Transcrição da Teleconferência Resultados do 3T08 American BankNote (ABNB3 BZ) 31 de outubro de 2008

Transcrição

1 Operadora: Bom dia, e obrigada por aguardarem. Sejam bem-vindos à teleconferência da American BankNote para discussão dos resultados referentes ao 3T08. Estão presentes hoje conosco os senhores: Sidney Levy, Diretor-Presidente, Sylio Ferreira Swerts, Diretor Financeiro, e Carlos Affonso d Albuquerque, Diretor de Relações com Investidores da Companhia. Informamos que este evento está sendo gravado e que todos os participantes estarão apenas ouvindo a teleconferência durante a apresentação da Companhia, e, em seguida, iniciaremos a sessão de perguntas e respostas, quando mais instruções serão fornecidas. Logo após as perguntas dos analistas, iniciaremos a sessão para jornalistas. Caso algum dos senhores necessite de assistência durante a conferência, queira, por favor, solicitar a ajuda de um operador, digitando *0. Este evento também está sendo transmitido simultaneamente pela Internet, via webcast, podendo ser acessado no endereço onde se encontra disponível a respectiva apresentação. A seleção dos slides será controlada pelos senhores. O replay deste evento estará disponível logo após seu encerramento. Lembramos que os participantes do webcast poderão registrar antecipadamente no website perguntas a serem respondidas durante a sessão de perguntas e respostas. Antes de prosseguir, gostaríamos de esclarecer que eventuais declarações que possam ser feitas durante esta teleconferência, relativas às perspectivas de negócios da American BankNote, projeções e metas operacionais e financeiras, constituem-se em crenças e premissas da Diretoria da Companhia, bem como em informações atualmente disponíveis. Considerações futuras não são garantias de desempenho. Elas envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer. Investidores devem compreender que condições econômicas gerais, condições da indústria e outros fatores operacionais podem afetar o desempenho futuro da American BankNote e podem conduzir a resultados que diferem materialmente daqueles expressos em tais considerações futuras. Gostaria agora de passar a palavra ao Sr. Sydney Levy, Diretor-Presidente. Sr. Levy, pode prosseguir. Obrigado. Bom dia a todos. Obrigado por estarem conosco em mais um call dos nossos resultados. Nós vamos hoje detalhar para vocês as nossas operações nesse 3T08. Os destaques desse trimestre são o aumento do nosso lucro líquido em relação ao 3T07, de 25,9%, chegando agora a R$23,3 milhões, isso ajustado pela soma do ágio, relativo à aquisição da Interprint, mas após a provisão para pagamento de juros, relativos às debêntures que emitimos em maio de Considerando que a gente não pagava juros no ano passado, vocês podem ver que é um aumento bastante expressivo. Outro destaque desse trimestre é o aumento do nosso EBITDA, da ordem de 34,7%, e chegando agora a R$43 milhões. São números exatamente de acordo com as nossas expectativas e claramente também alinhados com as expectativas da gerência e do mercado em geral. O aumento da receita acumulado nesses primeiros 9M08 chegou a 46%, um número muito acima do que vínhamos registrando, e bastante superior ao nosso aumento médio de receita. Nos últimos 15 anos, o nosso aumento médio de receita ficou mais ou menos em 15% ao 1

2 ano, e este ano estamos chegando a 46%, o que demonstra a importância e o tamanho relativo que a aquisição da Interprint trouxe para os nossos negócios. Também neste 3T, pagamos juros sobre o capital da ordem de R$0,15 por ação, também de acordo com a nossa política de pagamentos de dividendos de 30% do nosso lucro líquido ajustado pelo goodwill, e sempre com pagamentos trimestrais, após o fechamento de cada trimestre. Em resumo, são números bons, demonstram que a nossa estratégia está funcionando, e que, até agora, não existem motivos para mudanças significativas de rumo. A questão mais importante para nós nesse 3T foi que iniciamos