A INCERTEZA DOS PREÇOS NO MERCADO PETROLÍFERO E AS PERSPECTIVAS PARA 2017

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1 1 RESUMO SEMANAL 20 de Junho de 2016 A INCERTEZA DOS PREÇOS NO MERCADO PETROLÍFERO E AS PERSPECTIVAS PARA 2017 O mercado petrolífero é caracterizado pelos altos níveis de volatilidade do preço, sendo por isso uma varável difícil de prever. Todavia, várias instituições fazem esforço por apresentar estimativas com base nas informações disponíveis em cada momento. Entretanto as mesmas instituições aparecem com muita frequência na imprensa a rever as suas projecções, fazendo jus a esta incerteza e demonstrando que as variáveis que influenciam a oferta e a procura no mercado internacional de petróleo não podem ser previstas num horizonte temporal muito largo. Em Outubro de 2014 o FMI no World Economic Outlook (WEO) previa que os preços do petróleo se fixassem em 102,8 USD/barril naquele ano e projectavam para 2015 um nível de 99,4 e 97,3 USD/barril em Já era previsível a redução dos preços naquela fase, mas não nas dimensões em que viemos a verificar em 2015 e nos primeiros meses de Em Janeiro de 2015, o relatório do FMI foi pouco concreto em relação às previsões para o preço do petróleo, mas admitiu que os preços haviam reduzido significativamente deste Setembro de 2014, cerca de 51%, prevendo então uma redução mais forte para 2015, cerca de 41% e um crescimento de 12% para A EIA (US Energy Information Administration) em Abril de 2014, no seu Outlook sobre o mercado petrolífero acreditava que entre os preços ficassem no intervalo de USD/barril. Enquanto em Abril de 2015 a mesma instituição fez revisão das suas projecções e previa que os preços se fixassem em 56 USD em média no mesmo ano, sendo que em 2018 haveria uma evolução para 76 USD. O Banco Mundial, em Janeiro de 2016 previa preços a volta de 37 USD por barril enquanto em 2015 se registaram níveis de 51 USD o barril. Estas previsões diferem muito dos dados do WEO do FMI de Abril de 2016, que prevê um preço médio de 35 USD/barril para 2016 e uma evolução para 41 USD/barril em 2017, após um registo de 53 USD/barril em Por outro lado a EIA no seu Outlook do sector de Maio de 2016, apresentou uma projecção de 37 USD/barril para o ano de 2016 e 77 USD para Entretanto, a evolução dos preços entre Abril e Maio para níveis acima dos valores do início do ano, embora devido à factores exógenos como o incêndio no Canadá, os conflitos na Nigéria, a depreciação do USD e o aumento do consumo de gasolina dos EUA, algumas instituições já preveem níveis de preços mais elevados para 2016 e para Segundo a OPEP o preço poderá atingir níveis a volta de 70 USD em 2017 devido à redução da produção nos EUA e a dificuldade desta retomar para os níveis dos meses anteriores. A Goldman Sachs depois de ter previsto que os preços iriam atingir um mínimo de 20 USD por barril em 2016, após os recentes acontecimentos reviu os seus números e prevê também que o preço atinja cerca de 70 USD/barril em As diferentes previsões e a sua volatilidade tornam difícil a elaboração de orçamentos e a gestão macroeconómica global, com maior enfase para os países dependentes desta matéria-prima, resultando daí diferentes previsões sobre o crescimento económico, défice fiscal, taxa de câmbio, saldo das contas externas e até taxas de juro incertas nas diferentes regiões do mundo. Esta complexidade é tão grande que após cerca de dois meses de preços altos, o controle sobre os incêndios no Canadá e a retoma da estabilidade na Nigéria, levaram o preço a registar novas perdas, de aproximadamente 2,71%, na última semana. Estas perdas poderão levar as instituições que apresentaram revisões para cima dos preços a rever novamente os seus outlooks. Aproxima-se um período crítico em que a maior parte das economias estão a preparar os seus orçamentos para o ano de 2016 e a ambiguidade ainda persiste, por isso apela-se a adopção de cenários mais conservadores para que os países não sejam surpreendidos por preços mais baixos, no caso dos exportadores, com consequências sobre o saldo orçamental, dívida pública e sobre a economia não petrolífera. Precisamos de mais consenso neste mercado e de um nível de informação mais simétrica para que se definam estratégias mais acertadas a nível da economia global.

