SLC Agrícola. Revisão de Preço. Equilíbrio e visão de longo prazo. Agronegócios Agricultura

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1 Revisão de Preço Equilíbrio e visão de longo prazo Revisamos nossas projeções e atribuímos rating Outperform à companhia, com preço alvo de R$ 23,60 para dezembro de 2014, o que representa upside de 31,1% em relação à cotação de 31/01/14. A SLC é uma das maiores produtoras de grãos do Brasil. Possui fazendas em seis estados na região do serrado brasileiro, produzindo em alta escala e no regime de rotação de culturas, o que minimiza a proliferação de pragas e doenças e tem permitido à companhia altos índices de produtividade a custos competitivos. A companhia também adquire terras para revenda, aproveitando o potencial produtivo das terras ofertadas e as oportunidades no mercado imobiliário. Apesar das boas perspectivas traçadas pelos órgãos oficiais brasileiros, fenômenos climáticos, questões sanitárias e econômicas, além de fatores intrínsecos à companhia podem afetar seu desempenho operacional. Cenário mundial de grãos: Com a crise financeira de 2008, a dinâmica dos mercados impôs novos patamares às cotações das commodities, os quais perduraram até o ano de 2011, ano em que os Estados Unidos sofreram com secas que afetaram a produção de grãos do país. Em 2012, uma seca mais drástica afetou a produção de grãos americana, impondo severas quebras na produção, estimadas em até 50% na cultura do milho (os Estados Unidos são o maior produtor mundial do cereal), bem como na cultura da soja, afetando significativamente as cotações mundiais desses grãos e fazendo com que atingissem picos históricos. O ano de 2013 marcou a recuperação da agricultura dos Estados Unidos que, depois do maior período de seca em cinco décadas, passou a apresentar resultados aproximados às médias dos últimos dez anos. Em virtude dessa recuperação de produtividade, as cotações dos grãos vêm sendo pressionadas para baixo. Contudo, até o momento, as cotações não apresentam sinais de que possam atingir preços semelhantes ao período pré-secas, mas sim de que se estabilizem em novos patamares, os quais conjugarão estabilidade de produção e aumento do consumo mundial de grãos. Cenário brasileiro: Sem problemas climáticos, os Estados Unidos conseguiram recuperar seus níveis de produção de grãos. Essa recuperação ocasionou pressão nas cotações mundiais do milho, fazendo com que vários produtores brasileiros tivessem prejuízos com suas lavouras e necessitassem recorrer a mecanismos públicos para a cobertura desses danos. Visando a recuperação dos prejuízos e a rentabilidade em suas novas lavouras, vários produtores estão migrando da cultura do milho para a da soja, aumentando a área plantada da oleaginosa no Brasil. Ocorre que, com a maior oferta, as cotações da oleaginosa tendem a sofrer pressão de baixa de preços, acarretando novos transtornos aos produtores que não estiverem preparados para os efeitos competitivos do mercado. O aumento do consumo mundial da soja tende a minimizar efeitos baixistas nos preços das cotações da oleaginosa. Contudo, aparentemente, a demanda não será suficiente para manter as cotações nos padrões atuais. Agronegócios Agricultura SLCE3 07 de fevereiro de 2014 Nataniel Cezimbra, CNPI nataniel.cezimbra@bb.com.br Márcio de Carvalho Montes mcmontes@bb.com.br Outperform Preço em 31/01/2014 (R$) 18,00 Preço para 12/2014 (R$) 23,60 Upside 31,1% Market Cap (R$ milhões) 1.774,0 Variação 1 mês -11,8% Variação 12 meses -15,8% Variação ,7% Mín. 52 sem. 16,00 Máx. 52 sem. 22,68 Valuation Valor da Firma 2014E Dívida Líquida 2013E 686 Valor para os Acionistas 2014E Quantidade de ações (mil) WACC 13,5% Crescimento na perpetuidade 2,5% Múltiplos E 2014E EV/EBITDA 10,5 9,6 9,1 P/L 51,0 18,0 16,5 LPA (R$) 0,38 1,31 1,43 DRE R$ Milhões E 2014E 2015E Receita Líquida Lucro Bruto Margem Bruta 22,7% 26,7% 24,3% 24,5% Ebitda Margem Ebitda 22,6% 26,3% 23,7% 23,7% Lucro Líquido Margem Líquida 3,4% 10,9% 10,1% 10,1% Fonte: Bloomberg e BB Investimentos SLC Agrícola S.A. Companhia fundada em 1977, é uma das principais produtoras de commodities agrícolas do Brasil, tendo como principal foco as culturas de algodão, soja e milho, além de aproveitar oportunidades de mercado para a compra, melhoria e revenda de terras no país. 1 / 8

