A bolsa brasileira fechou o mês de junho praticamente estável, enquanto os investidores seguem buscando maior clareza sobre o avanço das reformas estruturais; Momento positivo para empresas de menor capitalização deverá ter continuidade no médio prazo; O potencial de valorização destas empresas nos parece atrativo, em termos relativos, frente às empresas de maior valor de mercado. Carteira Recomendada Small Caps. A Carteira é composta por cinco ativos com características de Small Caps, ou seja, empresas de menor capitalização. Nessa Carteira consideramos ativos que façam parte, no momento da divulgação do portfólio, do índice de Small Caps (SMLL) da B3 e/ou eventuais outros ativos que atendam a tal característica (empresas com valor de mercado de até R$ 10 bilhões). No mês de junho, o índice SMLL teve alta de 0,42%, enquanto a nossa Carteira Recomendada de Small Caps teve valorização de 1,27%. Voltamos a concluir que as incertezas sobre o andamento das medidas de ajuste fiscal são os principais direcionadores dos mercados locais. Para julho, excluímos as ações: AZUL4, EZTC3 e MOVI3 e incluímos no portfólio ESTC3, MRVE3 e MYPK3. Destacamos a seguir algumas das premissas que fazem parte do cenário-base para a escolha do portfólio: i) Quadro de incerteza política/econômica pode penalizar ativos mais arrojados; ii) Mercado acionário atrativo no médio prazo, mas com maior volatilidade no curto prazo, com oscilações sujeitas a uma série de eventos; iii) Fluxos globais têm ajudado a sustentar o mercado brasileiro, mesmo em um ambiente de maior incerteza; iv) Escolha das empresas leva em conta uma análise a partir dos aspectos microeconômicos. Seguimos considerando como destaques, entre as nossas recomendações, histórias de M&A (fusões e aquisições), empresas com resultados mais resilientes e ativos com valuation descontado. Nossa Carteira Small Caps para julho é composta pelos seguintes ativos: Empresa Ticker Recomendação Valor de Mercado R$ mn Vol. Méd 3m R$ mn Peso na carteira Preço Potencial de P/L EV/EBITDA Yield Último Alvo Valorização 2017 2018 2017 2018 2017E ABC Brasil ABCB4 NEUTRO 3.189 6,2 20,0% R$ 16,79 R$ 21,00 25,1% 6,9 6,5 - - 13,1% Estácio* ESTC3 COMPRA 4.648 36,1 20,0% R$ 14,62 R$ 20,00 36,8% 9,0 7,6 5,4 5,0 5,6% MRV MRVE3 COMPRA 6.005 47,4 20,0% R$ 13,52 R$ 17,00 25,7% 9,9 8,7 7,9 7,2 2,4% Guararapes GUAR3 COMPRA 6.122 2,5 20,0% R$ 94,66 R$ 100,00 5,6% 19,7 16,5 8,8 7,6 2,0% Iochpe-Maxion MYPK3 COMPRA 2.305 17,4 20,0% R$ 16,64 R$ 22,00 32,2% 12,7 8,2 5,2 4,5 2,0% Fonte: Bloomberg; Bradesco BBI * preço-alvo para final de 2018 Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes Flavia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10
Justificativa para as alterações/manutenções: Optamos por realizar três trocas nas recomendações da Small Caps para julho. A saída da Azul é uma opção tática, pensando em retirar ativos com características mais voláteis. Aproveitamos o excelente desempenho das ações da Movida nos últimos meses e optamos por retirá-las, ao menos por ora, da composição da Carteira (considerando a forte alta no curto prazo, as ações estão sujeitas a uma realização pontual). No caso da Eztec, optamos por trocar o ativo pelas ações da MRV, apenas por uma questão de valuation e pelos direcionadores de curto prazo. Seguem as principais motivações para a escolha das ações que compõem a Carteira Recomendada para o mês de julho. Guararapes (GUAR3) Preço-alvo: R$ 100,00 A empresa cresceu muito nos últimos anos (o número de lojas dobrou desde 2011), e foram feitas diversas mudanças no segmento de varejo - incluindo alterações nos processos e na administração da companhia. O uso da fábrica própria para fornecer itens à Riachuelo é, em teoria, uma vantagem competitiva significativa. Aproximadamente um terço dos produtos feitos pela fábrica é fornecido em um prazo de apenas 10-15 dias, dando à empresa flexibilidade para responder com maior precisão à demanda do mercado. Acreditamos que os bons resultados do 1T17 reforçam nossa visão de que o segmento de varejo está melhorando de forma sustentável, enquanto o segmento de serviços financeiros superaram nossa estimativa. A margem bruta foi de cerca de 55% por dois trimestres consecutivos e o crescimento das SSS (vendas pelo critério de mesmas lojas) melhorou 3,00 p.p. no 1T17 vs. 4T16. Em nossa visão, os resultados mostram que a Guararapes está no caminho certo para obter uma série de bons resultados no ano de 2017. MRV (MRVE3) Preço-alvo: R$ 17,00 As ações da MRV foram muito penalizadas no último mês e estão agora em um ponto interessante de Compra para a composição de carteiras diversificadas. Notícias veiculadas na mídia podem ter causado confusão, mencionando que Caixa teria suspendido a linha de crédito imobiliário mais barata, que usa o FGTS (pró-cotista). Tal medida, entretanto, impacta apenas os players de média renda (até R$ 950 mil). Dado que os fundamentos da MRV continuam sólidos, acreditamos que papel vem sofrendo por conta do receio (exagerado) sobre o programa Minha Casa, Minha Vida e o cenário de incertezas políticas no País. Acreditamos, no entanto, que o segmento de baixa renda ainda é a melhor opção no cenário atual, (i) sendo o segmento menos exposto a confiança do consumidor e taxa de juros e (ii) na expectativa de que mudanças no FGTS devem permanecer em linha com as expectativas, assegurando sustentabilidade de longo prazo, sem impacto no custo de funding para financiamento do segmento.
