OS DESAFIOS DO FINANCIAMENTO INTERNO
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- Vinícius Fortunato
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1 NEWSLETTER RESUMO SEMANAL 21 DE JANEIRO DE 2019 OS DESAFIOS DO FINANCIAMENTO INTERNO No processo de elaboração dos Orçamentos do Estado, a fixação de despesas públicas tende, em períodos de necessidade de estímulos à economia, a suplantar a previsão de arrecadação de receitas fiscais. Originando com isso, as necessidades de financiamento do Governo, que podem ser cobertas por meio de endividamento, que pode ser interno quanto externo. O Pano Anual de Endividamento (PAE) de 2018 Documento indicativo do Governo que descreve as necessidades, fontes e modalidades de contratação de dívida pública - divulgado em Fevereiro de 2018, apresentou como expectativa a captação total de recursos pelo endividamento equivalente a 6.721,06 mil milhões AOA, com o mercado interno a representar 4.762,02 mil milhões AOA, cerca de 71% da dívida prevista para Neste documento, o Ministério das Finanças (Minfin) destacou como objectivos o aumento do prazo de vencimento da dívida pública interna, com a perspectiva de emissão de Obrigações do Tesouro (OT s) a representar 2.448,49 mil milhões AOA, cerca de 51,4% do total, e o alargamento da base de investidores e fomento do mercado secundário objectivos reflectidos na implementação do Portal do Investidor, em Junho de Relativamente à emissão de Títulos do Tesouro registou-se um montante total de mil milhões AOA em 2018, contabilizando os primeiros 11 meses do ano, de acordo aos dados divulgados pelo Banco Nacional de Angola (BNA). Em relação às expectativas apresentadas no PAE para 2018, o montante efectivado representa apenas 30,7%. Os dados divulgados pelo Banco Central representam as vendas efectivadas no período, com o montante de Obrigações do Tesouro a representar 49,9% do total emitido. No caso das Obrigações do Tesouro Indexadas ao Câmbio (OT-TXC) a emissão também ficou aquém do previsto, em que o PAE 2018 estimou uma captação de 301,2 mil milhões AOA, apenas para o período que antecedia a aprovação do OGE 2018, com o objectivo de mitigar a exposição ao risco cambial. Destaca-se que o prazo de emissão de OT-TXC não foi cumprido, com as vendas a ocorrerem de Fevereiro a Dezembro de 2018, com a procura efectivada a fixar-se em 210,8 mil milhões AOA, que representa cerca de 70% do previsto no PAE. A venda de Obrigações do Tesouro Indexadas à Taxa dos BT s (OT-INBT) efectivou-se pela primeira vez em 2018, num montante de 10,13 mil milhões AOA, que representa aproximadamente 2% do total de 466,96 mil milhões AOA previsto no PAE. A política monetária restritiva adoptada pelo regulador poderá justificar a reduzida captação de recursos, em consequência da menor disponibilidade de liquidez para a aquisição de Títulos do Tesouro (TT). A contracção da liquidez na economia tem como um dos indicadores a base monetária em Moeda Nacional que, no período de Janeiro a Dezembro de 2018 reduziu aproximadamente 1,72%, que contraria o incremento de 12% referente ao mesmo período de A política cambial em vigor, de maior flexibilidade da taxa de câmbio, também contribuiu para a tendência da liquidez na economia, tendo-se em consideração que para a aquisição do mesmo montante de moeda estrangeira são necessários mais kwanzas. Adicionalmente, destaca-se que a diminuição das taxas de juro dos TT, na generalidade das tipologias, também poderá ter contribuído para a menor procura pelos mesmos. Em relação aos BT s a maior redução, de 4,83 p.p., tendo atingido 19,05%, verificou-se na maturidade a 364 dias, no caso das OT s destaca-se a taxa das Não-Reajustáveis (OT-NR), com redução de 3 p.p. na maturidade a 1 ano, a maior contracção, situando-se em 21%, tendo-se em consideração a comparação entre o primeiro e o último trimestre de O rendimento real positivo destes títulos tornou-se mais reduzido e, em alguns casos, inexistente tendo-se em consideração uma média da taxa de inflação homóloga de aproximadamente 20,33%, durante o ano de A captação de recursos pelo Tesouro Nacional no mercado interno abaixo das expectativas reflecte o cenário adverso que a economia atravessa, com o BNA a adoptar medidas de política monetária restritiva com o objectivo principal de estabilizar os níveis de preços, facto que poderá exigir do Plano Anual de Endividamento para 2019 estratégias inovadoras para que os objectivos de financiamento do Governo sejam alcançados.
