RELATÓRIO DA COMISSÃO AO PARLAMENTO EUROPEU E AO CONSELHO RELATÓRIO DE CONVERGÊNCIA 2014

COMISSÃO EUROPEIA Bruxelas, 4.6.2014 COM(2014) 326 final RELATÓRIO DA COMISSÃO AO PARLAMENTO EUROPEU E AO CONSELHO RELATÓRIO DE CONVERGÊNCIA 2014 (elaborado em conformidade com o artigo 140.º, n.º 1, do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia) {SWD(2014) 177 final} PT PT

1. OBJETIVO DO RELATÓRIO Nos termos do artigo 140.º, n.º 1, do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia (a seguir designado «TFUE»), pelo menos de dois em dois anos, ou a pedido de um Estado-Membro que beneficia de uma derrogação 1, a Comissão e o Banco Central Europeu (BCE) devem apresentar ao Conselho um relatório sobre os progressos alcançados pelos Estados-Membros no cumprimento das suas obrigações relativas à realização da União Económica e Monetária. Os últimos relatórios de convergência da Comissão e do BCE, relativos a todos os Estados-Membros que beneficiam de uma derrogação, foram adotados em maio de 2012 2. O Relatório de Convergência de 2014 abrange os seguintes oito Estados-Membros beneficiários de uma derrogação: Bulgária, República Checa, Croácia, Lituânia, Hungria, Polónia, Roménia e Suécia 3. Apresenta-se, no anexo técnico ao presente relatório, uma avaliação mais pormenorizada da situação destes Estados-Membros em termos de convergência (SWD(2014)177). Aquando do relatório de convergência de 2012, os Estados-Membros apresentavam situações díspares neste domínio, uma vez que muitos dentre eles eram objeto de ajustamentos importantes na sequência da acumulação de desequilíbrios macroeconómicos, no contexto da crise económica e financeira. A presente análise tem lugar num contexto externo ainda marcado por dificuldades, embora se observe, de um modo geral, uma recuperação mais forte nos Estados-Membros que beneficiam de uma derrogação e se verifique uma menor perceção de risco por parte dos mercados financeiros. O teor dos relatórios elaborados pela Comissão e pelo BCE é objeto do artigo 140.º, n.º 1, do TFUE. Em conformidade com esse artigo, os relatórios devem conter um estudo da compatibilidade da legislação nacional, incluindo os estatutos do banco central nacional, com o disposto nos artigos 130.º e 131.º do TFUE e com os Estatutos do Sistema Europeu de Bancos Centrais e do Banco Central Europeu (a seguir designados «Estatutos do SEBC/BCE»). Os relatórios devem também apreciar se os Estados-Membros em causa alcançaram um elevado grau de convergência sustentável, tendo como referência o cumprimento dos critérios de convergência (estabilidade dos preços, situação das finanças públicas, estabilidade cambial, taxas de juro de longo prazo) e tendo em conta os outros fatores mencionados no artigo 140.º, n.º 1, último parágrafo, do TFUE. Os quatro critérios de convergência são descritos num Protocolo anexo aos Tratados (Protocolo n.º 13 relativo aos critérios de convergência). A crise económica e financeira, conjugada com a recente crise da dívida soberana na área do euro, veio pôr em evidência as lacunas do atual sistema de governação económica da União Económica e Monetária (UEM) e revelar a necessidade de uma plena utilização dos instrumentos disponíveis. Com o objetivo de assegurar um funcionamento sustentável da União Económica e Monetária, empreendeu-se a partir de então um reforço geral da governação económica na União. A avaliação da convergência coaduna-se, por conseguinte, com a abordagem mais abrangente do 1 2 3 Os Estados-Membros que ainda não tenham satisfeito as condições necessárias para a adoção do euro são referidos como «Estados-Membros que beneficiam de uma derrogação». A Dinamarca e o Reino Unido negociaram uma opção de exclusão voluntária antes da adoção do Tratado de Maastricht e não participam na terceira etapa da UEM. Em 2013, a Comissão e o BCE elaboraram relatórios de convergência relativos à Letónia, a pedido das autoridades nacionais. A Letónia adotou o euro em 1 de janeiro de 2014. A Dinamarca e o Reino Unido não manifestaram a intenção de adotar o euro, pelo que não são abrangidos pela avaliação. 2

«Semestre Europeu», que se baseia numa perspetiva integrada e a montante dos desafios em termos de política económica com que a UEM se enfrenta com vista a garantir a sustentabilidade orçamental, a competitividade, a estabilidade do mercado financeiro e o crescimento económico. As principais inovações no domínio da reforma da governação, que vêm reforçar a avaliação do processo de convergência de cada Estado-Membro e da sua sustentabilidade, incluem, inter alia, o reforço do procedimento relativo aos défices excessivos, pela reforma introduzida em 2011 no Pacto de Estabilidade e Crescimento, bem como novos instrumentos no domínio da vigilância dos desequilíbrios macroeconómicos. O presente relatório tem nomeadamente em conta a avaliação dos programas de convergência de 2014, bem como as conclusões do relatório sobre o mecanismo de alerta no quadro do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos 4. Critérios de convergência A análise da compatibilidade da legislação nacional, nomeadamente dos estatutos do banco central nacional, com o artigo 130.º e com o dever de cumprimento contido no artigo 131.º do TFUE, inclui uma avaliação da observância da proibição de financiamento monetário (artigo 123.º) e da proibição de acesso privilegiado (artigo 124.º); da coerência com os objetivos e funções do SEBC (artigo 127.º, n.º 1 e n.º 2, respetivamente); e de outros aspetos relacionados com a integração do banco central nacional no SEBC aquando da adoção do euro. O critério da estabilidade dos preços é definido do seguinte modo no artigo 140.º, n.º 1, primeiro travessão, do TFUE: «a realização de um elevado grau de estabilidade dos preços [ ] expresso por uma taxa de inflação que esteja próxima da taxa, no máximo, dos três Estados-Membros com melhores resultados em termos de estabilidade dos preços». O artigo 1.º do Protocolo relativo aos critérios de convergência estabelece o seguinte: «Por critério de estabilidade dos preços [ ] entende-se que cada Estado-Membro deve registar uma estabilidade dos preços sustentável e, no ano que antecede a análise, uma taxa média de inflação que não exceda em mais de 1,5% a verificada, no máximo, nos três Estados-Membros com melhores resultados em termos de estabilidade dos preços. A inflação será calculada com base no índice de preços no consumidor (IPC) numa base comparável, tomando em consideração as diferenças nas definições nacionais» 5. O requisito de sustentabilidade significa que o desempenho satisfatório em matéria de inflação deve ser essencialmente imputável ao comportamento dos custos dos fatores produtivos e de outros fatores com influência estrutural sobre a evolução dos preços e não ser resultado da influência de fatores temporários. Por conseguinte, a análise da convergência inclui uma apreciação dos fatores que influenciam as perspetivas de inflação e é complementada por uma referência às previsões mais recentes dos serviços da Comissão em matéria de inflação 6. Neste contexto, o relatório pondera igualmente a probabilidade de o país atingir o valor de referência nos próximos meses. 4 5 6 A Comissão publicou o seu terceiro relatório sobre o mecanismo de alerta (RMA) em novembro de 2013 e as conclusões das correspondentes avaliações aprofundadas em março de 2014. Para efeitos do critério de estabilidade dos preços, a inflação é medida pelo índice harmonizado de preços no consumidor (IHPC), definido no Regulamento (CE) n.º 2494/95 do Conselho. Todas as previsões relativas à inflação e outras variáveis contidas no presente relatório são extraídas das previsões dos serviços da Comissão da primavera de 2014. As previsões dos serviços da Comissão baseiamse numa série de pressupostos comuns relativos às variáveis externas, assim como no pressuposto de inalteração das políticas, e tomam em consideração as medidas que são conhecidas com suficiente pormenor. 3

