REUNIÃO EXTRAORDINÁRIA DO CONSELHO DELIBERATIVO DO INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA DOS SERVIDORES PÚBLICOS DO MUNICÍPIO DE TEOFILO OTONI RELATÓRIO TRIMESTRAL DE ANÁLISE DA RENTABILIDADE E RISCOS DOS INVESTIMENTOS RELATIVO AO PERÍODO DE JULHO A SETEMBRO DE 2011 Aos 26 de outubro de 2011, reuniu-se o Conselho de Administração, Conselho Fiscal e a Diretoria Executiva do Instituto de Previdência dos Servidores Públicos do Município de Teófilo Otoni, para em conjunto cumprir o previsto no item V do Artigo 2º da Portaria MPS 345 de 31 de dezembro de 2009, em consonância com a Resolução CMN 3.922 de 25 de novembro de 2010, deliberam sobre a rentabilidade e riscos dos investimentos nos meses de julho, agosto e setembro de 2011 como abaixo demonstrados: 1. RENTABILIDADE VERSUS META ATUARIAL O objetivo do SISPREVTO é atingir a meta atuarial. Para verificar se a mesma está sendo cumprida, mensalmente calcula-se a meta para o referido mês e compara-se com a rentabilidade dos fundos de investimentos pertencentes à carteira do SISPREV-TO. O cálculo da meta atuarial, conforme dispõe a Portaria MPS 403/2008, os fatores obrigatórios de correção de reservas técnicas é a variação dos índices de inflação IPCA ou INPC, medido pelo IBGE, acrescido de juros reais de 6% ao ano. A rentabilidade média da carteira é obtida através da média ponderada da rentabilidade dos fundos em análise pelo seu respectivo peso na carteira. 2. GERENCIAMENTO DE RISCO Em atendimento a legislação em vigor a análise de risco é feita através de análises de risco de mercado. 2.1. Risco de Mercado Para a análise de risco de mercado será utilizado o VaR e o Índice Sharpe. 2.1.1. VaR Valor em risco dos investimentos Considerando que os fatos do passado que interferiram na oscilação (volatilidade) das cotas se repitam no futuro, adicionamos como medida de perda esperada para o próximo período (um dia) o cálculo do VaR - Value at Risk. O VaR é uma medida de risco absoluto bastante interessante, pois ilustra a perda máxima a ser incorrida em um dia com certa probabilidade, por outro lado deve ser sempre bem compreendido para que não seja exigido dele uma segurança, uma previsão de perda máxima efetiva, que ele não pode propiciar. 2.1.2. Índice Sharpe O Índice Sharpe é o mais utilizado na análise de fundos de investimento. Ele avalia se um determinado fundo de investimento apresenta uma rentabilidade ponderada ao risco 1
que o investidor está exposto, ou seja, quanto maior o retorno e menor o risco do investimento, melhor será o Índice Sharpe. O Sharpe é calculado a partir de resultados obtidos pelo fundo num determinado período. Sendo assim ele mostra o passado do fundo. Mas ele é um bom indicativo de volatilidade futura. O cálculo do Índice Sharpe é feito dividindo a média aritmética dos retornos excedentes oferecidos pelo fundo em certa periodicidade pelo desvio padrão desses retornos. O retorno excedente é a parcela do rendimento oferecido pelo fundo que ficou acima ou abaixo da rentabilidade de um indexador adotado que no caso de fundos de renda fixa seria o CDI e para fundos de renda variável o Ibovespa. Quando a rentabilidade do fundo é menor que o indexador adotado o valor do Índice Sharpe será negativo e, portanto desconsiderado. 