2 DESTAQUES DA SEMANA ESPAÇO ANGOLA O PIB referente ao IIIº trimestre de 2018 contraiu 1,6%, em termos homólogos. O desempenho reflecte, fundamentalmente, a contracção das actividades de Pesca, Extracção e Refinação de Petróleo em 18% e 10,6%, respectivamente. O registo representa uma melhoria em relação a variação de -4,5% no IIº trimestre, com efeitos na recuperação e na capacidade da economia criar empregos. A economia poderá crescer 2,2% em 2019, segundo estimativas da Fitch Solutions. A expansão do PIB, depois de uma contracção de 0,8% em 2018, poderá ser suportada pelo aumento da produção petrolífera e por uma moderação da política monetária restritiva, com efeitos na dinamização do crédito ao sector privado. A taxa de inflação Nacional aumentou 1,41% em Dezembro. A variação dos níveis de preços que se situou em 18,6% em termos acumulados em 2018, de acordo com as expectativas do Governo, poderá contribuir para a estabilização macroeconómica e atenuação da redução do poder de compra das famílias, com efeitos no crescimento da economia. ESPAÇO INTERNACIONAL China: O saldo da balança comercial da China situou-se em 57,1 mil milhões USD, em Dezembro. O nível representa um aumento de 36,3% face ao mês anterior, e reflecte, principalmente, a redução das importações em virtude das tensões comerciais com os EUA, com efeito nas exportações de Angola. Zona Euro: O saldo da balança comercial fixou-se em 19 mil milhões EUR, em Novembro. O nível representa uma redução de 18,8% face ao período homólogo, reflexo do aumento das importações em 4,7%, superior à variação das exportações em 1,9%, no período em referência, com possíveis efeitos sobre as exportações de Angola. Reino Unido: O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) variou 2,1% em Dezembro de O nível apurado representa uma desaceleração de 0,2 p.p. face ao mês anterior, sendo a menor taxa desde Janeiro de 2017, e poderá reflectir a redução dos preços do petróleo, com possíveis impactos sobre o preço das importações de Angola.
3 EURIBOR LIBOR Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) MERCADOS Mercado Bolsista A perspectiva de uma solução mais suave para o Brexit aliada à evolução das negociações sobre o acordo comercial entre os EUA e a China impulsionaram a cotação das bolsas. O Dow Jones e o S&P 500 atingiram ,41 e 2.667,93 pontos, incrementos de 2,75% e 2,76%, respectivamente. Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes Mercado Cambial A desaceleração da taxa de inflação na Zona Euro em Dezembro poderá ter contribuído para as perdas da moeda única. Na última semana o euro situou-se em 1,1361 USD por unidade de moeda, uma depreciação de 0,9%. EURUSD 1,26 1,24 1,22 1,20 1,18 1,16 1, USDAOA 1, Mercado de Commodities A implementação do acordo de cortes de produção da OPEP + Rússia, impulsionou a cotação do petróleo. O WTI aumentou 4,03%, fixando-se em 53,67 USD/barril, enquanto o Brent atingiu 62,77 USD/barril, um incremento de 3,78% Mercado Monetário A taxa Libor GBP a 6 meses registou uma redução de 0,7 p.b., situando-se em 1,036%. A votação contra no parlamento do Reino Unido, ao programa de saída do país da União Europeia poderá ter contribuído para a redução da Libor. -0,25-0,26-0,26-0,27-0,27-0,28 2,85 2,65 2,45 2,25 2,05 1,85 1,65 1,45-0,28 1,25 Legenda da visão: Muito Positiva Positiva Negativa Muito Negativa
