Pulso Económico De 18 a 24 de fevereiro de 2019

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1 1 Economia portuguesa O processo de desalavancagem no setor privado continuou em 218. Assim, o rácio de endividamento das empresas situou-se em 128,4% do PIB em dezembro 218, uma redução de 7,2 p.p. face ao final de 217. Por outro lado, o endividamento das famílias também reduziu, ainda que de forma menos acentuada, para 7,6% do PIB (-1,8 p.p. face a 217). Esta evolução reflete as dinâmicas da carteira de crédito do sector bancário, com uma maior contração do crédito a empresas (-4,6% homólogo), um crescimento robusto do crédito ao consumo (+1,5% homólogo) e uma menor queda do crédito à habitação (-1,7% homólogo). A balança corrente deteriorou em 218. O saldo da balança corrente e de capital situou-se em,4% do PIB, menos 1 p.p. face a 217. Esta evolução deveu-se à deterioração do saldo da balança corrente (-,6% do PIB em 218 face a +,5% em 217), já que o saldo da balança de capital melhorou ligeiramente no ano (1,1% do PIB face a,9% em 217). Mais em detalhe, a deterioração da balança corrente resultou do aumento do défice comercial de bens (de -6,2% do PIB em 217 para -7,3% em 218). Isto reflete, por um lado, fatores extraordinários que afetaram as exportações (greves e encerramento da refinaria) e, por outro, o forte crescimento das importações de bens de equipamento e intermédio. Por seu lado, a melhoria do excedente da balança de serviços (de 8,% do PIB em 217 para 8,3% em 218) foi insuficiente para anular o mau resultado da balança de bens. Os indicadores de atividade económicos mantêm tendência descendente dos últimos meses. Assim, o indicador de atividade económica estabilizou em 2,1% em dezembro (abaixo da média dos últimos 5 anos, 2,2%), refletindo desaceleração da atividade na construção, contração na indústria e aceleração nos serviços. Por seu turno, o indicador de clima económico reduziu para 2,1% em janeiro, menos,1 p.p. face a novembro, refletindo pioria do sentimento em todos os setores, exceto serviços. Economia espanhola O ritmo de atividade moderou no fecho de 218. Assim, o volume de negócios do setor dos serviços cresceu 4,6% em termos homólogos em dezembro (média móvel de três meses), 1,1 p. p. abaixo do registo do mês anterior. Além disso, o mesmo indicador para o setor industrial retrocedeu 2,5 p. p. e manteve-se estagnado. Este registo coincide com o comportamento negativo que o setor industrial demonstrou no 4T 218, em parte devido à evolução desfavorável do setor automóvel, afetado pela mudança da normativa ao nível das emissões de gases. Por sua vez, as encomendas industriais mantiveram uma tendência positiva e cresceram 8,6% (média móvel de três meses). O saldo comercial de bens fechou 218 em baixa. Especificamente, o défice comercial atingiu 2,8% do PIB (acumulado de 12 meses) em dezembro. Este valor representa uma deterioração de,7 p. p. face a 217, dos quais,4 p. p. são atribuíveis à balança de bens não energéticos, face à desaceleração do ritmo de crescimento das exportações (de 7,1% em 217 para 2,% em 218) superior ao abrandamento registado no crescimento das importações (de 7,3% em 217 para 3,7% em 218). O preço da habitação aumenta de forma robusta. Mais especificamente, o preço de avaliação da habitação aumentou o seu ritmo de crescimento no período final do ano passado, com um 3 Pulso Económico De 18 a 24 de fevereiro de (% do PIB) Particulares Empresas privadas Nota: Inclui títulos de dívida, empréstimos e créditos comerciais. Particulares: famílias, empresários em nome individual e instituições sem fins lucrativos ao serviço das famílias Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Portugal.. Espanha: Indicadores de actividade* Variação homóloga da média móvel de 3 meses (%) 12 Volume de negócios (Serviços) 9 Volume de negócios (Indústria) Novas encomendas (Indústria) Nota: *Séries corrigidas de sazonalidade. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do INE de Espanha. Espanha: Comércio internacional de bens* Variação homóloga do acumulado de 12 meses (%) Portugal: Endividamento do setor privado Portugal: Balança corrente Acumulado 12 meses (% do PIB) Bal.Bens (ELE) Bal.Serviços (ELE) Bal.Rendimentos (ELE) Bal.Corrente (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Datastream Exportações Importações -.4 Nota: *Dados nominais, série não ajustada de sazonalidade. Não inclui Energia. Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Dpto. Aduaneiro..8.4.

