INDUSPREVI. Riscos na Gestão de Investimentos dos Planos da INDUSPREVI

Riscos na Gestão de Investimentos dos Planos da INDUSPREVI 1

Definição de RISCO Entende-se por Risco a probabilidade de se obter resultados indesejados ao realizar uma determinada atividade. RISCO DOS INVESTIMENTOS RISCO NA GESTÃO DOS INVESTIMENTOS (ATIVOS) Neste caso, a atividade em questão é a Gestão dos investimentos e os resultados indesejados são rentabilidades diferentes daquelas estipuladas como meta. 2

Tipos de RISCO Basicamente pode-se agrupar os riscos em 5 tipos diferentes: RISCO DOS INVESTIMENTOS RISCO NA GESTÃO DOS INVESTIMENTOS (ATIVOS) RISCO LEGAL Risco de não cumprimento da legislação vigente 3

Tipos de RISCO RISCO DOS INVESTIMENTOS 4

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO 30,00% A forma mais simples de identificar o risco de mercado é de forma gráfica. 25,00% 20,00% 15,00% Retornos de 21 dias úteis 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% IBOVESPA IMAB IMAB5 IRFM CDI -15,00% -20,00% 5

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO No entanto, para o controle de exposições há a necessidade de quantificar este risco. Para isto, pode-se utilizar diversas metodologias. Dentre elas destaca-se: Volatilidade; ValueatRisk(VaR); Teste de Stress. 6

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO No entanto, para o controle de exposições há a necessidade de quantificar este risco. Para isto, pode-se utilizar diversas metodologias. Dentre elas destaca-se: Volatilidade; ValueatRisk(VaR); Teste de Stress. 7

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO Volatilidade A Volatilidade pode ser medida por diferentes modelos. Dentre estes modelos, o de Desvio Padrão dos retornos é um dos mais difundidos. Para simplificar o entendimento, pode ser entendido como a média dos desvios em relação a média dos retornos(possível retorno esperado). Outros modelos de volatilidade também utilizados são: - EWMA - Garch 8

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO Volatilidade INDUSPREVI Conforme dito, a volatilidade avaliada pelo desvio padrão, mede os desvios dos resultados em relação a média. Quanto maior o desvio padrão maior o risco. 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% Retornos de 21 dias úteis 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% Média 1,20% IMAB Desvio Padrão 2,51% -15,00% -20,00% >> Média dos retornos da amostra >> Número de Elementos da amostra >> Cada retorno da amostra 9

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO No IBOVESPA percebe-se maior volatilidade Volatilidade INDUSPREVI 30,00% 25,00% Retornos de 21 dias úteis 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% Média -0,11% IBOVESPA Desvio Padrão 8,6% -15,00% -20,00% 10

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO VaR(Value at Risk) O VaRé uma das medidas de risco mais difundida e utilizada pelos gestores de risco. Trata-se de uma medida que busca indicar uma perda máximade um portfólio, dado um Intervalo de confiança. Para a utilização do VaR, deve-se considerar os seguintes parâmetros: Modelo do VaR Paramétrico (Distribuição Normal) ou Não-paramétrico (Histórico dos ativos do portfólio) Intervalo de confiança; Horizonte de tempo; *Modelo de Volatilidade (EWMA, Desvio Padrão...) Com o Intervalo de confiança, o VaRamplia os limites da volatilidade e pode-se estabelecer cenários mais conservadores para possíveis perdas. * Utilizado no modelo Paramétrico 11

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO INDUSPREVI VaR(Value at Risk) Diferente da volatilidade, no VaRbusca-se mensurar uma perda máxima, dado um intervalo de confiança (neste exemplo, 95% de intervalo de confiança). 30,00% Retornos de 21 dias úteis 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% Considerando: - Modelo Não-Paramétrico; - Intervalo de confiança de 95%; A perda máxima em 21 dias será de 4,43% em relação a exposição. Média 1,20% IMAB -15,00% -20,00% >> Média dos retornos NC>> Intervalo de confiança 12

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% INDUSPREVI Percebe-se o VaRdo IBOVESPA sendo maior do que sua volatilidade, e do que o VaRdo IMA-B. Considerando: - Modelo Não-Paramétrico; - Intervalo de confiança de 95%; A perda máxima em 21 dias será de 19,93% em relação a exposição. VaR(Value at Risk) Retornos de 21 dias úteis 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% IBOVESPA -15,00% -20,00% Média -0,11% 13