2 A SLC Agrícola possui como premissas de operação os seguintes itens: Unidades de produção: a companhia utiliza dezesseis fazendas localizadas em seis estados da região do cerrado brasileiro, sendo quatorze unidades próprias e duas em forma de joint venture. No ano-safra 2012/13 a companhia plantou área de 282,5 mil hectares e possui previsão de área plantada de 340,2 mil hectares no ano-safra 2013/14. Produção: baseia-se em um sistema de produção de alta escala, com padronização de suas unidades produtivas, com capex direcionado a equipamentos e instalações que permitam a utilização de tecnologia, controle e redução de custos em suas atividades, o que lhe tem permitido índices de produtividade superiores às médias latino-americana, norte-americana e chinesa. Operação: está centralizada nas culturas de algodão, soja e milho sob sistema de rotação de culturas em todas as suas unidades de produção. Essa prática proporciona benefícios à estrutura produtiva, permitindo a manutenção de um solo rico e fértil bem como menor incidência de pragas e doenças. Além disso, a companhia mantém sua estratégia de forma a flexibilizar o ajuste das áreas e substituição das culturas de acordo com suas necessidades, diminuindo riscos de exposição à volatilidade das commodities e aumento da lucratividade frente a cenários de alteração de preços. Parcerias: (i) arrendamentos: outra estratégia utilizada pela companhia é o arrendamento de propriedades, o que proporciona rápido acréscimo de área cultivável a custos sensivelmente inferiores à aquisição de terras. Nesse sentido, durante o ano de 2013, a companhia firmou parcerias com o Grupo Dois Vales e Mitsui, os quais, em seus respectivos termos, acrescentarão à companhia áreas de plantio de hectares e hectares, respectivamente, a serem cultivadas de acordo com as estratégias da companhia. (ii) mercado de terras: a companhia também utiliza como estratégia aproveitar as oportunidades do mercado de terras no Brasil, comprando e transformando terra bruta e pastagens em terras cultiváveis, agregando valor às mesmas, o que também permite a captura da valorização imobiliária das regiões onde as unidades produtivas estão localizadas. Nesse sentido, o sucesso da companhia chamou a atenção do fundo de investimentos inglês Valiance, o qual firmou parceria com a SLC LandCo, empresa do grupo SLC responsável pela prospecção e aquisição de novas terras. Essas terras são utilizadas nas culturas desenvolvidas pela companhia, cujo objetivo final é a revenda, momento em que, tanto o valor agregado às terras quanto a valorização imobiliária demonstrarão todo o potencial das análises e investimentos efetuados. Observe-se que a estratégia de compra de terras, embora em andamento, ainda não apresenta efeitos no caixa da companhia, já que nenhuma das propriedades foi vendida ou destacada para venda, além do mercado brasileiro de negociação de grandes propriedades apresentar poucas transações nos últimos dois anos, em virtude dos altos preços ofertados no mercado, pois os preços das terras são vinculados às cotações das commodities, as quais apresentaram expressivas altas no período. Assim sendo, as receitas da companhia encontram-se vinculadas às negociações das culturas desenvolvidas Perspectivas Aparentemente não existem situações que possam alterar, de forma significativa, as atuais tendências das cotações de preços no mercado. Nessa linha, o algodão tende a seguir trajetória de estabilidade, oscilando em função da demanda mundial e estoques chineses. A soja tende a apresentar oscilações causadas pelos efeitos do aumento da área plantada, da recuperação da cultura nos Estados Unidos, da boa safra que se anuncia no hemisfério sul e das políticas chinesas para a