2 crescimento de 1,8% no 4T, a maior evolução em cadeia desde o início da recuperação dos preços da habitação em 215. Isto situou o crescimento do conjunto do ano de 218 em 3,4% (2,4% em 217). Este aumento significativo do preço da habitação enquadrase num contexto em que a procura de habitação permanece muito robusta (as compras e vendas de habitação cresceram 1,1% em 218) e de melhoria dos indicadores da oferta (investimento em construção residencial, número de empregados no setor da construção e licenças de novas construções). No seu conjunto, este dado confirma que o setor imobiliário se encontra em plena fase de expansão. Contração histórica do crédito de cobrança duvidosa no setor bancário em 218. O crédito de cobrança duvidosa registou uma contração de 28,% anual, sobretudo graças às vendas de carteiras e à desconsolidação do negócio imobiliário de várias instituições, embora também devido a um menor índice de incumprimento suportado pela recuperação económica e pelo mercado de trabalho. Por conseguinte, o rácio de incumprimento situou-se em 5,8% no final de 218, longe dos 13,6%, o máximo histórico alcançado em 213. Espera-se que, em 219, o incumprimento continue a diminuir, embora a um ritmo mais lento. Economia europeia Os índices de sentimento da Zona Euro voltam a crescer ligeiramente, ainda que se situam em níveis moderados. Especificamente, o PMI compósito da Zona Euro situou-se em fevereiro nos 51,4 pontos (51, pontos em janeiro). É uma subida modesta, mas que inverte a tendência negativa dos últimos meses (5 meses consecutivos com quedas). Contudo, o índice para a indústria transformadora caiu para 49,2 pontos, um mínimo em quase seis anos, e inferior a 5 pontos (limite que separa expansão de contração). Por sua vez, o índice de confiança do consumidor na Zona Euro também mostrou uma melhoria contida e situou-se nos -7,4 pontos em fevereiro (-7,9 pontos em janeiro). Estes dados sugerem que o crescimento da economia europeia manter-se-á em níveis moderados na primeira metade do ano. O superavit da balança corrente da Zona Euro fechou 218 ligeiramente em baixa. Assim, na totalidade do ano foi registado um superavit da balança corrente de 3,% do PIB, menos 2 décimas do que o dado registado em 217. Esta queda deveu-se, em grande medida, ao menor superavit da balança de bens, que, nos últimos meses, foi afetado pela fraca evolução das exportações. Para os próximos meses, prevemos que o saldo da balança continue a diminuir, embora gradualmente, devido ao menor dinamismo da procura global. Economia internacional Os dados de atividade dos EUA permanecem mistos no início de 219. Em concreto, o índice industrial elaborado pela Fed de Nova Iorque aumentou para 8,8 pontos em fevereiro, em linha com a sua média histórica, embora claramente abaixo da média do ano passado. Pelo contrário, o índice elaborado este mês pela Fed de Filadélfia caiu substancialmente para -4,1 pontos (ver o gráfico). Neste sentido, é relevante mencionar que a atividade económica norte-americana do primeiro trimestre pode ter sido afetada negativamente pelos efeitos do encerramento parcial da administração federal, que se prolongou durante cinco semanas, e pela vaga de frio que assolou o norte do país. Uma situação que não se deverá repetir no segundo trimestre do ano. Espanha: Preços das casas (avaliação bancária) Variação (%) Variação (%) T 214 4T 215 4T 216 4T 217 4T 218 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Ministério de Fomento. Zona Euro: PMI compósito Nível 53 Expansão 5 Contração Zona Euro França Alemanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Markit. Zona Euro: Balança corrente Acumulado de 12 meses (mil milhões de euros) Rendimentos Serviços Bens Saldo conta corrente Fonte: BPI Research, a partir de dados do BCE. EUA: Índices da indústria manufactureira Nível Fed de Filadélfia Fed de Nova Iorque Média histórica Média histórica Fonte: BPI Research, a partir dos dados da Thomson Reuters Datastream Pulso Económico De 18 a 24 de fevereiro de 219