4 Taxas de juro Matérias-primas Taxas de câmbio Índices bolsistas INDICADORES DE MERCADO Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) ,41 2,75 5,91 5, , ,53 S&P 500 (EUA) 2.667,93 2,76 6,54 6, , ,58 Nasdaq Composite(EUA) 7 157,23 2,66 7,87 7, , ,17 Dax 30 (Alemanha) ,54 2,92 6,12 6, , ,20 FTSE 100 (Inglaterra) 6 968,33 0,72 3,57 3, , ,53 PSI20 (Portugal) 5 068,02 2,21 7,11 7, , ,84 Nikkei 225 (Japão) ,07 1,50 3,52 3, , ,58 Bovespa (Brasil) ,75 2,60 9,34 9, , ,77 CSI 300 (China) 3 263,12 5,44 5,78 5, , ,83 SA All Shares (África do Sul) ,50 0,15 1,89 1, , ,74 MSCI World (Global) 497,62 2,46 6,06 6,06 544,31 447,58 MSCI Emerging Markets ,17 1,85 4,72 4, , ,10 Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 96,3360 0,70 0,09 0,09 97,71 88,25 EUR/USD 1,1361-0,90-0,59-0,59 1,26 1,12 EUR/CHF 1,1310 0,23-0,64-0,64 1,20 1,12 GBP/USD 1,2872 0,22 1,00 1,00 1,44 1,24 USD/JPY 109,7800 1,20 0,08 0,08 114,55 104,56 Moedas emergentes USD/ZAR 13,8479 0,05 3,88 3,88 15,70 11,51 USD/CNY 6,6747-1,31 1,34 1,34 6,98 6,24 USD/BRL 3,7541 1,08 3,39 3,39 4,21 3,12 USD/AKZ 165,0900 0,00-0,98-0,98 312,62 197,89 EUR/AKZ 352,3504-1,09 0,03 0,03 358,72 247,57 Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Energia WTI crude 53,67 4,03 18,72 18,72 76,90 42,36 Brent Crude 62,77 3,78 16,67 16,67 86,74 49,93 Gás natural 3,48 12,36 13,57 13,57 4,85 2,88 Metais Preciosos Ouro 1 282,11-0,63 0,10 0, , ,39 Prata 15,34-1,63-1,09-1,09 17,71 13,89 Outros Alumínio 1 862,00 2,70-0,04-0, , ,00 Cobre 271,90 2,14 2,49 2,49 337,25 254,30 Baltic dry Index 1 112,00-4,88-12,51-12, ,00 948,00 Commodities (CRY) 182,21 2,32 7,31 7,31 206,95 168,21 Período Semana (p.b) MTD YTD Max Min EUA - Libor USD 3M 2,76-2,63-1,66-1,66 2,82 1,74 6M 2,85-1,28-0,83-0,83 2,91 1,93 12M 3,03 1,14 0,82 0,82 3,14 2,22 Zona Euro - EURIBOR 3M -0,31 0,00 0,32 0,32-0,31-0,33 6M -0,24 0,10 0,84 0,84-0,24-0,28 12M -0,12 0,10 0,86 0,86-0,12-0,19 Angola - Luibor O/n 16,75 0,00 1,9-5,74 22,17 14,50 3M 17,11 0,01 0,41-9,57 20,81 16,70 6M 17,54-0,13-1,57-13,00 22,26 17,54 12M 18,41-0,16-1,97-20,23 23,91 17,61 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 10 anos 3,19 3,08 4,40 32,86 3,26 2,30 ZONA EURO - Bond 10 anos 0,46-3,80 0,00 10,07 0,81 0,19
5 EVOLUÇÃO DAS TAXAS DE JURO Agenda dos Bancos Centrais Banco Central Nível actual Data Última alteração Variação (p.b.) Movimento no ano Próxima reunião Previsão Banco Nacional de Angola 16,50% 30/06/ p.b. 0,0 23/01/2019 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED 2,50% 14/03/ p.b. 0,0 30/01/2019 manutenção Banco Central Europeu - BCE 0,00% 10/03/ p.b. 0,0 24/01/2019 manutenção Banco da Inglaterra - BoE 0,75% 05/03/ p.b. 0,0 07/02/2019 manutenção Banco do Canadá - BoC 1,75% 15/07/ p.b. 0,0 06/03/2019 manutenção A próxima reunião do Banco Central da Inglaterra está marcada para o dia 07 de Fevereiro, em que se perspectiva a manutenção da taxa de juro de referência em 0,75% em virtude da desaceleração da taxa de inflação em Dezembro e das incertezas quanto a efectivação do Brexit no dia 29 de Março. Yields dos Eurobonds Africanos (%) País Emissão Maturidade 18/jan/19 11/jan/19 out/18 set/18 ago/18 Angola 04/11/ /11/2025 7,55 7,93 7,52 7,02 7,54 Angola 02/05/ /09/2028 7,96 8,35 8,20 7,73 8,28 Angola 02/05/ /08/2048 9,10 9,43 9,28 8,82 9,29 Egipto 13/02/ /02/2028 7,81 7,85 7,80 7,18 7,47 Senegal 06/03/ /03/2048 5,35 5,55 5,73 5,19 5,53 Nigéria 15/02/ /02/2038 8,38 8,53 8,73 7,87 8,43 Quénia 21/02/ /02/2028 7,84 8,16 8,09 7,58 7,85 Nota: Os Eurobonds foram emitidos em dólares.
