Comentário Semanal. 2 de Maio de José Miguel Cerdeira. Mercado de trabalho aumenta dinamismo. Estudos Económicos e Financeiros

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1 Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef Fax: deef@bancobpi.pt 2 de Maio de 217 José Miguel Cerdeira Mercado de trabalho aumenta dinamismo O mercado de trabalho está em franca melhoria, com a taxa de desemprego ajustada de sazonalidade a atingir valores de Fevereiro de 29. Ao mesmo tempo, o desemprego jovem revela igualmente um percurso de melhoria. A criação de empregos encontra-se igualmente dinâmica. Os dados não-ajustados oferecem uma perspectiva ainda mais positiva, com o 1º trimestre a contrariar a tipicamente negativa sazonalidade, esperando-se uma redução da taxa de desemprego trimestral em relação aos 1.5% verificados no final de 216. O ano de 217 permitirá seguramente a descida da taxa média de desemprego para um valor abaixo dos dois dígitos. Em Março, a taxa de desemprego provisória, ajustada de sazonalidade, fixou-se em 9.8%, continuando assim o percurso de mais de um ano sem aumentos mensais na taxa. Em comparação com o ano anterior, trata-se de uma redução de 2.2 pontos percentuais (p.p.). A taxa definitiva em Fevereiro confirmou a descida abaixo dos dois dígitos - em 9.9% - uma quebra de.2 p.p. em relação ao primeiro mês do ano, e de 2.3 p.p. em relação ao mesmo mês do ano passado. Estes são valores mínimos desde Fevereiro de 29. Por outro lado, a taxa de desemprego jovem observa uma trajectória de descida acentuada, encontrando-se na estimativa provisória de Março em 23.3%. Apesar do valor ainda alto, tratase de uma descida de 7.8 p.p. em comparação com o mesmo mês de 216, e uma descida de 1.1 p.p. em relação a Fevereiro, registando o valor mínimo desde Dezembro de 28. É de relevar que esta taxa chegou ao valor de 4.7% no seu ponto máximo, em Fevereiro de 213. Do lado do emprego, as notícias são também positivas, com um aumento homólogo de 2.1 pontos percentuais da taxa de emprego, para 59.6%. No entanto, em valor absoluto, o volume do emprego chega apenas a níveis máximos desde Agosto de 211, já que está ainda cerca de 279 mil empregos abaixo do pico registado em 26. Mesmo em termos de taxa de emprego, esta encontrase ainda longe do máximo de 62.7% em Dezembro de 21. Por outra perspectiva, olhando para os números não-ajustados, é possível verificar que o 1º trimestre foi bastante positivo para o mercado de trabalho. A sazonalidade prejudica normalmente o mercado de trabalho no início do ano, devido à importância de sectores que empregam mais no 2º e 3º trimestre, em particular as actividades relacionadas com o turismo, que representam uma fatia cada vez maior do mercado de trabalho. Assim, excluindo um período de 2 meses de subidas de um mínimo de 1.5% em Julho para 1.8% em Setembro, os meses seguintes observaram uma renovada tendência de quebra gradual, com a taxa a fixar-se em 1.% em Março. A taxa de emprego, ainda assim, observou uma evolução menos clara desde essa altura, subindo claramente entre Janeiro e Março, contabilizando 59.4% neste mês. Segundo os nossos cálculos, estes números deverão permitir uma taxa de desemprego trimestral de 1.1% entre Janeiro e Março, o valor mais baixo desde o 4º trimestre de 29. Esta será a primeira redução da taxa num 1º trimestre desde 214 (altura em que começou a retoma do mercado de trabalho) antes disso, tinha ocorrido em 26. Este número é consistente com uma criação homóloga de postos de trabalho próxima dos 15 mil empregos, o que configuraria o maior crescimento absoluto da série histórica, desde A diminuição homóloga do desemprego deverá também ser bastante significativa, e superior a 11 mil, provavelmente superada apenas pelas diminuições verificadas em 214. Assim, é provável que haja um número considerável de inactivos a transitar para a população activa (outra possibilidade é um aumento da imigração, ou retorno de 1

2 trabalhadores portugueses). É de relevar que a Páscoa ocorreu em Abril este ano, o que torna o maior dinamismo no 1º trimestre ainda mais significativo. Embora a nossa previsão se mantenha ainda nos 1.1% para o ano de 217, é bastante provável que esta venha a ser revista durante o mês de Maio, depois de analisado o detalhe dos números do mercado de trabalho. Assim, a taxa média de desemprego em 217 ficará seguramente abaixo dos dois dígitos, e mesmo abaixo da previsão do Executivo de 9.9%.