2.2. Risco de Crédito Quanto ao gerenciamento de risco de crédito previsto no Artigo 7º, Inciso I, 4º, na Resolução CMN 3.922/10 ao qual se deve atribuir notas de avaliação rating, dos títulos privados que compõem as carteiras de investimentos e que os mesmos sejam considerados de baixo risco de crédito. 3. ANÁLISE DOS INVESTIMENTOS A seguir serão listados os investimentos mensais comparando sua rentabilidade com a meta atuarial e analisando devidamente os riscos: 3.1. JULHO Fundos Aplicação Rentabilidade Meta % Meta BB IMA-B 5+ 596.250,31 0,15% 0,65% 22,47% Caixa Brasil IMA-B 7.259.642,37 0,65% 0,65% 99,97% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 4.727.822,64 0,66% 0,65% 101,27% BB At. Conservador (IMA-B) 10.953.881,07 0,69% 0,65% 106,74% BB RPPS Conservador (IRF-M) 2.767.397,31 0,72% 0,65% 111,36% Caixa IPCA IX 1.023.974,00 0,76% 0,65% 117,07% Caixa Aliança (DI) 907.472,18 0,97% 0,65% 149,79% BB Liquidez (IRF-M) 1.691.610,02 0,99% 0,65% 152,66% Caixa Brasil IRF-M 1 4.539.712,19 1,00% 0,65% 153,78% Caixa Aliança (DI)- Recurso Taxa Adm. 204.135,94 0,97% 0,65% 149,79% Caixa Brasil IRF-M 1 Recurso Taxa Adm 430.121,17 1,00% 0,65% 153,78% Total / Média 35.102.019,20 0,74% 0,65% 114,08% No mês de julho/2011 a rentabilidade média da carteira de investimentos foi de 0,74%, superior a meta atuarial de 0,65%. Atingindo neste mês 114,08% da meta atuarial. 2
Com relação ao risco de mercado, temos o cálculo do VaR e do Sharpe respectivamente. 3.1.1. VaR Fundos Aplicação VaR VaR % Caixa IPCA IX 1.023.974,00 BB IMA-B 5+ 596.250,31 Caixa Aliança (DI) 907.472,18 107,72 0,012% BB Liquidez (IRF-M) 1.691,610,02 203,08 0,013% Caixa Brasil IRF-M 1 4.539.712,19 686,60 0,014% BB RPPS Conservador (IRF-M) 2.767.397,31 2.384,49 0,086% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 4.727.822,64 5.462,30 0,116% Caixa Brasil IMA-B 7.259.642,37 9.254,65 0,127% BB At. Conservador (IMA-B) 10.953.881,07 13.110,02 0,120% Caixa Aliança (DI) Recurso Taxa Adm. 204.135,94 24,23 0,012% Caixa Brasil IRF-M 1 Recurso Taxa Adm. 430.121,17 686,60 0,014% Carteira 35.102.019,20 28.145,39 0,084% Como pode ser observado, com 95% de confiança, o fundo Caixa Aliança apresentou o menor VaR% e poderá ter uma perda em um dia de no máximo R$ 131,95. Com relação ao VaR da carteira a perda esperada em um dia, com 95% de confiança, será de R$ 28.145,39, ou seja, em condições normais esse seria o valor máximo esperado de perda da carteira em um dia. 3.1.2. Sharpe Fundos BB RPPS Conservador (IRF-M) BB IMA-B 5+ Caixa IPCA IX Índice Sharpe Caixa Aliança (DI) 0,67 Caixa Aliança (DI) 0,67 Caixa Novo Brasil (IMA-B) 0,54 BB At. Conservador (IMA-B) 0,51 Caixa Brasil IMA-B 0,38 Caixa Brasil IRF-M 1 0,32 BB Liquidez (IRF-M) 0,06 BB Liquidez (IRF-M) 0,06 3