O valor de referência para a inflação foi calculado em 1,7 % em abril de 2014, sendo a Letónia, Portugal e a Irlanda os «três Estados-Membros com melhores resultados» 7. Convém excluir, do conjunto dos «Estados-Membros com melhores resultados», os países cujas taxas de inflação não poderiam ser consideradas um parâmetro de referência relevante para outros Estados-Membros 8. Esses casos discrepantes foram identificados nos relatórios de convergência de 2004, 2010 e 2013 9. Na atual conjuntura, há que considerar a Grécia, a Bulgária e Chipre como casos de discrepância, uma vez que as respetivas taxas de inflação acusam um desvio importante em relação à média da área do euro, pelo que a sua inclusão iria afetar indevidamente o valor de referência e, por conseguinte, a equidade dos critérios 10. No caso da Grécia e de Chipre, a inflação negativa resultou sobretudo das acentuadas necessidades de ajustamento e da situação excecional da economia. No caso da Bulgária, deveu-se a uma combinação invulgarmente poderosa de fatores de deflação, nomeadamente uma boa colheita, reduções administrativas dos preços energéticos e um declínio dos preços das importações. Sendo assim, a Letónia, Portugal e a Irlanda, os Estados-Membros com as taxas de inflação médias mais baixas a seguir a estes últimos, são utilizados para o cálculo do valor de referência. Os critérios de convergência respeitantes às finanças públicas são definidos no artigo 140.º, n.º 1, segundo travessão, do TFUE nos seguintes termos: «a sustentabilidade das suas finanças públicas, que será traduzida pelo facto de ter alcançado uma situação orçamental sem défice excessivo, determinado nos termos do artigo 126.º, nº 6». Além disso, de acordo com o artigo 2.º do Protocolo relativo aos critérios de convergência, este critério significa que «aquando da análise, o Estado-Membro em causa não é objeto de uma decisão do Conselho ao abrigo do disposto no n.º 6 do artigo 126.º do referido Tratado que declare verificada a existência de um défice excessivo nesse Estado-Membro». No quadro do reforço geral da governação económica na UEM, o direito derivado relativo às finanças públicas foi reforçado em 2011, incluindo os novos regulamentos que alteram o Pacto de Estabilidade e Crescimento 11. O TFUE refere-se ao critério da taxa de câmbio no artigo 140.º, n.º 1, terceiro travessão, definindo-o do seguinte modo: «a observância, durante pelo menos dois anos, das margens normais de flutuação previstas no mecanismo de taxas de câmbio do Sistema Monetário Europeu, sem ter procedido a uma desvalorização em relação ao euro». 7 8 9 10 11 A data limite para os dados utilizados no presente relatório é 15 de Maio de 2014. A expressão «melhores resultados em termos de estabilidade dos preços» deve ser entendida na aceção do artigo 140.º, n.º 1, do TFUE e não pretende constituir uma apreciação qualitativa de caráter geral sobre o desempenho económico de um Estado-Membro. Lituânia, Irlanda e Grécia, respetivamente. Em abril de 2014, a taxa de inflação média a 12 meses da Grécia, da Bulgária e de Chipre foi respetivamente de -1,2 %, -0,8 % e -0,4 %; a da área do euro foi 1,0 %. A 13 de dezembro de 2011, entraram em vigor uma diretiva relativa aos requisitos mínimos para os quadros orçamentais nacionais, dois novos regulamentos sobre a supervisão macroeconómica e três regulamentos que alteram o Pacto de Estabilidade e Crescimento (PEC) (um dos dois novos regulamentos sobre a supervisão macroeconómica e um dos três regulamentos que alteram o PEC preveem novos mecanismos de execução para os Estados-Membros da área do euro). Para além da aplicação prática do critério da dívida previsto no procedimento relativo aos défices excessivos, as alterações introduzem diversas disposições inéditas importantes no Pacto de Estabilidade e Crescimento, nomeadamente um valor de referência para as despesas que complementa a avaliação dos progressos feitos por cada país em direção ao respetivo objetivo orçamental de médio prazo. 4

O artigo 3.º do Protocolo relativo aos critérios de convergência estabelece o seguinte: «Por critério de participação no mecanismo de taxas de câmbio do Sistema Monetário Europeu (...) entende-se que cada Estado-Membro respeitou as margens de flutuação normais previstas no mecanismo de taxas de câmbio do Sistema Monetário Europeu, sem tensões graves durante pelo menos os últimos dois anos anteriores à análise, e, nomeadamente, não desvalorizou por iniciativa própria a taxa de câmbio central bilateral da sua moeda em relação ao euro durante o mesmo período» 12. O período de dois anos tomado em consideração para efeitos de avaliação da estabilidade das taxas de câmbio no presente relatório é o compreendido entre 16 de maio de 2012 e 15 de maio de 2014. Na sua avaliação do critério relativo à estabilidade da taxa de câmbio, a Comissão tem em conta a evolução de indicadores auxiliares, como por exemplo a evolução das reservas de divisas e as taxas de juro de curto prazo, bem como o papel das medidas políticas, incluindo as intervenções no mercado cambial e a assistência financeira internacional, se for caso disso, para manter a estabilidade da taxa de câmbio. Por força do artigo 140.º, n.º 1, quarto travessão, do TFUE, «o caráter duradouro da convergência alcançada pelo Estado-Membro que beneficia de uma derrogação e da sua participação no mecanismo de taxas de câmbio deve igualmente refletir-se nos níveis das taxas de juro a longo prazo». O artigo 4.º do Protocolo relativo aos critérios de convergência prevê ainda o seguinte: «Por critério de convergência das taxas de juro ( ) entende-se que, durante o ano que antecede a análise, cada Estado-Membro deve ter registado uma taxa de juro nominal média a longo prazo que não exceda em mais de 2% a verificada, no máximo, nos três Estados-Membros com melhores resultados em termos de estabilidade dos preços. As taxas de juro serão calculadas com base em obrigações do Estado a longo prazo ou outros títulos semelhantes, tomando em consideração as diferenças nas definições nacionais». O valor de referência para a taxa de juro foi fixado em 6,2 % em abril de 2014 13. O artigo 140.º, n.º 1, do TFUE exige igualmente uma análise de outros fatores relevantes para a integração e a convergência económica. Esses fatores adicionais incluem a integração dos mercados financeiros e dos mercados de produtos, a evolução da balança de pagamentos no que toca às contas correntes e a evolução dos custos unitários do trabalho e de outros índices de preços. Este último fator é coberto pela análise da estabilidade dos preços. Os fatores adicionais constituem indicadores importantes de que a integração de um Estado-Membro na área do euro se poderá processar sem dificuldades, e permitem uma perspetiva mais alargada da sustentabilidade da convergência. 2. BULGÁRIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Bulgária não preenche as condições para a adoção do euro. 12 13 Ao avaliar a observância do critério da taxa de câmbio, a Comissão deve examinar se a taxa de câmbio se manteve próxima da taxa central do MTC II, podendo ter em conta os motivos que fundamentaram uma apreciação, em conformidade com a Declaração comum sobre os países aderentes e o MTC II do Conselho informal ECOFIN reunido em Atenas em 5 de abril de 2003. O valor de referência de abril de 2014 é calculado como a média simples das taxas de juro médias de longo prazo na Letónia (3,3 %), em Portugal (5,8 %) e na Irlanda (3,5 %), acrescida de dois pontos percentuais. 5

