Pulso Económico De 15 a 21 de outubro de 2018

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1 1 Economia portuguesa A proposta de orçamento para 219 mantém a trajetória de melhoria do défice orçamental. Assim, com um ritmo de crescimento do PIB previsto de 2,2% em 219, o Governo projeta uma redução do défice de,5 p.p. (de -,7% do PIB em 218 para -,2% do PIB em 219). A receita fiscal e contributiva e os dividendos deverão suportar o crescimento da receita; do lado da despesa, a poupança com juros (,1% do PIB) deverá compensar parcialmente o descongelamento das carreiras dos funcionários públicos e o aumento das prestações sociais (impacto conjunto de,3% do PIB). Os indicadores de sentimento e atividade económica seguem com avanços consideráveis, mas em desaceleração. O indicador de atividade económica continuou a crescer em agosto, 2,3% homólogo. Por outro lado, o indicador de clima económico caiu para 2,4% homólogo em setembro, refletindo uma pioria em praticamente todos os setores de atividade. No mesmo sentido, o indicador coincidente para a atividade económica diminuiu para 1,8% em setembro. A evolução destes indicadores está em linha com a previsão do BPI Research de um abrandamento do ritmo de crescimento económico ao longo de 218 (de 2,8% em 217 para 2,1% previsto em 218). A balança corrente voltou a deteriorar, situando-se em -,2% do PIB em agosto (acumulado 12 meses). O principal responsável foi o agravamento do défice da balança de bens (de 6,6% do PIB para 6,7% em agosto), que não foi compensado pela melhoria da balança de serviços (mantendo-se em 8,2% do PIB em julho e agosto). Por seu lado, a balança turística situou-se em 5,9% do PIB, revelando sinais de uma certa estabilização da entrada de turistas estrangeiros, com destaque para os britânicos. Economia espanhola A dívida do conjunto das Administrações Públicas situou-se em agosto em mil milhões de euros, um nível semelhante ao dos últimos dois meses embora superior ao do ano anterior (+2,9% homólogo). Contudo, esperamos que a dívida pública aumente a um ritmo inferior ao do PIB e que o seu nível se situe em 97,1% do PIB no final de 218, um ponto percentual inferior ao de 217. As famílias e as empresas continuam a reduzir a sua dívida. No 2T 218, a dívida das famílias e das empresas não financeiras situou-se, respetivamente, em 6,8% e 94,9% do PIB,,3 p. p. e 1,6 p. p. abaixo dos registos de 217. O processo de desalavancagem das famílias e das empresas encontra-se já numa etapa muito avançada, refletindo o facto da dívida das famílias estar muito perto da média da Zona Euro (57,8% do PIB) e o das empresas já se encontram num patamar inferior (média da Zona Euro, 16,8% do PIB). Para os próximos trimestres, prevemos que a desalavancagem em ambos os setores prossiga, embora a um ritmo mais gradual. Portugal: Entrada de turistas por origem (Acumulado de jan-ago 218, % do total) R.Unido Espanha França Alemanha Brasil Pulso Económico De 15 a 21 de outubro de 218 Portugal: projeções económicas do Governo Indicador PIB 2,8 2,3 2,2 Taxa Desemprego (%) 8,9 6,9 6,3 Balança Corrente (% PIB),2,, Saldo Orçamental (% PIB) -,9* -,7 -,2 Receita Total (% PIB) 42,7 43,2 43,3 Despesa Total (% PIB) 45,7 43,9 43,5 Dívida Pública (% PIB) 124,8 121,2 118,5 Nota (*): excluindo a recapitalização da Caixa Geral de Depósitos. Fonte: BPI Research, com base nas previsões do Governo (OE 219) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE. Espanha: dívida pública Mil milhões de euros 1,18 1,14 1, 1,6 1, Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Espanha. Espanha: dívida do sector privado (% do PIB) T 23 2T 26 2T 29 2T 212 2T 215 2T 218 Particulares Sociedades não financeiras Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Espanha.