um grande movimento de consolidação de fato. Nós compramos a Interprint em maio, durante maio e junho estudamos a melhor maneira de fazer a integração, e em julho iniciamos a implantação desse plano, que tem a duração estimada de seis meses. A maior parte dessas mudanças nós fizemos agora no 3T, a um custo de R$4 milhões em despesas com demissões e mudanças. Neste momento nós continuamos com as mudanças, que vão se estender por todo o 4T. Nós estamos saindo de 11 fábricas para sete fábricas, e na verdade, são três movimentos conjugados. Primeiro, é a eliminação das duplicações que são provenientes da aquisição da Interprint; quando compramos a Interprint, tínhamos operações semelhantes em dois lugares distintos, então agora nós estamos acabando com essa duplicação. O segundo movimento já existia antes da compra da Interprint, que é a mudança de Barueri para Sorocaba, para perseguir menores custos para a gráfica. E o terceiro movimento, que é posterior à entrada da Interprint, é a decisão que nós tomamos de reduzir de três para somente uma fábrica de cartões telefônicos, devido à substancial redução de volume que nós havíamos anunciado já no trimestre passado. Das três, nós já estamos hoje com duas fábricas, agora em novembro vamos fazer a adequação final para somente um local. Nós estamos trabalhando para encerrar toda essa movimentação ainda em 2008, visando a extrair dessas sinergias no decorrer de É uma meta bastante ambiciosa, mas nós estamos trabalhando firme para atingi-la. Também acho que vale a pena chamar a atenção que, se nós não tivéssemos esses R$4 milhões de gastos extraordinários, o nosso EBITDA teria sido um número ainda melhor e superior a R$47 milhões nesse trimestre. E também, esses gastos de agora vão se traduzir em aumento de nossos lucros futuros devido à redução de custos que eles estão nos proporcionando. Então, resumindo e simplificando, o nosso trimestre foi um bom trimestre e está alinhado com o que a gente esperava que fosse acontecer. Passando agora à divisão de cartões, na página cinco, vocês vão ver alguns números contraditórios, que eu vou tentar detalhar para vocês. Inicialmente, volumes, que, de maneira global, subiram 7,9%, e acho que a primeira coisa que tem que ser registrada aqui é que os volumes de cartões telefônicos, que haviam caído de maneira abrupta no 2T08, se mantiveram nesse 3T08 exatamente igual aos volumes do 2T08. Eles não pioraram, e não melhoraram. Eles ficaram exatamente iguais. Também nesse 2T, nós só tínhamos dois meses de Interprint, e agora no 3T nós temos três meses de Interprint, o que ajuda neste aumento de volume de telefônicos. A outra questão é esse grande aumento da receita, mais de 30%, que tem várias explicações. Nós não tínhamos a Interprint no passado, nós não tínhamos Smart Cards no ano passado, que agora já são 13% do faturamento total da divisão; e o volume de cartões 2

3 bancários continuou a mostrar, nesse 3T, um crescimento orgânico, dessa vez da ordem de 12,6% comparado com o 3T07. Esses fatores são os que levam a esse aumento de volume. A má notícia é que a margem caiu de 32% no ano passado para 20% este ano. Mas esse número tem também fatores extraordinários, que eu acredito que podem ser mais bem explicados pelos números absolutos. O número absoluto do EBITDA de cartões caiu R$3,6 milhões em relação ao ano passado. Mas desses R$3,6 milhões, R$2,4 milhões foram as despesas com demissões, que não vão se repetir. Se a gente somar de volta esses R$2,4 milhões ao número do EBITDA do 3T, a margem do cartão vai ficar em 24,4%, o que demonstra uma tese anterior que nós tínhamos, que o número de 25% de margem para o cartão é absolutamente viável. Eu acho que neste momento também vale a pena analisar o impacto que o aperto do crédito possa ter no nosso negócio de cartões. E aqui eu vou falar em números bastante aproximados, só para vocês terem um feeling da situação. A nossa divisão de cartões é aproximadamente 1/3 do nosso