A legislação na Bulgária - nomeadamente a lei relativa ao banco nacional búlgaro - não é totalmente compatível com o dever de cumprimento previsto no artigo 131.º do TFUE. Existem incompatibilidades e imperfeições no que respeita à independência do banco central, à proibição do financiamento monetário e à integração do banco central no SEBC aquando da adoção do euro, no que se refere às funções previstas no artigo 127.º, n.º 2, do TFUE e no artigo 3.º dos Estatutos do SEBC/BCE. A Bulgária cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Na Bulgária, a inflação média a 12 meses era superior ao valor de referência aquando da última avaliação da convergência, em 2012. A taxa de inflação média da Bulgária nos 12 meses anteriores a abril de 2014 foi -0,8 %, sendo por conseguinte bastante inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha bem abaixo do valor de referência nos próximos meses. A inflação anual medida pelo IHPC baixou, de um valor culminante em setembro de 2012, passando a ser negativa no segundo semestre de 2013 e nos primeiros meses de 2014. A queda da inflação tem sido generalizada, embora em larga medida induzida por um declínio dos preços das importações, pela diminuição dos preços energéticos fixados administrativamente e por uma boa colheita agrícola. Em abril de 2014, a inflação anual medida pelo IHPC situava-se em -1,3 %. A inflação deverá recrudescer lentamente na segunda metade de 2014, com a atenuação dos efeitos da evolução favorável dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares. Por conseguinte, segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, a inflação média anual deverá situar-se em -0,8 % em 2014 e 1,2 % em 2015. O nível relativamente pouco elevado dos preços na Bulgária (47 % da média da área do euro em 2012) sugere a existência de um potencial significativo para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. A Bulgária cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Bulgária não é atualmente objeto de uma decisão do Conselho sobre a existência de um défice excessivo. O défice das administrações públicas diminuiu de 2,0 % do PIB, em 2011, para 0,8 % do PIB em 2012, graças ao reforço das receitas em percentagem do PIB. O rácio do défice relativamente ao PIB era de 1,5 % em 2013, e, segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, deverá agravar-se para 1,9 % do PIB em 2014, para diminuir ligeiramente para 1,8 % em 2015, no pressuposto de inalteração das políticas atuais, sob o efeito da retoma económica. O 6

rácio da dívida pública bruta manteve-se baixo, em 18,9 % do PIB em 2013, prevendo-se que aumente para 23,1 % do PIB em 2014 e se reduza para 22,7 % do PIB em 2015. A Bulgária não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. O lev búlgaro não participa no MTC II. O banco nacional búlgaro continua a ter como principal objetivo a estabilidade dos preços, através de um valor de referência para a taxa de câmbio no contexto de um regime de comité monetário (CBA - Currency Board Arrangement). A Bulgária introduziu o seu regime de comité monetário em 1 de julho de 1997, indexando o lev búlgaro ao marco alemão e, posteriormente, ao euro. Os indicadores adicionais, como a evolução das reservas de divisas estrangeiras e das taxas de juro de curto prazo, sugerem que a perceção do risco por parte dos investidores relativamente à Bulgária se tem mantido favorável. A solidez do regime de comité monetário continua a apoiar-se em importantes reservas oficiais. Durante o período de dois anos em apreço, o lev búlgaro manteve-se totalmente estável em relação ao euro, em consonância com o funcionamento do regime de comité monetário. A Bulgária cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro de longo prazo. A taxa de juro média de longo prazo da Bulgária no período anual anterior a abril de 2014 foi de 3,5 %, bastante inferior ao valor de referência de 6,2 %. Situavase igualmente bem abaixo do valor de referência na altura em que foi feita a última avaliação da convergência, em 2012. Diminuiu de um nível superior a 5%, no início de 2012, para cerca de 3,5 % em meados de 2013. Os diferenciais de rentabilidade em relação às obrigações de referência 14 de longo prazo da área do euro diminuíram significativamente no segundo semestre de 2012, uma vez que a rentabilidade das obrigações búlgaras declinou, com a acalmia das tensões nos mercados financeiros da região. O diferencial face às obrigações de referência alemãs alargou-se ligeiramente, para cerca de 200 pontos de base no início de 2014. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. O saldo das contas externas da Bulgária registou um excedente 14 Os diferenciais das taxas de juro de longo prazo dos diferentes países em relação às obrigações de referência de longo prazo da área do euro (N.B.: as obrigações alemãs de referência são utilizadas como indicador para a área do euro) são calculados com recurso à série mensal «Rendimento das obrigações - critério de convergência da UEM», publicada pelo Eurostat. A série é igualmente publicada pelo BCE, sob a denominação «Harmonised long-term interest rate for convergence purposes». 7

