Loss Given Default: Um Estudo sobre Perdas em Operações Prefixadas no Mercado Brasileiro Antonio Carlos Magalhães da Silva DEPEP/RJ Jaqueline Terra Moura Marins DEPEP/RJ Myrian Beatriz Eiras das Neves DEPEP/RJ
Motivação Basiléia II Implementação no Brasil Risco de Crédito Desafios: PD, LGD, EAD Internal Ratings Based Approach Foundation (IRB-F) (Órgão supervisor informa o valor de LGD) IRB-Advanced (Instituições Financeiras estimam o valor de LGD) 3
Motivação Loss Given Default (LGD) LGD = 1 Taxa de Recuperação Definição Padrão LGD inclui três tipos de perdas: Principal Custos de empréstimos não pagos (incluindo custos de oportunidade) Processos de cobrança e recuperação de crédito (Workout) 4
Motivação Quatro abordagens para o cálculo da LGD (Jacobs Jr. e Karagozoglu - 2007): Market LGD preço de mercado de papéis em default Inexistência de títulos no Mercado Nacional Workout LGD fluxo de caixa descontado Previsão dos Fluxos de Caixa Implied Market LGD modelo teórico de precificação de ativos Preços de títulos de risco (não sob default) Implied Historical LGD dados históricos de recuperação (Modelagem) Base de Dados específica de LGD e longo período 5
Motivação Workout LGD Parâmetros cruciais: Medidas de recuperação e custos associados; Momento do fim do processo de cobrança; Taxa de desconto ( Sempre discutível ); ETT desconto em função do Rating Como fazer? 6
Objetivo Calcular a LGD de operações de crédito prefixadas. Período de default: janeiro de 2003 a setembro de 2007 57 meses. Base de Dados: SCR BACEN (Central de Risco de Crédito) Metodologia: Fluxo de caixa descontado - Workout LGD Resultados: LGD Média Mínima: 47% LGD Média Máxima: 92% 7
Revisão Bibliográfica Trabalho Base de dados LGD Variáveis Obs. Hurt & Felsovalyi (1998) Empréstimos bancários (1970 a 1996) Média: 31,8% (América Latina) Tamanho (+) Fluxo de caixa descontado Gripa P., Iannotti S., Leandri F. (2003) Banco da Itália (114 bancos) Média: 63% Tamanho (+), colateral (+), área geográfica Expert judgment, custo de workout, acordos privados 8
Revisão Bibliográfica Trabalho Base de dados LGD Variáveis Obs. Schuermann Títulos Bimodal (20% (2004) e 80%) Dermine e Carvalho (2006) Banco privado de Portugal pequenas e médias empresas (1995 a 2000) Média: 29% (Bimodalidade (0% e 100%) Senioridade, colateral, setor, ciclo econômico Tamanho (+), colateral (+), setor Crítica à perda média Fluxo de caixa descontado QIS 2006 - Outros não-g10 Grupo 2* 55.7% para crédito rotativo de varejo qualificado (QRRE) * Austrália, Bahrein, Brasil, Chile, Índia, Indonésia, Peru, Cingapura 9
Dados e Metodologia Amostra: Operações de crédito prefixadas do SCR. Acompanhamento: de 01/2003 a 09/2007 (57 meses). Critérios de Seleção: Valor da operação: acima de R$ 100 mil Operações classificadas entre AA e D no momento da concessão e que passaram a classificação entre E e H em algum mês posterior. 10
Dados e Metodologia Eliminadas operações com data vencimento > 03/2007 Modalidades (com informações da taxa média de mercado prefixado): Cheque especial / Conta garantida Capital de giro com prazo superior a 30 dias Empréstimos/Financiamentos Vendor Desconto de duplicatas Financiamento de veículos Financiamentos outros bens Total de operações: 9.957 11