Analisando a tabela acima o fundo CAIXA ALIANÇA obteve o melhor Índice Sharpe positivo, portanto foi o fundo que teve melhor desempenho analisando a relação risco/retorno. 3.1.3. Enquadramento Os investimentos se subordinam ao permitido na legislação em vigor. Assim no referido mês, fez-se a análise de enquadramento como abaixo demonstrado: Fundos % da carteira Limite Enquadramento Resolução CMN 3.922/2010 Caixa Aliança (DI) 3,16% 20% Artigo 7º, inciso IV BB At. Conservador (IMA-B) 31,21% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IMA-B 20,68% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Novo Brasil (IMA-B) 13,47% 20% Artigo 7º, inciso III BB RPPS Conservador (IRF-M) 7,88% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IRF-M 1 14,16% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" BB Liquidez (IRF-M) 4,82% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" BB IMA-B 5+ 1,70% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa IPCA IX 2,92% 5% Artigo 7º, inciso VII, alínea "b" 3.2. AGOSTO % Fundos Aplicação Rentabilidade Meta Meta BB Perfil DI 3.366.284,89 1,08% 0,86% 125,85 Caixa Aliança (DI) 4.963.615,31 1,41% 0,86% 164,60 Caixa IPCA IX 1.038.915,00 1,46% 0,86% 169,95 BB Liquidez (IRF-M) 3.739.891,41 1,56% 0,86% 181,38 Caixa Brasil IRF-M 1 4.610.898,77 1,57% 0,86% 182,64 BB RPPS Conservador (IRF-M) 2.925.987,86 3,17% 0,86% 368,87 BB At. Conservador (IMA-B) 6.270.449,06 5,22% 0,86% 608,36 Caixa Novo Brasil (IMA-B) 4.993.561,69 5,62% 0,86% 654,67 Caixa Brasil IMA-B 3.454.785,03 5,92% 0,86% 689,17 BB IMA-B 5+ 635.418,09 6,57% 0,86% 765,12 Caixa Brasil IRF-M 1 Recursos Taxa Adm. 436.865,85 1,57% 0,86% 182,64 Caixa Aliança (DI) Recursos Taxa Adm. 247.357,39 1,41% 0,86% 164,60 Total / Média 36.684.030,35 3,30% 0,86% 384,05 No mês de agosto a rentabilidade média da carteira de investimentos foi de 3,30%, bem superior a meta atuarial de 0,86%. Com isso, neste mês atingiu 384,05% da meta atuarial. 4
Com relação ao risco de mercado, temos o cálculo do VaR e do Sharpe, respectivamente. 3.2.1. VaR Fundos Aplicação VaR VaR % BB Perfil DI 3.366.284,89 63,22 0,002% Caixa Aliança (DI) 247.357,39 70,28 0,028% Caixa Brasil IRF-M 1 436.865,85 196,83 0,045% Caixa Aliança (DI) 4.963.615,31 1.410,24 0,028% BB Liquidez (IRF-M) 3.739.891,41 1.694,08 0,045% Caixa IPCA IX 1.038.915,00 1.740,16 0,167% Caixa Brasil IRF-M 1 4.610.898,77 2.077,46 0,045% BB IMA-B 5+ 635.418,09 5.165,82 0,813% BB RPPS Conservador (IRF-M) 2.925.987,86 6.721,27 0,230% Caixa Brasil IMA-B 3.454.785,03 21.762,96 0,630% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 4.993.561,69 29.174,22 0,584% BB At. Conservador (IMA-B) 6.270.449,06 32.861,58 0,524% Carteira 36.684.030,35 97.661,53 0,266% Como pode ser observado com 95% de confiança o fundo BB Perfil DI obteve o menor VaR 0,002%, sendo assim ele poderá ter uma perda em um dia de no máximo R$ 63,22. Com relação ao VaR da carteira a perda esperada em um dia, com 95% de confiança, será de R$ 97.661,53, ou seja, em condições normais esse seria o valor máximo esperado de perda da carteira em um dia. 3.2.2. Sharpe Fundos Índice Sharpe Caixa Novo Brasil (IMA-B) 1,03 Caixa Aliança (DI) 1,01 BB At. Conservador (IMA-B) 0,97 Caixa Brasil IMA-B 0,92 Caixa Brasil IRF-M 1 0,79 BB Liquidez (IRF-M) 0,64 BB RPPS Conservador (IRF-M) 0,43 Caixa IPCA IX BB IMA-B 5+ BB Perfil DI 5