faturamento, foi 35% exatamente nesse trimestre. Dos quais, aproximadamente metade em telefonia e metade em bancos, mais ou menos. Portanto, os cartões bancários são entre 15% e 18% do nosso faturamento. Desse total, mais ou menos metade são cartões de débito, e metade são cartões de crédito. Portanto, de maneira também muito simplificada, no máximo, 10% do nosso faturamento total poderia ser afetado por uma redução do consumo final de cartões de crédito. Por exemplo, uma redução de 20% no volume de cartões de crédito implicaria em uma redução do nosso faturamento da ordem de 2%. Eu acredito que isso é bom para vocês poderem quantificar o efeito eventual que isso poderia ter. Essa redução ainda não aconteceu. Até o dia 30 de setembro, nós não vimos essa redução; evidentemente, temos que estar alertas a essa possibilidade, mas até agora não aconteceu. Eu acho que, para resumir a operação de cartões, nós vivemos um momento de grandes mudanças, nós temos a entrada de produtos mais sofisticados mas de menor margem, um movimento que a gente já tinha visto no 2T; nós temos a queda do cartão telefônico, que se estabilizou agora no 3T, ficando igual ao 2T; nós temos essas grandes mudanças que nós estamos fazendo de consolidação de plantas, que vão gerar reduções de custo no futuro. Então eu estou bastante confiante de que uma margem global de 25%, na divisão de cartões, nós podemos atingir. Mas eu acredito que é difícil que os aumentos de receita da divisão de cartões que nós vimos no passado venham a continuar existindo. Tudo indica que nós não vamos continuar registrando os mesmos aumentos de receita que registramos nos últimos anos. Mas é uma divisão altamente lucrativa, com 25%, com valor de receita bastante expressivo, um sólido market share em todas as nossas operações. Ao final da nossa reestruturação, nós vamos ficar com custo, um on-going cost muito competitivo. Nós temos ainda a entrada dos cartões inteligentes, que é um movimento que está se consolidando, está claramente acontecendo, e que tudo indica que não vai recuar. Então estamos também otimistas de que essa fase de mudanças se consolida em um bom cenário, daqui a pouco. Passando agora á divisão de sistemas de identificação, na página seis, nós vemos resultados que, vocês vão me permitir dizer, são espetaculares. A divisão assume a posição de divisão mais lucrativa da Empresa, registra aumentos muito importantes, de 60% nos volumes, 73% na receita, e dobrando o lucro, que já era alto. 3

4 Isso, evidentemente, se deve à aquisição questão da Interprint, somado a um crescimento orgânico que é bastante semelhante ao que nós tínhamos visto antes. É um negócio muito bom, todos os sinais indicam que ele segue muito bom, não existe nenhum tipo de recuo no consumo de volumes, e nós estamos super otimistas com o nosso negócio de sistemas de identificação. Passando agora ao negócio gráfico, o nosso terceiro negócio, nós também vemos resultados ótimos. A receita mais que dobrou, o EBITDA subiu 80%, passando de R$4,6 milhões no trimestre passado para R$8,3 milhões nesse trimestre, provenientes da aquisição da Interprint, e no meio de uma mudança muito complexa de equipamentos e pessoal. Então nós temos todos os indicativos de que esse número pode subir de maneira significativa. São resultados muito bons, se vocês pensarem que há um ano nós tínhamos uma situação difícil aqui da área gráfica. Vocês podem ver que é uma recuperação muito satisfatória. Na página oito, vocês vêem nossos dividendos. Nós temos pago os dividendos em todos os trimestres, desde o IPO. Na data de hoje, nós estamos pagando mais de R$0,14 por ação, e este ano nós já totalizamos R$0,64 por ação, um número bastante expressivo. Nós pretendemos seguir com essa política no ano de 2009, sem alterações; 30% do nosso lucro líquido pago a cada trimestre, ajustado pelo goodwill. Na página nove, vocês podem ver um resumo da nossa situação patrimonial, resultante do resultado de 30 de