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% INDUSPREVI Após o cálculo, chega-se a mesma conclusão em relação a ordem dos ativos em relação ao risco (do maior risco de mercado ao menor). Ativo/Portfól Desvio Padrão VaR IBOVESPA 8,60% 19,93% IMA-B 2,51% 4,43% IRF-M 1,35% 2,32% IMA-B 5 0,93% 1,70% CDI 0,03% 0,07% Retornos de 21 dias úteis 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% IBOVESPA IMAB IMAB5 IRFM CDI -15,00% -20,00% 14

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO Teste de Stress O VaRe a Volpermitem a mensuração do risco de mercado em situações normais de comportamento dos mercados. 75000 70000 65000 60000 55000 50000 IBOV ANO 2015 45000 40000 35000 30000 25000 15

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO INDUSPREVI Teste de Stress No entanto, devido a situações atípicas, há a necessidade de considerar outros instrumentos de controle de risco. O teste de stress visa avaliar impactos na carteira com aplicação de variações de preço do ativo em cenários de stress 75000 70000 Retorno em 21 dias IBOV EM 2015 IBOV EM 2008 MELHOR RETORNO 12,43% 20,38% PIOR RETORNO -10,48% -42,04% 65000 60000 55000 50000 45000 IBOV ANO 2015 IBOV ANO 2008 40000 35000 30000 25000 16

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO Duration Para os ativos de renda fixa, há mais um instrumento para a mensuração do risco de mercado. Trata-se do cálculo do prazo médio dos fluxos de caixa de um título ou portfólio, denominado Duration. Quanto maior for a Duration, maior tende a ser o risco de mercado do ativo (dada a comparação de ativos de mesmo indexador). Duration >> Em que é o valor a mercado do título (ou carteira) e é o valor a mercado de cada fluxo com vencimento a dias úteis da data atual t. 17

Tipos de RISCO RISCO DE MERCADO Ao monitorar o risco de mercado, deve-se considerar as seguintes observações: o Geralmente as diferentes medidas de volatilidade apresentam poucas ou nenhuma alteração em relação a ordem dos ativos (os de maior risco de mercado em uma métrica, são os de maior risco de mercado nas demais...); o O efeito correlação entre os ativos é um importante mitigador de risco para um portfólio de investimentos. 18

Tipos de RISCO RISCO DOS INVESTIMENTOS 19

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO O Gerenciamento do risco de crédito geralmente é realizado através dos seguintes recursos : Distribuição de ratings dos ativos de crédito privado da carteira ou Portfólio; Análise das demonstrações contábeis; Análise da estruturação do Produto; Mensuração de perda esperada para a carteira ou Portfólio. 20 20

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Rating dos ativos É a classificação de emissores e/ou emissões dentro de um grupo de notas. As notas buscam ordenar as empresas por sua probabilidade de default. Quanto mais baixa for o rating na escala maior será a probabilidade de default) Realizado por empresas especializadas (agências de rating), por exemplo: Fitch, S&P e Moody s Exemplos de critérios utilizados para a atribuição do rating: Risco do país onde o emissor se encontra e atua; Risco do segmento de atuação; Risco presente nas características da estruturação do crédito; Posicionamento no mercado da empresa; Indicadores financeiros da empresa (liquidez, alavancagem, estrutura de capital...). 21

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Rating dos ativos De acordo com os resultados encontrados nos indicadores quantitativos e qualitativos das agências de rating são estabelecidas notas para cada crédito avaliado. As notas são ordenadas conforme quadro abaixo: A classificação segue ordem decrescente: da melhor nota para a pior nota (ou que representa maior risco de crédito). O intuito da atribuição de notas é de fornecer um comparativo entre duas ou mais avaliações realizadas de um mesmo instrumento para prazos semelhantes. 22

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Rating dos ativos Pela análise de ratings, em determinadas situações, é possível comparar portfólios/fundos. Abaixo são expostos exemplos de fundos do mercado e suas carteiras classificadas por ratings. Distribuição de Ratings em % do PL Tit. Pub + Risco FGC De AAA à AA- De A+ à A- Inferiores e Sem rating 1,85% 6,76% 41,74% 8,96% 12,04% 42,74% 0,00% 7,85% 0,00% 1,48% 26,33% 46,88% 49,02% 37,11% 65,30% 53,15% Fundo A Fundo C Fundo D Fundo F 23

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Demonstrações Contábeis Através das demonstrações contábeis é possível construir de indicadores utilizando as contas contábeis da empresa e/ou notas explicativas. Colocamos alguns exemplos de indicadores bastante utilizados pelos analistas de risco de crédito para a avaliação de empresas não-financeiras: í í >> Mede a alavancagem da empresa. Quantos exercícios são necessários para o resultado operacional da empresa pagar a dívida atual. >> Avalia a capacidade da empresas pagar suas despesas financeiras através de seus resultado operacional. í >> Avalia a capacidade de pagamento das dívidas através do fluxo de caixa da empresa no exercício. *EBITDA >> Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. 24

