Relatório Setorial - Jan 2015 Victor Penna, CNPI victor.penna@bb.com.br Começando o ano com o pé esquerdo Nome Ticker Cotação (R$) Jan-15 Variação (%) Mês 2015 LTM Market Cap (R$ mi) EV (R$ mi) Dívida Líquida (R$ mi) Usiminas USIM5 3,35-33,7% -33,7% -71,8% 10.176 13.879 3.703 CSN CSNA3 4,16-22,6% -22,6% -60,3% 5.744 25.491 19.747 Vale VALE5 16,55-13,9% -13,9% -,7% 91.851 144.314 52.463 Gerdau GGBR4 9,11-4,9% -4,9% -45,8% 14.533 28.328 13.795 MMX MMXM3 0,69-2,8% -2,8% -81,4% 112 219 107 Ibovespa IBOV 46.907-6,2% -6,2% -1,5% - - - IMAT IMAT 1.241-9,5% -9,5% -32,0% - - - Fonte: Economatica e BB Investimentos Os papéis de siderurgia iniciaram o ano ensaiando uma recuperação após notícias de que as companhias anunciaram um aumento de preços entre 5% e 8% para os distribuidores, justificado pela desvalorização cambial. Já com as montadoras nenhum aumento foi confirmado em função do momento ruim enfrentado pelo setor, que tornou as negociações ainda mais difíceis. Entretanto, nos pregões seguintes as ações das siderúrgicas foram penalizadas na medida em que os dados setoriais de 2014 foram divulgados, somados à possibilidade do risco de racionamento nos próximos meses. Segundo os dados da ANFAVEA*, o ano de 2014 encerrou com uma queda de 15,0% na produção de automóveis sobre o ano anterior. Com desempenho ainda pior, as exportações recuaram 44,0% no mesmo comparativo, em linha com os dados do IABR** e do INDA***, que também fecharam o ano com queda nas vendas, em especial para aços planos. Diante disso, destacamos as quedas nos papéis da CSN (CSNA3) e da Usiminas (USIM5), que seguiram pressionadas em reflexo ao fraco desempenho do setor. Devido ao momento conturbado pela disputa entre seus acionistas controladores, diante de conflito de interesses na gestão da empresa, a Usiminas encerrou o período com a maior queda (-33,7%), e segue agora com um cenário mais desafiador para 2015 devido a sua grande exposição ao mercado automotivo, e que ainda vem acompanhado do anúncio de demissões por montadoras logo no início do ano. Na mineração, a Vale também iniciou o mês em alta diante das notícias de que o governo chinês prepara novos investimentos em infraestrutura. Todavia, a queda sequencial no preço do minério de ferro fez com que as ações da mineradora recuassem forte, encerrando o mês de janeiro com queda de 13,9% (VALE5). Somado a isso, além de a China ter encerrado o ano com um PIB de 7,4% resultado mais fraco desde 1999 o país iniciou o ano registrando em janeiro um PMI de 49,7, voltando assim a ficar abaixo de 50,0, o que indica retração econômica. Perspectivas Apesar do cenário continuamente desafiador, os papéis das siderúrgicas e da Vale iniciaram o mês em alta, na expectativa de que o Banco Central chinês adote novas medidas de estímulo monetário após a divulgação dos dados mais fracos da indústria chinesa em janeiro. Variação no mês (%) MMX Gerdau Ibovespa IMAT Vale CSN Usiminas -34% -26% -18% -10% -2% Variação Cambial (USD/BRL) 2,9 últ. 2,68 2,6 2,4 2,1 1,9 1,6 Minério de Ferro IO62% (on) 190 165 1 115 90 65 mín 62,2 *ANFAVEA Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores **IABR Instituto Aço Brasil **INDA Instituto Nacional dos Distribuidores de Aço Fonte: Bloomberg, Economatica e BB Investimentos 3 de fevereiro de 2015 1 / 6
