Metodologia de Cálculo da Inércia Inflacionária e dos Efeitos do Choque dos Preços Administrados

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1 Metodologia de Cálulo da Inéria Inflaionária e dos Efeitos do Choque dos Preços Administrados I. Introdução Esta nota apresenta a metodologia usada atualmente para quantifiar o efeito, via inéria, da inflação do ano anterior sobre a inflação do ano orrente e o impato inflaionário do hoque dos preços administrados por ontrato e monitorados (por brevidade, referidos aqui somente omo administrados). A importânia de mensurar os hoques deve-se à neessidade de o Bano Central onduzir a polítia monetária de forma flexível sem perder o objetivo maior de umprir as metas para a inflação definidas pelo Conselho Monetário Naional. Parte das pressões inflaionárias na eonomia pode ser deorrente de mudanças de preços relativos advindos de hoques de oferta. A polítia monetária vem sendo orientada no sentido de eliminar apenas o efeito seundário dos hoques de oferta sobre a inflação, preservando o realinhamento iniial dos preços relativos. Em virtude de diferenças no omportamento dos preços na eonomia brasileira, pode-se dividilos em preços livres ou de merado e preços administrados. Como os itens administrados têm um peso relativamente elevado no IPCA, 30,3% em março de 2002, e uma vez que seus preços vêm aumentando aima dos preços livres, o esforço do Bano Central de quantifiar o impato inflaionário de primeira ordem do reajuste desses preços torna-se ainda mais importante. Define-se o impato inflaionário de primeira ordem do hoque dos administrados omo a variação dos preços administrados que exede a meta para a inflação, ponderada pelo peso dos administrados no IPCA, desontados os efeitos da variação da taxa de âmbio e da inéria inflaionária do ano anterior. Exlui-se o efeito da inéria inflaionária porque meanismos de propagação inflaionária devem ser neutralizados pela polítia monetária num período julgado adequado. No aso da variação ambial, a exlusão oorre porque essa variável é afetada pela polítia monetária, além de poder estar refletindo hoques de demanda. Portanto, na definição do hoque dos preços administrados, mantém-se apenas o omponente de mudança de preço relativo que não tem relação om a atuação do Bano Central. Esta nota possui duas seções. Na primeira, apresenta-se a metodologia de quantifiação do efeito da inéria da inflação do ano anterior. A segunda explia a metodologia de álulo do efeito primário do hoque dos preços administrados. 23

2 I - Cálulo do efeito da inéria inflaionária sobre os preços livres e administrados (exeto telefone fixo e energia elétria) O modelo do Bano Central pressupõe que a inflação do trimestre depende da inflação observada no trimestre anterior, a qual, por sua vez, depende da inflação do trimestre anterior e assim suessivamente. A inéria herdada em um ano advém da inflação oorrida no último trimestre do ano anterior e é alulada om base na inflação que exedeu a meta. No aso dos preços livres e administrados, exluindo-se telefone fixo e energia elétria, a inéria herdada do último trimestre impata iniialmente a inflação do primeiro trimestre do ano de aordo om a fórmula: I ( ), = π 4, π 4, C ω, g j= yt j= yt j= yt inéria grupo I = = efeito da inéria da inflação do ano anterior (y t- ) sobre a inflação do g j, yt primeiro trimestre do ano orrente (j=, y t ) estimado para o grupo g (livres ou administrados); π = = inflação do último trimestre (j=4) do ano anterior (y t- ); j 4, yt π j= 4, y = meta para a inflação do último trimestre do ano anterior, t aproximada por ¼ da meta estabeleida para aquele ano; C inéria = oefiiente que mensura o repasse da inflação do trimestre anterior sobre o trimestre orrente, de aordo om as estimativas realizadas pelo Bano Central do Brasil; ω grupo = peso do grupo (livres ou administrados) no IPCA. No aso dos preços administrados, exluem-se os itens energia elétria e telefone fixo, que são alulados separadamente. A inflação dos demais trimestres do ano sofre o impato da inflação do primeiro trimestre do ano e de sua reperussão em adeia ao longo do ano. A reperussão em ada trimestre é alulada da seguinte forma: I = ( IA + IL ) C ω, g j, yt j, yt, j, yt ineria grupo j=2,3,4, onde perebe-se que a inéria, tanto dos administrados omo um todo (IA) omo dos preços livres (IL), em um determinado trimestre afeta a inéria do trimestre seguinte. I = O efeito da inéria em ada trimestre ( j, y ) é obtido somando-se os efeitos estimados para t os grupos livre e administrados, exluindo-se telefone fixo e eletriidade. O efeito total no ano é obtido aumulando-se os efeitos estimados para ada trimestre: 24