6 CALENDÁRIO ECONÓMICO Economias Desenvolvidas País Indicador Data/Hora (UTC) Período Última Informação Expectativa dos analistas Reino Unido Taxa de desemprego ILO 3 meses 22/01/ :30 Novembro 4.1% 4.1% Japão Índice de toda actividade industrial var. mensal 23/01/ :30 Novembro 1.9% -0.4% França Confiança manufactureira 23/01/2019 Janeiro Canadá Vendas ao retalho var. mensal 23/01/ :30 Novembro 0.3% -0.6% Zona Euro Confiança do consumidor 23/01/2019 Janeiro A Japão PMI Manufactureiro Nikkei 24/01/ :30 Janeiro P França PMI Manufactureiro Markit 24/01/2019 Janeiro P Alemanha PMI Manufactureiro Markit/BME 24/01/2019 Janeiro P Zona Euro PMI Manufactureiro Markit 24/01/2019 Janeiro P Zona Euro Principais taxas de refinanciamento 24/01/ :45 24 de Janeiro 0.000% 0.000% Zona Euro Taxa de facilidade de depósitos 24/01/ :45 24 de Janeiro % % Rússia Reservas em ouro e divisas 24/01/ :00 18 de Janeiro 472.6b -- EUA PMI Manufactureiro Markit 24/01/2019 Janeiro P EUA Pedidos iniciais de subsídio de desemprego 24/01/ de Janeiro Alemanha Clima de negócio IFO 25/01/ : Alemanha Expectativas IFO 25/01/2019 Janeiro Rússia Taxa de desemprego 25/01/ :00 Dezembro 4.8% 4.8% Rússia Vendas a reatlho var. homóloga 25/01/2019 Dezembro 3.0% 3.0% EUA Pedidos dos bens duráveis 25/01/2019 Dezembro P % EUA Venda de novas casas 25/01/ :00 Dezembro EUA Encomendas de bens duráveis 23/01/ /02/2019 Novembro F 0.8% 0.8% EUA Vendas a retalho avançados var. mensal 23/01/ /02/2019 Dezembro 0.2% 0.1% EUA Venda de novas casas 23/01/ /02/2019 Novembro 544k 567k EUA Encomendas em fábrica 23/01/ /02/2019 Novembro -2.1% 0.3% EUA Balança comercial 23/01/ /02/2019 Novembro -$55.5b -$54.0b EUA Inventário a grosso var. mensal 23/01/ /02/2019 Novembro P 0.8% 0.5% EUA Despesas com a coonstrução var. mensal 23/01/ /02/2019 Novembro -0.1% 0.2% Rússia Produção industrial var. homóloga 23/01/ /01/2019 Dezembro 2.4% 2.5% EUA Inventário a grosso var. mensal 24/01/ /31/19 Novembro F Economias Emergentes País Indicador Data/Hora (UTC) Período Última Informação Expectativa dos analistas Brasil Criação formal de novos empregos 22/01/ /01/2019 Dezembro ,00 África do Sul Índice de Preços ao Consumidor var. homóloga 23/01/ :00 Dezembro 5.2% 4.5% África do Sul Índice de Preços ao Consumidor var. mensal 23/01/ :00 Dezembro 0.2% -0.2% África do Sul Índice de Preços ao Consumidor core var. mensal 23/01/ :00 Dec 0.2% 0.3% Rússia Produção Industrial var. homóloga 23/01/ /01/2019 Dezembro 2.4% 2.5% Rússia Vendas ao retalho var. homóloga 25/01/ :00 Dezembro 3.0% 3.0% Rússia Taxa de desemprego 25/01/2019 Dezembro 4.8% 4.8%
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