Sumário executivo Valor esperado Valor atual
Fonte: Redecard; CVM; reports OPA da Redecard oferece upside de 10,6% com risco mínimo Em 7/fev o ItaúUnibanco deu início ao registro na CVM de oferta pública para fechamento de capital da Redecard por R$ 35,00 pósdividendos A empresa pagará dia 12/abr dividendos no valor de R$ 1,107 por ação, sendo portanto seu valor real de R$36,10 Devido a sinergias e prêmio pelo controle o valor da OPA na opinião de analistas e minoritários orbita entre R$ 40,00, existindo a possibilidade de revisão por parte do Itaú Ação negocia a ~R$35,00 com dividendos. Oportunidade de upside de até 10,6% com o único risco atrelado a diminuição do preço da OPA pelo Itaú, cenário pouco provável
Com possível revisão de preço, operação oferece até 17,4% de retorno em dois meses Cenário Oferta Itaú Upside % % CDI mensal 1) Probab. Simulação assume: Compra RDCD3 a R$35,00 Pior cenário Revisão do preço mais próximo do limite inferior do laudo R$ 34,18 0,8% 52% Dividendos R$1,107/ação Caso base Oferta como publicado no edital R$ 35,00 3,2% 200% Conclusão OPA em 10/mai CDI 9,5%/ano Não contabilizados custos operacionais Cenário provável Melhor cenário Revisão do preço mais próximo do limite superior do laudo Revisão do preço mais próximo da expectativa dos minoritários R$ 37,59 10,6% 667% R$ 40,00 17,4% 1102% 1) 2 meses de operação e CDI 9,5%/ano Fonte: análise pessoal Menos provável Mais provável
Sumário executivo Valor da oferta Valor atual
Fonte: CVM Itaú propôs fechamento de capital da Redecard por R$ 35,00 por ação No edital Itaú se propõe a comprar todas ações que aceitem a oferta de R$35,00 Há portanto um piso de precificação dado que haverá um comprador firme Neste valor não incluem os dividendos já aprovados (1,11/ação) http://www.cvm.gov.br/dados/laudeditopa/rj-2012-02648/20120327_edital_de_opa.doc
Fonte: Rothschild O laudo oficial de avaliação do banco Rothschild avaliou a empresa entre R$34,18 e R$37,59 http://www.mzweb.com.br/redecard/web/arquivos/rdcd3_laudoavaliacao_20120405_port.pdf
Fonte: reports sell side; press research; CVM; BMF&Bovespa Corretoras e minoritários estimam valor da OPA mais próximo de R$ 40,00/ação No valor de R$35/ação não está contabilizada sinergia de captura de clientes do cartão Hipercard, que representaria num acréscimo de 10% no volume de operações Análises sell e buy side Também não está sendo pago prêmio pelo controle da empresa [...] Para fechamento de capital 67% dos acionistas minoritários devem aceitar o preço oferecido Outros 40% 50% Itaú 10% Lazard Asset Mgt.
Histórico de OPAs para fechamento de capital se mostra favorável ao aumento da oferta inicial OPAs no Brasil 2009-2011 Últimas ofertas públicas para aquisição de controle de minoritários tiveram em média 4,4% de upside em relação ao valor proposto no edital O leilão da OPA ocorreu, em média, 60 dias após a publicação do laudo de avaliação Ofertas foram em média 30% maiores que o laudo de avaliação, reforçando a tese de pagamento prêmio pelo controle da empresa Adquirente Adquirido Data VCP Banco do Brasil Aracruz Celulose Valor edital Laudo avaliação Preço exercido Upside jul/09 17,00 14,00 17,11 0,6% Nossa Caixa set/09 70,63 n.d. 73,59 4,2% Amil MedialSaúde jan/10 17,20 13,30 17,50 1,7% Vivendi GVT abr/10 56,00 44,85 58,12 3,8% Telefónica Vivo mar/11 50,15 31,12 50,91 1,5% Folhapar UOL dez/11 17,00 16,83 19,50 14,7% 1) 1º edital registrado 2) Cotação EUR/R$ utilizada: 2,33 abr/10 Fonte: CVM
Sumário executivo Valor esperado Valor atual
Fonte: Redecard Com o piso proposto de R$35 + dividendos aprovados de R$1,11, a ação tem valor real de R$36,11 Dividendos de R$ 1,107/ação serão pagos dia 20/abr A data ex-dividendos (data que é necessária a posse das ações para receber os dividendos) é dia 12/abr
Fonte: Bloomberg Entrada imediata favorece compra a ~R$35,00 com upside mínimo de 3,2% Gráfico diário RDCD3 Após o anúncio da OPA o mercado precificou a ação em volta de R$35+dividendos descontados no tempo Limite superior em 36,10 O papel naturalmente ficou com baixa volatilidade andando lateralmente em suporte e resistência Limite inferior em 35,10 Ponto de entrada Devido a condições externas de mercado negativas, o papel nos últimos 3 dias está no limite inferior de variação, apresentando bom timing de entrada
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