBOUÇAS (UFC)

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1 (358C) ATRIBUTOS REPRESENTATIVOS DA INSERÇÃO DAS EMPRESAS NO MERCADO DE CAPITAIS E AS PRÁTICAS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA DAS COMPANHIAS LISTADAS NA BM&FBOVESPA AUTORAS RENATA ROUQUAYROL ASSUNÇÃO (UFC) FRANCISCA JULIANA DE ANDRADE ARAÚJO (UFC) SILVIA MARIA DIAS PEDRO REBOUÇAS (UFC) ÁREA TEMÁTICA CONTABILIDADE E GOVERNANÇA CORPORATIVA SETEMBRO DE 2016

2 CONTEXTUALIZAÇÃO A governança surgiu como uma resposta às demandas do mundo dos negócios e da sociedade por igualdade no tratamento dos acionistas, transparência na prestação de contas e responsabilidade corporativa (Oliveira et al., 2013). Segundo Hitt, Ireland e Hoskisson (2003), a governança estabelece a ordem entre as partes, que podem estar envolvidas em conflito. Rossetti e Andrade (2011, p. 186) entendem que a adesão às práticas não é uma blindagem de segurança para os riscos dos investimentos no mercado de capitais, mas é uma indicação da postura das companhias em relação a valores como transparência, integridade das informações, conformidade com a regulamentação e adoção de modelos confiáveis de gestão. A necessidade das empresas de captar recursos a baixo custo e que tem motivado as companhias a abrirem seu capital. No entanto, a simples abertura de capital não garante que as empresas obterão sucesso ao ofertar suas ações, pois os investidores estão cada vez mais exigentes no que diz respeito a proteção e garantia de seus direitos. Fica evidente que as práticas de governança corporativa, adotadas pelas companhias, podem ser atrativas para os investidores (SIRQUEIRA; KALATZIS; TOLEDO, 2007).

3 PROBLEMA DE PESQUISA E OBJETIVO Diante desse entendimento, pode-se considerar que há atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais que podem influenciar as companhias a adotarem determinadas práticas de governança corporativa. Problema de pesquisa: Quais atributos representativos da inserção da empresa no mercado de capitais influenciam a adoção das práticas de governança corporativa das companhias listadas na BM&FBovespa? Objetivo principal: Identificar os atributos representativos da inserção da empresa no mercado de capitais que influenciam a adoção das práticas de governança corporativa das companhias listadas na BM&FBovespa

4 REFERENCIAL TEÓRICO Governança Corporativa: Práticas de Governança Corporativa Aspectos relacionados à inserção da empresa no mercado Tempo de negociação das ações Valor de mercado da empresa Investimentos estrangeiros Listagem em bolsas de valores estrangeiras

5 METODOLOGIA Predominantemente quantitativa, Pesquisa documental, Dados secundários Regressão Linear Múltipla: para medir a força da associação entre as variáveis relacionadas à atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais e ao Índice de Governança Corporativa (equação 1). (equação 1) Regressão Logística: para análise individual das seguintes práticas de governança: (a) Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes; (b) A empresa possui apenas ações ordinárias; e (c) A empresa possui outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria. logit(pcaceo)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 2) logit(aord)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 3) logit(asses)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 4)

6 METODOLOGIA Variáveis, proxies, operacionalização, fonte de dados e base teórica Variável Proxy Operacionalização Fonte de dados Base teórica Idade Ano em que a empresa foi registrada na CVM (IDA) Diferença entre o anobase (2012) e o ano que a empresa foi registrada na CVM Formulário de Referência 2013 Item Dados cadastrais Dados gerais - Data de Registro na CVM Almeida et al. (2010) e Assunção et al. (2012) Tamanho Valor de mercado da empresa (VM) Valor de mercado da empresa, em milhares de reais, em 31/12/2012 Economática Boone et al. (2007) e Linck, Netter e Yang (2008) Diversificação Ações em bolsa estrangeira (ESTR) Quantidade de bolsas estrangeiras em que são negociadas ações das empresas Formulário de Referência 2013 Item 18.7 e Dados Cadastrais - Países Estrangeiros Hassel et al. (2003), Barcellos (2010) e Santos, Vasconcelos e De Luca (2013) Internacionalização Capital social estrangeiro (CAP) Percentual de ações detidas por estrangeiros Formulário de Referencia 2013 Item 15.1 Hassel et al. (2003), Barcellos (2010) e Santos, Vasconcelos e De Luca (2013)