oleaginosa. O milho tende a continuar sob pressão de baixa mais forte, principalmente em função da recuperação da cultura nos Estados Unidos. Contudo, com o anúncio dos números finais das safras, o mercado poderá melhor dimensionar suas perspectivas em relação ao grão, pois faz-se necessário um período de ajustes de preços, equalizando-se oferta e demanda, as quais foram afetadas pela situação atípica enfrentada pelos Estados Unidos em 2011/12 e agora em fase de recuperação. O Brasil é um dos maiores players mundiais de grãos. O país apresenta: (i) fatores climáticos favoráveis à produção (abundância de chuvas e de sol, temperatura alta e estável ao longo do ano, notadamente na região do Cerrado), (ii) grande extensão de terras para o cultivo, (iii) boa qualidade dos solos, (iv) topografia plana e, (v) desenvolvimento científico-tecnológico local. Essa conjunção de fatores permite, para algumas culturas, até duas safras anuais. Outra grande vantagem do Brasil é a possibilidade de conciliação de áreas para a produção de alimentos e para a produção de biocombustíveis. Além disso, conforme publicação Perfil do Agronegócio Brasileiro Set/2011 (Secretaria de Estado de Agricultura, Pecuária e Abastecimento de Minas Gerais - que cita como fonte o IBGE, com adaptação do MAPA / ABRAF 2011) o Brasil possui área não explorada, disponível para a agricultura, de 101 milhões de hectares, que corresponde a 11,9% da ocupação do território brasileiro. 2 / 8

3 Segundo o MAPA (Ministério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento), a produção brasileira esperada deve ficar entre 188,0 e 204,6 milhões de toneladas para 2013/14 e entre 222,3 e 274,8 milhões de toneladas para 2022/23. A área de grãos deve aumentar 8,2% no período, passando de 53,0 milhões de hectares em 2012/13 para 57,3 milhões de hectares em 2022/23, o que corresponde a um acréscimo anual de 0,79% (Projeções do Agronegócio Brasil 2012/13 a 2022/23 Projeções de Longo Prazo). Algodão: a produção deve aumentar de 1,35 milhão/ton - previsão 2012/13, para 2,53 milhão/ton em 2022/23, com taxa média anual de crescimento de 5,1% e variação de 87,6% na produção, consumo interno crescendo a taxas inferiores a 1,0% a.a. nos próximos 10 anos. As exportações brasileiras devem aumentar em 41,4% entre 2014 e 2023, citando, dentre outros fatores, a mudança da política do algodão na China, que vem estimulando os produtores de grãos, tornando o mercado de grãos mais atrativo aos produtores chineses. Nesse sentido, o início do ano de 2014 já causa alguma apreensão no mercado, tendo em vista a mudança na política de estoques da China. Entretanto, embora tal mudança possa causar variações no curto prazo, a recuperação das economias dos países desenvolvidos deverá afetar positivamente a demanda no longo prazo. Algodão em pluma Brasil Projeção (em mil/ton) Por estado Ano Produção Consumo Exportação Estado Produção % 2012/ MT 691,7 54,9 2013/ BA 354,1 28,1 2014/ GO 72,3 5,7 2015/ Sub-total 1.118,1 88,7 2016/ Outros 142,5 11,3 2017/ TOTAL 1.260,6 100,0 2018/ / / / / Fonte: AGE/Mapa e SGE/Embrapa com dados da CONAB Soja: a produção prevista para 2012/13 é de 81,3 milhões/ton com aumento estimado para 99,2 milhão/ton em 2022/23, variação de 21,8%. A área plantada deverá subir dos atuais 27,7 milhões de hectares para 34,4 milhões de hectares em 2022/23, com a produtividade média subindo de 2,7 toneladas por hectare para 3,3 toneladas por hectare nos próximos 10 anos, aumento de 22,5% na produtividade. O aumento da área plantada dar-se-á em decorrência de: (i) migração de outras culturas, especialmente no Paraná,(ii) transformação de pastagens degradadas no Mato Grosso e (iii) abertura de novas áreas no Mato Grosso e centro nordeste do Brasil (Mapitoba), com características de empreendimentos de áreas de grande extensão, devido ao menor preço da terra. Prevê-se que a demanda será destinada à produção de rações animais, biodiesel e, cada vez mais, a produtos industrializados. O consumo doméstico passará a 50,6 milhões de