DAILY BRAZIL. COMENTÁRIO DE MERCADO MACROECONOMIA MINERAÇÃO/SIDERURGIA Usiminas: Marca nova, filosofia nova

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1 DAILY BRAZIL Liquidação: 25 Março 29 COMENTÁRIO DE MERCADO MACROECONOMIA MINERAÇÃO/SIDERURGIA Usiminas: Marca nova, filosofia nova PETRÓLEO/PETROQUÍMICA Petrobras: Anunciada greve dos petroleiros Comgás: Resultados mais fracos no 4º trimestre TELECOM / TI / MÍDIA Anatel: Decisão sobre faixa de 2,5GHz é adiada ENERGIA ELÉTRICA Cemig: Primeiras impressões sobre o Resultado do 4T8 Coelce: proposta de distribuição de dividendos EDUCAÇÃO Estácio Participações: Resultados do 4T8. ALIMENTOS Marfrig: Resultado 4T8 CONSTRUÇÃO CIVIL CCP: Resultado do 4T8 em linha Multiplan: Resultado 4T8 em linha BENS DE CAPITAL Embraer: Julgamento Tribunal Regional do Trabalho. CALENDÁRIO MACRO CALENDÁRIO CORPORATIVO POSIÇÕES DE ALUGUEL Principais Indicadores Econômicos Internacional Data Horário local (BR) Indicador Referência Estimativa BES Consenso Último 2-mar-9 4: GE Producer Prices (MoM) fev - - -,2% -1,2% 2-mar-9 4: GE Producer Prices (YoY) fev - - 1,5% 2,% 2-mar-9 7: EC Euro-Zone Ind. Prod. sa (MoM) JAN ,5% -2,6% 2-mar-9 7: EC Euro-Zone Ind. Prod. wda (YoY) JAN ,4% -12,% 2-mar-9 13: US Bernanke Speaks on Panel at Convention in Phoenix 2-mar Mercado Brasileiro 19/mar Var. Dia Var. Ano Ibovespa 4.453,4,78% 7,73% IBX ,1,93% 1,43% Renda Fixa/Yield 19/mar 18/mar 3/dez BR4 5,9% 5,92% 5,47% 3y T-Bond 3,62% 3,53% 4,51% Ibovespa: Maiores Vol. R$mm Quant. mil Média 6m* IBOVESPA 4.736, - 1,25% PETROBRAS PN 885, ,22% VALE R DOCE PNA N1 681, ,28% BMF BOVESPA ON NM 345, ,46% PETROBRAS ON 192, ,34% REDECARD ON NM 187, ,32% Blue Chips Var. Dia Var. Mês Cotação Bradesco PN -3,18% 9,4% 21,91 Brasil Tel Part PN,% 8,% 16,2 Eletrobrás PNB -1,89%,1% 23,82 Petrobras PN 3,36% 7,2% 29,25 Telemar PN -1,12% 8,% 31,67 Vale PNA 1,26%,5% 27,3 Ibov: Maiores Altas Var. Dia Var. Mês Cotação USIMINAS PNA 6,38% -7,5% 25, USIMINAS ON 6,8% -1,8% 22,86 GAFISA ON 5,13%,4% 1,46 REDECARD ON 5,1% -2,2% 24,95 B2W GLOBAL ON 4,76% 9,1% 24,42 Ibov: Maiores Baixas Var. Dia Var. Mês Cotação LOJAS RENNER ON -7,6% 13,5% 14,87 ALL UNT -5,47% 23,% 9,5 VCP PN -4,77% -3,3% 1,59 BM&F BOVESPA ON -4,63% 19,7% 6,79 CESP PNB -4,51% 4,1% 13,56 Outros Mercados 19/mar Var. Dia Var. Ano América do Norte Dow Jones US 7.4,8-1,15% -14,62% Nasdaq US 1.483,5 -,52% -4,33% S&P 5 US 784, -1,3% -11,97% Europa Dax Xetra GR 4.43,5 1,18% -15,94% IBEX 35 SM 7.71,6,52% -16,25% CAC 4 FP 3.787,1 4,57% -16,6% FTSE 1 LN 3.816,9,31% -13,11% PSI 2 PL 6.185,8 1,9% -2,7% Ásia Nikkei JP 7.946, -,33% -1,31% Mercados Emergentes TOP 4 SJ 1.926,1 9,12% -6,44% Merval AR 1.78,8 1,24% -,8% IGPA CI 2,3,68% 15,24% BUX HB 46,2 7,43% -28,77% JCI IJ,1 1,87% -9,11% IPC MX 1.388,7 -,19% -14,52% RTS RU 694,7 6,77% 11,8% Índices de Preço Previsão Mar-9 Último 28 IPCA,37%,55% 5,9% IGP-M,38%,26% 9,81% Indicadores 19/mar Var. Dia Var. Ano Dólar Oficial (R$/US$) 2,248 -,9% -3,96% Brent (US$) 48,57 2,12% 28,15% *Volume negociado como % do volume médio diário nos últimos 6 meses Banco Espírito Santo de Investimento, S.A. Equity Iberia Brazil