setembro. A nossa dívida financeira única neste momento é referente às debêntures de R$180 milhões emitidas no 2T08, pelo prazo de cinco anos e com amortizações após o terceiro ano, com juros de CDI + 1,5%. A nossa posição de caixa no final do trimestre era de R$66 milhões, um balanço muito sólido, como vocês podem ver. Os demais dados da apresentação se referem aos nossos números de 9M, e acredito que junto com o press release que soltamos ontem, permitem uma radiografia bem completa da saúde da Empresa. Para concluir, eu quero confirmar para vocês as nossas expectativas para o ano de 2008, de um crescimento de 35% no nosso EBITDA em relação ao ano passado; e reafirmar o nosso compromisso para 2009, de um EBITDA da ordem de R$200 milhões. Nós temos confiança que, mesmo com o cenário atual de piora da situação, nós vamos ter condições de manter os targets que havíamos fixado no início de Eu acredito que esse resultado do 3T demonstra reforça as bases pelas quais nós nos comprometemos com esses R$200 milhões. Nós estamos nos comprometendo, com base nos números que nós vimos até o dia 30 e com base na situação que estamos vendo nos nossos volumes e nas nossas unidades de negócio. Então, eu quero aproveitar essa oportunidade para manter as nossas estimativas de um EBITDA para 2009 da ordem de R$200 milhões. E, com isso, eu encerro a minha apresentação e fico à disposição de vocês para suas perguntas. Mais uma vez, eu agradeço a atenção. Obrigado. Luiz Iani, DLM Invista: Bom dia a todos. Parabéns pelos resultados. Sidney, eu queria que você comentasse um pouco o setor de cartões. Primeiro, queria que você comentasse sobre os SIM Cards, que vocês estão em processo de homologação. Como isso está andando, quais são as expectativas para o próximo ano? 4

5 O segundo ponto, o Smart Card, vocês estão com penetração em poucos bancos ainda. Você tem uma idéia do que está vindo por aí, se já tem leilão sendo aberto? Como vocês estão vendo aí esses dois segmentos na unidade de cartões? Você me deixou em uma situação muito difícil, e eu vou explicar por que. Está rolando, hoje, com possibilidade de resultado até a semana que vem, a maior concorrência de SIM Cards do Brasil. E nós estamos dentro dela. É uma luta muito complexa, são compradores muito qualificados, os concorrentes também são muito qualificados, então eu não vou poder dar muita luz nos SIM Cards. Nós temos um pedido já assinado, de 3 milhões de cartões, apesar de não termos a homologação, mas já estamos no finalzinho dela, e estamos participando de uma concorrência muito grande. O resultado dessa concorrência vai implicar no nosso desempenho nos SIM Cards no ano que vem. De qualquer maneira, eu já posso adiantar a você que as nossas margens serão baixas. É um business muito competitivo, mas que nós achamos muito importante entrar. Então, não é um número que vai alterar de maneira significativa os nossos ganhos no ano que vem, mas abre um universo de negócios extraordinariamente grande. No Smart Card, acredito que nós temos os dois melhores contratos do Brasil, que são o Itaú e o Banco do Brasil. O Bradesco neste momento faz uma concorrência muito grande também, com resultados para os próximos 30 dias, e nós estamos lutando. Nós estamos nos concentrando nos grandes volumes, que é a natureza do nosso business, e estamos deixando. Não nos incomodamos em ter poucos clientes, desde que eles sejam os gigantes do mercado. Então, já foi nesse trimestre 13% da nossa receita, nós achamos que é um bom indicador; começamos em janeiro esse business, e então, nós estamos bastante satisfeitos com os Smart Cards, e com os SIM Cards, ansiosos. Não sei se eu respondi. Luiz Iani: Vamos lá, só para eu entender: quando você falou em uma margem bem inferior, qual é o patamar de margem que vocês esperam atuar nesse segmento? Não posso falar, estamos no meio de uma concorrência. Luiz Iani: E em relação a esses novos business que estão saindo, tanto Bradesco quanto SIM Cards, a idéia é do cliente é repartir esse contrato ou vai ser um único vencedor? Sem dúvida alguma, estão todos repartindo. A questão justamente é três a quatro... Luiz Iani: A questão é saber exatamente quantos vocês vão ganhar, não é? A quantidade? 5