2 2 DESTAQUES Economia Nacional Angola A inflação homóloga atingiu 29,3% em Maio, nível superior ao de Fevereiro de 2005, 28,46%. A taxa de inflação atingiu 29,3%, sendo este o nível mais elevado desde Janeiro de 2005 período em que se estava a implementar um processo de desinflação, tendo a mesma se fixado em 29,6%. O aumento da taxa de inflação continua a ser determinado pela variação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos bens alimentares que atingiu em Maio cerca de 29,06%, contribuindo com cerca de 12,77 p.p. para o total do mês. Em termos mensais, depois da redução em Abril, a inflação voltou a aumentar de 3,14% para 3,46% em Maio. A classe de bebidas Alcoólicas teve a maior varação mensal, com cerca de 4,72% e uma variação anual de 39,5%, mas apenas contribuiu cerca de 1,34 p.p. para a variação homóloga. Depois da classe de Alimentação a que mais contribuiu para o aumento da inflação geral é a categoria de Habitação, Água, Electricidade e Combustíveis com cerca de 3,70 p.p. em Maio. O montante de divisas vendidas pelo Banco Nacional de Angola (BNA) aumentou em 104,3% na segunda semana de Junho. O BNA vendeu 218,4 milhões EUR na segunda semana de Junho, superior em 104,3% ao montante de 106,9 milhões EUR negociado na semana anterior. Do montante, cerca de 49,2% foi alocado para a cobertura de necessidades do sector da indústria. O Banco Central mantém a estratégia de cedência apenas de euro, apesar de ter vendido dólares, excepcionalmente, nas duas primeiras semanas de Maio. A sector industrial expandiu-se em Divulgado o Índice de Produção Industrial consolidado de 2015, verificou-se um aumento de 103,4 para 110,4 pontos, de 2014 para 2015, o que representa uma variação homóloga de 6,7%. Para a boa performance do índice contribuíram as Indústrias Extractivas com 7,5% de variação positiva, as Indústrias Transformadoras com 1,9% e os 5,1% de aumento da Produção e distribuição de Electricidade, Gás e Água. As Reservas Internacionais Líquidas (RIL) reduziram em 1,5% no mês de Maio. As RIL reduziram de 24,7 mil milhões em Abril para 24,4 mil milhões USD em Maio, um recuo de 1,5%, enquanto a variação anual face ao mesmo período de 2015 foi de 4,7%. A contração das RIL aconteceu apesar do aumento do preço do barril em 1,56%, para 49,69 USD/barril, podendo reflectir entre outros factores a redução da produção. As taxas de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT) reduziram, apesar do aumento do montante disponibilizado pelo Tesouro. O Tesouro disponibilizou no mercado primário 40,7 mil milhões AKZ em BT na segunda semana de Junho, superior ao total de 32,9 mil milhões AKZ colocado na semana anterior. Apesar do aumento do montante as taxas de juro mantiveram a tendência de redução observada nas duas últimas semanas, tendo registado no período contracção de 0,3p.p. para 14,65%, de 1,02p.p. para 17,40% e de 0,09p.p. para 18,29% nas maturidades a 91, 182 e 364 dias, respectivamente. Economias