CSHG Asset Management Comentários do gestor CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM Janeiro de 2017 1. Revisão do resultado do O obteve rentabilidade de (a) 1,14% (104,47% do ) no mês; (b) 1,14% (104,47% do ) no ano; e (c) 11,92% (84,88% do ) nos últimos 12 meses. Evolução do cenário e determinantes do resultado Donald Trump assumiu a presidência dos EUA. Suas decisões, até o momento, sugerem que ele será um presidente bem parecido com o candidato que se apresentou durante a campanha eleitoral. Medidas protecionistas devem ter efeitos negativos na economia norteamericana, reduzindo seu potencial de crescimento e elevando a inflação. Nesse cenário, o banco central dos EUA (Fed) pode ter de subir os juros num ritmo mais acelerado do que o previsto. Por enquanto, o discurso do Fed é de ajuste gradual dos juros, mas os membros do Comitê reconhecem que há incertezas, especialmente do lado fiscal, que podem exigir um aperto mais firme da política monetária. No Brasil, a inflação e o crescimento econômico continuaram surpreendendo para baixo e, portanto, permitiram que o Banco Central acelerasse o ritmo de corte de juros para 0,75 p.p. na reunião do Copom de janeiro, quando a autoridade monetária reduziu a Selic de 13,75% para 13,00% ao ano. O cenário internacional continua bastante incerto. O governo Trump tem seguido o caminho delineado na campanha, com políticas do lado comercial e outras ações que podem ter consequências sobre a política monetária norteamericana e impactos relevantes na economia global. A combinação de suas políticas tende a produzir uma apreciação global do dólar. Para o médio prazo, continuamos com o diagnóstico de que as políticas propostas por Trump representam um choque de oferta ligeiramente negativo para a economia dos EUA. O crescimento deverá ser um pouco menor; e a inflação, um pouco mais alta. No Brasil, acreditamos que a dinâmica favorável da inflação e a recuperação ainda gradual da economia permitirão ao Banco Central seguir com o ritmo de corte de juros de 0,75 p.p. por mais três reuniões, pelo menos. Contemplamos no cenário que a reforma da previdência será aprovada parcialmente. Isso seria suficiente para manter uma perspectiva favorável para a economia brasileira, abrindo espaço para que se concretize uma queda importante das taxas de juros. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse HedgingGriffo. A Credit Suisse Hedging Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e públicoalvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site www.cshg.com.br. Atendimento a Clientes Credit Suisse HedgingGriffo DDG: 0800 558 777 www.cshg.com.br/contato. Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo DDG: 0800 772 0100 www.cshg.com.br/ouvidoria
O mercado já ajustou suas expectativas para a taxa de juros, convergindo para números próximos aos do nosso cenário. No entanto, quanto mais próxima do projeto original for a reforma da previdência aprovada no Congresso, mais significativa poderá ser a queda das taxas de juros. A recuperação da credibilidade do Banco Central, a PEC do teto dos gastos, a aprovação da reforma da previdência e as mudanças no BNDES (e na TJLP) podem levar as taxas de juros reais no Brasil a atingir uma queda sustentável e a alcançar patamares próximos dos observados em alguns países da América Latina como Chile, Colômbia e México, por exemplo. O mercado de crédito local segue mostrando sinais de melhora. Ao longo de 2016, observamos um incremento do volume total das emissões primárias, principalmente de instrumentos incentivados como CRIs e CRAs, em substituição a menores