2 COMENTÁRIO DE MERCADO Bolsa Bovespa Fechamento (Pontos) Oscilação,78% Volume Financeiro (Bilhões) R$ Fluxo Corretora Compra/Venda PETR4/PETR3 Tesouraria Local Maior Venda VALE5 Tesouraria Local Maior Compra VALE5 Asset Management Local Melhores/Piores Performances Maiores Altas USIM5 (+6,38%); USIM3 (+6,8%); GFSA3 (+5,13%) Maiores Quedas LREN3 (-7,6%); ALLL11 (-5,47%); VCPA4 (-4,77%) Aluguel de Ações O mercado de aluguel de ações apresentou mais um dia com pouca demanda por novos negócios. O único destaque do dia ficou por conta de Light ON (LIGT3), negociada a 5,65% a.a., em linha com a taxa média desta ação nos últimos 21 dias. Câmbio O Dólar fechou em frente as principais moedas, na esteira do pregão anterior e ainda sob os efeitos da decisões do Fed. Dados nos EUA não surpreenderam, com os Indicadores Antecedentes e Indice do Fed da Filadélfia, -,4% e -35, respectivametne, e pedidos de auxílio desemprego, 646mil, em linha com o esperado. Destaque também para o desempenho das commodities que se valorizaram diante das expectativas de que as medidas empreendidas, aos poucos, devem estimular a retomada da economica. O Global 4 fechou em 127,%, o petróleo (Crude) fechou na casa de US$ 51, o barril e os Treasuries de 1 anos com os yields em 2,599%. O dólar fechou a R$ 2,24 baixa,9%. Juros A curva local de juros cedeu moderadamente no dia, principalmente no trecho mais curto, após leitura da ata da última reunião do Copom que destacou a desaceleração da atividade domésticas e riscos da inflação controlados no curto prazo, abrindo espaço para continuidade no corte dos juros. Entretanto, ressaltou que o BC deve manter o tom de cautela e conservadorismo que norteiam as suas decisões. Dados de arrecadação de impostos do governo federal também foram destaques no dia e mostraram redução de 11.53% em relação ao mesmo período do ano anterior, para R$45,1 bilhões. As taxas para 18 e 36 dias fecharam em 1,2% e 9,77% respectivamente. MACROECONOMIA Nesta quinta-feira, mais informações relacionadas à atividade econômica foram divulgadas no mercado internacional. Nos EUA, os pedidos de auxílio-desemprego recuaram 12mil para 646 mil solicitações na semana passada, abaixo da expectativa (+1 mil). Os indicadores antecedentes e o índice do Fed da Filadélfia também vieram melhores do que as projeções de consenso. O primeiro recuou,4% (-,6% esperado), e o segundo atingiu -35, pontos, enquanto estimativa mediana era de -39, pontos. No Brasil, a FGV divulgou o índice geral de preços (IGP-M), que apresentou queda de,36% na segunda prévia de Mar9, acima das nossas estimativas (-,45%). Como já relatado, a queda nos preços das commodities têm contribuído para manter os IGP s no terreno negativo. Mas as nossas sondagens de preços já mostraram recuperação de alguns produtos, enquanto outros têm ainda mantido uma tendência de queda. Tendo em conta esses movimentos, acreditamos que IGP-M deverá a acelerar gradualmente nos próximos leituras, especialmente em abril. O destaque, no entanto, foi a ata da última reunião Copom. No documento, embora reconhecendo que a desaceleração da atividade econômica deverá persistir por algum tempo, o que abre as portas para uma maior flexibilização monetária, os membros do Copom salientaram alguns fatores que reforçaram a visão conservadora do Banco Central. Como nossas estimativas consideram que a economia brasileira poderá recuperar progressivamente nos próximos trimestres, avaliamos que o Banco Central deverá reduzir o ritmo da flexibilização monetária em breve. Na verdade, esperamos um corte de 1bps na próxima reunião, que deverá ser realizada em Abril. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

