Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,56%, a 49.053 pontos, direção oposta à das bolsas de valores internacionais, em meio a recuperação no preço do petróleo e a expectativa de que não haverá corte no preço da gasolina. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para o PMI de serviços nos EUA ligeiramente acima do esperado (51,3 vs 51,3 esp.). Na zona do euro, a atividade no setor de serviços decepcionou (53,1 vs 54,0 esp.), enquanto as vendas no varejo superaram o esperado (+2,4% a/a vs +1,9% esp.). O dólar e os DIs futuros apresentaram alta. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$4,8 bilhões, 30% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia de queda (China -0,1%; Japão - 0,1%). O índice de gerentes de compras (PMI) composto da China subiu para 51,3 em março (ante 49,4 em fevereiro), atingindo o maior patamar em 11 meses. Na Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +0,28%). Em relação as commodities, petróleo sobe após o Kuwait dizer que produtores podem fazer acordo para congelar produção mesmo sem participação do Irã. Nos EUA, índices futuros operam em alta a espera do ata do Fed e estoques de petróleo. No Brasil, destaque para divulgação dos dados da Anfavea. Empresas & Setores Mineração: Exportações de minério de ferro no Brasil no 1T16 atingiram novo recorde (pg. 4) Celulose: A oferta de celulose pode cair com o preço nas mínimas de 4 anos? (pg. 5) Ibovespa Intra Day 50.000 49.500 49.000 48.500 48.000 47.500 47.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 49.054 0,6 (4,1) (2,0) 13,2 IBX-50 8.299 0,6 (4,1) (1,9) 12,8 S&P 500 2.045 (1,0) (0,5) (0,7) 0,1 Dow Jones 17.603 (0,8) (0,2) (0,5) 1,0 Nasdaq 4.844 (1,0) (0,1) (0,5) (3,3) Dólar Ptax 3,658 2,0 (0,3) 2,8 (6,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. JBSS3 JBS 3,11 QUAL3 Qualicorp¹ 1,99 KLBN11 Klabin -5,93 LAME4 Lojas Americanas -5,16 LREN3 Lojas Renner -5,03 MRFG3 Marfrig -4,56 CESP6 Cesp -4,46 Performance por Setor (%) Ibovespa 0,6 Energia -1,0 Saúde & Educação -1,2 Transp. & Infra-Estrutura -1,6 Utilities -1,7 Consumo & Varejo -1,7 Imobiliário -2,6 Financials -2,9 Telecom, Mídia & Tecn. -2,9 Materials -3,3 Industrials -3,8 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa
MONITOR DE MERCADO 2
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 04/abr Período Expec. Anterior 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Apr -- 5,5 06:00 EC IPP M/M Feb -- -1,00% 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 10:45 US ISM New York Mar -- 53,6 11:00 US Alteração no Índice das Condições do Mercado de Trabalho Mar -- -2,4 11:00 US Pedidos de fábrica Feb -1,70% 1,60% 11:00 US Pedidos de bens duráveis Feb F -- -2,80% 11:00 US Bens duráveis exc transporte Feb F -- -1,00% 15:00 BZ Balança comercial semanal 03/abr -- $1277m Terça, 05/abr Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Mar -- 0,89% 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Mar F -- 53,7 06:00 EC Vendas a varejo M/M Feb -- 0,40% 09:30 US Balança comercial Feb -$46.70b -$45.68b 10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Mar -- 39 10:00 BZ Markit Brasil PMI Serviços Mar -- 36,9 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Mar F -- 51 10:45 US PMI Composto EUA Markit Mar F -- 51,1 22:45 CH Caixin China PMI Serviços Mar -- 51,2 22:45 CH Caixin China PMI Composto Mar -- 49,4 Quarta, 06/abr Período Expec. Anterior 03:00 GE Produção industrial SAZ M/M Feb -- 3,30% 05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Mar -- 50,1 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 01/abr -- -1,00% 11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Mar -- 131.313 11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Mar -- 146.809 11:20 BZ Exportações de veículos Anfavea Mar -- 36.484 15:00 US U.S. Fed Releases Minutes from March 15-16 FOMC Meeting BZ Serasa March Retail Activity BZ Índice de preço de commodity M/M Mar -- -1,48% BZ Índice de preço de commodity A/A Mar -- 23,72% Quinta 07/abr Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Mar -- 0,79% 08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Mar -- 11,93% 08:30 EC ECB account of the monetary policy meeting 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 02/abr -- -- 09:30 US Seguro-desemprego 26/mar -- -- 16:00 US Crédito ao consumidor Feb -- $10.538b 04/12 CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Mar -- 1,80% Sexta 08/abr Período Expec. Anterior 03:00 GE Balança comercial Feb -- 13.6b 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 07/abr -- -- 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Mar -- 0,90% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Mar -- 10,36% 11:00 US Estoques no atacado M/M Feb -- 0,30% 11:00 US Vendas de negócio no atacado M/M Feb -- -1,30% 04/12 BZ ABPO Mar. Cardboard Sales 3