Além disso, a Vale ainda tem sido beneficiada com o anúncio de corte pela metade no montante a ser pago de dividendos, de US$ 4,2 bilhões em 2014, para US$ 2,0 bilhões em 2015. Apesar do montante ainda ter que ser aprovado pelo conselho de administração, a diminuição do provento é bem vista pelo mercado pois ratifica o empenho da companhia com os projetos em andamento sem comprometer seu nível de alavancagem (e consequentemente seu grau de investimento) de forma desordenada. Apesar de o investidor deixar de ser beneficiado devido ao menor nível de distribuição de lucros no curto prazo, esse movimento, somado à continuidade de redução de custos e o desenvolvimento de parcerias ou desinvestimentos, reforçam a geração de fluxo de caixa livre que trarão benefícios muito maiores no longo prazo. Produção Mundial de Aço País dez/14 nov/14 M/M dez/13 A/A 2014 A/A Asia (exceto China) 24.006 23.962 0,2% 23.982 0,1% 288.155 2,9% Asia (Total) 92.095 87.264 5,5% 86.332 6,7% 1.101.450 4,0% China 68.090 63.301 7,6% 62.350 9,2% 813.293 4,4% Japão 8.999 9.175-1,9% 9.336-3,6% 110.664 0,1% América do Sul 3.589 3.667-2,1% 3.624-1,0% 45.200-1,8% Brasil 2.628 2.677-1,8% 2.655-1,0% 33.914-0,8% América do Norte 9.977 9.7 2,4% 9.999-0,2% 121.254 1,7% EUA 7.383 7.216 2,3% 7.197 2,6% 88.347 1,6% União Européia 12.457 14.210-12,3% 13.124-5,1% 169.133 2,1% Antiga Un. Sov. 8.422 8.261 1,9% 9.157-8,0% 105.089-3,4% Outros 4.779 4.721 1,2% 4.742 0,8% 57.260-1,0% Total 133.712 130.337 2,6% 129.191 3,5% 1.627.4 2,8% Fonte: World Steel Association Produção Brasileira de Aço dez/14 nov/14 M/M dez/13 A/A 2014 A/A Produção de Aço Bruto 2.628 2.677-1,8% 2.655-1,0% 33.848-0,9% Produção de Lam. Planos 1.149 1.168-1,6% 1.296-11,3% 14.163-5,7% Produção de Lam. Longos 615 883-30,4% 7-17,0% 10.539-6,3% Venda no MI Lam. Planos 787 830-5,2% 922-14,7% 10.919-9,8% Vendas no MI Lam. Longos 655 748-12,5% 655 0,1% 9.444-6,4% Vendas no ME Laminados 488 282 73,4% 333 46,7% 3.017 17,4% Vendas no ME Semi-acab. 748 574 30,2% 425 75,9% 6.363 33,6% Exportação 1.025 953 7,5% 70,9% 9.781 20,9% Importação 214 289-26,2% 221-3,3% 3.977 7,4% Fonte: Instituto Aço Brasil Desempenho nos Distribuidores de Aço dez/14 nov/14 M/M dez/13 A/A 2014 A/A Compras 281 331-15,2% 325-13,7% 4.179-10,1% Vendas 271 335-19,0% 347-21,9% 4.278-5,9% Estoques 1.049 1.0 0,9% 1.051-0,2% 12.304-3,3% Giro (meses) 3,9 3,1 0,8 3,0 0,9 2,9 0,1 Fonte: Instituto Nacional dos Distribuidores de Aço (INDA) 3 de fevereiro de 2015 2 / 6
Importação de Minério pela China mm de t 90 80 70 60 50 Estoque de Minério na China mm de t 110 100 90 80 70 60 50 últ. 93,8 Exportação de Minério pelo Brasil mm de t 50 Laminados a Quente - EUA 900 30 20 10 0 Chapa de Aço - EUA 1.100 Sucata - EUA 1.000 450 900 0 350 300 250 Laminado a Quente - China Vergalhões - China 0 0 300 Fonte: Bloomberg, Secex 3 de fevereiro de 2015 3 / 6
Laminados a Frio - China 950 850 Mercado de Veículos - China mil Venda Produção 2. 2.250 2.000 750 650 550 1.750 1. 1.250 1.000 Inflação - China PMI Manufatura - China % A/A Index 5,0 56,0 4,0 54,0 3,0 52,0 2,0 50,0 1,0 48,0 0,0 46,0 Exportação de Aço pela China 11.000 9.000 7.000 5.000 ISM - EUA Index 60,0 58,0 56,0 54,0 52,0 50,0 48,0 3.000 46,0 Taxa de Desemprego - EUA Payroll (criação de Empregos) - EUA % mil 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 350,0 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 Fonte: Bloomberg, Secex 3 de fevereiro de 2015 4 / 6
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