7 METODOLOGIA Práticas de Governança Corporativa, fonte de dados e base teórica Práticas de Governança Corporativa A empresa disponibiliza o Relatório Anual de anos anteriores em seu site. A empresa disponibiliza seu Código de ética e/ou de Conduta em seu site. A empresa disponibiliza uma área específica sobre Governança Corporativa em seu site. A empresa evidencia Projeções operacionais e/ou econômico-financeiras. A empresa possui apenas ações ordinárias. O percentual de ações com direito a voto dos controladores é menor ou igual à sua participação no capital total da empresa. A empresa oferece 100% de Tag-along para todos os sócios. Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes. O Conselho de Administração é composto por 5 (cinco) a 11 (onze) membros. O Conselho de Administração é composto de pelo menos 50% de conselheiros independentes. O mandato do Conselho de Administração não é superior a 2 (dois) anos e é unificado. A empresa possui mecanismos de avaliação de desempenho do Conselho de Administração. A empresa possui Comitê de Auditoria. A empresa possui outros comitês de assessoramento, que não compreenda o de Auditoria. O Conselho Fiscal da empresa é permanente. A empresa apresenta a política de remuneração dos executivos.

8 APRESENTAÇÃO E ANÁLISE DOS DADOS Regressão Linear Múltipla Modelo Coeficientes não padronizados Coeficientes padronizados t Sig. B Erro padrão Beta (Constante) 0,539 0,024 22,571 0,000 Atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais TAM 7,45E-10 0,000 0,072 0,830 0,408 IDA -0,005 0,001-0,439-6,338 0,000 DIV 0,105 0,035 0,259 3,022 0,003 INT 0,191 0,095 0,14 2,000 0,047

9 APRESENTAÇÃO E ANÁLISE DOS DADOS Regressão Logística Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes B S.E. Wald df Sig. Exp(B) TAM 0,000 0,000 0, ,724 1,000 IDA -0,030 0,012 5, ,018 0,971 DIV 0,984 0,805 1, ,222 2,675 INT 0,016 0,018 0, ,364 1,017 Constante 1,889 0,403 22, ,000 6,615 R quadrado 36,8% A empresa possui apenas ações ordinárias TAM 0,000 0,000 0, ,861 1,000 IDA -0,075 0,013 30, ,000 0,928 DIV -0,347 0,52 0, ,504 0,706 INT 0,032 0,016 4, ,040 1,032 Constante 1,595 0,361 19,56 1 0,000 4,930 R quadrado 9,4% A empresa possui outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria TAM 0,000 0,000 7, ,007 1,000 IDA -0,057 0,014 17, ,000 0,944 DIV 1,928 0,828 5, ,020 6,873 INT -0,011 0,017 0, ,519 0,989 Constante 0,124 0,334 0, ,710 1,133 R quadrado 40,8%

10 CONCLUSÃO A partir dos principais resultados, constatou-se que a governança corporativa sofre influência dos seguintes atributos: inserção da companhia no mercado externo, investimentos estrangeiros e tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais, sendo esta última uma relação inversa. Em relação aos cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO serem ocupados por pessoas diferentes, somente o atributo tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais é significativa e inversa enquanto que os demais atributos não influenciam a adoção dessa prática. Em relação à prática de a empresa possuir apenas ações ordinárias, os dados revelam que somente os atributos tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais e investimento estrangeiro na empresa apresentam significância estatística sendo a primeira uma relação negativa. Quanto à prática de possuir outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria, verificou-se que apenas o atributo investimento estrangeiro na empresa não apresentou significância. Ou seja, os outros atributos analisados influenciam a adoção dessa prática.

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