significativo em 2013. A balança comercial deteriorou-se ligeiramente entre 2011 e 2013, mas essa deterioração foi mais que compensada por uma melhoria na balança de rendimentos e nas transferências correntes. A economia da Bulgária está bem integrada na área do euro graças a ligações comerciais e de investimento. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a Bulgária apresenta um desempenho inferior ao da maioria dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro da Bulgária está bem integrado no setor financeiro da UE, em particular através de uma elevada participação estrangeira no seu sistema bancário. No contexto do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos, a Bulgária foi objeto de uma análise aprofundada, que concluiu que a Bulgária continua a registar desequilíbrios macroeconómicos que devem ser objeto de acompanhamento e medidas políticas. 3. REPÚBLICA CHECA Tendo em conta a sua apreciação da compatibilidade da legislação, assim como do cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos outros fatores relevantes, a Comissão considera que a República Checa não satisfaz as condições para a adoção do euro. A legislação da República Checa - em particular a lei do conselho nacional checo n.º 6/193 relativa ao banco nacional checo (a lei ČNB) - não é totalmente compatível com os requisitos do artigo 131.º do TFUE. As incompatibilidades dizem respeito à independência do banco central e à sua integração no SEBC aquando da adoção do euro, no que se refere aos objetivos do ČNB e às funções do SEBC previstas no artigo 127º, n.º 2, do TFUE e no artigo 3.º dos Estatutos do SEBC/BCE. Além disso, a lei ČNB contém igualmente lacunas quanto à proibição de financiamento monetário e às funções do SEBC. A República Checa cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Na República Checa, a inflação média a 12 meses foi inferior ao valor de referência, aquando da última avaliação da convergência em 2012. A taxa média de inflação na República Checa, nos 12 meses anteriores a abril de 2014, foi de 0,9 %, nível inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que desça bem abaixo do valor de referência nos próximos meses. A inflação anual medida pelo IHPC na República Checa aumentou para um valor superior ao da inflação da área do euro em 2012, devido em grande parte a um aumento da taxa reduzida de IVA, ao mesmo tempo que se repercutiam sobre os preços no consumidor as subidas de preços dos produtos energéticos e alimentares nos mercados mundiais dos produtos de base. A inflação abrandou significativamente ao longo de 2013, à medida que se atenuaram as pressões decorrentes dos preços da energia, e os preços dos serviços cresceram moderadamente. A ausência de pressões do lado da procura, em resultado da contração económica, contribuiu também para a moderação do crescimento dos preços. A inflação anual medida pelo IHPC rondava os 0,3 % no início de 2014. Prevê-se que a inflação recrudesça no segundo semestre de 2014, devido ao enfraquecimento significativo da coroa checa no final de 2013. Uma procura interna mais forte deverá em seguida induzir um aumento da inflação em 2015. Sendo assim, as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão apontam para uma inflação anual medida pelo IHPC de 0,8 % em 2014 e 1,8 % em 2015. O nível dos preços na República Checa (cerca de 71 % da média da área do euro em 2012) 8

sugere a existência de um potencial de convergência do nível dos preços a longo prazo. Se o Conselho decidir revogar o procedimento relativo aos défices excessivos, a República Checa cumprirá o critério relativo às finanças públicas. A República Checa é atualmente objeto de uma decisão do Conselho relativa à existência de um défice excessivo (Decisão do Conselho de 2 de Dezembro de 2009) 15. O Conselho recomendou que a República Checa corrigisse o seu défice excessivo até 2013. O défice público da República Checa desceu para 1,5 % do PIB em 2013. De acordo com as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, baseadas no pressuposto de políticas inalteradas, o rácio défice/pib deverá ascender a 1,9 % do PIB em 2014 e 2,4 % em 2015, enquanto a dívida das administrações públicas deverá manter-se de um modo geral estável, em 45,8% do PIB, em 2015. Atendendo a esta evolução e às previsões da primavera de 2014 dos seus serviços, a Comissão considera que o défice excessivo foi corrigido através de uma redução credível e sustentável do défice orçamental para um nível inferior a 3% do PIB. Por conseguinte, a Comissão recomenda que o Conselho revogue a decisão sobre a existência de um défice excessivo na República Checa. A República Checa não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. A coroa checa não participa no MTC II. A República Checa aplica um regime de flutuação livre da taxa de câmbio, que permite intervenções do banco central no mercado 15 Decisão 2010/284/UE (JO L 125 de 21.5.2010, p. 36-37). 9

cambial. Entre o início de 2010 e o final de 2013, a taxa de câmbio da coroa checa manteve-se de um modo geral estável, situando-se predominantemente entre 24 e 26 CZK/EUR. Em 7 de novembro de 2013, o ČNB anunciou a sua intervenção no mercado cambial para depreciar a coroa checa, por forma a que a sua taxa de câmbio face ao euro ultrapassasse os 27 CZK/EUR. Em consequência, a coroa checa desvalorizou-se gradualmente, passando a sua taxa de câmbio de um valor inferior a 26 CZK/EUR para um valor superior a 27 CZK/EUR, continuando em seguida a situar-se perto de 27,4 CZK/EUR no início de 2014. No período de dois anos que antecede a presente avaliação, a coroa checa registou uma desvalorização de quase 11 % face ao euro. A República Checa cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro de longo prazo. A taxa de juro média a 12 meses checa era inferior ao valor de referência, aquando da última avaliação da convergência em 2012. A taxa de juro média de longo prazo na República Checa, no ano anterior a abril de 2014, foi de 2,2 %, nível muito inferior ao valor de referência de 6,2 %. Após uma longa tendência descendente, as taxas de juro de longo prazo na República Checa diminuíram, de um nível superior a 5 %, em meados de 2009, para um nível inferior a 2 % no final de 2012. Simultaneamente, o diferencial em relação às obrigações de longo prazo de referência da Alemanha reduziu-se para um valor inferior a 100 pontos de base. Os diferenciais de longo prazo mantiveram-se globalmente estáveis em 2013, oscilando em torno dos 50 pontos base, enquanto as taxas de rentabilidade aumentaram ligeiramente na República Checa e na Alemanha. O diferencial face às obrigações de referência alemãs alargou-se para cerca de 70 pontos de base no início de 2014. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. O saldo externo da República Checa melhorou gradualmente, passando de um défice superior a 3 % do PIB, em 2010, para um excedente de 0,5 % do PIB em 2013, principalmente em resultado do aumento do excedente comercial. A economia checa está altamente integrada na área do euro graças a ligações comerciais e de investimento. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a República Checa apresenta um desempenho inferior ao da maioria dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro checo está altamente integrado no setor financeiro da UE, nomeadamente através de uma elevada participação estrangeira nos intermediários financeiros. No contexto do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos, a República Checa não foi objeto de uma análise aprofundada. 4. CROÁCIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Croácia não preenche as condições para a adoção do euro. A legislação na Croácia é totalmente compatível com os requisitos do artigo 131.º do TFUE. A Croácia cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. A taxa de inflação média da Croácia nos 12 meses anteriores a abril de 2014 foi 1,1 %, sendo por conseguinte inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha abaixo do valor de referência nos próximos meses. 10

A inflação anual medida pelo IHPC abrandou significativamente durante o último ano e meio, passando de um nível superior a 4 %, no segundo semestre de 2012, para cerca de zero na primavera de 2014. A descida da inflação refletiu a descida dos preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares nos mercados mundiais de bens, a dissipação do impacto de anteriores aumentos dos preços fixados administrativamente e dos efeitos desinflacionistas da recessão prolongada. Em abril de 2014, a inflação anual medida situava-se em -0,1 %. A inflação deverá permanecer moderada ao longo de 2014, num contexto de debilidade da procura interna, de uma evolução desfavorável do mercado do trabalho e de elevadas necessidades de desalavancagem tanto do setor privado como do setor público. As previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão apontam para uma inflação média anual medida pelo IHPC de 0,8 % em 2014 e de 1,2 % em 2015. O nível dos preços na Croácia (cerca de 69 % da média da área do euro em 2012) sugere a existência de potencial para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. A Croácia não cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Croácia é atualmente objeto de uma decisão do Conselho relativa à existência de um défice excessivo (Decisão do Conselho de 28 de janeiro de 2014), que o Conselho recomenda seja corrigida até 2016. O rácio do défice das administrações públicas em relação ao PIB atingiu 4,9 % em 2013, valor ligeiramente inferior aos 5 % registados em 2012. Segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, o défice deverá reduzir-se para 3,8% do PIB em 2014 e para 3,1 % do PIB em 2015. O rácio da dívida das administrações públicas relativamente ao PIB deverá aumentar ao longo do horizonte das previsões, passando de 67,1 %, em 2013, para 69,2 % em 2015. 11