3 MINERAÇÃO/SIDERURGIA Usiminas: Marca nova, filosofia nova Companhia Ticker Recomendação Target Price Potencial Ult. Preço R$ YTD% P/E 9E EV/EBTIDA 9E DY 8E USIMINAS ON usim3 COMPRA 56,5 147,3% 22,9-15, 4,83 2,8 7,3% USIMINAS PNA usim5 COMPRA 52,7 11,7% 25, -9,6 5,29 3,4 6,8% Analista: Juliana Chu - jchu@bessecurities.com.br (11) A Usiminas, em 18/mar/9, realizou o lançamento de uma nova marca que, segundo comunicado, integra o processo de auto renovarão iniciado em 28, com a implementação de um novo modelo de gestão e a reformulação da estrutura dos negócios da Companhia e de suas Controladas. Ainda de acordo com a empresa, a nova identidade corporativa tem como objetivo o novo posicionamento da Usiminas e suas estratégias para o futuro, visando crescer de forma sustentável e ampliar sua capacidade de agregar valor aos negócios. Opinião: Apesar de ter sido um movimento que envolve mais a visibilidade em relação à instituição, vemos a criação da nova marca como um marco para as mudanças que a empresa vem implementando e que almeja implementar. Acreditamos que parte desse movimento vem em resultado da mudança da presidência, com a entrada do Sr. Marco Antônio Castello Branco que assumiu em Mai/8. Ressaltamos que, segundo palavras do CEO, em evento de lançamento, foi percebida que a imagem que estava sendo passada era de uma empresa lenta e conservadora. É de nossa opinião que a nova marca oficializa a mudança de filosofia da empresa criando uma divisória entre a gestão atual e a anterior. Algumas mudanças realizadas pela companhia, já podem ser vistas como frutos da nova administração como, por exemplo, mudanças na estrutura da Diretoria, aquisição da Zamprogna, unificação das distribuidoras, entre outras. No entanto, aguardamos por mais mudanças, as quais poderão ser afetadas e/ou dependerão do cenário econômico, bem como da receptividade interna, até então acostumada com a gestão anterior. PETRÓLEO/PETROQUÍMICA Petrobras: Anunciada greve dos petroleiros Companhia Ticker Recomendação Target Price Potencial Ult. Preço R$ YTD% P/E 9E EV/EBTIDA 9E DY 8E PETROBRAS PN petr4 Under Revision Under Revision - 29,3 23, PETROBRAS ON petr3 NEUTRAL Under Revision - 36,3 27, Analyst: Gilberto Pereira de Souza - gsouza@bessecurities.com.br (11) A Federação Única dos Petroleiros FUP, entidade que congrega os sindicatos dos petroleiros de todos os estados brasileiros, anunciou que foi aprovada uma greve da categoria com duração prevista de cinco dias a contar a partir da H da próxima segundafeira, dia 23/março/29. O motivo da paralisação é o fato dos sindicatos não concordarem com a proposta feita pela Petrobras em relação ao pagamento de participação nos resultados para o ano de 29. Segundo a FUP a proposta da companhia é inferior à observada nos anos anteriores. A Petrobras diz que mantém as portas abertas para o diálogo com os representantes da