ABC Brasil (ABCB4) Recomendação: NEUTRA Preço-alvo: R$ 21,00 O ABC Brasil mantém um sólido histórico em termos de retorno patrimonial (ROE na sigla em inglês), desde a sua abertura de capital (IPO) em 2007, mostrando uma notável resiliência. A estratégia do banco tem sido bem-sucedida nos últimos anos, o que tem se confirmado na comparação com os retornos (penalizados com flutuações ao longo dos anos) de alguns concorrentes. Em nossa opinião, a melhor originação de crédito do ABC Brasil explica, em grande parte, a sua boa performance, com exposição do banco a setores que não estão sendo tão atingidos pelo cenário em curso. Como fator de risco, há um fato típico em bancos de menor porte, que é a concentração dos principais devedores na carteira de crédito, o que leva a um risco natural em eventuais casos de dificuldades dos clientes ou na própria economia, de forma agregada. Estácio (ESTC3) Preço-alvo: R$ 20,00 O mercado brasileiro de educação superior ainda está fragmentado. A redução significativa do financiamento do FIES desde 2015 e, mais recentemente, a regulação mais flexível do ensino à distância devem continuar promovendo a consolidação. Após a rejeição da fusão entre Kroton e Estácio pelo CADE, acreditamos que a Estácio continua sendo um alvo natural para outras empresas de educação e fundos de private equity interessados no setor, especialmente porque acreditamos que o preço da ação está abaixo do seu valor justo. Portanto, em nossa opinião, as ações ESTC3 poderiam trazer os melhores retornos para os investidores, seja por fundamentos, ou porque a empresa pode receber novas ofertas. Iochpe-Maxion (MYPK3) Preço-alvo: R$ 22,00 Os resultados da Iochpe-Maxion continuam a surpreender positivamente o mercado, e acreditamos que a empresa tem sido capaz de se beneficiar da retomada do crescimento da produção automotiva no Brasil. Esperamos que a empresa continue se beneficiando de uma produção mais forte no País em 2017, já que a Anfavea indica crescimento de 12% (em linha com a nossa estimativa), o que pôde ser refletido inicialmente nos resultados do 1T17. Paralelamente, a empresa vem reduzindo o risco do seu balanço e estimamos que a relação Dívida Líquida/Ebitda passe de 3,3x em 2016 para algo próximo a 2,1x em 2017 (dentro da chamada zona de conforto de 2,5x para este indicador). A justificativa para a inclusão na carteira é baseada em: (i) perspectiva positiva para os resultados, dado a conjuntura entre a conclusão da reestruturação societária em 2016 e a retomada da produção de veículos no País; e (ii) valuation atrativo: MYPK3 está negociando com múltiplo P/L (Preço/Lucro) com um desconto elevado em relação aos seus pares.
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. O Relatório Estratégia Mensal, contendo as Carteiras Recomendadas por analistas da Ágora e Bradesco Corretora e que é divulgado no último dia útil de cada mês, contém ativos financeiros que poderão ser utilizados por gestores de carteiras do Grupo Bradesco ou por gestores de clubes de investimentos administrados por empresas do grupo Bradesco, no próximo dia útil subsequente à sua divulgação. Destacamos que todas as informações presentes nos relatórios seguem políticas internas de Compliance, e portanto são divulgadas simultaneamente para toda a base de clientes, incluindo clubes de investimento ou empresas do Grupo Bradesco. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da BR Malls S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A. e Atacadão S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Tenda, Sanepar, Movida, Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Links, Tenda, Sanepar, Movida, Instituto Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Vanguarda Agro S.A., AETNA Inc., American Internacional Group Inc. e Duke Energy Corporation).
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