Desenvolvidas EUA A Reserva Federal norte-americana (FED) manteve as taxas de juro de referência ao nível de Dezembro. O FED manteve o limite superior da taxa de juro de referência em 0,5% e o inferior em 0,25%, após aumento histórico em Dezembro de A decisão do Comité teve como principais fundamentos o desempenho da inflação que evoluiu em 0,1p.p. para 1,1% em Abril mantendo-se abaixo da meta de 2%, e do desemprego que reduziu de 5% para 4,7% de Abril a Maio, registo que apesar de positivo ficou abaixo das expectativas. Reino Unido A taxa de inflação mantem-se abaixo da meta. A taxa de inflação mensal situou-se em 0,2% em Maio, após registo de 0,1% no mês anterior, reflectindo a evolução do custo dos transportes em 2,7% e dos serviços em 2,6%. A inflação homóloga manteve-se em 0,3%, inferior a meta de 2%, que não é atingida desde Economias Emergentes China A produção industrial cresceu 6% e igualou as expectativas de mercado. A produção industrial cresceu 6% em Maio em relação ao período homólogo, em linha com o esperado e inalterado face ao mês anterior. A economia dá sinais de estabilidade apesar da actual contexto da economia mundial, apesar do aumento das vendas a retalho de 10% abaixo dos 10,1% esperados. África do sul O défice da conta corrente aumentou mais do que o previsto no primeiro trimestre. O défice da corrente aumentou para 5% do PIB no primeiro trimestre de 2016, superior ao défice esperado de 4,1%. Para a deterioração do indicador contribuíram os pagamentos de dividendo pelas empresas locais aos accionistas estrangeiros no trimestre. 29% 24% 19% 14% 9% 6% 5% 2% 1% 0% Economia Mundial PIB Evolução Anual 4% 03% 03% 03% 3% 02% 02% 02% 20% 16% 12% 8% 4% 0% Taxa de Inflação Homóloga 4% jan mar mai jul set nov Fonte: INE % 02% 01% 05% 03% 03% 02% 01% 01% Global EUA Zona Euro Angola Portugal Fonte: FMI (E) 2016 Taxa de Inflação Evolução Anual 0,40% 0,40% 0,80% 1,60% 0,00% 0,10% 7,30% 10,30% 19,10% 0,60% 0,70% 2,00% 1,80% 1,40% 0,50% Zona euro EUA Angola Portugal China Fonte: FMI (E) 2016 EUA Mercado Laboral mil % , , ,5 0 4 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 Pedidos iniciais de subsídios de desemprego Taxa de Desemprego Zona Euro Taxa de Inflação % 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 Inflação Zona Euro Meta de Inflação

3 Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes EURUSD USDAOA MERCADO CAMBIAL O euro apreciou-se ao longo da semana em 0,02% face ao dólar para 1,1253, em consequência da manutenção da taxa de juro de referência pela Reserva Federal norte-americana ao mesmo nível de Dezembro de Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 94,21-0,09-2,39-5,10 100,51 91,92 EUR/USD 1,13 0,02 1,94 4,50 1,17 1,05 EUR/CHF 1,08-2,48 1,57-0,25 1,12 1,03 GBP/USD 1,44-0,53 0,32-1,17 1,59 1,38 USD/JPY 104,16-4,69 5,80 14,90 125,28 103,55 Moedas emergentes USD/ZAR 15,15-0,34 4,32 3,01 17,92 12,05 USD/CNY 6,59 1,02 0,08-1,31 6,60 6,20 USD/BRL 3,42-1,74 5,73 15,95 4,25 3,06 USD/AKZ 166,94-1,34 1,36-19,00 169,42 119,62 EUR/AKZ 190,65-1,01-0,57-22,49 196,44 133,02 Taxas de Câmbio 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/ MERCADO de ACÇÕES Os índices bolsistas Ibovespa e CSI 300 fecharam em alta na semana, com aumentos de 0,729% para ,36 pontos e de 1,436% para 3.110,36 pontos pelo crescimento das vendas a retalho e da produção industrial, respectivamente. Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) ,16-1,41-0,63 1, , ,33 S&P 500 (EUA) 2.071,22-0,63-1,23 1, , ,10 Nasdaq Composite(EUA) 4.800,34-0,20-2,99-4, , ,76 Dax 30 (Alemanha) 9.631,36-4,12-6,15-10, , ,29 FTSE 100 (Inglaterra) 6.021,09-2,20-3,37-3, , ,51 PSI20 (Portugal) 4.519,19-8,43-8,85-14, , ,37 Nikkei 225 (Japão) ,66-5,83-7,25-16, , ,77 Bovespa (Brasil) ,36 0,73 2,19 14, , ,07 CSI 300 (China) 3.110,36 1,44-2,14-16, , ,22 SA All Shares (África do Sul) ,61 0,51-3,27 2, , ,78 MSCI World (Global) 401,37-1,78-3,06-3,49 443,34 363,57 MSCI Emerging Markets ,45 0,13-1,20-0, , ,03 Índices MSCI ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/ MERCADO de MATÉRIAS-PRIMAS Os preços do Brent e do WTI recuaram em 4,07% e 3,44% para 48,48 USD/barril e 47,38 USD/barril ao longo da semana pressionados pelo pessimismo sobre a evolução da procura, diante de indicadores da economia norteamericana inferiores as expectativas e do pessimismo sobre o impacto do Brexit na economia britânica. Ene rgia Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min WTI crude 47,38-3,44-1,38 30,72 61,57 26,05 Brent Crude 48,48-4,08-0,22 32,99 65,05 27,10 Gás natural 2,62 14,79 16,30 6,06 3,17 1,94 Metais Preciosos Ouro 1.299,00 2,62 5,65 20, , ,43 Prata 17,50 2,23 8,49 25,20 18,02 13,65 Outros Alumínio 1.608,00 4,69 4,16 7, , ,50 Cobre 205,10-1,98-1,43-3,77 267,15 195,80 Baltic dry Index 587,00-1,18-4,08 22, ,00 290,00 Commodities (CRY) 192,38 6,71 3,34 9,21 227,47 154, Commodities set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/

4 MERCADO de TAXAS DE JURO EURIBOR 4 LIBOR As taxas Luibor em algumas maturidades como a 1 e 12 meses reduziram na semana em 0,93p.p. para 13,09% e 0,45p.p. para 17,59%, sendo que as outras apresentaram aumento ou mantiveram-se estáveis. A tendência indefinida das taxas poderá reflectir a redução das transacções no interbancário em 49,3% para 7,3 mil milhões AKZ e a manutenção das taxas de juro de referência pelo BNA. Período 1 Semana MTD YTD Max Min EUA - Libor USD 3M 0,64 2,60-6,04 5,17 0,69 0,28 6M 0,92 2,18-6,89 9,28 0,99 0,44 12M 1,24 1,34-7,23 5,33 1,34 0,75 Zona Euro - EURIBOR 3M -0,27 1,92-1,53-102,29-0,01-0,27 6M -0,16 10,42-3,92-297,50 0,05-0,16 12M -0,03 100,00-73,33-143,33 0,17-0,03 Angola - Luibor O/n 13,92 0,00-0,64 22,97 14,01 10,89 3M 15,49 0,14 0,52 30,72 15,72 8,77 6M 16,59 0,06 1,04 36,10 16,60 9,42 12M 17,59-0,45-2,98 37,96 18,16 10,09 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 10 anos 1,76 2,67-10,57-27,26 2,49 1,52 ZONA EURO - Bond 10 anos 1,74 115,79-70,50-93,48 