categoria. Opinião: notícia negativa, mas de certa forma já anunciada anteriormente (o sindicato vinha ameaçando com a decretação de greve há alguns dias). Em um momento em que a Petrobras luta para reduzir seus custos, o movimento sindical busca aumentar seus ganhos impondo novas despesas à companhia. O problema poderá ficar maior se o governo decidir apoiar o movimento grevista, atendendo às suas reivindicações, afetando novamente de maneira negativa a companhia com novas decisões meramente políticas. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

4 Comgás: Resultados mais fracos no 4º trimestre A Comgás divulgou seus resultados referentes ao 4T8 apenas pelos critérios da lei /7 (inclusive com ajustes referentes a trimestres anteriores), o que impossibilita uma comparação e análise efetiva dos resultados obtidos. Tabela 1: Comgás Destaques do Resultado Lei Lei 6.44 R$ milhões 4T8 (a) 3T8 (b) 4T7 (c) Receita Líquida Lucro Bruto Margem Bruta 3,9% 35,6% 38,4% EBITDA Margem EBITDA 21,4% 28,5% 28,% Lucro Líquido Margem Líquida 9,7% 14,8% 12,% Fonte: Comgas e BES Securities Em termos de volume de vendas, a Comgás apresentou o seguinte desempenho: Tabela 2: Comgás Volume de Vendas mil m³ 4T8 (a) 3T8 (b) (a) / (b) 4T7 (c) (a) / (c) Residencial ,1% ,4% Comercial ,5% ,2% Industrial ,1% ,2% Termogeração ,9% ,1% Cogeração ,2% ,2% Automotivo ,3% ,3% Total ,5% ,2% Vendas Diárias (*) ,1% Fonte: Comgas e BES Securities -8,3% Em que pese o efeito sazonal das vendas na comparação com o trimestre imediatamente anterior, observamos que a Comgás apresentou uma retração de vendas de 8,2% em comparação com o ano anterior. Isto é fruto da retração da atividade econômica no último trimestre e de alguns eventos não recorrentes (como a parada programada ocorrida no Pólo Petroquímico de Capuava, por conta da ampliação de capacidade da PQU). Tabela 3: Comgás Número de Clientes 4T8 (a) 3T8 (b) (a) / (b) 4T7 (c) (a) / (c) Residencial ,7% ,9% Comercial ,5% ,8% Industrial ,7% 989 1,5% Termogeração 2 2,% 2,% Cogeração ,3% 16 25,% Automotivo ,5% 37 8,4% Total ,7% Fonte: Comgas e BES Securities 11,8% O único setor que apresentou um crescimento no volume de vendas foi o segmento residencial, setor que se tornou o principal foco para o crescimento da companhia nos últimos anos. Notar que neste segmento a Comgás experimentou um crescimento de 11,9% no número de clientes em relação ao final de dez/7. Em conjunto com o resultado, o Conselho de Administração da empresa aprovou as seguintes propostas a serem submetidas á apreciação da próxima Assembléia Geral dos Acionistas: 1) Distribuição de dividendos, no valor total de R$ 199,9 milhões (o que corresponde a aproximadamente 38,9% do lucro líquido do exercício), montante que resulta em um valor de aproximadamente R$ 1,796/ação preferencial que serão pagos em 3 parcelas (R$,8986/ação, R$,4493/ação e R$,4482/ação) a partir de 3/novembro/29; 2) Orçamento de Capital e Plano de Negócios para 29 no valor de R$ 528,4 milhões, cifra que representa um acréscimo de 31,1% sobre o valor desembolsado em 28. Segundo as informações colhidas na teleconferência realizada para comentar os resultados da companhia, significativa parte deste montante será destinada aos projetos de expansão da rede (mirando principalmente os clientes residenciais) para os seguintes municípios: a) Campinas, dando continuidade ao processo iniciado em 27; b) Santos, prosseguindo os investimentos iniciados em 28 e c) nos municípios de São Bernardo do Campo e Mogi das Cruzes, novas fronteiras a serem atacadas pela companhia; Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