Analisando a tabela acima o fundo Caixa Novo Brasil IMA-B obteve o melhor Índice Sharpe positivo, portanto foi o fundo que teve melhor desempenho analisando a relação risco/retorno. 3.2.3. Enquadramento Os investimentos se subordinam ao permitido na legislação em vigor. Assim no referido mês, fez-se a análise de enquadramento como abaixo demonstrado: Enquadramento Resolução Fundos % da carteira Limite CMN 3.922/2010 Caixa Aliança (DI) 14,20% 20% Artigo 7º, inciso IV BB At. Conservador (IMA-B) 17,09% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IMA-B 9,42% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Novo Brasil (IMA-B) 13,61% 20% Artigo 7º, inciso III BB RPPS Conservador (IRF-M) 7,98% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IRF-M 1 13,76% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" BB Liquidez (IRF-M) 10,19% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa IPCA IX 2,83% 5% Artigo 7º, inciso VII, alínea "b" BB IMA-B 5+ 1,73% 100% Artigo 7º, inciso VII, alínea "b" BB Perfil DI 9,18% 20% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" 3.3. SETEMBRO Fundos Aplicação Rentabilidade Meta % Meta BB IMA-B 5+ 632.526,65-0,46% 1,02% -44,64% Caixa Brasil IMA-B 3.468.086,75 0,39% 1,02% 37,77% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 5.020.770,69 0,54% 1,02% 53,45% BB At. Conservador (IMA-B) 5.818.170,70 0,66% 1,02% 64,51% BB IPCA I 756.686,15 0,89% 1,02% 87,46% Caixa Aliança (DI) 4.809.642,98 0,93% 1,02% 91,64% BB Perfil DI 3.354.278,83 0,95% 1,02% 93,41% Caixa Brasil IRF-M 1 4.669.036,61 1,26% 1,02% 123,70% BB Liquidez (IRF-M) 3.988.816,18 1,27% 1,02% 124,25% BB RPPS Conservador (IRF-M) 3.044.574,15 1,50% 1,02% 147,40% Caixa IPCA IX 1.098.305,00 5,72% 1,02% 560,81% Caixa Brasil IRF-M 1 Recurso Taxa Adm. 99.600,43 1,26% 1,02% 123,70% Caixa Aliança (DI) Recurso Taxa Adm. 18.268,30 0,93% 1,02% 91,64% Total / Média 36.778.763,42 1,03% 1,02% 101,11% No mês de setembro/2011 a rentabilidade média da carteira de investimentos foi de 1,03%, superior a meta atuarial de 1,02%. Atingindo neste mês 101,11% da meta atuarial. 6
Com relação ao risco de mercado, temos o cálculo do VaR e do Sharpe respectivamente. 3.3.1. VaR Fundos Aplicação VaR VaR % BB RPPS RF IPCA I 756.686,15 BB Perfil DI 3.354.278,83 44,92 0,001% Caixa Aliança (DI) 4.809.642,98 1.344,14 0,028% Caixa Aliança (DI) 18.268,30 5,11 0,028% Caixa Brasil IRF-M 1 99.600,43 79,01 0,079% Caixa Brasil IRF-M 1 4.669.036,61 3.703,84 0,079% BB Liquidez (IRF-M) 3.988.816,18 3.167,64 0,079% BB RPPS Conservador (IRF-M) 3.044.574,15 10.501,10 0,345% BB At. Conservador (IMA-B) 5.818.170,70 33.911,22 0,583% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 