Pulso Económico De 19 a 25 de novembro de 2018

1 Economia portuguesa O saldo da balança corrente manteve-se negativo em setembro, embora tenha registado uma ligeira melhoria. Com efeito, considerando o acumulado dos últimos 12 meses, o saldo situou-se nos -389 milhões de euros, que representa -,19% do PIB. A deterioração da conta corrente em relação aos valores do ano passado deve-se ao agravamento do défice da balança comercial de bens (maior dinâmica das importações face às exportações e aumento do preço do petróleo), apesar do bom comportamento da balança de serviços, nomeadamente do turismo. Por outro lado, os valores da posição de investimento internacional e da dívida externa melhoraram no 3T para -13,1% e 9,4% do PIB, respetivamente. O crédito ao setor privado manteve o ritmo de recuperação em setembro (caindo de forma mais moderada, -1,3% homólogo face a -4,% em setembro de 217). Concretamente, o crédito a particulares cresceu,1% homólogo. Destaca-se igualmente a recuperação do crédito à habitação (-1,1% homólogo em setembro, que compara com -3,% em setembro de 217), apoiado no crescimento de novas operações de crédito, enquanto que o crédito ao consumo mostrou uma ligeira perda de dinamismo (+1,5% homólogo face a 12,% em dezembro de 217). A queda do crédito às empresas (-3,5% homólogo) é explicada pelas vendas de carteiras de crédito duvidoso. Corrigindo deste efeito, o crédito aumentou,9% homólogo em setembro. Economia espanhola O Fundo Monetário Internacional (FMI) modera as previsões de crescimento para a economia espanhola. Na análise anual que a instituição faz sobre Espanha, o FMI diminuiu a previsão de crescimento para 218 em duas décimas para 2,5%, e manteve a perspetiva para 219 (de 2,2%). Estas previsões estão em linha com as do BPI Research (de 2,5% em 218 e 2,1% em 219). A instituição salientou que a redução das taxas de crescimento deve-se a um menor impulso dos fatores de apoio cíclico e a um contexto internacional mais adverso. Além disso, também destacou a necessidade de redução da dívida pública, que permanece em níveis elevados (cerca de 98% do PIB), apesar do ajustamento do défice levado a cabo nos últimos anos. A Comissão Europeia destacou este mesmo ponto na sua opinião sobre o Orçamento de Estado de 219 apresentado pelo governo, onde enfatizou a necessidade de garantir a redução do défice estrutural, bem como o nível de dívida pública. O preço da habitação abrandou o ritmo de crescimento. O aumento do preço da avaliação da habitação no 3T foi modesto, de,1% em cadeia (3,2% homólogo), inferior ao registo do trimestre anterior (de 1,4% em cadeia e 3,8% homólogo). Este crescimento mais reduzido é surpreendente, tendo em conta um contexto onde a procura de habitação demonstrou uma grande robustez no 3T. Contudo, as perspetivas do setor mantêm-se favoráveis perante a evolução positiva do mercado de trabalho, a manutenção de condições financeiras acomodatícias e o suporte da procura externa. O incumprimento continuou a reduzir em setembro. Especificamente, a taxa de incumprimento situou-se em 6,18%, um valor inferior ao registo do mês anterior (6,34%). Desta forma, confirma-se a melhoria do incumprimento no sistema financeiro, que nos últimos 12 meses acumulou uma queda de 2,15 p. p., Pulso Económico De 19 a 25 de novembro de 218 Portugal: Dívida Externa Líq. e PII (% do PIB) (% do PIB) - -12-11 - -9-3T 214 3T 215 3T 216 3T 217 3T 218 PII (ELE invertida) Dívida Externa Líquida (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Portugal. Portugal: Crédito Sector Privado (Setembro 218) Saldo (milhões de euros) Variação Homóloga (%) Crédito a particulares 1295,1 Compra de casas 98.17-1,1 Outras finalidades 22.488 5,7 Consumo 14.914 1,5 Crédito a empresas 71.1-3,5 Não-promotores 65.499-3,4 Promotores 6.32-4,5 Crédito ao sector privado 1 192.396-1,3 Nota: (1) Crédito concedido ao Sector Privado não Financeiro. Fonte: BPI Research, com dados do Banco de Portugal. Espanha: Preços das casas (avaliação bancária) Variação (%) Variação (%) - - -4 3T 214 3T 215 3T 216 3T 217 3T 218 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Ministério de Fomento. Espanha: taxa incumprimento e créd. duvidosos (mil milhões de euros) (%) 25 15 2 15 5 9-14 9-15 9-16 9-17 9-18 Créd. Duvidosos (ELE) Taxa de incumprimento (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Banco de Espanha. 9 6 3 12 11 9 6 4 2 12-2