5 3) Emissão de ações preferenciais classe B, que são resgatáveis, pelo preço de aproximadamente R$ 3,64/ação, em favor do acionista majoritário em função de aproveitamento do benefício fiscal de amortização de ágio pago na privatização da companhia. Não aconselhamos o exercício de direito de preferência por parte dos atuais acionistas nesta emissão, pois anualmente estas ações são emitidas e resgatadas cerca de 3/6 dias após sua emissão a 95% de seu valor. Opinião: Acreditamos que os resultados do 4T8, apesar da dificuldade de interpretação imposta pela adoção de novas regras contábeis, não deverá surpreender os investidores. O mesmo não parece ser verdade com relação ao volume de investimentos aprovado para o exercício de 29. TELECOM / TI / MÍDIA Anatel: Decisão sobre faixa de 2,5GHz é adiada Companhia Ticker Recomendação Target Price Potencial Ult. Preço R$ YTD% P/E 9E EV/EBTIDA 9E DY 8E VIVO PARTICIPAÇÕES PN vivo4 COMPRA 4,9 7,7% 38, 33,7 1,94 3,4 1,3% TIM PARTICIPAÇÕES PN tcsl4 NEUTRO 3,5 13,3% 3,1 5,8 44,34 3,3,% Analista: Gilberto Pereira de Souza - gsouza@bessecurities.com.br (11) De acordo com a imprensa, a Anatel adiou novamente a decisão sobre o destino da faixa de 2,5GHz bem como a certificação de equipamentos de WIMAX para utilização nesta faixa. Ainda de acordo com a imprensa, a proposta vinda da área técnica para aprovação do Conselho Diretor da Anatel é de que essa faixa seja utilizada: (i) também pela telefonia fixa e móvel; (ii) prioritariamente pela telefonia móvel a partir de 212. Ressaltamos que o adiamento ocorreu devido ao fato de que um dos conselheiros da Anatel pediu vistas no processo, adiando a decisão novamente. Opinião. Considerando que a decisão foi adiada, acreditamos que o impacto é neutro para o setor de telecomunicações como um todo uma vez que não há sinalização sobre o destino dessa faixa de freqüência. No entanto, acreditamos que o fato de a área técnica da Anatel sugerir que essa faixa seja utilizada prioritariamente pela telefonia móvel (a partir de 212) é positiva para as operadoras de telefonia móvel (Vivo, TIM, Claro e Oi) no sentido de que, com o aumento do tráfego de dados, a necessidade de espectro será cada vez maior. Acreditamos, no entanto, que a notícia não deve impactar as ações do setor de telefonia móvel como um todo. ENERGIA ELÉTRICA Cemig: Primeiras impressões sobre o Resultado do 4T8 Companhia Ticker Recomendação Target Price Potencial Ult. Preço R$ YTD% P/E 9E EV/EBTIDA 9E DY 8E CEMIG PN cmig4 COMPRA 42,8 26,3% 33,9 5, 9,7 5,9 5,4% Analista: Alexandre kogake Claudio - akogake@bessecurities.com.br (11) A Cemig reportou no 4T8 receita líquida de R$ milhões (3,9% acima das nossas expectativas), EBITDA reportado de R$ 929 milhões (,9% abaixo), EBITDA ajustado, que inclui despesa de participação nos lucros, de R$ 625 milhões (,2% abaixo) e lucro líquido de