Cálculo dos Componentes da LGD Solução: LGD dividido em três componentes: LGD1* custo de oportunidade do crédito em default; LGD2 100% da última informação de saldo total na base / EAD para operações em H ou HH LGD3 100% da última informação de saldo total na base / EAD para operações em E a HH * Neste cálculo é excluído o custo de oportunidade do valor não recuperado 12
Cálculo dos Componentes da LGD LGD 1 = VP i EAD i P in N ( n ) 1+ Taxai n= 1 N ( n ) 1+ Taxai n= 1 EAD i 1 Onde : VP i = N ( n ) Saldo devedori N n= 1 ( n ) 1+ Taxa n= 1 i Taxa n i P in = Saldo devedor da N-ésima parcela da i-ésima operação IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil 13
Cálculo dos Componentes da LGD LGD2 = H ou HH = E a G = 0 Saldo devedor EAD i N i LGD3 = E a HH = Saldo devedor EAD i N i EAD = Valor a Vencer + Valor Vencido + Valor em Prejuízo na data do default LGD mínima = LGD1 + LGD2 LGD máxima = LGD1 + LGD3 14
Investigação Empírica sobre a LGD Regressão Tobit Variáveis independentes utilizadas na regressão para investigar o comportamento da LGD : Ano do default Setor econômico do tomador (Código CNAE) Renegociação Garantia Risco da operação na concessão do crédito (rating) Porte do Cliente Prazo de relacionamento da IF com o cliente Valor da operação no default 15
Investigação Empírica sobre a LGD Regressão Tobit defasagem 1,3,6 e 12 meses Variação Mensal da Taxa Selic Variação Mensal do Volume Cheque Sem Fundo Variação do Consumo EE Variação da Consulta ao SPC Variação da Utilização da Capacidade Industrial Variação do Índice de Desemprego 16
Descrição da Amostra Tabela 1 - Total de operações inadimplentes conforme a modalidade - jan 2003 a set 2007 Modalidade unidades % Cheque especial / conta garantida 4 200 43.95 Capital de giro 3 936 41.18 Empréstimos Vendor 156 1.63 Desconto de duplicatas 511 5.35 Financiamento de veículos 491 5.14 Financiamento outros bens 220 2.30 Financiamentos Vendor 43 0.45 Total 9 557 100.00 2007: limitado às operações vencidas até março IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil Tabela 2 - Total de operações conforme o ano da inadimplência Ano unidades % 2003 1 836 19.21 2004 2 008 21.01 2005 2 487 26.02 2006 2 649 27.72 2007 577 6.04 Total 9 557 100.00 17
Descrição da Amostra Tabela 3 Total de operações conforme a existência de garantia real Modalidade com garantia sem garantia unidades % unidades % Cheque especial / conta garantida 2 679 44.90 1 521 42.37 Capital de giro 2 513 42.11 1 423 39.64 Empréstimos Vendor 40 0.67 116 3.23 Desconto de duplicatas 241 4.04 270 7.52 Financiamento de veículos 350 5.87 141 3.93 Financiamento outros bens 140 2.35 80 2.23 Financiamentos Vendor 4 7.00 39 1.09 Total 5 967 100.00 3 590 100.00 Conforme informação fornecida pelas IFs! IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil 18
Descrição da Amostra Tabela 4 Total de operações conforme o saldo devedor na data da inadimplência Valores em R$ unidades % Entre 100.000 a 149.999 3 747 39.21 De 150.000 a 199.999 1 549 16.21 De 200.000 a 249.999 961 10.06 De 250.000 a 299.999 573 6.00 De 300.000 a 349.999 445 4.66 De 350.000 a 449.999 543 5.68 De 450.000 a 599.999 502 5.25 De 600.000 a 1.199.999 681 7.13 Acima de 1.200.000 556 5.82 Total 9 557 100.00 Tabela 5 Total de operações conforme o segmento econômico do tomador Segmento econômico unidades % Primário 150 1.57 Secundário 7 211 75.45 Terciário 1 594 16.68 Sem informação 602 6.30 Total 9 557 100.00 IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil 19