3 Quadros Semanais Análise Técnica Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções Eventos da próxima semana Eventos da semana anterior (novo)

4 Análise Técnica Principais factores de mercado AinflaçãoglobaldaZonaEurosubiumaisdoqueoesperadoemAbril,emdirecçãoàmetadoBancoCentralEuropeu,e ainflaçãosubjacentesubiuparaonívelmaisaltoemmaisdetrêsanos,segundoasestimativasiniciaisdaagênciade estatísticasdaue.defacto,ainflaçãohomóloganos19paísesquepartilhamoeurofoide1.9%,segundoaeurostat, acima dos 1.5 registados em Março e ligeiramente abaixo dos 2.% verificados em Fevereiro, valor máximo dos últimos quatro anos. Já a inflação subjacente homóloga(ou core, que exclui os preços da energia e da alimentação) de Abril subiupara 1.2% face a.7%em Março, estando previstoum valor próximo de 1%. Estes números contradizem as últimasdeclaraçõesdemariodraghidequeainflaçãonãopareceestaraevoluirdeformasustentada.areacçãono mercado cambial foi de apreciação do euro. EmPortugal,ataxadedesempregorecuoupara9.8%emMarço,mínimodesdeFevereirode29,peranteovalor revistoembaixade9.9%emfevereiro.segundooine,ataxadedesempregoemmarçode216erade12%.em Março de 217, a estimativa provisória da população empregada foi de mil pessoas, aumentando.3%, ou 15.9 mil, face ao mês anterior e.9% em relação a três meses antes. No mesmo momento, a estimativa provisória da populaçãodesempregadafoide54milpessoas,menos.8%,ou4.3mildoqueovalorregistadonomêsanteriore menos 3.1% do que três meses antes. Entretanto, a produção industrial aumentou 1.9% em Março face ao mesmo mês de 216, o que representa um ligeiro abrandamento face ao crescimento registado em Fevereiro, quando subiu 2%. Nos EUA, a actividade económica registou o seu desempenho mais fraco em três anos no trimestre Janeiro-Março, com os consumidores a abrandarem abruptamente os seus gastos. De facto, o PIB o cresceu apenas.7% no 1ºT217, depois de ter ganho 2.1% no 4ºT216. A desaceleração reflectiu, principalmente, o menor consumo, que cresceu apenas.3%, a pior performance dos últimos sete anos. Os analistas acreditam que a desaceleração será temporária. Fecho Suportes Resistências Tendência 28-abr EUR/USD 1,894 1,819 1,95 1,777 1,5 Comentário técnico Depois do registo de máximos de curto prazo, defende-se a formação de um movimento de correcção associado a uma acção de tomada de proveitos. USD/JPY 111,43 11,62 112,19 19,57 112,89 Estáadecorrerumadinâmicadesubidade curto prazo que, para já, significa um movimento de correcção no contexto da tendência de queda de médio prazo. FUTURO EUR 3M,31,295,325 Podem ser testadas áreas de resistência.,2,34 FUTURO BUND 1Y 163,55 162, 163,89 162,39 164,38 Acção de consolidação dos actuais patamares. DJI (*) 2.961, NASDAQ (*) 5.583, EUROSTOXX , IBEX , PSI , Acção de consolidação dos actuais patamares. Acção de consolidação dos actuais patamares. Acção de consolidação dos actuais patamares. Acção de consolidação dos actuais patamares. Acção de consolidação dos actuais patamares. (*) Abertura Fonte: Bloomberg, BPI

5 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 2ºT 17 3ºT 17 4ºT 17 1ºT 18 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 8-jun.%.%.%.%.% Fed.875% 15 Mar 17 (+25/+25 bp) 3-mai.875% 1.125% 1.375% 1.375% 1.625% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 16-jun BoE.25% 4 Ago 16 (-25 bp) 11-mai.25%.25%.25%.25%.25% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-jun -.75% * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 28-abr % 1.52%.21% -.25% 1.65%.22% -.1% 1.%.24% Variação (em pb) -1 semana ano Previsões**: 1 mês -.31%.95%.39% -.21% 1.5%.49% -.4% 1.25%.79% 6 meses -.3% 1.15%.4% -.2% 1.25%.5% -.3% 1.45%.% 12 meses -.26% 1.4%.4% -.16% 1.5%.5%.3% 1.7%.% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3 Euribor Libor USD Libor GBP 28-abr % 1.17%.33% #REF! #REF! #REF! #REF! 2 19-jun % 1.29% #REF! set % 1.4%.33% 18-dez % 1.49%.36% 19-mar % 1.58%.4% 18-jun % 1.66%.43% 17-set % 1.76%.47% dez % 1.86%.51% 18-mar-19 set % 1.92% jun-18.56% mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) abr-15 dez-15 ago-16 abr-17 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