toneladas em 2023 aumento de 19,4% e as exportações passarão a 46,9 milhões de toneladas em 2022/23, incremento de 10,0 milhões de toneladas, correspondentes a 27,5% das exportações atuais. O ano de 2014 começa com cotações pressionadas tendo em vista a recuperação da cultura nos Estados Unidos e as boas perspectivas com a safra 2013/14 na américa do sul. Contudo, no curto prazo, o crescimento do mercado de proteínas animais, que utiliza a soja como matéria prima, o incremento da utilização da soja em produtos industrializados e a ampliação das negociações do Brasil com a China deverão proporcionar alternativas às negociações da oleaginosa. No longo prazo, a equalização dos preços, a recuperação das economias dos países desenvolvidos e a expansão do mercado de proteínas animais devem proporcionar o adequado ajuste de preços. 3 / 8

4 Soja Brasil Projeção (em mil/ton) Por estado Ano Produção Consumo Exportação Estado Produção % 2012/ MT ,8 29,0 2013/ PR ,3 19,5 2014/ RS ,9 15,4 2015/ GO 8.562,9 10,5 2016/ MS 5.809,0 7,1 2017/ MG 3.285,1 4,0 2018/ BA 2.692,0 3,3 2019/ SP 2.051,1 2,5 2020/ MA 1.685,9 2,1 2021/ TO 1.545,3 1,9 2022/ SC 1.518,0 1,9 Sub-total ,3 97,2 Outros 2.209,1 2,8 TOTAL ,4 100,0 Fonte: AGE/Mapa e SGE/Embrapa com dados da CONAB Milho: a produção estimada para 2012/13 é de 78,5 milhões/ton e aumento previsto para 93,6 milhão/ton em 2022/23, variação de 19,2%. A área plantada deverá subir dos atuais 15,7 milhões de hectares para 16,7 milhões de hectares em 2022/23, com a produtividade média subindo de 5,0 toneladas por hectare para 6,4 toneladas por hectare nos próximos 10 anos - aumento de 28,0% na produtividade. A área plantada poderá chegar a 21,6 milhões de hectares, sem necessidade de aumento da área plantada, pois as áreas de soja abrem espaço para a maior parte das áreas requeridas pelo milho. O consumo doméstico passará de 66,7% para 66,9% da produção aumento de apenas 0,3%. As exportações de 18 milhões de toneladas em 2013 passarão a 24,7 milhões de toneladas em 2022/23. Mais do que na soja, o ano de 2014 começa com cotações pressionadas, tendo em vista a recuperação do mercado dos Estados Unidos e as boas perspectivas com a safra 2013/14 na américa do sul. No curto prazo, a diminuição da área cultivada e o direcionamento da produção ao mercado de proteínas animais aparecem como alternativas ao escoamento da produção. A pressão nas cotações de preços sugere aos produtores observarem as políticas de seguros para as safras. No longo prazo, a dinâmica de preços deve obedecer às mesmas premissas da soja. Milho Brasil Projeção (em mil/ton) Por estado Ano Produção Consumo Exportação Estado Produção % 2012/ PR ,4 23,5 2013/ MT ,2 22,9 2014/ MG 7.419,1 9,5 2015/ GO 7.339,1 9,4 2016/ MS 6.784,0 8,6 2017/ RS 5.383,5 6,9 2018/ Sub-total ,3 80,8 2019/ Outros ,0 19,2 2020/ TOTAL ,3 100,0 2021/ / Fonte: AGE/Mapa e SGE/Embrapa com dados da CONAB 4 / 8

5 Valuation Revisamos o nosso modelo e projeções da SLC Agrícola, com preço potencial de R$ 23,60 para dezembro de 2014, representando um upside de 31,1% em relação à cotação de 31/01/14 e rating Outperform. Nossas estimativas para a companhia, em 2014, implicam em múltiplos de 9,1x EV/EBITDA, P/L 16,5 e LPA (R$) 1,43. Avaliamos a companhia pelo método do fluxo de caixa descontado para os próximos dez anos, considerando os valores consolidados apresentados em seu balanço de 31/12/2012. Em nosso modelo, consideramos as seguintes premissas: Descontamos os fluxos de caixa a um WACC de 13,5%, com taxa de crescimento nominal na perpetuidade de 2,5%. O prêmio de risco médio para o período é de 11,0%. Utilizamos um beta alavancado da empresa de 0,56. As taxas de crescimento consideradas na avaliação são médias geométricas do período de projeção. Acreditamos que a companhia mantenha, no período projetado, níveis médios de rentabilidade de 24,4% de Margem Bruta, 23,7% de Margem EBITDA. DRE R$ Milhões E 2014E 2015E Balanço Patrimonial R$ Milhões E 2014E 2015E Receita Líquida Caixa Custo dos Produtos Vendidos