2 Economia europeia O Governo italiano propõe um importante estímulo fiscal para 219, provocando um aumento das tensões com Bruxelas. O Executivo italiano, no projeto de orçamento enviado a Bruxelas, aumentou em 1,6 p. p. a sua previsão de défice para 219, situando-o em 2,4% do PIB, um valor que pode dificultar a correção da elevada dívida pública italiana (em 13% do PIB). A Comissão Europeia já manifestou formalmente a sua oposição a esta proposta, dado que considera que infringe seriamente as normas fiscais da UE, e deu à Itália um prazo limite para responder. O superávite da balança corrente da Zona Euro evoluiu favoravelmente em agosto. Assim, no acumulado de 12 meses, o superávite da balança corrente situou-se em 3,3% do PIB, 3 décimas acima do dado registado no mesmo período do ano anterior. Esta melhoria deveu-se, principalmente, a um maior superávite da balança de serviços. No entanto, para os próximos meses esperamos que a balança corrente diminua ligeiramente, face ao menor dinamismo da procura externa. Economia internacional Os indicadores de atividade e de sentimento económico dos EUA continuam a registar avanços significativos no 3T. Especificamente, os índices industriais de outubro elaborados pela Fed de Nova Iorque e de Filadélfia mantiveram-se em terreno positivo, e significativamente acima da média de longo prazo. Na mesma linha, as vendas a retalho e o índice de produção industrial também cresceram consideravelmente no mês de setembro. Estes dados positivos confirmam a evolução significativa da economia norte-americana no segundo semestre do ano e apoiam os aumentos previstos pela Fed. Confirma-se a desaceleração da China. Com efeito, o PIB chinês cresceu 6,5% homólogo no 3T 218. Apesar de ser um ritmo de crescimento significativo, situa-se duas décimas abaixo do valor do trimestre anterior e confirma que o país está a desacelerar face ao abrandamento da procura interna e à maior incerteza em termos globais. De facto, o índice de atividade do BPI Research para a economia chinesa sugere que o abrandamento poderia ser mais acentuado do que indicam os dados oficiais. Para os próximos trimestres prevemos que a economia asiática continue a desacelerar, embora gradualmente. Neste contexto, as autoridades chinesas vão prosseguir com as suas medidas expansionistas, como injeções de liquidez nos mercados e um maior incentivo ao investimento em infraestruturas, para evitar que a desaceleração seja mais acentuada. Por sua vez, a produção industrial abrandou em setembro e cresceu 5,8% homólogo (6,1% em agosto) enquanto as vendas a retalho cresceram 9,2% (9,% em agosto). Zona Euro: Balança corrente Acumulado de 12 meses (mil milhões de euros) Rendimentos Serviços Bens Saldo conta corrente EUA: Índices da indústria manufactureira Itália: objetivos para o défice orçamental (% do PIB) Fonte: BPI Research, a partir de dados do BCE. Nível Fed de Filadélfia Fed de Nova Iorque Novos objetivos -1,6-2,4-2,1-1,8 Anteriores objetivos -1,6 -,8,,2 Diferença, -1,6-2,1-2, Fonte: BPI Research, a partir das previsões do Governo italiano. Média histórica Média histórica Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Thomson Reuters Datastream. China: PIB Variação (%) Variação (%) T 214 3T 215 3T 216 3T 217 3T 218 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fuente: Fonte: BPI CaixaBank Research, Research, a partir a dos partir dados de datos do Gab. de la Estatísticas Oficina Nac. da Estad. China. China. Pulso Económico De 15 a 21 de outubro de 218

