1 Economia portuguesa Confirma-se aceleração do PIB no 1T 219, impulsionado pelo investimento. O PIB avançou,5% em cadeia e 1,8% homólogo no 1T 219, em ambos os casos mais uma décima do que no 4T 218. Em termos homólogos, a procura interna contribuiu com 4,8 p.p. para o crescimento, impulsionada pelo aumento do investimento (sobretudo em construção e bens de equipamento). Por outro lado, a procura externa contribuiu negativamente para o crescimento (-3,1 p.p.), devido ao forte aumento das importações, superior ao das exportações. Esta evolução consolida a previsão do BPI research para 219 (1,8%). Os preços das casas, medidos pela avaliação bancária, continuam a aumentar. Em abril, o valor da avaliação aumentou para 1.256 euros por metro quadrado, um crescimento de 7,3% homólogo, mais forte do que nos meses anteriores. O movimento esteve presente em praticamente todo o país, mas foi mais forte no Algarve. O saldo orçamental continua a melhorar. No acumulado até abril, o saldo atingiu -1,8% do PIB, uma melhoria substancial face ao período homólogo, -3,%. A melhoria deveu-se ao crescimento da receita (4,5% homólogo) superior ao da despesa (1,1%). Destaca-se o aumento da receita fiscal e contributiva (+6,9% homólogo), reflexo do sólido crescimento económico e que beneficia a arrecadação de impostos indiretos, especialmente o IVA. Por outro lado, os impostos diretos cresceram a um ritmo inferior ao do mês anterior, devido ao efeito temporário do pagamento dos reembolsos em sede de IRS. Neste contexto, os riscos sobre a nossa previsão para o saldo orçamental (de -,4% do PIB para 219) estão equilibrados. Economia espanhola O crescimento do consumo abrandou ligeiramente. O índice de vendas a retalho aumentou 1,1% homólogo em março, um registo,3 p.p. inferior ao registo do mês anterior, embora superior à média de 218 (,7%). O défice das Administrações Públicas (excluindo os organismos locais) situou-se em,3% do PIB no 1T 219, menos 1 décima do que o registo do ano passado. Esta melhoria ligeira é atribuída ao bom desempenho da Segurança Social, com um superavit de,4% do PIB (mais 2 décimas do que o valor do 1T 218) ao beneficiar do aumento significativo das contribuições sociais no período inicial de 219. Já o défice do Estado, do qual foram divulgados os dados de execução orçamental até abril, situou-se em,7% do PIB, mais 2 décimas do que em 218. O agravamento do défice é consequência do aumento da despesa corrente, que superou o aumento das receitas, mais contido, devido, em parte, a fatores excecionais (efeitos contabilísticos, mudanças normativas, etc.). Prossegue a recuperação do crédito. A carteira de crédito ao setor privado contraiu 1,2% em termos homólogos em abril, representando uma melhoria significativa em relação aos -2,6% de dezembro. Por um lado, o crédito às famílias cresceu novamente (+.2% homólogo), devido ao aumento de novas operações (+7,3% homólogo no acumulado 12 meses) e às menores amortizações no crédito hipotecário. Por outro lado, o crédito às empresas não financeiras continuou a contrair (-3,3% homólogo; -1,5% em março aplicando a correção por 1,6 1,45 1,3 1,15 1, Pulso Económico De 27 de maio a 2 de junho de 219 Portugal: Avaliação bancária de habitação Valor médio (euros/m 2 ) 85 4-15 4-16 4-17 4-18 4-19 Portugal Lisboa Porto Fonte: BPI Research, com base nos dados do INE. Portugal: Execução Orçamental 218 vs. 219* Acumulado no ano (% do PIB) 1 8 6 4 2-2 -4 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 218 219 Nota: * Contabilidade Pública. Fonte: BPI Research, com base nos dados da DGO. Espanha: vendas a retalho Variação homóloga (%) 9 6 3-3 4-15 4-16 4-17 4-18 4-19 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha. Espanha: Saldo orçamental do Estado Acumulado no ano (% do PIB). -.5-1. - -2. 218 219 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Fonte: BPI Research, a partir dos dados do IGAE. Jul Ago Set Out Nov Dez