A Croácia não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. A coroa croata não participa no MTC II. A Croácia aplica um regime de flutuação livre da taxa de câmbio rigorosamente controlado, que permite a intervenção do banco central no mercado cambial. No decurso dos dois últimos anos, a coroa croata manteve-se de um modo geral estável face ao euro, a sua moeda de referência, flutuando entre 7,4 e 7,7 HRK/EUR. A depreciação marginal da coroa croata face ao euro nos últimos anos resultou de uma evolução modesta da economia e de condições externas desfavoráveis, ao passo que a sua volatilidade intra-anual se ficou a dever ao caráter sazonal das receitas do turismo. A Croácia cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro de longo prazo. A taxa de juro de longo prazo média na Croácia, como se depreende da rentabilidade no mercado secundário de uma única obrigação de referência com um prazo de vencimento residual de cerca de 6 anos, foi de 4,8 % no ano anterior a abril de 2014, ou seja, inferior ao valor de referência de 6,2 %. Desceu de perto de 7 %, em meados de 2012, para cerca de 4,6 % no outono de 2013, para aumentar ligeiramente no início de 2014. Na ausência de obrigações soberanas expressas em coroas croatas com um prazo mais longo, a evolução da taxa de rentabilidade deve ser interpretada com extrema prudência. O diferencial das taxas de rentabilidade relativamente à obrigação alemã de referência com prazo de vencimento de 6 anos situava-se em cerca de 370 pontos de base em abril de 2014. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. O saldo das contas externas da Croácia melhorou consideravelmente nos últimos anos, convertendo-se num excedente de 1,2 % do PIB em 2013, devido sobretudo à compressão das importações. A economia croata está integrada na zona euro graças a ligações comerciais e de investimento, embora as conexões às cadeias de oferta mundiais tenham continuado a ser fracas. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a Croácia apresenta um desempenho inferior ao da maioria dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro está fortemente integrado na área do euro através da participação estrangeira nos bancos nacionais. A Croácia foi objeto de uma análise aprofundada no contexto do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos, que concluiu que o país está a ser afetado por desequilíbrios macroeconómicos excessivos, que exigem acompanhamento específico e ação política determinada. São nomeadamente necessárias medidas políticas para fazer face às vulnerabilidades decorrentes das importantes responsabilidades externas, da diminuição dos resultados 12

das exportações, do elevado endividamento das empresas e do acelerado aumento da dívida das administrações públicas. 5. LITUÂNIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Lituânia preenche as condições para a adoção do euro. A legislação na Lituânia é totalmente compatível com os requisitos do artigo 131.º do TFUE. A Lituânia cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Na Lituânia, a inflação média a 12 meses era superior ao valor de referência aquando da última avaliação da convergência, em 2012. A taxa de inflação média da Lituânia nos 12 meses anteriores a abril de 2014 foi 0,6 %, sendo por conseguinte bastante inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha abaixo do valor de referência nos próximos meses. Após um valor culminante de 10 %, em 2008, a inflação anual medida pelo IHPC abrandou em 2009 e 2010, induzida pela recessão económica e por um ajustamento significativo dos salários nominais. A inflação acelerou de novo para uma média de 4,1 %, em 2011, em resultado dos preços mais elevados dos bens e da recuperação económica. Colocou-se em seguida numa trajetória em geral descendente, induzida por uma menor inflação dos preços da energia e dos produtos alimentares transformados, que foi igualmente escorada por uma moderação salarial contínua na economia. A inflação reduziu-se para 3,2 % em 2012 e 1,2 % em 2013. A inflação anual medida pelo IHPC deverá ser de 1,0 %, em média, em 2014, de acordo com as previsões dos serviços da Comissão da primavera de 2014, refletindo essencialmente a evolução favorável dos preços dos produtos alimentares e energéticos. Deverá recrudescer em 2015 para 1,8 %, em média, no contexto de uma procura interna reforçada. O nível relativamente pouco elevado dos preços na Lituânia (cerca de 63 % da média da área do euro em 2012) sugere a existência de potencial para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. Para que a convergência seja sustentável, o respeito do valor de referência deve resultar de fatores fundamentais subjacentes, e não de fatores temporários. A análise dos fatores fundamentais subjacentes, bem como o facto de o valor de referência ter sido respeitado com uma margem confortável, constituem argumentos a favor de uma apreciação positiva do cumprimento do critério da estabilidade dos preços. As perspetivas de inflação a prazo mais longo dependem nomeadamente da forma como o crescimento dos salários acompanhar a evolução da produtividade. Uma vez que a Lituânia continua a ser uma economia em fase de convergência, os salários deverão crescer mais rapidamente do que nos Estados-Membros da área do euro que se encontram numa fase mais avançada. Todavia, os riscos, para a estabilidade de preços, decorrentes de um ajustamento dos preços por imperativos de convergência, são atenuados pela flexibilidade do mercado de trabalho e dos mecanismos de fixação dos salários, de que a Lituânia deu provas recentemente, que deverão assegurar que os custos da mão-de-obra evoluem em sintonia com a produtividade. São igualmente contidos pelos progressos significativos conseguidos a nível da aplicação da Diretiva Serviços da UE e pelo facto de os custos de entrada no mercado serem baixos, o que mantém uma pressão concorrencial elevada, tal como o 13