metade dos quais se explicam pela desconsolidação do negócio imobiliário do Banco Popular. A médio prazo é de esperar que a taxa de incumprimento continue a descer, apesar de o estar a fazer a um ritmo lento, suportada pela melhoria do mercado de trabalho e pelo maior dinamismo das vendas de carteiras de crédito de cobrança duvidosa. Economia europeia A Comissão Europeia (CE) recomenda abrir um Procedimento por Défice Excessivo a Itália. Após analisar a nova proposta de orçamento para 219 do governo italiano, a CE considerou que Itália não cumpre as normas fiscais da UE, considerando que não está a reduzir o seu rácio de dívida pública sobre o PIB à velocidade exigida. Por isso, a Comissão decidiu iniciar o processo para que o Conselho Europeu abra um Procedimento por Défice Excessivo a Itália. Este procedimento implica um acompanhamento mais exaustivo das recomendações da UE em matéria fiscal e pode acarretar a imposição de sanções de até,5% do PIB. A UE aprova o acordo de saída do Reino Unido. Durante o fim de semana, os 27 e o Reino Unido assinaram o acordo para a saída deste último da UE. Após a sua formalização, o acordo deverá ser ratificado pelo parlamento britânico e europeu antes da data do Brexit (29 de março de 219), um passo que se espera complicado no caso do Reino Unido, devido à oposição de alguns membros do Parlamento. A não ratificação do acordo poderia acarretar uma saída desordenada do Reino Unido. Os indicadores de confiança sugerem uma ligeira redução do crescimento da Zona Euro no 4T. Concretamente, o índice PMI compósito para o conjunto da Zona Euro, que mede o sentimento empresarial, diminuiu para 52,4 pontos em novembro, menos 5 décimas do que o dado de outubro e o registo mais baixo desde dezembro de 214. Esta descida ocorreu tanto no setor industrial como no dos serviços. Além disso, destaque também para a descida do índice PMI compósito da Alemanha para 52,2 pontos (53,4 pontos em outubro), afetado por um menor dinamismo da procura externa. Economia internacional O mercado imobiliário dos EUA continua a abrandar, mas moderadamente. Em particular, o índice de sentimento das empresas de construção (NAHB) caiu acentuadamente (a maior queda mensal desde fevereiro de 214), juntando-se a outros indicadores do setor imobiliário que há meses mostram alguma desaceleração. Contudo, o índice de sentimento ainda se encontra em níveis elevados. De forma positiva também se destacam os dados de outubro sobre as vendas de habitação usada, que mostraram uma melhoria mensal após seis meses de retrocessos. O México confirma que avança a caminho da recuperação. Os valores em contabilidade nacional confirmam que o México cresceu no 3T,8% em cadeia (2,6% homólogo), face aos -,1% do 2T. Apesar desta subida do ritmo de atividade, as perspetivas sugerem um crescimento do PIB menos significativo para os próximos trimestres. Itália: défice e dívida pública 6 5 4 3 2 1 Zona Euro: PMI compósito Nível 62 59 56 53 Expansão 5 Contração 47 11-14 11-15 11-16 11-17 11-18 Zona Euro França Alemanha Fonte: BPI Research, a partir de dados da Markit. EUA: índice de sentimento das construtoras Nível 7 6 5 4 3 (% do PIB) (% do PIB) 14 Previsões 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 Défice Público (ELE) Dívida Pública (ELD) Fonte: BPI Research, a partir de dados do Eurostat. 2 1-12 5-13 9-14 1-16 5-17 9-18 Fonte: BPI Research, a partir dos dados do NAHB. México: PIB 12 11 Variação (%) Variação (%) 5 2. 4 3 2 1 - -1 3T 214 3T 215 3T 216 3T 217 3T 218 Trimestral (ELE) Homóloga (ELD) Fonte: BPI Research, a partir dos dados do Instituto Nacional de Geografia e Estatística. 9 www.bancobpi.pt Pulso Económico De 19 a 25 de novembro de 218