vendas de carteiras). A recuperação nas empresas está a ser mais gradual do que o previsto perante um início de ano onde a nova produção tem sido inferior à do ano passado. Economia europeia Injeção de moral no sentimento da Zona Euro. Em maio, o indicador de sentimento económico da Zona Euro (ESI) atingiu os 15,1 pontos e aumentou (+1,2 pontos em abril) pela primeira vez desde junho de 218. Um dado que dá esperanças devido à melhoria da confiança no setor industrial (que é o setor que está a atravessar maiores dificuldades). Por países, destaque para o forte aumento em França (+4, pontos), que contrastou com os avanços mais moderados em Espanha (+1,3 pontos) e em Itália (+1,7 pontos), e ao aumento pouco significativo da Alemanha (+,4 pontos). A melhoria do sentimento sugere que, aos poucos, a economia europeia começa a sair da desaceleração atual, em parte causada por perturbações de cariz temporário. Maioria pró-europeia após as eleições para o Parlamento europeu. Apesar das formações eurocéticas terem aumentado o seu apoio parlamentar, especialmente em França e Itália, ficaram abaixo dos prognósticos de alguns analistas e do limite (de 3%) a partir do qual se considera que podem condicionar significativamente a agenda da UE. Economia internacional Continua a boa evolução da economia norte-americana. Assim, o índice de confiança do consumidor elaborado pelo Conference Board aumentou para 134,1 pontos em maio, +4,9 face a abril e acima da média de 218 (13,1). Além disso, o índice das indústrias da Fed de Richmond também aumentou face ao mês de abril, embora se tenha mantido abaixo da média de 218. Neste contexto, a revisão do crescimento do PIB do 1T ratificou a evolução positiva da economia norte-americana (,8% em cadeia e 3,2% homólogo). O sentimento empresarial piorou na China. Em concreto, o PMI oficial das indústrias recuou para os 49,4 pontos em maio (5,1 em abril), situando-se na zona de contração (menos de 5 pontos). Este dado sugere que a economia chinesa perdeu força no 2T e entrou em desaceleração. De forma mais pormenorizada, é possível observar que os componentes do PMI mais ligados ao comércio internacional pioraram, em linha com o atual contexto de tensões. Brasil, Turquia e Índia: três países e três histórias diferentes. Assim, no 1T 219, o PIB do Brasil caiu pela primeira vez desde 216. Especificamente, a atividade económica contraiu,2% em cadeia (+,5% homólogo), em boa parte devido à debilidade dos investimentos que aparentemente estão a sofrer com a lenta implementação das reformas propostas pelo novo presidente. Por sua vez, o PIB da Turquia cresceu 1,3% em cadeia, após 3 trimestres de quedas consideráveis. No entanto, em termos homólogos, a taxa de crescimento do país permanece ainda em terreno negativo (-2,6%). Por sua vez, na Índia, o crescimento do PIB situou-se em 5,8% homólogo no 1T 219, representando uma desaceleração significativa em relação ao 4T 218 (6,6%) e maior do que a prevista pelo consenso dos analistas (6,3%). Zona Euro: índice de sentimento económico Nível 116 112 18 14 1 96 5-15 5-16 5-17 5-18 5-19 Zona Euro Alemanha França Itália Espanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Comissão