6 É, ou se está, ou se vamos ficar fora de algum. É uma briga dura. Luiz Iani: Está ótimo, Sydney. Um abraço, obrigado. Heitor Murakami, Bulltick: Bom dia. Estou com algumas dúvidas aqui. Primeiro, você falou que na divisão de cartões você espera uma margem EBITDA estabilizada em 25%. A gente pode esperar isso já no 4T08? Se não, quando vocês estão esperando atingir esse nível? 1T09. Heitor Murakami: 1T09? OK. Uma outra coisa também que você falou, do impacto de uma eventual queda de demanda de cartões financeiros no faturamento da Empresa; você citou o exemplo de cartões de crédito. Desculpe, eu não entendi a conta que você fez. Você estimou uma queda de 25% na demanda, e isso impactaria 2% da receita. Queria saber o porquê disso. Eu acho que talvez eu tenha me confundido. O número de cartões bancários se divide entre duas grandes linhas de produto: o cartão de crédito e o cartão de débito. O cartão de crédito, que é, possivelmente, o mais afetado por uma crise de crédito, é mais ou menos, simplificando muito, um número igual a 10% da nossa receita total da Empresa. Então, o efeito de uma queda é 10%. Eu falei 20%, poderia ser 30%, poderia ser 10%, qualquer que seja a queda, se ela existir, o efeito no nosso faturamento é 10x menos. Então se for 20%, é 2%, se for 25%, é 2,5%. É isso. Agora, eu não tenho a menor idéia de quanto esse número será, os nossos clientes não sabem, e até o dia 30 de setembro, esse número foi zero. Heitor Murakami: OK. Outra pergunta: saiu aquele projeto de lei em relação aos bancos não poderem emitir cartões sem a autorização dos clientes. Isso, de alguma forma, impactaria o resultado da empresa? Essa lei tem muito tempo já, não é? Isso já existe há bastante tempo. Acho que já faz quatro anos, quer dizer, isso já não funciona há muitos anos. Aquela farra de mandar cartão pelo correio, para todo mundo, isso acabou algum tempo atrás. Os bancos já não estão fazendo isso. 6

7 Heitor Murakami: Está certo. Outra dúvida: no segmento de ID Systems, vocês esperam novas licitações sendo ganhas ainda este ano? Eu espero que sim, mas eu não posso me comprometer contigo. Heitor Murakami: Sem problema. Prometo que agora é a última pergunta: você deu o outlook de alguns resultados para 2008 e Você dá alguma idéia de receita? Por enquanto, não. Estou acabando de fazer o budget. Heitor Murakami: Sem problemas. Obrigado Sydney. Kleber de Souza, Gradual Corretora: Bom dia, Sidney. Bom, primeiramente, parabenizar pelos resultados, foi muito bom. Dentro do que a gente estava esperando, foi realmente muito bom o resultado. A minha pergunta seria relacionada ainda a cartões. Vocês mencionaram aqui, dentre o mix de fatores que prejudicaram um pouco a margem EBITDA do segmento de cartões, você relatou as despesas para readequar a produção. Vocês montam um cenário de começar a estruturar de vez para o começo de 2009 o segmento de cartões. Minha dúvida é se essas despesas para readequação serão vistas agora no 4T também. Menos do que no 3T. Kleber de Souza: Poderia quantificar, Sidney? Nós tínhamos três locais. Um a gente fechou, e outro a gente reduziu pela metade. Então, a segunda metade, do segundo local, irá embora agora em novembro, então vai ter um efeito. A gente ainda não sabe direito o um número mais, mas será bem menor do que os R$4 milhões. Kleber de Souza: Perfeito. Era isso. Obrigado. 7