Aplicações Financeiras DDA Recebíveis Lucro Bruto Estoques Margem Bruta 22,7% 26,7% 24,3% 24,5% Investimentos Despesas Operacionais Imobilizado Resultado Operacional Intangiveis liquido Margem Operacional 13,0% 16,6% 15,0% 15,1% Outros Ativos Ebitda Total Ativos Margem Ebitda 22,6% 26,3% 23,7% 23,7% Obrigações Resultado Financeiro Fornecedores Receita Financeira Dívida Total Despesa Financeira Dívida CP Resultado antes Impostos Dívida LP Impostos Outros Passivos Lucro Líquido PL Margem Líquida 3,4% 10,9% 10,1% 10,1% Total Passivos Fluxo de Caixa R$ Milhões E 2014E 2015E Valuation E 2014E 2015E Fluxo de Caixa Operacional Ebitda Lucro Líquido Ebit Depreciação Tax Ajustes Não- Caixa Noplat Variação Ativos/Passivos DDA Fluxo de Caixa Investimentos Capex Capex Working Capital Fluxo de Caixa Financiamento Free Cash Flow Captação de Empréstimos ROA 1,0% 3,1% 3,0% 2,9% Pagamento de Empréstimos ROE 1,9% 5,9% 5,8% 5,7% Dividendos EV/ Ebitda 10,5 9,6 9,1 8,4 Variação do Caixa PE 51,0 18,0 16,5 15,2 PB 2,0 1,1 1,0 0,9 Target YE14 P S 1,7 2,0 1,7 1,5 Enterprise Value EPS 0,38 1,31 1,43 1,55 Net Debt 686 ROIC 5,2% 6,2% 5,7% 5,5% Equity Value Net Debt/ Ebitda 2,6 2,2 2,1 1,7 Price 23,60 D/E 28,9% 31,3% 33,5% 35,5% 5 / 8

6 Composição do Faturamento / Receitas Algodão E 2014E Receita Algodão em Pluma (R$) Receita Caroço de Algodão (R$) Area Plantada Algodão (ha) Algodão 1ª Safra (ha) Algodão 2ª Safra (ha) Produtividade Algodão 1ª Safra (kg/ha) Algodão 2ª Safra Soja E 2014E Receita Area Plantada Produtividade (kg/há) Milho E 2014E Receita Area Plantada Milho (ha) Milho 1ª Safra (ha) Milho 2ª Safra (ha) Produtividade Milho 1ª Safra (kg/ha) Milho 2ª Safra Descrição E 2014E Receita Bruta Algodão em Pluma Algodão em Caroço Soja Milho Outras Receitas Ativos Biológicos Impostos Receita Líquida Custo Produtos Vendidos Lucro Bruto Margem Bruta 14,6% 24,7% 36,4% 22,7% 26,7% 24,3% 6 / 8

7 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Nataniel Cezimbra Márcio de Carvalho Montes Analista Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 7 / 8

8 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Commodities Carolina Flesch Victor Penna Luciana de Carvalho Márcio de Carvalho Montes Consumo Maria Paula Cantusio Imobiliário Wesley Bernabé Indústrias, Transportes e Small Caps Mário Bernardes Junior Gabriela Cortez Infraestrutura e Concessões Renato Hallgren Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves André Ferreira Renato Odo Equipe de Vendas Atacado Gerente - Cleber Aguiar Antonio Lima Bruno Finotello João Carlos Floriano Marcela Andressa Pereira Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Viviane Ferro Candelária Wagner Silveira Neustaedter bb.distribuicao@bb.com.br pesquisa@bb.com.br pesquisa@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br nataniel.cezembra@bb.com.br daltozo@bb.com.br carolinaflesch@bb.com.br victor.penna@bb.com.br luciana_cvl@bb.com.br mcmontes@bb.com.br paulacantusio@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br mariobj@bb.com.br gabrielaecortez@bb.com.br renatoh@bb.com.br hmoreira@bb.com.br andre.ferreira@bb.com.br renato.odo@bb.com.br Varejo acoes@bb.com.br Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Mário Francisco D Amico Márcio Carvalho José BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK (facsimile) Managing Director Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Deputy Managing Director Renato Bezerra +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Annabela Garcia +44 (207) Melton Plumber +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Managing Director Rubens Cardoso +1 (646) Institutional Sales - Equity Charles Langalis +1 (646) Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Kristen Tredwell +1 (646) Sales Matuya Brand +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) BB Securities Asia Pte Ltd 6 Battery Road #11-02 Singapore, Managing Director Rodrigo Afonso Institutional Sales José Carlos Reis Paco Zayco BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) / 8