3 I yt 4 = ( + I ), j= j, yt onde Π representa o símbolo de produtório. II - Cálulo do efeito primário do hoque dos preços administrados O impato inflaionário de primeira ordem ou efeito primário do reajuste dos preços administrados é alulado pela diferença entre a inflação dos preços administrados e a meta de inflação para o ano (ponderada pelo peso dos administrados no IPCA), desontados os efeitos da inéria inflaionária e da variação ambial sobre os administrados: ( adm ) ChA = π π ω ( IA + CaA), adm ChA = impato inflaionário de primeira ordem dos preços administrados; π adm = inflação dos preços administrados; π = meta para a inflação; ω adm = peso dos administrados no IPCA; IA = efeito da inéria do ano anterior sobre a evolução dos preços administrados; CaA = efeito da variação ambial sobre a evolução dos preços administrados. Nas duas subseções seguintes, é apresentada a forma de álulo desses dois últimos omponentes (IA e CaA). II. - Cálulo da influênia da inéria da inflação do ano anterior no hoque dos preços administrados No álulo da influênia da inéria da inflação do ano anterior, dois itens são tratados de forma difereniada: energia elétria residenial e telefone fixo. Para os demais preços administrados, pressupõe-se que são influeniados pela inéria do ano anterior da mesma forma que os preços livres no modelo do Bano Central. Portanto, o efeito inéria pode ser reesrito omo: IA = ITel + IElet + IOut, onde Tel, Elet e Out referem-se aos itens telefone fixo, eletriidade e demais administrados. 25

4 O termo IOut é alulado omo desrito na seção I. Por sua vez, o álulo do efeito inéria sobre as tarifas de telefone fixo e energia elétria é realizado separadamente dos demais preços administrados porque essas tarifas são reajustadas anualmente, tendo por base ontratos préestabeleidos. Como regra geral, os ontratos prevêem que o reajuste dessas tarifas dependerá da evolução da taxa de inflação, medida pelo IGP-M, da taxa de âmbio e, no aso das onessionárias de energia elétria, também da taxa Seli. O efeito inerial dependerá, portanto, do repasse da taxa de inflação passada para a tarifa. O valor desse repasse é espeífio para ada onessionária. O efeito inerial é então obtido pela inflação aumulada do ano anterior que inide sobre o reajuste de ada onessionária. Por exemplo, para uma onessionária que tenha reajuste em abril, o efeito da inéria será estimado a partir da inflação oorrida entre abril e dezembro do ano anterior. Além disso, é aresentada a inéria estimada no ano orrente da forma desrita na seção I para os meses faltantes. No exemplo, aresenta-se a inéria inflaionária estimada para os meses de janeiro a março do ano orrente. Devido ao fato de ada onessionária ter seu oefiiente de repasse, multiplia-se a inéria estimada pelo oefiiente de repasse da inflação passada espeífio dessa onessionária ( α ). Assim sendo, o efeito da inéria da inflação do ano anterior sobre os reajustes de energia elétria e telefone fixo para o ano orrente será dado pela fórmula: ( ) ICt = πt, y π,, t t y + I t j y α ω, t IC t = efeito da inéria do ano anterior sobre o reajuste da onessionária no mês t; π = inflação aumulada nos meses relevantes do ano anterior, definidos ty, t omo aqueles meses ujas inflações são utilizadas no álulo do reajuste da tarifa em questão. No exemplo anterior, para as tarifas reajustadas em abril, a inflação aumulada nos meses relevantes refere-se à inflação aumulada entre abril e dezembro do ano preedente; π ty, t = meta para a inflação aumulada nos meses relevantes do ano anterior, aluladas om base pro-rata da meta estabeleida para o ano;, t jy I = IA + IL = efeito aumulado da inéria da inflação do ano anterior sobre os trimestres relevantes do ano t. No aso de reajustes que não oorrem no primeiro mês de ada trimestre, faz-se um álulo proporional ao número de meses do trimestre. No exemplo, o primeiro trimestre será o relevante para as tarifas reajustadas em abril; 26