3 Mercados financeiros As bolsas internacionais avançam com moderação. A confiança dos investidores manteve-se durante grande parte da semana passada, suportada nas boas expectativas relativamente às negociações comerciais entre a China e os EUA e nas mensagens de paciência dos principais bancos centrais. Assim, as bolsas europeias registaram ganhos generalizados (EuroStoxx5 +,9%, DAX +1,4% e Ibex 35 +,9%), embora menores do que nas semanas anteriores. Por sua vez, os índices norteamericanos fecharam a semana praticamente sem alterações após a publicação de dados de atividade mistos (ver a secção de Economia Internacional). No mercado de rendimento fixo, as taxas de juro soberanas dos EUA e da Alemanha subiram ligeiramente após a publicação das atas da Fed e do BCE, sendo que os prémios de risco português e espanhol diminuíram. Neste contexto, o euro valorizou ligeiramente face à maior parte das moedas avançadas, com exceção da libra esterlina. Finalmente, o Brent prosseguiu a sua trajetória ascendente e ultrapassou os 67 dólares por barril. Os principais bancos centrais destacaram os riscos negativos sobre o cenário macroeconómico. Especificamente, as atas da última reunião do BCE refletiram a unanimidade dos seus membros em rever em baixa os riscos sobre o cenário económico, em resposta às turbulências financeiras que ocorreram no final de 218 e à publicação de registos de atividade da região europeia que ficaram aquém do esperado. Apesar de se considerar que a fraca evolução dos dados de crescimento será temporária, existem incertezas sobre o quão persistente será esta fraqueza e se a mesma poderá afetar as perspetivas a médio prazo. Por isso, indicaram a necessidade de reanalisar o cenário macroeconómico no seu conjunto e reafirmaram a necessidade de continuar a oferecer condições financeiras acomodatícias que suportem a recuperação da taxa de inflação para o objetivo da instituição. Por sua vez, as atas da reunião de janeiro da Fed demonstraram um consenso maioritário em abrandar o atual ritmo de aumento das taxas de juro para avaliar com maior ponderação as perspetivas do ciclo económico. Em especial devido ao surgimento nos últimos meses de fatores de risco de caráter negativo, e perante a estabilização prevista para o crescimento do PIB para níveis mais próximos do potencial do país. Além disso, as atas mostraram alguma divergência entre os membros que consideram que seria necessário observar surpresas positivas para aumentar as taxas de juro e aqueles que consideram que, se se cumprir a expectativa de desaceleração moderada, as taxas de juro deveriam aumentar no período final de 219. Dados previstos de 25 de Fevereiro a 3 de Março Var. semanal Acumulado 219 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,31 -,11 -,31 -, EUA (Libor) EUA (Libor) 2,65 2,89 2,68 2, Alemanha,1, Taxas 1 anos EUA 2,65 2, Espanha 1,18 1, Portugal 1,49 1, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,6% (percentagem) 11,4% 1,7% Euro Stoxx ,9% 9,% -5,% IBEX ,9% 7,8% -6,3% PSI ,2% 8,9% -5,8% MSCI emergentes ,7% 9,6% -13,% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,134 1,13,3% (percentagem) -1,2% -7,8% EUR/GBP libras por euro,868,876 -,9% -3,4% -1,4% USD/CNY yuan por dólar 6,714 6,773 -,9% -2,4% 5,9% USD/MXN pesos por dólar 19,145 19,252 -,6% -2,6% 3,2% Matérias-Primas Índice global 82,1 81, 1,4% (percentagem) 7,1% -7,4% Brent a um mês $/barril 67,1 66,3 1,3% 24,8% -,3% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. 26 Espanha Volume de negócio das empresas (Dez.) 28 EUA PIB: componentes (4T) EUA Confiança do consumidor (Fev.) China PMI Indústria Transformadora (Fev.) 27 Espanha Hipotecas (Dez.) Índia PIB (4T) Portugal Inquérito de Conjuntura às Empresas e aos Consumidores (Fev.) Brasil PIB (4T) Zona Euro Indicador de Sentimento Económico (Fev.) 1 Espanha Entrada de turistas estrangeiros (Jan.) 28 Espanha Novas operações de crédito (Jan.) Zona Euro IPC, PMI Indústria Transformadora (Fev.) Espanha IPC (Fev.), Balança de pagamentos (Dez.) Zona Euro Desemprego (Jan.) Portugal PIB: componentes (4T), IPC (Fev.) Reino Unido PMI Indústria Transformadora (Fev.) Portugal Emprego e desemprego (Jan.) EUA ISM Indústria Transformadora (Fev.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 18 a 24 de fevereiro de 219