volumes emitidos de LCIs e LCAs. Vale notar também o aumento no prazo das últimas emissões que vieram a mercado. Não é incomum vermos emissões de debêntures com prazo final de 5 anos algo mais raro até a metade de 2016. A mesma dinâmica pode ser notada no mercado offshore, com aproximadamente dez novas emissões de empresas brasileiras desde o início de 2017. A indústria de fundos segue com alocações historicamente muito baixas em termos de crédito, e temos notado maior agressividade dos gestores de fundos na compra de ativos nos mercados primário e secundário. O mood dos investidores em relação à Bolsa brasileira também melhorou sensivelmente, após o índice ter apresentado valorização de +54% desde o início de 2016. Uma amostra da melhora nesse sentimento é a reabertura dos IPOs e das ofertas secundárias de companhias brasileiras no mercado acionário. Vemos tal movimento com bons olhos, pois algumas empresas emissoras frequentes no mercado de debêntures estão aproveitando essa janela de oportunidades para emitir ações e desalavancar sua estrutura de capital. O ciclo de queda de juros em curso também é benéfico para a redução dos encargos de juros pagos pelas companhias. A maior dúvida sobre a economia brasileira neste momento está relacionada ao ritmo de retomada da atividade. Enquanto não há clareza sobre a recuperação da demanda interna, as empresas seguem utilizando os recursos advindos da emissão para refinanciar as dívidas com custo maior, em vez de financiar novos investimentos. Temos identificado boas oportunidades no mercado secundário de trocas de papéis de risco similares, porém com taxas mais atrativas, assim como papéis que podem se beneficiar de eventos corporativos. A Gestão segue com viés bem conservador, priorizando ativos que sejam menos cíclicos e não dependam de uma retomada econômica mais forte no curto prazo. Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM 2
2. Informações adicionais sobre o (referência: 31 de Janeiro de 2017) Figura 1: Atribuição de resultados em 2017 CSHG Sigma (janeiro 2017*) %PL médio Result. em % Value Added** CDB 1.7% 104.0% 0.1% LF 10.3% 105.3% 0.5% LFS 10.4% 104.6% 0.5% Debentures % 18.4% 122.1% 3.8% +Spread 27.6% 76.5% 6.5% IPCA 7.0% 234.6% 9.1% NTNB 4.3% 108.1% 0.3% Inflação Livre (IPCA) 1.9% 151.1% 1.0% FIDC 5.4% 108.7% 0.5% Compromissada 6.7% 98.0% 0.1% Cota de fundo 0.7% 140.4% 0.3% LFT 1.5% 99.0% 0.0% Ov er 12.7% 100.0% 0.0% Resultado pré custos 100.0% 108.7% 8.7% Passivo e custos 4.3% Resultado pós custos 104.5% 4.5% * De 30/12/2016 a 31/01/2017. ** Value Added é o resultado agregado acima de 100% do. Breakdown alternativo %PL médio Exp. Risco Exp. Risco Result. em Value Long Short % Added** Tít. Hedgeados + Comprom. 9.5% 13.7% 4.3% 190.9% 8.61% Inflação Livre 1.9% 1.9% 0.0% 151.1% 0.95% Consolidado 11.3% 15.6% 4.3% 184.4% 9.6% * De 30/12/2016 a 31/01/2017. Figura 3: Composição da carteira do por classe de ativo (% do PL) (% do PL) Figura 4: Composição da carteira do por rating 48.6 10.1 10.6 5.5 2.5 No Rating¹, 23.5 AAA, 9.3 22.8 Caixa Deb. LF LFS FIDC Outros De CCC+ a C, 1.0 De B a BB+, 2.4 De BBB a BBB+, 3.7 De A a A+, 6.5 De AA a AA+, 53.6 Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM 3
Figura 5. Composição da carteira por setor (% do PL) Banks 30.5 Electrical Utilities 14.1 Toll Roads 10.1 Cota de Chemicals Properties Infrastructure Telecom Services Car Rental Shopping Malls Securitization Transp & Logistics Energy Ports Consumer 5.1 4.6 3.4 2.9 2.4 1.7 1.6 1.6 1.2 1.1 0.7 0.5 Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM 4