Resultados LGD Mínima Figura 1 - LGD Mínima - Amostra completa Amostra: 9.557 observações Média 0.469 Mediana 0.126 Máximo 1.151 Mínimo 0.000 Desvio padrão 0.466 Assimetria 0.295 Curtose 1.154 Jarque-Bera 1 496 Probabilidade 0.000 IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil 20
Resultados LGD Máxima Figura 2 - LGD Máxima - Amostra completa Amostra: 9.557 observações Média 0.925 Mediana 1.027 Máximo 1.230 Mínimo 0.019 Desvio padrão 0.255 Assimetria - 2.527 Curtose 8.312 Jarque-Bera 21 410 Probabilidade 0.000 IV Seminário sobre Riscos, Estabilidade Financeira e Economia Bancária do Banco Central do Brasil 21
RESULTADO DAS REGRESSÕES
Empresas Industriais Sinais conforme esperado Sinais contrários ao esperado Tabela 6 Estimação do modelo de LGD Mínima para toda a amostra Variáveis independentes Coef. Erro padrão Estat. t Prob. Constante 0,967 0,070 13,9 0,000 Dummy 2004-0,051 0,017-2,9 0,004 Dummy 2005-0,043 0,013-3,2 0,001 Dummy 2006-0,110 0,015-7,4 0,000 Dummy CNAE 2 0,050 0,011 4,6 0,000 Dummy renegociação 0,123 0,043 2,9 0,004 Log (prazo de relacionamento) - 0,016 0,002-9,1 0,000 Log (saldo devedor no default) - 0,026 0,006-4,8 0,000 Dummy porte do cliente 2-0,269 0,019-14,3 0,000 Dummy porte do cliente 3-0,204 0,014-14,7 0,000 Dummy porte do cliente 4-0,150 0,012-12,4 0,000 Dummy porte do cliente 5-0,253 0,015-16,7 0,000 Garantia 0,164 0,010 17,0 0,000 Rating - 0,011 0,003-3,7 0,000 Taxa selic (-12) - 0,066 0,027-2,4 0,016 Observações 9 557 Log likelihood -5 793 Pseudo R 2 0,073 R 2 0,092 Adj R 2 0,091 23
Empresas de Serviços Sinais conforme esperado Sinal contrário ao esperado Tabela 7 Estimação do modelo de LGD Máxima para toda a amostra Variáveis independentes Coef. Erro padrão Estat. t Prob. Constante 1.711 0.039 44.4 0.000 Dummy 2003-0.108 0.012-8.9 0.000 Dummy 2004-0.099 0.012-8.5 0.000 Dummy 2005-0.060 0.012-5.1 0.000 Dummy 2006-0.040 0.012-3.5 0.001 Dummy CNAE 3-0.016 0.007-2.4 0.017 Dummy renegociação 0.084 0.024 3.6 0.000 Log (saldo devedor no default) - 0.058 0.003-19.1 0.000 Dummy porte do cliente 2-0.028 0.010-2.7 0.007 Dummy porte do cliente 3-0.025 0.008-3.3 0.001 Dummy porte do cliente 4-0.014 0.007-2.1 0.036 Dummy porte do cliente 5-0.019 0.008-2.3 0.021 Rating 0.005 0.002 2.9 0.004 Desemprego (-12) - 0.151 0.053-2.9 0.004 Observações 9 557 Log likelihood - 159 Pseudo R 2 0.068 R2 0.070 Adj R 2 0.070 24
Conclusões LGD Média Mínima = 47% LGD Média Máxima = 92% Resultados compatíveis com os trabalhos de Dermine e Carvalho (2006), Schuermann (2004) e Hurt e Felsovalyi (1998). Limitações: Apenas operações prefixadas. Dados de variações de saldos e não de fluxos. Sem informação sobre o tomador, o que dificulta a modelagem. 25
Conclusões Variáveis exógenas resultados não explicativos. Modelagem com baixo poder de determinação Trabalho de Belloti e Crook (2009) Resultados brasileiros demonstram uma forte perda referente ao custo de oportunidade em função das elevadas taxas de juros praticadas nas operações de crédito no período analisado. 26
Sugestões para Trabalhos Futuros Trabalhos com base de dados específica de LGD. Inexistência de trabalhos de risco de crédito em LGD no Brasil novos trabalhos serão interessantes! Inserção da crise do sub-prime (bases novas) 27
OBRIGADA myrian.neves@bcb.gov.br DEPEP/RJ 28