Europeia. EUA: confiança do consumidor Nível 145 135 125 115 15 95 85 5-15 5-16 5-17 5-18 5-19 Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Conference Board. China: indicadores de actividade Nível 56 Expansão 53 5 Contração 47 5-15 5-16 5-17 5-18 5-19 PMI Ind. Transformadora PMI Serviços Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Gab. Estatísticas da China. Índia, Brasil e Turquia: PIB Variação homóloga (%) 12 9 6 3-3 -6 1T 215 1T 216 1T 217 1T 218 1T 219 Índia Brasil Turquia Fonte: BPI Research, a partir dos dados dos institutos nacionais de estatística. www.bancobpi.pt Pulso Económico De 27 de maio a 2 de junho de 219
Mercados financeiros A prudência apodera-se dos mercados financeiros. A última semana de maio fechou um mês em que os investidores voltaram a mostrar preocupação pelo futuro da economia global e dos mercados financeiros. Assim, após um período de otimismo entre janeiro e abril, favorecido pela pausa nas subidas das taxas de juro dos principais bancos centrais e pelos sinais de conciliação entre os EUA e a China, a volatilidade financeira regressou em maio devido às tensões comerciais. Esta dinâmica foi bem evidente durante a semana passada, quando os principais índices bolsistas das economias desenvolvidas continuaram a registar perdas (S&P 5-2,6% e EuroStoxx 5-2,1%). No entanto, do lado dos países emergentes, a instabilidade das bolsas asiáticas contrastou com o melhor comportamento dos índices latino-americanos. Além disso, este aumento da aversão ao risco intensificou a descida das taxas de juro de ativos considerados seguros, como a dívida pública alemã ou a norteamericana e, tal como ocorreu em março, a curva soberana dos EUA intensificou a inversão do diferencial 1 anos/3 meses. Por sua vez, os prémios de risco da periferia da Zona Euro não mostraram reações de realce ao resultado das eleições para o Parlamento Europeu (ver a secção de Economia europeia) e, enquanto os de Portugal e Espanha se mantiveram praticamente estáveis, os da Itália subiram, devido ao aumento das tensões em torno da sua política fiscal. No mercado cambial, o dólar consolidou a sua hegemonia com valorizações significativas face às principais moedas. Especificamente, o euro situou-se abaixo dos 1,12 dólares. Em comparação com as moedas das economias emergentes, o movimento mais importante foi registado pelo peso mexicano, que desvalorizou perto de 3,% face ao dólar após a ameaça de taxas aduaneiras norte-americanas às importações mexicanas. Finalmente, a prudência também se refletiu no mercado de matérias-primas, onde o preço do barril de Brent desceu para 64,5 dólares. 31-5-19 24-5-19 Var. semanal Acumulado 219 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,32 -,17 -,31 -,15-1 -2-1 -5 2 EUA (Libor) EUA (Libor) 2,5 2,51 2,52 2,62-2 -11-31 -5 18-21 Alemanha -,2 -,12-9 -44-59 Taxas 1 anos EUA 2,12 2,32-2 -56-78 Espanha,72,83-11 -7-73 Portugal,81,98-17 -91-17 Prémio de risco Espanha 92 94-3 -26-14 (1 anos) Portugal 11 19-8 -47-48 Mercado de Acções S&P 5 2.752 2.826-2,6% (percentagem) 9,8%,6% Euro Stoxx 5 3.28 3.351-2,1% 9,3% -5,% IBEX 35 9.4 9.175-1,9% 5,4% -6,5% PSI 2 5.44 5.97-1,% 6,6% -8,6% MSCI emergentes 998 987 1,2% 3,3% -11,7% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,117 1,12 -,3% (percentagem) -2,6% -4,2% EUR/GBP libras por euro,884,881,3% -1,6% 1,2% USD/CNY yuan por dólar 6,95 6,9,1%,4% 7,5% USD/MXN pesos por dólar 19,617 19,52 3,% -,2% -1,6% Matérias-Primas Índice global 77,7 78,7-1,3% (percentagem) 1,3% -14,1% Brent a um mês $/barril 64,5 68,7-6,1% 