Estamos nos aproximando da metade do ano e infelizmente o ambiente econômico não mostrou mudanças significativas. As medidas fiscais avançam lentamente no congresso, a economia não dá sinais de recuperação e as incertezas em relação ao futuro travam os investimentos. Com este cenário, permanecemos com nossa posição de optar por alocações conservadoras e longe do risco. Nos últimos meses falamos sobre os benefícios das elevadas taxas de juros, principalmente em produtos atrelados à inflação e combinadas com produtos isentos de imposto de renda. A inflação deve recuar nos próximos meses, caminhando lentamente para algo entre 5% e 5,50% no fim de 2016. O Banco Central por sua vez está disposto a endurecer o jogo e trazer as expectativas ainda mais para baixo com um ciclo de elevações na taxa básica que parece durar mais que o necessário em razão da retração econômica. Mesmo com o recuo na inflação, continuamos com nossa estratégia de alocar em produtos atrelados a inflação. Contudo começamos a alocar também em taxas pré-fixadas de 2 anos e buscamos produtos indexados ao IGPM. 1
A escolha pela diversificação busca uma melhor harmonia das carteiras e uma relação retorno risco melhor conforme vamos observar nos estudos abaixo. IGP O Índice Geral de Preços (IGP), medido pela Fundação Getúlio Vargas (FGV), registra a inflação de preços desde matérias-primas agrícolas e industriais até bens e serviços finais. O IGP é formado pela média de três índices que refletem a economia: IPA (Índice de Preços por Atacado, com peso de 60%); IPC (Índice de Preços ao Consumidor, peso de 30%); e INCC (Índice Nacional de Custos da Construção, peso de 10%). IPCA Índice de Preços ao Consumidor Amplo, também do IBGE, calculado desde 1980, semelhante ao INPC, porém refletindo o custo de vida para famílias com renda mensal de 1 a 40 salários mínimos. A pesquisa é feita nas mesmas 11 regiões metropolitanas. Foi escolhido como alvo das metas de inflação ("inflation targeting") no Brasil. Uma aplicação financeira atrelada a um índice de preços tem a função de proteger o capital da inflação futura. O índice usado deve ser um índice abrangente o suficiente para tentar capturar oscilações dos diversos preços da economia de maneira adequada. O IPCA cumpre em parte esse papel na medida em que é um índice Amplo, já que além de abranger os gastos das famílias que ganham até 40 salários mínimos, coleta preços de 11 regiões metropolitanas. No entanto, leva em consideração apenas os preços aos consumidores. O IGPM por sua vez é mais abrangente pois abraça 3 grandes setores da economia: 1) Construção civil 10% 2) Consumo 30% 3) Atacado 60% Mas é restritivo em termos geográficos. Na carta desse mês daremos elementos para mostrar porque uma carteira composta pelos 2 índices tende a ser melhor que outra formada exclusivamente por um deles. 2
O gráfico 1 mostra as séries históricas das variações 12 meses dos 2 índices e o gráfico 2 as variações 36 meses. Vemos que os índices convergem ao longo do tempo trilhando caminhos diferentes. O IGPM tem maior volatilidade (oscilação) e, no gráfico longo, percebe-se que mantém se acima do IPCA na maioria das vezes. Nota-se ainda que, tanto no indicador 12 meses quanto no indicador 36 meses, o IGPM encontra-se abaixo do IPCA, fato que ocorre poucas vezes na série. 3
O ideal seria formarmos carteiras com o mais IGPM nos momentos em que esse indicador está abaixo do IPCA (pois mostramos que os índices convergem) e com menos IGPM nos momentos em que esse índice está acima do IPCA. No longo prazo o IGPM tende a ficar acima do IPCA pois possui duas características peculiares: 1) O INCC Índice Nacional de Construção Civil - (10% do IGPM) tende a se maior que o IPCA, já que é formado por dois grandes preços que raramente ficam abaixo da correção do índice cheio: - cimento (setor oligopolizado) - salário mínimo (por lei sua variação é no mínimo igual à inflação passada) 4
1) O IPA tem forte correlação com o dólar. Conclui-se que o IGPM abrange um universo maior de preços que o IPCA com o inconveniente de ser bem mais volátil. Para otimizar uma carteira com os dois índices fizemos diversas simulações e as simulações que apresentaram melhores risco/retorno foram as que tinham IGP-M entre 20 e 25% de alocação. As carteias de prazo de 36 meses com 25% de IGPM tiveram o seguinte comportamento quando comparadas com o IPCA. 5
O ganho médio ficou em 0,56% e o risco da carteira com os dois índices ficou em 1,83% contra 2,03% de risco na carteira só com IPCA. 6
As informações contidas neste material são de caráter meramente informativo e não constituem promessa de rentabilidade, bem como não se trata de qualquer tipo de aconselhamento para a realização de investimento, não devendo ser utilizadas com este propósito, nem entendidas como tal, inclusive em qualquer localidade ou jurisdição em que tal oferta, solicitação ou venda possa ser contra lei. Os dados aqui apresentados foram obtidos ou baseados em fontes consideradas confiáveis, mas que não foram verificadas de form a independente e, portanto, não aceitamos nenhuma responsabilidade pela sua precisão e/ou integridade. A Ativa Investimentos não garante que tais dados sejam precisos ou completos, nem poderá ser responsabilizada por quaisquer perdas diretas advindas do aqui contido. Desempenho passado não representa garantia de resultados futuros e resultados futuros podem não cumprir com as expectativas devido a diversos fatores. Seu único propósito é dar transparência à gestão executada pela Ativa Investimentos S.A. Corretora de Títulos, Câmbio e Valor es ( Ativa Investimentos ). Antes de tomar a decisão de aplicar em qualquer operação, os potenciais investidores devem considerar cuidadosamente, tendo e m vista suas próprias situações financeiras, seus objetivos de investimento, todas as informações disponíveis e, em par ticular, avaliar os fatores de risco aos quais o investimento está sujeito. As decisões de investimento são de responsabilidade total e irrestrita do Investidor. A Ativa Investimentos não pode ser responsabilizada por prejuízos oriundos de decisões tomadas com base nas informações aqui apresentadas. Para informações sobre os produtos e serviços oferecidos pela Ativa, acesse www.ativainvestimentos.com.br, ou www.comoinvestir.com.br ou entre em contato com a nossa Central de Atendimento: 0800 285 0147. Ouvidoria: 0800 282 9900 ATENDIMENTO Capitais e Regiões Metropolitanas 4007 2447 Demais Regiões 0800 285 0147 OUVIDORIA 0800 282 9900 SITE www.ativainvestimentos.com.br 7