8 Ricardo Almeida, Ventura: Bom dia, Sydney. Eu tenho na verdade três perguntas para você, vou tentar ser rápido aqui. A primeira diz respeito à parte de printing. Olhando os seus números de receita e volume, dá para perceber que teve um aumento bem significativo no preço por tonelada de impressão. Mas a sua margem caiu de 14% no 1T08 para 12% nesse trimestre. Eu queria saber se esse aumento de preço é sustentável, e qual margem você vê no longo prazo, se você vai conseguir voltar para sua meta de 15%. A segunda pergunta... Prefiro responder uma de cada vez, Ricardo. É o seguinte: nós no 3T08, agora, mudamos uma fábrica com não sei quantas mil pessoas, máquinas etc. E isso deu um efeito no nosso resultado que a gente não consegue nem quantificar direito. Nós tivemos que mudar uma fábrica e continuar atendendo aos clientes, então nós contratamos coisas fora. Foi um movimento muito complexo, e que evidentemente, se pagou na margem. E a gente achou até que não pagou muito. Nós temos uma meta da margem para o ano que vem de 15% na gráfica. Esse é o número que a gente está trabalhando. É um número difícil, igual ao melhor número que a gente jamais teve, e acreditamos que dá para fazer isso, com uma situação com um volume muito maior. Então os resultados do trimestre estão um pouco confusos por causa dessa mudança. O que eu posso dizer também é que na data de hoje nós não temos mais nenhuma máquina na fábrica antiga, estão todas as máquinas na fábrica nova. Não estão todas rodando ainda, mas já estão todas lá, o que para nós é um bom sinal. Ricardo Almeida: OK, então tem alguma recuperação ainda de EBITDA, talvez, na área de printing também, junto com cartão, não é? Eu espero que sim. Ricardo Almeida: OK. Na parte de ID, a margem veio 38%, no trimestre passado veio 40%. É sustentável isso no longo prazo? Ou vai acontecer como o cartão, que acaba caindo, equilibrando em 25%, mais ou menos? Isso eu não sei se tenho condição de responder. 25% com certeza não, o cenário competitivo é muito mais fácil. A natureza do business é muito diferente; é um business que você leva dois anos para conquistar um contrato, depois você fica dez anos com ele. O cartão cada dia é um contrato, cada dia é uma concorrência. Então a natureza do business é diferente. Ele cresce de maneira mais difícil, mas ele é mais sólido. Na medida em que você consegue a posição, você fica com ela, e aí você tem só que melhorar a operação. 8

9 Eu ficaria bastante confortável, pelo horizonte que eu consigo ver, com 35% de margem. Ricardo Almeida: OK. Minha última pergunta então. Na parte de cartão, a margem, tudo bem, caiu agora, foi não-recorrente, no trimestre que vem esteja talvez em torno de 20% de novo e você vê a recuperação para em torno de 25%. Mas essa margem no longo prazo tende a cair significativamente, com o cartão Smart, que apesar de ter um ticket maior, tem uma margem significativamente menor, não? É uma excelente pergunta. Eu acho que aí reside talvez a questão mais importante da divisão de cartões. Porque o importante agora não é o aumento do número absoluto de EBITDA. Se a gente vai ter uma margem de 20% mas o EBITDA vai ser R$100 milhões, eu estou feliz. Esse é o objetivo. Como é que a gente vai atingir esse objetivo, a que velocidade, depende das nossas vitórias no Smart, depende de como vai se comportar o cartão bancário magnético e depende de como vai se comportar o cartão telefônico. São três variáveis que ainda estão, para mim, obscuras, neste momento. Então, está difícil de responder essa pergunta. Eu não sei. Neste momento, eu não sei responder essa pergunta. Porque depende dessas três coisas, e são coisas que eu ainda estou lutando. Mas o cartão, nós estamos vendendo cartão Smart a R$3, a pouco mais de R$2. Uma margem de 10% são R$0,20. E é o preço, às vezes, do cartão telefônico inteiro. Então, o objetivo é o aumento do valor absoluto do EBITDA, mas está dependendo ainda de muitos fatores para eu poder me comprometer contigo. Ricardo Almeida: Está OK. Mas se for 10% a margem, vai ficar bem difícil o negócio, não é? Não. São R$200 milhões, mais ou menos, o business de SIM Cards, R$ 250 milhões. Tendo uma margem de 10%, são R$25 milhões de margem. Então você vê que tem ganho. Ricardo Almeida: OK. Não tenho mais perguntas. Obrigado. Gabriel Raoni, Rio Gestão: Bom dia Sydney. Bom dia a todos. Não é nem uma pergunta, é mais uma sugestão. É uma sugestão meio crítica que eu queria fazer em relação ao movimento que vocês fizeram de remuneração aos acionistas no 3T. Vocês pagaram juros sobre capital próprio de quase R$8 milhões, e eu vi também um buyback de R$2,3 milhões, foram ações, mais ou menos, que a Companhia comprou. Eu só acho interessante, se a gente olhar a questão da Interprint, teve um pagamento em dinheiro, e teve parte em ações, não é? 1,5 milhão em ações, mais 1,250 milhão de parcela 9