0,99-0,04 Taxas de Mercado Monetário 0,05 0,03 0,01-0,01-0,03-0,05-0,07-0,09-0,11-0,13-0,15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 mai/16 Taxas Luibor 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 Yield dos Eurobonds Africanos Maturidade 1 0-jun jun-1 6 mai/1 6 abr/1 6 mar/1 6 fev/1 6 jan/1 6 dez/1 5 Angola ,67 9,63 9,89 9,78 1 0,90 1 1,95 1 2,43 1 0,63 Angola ,57 5,91 5,98 6,31 8,63 9,24 1 0,69 9,1 0 Camarões ,40 9,68 9,75 9,78 1 0,47 1 1,62 1 2, ,68 Etiópia ,67 7,90 8,00 8,07 7,84 8,58 8,82 8,43 Quénia ,26 6,59 6,71 6,1 4 6,32 6,82 7,49 7,71 Quénia ,03 8,1 9 8,23 7,79 7,73 8,1 8 8,67 8,94 Namibia ,1 9 5,34 5,51 5,40 5,61 5,92 6,1 5 6,1 3 Namibia ,1 9 5,34 5,51 5,40 5,61 5,92 6,1 5 6,1 3 Ruanda ,05 6,95 7,00 7,04 7,1 5 7,45 7,83 7,36 Zâmbia ,45 1 0,82 1 1,00 1 0,97 1 0,57 1 1,95 1 3,03 1 1,30 Zâmbia ,43 1 1,77 1 1,95 1 1,79 1 1,79 1 3,74 1 4,50 1 2,49 Zâmbia ,57 1 1,89 1 2, ,91 1 1,90 1 3,69 1 4,45 1 2,59 Costa do Marfim ,45 6,67 6,73 6,51 6,59 7,1 5 7,49 7,1 0 Costa do Marfim ,88 7,04 7,09 7,00 7,07 7,71 7,92 7,55 Costa do Marfim ,89 7,1 0 7,21 7,08 6,87 7,47 7,67 7,38 Nigéria ,44 5,53 5,46 5,21 5,55 6,45 6,84 7,07 Nigéria ,1 7 7,21 7,1 1 7,27 7,50 8,1 0 8,04 8,46 Nigéria ,40 7,44 7,33 7,54 7,76 8,27 8,24 8,56 Senegal ,64 6,79 6,96 6,57 6,78 7,23 7,40 7,57 Senegal ,28 7,41 7,54 7,1 3 7,33 7,68 7,95 7,93 Gabão ,78 5,57 5,64 6,05 7,1 7 8,08 8,90 7,67 Gabão ,88 9,24 9,42 8,57 9,47 9,86 1 0,83 1 0,21 Gabão ,01 9,31 9,50 8,87 9,65 9,98 1 0,94 1 0,32 Gana ,78 7,34 7,83 8,46 9, ,98 1 3,76 1 0,01 Gana ,79 1 1, ,49 1 1,99 1 2,08 1 3,27 1 3,80 1 2,1 0 Gana ,93 1 1,25 1 1,52 1 2,01 1 2, ,04 1 3,67 1 2,1 6 Gana ,37 1 0,50 1 0,68 1 0,93 1 0,99 1 1,90 1 1,50 1 0,50 Seycheles ,91 7,92 8,20 8,20 8,50 9,1 6 9,21 9,22 18,0% 17,5% 17,0% 16,5% 16,0% 15,5% 15,0% 14,5% 14,0% 13,5% O/N 1M 3M 6M 9M 12M Semana actual Semana Anterior Yields de Eurobonds Africanos dez-15 2-jan jan fev-16 2-mar mar abr-16 1-mai mai jun-16 Angola_2025 Zâmbia_2024 Nigéria_2023 Gana_2026 AGENDA DOS BANCOS CENTRAIS Banco Central Nível actual Última alteração Movimento no ano Próxima reunião Previsão Data valor Banco Nacional de Angola 14,00% mar/ p.b b.p. 24/06/2016 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED 0,50% dez/ p.b. 0 b.p. 27/07/2016 manutenção Banco Central Europeu - BCE 0,00% mar/16-5 p.b. - 5 b.p. 21/07/2016 manutenção Banco da Inglaterra - BoE 0,50% mar/09-50 p.b. 0 b.p. 14/07/2016 manutenção Banco do Canadá - BoC 0,50% jul/15-25 p.b. 0 b.p. 13/07/2016 manutenção Banco Central do Brasil - BACEN 14,25% jun/15-50 p.b. 0 b.p. 20/07/2016 manutenção Banco da África do sul - SARB 7,00% mar/ p.b. +75 b.p 21/07/2016 manutenção O Banco do Canadá decidirá sobre a taxa de juro de referência, actualmente em 0,5%. A expectativa é que a taxa básica mantenha-se estável diante da redução do desemprego de 7,10% em Abril para 6,9% em Maio, apesar de se ter registado um recuo da inflação de 1,7% para 1,5%, no mesmo período.