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO A análise pode ser feita de 2 formas: Demonstrações Contábeis - Evolução dos indicadores da empresa; - Comparação com outras empresas com características similares. Como exemplo da utilização das duas formas de análise, apresentamos abaixo a evolução do indicador Operações de Risco. çõ / é 25

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Perda Esperada Cálculo probabilístico de perda esperada de uma carteira dentro de um intervalo de confiança. ( VaR de Crédito ) Principais elementos utilizados no cálculo: Matriz de default (prazo e nota) Matriz de transição de ratings Matriz de recuperação de crédito PROBABILIDADE DE DEFAULT RATINGS X DIAS ÚTEIS RATING 1 252 714 1260 AAA 0,00% 0,14% 0,65% 1,67% AA+ 0,00% 0,36% 1,49% 3,58% AA 0,00% 0,67% 2,57% 5,89% AA- 0,00% 1,02% 3,76% 8,32% A+ 0,00% 1,37% 4,90% 10,60% A 0,01% 1,95% 6,73% 14,11% A- 0,01% 2,32% 7,88% 16,26% BBB+ 0,01% 2,70% 9,02% 18,33% BB+ 0,03% 7,93% 23,45% 41,81% BB 0,03% 8,95% 26,01% 45,51% BB- 0,04% 9,97% 28,51% 48,99% CCC+ 0,09% 20,49% 50,86% 74,94% CCC 0,10% 22,36% 54,25% 78,10% CCC- 0,12% 26,61% 61,34% 84,04% 26

Tipos de RISCO RISCO DE CRÉDITO Perda Esperada RATINGS Há casos, onde a distinção é mais perceptível em relação à qual portfólio é mais conservador. PERDA ESPERADA Em outros casos há a necessidade de observar a métrica quantitativa para a identificação de qual é o menor risco de crédito do portfólio. ¹ Refere-se a perda média esperada ² Refere-se a perda em um cenário de 95% de intervalo de confiança 27

Tipos de RISCO RISCO DOS INVESTIMENTOS 28

Tipos de RISCO RISCO DE LIQUIDEZ Índice de Liquidez Um dos principais recursos para o gerenciamento do risco de liquidez é a análise do histórico do volume negociado dos ativos no mercado secundário. O Índice de Liquidez utiliza o histórico para estimar quantos dias a exposição no ativo demoraria para ser inteiramente liquidada. É importante ressaltar que para a avaliação do Índice de liquidez deve-se considerar que o volume financeiro que se deseja vender NÃO consta no histórico de volumes negociados e DEVE ser considerado no cálculo. é. $ ú 30 ú ú 30 Índice de Liquidez çã é, 29

Tipos de RISCO RISCO DE LIQUIDEZ Índice de Liquidez Abaixo pode-se exemplificar o uso do Índice de Liquidez pela análise das 5 maiores exposições em debêntures de dois fundos da carteira INDUSPREVI. Fundo A Produto Contraparte Exposição do Portfólio Liquidez em dias CMTR15 CEMIG GERACAO R$ 195.734,38 1 BPAR16 BRADESPAR SA R$ 127.056,32 1 ECOR21 ECORODOVIAS CONCESSOES R$ 126.004,89 1 LAME26 LOJAS AMERICANAS SA R$ 123.355,99 Sem Liquidez TERP14 TERMOPERNAMBUCO SA R$ 103.023,79 Sem Liquidez Fundo J Produto Contraparte Exposição do Portfólio Liquidez em dias BPAR16 BRADESPAR SA R$ 24.821.968,29 169 LORT19 LOCALIZA RENT A CAR SA R$ 11.217.577,51 40 ECOR21 ECORODOVIAS CONCESSOES R$ 10.535.047,67 65 CSMG17 CIA SANEAMENTO COPASA R$ 9.533.206,70 344 SAPR15 SANEPAR R$ 8.711.341,23 Sem Liquidez Baixa liquidez no mercado de debêntures 30