testemunham as recentes entradas de novos atores no mercado de retalho. A escassez de mão-de-obra qualificada poderá conduzir, a médio prazo, a um aumento dos salários em relação à produtividade. Para evitar as tensões no mercado de trabalho, é importante eliminar os pontos de estrangulamento remanescentes. No setor da energia, uma diversificação da oferta e mercados mais concorrenciais contribuiriam igualmente para uma evolução favorável dos preços energéticos. A Lituânia cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Lituânia não é atualmente objeto de uma decisão do Conselho sobre a existência de um défice excessivo. O défice das administrações públicas diminuiu de 5,5 % do PIB, em 2011, para 3,2 % do PIB em 2012, graças sobretudo a uma contenção das despesas. O rácio do défice relativamente ao PIB era de 2,1 % em 2013, e, segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, deverá manter-se em 2,1 % do PIB em 2014, diminuindo em seguida para 1,6 % em 2015, no pressuposto de inalteração das políticas atuais. A dívida das administrações públicas deverá aumentar, passando de 39,4 % do PIB, em 2013, para 41,4 % do PIB em 2015. A Lituânia implementou diversas medidas no domínio da governação orçamental, que deverão respaldar o seu compromisso no sentido da consolidação das finanças públicas a prazo mais longo. Em março de 2012, a Lituânia assinou o Tratado sobre Estabilidade, Coordenação e Governação na UEM (TECG), e a respetiva lei de ratificação foi aprovada pelo parlamento em setembro de 2012. Este facto supõe um compromisso adicional no sentido da prossecução de políticas orçamentais sustentáveis e orientadas para a estabilidade. Em meados de abril o Governo aprovou um projeto de pacote legislativo, incluindo uma lei constitucional sobre a sustentabilidade das finanças das administrações públicas em consonância com o Pacto Orçamental, que será votado pelo Parlamento. O serviço nacional de auditoria assumiria as funções de um conselho orçamental independente. A transposição do TECG para o direito nacional constituiria igualmente um apoio para a legislação em vigor, nomeadamente a lei relativa à disciplina orçamental, adotada em 2007 e aplicada desde 2013. Baseia-se nas disposições do Pacto de Estabilidade e Crescimento, estabelece um limite para as despesas em função das receitas e consagra o objetivo do equilíbrio orçamental a médio prazo, bem como da sustentabilidade a longo prazo. No entanto, não prevê um enquadramento com caráter vinculativo para as despesas a médio prazo. Além disso, as alterações da lei orçamental nacional com vista à aplicação da Diretiva 2011/85/UE do Conselho que estabelece os requisitos aplicáveis aos quadros orçamentais dos Estados-Membros, e que tem como objetivo uma situação 14

equilibrada ou excedentária ao longo do ciclo, entrou plenamente em vigor para o processo de planeamento e execução do orçamento de 2014. Estas alterações reforçam a responsabilização do governo na aplicação dos objetivos orçamentais plurianuais; resta contudo avaliar o efeito desta nova lei. A Lituânia cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. A Lituânia aderiu ao MTC II em 28 de junho de 2004 e participa no mecanismo há quase dez anos, à data da adoção do presente relatório. Na sequência da sua entrada no MTC II, as autoridades comprometeram-se unilateralmente a manter o regime de comité monetário prevalecente no âmbito do mecanismo. O regime de comité monetário continua a apoiar-se em reservas de divisas. Os diferenciais de taxas de juro de curto prazo relativamente à área do euro diminuíram para níveis muito baixos. No período de dois anos em apreço, o litas não se afastou da taxa central nem sofreu tensões. A Lituânia cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro de longo prazo. A taxa de juro de longo prazo média no período anual anterior a abril de 2014 foi de 3,6 %, ou seja bastante inferior ao valor de referência de 6,2 %. A taxa de juro média a 12 meses na Lituânia era inferior ao valor de referência, aquando da última avaliação da convergência em 2012 (5,2%). Entretanto, voltou a diminuir, para um nível inferior a 4 % em 2013, o que reflete uma melhoria das expectativas dos investidores em relação ao país, em virtude da progressão das notações de risco da dívida soberana, bem como de uma inflação interna relativamente baixa. Apesar de o mercado de obrigações de dívida pública de longo prazo expressas em litas ser relativamente pouco profundo, o governo emitiu títulos de dívida com prazo de vencimento inicial superior a 10 anos em 2012 e 2013. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. Depois de registar um excedente substancial em 2009, o saldo externo da Lituânia (ou seja, o conjunto da balança de transações correntes e da balança de capitais) voltou a deteriorar-se ligeiramente em 2010, tendo atingido um défice de 1,2 % do PIB em 2011, mas registou de novo excedentes em 2012 e em 2013. A balança de rendimentos tornou-se excedentária em 2009, em resultado essencialmente da constituição de provisões para perdas com empréstimos por parte dos bancos estrangeiros, tendo voltado a uma situação deficitária a partir de 2010, altura em que os bancos estrangeiros recuperaram a rentabilidade. As transferências correntes e a conta de capital têm registado sistematicamente excedentes importantes, 15

refletindo entradas líquidas positivas provenientes de fundos da UE e de remessas de emigrantes. As entradas líquidas de IDE recuperaram, após uma queda em 2009, tendo atingido um pico de 3,2 % do PIB em 2011; todavia, diminuíram para 0,7 % em 2012 e recuperaram apenas ligeiramente em 2013. Uma importante descida da taxa de câmbio efetiva real em 2009-2011, em especial quando deflacionada pelos CUT, deu um forte impulso à competitividade da Lituânia em termos de custos, tendo a Lituânia melhorado substancialmente o seu desempenho a nível das exportações. Na sequência de uma ligeira tendência ascendente, a TCER deflacionada pelos CUT registou uma apreciação de cerca de 6 %, e a deflacionada pelo IHPC de cerca de 3 %, entre meados de 2012 e abril de 2014. A economia lituana está bem integrada na área do euro graças a ligações comerciais e de investimento. O mercado de trabalho tem dado provas de uma grande flexibilidade, embora o desemprego estrutural seja elevado. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a Lituânia apresenta um desempenho de um modo geral consonante com o da média dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro da Lituânia está bem integrado no sistema financeiro da UE, tal como demonstrado pela elevada percentagem de bancos estrangeiros. A supervisão financeira foi substancialmente reforçada nos últimos anos. A cooperação com as autoridades de supervisão de origem foi intensificada. 6. HUNGRIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Hungria não preenche as condições para a adoção do euro. A legislação na Hungria - nomeadamente a lei relativa ao Magyar Nemzeti Bank (MNB) - não é totalmente compatível com o dever de cumprimento previsto no artigo 131.º do TFUE. Existem incompatibilidades nomeadamente quanto à independência do MNB, à proibição de financiamento monetário e integração do banco central no SEBC, aquando da adoção do euro, no que se refere às funções do SEBC previstas no artigo 127º, n.º 2, do TFUE e no artigo 3.º dos Estatutos do SEBC/BCE. Além disso, a lei relativa ao MNB contém igualmente uma incompatibilidade e outras imperfeições no que toca à independência do MNB no SEBC. A Hungria cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Na Hungria, a inflação média a 12 meses era superior ao valor de referência aquando da última avaliação da convergência, em 2012. A taxa de inflação média da Hungria no período de 12 meses anterior a abril de 2014 foi de 1,0 %, ou seja, inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha abaixo do valor de referência nos próximos meses. A inflação anual atingiu um ponto culminante em setembro de 2012, para cair abruptamente em janeiro de 2013, com a dissipação do efeito de anteriores aumentos da fiscalidade indireta e o início de uma série de reduções de preços dos serviços de utilidade pública. Um declínio dos preços no mercado da energia e dos produtos alimentares veio também contribuir para a deflação, tal como a debilidade da procura interna e as expectativas inflacionistas historicamente baixas. Por outro lado, a subida dos impostos especiais de consumo, conjugada com outras medidas governamentais, exerceu um importante efeito ascendente sobre os preços. Em abril de 2014, a inflação anual medida pelo IHPC situava-se em -0,2 %. 16