3 Mercados financeiros A volatilidade mantém-se nas bolsas internacionais. Os principais índices bolsistas das economias avançadas alternaram sessões negativas com outras positivas, acumulando rendimentos distintos na totalidade da semana passada. Além disso, a publicação dos primeiros resultados das empresas dos últimos três meses confirma valores ligeiramente inferiores ao consenso do mercado, penalizando estes índices bolsistas. Por sua vez, os mercados emergentes apresentaram uma dinâmica sem tendência, onde os avanços de algumas sessões não compensaram as perdas registadas noutras. Esta situação ocorreu especialmente na China, onde as perdas predominaram até quinta-feira, dado que na sessão de sexta-feira, após a publicação do dado do PIB do 3T, a cotação do índice de Xangai subiu 2,6%, atenuando a queda do conjunto da semana (de -2,2%). Os investidores procuram ativos de refúgio no mercado de dívida soberana. A incerteza política na Europa, concentrada sobretudo nas negociações do Brexit e na resposta da Comissão Europeia ao orçamento italiano, arrastou a taxa de juro da dívida soberana alemã a 1 anos para,46%, após semanas onde o Bund apresentou uma tendência ascendente e chegou a ultrapassar os,5%. Por sua vez, os prémios de risco dos periféricos aumentaram e, em Itália e Espanha, chegaram a situar-se acima dos 34 e 14 pontos, respetivamente, ultrapassando os máximos registados em maio, estabilizando na última sessão da semana. Nos EUA, as atas da reunião de setembro da Fed confirmaram a visão otimista do cenário macroeconómico do país, bem como a intenção da maior parte dos participantes da reunião em continuar com um aumento gradual das taxas de juro. Após a publicação das atas, os investidores aperceberam-se da intenção mais vincada de restringir a política monetária nos EUA, sendo que a taxa de juro da dívida soberana a 1 anos voltou a situar-se acima dos 3,2%. A Moody s baixou em um nível o rating de Itália. Já com os mercados fechados na sexta-feira, esta agência baixou a notação da dívida soberana italiana de Baa2 para Baa3 devido ao risco de erosão da sustentabilidade fiscal contido na proposta orçamental do governo italiano para 219. Ainda assim, a Moody s alterou a perspetiva de negativa para estável, limitando os receios de que a dívida italiana pudesse perder em breve o nível de investimento. Em consequência, no início da sessão de hoje, a dívida italiana registou uma redução do prémio de risco Var. semanal Acumulado 218 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,32 -,15 -,32 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,48 3,2 2,44 2, Alemanha,46, Taxas 1 anos EUA 3,19 3, Espanha 1,74 1, Portugal 2,2 2, Prémio de ris co Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,% (percentagem) 3,5% 7,5% Euro Stoxx ,5% -8,4% -1,9% IBEX ,1% -11,5% -13,% PSI ,4% -6,7% -7,8% MSCI emergentes ,9% -16,1% -13,2% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,151 1,156 -,4% (percentagem) -4,1% -2,3% EUR/GBP libras por euro,881,879,2% -,8% -1,3% USD/CNY yuan por dólar 6,929 6,922,1% 6,5% 4,7% USD/MXN pesos por dólar 19,283 18,86 2,2% -1,9% 1,5% Matérias-Primas Índice global 85,9 86,2 -,3% (percentagem) -2,5%,8% Brent a um mês $/barril 79,8 8,4 -,8% 19,3% 38,1% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de 22 a 28 de Outubro 22 Espanha Entrada de pedidos e volume de negócios da indústria transformadora (Ago.) 24 Zona Euro PMI Indústria Transformadora, Serviços e Compósito (Oct.) Espanha Indicador de actividade dos serviços (Ago.) EUA Vendas de novas habitações (Set.) Portugal Boletim Estatístico 25 Espanha Inquérito trimestral sobre custos laborais (3T) 23 Espanha Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito (3T), Comércio Intern. (Ago.) Portugal Saldo orçamental do Estado (Set.) Espanha Créditos, depósitos e incumprimento (Ago.) Zona Euro Conselho do BCE Zona Euro Confiança do consumidor (Oct.) EUA Beige Book 24 Espanha Volume de negócio das empresas (Ago.) 26 EUA PIB (3T) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 15 a 21 de outubro de 218