5.020.770,69 31.498,78 0,627% Caixa Brasil IMA-B 3.468.086,75 23.688,43 0,683% Caixa IPCA IX 1.098.305,00 8.514,87 0,775% BB IMA-B 5+ 632.526,65 5.067,33 0,801% Carteira 36.778.763,42 105.675,76 0,293% Como pode ser observado, com 95% de confiança, o fundo Perfil obteve o menor VaR 0,001%, sendo assim ele poderá ter uma perda em um dia de no máximo R$44,92. Com relação ao VaR da carteira a perda esperada em um dia, com 95% de confiança, será de R$105.675,76, ou seja, em condições normais esse seria o valor máximo esperado de perda da carteira em um dia. 3.3.2. Sharpe: Fundos Índice Sharpe Caixa Brasil IRF-M 1 1,16 BB Liquidez (IRF-M) 1,02 Caixa Aliança (DI) 0,98 BB At. Conservador (IMA-B) 0,98 Caixa Novo Brasil (IMA-B) 0,97 Caixa Brasil IMA-B 0,86 BB RPPS Conservador (IRF-M) 0,79 Caixa IPCA IX BB IMA-B 5+ BB Perfil DI BB IPCA I 7
Analisando a tabela acima o fundo Caixa Brasil IRFM 1 obteve o melhor Índice Sharpe positivo, portanto foi o fundo que teve melhor desempenho analisando a relação risco/retorno. 3.3.3. Enquadramento Os investimentos se subordinam ao permitido na legislação em vigor. Assim no referido mês, fez-se a análise de enquadramento como abaixo demonstrado: Enquadramento Resolução Fundos % da carteira Limite CMN 3.922/2010 Caixa Aliança (DI) 13,13 20% Artigo 7º, inciso IV BB At. Conservador (IMA-B) 15,82% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IMA-B 9,43% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Novo Brasil (IMA-B) 13,65% 20% Artigo 7º, inciso III BB RPPS Conservador (IRF-M) 8,28% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" Caixa Brasil IRF-M 1 12,96% 100% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" BB Liquidez (IRF-M) 10,85% 100% Artigo 7º, inciso IV Caixa IPCA IX 2,99% 5% Artigo 7º, inciso IV BB IMA-B 5+ 1,72% 100% Artigo 7º, inciso IV BB Perfil DI 9,12% 20% Artigo 7º, inciso IV BB IPCA I 2,06% 5% Artigo 7º, inciso I, alínea "b" 4. RENTABILIDADE VERSUS META ATUARIAL NO TRIMESTRE DE JUL-SET DE 2011 Fundo JULHO/11 AGOSTO/11 SETEMBRO/11 Acum. Meta % Meta Caixa Aliança (DI) 0,97% 1,41% 0,93% 3,35% 2,55% 131,69% BB At. Conservador (IMA-B) 0,69% 5,22% 0,66% 6,65% 2,55% 261,04% Caixa Brasil IMA-B 0,65% 5,92% 0,39% 7,01% 2,55% 275,41% Caixa Novo Brasil (IMA-B) 0,66% 5,62% 0,54% 6,89% 2,55% 270,68% BB RPPS Conservador (IRF-M) 0,72% 3,17% 1,50% 5,47% 2,55% 214,90% Caixa Brasil IRF-M 1 1,00% 1,57% 1,26% 3,87% 2,55% 152,09% BB Liquidez (IRF-M) 0,99% 1,56% 1,27% 3,86% 2,55% 151,59% Caixa IPCA IX 0,76% 1,46% 5,72% 8,07% 2,55% 317,00% BB IMA-B 5+ 0,15% 6,57% -0,46% 6,24% 2,55% 244,99% BB Perfil DI - 1,08% 0,95% 2,04% 1,89% 108,29% BB IPCA I - - 0,89% 0,89% 1,02% 87,46% Média 0,74% 3,30% 1,03% 5,13% 2,55% 201,57% Como pode ser observado pela tabela acima, a rentabilidade no acumulado do trimestre ficou em 5,13% enquanto que a meta acumulada ficou em 2,55%, ou seja, o Instituto atingiu 201,57% da meta atuarial neste trimestre. 8