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 Pulso Económico 22 de fevereiro de 219 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 1ºT 19 2ºT 19 3ºT 19 4ºT 19 BCE.% 14 Dez 16 (-5 bp) 7-mar.%.%.%.%.25% Fed* 2.25% 19 Dez 18 (+25/+25 bp) 2-mar % 2.75% 3.% 3.% 3.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (-2 bp) 15-mar -.1%.%.%.%.% BoE.5% 2 Ago 18 (+25 bp) 21-mar.75%.75% 1.% 1.% 1.% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 21-mar * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 22-fev % 2.65%.86% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 18-mar % 2.61% #REF! 17-jun % 2.61%.86% 16-set % 2.61%.88% 16-dez % 2.64%.93%.5 16-mar % 5%.97% 15-jun % 1% 1.% 14-set % 2.46% 1.3% 14-dez-2 -.9% 2.46% 1.6% -.5 jun-19 set-19 dez-19 mar-2 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) fev-17 out-17 jun-18 fev-19 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 Pulso Económico 22 de fevereiro de 219 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos -.57% % % % anos -.35% % % % anos.1% % % % anos.72% % % % Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

8 Pulso Económico 22 de fevereiro de 219 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A % -.22% -.94% -8.4% GBP R.U % -.95% -3.4% -1.71% CHF Suiça %.5%.74% -4% GBP R.U %.76% 2.49% -6.43% JPY Japão % 1.24%.94% 3.63% CNY China % -1.38% -2.39% 5.74% BRL Brasil % -1.13% -3.69% 15.5% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR % -.3% -.83% -3.44% USD %.72% -.41% 8.85% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = 1) fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

9 Pulso Económico 22 de fevereiro de 219 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 22-fev Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) % 7.7% -13.1% Brent (USD/bbl.) 67.2 % 9.5% -9.6% Gás natural (USD/MMBtu) % -9.1% -1.4% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 3.7%.1% 1, , ,381.2 Prata (USD/ onça troy) 15.9 % 4.% -4.2% Cobre (USD/MT) % 1.3% 7.8% Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho Preços de referência: café e soja fev-18 mai-18 ago-18 nov-18 fev fev-18 mai-18 ago-18 nov-18 fev-19 8 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 22-fev Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -.7% -.5% Trigo (USD/bu.) % -6.7% -15.2% Soja (USD/bu.) 91.9%.2% 6.2% Café (USD/lb.) % -6.6% -6.7% Açúcar (USD/lb.) % % 17.7% Algodão (USD/lb.) % -3.1% -13.% Fonte: Bloomberg

10 Pulso Económico 22 de fevereiro de 219 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11, mai 13,24 27-dez 1, % -8.1% 8.5% França CAC 4 5, mai 5, dez 4, % -1.8% 1.3% Portugal PSI 2 5, mai 5,81 27-dez 4,552.2% -5.5% 8.9% Espanha IBEX 35 9,25 14-mai 1, dez 8,286.9% -6.8% 7.8% R. Unido FTSE 1 7, mai 7,94 27-dez 6, % -1.% 6.7% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3, mai 3, dez 2,99.9% -4.7% 9.% EUA S&P 5 2, set 2, dez 2, % 3.3% 11.4% Nasdaq Comp. 7,518 3-ago 8, dez 6,19 1.2% 4.3% 13.3% Dow Jones 26,17 3-out 26, dez 21, % 4.2% 1% Ásia Japão Nikkei ,426 2-out 24, dez 18,949 % -1.4% 7.% Singapura Straits Times 2,231 2-mai 2,517 4-jan 1, % -7.6% 9.3% Hong-Kong Hang Seng 28, mar 31,978 3-out 24, % -6.9% 1% Emergentes México Mexbol 43, ago 5,63 26-nov 39, % -1.3% 5.5% Argentina Merval 36, fev 37, ago 24, % 9.8% 2.1% Brasil Bovespa 97,597 4-fev 98, jun 69,69.1% 12.6% 11.% Russia RTSC Index 1, fev 1, dez 1,33 1.8% -7.9% 12.1% Turquia SE1 13, fev 119, ago 84,655.5% -11.7% 13.1% EUA (base móvel 2 anos = 1) 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = 1) 7 DAX CAC UKX 14 Ibéria (base móvel 2 anos = 1) 225 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = 1) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+351) ; Telefax: (+351) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+351) ; Telefax: (+351)