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 19 de outubro de 218 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 18 1ºT 19 2ºT 19 3ºT 19 BCE.% 14 Dez 16 ( 5 bp) 25 out.%.%.%.%.% Fed* 2.% 13 Jun 18 (+25/+25 bp) 8 nov 2.25% % % 2.75% 3.% BoJ**.1% 19 Dez 8 ( 2 bp) 31 out.1%.1%.%.%.% BoE.5% 2 Ago 18 (+25 bp) 1 nov.75%.75%.75% 1.% 1.% BNS***.75% 15 Jan 15 ( 5 bp) 13 dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 19 out % 2.48%.8% #REF! #REF! #REF! #REF! 18 set 28 #VALUE! #VALUE! #REF! 2 17 dez 18.3% 2.76% #VALUE! 18 mar 19.29% 2.93%.86% 1 17 jun 19.27% 3.8%.95%.5 16 set 19.2% 3.19% 1.3% 16 dez 19.12% 3.27% 1.11% 16 mar 2.3% 3.3% 1.18% 15 jun 2.6% 3.3% 1.25% dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) out-16 jun-17 fev-18 out-18 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 19 de outubro de 218 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos.61% % % 5.4.8% anos.16% % % % anos.43% % % % anos 1.5% % % % 14.5 Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 19 de outubro de 218 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot 1 semana 1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % 1.66% 4.43% 2.92% GBP R.U %.74%.75% 2.13% CHF Suiça % 1.42% 2.16%.81% GBP R.U %.98% 3.63%.98% JPY Japão %.22%.11%.9% CNY China % 1.6% 6.5% 5.3% BRL Brasil % 9.38% 12.4% 17.26% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot 1 semana 1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.94% 1.88% 1.44% USD %.17% 6.16% 5.85% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg Brasil Índia Rússia Turquia China

9 Pulso Económico 19 de outubro de 218 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 19 out Variação (%) Futuros 7 dias 1 mês 6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 2.% 5.6% Brent (USD/bbl.) 8..5% 1.4% 13.5% Gás natural (USD/MMBtu) % 11.2% 14.1% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 1.9% 4.7% 1, ,26.3 1,285.3 Prata (USD/ onça troy) % % 15.1% Cobre (USD/MT) % % 13.3% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 9 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 19 out Variação (%) Futuros 7 dias 1 mês 6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % 6.6% 9.7% Trigo (USD/bu.) % 1.1% 2.9% Soja (USD/bu.) % 3.6% 17.1% Café (USD/lb.) % 26.3%.2% Açúcar (USD/lb.) % 18.1% 2.8% Algodão (USD/lb.) % 1.4% 1.2% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 19 de outubro de 218 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11, jan 13, out 11,459.5% 1.9% 1.4% França CAC 4 5,13 21 mai 5, mar 5,38.1% 4.9% 3.9% Portugal PSI 2 5,36 22 mai 5,81 11 out 4,963.6% 7.8% 6.5% Espanha IBEX 35 8, jan 1, out 8,769.3% 1% 11.1% R. Unido FTSE 7,63 22 mai 7,94 26 mar 6,867 1.% 6.1% 8.1% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,221 1 nov 3,79 15 out 3,181.8% 1.6% 8.1% EUA S&P 5 2, set 2,941 9 fev 2,533.8% 8.9% 4.3% Nasdaq Comp. 7,518 3 ago 8, out 6,518.3% 13.8% 8.9% Dow Jones 25,465 3 out 26, out 23,53.5% 9.9% 3.% Ásia Japão Nikkei ,532 2 out 24, mar 2,347.7% 5.1% 1.% Singapura Straits Times 2, jan 2,67 19 out 2,118.3% 12.8% 12.6% Hong Kong Hang Seng 25, jan 33, out 25,9 1.2% 9.2% 14.6% Emergentes México Mexbol 47, jan 51, mai 44,429.% 5.1% 3.8% Argentina Merval 28,72 1 fev 35, ago 24,618 4.% 7.1% 4.5% Brasil Bovespa 84,81 26 fev 88, jun 69,69 1.4% 1.2% 1.1% Russia RTSC Index 1, fev 1, ago 1,39 1.4% 1.2% % Turquia SE 96, jan 121, ago 84,655.2% 11.% 16.4% EUA 16 (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)