Mercados financeiros A aversão ao risco continua a ser a tónica dominante nos mercados financeiros numa semana caracterizada pelas perdas generalizadas nas bolsas internacionais. Assim, nos EUA, o índice S&P 5 recuou mais de 3,5%, afetado principalmente pelo setor tecnológico. Nos índices bolsistas europeus, as bolsas também recuaram, embora mais ligeiramente. Por sua vez, o índice MSCI para o conjunto das economias emergentes recuou 1,7% afetado, principalmente, pelas bolsas latino-americanas (índice MSCI da América Latina -4,1%). No mercado de rendimento fixo, a semana foi marcada pelas constantes tensões entre Itália e a UE (consulte a secção de Economia europeia), com oscilações nos valores dos prémios de risco dos periféricos, que terminaram a semana praticamente inalterados. Por último, no mercado de matérias-primas, o preço do barril de Brent manteve a trajetória descendente e fechou em mínimos anuais em torno dos 59 dólares. O Banco Central Europeu reafirma que o QE terminará em dezembro. As atas da reunião do BCE do passado mês de outubro confirmam a intenção de pôr termo às compras líquidas de ativos em dezembro. Os membros do Conselho de Governadores (CG) mantêm uma visão positiva do cenário macroeconómico da Zona Euro e atribuem a estabilização do crescimento verificada nos últimos trimestres a fatores pontuais (como a adaptação do setor automóvel à nova normativa de emissões), um contexto externo menos favorável e o retorno a taxas de crescimento mais de acordo com o potencial. Face a esta desaceleração, e apesar de reconhecer que a nível externo o mapa de riscos apresenta uma tendência descendente, o CG destacou a solidez da procura interna na Zona Euro, o que garante uma expansão sustentável e a convergência gradual da taxa de inflação para o objetivo do BCE (perto, mas inferior a 2%). Assim, é de esperar que a instituição monetária termine as compras líquidas de ativos em dezembro, mas que, doravante, mantenha as condições financeiras assentes num terreno acomodatício ao reinvestir o capital das obrigações em balanço que vençam e que confirme a intenção de não alterar as taxas de juro oficiais pelo menos até depois do verão de 219. 23-11-18 16-11-18 Var. semanal Acumulado 218 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas 3 meses Taxas 12 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -,32 -,15 -,32 -,15 + 1 4 1 4 EUA (Libor) EUA (Libor) 2,69 3,12 2,64 3,12 +5 + 11 122 118 Alemanha,34,37-3 -9-2 Taxas 1 anos EUA 3,4 3,6-2 63 7 Espanha 1,63 1,64 7 15 Portugal 1,94 1,98-3 Prémio de ris co Espanha 129 127 2 15 17 (1 anos) Portugal 16 161-1 9 2 Mercado de Acções S&P 5 2.633 2.736-3,8% (percentagem) -1,5% 1,2% Euro Stoxx 5 3.137 3.181-1,4% -1,5% -12,4% IBEX 35 8.917 9.57-1,5% -11,2% -11,3% PSI 2 4.1 4.914-2,3% -1,9% -9,1% MSCI emergentes 969 986-1,7% -16,3% -16,% Câmbios EUR/USD dólares por euro 1,134 1,142 -,7% (percentagem) -5,6% -5,% EUR/GBP libras por euro,885,89 -,5% -,4% -1,1% USD/CNY yuan por dólar 6,949 6,938,2% 6,8% 5,3% USD/MXN pesos por dólar 2,46 2,167 1,2% 3,8% 1,% Matérias-Primas Índice global 81,5 83,9-2,9% (percentagem) -7,6% -6,3% Brent a um mês $/barril 58,8 66,8-11,9% -12,1% -7,9% Fonte: BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objetivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. www.bancobpi.pt Pulso Económico De 19 a 25 de novembro de 218

Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

Pulso Económico 23 de novembro de 218 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 18 1ºT 19 2ºT 19 3ºT 19 BCE % 14 Dez 16 ( 5 bp) 13 dez % % % % % Fed* 2.25% 26 Set 18 (+25/+25 bp) 19 dez % % % 2.75% 3.% BoJ**.1% 19 Dez 8 ( 2 bp) 2 dez.1%.1% % % % BoE % 2 Ago 18 (+25 bp) 2 dez.75%.75%.75% % % BNS***.75% 15 Jan 15 ( 5 bp) 13 dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto prazo Taxas a 3 meses (%) 3. 2. - Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY 3.5 3. 2. - - Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 3.5 Euribor Libor USD Libor GBP 23 nov 18 3.32% 2.69%.89% #REF! #REF! #REF! #REF! 18 set 28 #VALUE! #VALUE! #REF! 2 17 dez 18.31% 2.77% #VALUE! 18 mar 19.3% 2.84%.92% 1 17 jun 19.29% 2.93%.96% 16 set 19.25% 2.99% % 16 dez 19.19% 3.5% 6% 16 mar 2.12% 3.5% 1.12% 15 jun 2 4% 3.4% 1.16% - dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) 3. 2. - out-16 jun-17 fev-18 out-18 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

Pulso Económico 23 de novembro de 218 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas Taxas a 5 anos (%) 3.5 3. 2. - - Alemanha EUA Reino Unido Japão Taxas a 1 anos (%) 3.5 3. 2. - Alemanha EUA Reino Unido Japão 3.5 3. 2. - - Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual (p.b.) (p.b.) (p.b.) (p.b.) 2 anos 8% 2.3 2.81% 7.2.74%.18% 8.8 5 anos.24% 7.3 2.87% 14.1.95% 1.6.73% 9.9 1 anos.34% 7.2 3.4% 1 1.38% 8.6 1.94% 6.6 3 anos.99% 3.6 3.29% 7.5 1.94% 6.9 3.6% 1.1 Spreads 45 4 35 3 25 2 15 5 Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda 5 4 3 2 Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) nov-16 mai-17 nov-17 mai-18 nov-18 EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) 9 6 3 Fonte: Bloomberg

Pulso Económico 23 de novembro de 218 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot 1 semana 1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A. 1.1337.66% 1.26% 5.7% 4.32% 1.26 1.12 GBP R.U..885.46%.22%.29% 6%.91.86 CHF Suiça 1.13.87%.95% 3.34% 2.72% 1.2 1.12 GBP R.U. 1.28.13% 1.49% 5.33% 3.77% 1.44 1.27 JPY Japão 112.82 3% 4%.21% 1.46% 114.58 14.56 CNY China 6.95.15%.15% 6.79% 5.54% 6.98 6.24 BRL Brasil 3.82 2.% 3.8% 15.27% 18.49% 4.23 2.98 Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot 1 semana 1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR 1 1%.6% 2.33% 1.71% 15.96.77 USD 128..49% 1.68% 7.54% 6.37% 128.86 115.19 1.3 Taxa de câmbio EUR vs....95 1.45 Taxa de câmbio USD vs... 1.25 1.2 1.15 1.1 5.9.85..75 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 12 11 9 7 6 EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) 245 23 215 2 185 17 155 14 125 11 95 65 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot 1.134.885 7.461 9.743 1.131 112.82.998 1.2 Tx. forward 1M 1.136.886 7.46 9.753 1.131 1177.995 1.282 Tx. forward 3M 1.143.889 7.457 9.784 1. 111.899.988 1.286 Tx. forward 12M 1.172.899 7.446 9.97 1.127 19.234.961 1.34 Tx. forward 5Y 1.311.946 1.612 1.14 94.955.842 Fonte: Bloomberg