5 α = repasse da inflação passada para as tarifas da onessionária. Para ada onessionária, o reajuste das tarifas depende da evolução do IGP-M, do âmbio e da taxa Seli nos 2 meses que preedem o reajuste, om pesos definidos aso a aso. Para as empresas de telefonia, o reajuste é baseado majoritariamente na variação do IGP-M. Como se pretende estimar o impato da inéria do IPCA, supôs-se que a evolução do IGP-M poderia ser aproximada por uma média ponderada da evolução do IPCA, om peso de 70%, e da variação ambial, om peso de 30%. Por isso, para as empresas telefônias, o valor de α foi estabeleido em 0,7. Para as onessionárias de energia elétria, α foi definido tendo por base o oefiiente de 0,7 o repasse do IPCA para o IGP-M e o repasse da variação do IGP-M para o reajuste da onessionária, que é definido aso a aso; ω = peso no IPCA da onessionária que reajusta o preço no mês t. Para energia elétria, a proporção de onessionárias ujas tarifas são reajustadas a ada trimestre é dada por 28%, 52% e 20% para os segundo, tereiro e quarto trimestres. Sobre esses valores, multiplia-se o peso da energia elétria no IPCA. Para telefone fixo, a proporção de onessionárias que reajustam em ada trimestre é de 20% e 80% para os segundo e tereiro trimestres. Similarmente, a ponderação final é obtida multipliando-se esses valores pelo peso dos serviços de telefonia fixa no IPCA. O efeito inéria sobre as tarifas de energia elétria e de telefone fixo é obtido somando-se os efeitos alulados para ada onessionária ao longo do ano. II.2 - Cálulo da influênia da variação da taxa de âmbio no impato primário do hoque dos preços administrados Para os itens eletriidade e telefone fixo, o efeito da variação ambial é alulado onsiderando o oefiiente de repasse do âmbio ( α 2) e a variação ambial aumulada nos doze meses que se enerraram no mês anterior ao reajuste: CaC = ( e e ) α ω t t t 3 2 CaC t = efeito da variação ambial sobre o reajuste da onessionária C no mês t; (e t- e t-3 ) = variação ambial aumulada nos doze meses enerrados no mês anterior ao reajuste; α 2 = repasse da variação ambial para as tarifas da onessionária. No aso das empresas telefônias, assume-se que 30% da variação ambial é repassada para o IGP-M e, portanto, α. Para as onessionárias de 2 =0,3 energia elétria, α 2 é definido individualmente. 27

6 Em virtude dos signifiativos efeitos da taxa de âmbio sobre os derivados de petróleo, alulase também o efeito da variação ambial sobre esses preços. O repasse da variação ambial depende de dois fatores. O primeiro é a parela do usto fixo no preço final, representada pela Contribuição por Intervenção no Domínio Eonômio (Cide). Quanto maior essa parela, menor será o repasse da variação ambial para os preços. O segundo fator é a proporção da variação do preço da refinaria que é repassada aos onsumidores, estimado em 76% para a gasolina, em 80% para o óleo diesel e em 70% para o gás de ozinha. Levando-se em onsideração os dois fatores aima, o repasse estimado da variação ambial para os preços ao onsumidor foi 35%, 56% e 57% para gasolina, gás de ozinha e óleo diesel, respetivamente. Para os itens itados, o álulo do efeito do repasse ambial é realizado mês a mês de aordo om a seguinte metodologia: p p CaP = ( e e ) α ω, t t t 2 CaP t = efeito do repasse ambial sobre o reajuste do derivado P (gasolina, gás de ozinha ou óleo diesel) no mês t; p p α = oefiiente de repasse ambial do item P. α = 0,35 para a gasolina, 0,56 para o óleo diesel e 0,57 para o gás de ozinha; (e t- e t-2 ) = variação ambial entre os dois meses que anteederam o reajuste; ω P = peso do item P no IPCA. Para os demais itens administrados, não se onsidera o repasse ambial. Dessa forma, o impato total da variação ambial sobre a inflação é a soma dos impatos ao longo do ano alulados para as tarifas de eletriidade e de telefone fixo e para os derivados de petróleo. 28