CSHG CRED PRIV SIGMA FIC DE FI MULT Relatório Gerencial 31/01/2017 Objetivo de investimento em cotas de fundos de investimento multimercado crédito privado de longo prazo destinado a investidores que desejam obter a valorização de suas cotas através da realização de operações e da aplicação de recursos em ativos financeiros, todos e quaisquer títulos de crédito, valores mobiliários e demais modalidades disponíveis no mercado financeiro, tais como, mas não se limitando aos mercados de juros e de derivativos. Público Alvo O FUNDO é destinado exclusivamente a receber aplicações de investidores qualificados, assim definidos nos termos da regulamentação CVM, admintindo investimentos especificamente de fundos de investimento e fundos de investimento em cotas de fundos de invcestimento que sejam geridos pela Gestora, doravante designados cotistas, que busquem a valorização de suas cotas e aceitem assumir os riscos descritos neste Regulamento, aos quais os investimentos do e, consequentemente, seus cotistas estão expostos, em razão da política de investimento do. Classificação Anbima: Multimercados Livre Admite Alavancagem: Não Gestor: Credit Suisse Hedging Griffo Asset Management Partners Gestão De Recursos S.A. Administrador: Credit Suisse HedgingGriffo Corretora De Valores S.A. Características Data de início Aplicação Mínima: Saldo Mínimo: Movimentação Mínima: Cota: Cota aplicação: Cota resgate: Liquidação resgate: Taxa de saída antecipada: Taxa de administração: Taxa de performance: 08/12/2010 50,000.00 50,000.00 10,000.00 Fechamento D+0 D+59 D+60 Não há 0,50% a.a 20% que exceder 104% do. CSHG CRED PRIV SIGMA FIC DE FI MULT x 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% dez10 abr11 Calculado até 31/01/2017 ago11 dez11 abr12 ago12 dez12 abr13 ago13 dez13 abr14 ago14 dez14 abr15 ago15 dez15 abr16 ago16 dez16 Performance Volatilidade anualizada (Desvio padrão média 40 dias) Retorno anualizado Desvio padrão anualizado ** Índice de sharpe ** Rentabilidade em 12 meses Número de meses positivos Número de meses negativos Número de meses acima de 100% do 11.26% 0.45% 0.51 11.92% 72 1 62 11.04% 0.14% 14.04% 73 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% Número de meses abaixo de 100% do 11 0.4% Maior rentabilidade mensal 1.58% 1.21% 0.2% Menor rentabilidade mensal 0.64% 0.48% 0.0% Patrimônio líquido R$ Patrimônio médio em 12 meses *** R$ 632,016,269.34 911,335,597.79 fev11 jun11 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 fev15 jun15 out15 fev16 jun16 out16 ** Calculado desde 08/12/2010 até 31/01/2017 *** Ou desde a sua constituição, se mais recente. Rentabilidades (%) * 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Acum. Fdo. 0.69 0.69 0.68 0.69 0.68 0.92 0.95 1.02 0.93 1.07 1.01 1.07 1.17 1.05 1.00 0.94 0.96 12.78 11.59 13.56 12.36 0.97 0.80 0.88 0.79 0.80 0.67 0.77 0.78 0.60 0.72 0.59 0.63 9.39 8.41 24.22 21.81 0.61 0.51 0.60 0.68 0.60 0.55 0.79 0.75 0.75 0.86 0.79 0.88 8.70 8.05 35.03 31.62 0.88 0.85 0.83 0.90 0.97 0.90 0.99 0.84 0.99 0.99 0.86 1.04 11.60 10.81 50.69 45.84 0.94 0.88 1.07 0.95 1.01 1.12 1.28 1.14 1.17 1.12 0.79 1.15 13.37 13.23 70.84 65.14 0.79 0.89 0.51 1.27 1.22 1.16 0.54 1.58 1.06 1.50 1.10 0.64 11.53 14.00 90.53 88.26 1.14 1.14 1.09 92.70 90.31 Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; s de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.verifiquese este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazêlo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo 0800 77 20 100 ou www.cshg.com.br/ouvidoria. A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os s de Investimento. Sistema: INFINITE Report ID: 47BCFF31590E836DED95644ADB6167C6