10 variável, que dá 2,750 milhões. O que eu acho interessante, e não sei se a Companhia poderia passar isso para o Conselho, é que quando vocês estão emitindo novas ações, eu acionista, você acionista, Sidney, todos nós fomos diluídos em 5%, mas isso a gente está considerando que é um fator positivo, porque a Interprint vai agregar valor aos acionistas. E a gente foi diluído, mais ou menos, nos R$18,80. O que eu acho interessante, dado que o papel está em torno de R$11, e você emitiu e vai emitir 2,750 milhões de ações, você recomprando isso a R$11 e recompensando o acionista novamente, vê um delta de R$12, R$18,80 de R$12, você sobre milhão de ações, você remunera o acionista em quase R$20 milhões, que dá R$0,36 por ação. Em um processo para ser feita a compra de uma Empresa, e houve uma diluição, você recomprando isso novamente, consegue remunerar muito mais o acionista do que até o próprio pagamento de dividendos. Acho que é interessante, dado que a Companhia hoje negocia muito abaixo desse valor intrínseco, a Companhia ter uma postura mais agressiva em buyback, dado que ela teve uma nova emissão de ações a R$18,80, e você estaria recomprando isso a um preço de R$12, não sei, seria muito mais interessante para o acionista. Eu acho que essa postura seria muito boa. Eu agradeço seu intuito, e sou obrigado a dizer a você que poucos assuntos hoje aqui na nossa Diretoria são mais polêmicos do que esse. Esse talvez seja o assunto mais polêmico. Nós, sinceramente, já tivemos muitas posições sobre esse assunto, sem ainda ter uma conclusão clara. O nosso Conselho aprovou, no início do ano uma compra de ações, a gente saiu comprando, depois o mercado entrou nessa confusão tremenda e a ação ficou muito barata. Eu também disse é hora de a gente comprar, porque está muito barato. Mas qual é o equilíbrio entre uma posição de caixa? Por que o que você está fazendo? Está trocando o caixa por ações. Qual é o equilíbrio disso em uma situação eventualmente turbulenta que o mundo enfrenta? È uma questão que não tem resposta certa, eu acho, todas respostas são tentativas e aproximações. Nós temos acionistas importantes que me ligam e falam não compra nenhuma ação, paga tudo em dividendos. Acionistas importantes da Empresa. Tem outros que falam assim: está na hora de você gastar metade do seu caixa em ação. Eu tenho os dois extremos aqui. E o que a Gerência acha melhor? Nós temos uma posição assim: uma ação comprada que você pode usar, é uma coisa boa, se você puder usar essa ação. Por exemplo, nós temos stock options, aqui de R$30, R$1 milhão, mas, eventualmente, vamos ter que dar mais ações para a Interprint, mas é uma questão ainda duvidosa, a gente não tem certeza disso. Nós podemos usar, por exemplo, ações em futuras compras de empresas, já foi visto que isso é uma coisa boa. Então nós estamos todos os dias, discutindo esse assunto. Ontem, inclusive, nós compramos; nós não pudemos comprar nos últimos 15 dias, estávamos no quite period e não compramos, e ontem a gente comprou. Falamos não, está muito barato, temos que comprar um pouco. Quanto? Aí fica essa discussão. Então esse é um problema que discutimos diariamente, a gente está atento a isso. Mas eu vou confessar para você que nem o nosso Conselho, nem a nossa Diretoria tem um consenso claro sobre esse assunto. 10