Pulso Económico 23 de novembro de 218 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia 9 85 75 7 65 6 55 5 45 4 Preços de referência: metais 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1, 1,5 1, 35 3 25 2 15 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 23 nov Variação (%) Futuros 7 dias 1 mês 6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) 51.1 9.9% 23.4% 26.4% 5 51.9 55. Brent (USD/bbl.) 58.8 11.9% 22.8% 24.4% 59. 63.4 62.9 Gás natural (USD/MMBtu) 4.53 12.3% 38.1% 46.5% 4.5 2.8 2.6 Metais Ouro (USD/ onça troy) 1,222.9 %.7% 5.3% 1,223.3 1,258.3 1,282.9 Prata (USD/ onça troy) 14.3.9% 3.% 16.4% 14.9 15.3 Cobre (USD/MT) 278.6.8%.2% 11.3% 276.8 2.9 281.1 Agricultura 65 Preços de referência: trigo e milho 45 17 Preços de referência: café e soja 1 6 55 425 4 16 15 14 15 5 375 95 45 4 35 325 12 11 9 85 35 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 3 9 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 23 nov Variação (%) Futuros 7 dias 1 mês 6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) 37 1.9% 2.9% 14.5% 36 389.8 411.3 Trigo (USD/bu.) 51.7% 3.4% 12.7% 53.8 535.5 558.3 Soja (USD/bu.) 882..8% 2.9% 15.1% 882. 93 966.5 Café (USD/lb.) 111.3 2.2% 1.9% 13.5% 17.5 119.4 132.6 Açúcar (USD/lb.) 12.4 2.% 1.2% 8.7% 12.7 13.4 Algodão (USD/lb.) 77.4 % 4.% 7.4% 75.2 78.3 74.7 Fonte: Bloomberg

Pulso Económico 23 de novembro de 218 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Mínimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 11,165 23 jan 13,597 2 nov 11,9 1.6% 14.2% 13.6% França CAC 4 4,932 21 mai 5,657 2 nov 4,894 1.8% 8.3% 7.2% Portugal PSI 2 4,797 22 mai 5,1 23 nov 4,783 2.4% 9.7% 1% Espanha IBEX 35 8,91 23 jan 1,643 26 out 8,628 1.7% 11.3% 11.4% R. Unido FTSE 6,937 22 mai 7,94 26 out 6,852 1.1% 6.5% 9.8% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 3,128 23 jan 3,687 26 out 3,91 1.7% 12.4% 1.7% EUA S&P 5 2,643 21 set 2,941 9 fev 2,533 3.2% 1.7% 1.2% Nasdaq Comp. 6,981 3 ago 8,133 9 fev 6,631 3.8% 1.6% 1.1% Dow Jones 24,37 3 out 26,952 2 abr 23,345 3.6% 3.6% 1.4% Ásia Japão Nikkei 225 21,647 2 out 24,448 26 mar 2,347.7% 3.9% 4.9% Singapura Straits Times 2,57 29 jan 2,67 3 out 1,986 1.7% 18.9% 16.6% Hong Kong Hang Seng 25,928 29 jan 33,484 3 out 24,541 % 12.7% 13.3% Emergentes México Mexbol 41,163 29 jan 51,121 22 nov 41,56.7% 14.5% 16.6% Argentina Merval 3,411 1 fev 35,462 28 ago 24,618.2% 11.4% 1.1% Brasil Bovespa 85,942 5 nov 89,598 19 jun 69,69 % 15.4% 1% Russia RTSC Index 1,114 26 fev 1,339 13 ago 1,39 1.9% 3.9% 3.5% Turquia SE 93,3 29 jan 121,532 17 ago 84,655.7% 11.4% 19.4% EUA 17 (base móvel 2 anos = ) 16 15 14 12 11 9 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ 12 11 9 Europa (base móvel 2 anos = ) 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) 125 12 115 11 15 95 9 85 225 2 175 15 125 75 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

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