4.1. GRÁFICO COMPARATIVO DA META ATUARIAL COM A RENTABILIDADE DA CARTEIRA 5. RENTABILIDADE VERSUS META ATUARIAL NO ANO DE 2011 IPCA Meta Atuarial Rent. Média Cart. % Atingida da Meta JAN 0,83% 1,32% 0,04% 3,30% FEV 0,80% 1,29% 0,73% 56,24% MAR 0,79% 1,28% 1,33% 103,50% ABR 0,77% 1,26% 0,64% 50,91% MAI 0,47% 0,96% 1,34% 139,24% JUN 0,15% 0,64% 0,14% 21,72% JUL 0,16% 0,65% 0,74% 114,08% AGO 0,37% 0,86% 3,30% 384,05% SET 0,53% 1,02% 1,03% 101,11% ACUM. 4,97% 9,66% 9,63% 99,65% Como pode ser observado pela tabela acima, a rentabilidade no acumulado do ano ficou em 9,63% enquanto que a meta acumulada ficou em 9,66%, ou seja, o Instituto atingiu 99,65% da meta atuarial. 9
5.1. GRÁFICO COMPARATIVO DA META COM A RENTABILIDADE DA CARTEIRA 6. Rentabilidade Média Prospectiva para o exercício de 2011 CDI % Atingida do % Atingida da IPCA Meta Atuarial Rent. Média Cart. CDI Meta JAN 0,83% 1,32% 0,86% 0,04% 5,07% 3,30% FEV 0,80% 1,29% 0,84% 0,73% 86,41% 56,24% MAR 0,79% 1,28% 0,92% 1,33% 144,07% 103,50% ABR 0,77% 1,26% 0,84% 0,64% 76,40% 50,91% MAI 0,47% 0,96% 0,99% 1,34% 134,89% 139,24% JUN 0,15% 0,64% 0,95% 0,14% 14,58% 21,72% JUL 0,16% 0,65% 0,97% 0,74% 76,15% 114,08% AGO 0,37% 0,86% 1,07% 3,30% 308,16% 384,05% SET 0,53% 1,02% 0,94% 1,03% 109,64% 101,11% *OUT 0,47% 0,96% 0,95% 1,05% 110,70% 109,66% *NOV 0,51% 1,00% 0,93% 1,03% 110,70% 103,03% *DEZ 0,49% 0,98% 0,93% 1,03% 110,70% 105,14% *ACUM. 6,52% 12,92% 11,78% 13,08% 111,02% 101,24% *Projeção Com base no Sistema de serie do Banco Central do Brasil e o Relatório Focus projetou-se o INPC e o CDI respectivamente até o fechamento do ano, a partir da Simulação de Monte Carlo. Por meio desta simulação, foram gerados números aleatórios, no qual permite resolver uma grande quantidade de problemas com a simulação de cenários e o posterior 10
cálculo de um valor esperado. É importante deixar claro que esse método admite a implantação de hipóteses adicionais nas previsões. A rentabilidade média prospectiva da carteira foi desenvolvida a partir do artifício matemático, em que foi avaliado o quanto o RPPS até o presente momento conseguiu atingir, comparando ao CDI. A inflação projetada para o final do ano é de 6,52% e ainda considerando o art. 9º da Portaria 403/2008, dispõe que os juros reais, ou seja aqueles obtidos após a inflação, são de 6,0% ao ano. Assim, os juros nominais deverão ser de no mínimo 12,92% para que no exercício de 2011, seja mantido o equilíbrio do plano previdenciário do Instituto. Considerando que a rentabilidade média prospectiva da carteira é de 13,08% e a meta atuarial projetada é de 12,92%; mantendo os investimentos nas mesmas aplicações de hoje, o RPPS irá atingir a meta atuarial. Estando todos os presentes de acordo com os termos acima, subscrevem: Edna Figueira Sena ; Marcos Figueira da Silva ; Maria Geralda Bomfim Panasco ; Sandra Maria Lopes Silva ; Aloisa de Oliveira Esteves ; Julieta Marinho da Silva Medeiros ; Lauro Bolher Júnior ; Eumária Teixeira Machado ; José Antônio Esteves Guedes ; Nanci Magalhães Salomão ; Rosangela Pereira dos Santos ; Marilda Guida. 11
12