A inflação deverá aumentar para 1,0 % em 2014 e 2,8 % em 2015, de acordo com as previsões da Comissão da primavera de 2014, principalmente em virtude de um esbatimento da redução dos preços dos serviços de utilidade pública, de uma evolução menos favorável dos preços dos produtos de base e da redução gradual do hiato do produto. O nível relativamente pouco elevado dos preços na Hungria (cerca de 59 % da média da área do euro em 2012) sugere a existência de potencial para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. A Hungria cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Hungria não é atualmente objeto de uma decisão do Conselho sobre a existência de um défice excessivo. O saldo das contas do setor público administrativo, após um excedente de 4,3 % do PIB em 2011, devido a uma importante transação pontual, registou um défice de 2,1 % do PIB em 2012. O rácio do défice relativamente ao PIB atingiu 2,2 % em 2013, e, segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, deverá ascender a 2,9 % do PIB em 2014 e 2,8 % em 2015, no pressuposto de inalteração das políticas atuais. A dívida das administrações públicas deverá aumentar ligeiramente, de 79,2 % do PIB, em 2013, para 79,5 % do PIB em 2015. 17

A Hungria não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. O forint húngaro não participa no MTC II. A Hungria aplica um regime de flutuação livre da taxa de câmbio, que permite intervenções do banco central no mercado cambial. A taxa de câmbio do forint em relação ao euro tem registado uma elevada volatilidade nos últimos anos. O forint manteve-se globalmente estável face ao euro no segundo semestre de 2012, mas depreciou-se em cerca de 6 % no início de 2013. Apoiando-se num interesse recrudescido dos investidores pelos ativos financeiros da UE e numa melhoria da situação macroeconómica, o forint fortaleceu-se em maio, tendo a taxa de câmbio permanecido entre 290 e 300 HUF/EUR durante o resto de 2013, com exceção dos dias que precederam a reunião de setembro do FED e do final de dezembro. O taxa de câmbio do forint tem-se mantido acima dos 300 HUF/EUR nos primeiros meses de 2014, com pressões temporárias ligadas principalmente às expectativas relativamente à política monetária americana, à prossecução das medidas internas de flexibilização das condições monetárias, bem como à crise política na Ucrânia. A Hungria cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro a longo prazo. A taxa média de juro a longo prazo no ano anterior a abril de 2014 foi de 5,8 %, nível inferior ao valor de referência de 6,2 %. Situava-se acima do valor de referência na altura em que foi feita a última avaliação da convergência da Hungria, em 2012. A média mensal das taxas de juro de longo prazo diminuiu, relativamente ao pico de 9,5 % registado no início de 2012, para perto de 5 % em maio de 2013. As taxas de juro de longo prazo aumentaram durante o verão de 2013 e no início de 2014, mas têm flutuado, em geral, muito próximo da sua média anual. Os diferenciais de longo prazo face às obrigações de referência alemãs situavam-se em cerca de 410 pontos de base em abril de 2014. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. O excedente das contas externas da Hungria tem vindo a aumentar gradualmente desde 2009. Desde 2011 essa melhoria traduz essencialmente uma subida dos excedentes comerciais nas transações de bens e uma melhor absorção dos fundos da UE. Os afluxos líquidos de IDE continuam a ser relativamente pouco expressivos. A assistência à balança de pagamentos concedida à Hungria pela UE e pelo FMI, no outono de 2008, chegou ao seu termo em finais de 2010. Embora a Hungria tenha solicitado um apoio à balança de pagamentos a título de precaução em novembro de 2011, este pedido foi retirado em janeiro de 2014 uma vez que a situação dos mercados financeiros do país havia estabilizado. A economia da Hungria está altamente integrada na área do euro graças a ligações comerciais e de investimento. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a Hungria apresenta um desempenho inferior ao da maioria dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro da Hungria está bem integrado no sistema financeiro da UE. No contexto do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos, a Hungria foi objeto de uma análise aprofundada, que concluiu que a Hungria continua a registar desequilíbrios macroeconómicos que devem ser objeto de acompanhamento e medidas políticas decisivas. 7. POLÓNIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Polónia não preenche as condições para a adoção do euro. 18

A legislação na Polónia, nomeadamente a lei sobre o Narodowy Bank Polski (NBP) e a Constituição da República da Polónia, não é totalmente compatível com os requisitos do artigo 131.º do TFUE. Existem incompatibilidades quanto à independência do banco central, à proibição de financiamento monetário e à integração do banco central no SEBC aquando da adoção do euro. Além disso, a lei sobre o NBP contém igualmente certas lacunas quanto à independência do banco central e à sua integração no SEBC aquando da adoção do euro. A Polónia cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Aquando da última avaliação da convergência em 2012, a inflação média na Polónia a 12 meses era superior ao valor de referência. A taxa de inflação média da Polónia nos 12 meses anteriores a abril de 2014 foi 0,6 %, sendo por conseguinte bastante inferior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha abaixo do valor de referência nos próximos meses. A inflação anual medida pelo IHPC desceu rapidamente, passando de mais de 4 %, no primeiro semestre de 2012, para menos de 1 % no segundo trimestre de 2013, devido à evolução favorável dos preços dos produtos de base, bem como a uma acentuada descida dos preços dos serviços de telecomunicações. Manteve-se abaixo de 1 % durante a segunda metade de 2013 e no início de 2014, refletindo em grande medida as baixas pressões inflacionistas nos mercados mundiais e uma relativa estabilidade da taxa de câmbio. Prevê-se que a inflação aumente apenas gradualmente para 1,1 % em 2014 e 1,9 % em 2015, de acordo com as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, uma vez que o hiato do produto deverá permanecer negativo. O nível relativamente pouco elevado dos preços na Polónia (perto de 56 % da média da área do euro em 2012) sugere que existe um potencial para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. A Polónia não cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Polónia é atualmente objeto de uma decisão relativa à existência de um défice excessivo (Decisão do Conselho de 7 de Julho de 2009) 16. O Conselho recomendou à Polónia que corrigisse o seu défice excessivo até 2012. Em 21 de junho de 2013, o Conselho concluiu que a Polónia tinha tomado medidas eficazes, mas que tinham ocorrido acontecimentos económicos adversos com consequências significativas para as 16 Decisão 2009/589/CE (JO L 202 de 4.8.2009, p. 46). 19