11 Gabriel Raoni: O que eu acho interessante ao buyback é a Companhia tentar expressar, pegar o pior cenário da Empresa e o custo de capital mais alto, e assim você vai poder verificar que a Companhia ainda tem valor. E tentar fazer alguma estratégia que, nesse caso, nesse preço que ela está hoje, o ganho de capital que ela gera para o acionista no buyback é superior ao pagamento de dividendos. Eu sei que o juro sobre capital próprio diminui a base tributária da Companhia, mas eu, como acionista, quando recebo isto, estou pagando 15% de Imposto. Seu ponto é muito válido. Eu também não quero aqui ficar dizendo como é que eu estou comprando as minhas ações, estou também cauteloso na informação que eu passo para você. Mas nós temos um plano de até 2 milhões de ações, já fizemos cerca de 400 mil, e nós continuaremos a comprar ações. Gabriel Raoni: Perfeito, Sidney. Obrigado pelo tempo disponível. Luiz Iani, DLM Invista: Sidney, só uma última pergunta, queria que você comentasse um pouco como está a situação com los hermanos, o que vocês estão sentindo do mercado, e os riscos envolvidos na operação lá. Vamos lá. Nós tivemos um budget de US$2 milhões para esse ano. Nosso número vai ser US$1,650 milhão, então vai ficar abaixo do budget. Não é um cenário catastrófico, a gente não está mandando dinheiro, a Empresa se mantém, o market share não caiu. É um país muito complicado para fazer negócios, a gente está um pouco traumatizado. Porque é muito complicado, teve uma concorrência grande do passaporte, uma confusão infernal. Não é o que a gente imaginou, a gente imaginou que fosse pegar oportunidades boas e fazer mais. Mas não é tão ruim. US$1,650 milhão está bom, não está mau. Considerando tudo que acontece na Argentina, não está mal. Luiz Iani: Você está vendo algum risco jurídico, alguma questão nesse ponto? Não, não estamos vendo nenhum risco jurídico. A gente esteve lá, não está vendo nenhum risco jurídico, sinceramente. E também é muito pouco do nosso business, US$1,650 milhão é pouco. Não estou efetivamente preocupado aí. Luiz Iani: Está ótimo. 11

12 Operadora: A sessão de perguntas e respostas está encerrada. Gostaria de passar a palavra ao senhor Sydney Levy, para suas considerações finais. Eu queria de novo agradecer a vocês todos, e passar uma mensagem de serenidade perante a crise. A Empresa tem mais de 50 anos no Brasil, já passou, acredito, por quase tudo, e também se sente preparada para enfrentar o que vier por aí, Os nossos números são bons, o nosso radar para o que possa estar acontecendo está ligado todos os dias, estamos em intenso contato com a nossa clientela, para ver o que pode acontecer. Temos uma situação patrimonial bastante confortável e estamos serenos, vamos continuar entregando os resultados que temos entregado nos últimos anos. Queria aproveitar e agradecer a confiança de vocês que são acionistas, que são analistas, que tem nos apoiado. Estamos à disposição de vocês, aqui o Affonso e a nossa equipe, e eu. Só isso. Obrigado. Até a próxima. Operadora: A teleconferência da American BankNote está encerrada. Agradecemos a participação de todos, e tenham um bom dia. "Este documento é uma transcrição produzida pela MZ. A MZ faz o possível para garantir a qualidade (atual, precisa e completa) da transcrição. Entretanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais falhas, já que o texto depende da qualidade do áudio e da clareza discursiva dos palestrantes. Portanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais danos ou prejuízos que possam surgir com o uso, acesso, segurança, manutenção, distribuição e/ou transmissão desta transcrição. Este documento é uma transcrição simples e não reflete nenhuma opinião de investimento da MZ. Todo o conteúdo deste documento é de responsabilidade total e exclusiva da empresa que realizou o evento transcrito pela MZ. Por favor, consulte o website de relações com investidor (e/ou institucional) da respectiva companhia para mais condições e termos importantes e específicos relacionados ao uso desta transcrição. 12