6 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2.5 Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês 2 anos -.73% % % % anos -.39% % % % anos.32% % % % anos 1.1% % % % EUA Reino Unido Portugal Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) Fonte: Bloomberg

7 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB Spreads face ao Swap - High Yield abr -7 dias -12 meses Europa US Spreads face ao Swap - EUR AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 28-abr Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 28-abr Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 12 meses Min. últimos 12 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

8 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A %.54% 3.27% -3.93% GBP R.U % -3.1% -1.4% 8.27% CHF Suiça % 1.19%.91% -1.29% GBP R.U % 3.7% 4.84% % JPY Japão %.77% -4.41% 2.92% CNY China %.8% -.71% 6.43% BRL Brasil % 1.75% -1.95% -8.37% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.42%.85%.58% USD % -.1% -2.98% 4.3% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward 3M Tx. forward 12M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

9 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1, ,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 28-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) %.3% -5.1% Brent (USD/bbl.) %.2% -3.1% Gás natural (USD/MMBtu) % 1.1% 5.2% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1, % 1.%.2% 1, , ,297.7 Prata (USD/ onça troy) % -5.3% -1.8% Cobre (USD/MT) % -3.% 17.9% Agricultura Preços de referência: trigo e milho abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr Preços de referência: café e soja abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 28-abr Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) % -3.2% Trigo (USD/bu.) % -1.4% -5.8% Soja (USD/bu.) % -2.8% -5.7% Café (USD/lb.) % -7.9% -24.8% Açúcar (USD/lb.) % -9.7% -24.3% Algodão (USD/lb.) % -.2% 9.4% Fonte: Bloomberg

10 Mercado de Acções Principais índices bolsistas Europa Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Alemanha DAX 12, abr 12, jun 9, % 2.5% 8.3% França CAC 4 5, abr 5, jun 3, % 15.6% 8.3% Portugal PSI 2 5,34 2-mai 5,15 24-jun 4, % -1.4% 7.6% Espanha IBEX 35 1, abr 1, jun 7,5 3.3% 15.6% 14.6% R. Unido FTSE 7,24 17-mar 7, jun 5, % 13.9%.9% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,56 25-abr 3, jun 2, % 13.9% 8.2% EUA Ásia País Índice Valor Actual Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação S&P 5 2,386 1-mar 2,41 27-jun 1, % 14.9% 6.6% Nasdaq Comp. 6,49 28-abr 6,74 27-jun 4, % 25.9% 12.4% Dow Jones 2,957 1-mar 21, jun 17,63 2.% 17.5% 6.% Japão Nikkei ,197 2-mar 19, jun 14, % 15.2%.4% Singapura Straits Times 2,25 28-abr 2, jun 1, % 1.2% 8.8% Hong-Kong Hang Seng 24, abr 24, mai 19, % 15.1% 11.9% Emergentes México Mexbol 49, abr 5, jun 43,92.8% 8.4% 8.1% Argentina Merval 2,96 25-abr 21, mai 12,351.7% 52.2% 23.6% Brasil Bovespa 65, fev 69, jun 48,67 2.2% 2.% 8.2% Russia RTSC Index 1,114 6-fev 1, mai % 15.6% -3.3% Turquia SE 94, abr 95, jul 7, % 1.7% 21.1% EUA (base móvel 2 anos = ) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ Europa (base móvel 2 anos = ) DAX CAC UKX 11 Ibéria (base móvel 2 anos = ) 225 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