finanças públicas, e emitiu recomendações revistas em conformidade com o artigo 126.º, n.º 7, do TFUE, nas quais recomendava à Polónia que pusesse termo à situação de défice excessivo até 2014. O Conselho estabeleceu o prazo de 1 de outubro de 2013 para a Polónia tomar medidas eficazes. Em 10 de Dezembro de 2013, o Conselho estabeleceu, em conformidade com o artigo 126.º, n.º 8, do TFUE, que a Polónia não tinha adotado medidas eficazes. Adotou uma nova recomendação em conformidade com o artigo 126.º, n.º 7, do TFUE, nos termos da qual a Polónia deveria por termo à situação de défice excessivo até 2015, de modo credível e sustentável. De acordo com as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, o saldo orçamental das administrações públicas deverá melhorar, passando de um défice de 4,3 % do PIB, em 2013, para um excedente de 5,7 % do PIB em 2014, devido em grande parte a uma avultada transferência pontual de ativos a partir do segundo pilar do sistema de pensões. Em 2015, o saldo orçamental das administrações públicas deverá voltar a ser negativo, apresentando um défice de 2,9 % do PIB de acordo com o SEC 95. Prevê-se que o rácio da dívida das administrações centrais relativamente ao PIB diminua de 57 %, em 2013, para 49,2 % em 2014, principalmente em resultado da transferência de ativos de fundos de pensões, para aumentar em seguida para 50 % em 2015. A Polónia não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. O zlóti polaco não participa no MTC II. A Polónia aplica um regime de flutuação livre da taxa de câmbio, que permite intervenções do banco central no mercado cambial. Após uma acentuada depreciação na segunda metade de 2011 - que levou a intervenções do NBP no mercado cambial - a taxa de câmbio do zloty face ao euro recuperou parcialmente no início de 2012. A taxa de câmbio do zloti estabilizou em seguida, de um modo geral, situando-se predominantemente no intervalo entre 4,1 e 4,3 PLN/EUR até ao início de 2014. Em comparação com abril de 2012, a taxa de câmbio do zlóti em relação ao euro mantinha-se assim praticamente inalterada em abril de 2014. A Polónia cumpre o critério relativo à convergência das taxas de juro a longo prazo. A taxa de juro de longo prazo média a 12 meses polaca situava-se exatamente no valor de referência, aquando da última avaliação da convergência em 2012. A taxa de juro de longo prazo média no período anual anterior a abril de 2014 foi de 4,2 %, ou seja bastante inferior ao valor de referência de 6,2 %. As taxas de juro de longo prazo diminuíram de um valor superior a 6 %, no início de 2011, para um nível inferior a 4 % em 2012, refletindo uma melhoria das expectativas dos investidores 20

em relação ao país, bem como uma acentuada queda da inflação interna. As taxas de juro de longo prazo aumentaram de novo durante o segundo semestre de 2013, à medida que a apetência pelo risco nos mercados financeiros mundiais diminuía. Em consequência, o diferencial das taxas de juro de longo prazo face às obrigações alemãs de referência oscilou em torno de 270 pontos base no início de 2014. Foram também analisados outros fatores, nomeadamente a evolução da balança de pagamentos e a integração dos mercados do trabalho e dos produtos, bem como dos mercados financeiros. O saldo das contas externas da Polónia melhorou consideravelmente nos últimos anos, convertendo-se num excedente de 1 % do PIB em 2013, em resultado de um reforço da balança comercial. A economia polaca está bem integrada na área do euro graças a ligações tanto comerciais como de investimento. Com base nos indicadores selecionados relativos ao ambiente empresarial, a Polónia apresenta um desempenho inferior ao da maioria dos Estados-Membros da área do euro. O setor financeiro da Polónia está bem integrado no sistema financeiro da UE, tal como o testemunha a elevada percentagem de bancos estrangeiros. No contexto do procedimento relativo aos desequilíbrios macroeconómicos, a Polónia não foi objeto de uma análise aprofundada. 21

8. ROMÉNIA Tendo em conta a sua apreciação sobre a compatibilidade da legislação e o cumprimento dos critérios de convergência, e atendendo aos fatores adicionais relevantes, a Comissão considera que a Roménia não preenche as condições para a adoção do euro. A legislação na Roménia - nomeadamente a Lei n.º 312 relativa aos estatutos do Banco da Roménia (a Lei BNR) - não é totalmente compatível com o dever de cumprimento previsto no artigo 131.º do TFUE. Existem incompatibilidades quanto à independência do banco central, à proibição de financiamento monetário e à integração do banco central no SEBC aquando da adoção do euro. Além disso, a Lei do BNR contém imperfeições no que diz respeito à independência do banco central e à sua integração no SEBC aquando da adoção do euro, no que se refere aos objetivos do BNR e às funções do SEBC previstas no artigo 127º, n.º 2, do TFUE e no artigo 3.º dos Estatutos do SEBC/BCE. A Roménia não cumpre o critério relativo à estabilidade dos preços. Na Roménia, a inflação média a 12 meses era superior ao valor de referência aquando da última avaliação da convergência, em 2012. A taxa de inflação média da Roménia nos 12 meses anteriores a Abril de 2014 foi de 2,1 %, nível superior ao valor de referência de 1,7 %. Prevê-se que se mantenha acima do valor de referência nos próximos meses. A Roménia registou taxas de inflação elevadas e voláteis nos últimos anos. A inflação anual atingiu um pico de 8,5 % em maio de 2011, na sequência de um aumento da taxa normal do IVA em meados de 2010 e de um aumento dos preços dos produtos alimentares. Reduziu-se significativamente no segundo semestre de 2011 e no início de 2012, com o contributo de uma boa colheita e da baixa dos preços dos produtos energéticos, mas voltou a aumentar na segunda metade de 2012 e no início de 2013, devido ao aumento dos preços dos produtos alimentares e energéticos. A inflação média anual moderou-se, situando-se num nível ligeiramente acima de 3 % em 2012 e 2013. A inflação deverá ser mais baixa em 2014, em resultado da redução dos preços dos produtos alimentares, devendo recrudescer em 2015 uma vez que se prevê um relançamento da procura interna. As previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão apontam para uma inflação média anual medida pelo IHPC de 2,5 % em 2014 e de 3,3 % em 2015. O nível relativamente pouco elevado dos preços na Roménia (cerca de 54 % da média da área do euro em 2012) sugere a existência de potencial significativo para uma maior convergência do nível dos preços a longo prazo. 22

A Roménia cumpre o critério relativo às finanças públicas. A Roménia não é atualmente objeto de uma decisão do Conselho sobre a existência de um défice excessivo. O défice das administrações públicas diminuiu de 5,5 % do PIB, em 2011, para 3,0 % do PIB em 2012, graças sobretudo a uma contenção das despesas mas também à introdução de medidas do lado das receitas. O rácio do défice relativamente ao PIB situava-se em 2,3 % em 2013, e, segundo as previsões da primavera de 2014 dos serviços da Comissão, deverá continuar a diminuir, para 2,2 % do PIB em 2014 e 1,9 % em 2015, no pressuposto de inalteração das políticas atuais. A dívida das administrações públicas deverá aumentar, passando de 38,4 % do PIB, em 2013, para 40,1 % do PIB em 2015. A Roménia não cumpre o critério relativo à taxa de câmbio. O leu romeno não participa no MTC II. A Roménia aplica um regime de flutuação livre da taxa de câmbio, que permite intervenções do banco central no mercado cambial. Após uma forte depreciação durante a crise financeira mundial no final de 2008 e início de 2009, o leu estabilizou de um modo geral a partir de 2009 e até final de 2011, apoiado pelo programa de assistência financeira da UE/FMI. A taxa de câmbio do leu face ao euro esteve sujeita a pressões depreciativas durante períodos temporários de aversão ao risco a nível mundial, especialmente em meados de 2012. Consolidouse ligeiramente no final de 2012 e no início de 2013, à medida que aumentava o interesse dos investidores pelos ativos expressos em leus romenos. A taxa de câmbio 23