19,9% -16,% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 3 a 7 de Junho 3 Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Abr.), PMI Indústria Transformadora (Maio) 5 EUA ISM Serviços (Maio), Beige Book Portugal Emprego e desemprego, Dívida pública (Abr.) Global PMI Compósito (Maio) Zona Euro PMI Indústria Transformadora (Maio) 6 Zona Euro Detalhe do PIB, Emprego (1T) Reino Unido PMI Indústria Transformadora (Maio) Zona Euro Conselho do BCE EUA ISM Indústria Transformadora (Maio) 7 Espanha Preços de transação da Habitação do INE (1T) 4 Espanha Registados na Seg. Social e Desemp. Registado (Maio) Portugal Comércio Internacional (Abr.) Zona Euro IPC (Maio), Desemprego (Abr.) Portugal Volume de Negócios na indústria (Abr.) 5 Espanha Produção Industrial (Abr.), PMI Serviços e Compósito (Maio) Alemanha Produção Industrial (Abr.) Zona Euro PMI Serviços e Compósito (Maio), Vendas a retalho (Abr.) França Produção Industrial (Abr.) Reino Unido PMI Serviços e Compósito (Maio) EUA Emprego (Maio) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. www.bancobpi.pt Pulso Económico De 27 de maio a 2 de junho de 219
Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções
Pulso Económico 31 de maio de 219 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 2ºT 19 3ºT 19 4ºT 19 1ºT 2 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 6-jun.%.%.%.%.% Fed* 2.5% 19 Dez 18 (+25/+25 bp) 19-jun 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 2-jun -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.5% 2 Ago 18 (+25 bp) 2-jun.75%.75%.75%.75% 1.% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 2-jun - - - - - * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) 3. 2.5 2. 1..5. -.5 Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY 3. 2.5 2. 1..5. -.5-1. Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 2.5 31-mai-19 -.32% 2.5%.8% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 19-mar-29 -.33% #VALUE! #REF! 17-jun-19 -.36% 2.48% #VALUE! 1 16-set-19 -.37% 2.3%.8%.5 16-dez-19 -.38% 2.15%.8% 16-mar-2 -.37% 1.94%.84% 15-jun-2 -.36% 1.83%.8% 14-set-2-1 -.34% 1.76%.78% 14-dez-2 -.31% 1.75%.81% -.5 jun-19 set-19 dez-19 mar-2 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) 3. 2.5 2. 1..5. -.5 mai-17 jan-18 set-18 mai-19 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI
Pulso Económico 31 de maio de 219 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) 3.5 3. 2.5 2. 1..5. -.5-1. Taxas a 1 anos (%) 3.5 3. 2.5 2. 1..5. -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão 3.5 3. 2.5 2. 1..5. -.5-1. Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos -.66% -7.5 1.99% -28..6% -16.4 -.39% -4.5 5 anos -.58% -16.6 1.96% -31.8.64% -27.1 -.4% -12.1 1 anos -.2% -2 2.16% -33.7.89% -29.9.81% -3.5 3 anos.43% -22.8 2.6% -33.2 1.47% -22.2 1.89% -32. Spreads 35 Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) 5 Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) 12 3 25 4 9 2 15 3 2 6 1 5 1 3 Portugal Espanha Itália Irlanda EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg
Pulso Económico 31 de maio de 219 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A. 1.1162 -.38% -.49% -2.53% -4.36% 1.19 1.11 GBP R.U..884.26% 2.7% -1.71%.48%.91.85 CHF Suiça 1.12 -.35% -2.13% -.64% -2.67% 1.17 1.12 GBP R.U. 1.26 -.65% -3.14% -.89% -4.97% 1.35 1.24 JPY Japão 18.54 -.77% -2.5% -1.2% -.18% 114.58 14.7 CNY China 6.91.7% 2.53%.39% 7.72% 6.98 6.38 BRL Brasil 3.92-2.48% -.32% 1.1% 5.25% 4.23 3.58 Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR 1.9 -.15%.12% -% -1.34% 13.76 99.98 USD 128.9 -.31%.78%.77% 5.78% 129.34 122.19 Taxa de câmbio EUR vs... 1.3.95 1.25.9 1.2 1.15.85 1.1.8 1..75 Taxa de câmbio USD vs... 1.45 116 1.4 114 112 1.35 11 1.3 18 1.25 16 14 1.2 12 1.15 1 EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) 215 2 185 17 155 14 125 11 95 8 65 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18 set-18 nov-18 jan-19 mar-19 mai-19 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot 1.116.884 7.468 9.767 1.118 18.54 1.2 1.263 Tx. forward 1M 1.119.885 7.466 9.781 1.118 18.266.999 1.265 Tx. forward 3M 1.125.886 7.463 9.811 1.117 17.772.993 1.269 Tx. forward 12M 1.148.895 7.448 9.968 1.114 15.691.971 1.282 Tx. forward 5Y 1.253.942-1.87 1.94 95.644.874 - Fonte: Bloomberg
Pulso Económico 31 de maio de 219 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 3 1,3 25 1,25 2 1,2 1,15 15 1,1 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (ELE: USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 31-mai Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) 54.9-5.1% -14.1% 6.3% 54.9 54. 53.6 Brent (USD/bbl.) 63.4-6.1% -11.3% 5.6% 63.4 62. 6.3 Gás natural (USD/MMBtu) 2.48-4.3% -5.2% -11.6% 2.6 2.5 2.5 Metais Ouro (USD/ onça troy) 1,34. % 1.6%.2% 1,32.4 1,33.9 1,337.5 Prata (USD/ onça troy) 14.6.1% -2.3% -1% 14.4 15. 15.1 Cobre (USD/MT) 264.5-1.3% -8.9% -5.3% 265.1 266.6 27 Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho 45 17 Preços de referência: café e soja 15 6 425 16 15 1 55 4 14 95 5 375 13 12 9 45 35 11 85 4 325 1 9 8 35 mai-18 ago-18 nov-18 fev-19 mai-19 3 8 mai-18 ago-18 nov-18 fev-19 mai-19 75 Trigo (ELE) Milho (ELD) Soja USD/bu.(ELE) Café USD/lb (ELD) 31-mai Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) 433.3 11.2% 19.5% 1.7% 433.3 458. 419. Trigo (USD/bu.) 517.5 9.9% 2.6% -1.9% 517.5 549. 568.5 Soja (USD/bu.) 888.8 8.2% 5.6% -.7% 888.8 939. 952.5 Café (USD/lb.) 14.9 12.1% 12.6% -7.3% 14.9 116.3 124. Açúcar (USD/lb.) 12. 4.1% -2.4% -7.7% - 13.3 14.2 Algodão (USD/lb.) 69.5 2.9% -9.5% -14.2% 69.5 69.6 7.3 Fonte: Bloomberg
Pulso Económico 31 de maio de 219 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11,727 15-jun 13,17 27-dez 1,279-2.4% -7.% 11.1% França CAC 4 5,28 18-abr 5,61 27-dez 4,556-2.% -3.5% 1.1% Portugal PSI 2 5,44 14-jun 5,72 27-dez 4,552-1.% -7.8% 6.6% Espanha IBEX 35 9,4 15-jun 9,986 27-dez 8,286-1.9% -4.9% 5.4% R. Unido FTSE 1 7,162 14-jun 7,793 27-dez 6,537-1.% -6.7% 6.4% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,28 15-jun 3,541 27-dez 2,99-2.1% -3.7% 9.3% EUA S&P 5 2,76 1-mai 2,954 26-dez 2,347-2.2% 2.% 1.1% Nasdaq Comp. 7,478 29-abr 8,176 24-dez 6,19-2.%.5% 12.7% Dow Jones 24,92 3-out 26,952 26-dez 21,713-2.3% 2.% 6.8% Ásia Japão Nikkei 225 2,61 2-out 24,448 26-dez 18,949-2.4% -7.1% 2.9% Singapura Straits Times 2,42 12-jun 2,48 4-jan 1,985 -.2% -16.3%.% Hong-Kong Hang Seng 26,91 7-jun 31,521 3-out 24,541-1.7% -11.8% 4.1% Emergentes México Mexbol 42,683 28-ago 5,63 26-nov 39,272.2% -4.4% 2.5% Argentina Merval 34,36 13-fev 37,875 28-ago 24,618-2.2% 2.1% 13.2% Brasil Bovespa 97,676 19-mar 1,439 19-jun 69,69 4.3% 27.3% 11.1% Russia RTSC Index 1,287 22-mai 1,297 25-dez 1,33.6% 1.7% 2.4% Turquia SE1 9,59 31-jan 15,93 23-mai 83,535 5.2% -1.% -.7% 14 13 12 11 1 9 EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Europa (base móvel 2 anos = 1) 115 11 15 1 95 9 85 8 75 7 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = 1) 12 115 11 15 1 95 9 85 8 75 7 2 175 15 125 1 75 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg
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