Tipos de RISCO RISCO DE LIQUIDEZ Duration Alterada* Dado a liquidez restrita no mercado secundário de crédito privado, utiliza-se também outro indicador para avaliar o risco de liquidez. Utiliza-se a Duration (a mesma vista em Risco de Mercado) para determinar o prazo médio, em dias úteis, para a liquidez dos ativos do portfólio. No entanto, para a avaliação de liquidez, é feito um ajuste neste indicador. Diferente do mercado de crédito, o mercado de títulos públicos possui elevada liquidez. Por istonocálculoda Duration considera-sequealiquidezdostítulospúblicoséde1diaútil. Após esta consideração tem-se o indicador Duration Alterada DurationAlterada, em dias úteis, dos fundos da carteira INDUSPREVI. Fundo Duration_Alterada* Fundo B 96 Fundo C 111 Fundo D 137 Fundo E 140 Fundo F 169 Fundo A 181 Fundo G 194 Fundo J 353 31

Tipos de RISCO RISCO DE LIQUIDEZ Liquidez em Fundos Abertos Nos casos de aplicações em fundos abertos* deve-se observar os seguintes riscos adicionalmente aos mencionados: Quantidade de cotistas (Quanto maior, menor tende a ser o risco); Tamanho do Fundo (Quanto menor for o PL do fundo maior serão as probabilidades de se desfazer da posição no mercado secundário); Exposição em títulos públicos (Quanto maior a exposição, menor o risco, já que para honrar resgates dos cotistas pode-se utilizar esta parcela). *Permite aplicações de outros cotistas, além da INDUSPREVI. 32

Tipos de RISCO RISCO DOS INVESTIMENTOS RISCO LEGAL 33

Tipos de RISCO RISCO LEGAL Relatório de enquadramento As EFPCs¹devem certificar que seus investimentos atendem as exigências da legislação vigente. O método mais adequado para se mitigar este risco passa por duas etapas: 1) Identificação e separação de todas as exigências contidas na legislação; 2) Avaliação da aderência da carteira de investimentos às exigências contidas na legislação. ¹EFPCs >> Entidades fechadas de previdência complementar 34

Tipos de RISCO RISCO LEGAL Relatório de enquadramento O principal conjunto de normas que rege as alocações dos recursos das EFPCs¹ é a resolução 3.792 do Banco Central. O relatório de enquadramento visa avaliar a aderência a resolução 3.792, aplicando-se o método descrito anteriormente (slide anterior) ¹EFPCs >> Entidades fechadas de previdência complementar 35

Tipos de RISCO RISCO DOS INVESTIMENTOS 36

Tipos de RISCO RISCO OPERACIONAL Política de Investimento Existem muitas instrumentos para a mitigação do risco operacional. Cabe aqui, destacar um dos mais importantes, a política de investimento. Na Política de Investimento são documentadas as diretrizes de investimento, podendo delimitar responsabilidades, limites de exposição, níveis de risco, metas de rentabilidade entre outros itens. Uma vez concluída a política de investimento, assim como para a legislação, recomenda-se a construção de um relatório de enquadramento. 37

Tipos de RISCO RISCO OPERACIONAL Além da Política de Investimento, pode-se destacar outros processos que envolvem a mitigação do risco operacional: Treinamento da equipe de gestão; Criação de manuais de procedimentos operacionais. 38

Implementação da gestão de RISCO Identifique os riscos os quais os portfólios estão expostos. Escolha os instrumentos de controle destes riscos. Determine o nível de risco aceitável. Crie processos para o controle destes níveis de risco. 39

Guilherme Parra Consultor Financeiro Sênior telefone: 113707-9067 celular: 11998510-0208 email: guilherme.parra@riskoffice.net guilherme.parra@aditusbr.com Educação Administrador de empresas pela Universidade Mackenzie(2006) MBA em Business Intelligencepela FIAP (2016 - Previsto) Certificação CFP (CertifiedFinancial Planner) pelo IBCPF. Atuação Precificação de instrumentos financeiros Gestão de Riscos de Mercado Gestão de Aplicações Financeiras Experiência Profissional Guilherme Parra possui mais de 10 anos de experiência profissional. Atuou em diversas áreas no banco Itaú (private bank, asset management e Consultoria de Investimentos), onde permaneceu por quase 4 anos. No segmento de refeições coletivas na multinacional francesa Sodexo, desempenhou funções como supervisor de pricing e controller de SG&A. Há mais de 3 anos integra a equipe de consultores da Aditus, provendo soluções em projetos de riscos, definições de estratégias de investimentos, e no acompanhamento de carteiras de aplicações financeiras de grandes empresas (faturamento > 500 MM) e de fundos de pensão. Experiência em Projetos Construção e precificação de bases dedadosdetítulosprivados. Criação de análises padronizadas para avaliação de ativos e fundos de investimento Implementação de Políticas de aplicações financeiras. Construção de dashboards para a avaliação de áreas e ativos financeiros. Participação de comitês financeiros, para suporte em decisões de hedge e aplicações financeiras em empresas não financeiras e fundos de pensão. 40