5 5 AGENDA DE INDICADORES ECONÓMICOS Economias Desenvolvidas País Indicador Data/ Hora (UTC) Periodo Economias Emergentes Última Informação Japão Índice de actividade industrial var. mensal 21/06/ :30 Abril 0.1% 1.2% EUA Aplicações em hipotecas MBA 22/06/ :00 17 Junho -2.4% -- Expe ctativa dos analistas Canadá Vendas a retalho var. mensal 22/06/ :30 Abril -1.0% 0.9% Canadá Vendas a retalho excl. automóveis var. mensal 22/06/ :30 Abril -0.3% 0.8% EUA Índice de preço das residências var. mensal 22/06/ :00 Abril 0.7% 0.6% Rússia Taxa de inflação semanal 22/06/ : % -- Rússia Taxa de inflação semanal YTD 22/06/ : ,00 3.1% -- EUA Revenda de imóveis 22/06/2016 Maio 5.45m 5.54m Zona Euro Confiança do consumidor 22/06/ :00 Junho A EUA Revenda de imóveis var. mensal 22/06/ :00 Maio 1.7% 1.7% Japão PMI Manufactura Nikkei 23/06/ :00 Junho P França Confiança no sector manufactureiro 23/06/ :45 Junho França Markit France Manufacturing PMI 23/6/16 8:00 Junho P França PMI Serviços Markit 23/06/ :00 Junho P França PMI Composto Markit 23/06/ :00 Junho P Alemanha PMI Manufactura Markit 23/06/ :30 Junho P Alemanha PMI Serviços Markit 23/06/ :30 Junho P Alemanha PMI Composto Markit 23/06/ :30 Junho P Zona Euro PMI Manufactura Markit 23/06/ :00 Junho P Zona Euro PMI Composto Markit 23/06/ :00 Junho P Zona Euro PMI Serviços Markit 23/06/ :00 Junho P Itália Encomendas de fábrica var. mensal 23/06/ :00 Abril -3.3% -- Itália Encomendas de fábrica var. homóloga s. ajust. Saz. 23/06/ :00 Abril 0.1% -- EUA Pedidos iniciais de subsídios de desemprego 23/06/ :30 18 Junho 277k 270k EUA Pedidos contínuos de subsídios de desemprego 23/06/ : k 2144k Rússia Reservas em ouro e divisas 23/06/ :00 17 Junho 393.9b -- EUA PMI Manufactura Markit 23/06/ :45 Junho P EUA Confiança do consumidor Bloomberg 23/06/ : ,00% EUA Venda de imóveis 23/06/ :00 Maio 619k 567k EUA Venda de imóveis var. mensal 23/06/2016 Maio 16.6% -8.5% França PIB trimestral 24/06/ :45 1T F 0.6% 0.6% França PIB homólogo 24/06/ :45 1T F 1.4% 1.4% Alemanha Reservas em ouro e divisas 24/06/ :00 Junho Alemanha Expectativas IFO 24/06/ :00 Junho Itália Vendas a retalho var. mensal 24/06/ :00 Abril -0.6% -- Itália Vendas a retalho var. homóloga 24/06/ :00 Abril 2.2% -- Reino Unido Empréstimos hipotecários BBA 24/06/ :30 Maio ,0% ,0% EUA Encomendas de bens duráveis 24/06/ :30 Maio P 3.4% -0.7% EUA Confiança do consumidor Univers. Michigan 24/06/ :00 Junho F Alemanha Índice de preço das importações var. mensal 24/06/ /28/16 Maio -0.1% 0.5% Alemanha Índice de preço das importações var. homóloga 24/06/ /28/16 Maio -6.6% -5.9% País Indicador Data da Divulgação Pe riodo Última Informação Expe ctativa dos analistas África do Sul Taxa de inflação mensal IPCA 15 IBGE 22/06/2016 Maio 0.8% 0.4% África do Sul Taxa de inflação core homóloga 22/06/2016 Maio 5.5% 5.6% África do Sul Taxa de inflação core mensal 22/06/2016 Maio 0.3% 0.2% Rússia Taxa de inflação semanal 22/06/ Junho 0.1% -- Rússia Taxa de inflação semanal YTD 22/06/ Junho 3.1% -- Brasil Taxa de inflação semanal FIPE 24/06/ Junho 0.40% -- Rússia Agregado monetário 24/06/ Junho 8.61t -- Brasil Saldo da conta corrente 24/06/2016 Maio $412m -- Brasil Investimento directo estrangeiro 24/06/2016 Maio $6820m --

6 Legenda da visão: Muito Positiva Positiva Negativa Muito Negativa Research ATLANTICO Página Bloomberg: ATLO <GO> DISCLAIMER: Este documento foi elaborado com base em informação obtida em fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. O conteúdo deste documento não constitui recomendação para investir, desinvestir ou manter o investimento nos activos aqui descritos ou em qualquer outro, como não constitui oferta, convite, nem solicitação para a compra ou venda dos instrumentos referidos. Este documento não deve ser utilizado na avaliação dos instrumentos nele referidos, não podendo o ATLANTICO ser responsabilizado por qualquer perda, directa ou potencial, decorrente da utilização deste documento ou dos seus conteúdos. O ATLANTICO, ou os seus colaboradores, poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. RESEARCH ATLANTICO research@atlantico.ao Tel