Empresas & Setores Mineração Exportações de minério de ferro no Brasil no 1T16 atingiram novo recorde Exportações brasileiras As exportações de minério de ferro no 1T6 no Brasil atingiram novo recorde de 85 toneladas, +8% a/a, -16% t/t (embora em Março tenha sido mais lento - 1% a/a, -5% m/m). Isto é parcialmente impressionante, considerando que a Samarco ficou parada durante o trimestre. O condutor principal foi a forte produção da Vale, por conta de menos interrupções. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) Venda VA LE5 R $ 6,56 R $ 11,38 (42,4) Vários pequenos mineradores estão voltando a exportar impulsionado por preços mais elevados / frete mais baixos, ou seja, Usiminas, Gerdau e MMX/ Trafigura, mas isso não tem um impacto significativo no 1T, em nossa opinião. Os fortes embarques apontam para um bom resultado do 1T para a Vale. No entanto, também devemos ter uma pressão adicional para o preço atual do minério de ferro; que parece vulnerável com os embarques australianos aumentando fortemente em março e estoques começando a crescer (ou seja, o que segure uma oferta maior que a demanda). Preço do minério de ferro O preço do minério de ferro se estabilizou em $50/t após um dali de 65% do piso atingido em dezembro. O driver principal foi o melhora na demanda por aço na China e maiores preços de aço. Em nossa visão, isto é totalmente um efeito sazonal. A produção siderúrgica chinesa claramente melhorou no mês de março, mas apresentou uma alta de apenas 1% a/a, de acordo com os dados da CISA; e após a queda de 6% a/a entre janeiro-fevereiro. Esperamos que o minério de ferro volte a ser negociado a um patamar de preço abaixo de $40/t até o final do ano, pressionado pela nova oferta de Roy Hill e Vale SD11. T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erfo rmance % A bs R$ 70.655 R$ 477,5 R$ 20,59 R$ 6,44 Vs. Ibo v 1 M ês 32,9 33,0 3 M eses 11,0 (6,4) 12 M eses (21,5) (12,8) M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 11,3 10,3 P/L (8,2) (6,5) O forte número de exportação no 1T16 no Brasil deve impactar positivamente os resultados do 1T da Vale e da CSN. No entanto os preços do minério de ferro exportado não mostraram até agora o mesmo nível de aumento como os preços globais. Se a demanda subjacente não melhorar, os preços globais do aço e os preços do minério de ferro serão afetados. Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Metals & Mining Alert: Brazil Iron Ore Exports hit a new record in 1Q16, de Alexander Hacking, publicado em 05/04/2016) 4
Celulose A oferta de celulose pode cair com o preço nas mínimas de 4 anos? Queda continua A queda nos preços da celulose continuou nesta semana com o índice de preços (-2-3% s/s) refletindo níveis não vistos desde 2012. Neste nível de preços, as questões-chave são: 1) Qual o risco para os lucros no curto prazo / balanço? 2) As plantas de maior custo serão desligadas? 3) Poderíamos ver uma operação de fusão? Esperamos uma queda gradual dos preços da celulose (com um fundo no 3T), ainda notamos que o valuation na América Latina parece estar colocando isso no preço. Radar para os preços da celulose A fraqueza em fibra curta na Europa (-2,5% s/s, para $719/t) e China (-2,2% s/s, para $506/t), enquanto fibra longa permaneceu estável (Europa -0,03%, para $790/t; China -0,13% s/s, para $591/t). A tendência do ano mostra um grande gap entre os tipos de celulose, com fibra curta em queda de 8% na Europa & 13% na China, enquanto fibra longa cai 1% na Europa & China. Tendência para a celulose: Favorece compradores A ampla oferta permanece como a principal explicação para a pressão de preços (altos volumes chegando nos portos, e visibilidade de novas plantas de celulose início de Puma). Paradas para manutenção agendadas para o 2T16 devem apenas contrabalançar temporariamente o início da planta da Klabin. A próxima planta de celulose a acompanharmos é a OKI, que deve iniciar sua produção no final do 2S16, devendo adicionar 1,8 mt. Qual o risco para os lucros? Se o atual preço de celulose prevalecer para o resto de 2016, vemos um risco de queda de 6-13% para nossa expectativa para o Ebitda, e não vemos muito risco para os preços das ações; Projetamos uma média de preço de fibra curta de $740/t e um dólar de R$3,89. De acordo com nossa análise de sensibilidade, a cada mudança de $10/t no preço da celulose, há um impacto de 1-4% no Ebitda; a Fibria é a mais sensível. Estratégia de investimentos Preferimos a Klabin dado que: 1) possui menor exposição à dinâmica de preços da celulose/dólar, 2) está numa fase ativa de desalavancagem, e 3) possui exposição ao defensivo negócio de embalagem. Entretanto, oportunidades táticas permanecem para Fibria & Suzano se a depreciação do real acelerar (compensando a pressão da celulose). Fonte: Citi Research (baseado em Latam Pulp Will pulçp supply exit as prices decline to 4-year lows?, de Juan Tavarez, publicado em 05/04/2016) 5
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br 6