11 Eventos da próxima semana Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 1-mai 13:3 US Rendimento particulares (m/m %) Mar :3 US Despesa privada (m/m %) Mar :45 US PMI ind. transformadora (índice) Abr P : US ISM ind. transformadora (índice) Abr : US Despesa com construção (m/m %) Mar mai 2:45 CN PMI ind. transformadora - HSBC (índice) Abr :45 IT PMI ind. transformadora (índice) Abr :5 FR PMI ind. transformadora (índice) Abr P :55 DE PMI ind. transformadora (índice) Abr P : EU PMI ind. transformadora (índice) Abr P : EU Taxa de desemprego (%) Mar mai 8: ES Variação do desemprego (mil.) Abr :55 DE Variação do desemprego (m/m milhares) Abr :55 DE Taxa de desemprego (%) Abr : EU Índice de preços no produtor (m/m %) Mar : EU Índice de preços no produtor (y/y %) Mar : EU PIB (q/q %) 1T A :15 US Relatório de emprego do sector privado Abr :45 US PMI serviços (índice) Abr P :45 US PMI compósito (índice) Abr P : US ISM compósito (índice) Abr : US Reunião Reserva Federal: taxa fed funds (%) Mai mai 2:45 CN PMI compósito - HSBC (índice) Abr :45 CN PMI serviços - HSBC (índice) Abr :15 ES PMI Compósito Abr :45 IT PMI serviços (índice) Abr :5 FR PMI serviços (índice) Abr P :5 FR PMI compósito (índice) Abr P :55 DE PMI serviços (índice) Abr P :55 DE PMI compósito (índice) Abr P : EU PMI serviços (índice) Abr P : EU PMI compósito (índice) Abr P : EU Vendas a retalho (m/m %) Mar..7 1: EU Vendas a retalho (y/y %) Mar :3 US Produtividade da indústria e serviços (q/q %) 1T P :3 US Balança comercial (USD mil milhões) Mar :3 US Custos unitários de trabalho (q/q %) 1T P :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) Abr :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) Abr : US Encomendas ao sector industrial (m/m %) Mar : US Enc. bens capital, excl. def. e aviação (m/m %) Mar F mai 8: ES Produção industrial (y/y %) Mar :3 US Var. do emprego não agrícola (var.mensal, mil) Abr :3 US Taxa de desemprego (%) Abr :3 US Ganhos salariais / hora (m/m %) Abr :3 US Ganhos salariais / hora (y/y %) Abr

12 Eventos da semana anterior Data Hora Código país/ região Indicador Período Valor Anterior 24-abr 9: DE Ind. IFO conf. empresarial (índice) Abr : EU Dívida pública (% do PIB) PT Balança corrente (EUR milhões) Fev abr 14: US Índice de preços habitação (m/m %) Fev.8. 14: US Índice de preços hab. Case-Shiller (m/m %) Fev : US Vendas de novas habitações (m/m %) Mar : US Ind. Conf. consumidor - Conference Board Abr abr 7: DE Indicador conf. do consumidor - Gfk (índice) Mai : ES Taxa de desemprego (%) 1T : ES IPC (y/y %) Abr P :3 PT Indicador de clima económico Abr : EU Ind. de sentimento económico Abr : EU Indicador de clima empresarial Abr : EU Ind. Conf. no sector da indústria transf. Abr : EU Ind. de confiança no sector dos serviços Abr : EU Ind. de confiança do consumidor (índice) Abr P :45 EU Reunião BCE: taxa refi (%) Abr : DE IPC (y/y %) Abr P :3 US Stocks nos grossistas (m/m %) Mar P :3 US Enc. bens capital excl. def. e aviação (m/m%) Mar P :3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) Abr :3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) Abr abr :3 JP Taxa de desemprego (%) Mar :3 JP IPC (y/y %) Mar.2.3 :5 JP Produção industrial (y/y %) Mar P :3 FR PIB (q/q %) 1T A.3.4 6:3 FR PIB (y/y %) 1T A : DE Vendas a retalho (m/m %) Mar : DE Índice de preços das importações (y/y %) Mar :45 FR IPC (y/y %) Abr P : ES PIB (q/q %) 1T P.8.7 8: ES PIB (y/y %) 1T P : ES Balança corrente (EUR mil milhões) Fev : EU Agregado monetário M3 (y/y %) Mar :3 GB PIB (q/q %) 1T A.3.7 9:3 GB PIB (y/y %) 1T A : EU IPC estimativa (y/y %) Abr : EU IPC core (y/y %) Abr A : PT Vendas a retalho (y/y %) Mar : PT Produção industrial (y/y %) Mar :3 US Índice do custo de emprego (q/q %) 1T :3 US PIB (q/q anualizado %) 1T A :3 US Consumo privado (q/q %) 1T A : US Ind. Conf. consumidor - Univ. Michigan (índice) Abr P

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