R$ 281 milhões (41,4% acima). Em relação à mediana de consenso de mercado, as diferenças também foram reduzidas, com a receita apresentando-se,1% acima, o EBITDA 4,2% abaixo e o lucro líquido 2,8% acima. TABELA: RESULTADO DO 4T8 R$ Milhões 4T8 (a) 4T8E (b) (a) / (b) 3T8 (c) (a) / (c) 4T7 (d) (a) / (d) Receita Líquida ,9% 2.755,% 2.733,8% Lucro bruto ,4% ,4% ,% Margem bruta 61,% 59,% 2, p.p. 63,2% -2,1 p.p. 59,7% 1,3 p.p. EBITDA ajustado ,% ,3% 614 4,9% EBITDA reportado ,2% ,% ,2% Margem EBITDA 34,4% 35,3% -,9 p.p. 39,6% -5,2 p.p. 4,% -5,5 p.p. Resultado financeiro ,4% ,2% ,9% Lucro Líquido ,4% ,5% 277 1,5% Margem Líquida 1,2% 7,5% 2,7 p.p. 18,7% -8,5 p.p. 1,1%,1 p.p. Fonte: Cemig e BES Securities A receita líquida reportada pela Cemig superou as nossas estimativas para o 4T8 em 3,9% devido ao volume de vendas para a classe industrial ter apresentado forte crescimento em relação ao 4T7, mesmo com a deterioração do cenário macroeconômico. Como a classe industrial apresentou crescimento de 21,6% y/y, o consumo da Cemig D superou as nossas estimativas em 3,3%. No entanto, o EBITDA da Cemig praticamente não apresentou variação em relação às nossas estimativas devido a maiores despesas operacionais, com destaque para a despesa com pessoal, serviços de terceiros e despesas. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

6 O resultado financeiro da Cemig no 4T8 foi 43,4% inferior à nossa estimativa e 38,2% abaixo da despesa líquida registrada no 3T8. Identificamos como principal causa a alteração de uma despesa de ajuste a valor presente no 3T8 de R$ 18 milhões para uma receita na mesma rubrica de R$ 23 milhões no 4T8. Podemos mencionar também o aumento na receita de aplicação financeira e os maiores acréscimos moratórios sobre contas atrasadas. OPINIÃO Nossa primeira impressão sobre o resultado da Cemig é neutra, com o aspecto positivo do mercado de energia distribuída não ter refletido a mudança de cenário macroeconômico com a crise financeira, tendo sido parcialmente compensado pelo aumento das despesas operacionais, para o qual precisaremos de maiores detalhes com a companhia. Além disso, à exceção do lucro líquido, os números do 4T não apresentaram variação significativa nem em relação às nossas estimativas nem em relação ao consenso de mercado. Coelce: proposta de distribuição de dividendos Companhia Ticker Recomendação Target Price Potencial Ult. Preço R$ YTD% P/E 9E EV/EBTIDA 9E DY 8E COELCE PNA coce5 COMPRA 24,4 15,1% 21,2-7,7 6,4 4, 14,2% Analista: Alexandre kogake Claudio - akogake@bessecurities.com.br (11) O Conselho de Administração da Coelce aprovou a distribuição de R$263,1 milhões de dividendos referentes ao lucro líquido de 28, o que representa um valor de R$ 3,38 por ação ordinária e preferencial. Considerando a cotação de fechamento de 19/mar, o dividend yield é de 16,3% (COCE5). Esta distribuição está sujeita a aprovação pela Assembléia Geral Ordinária e o pagamento deve ser efetuado até 3/12/29. Opinião. Positivo. Confirmação do histórico de boa pagadora de dividendos, além do dividendo por ação ter superado a mediana de mercado de R$ 3,22 / ação e a nossa estimativa de R$ 3, / ação, lembrando que este número ainda não contempla a diferença do resultado do 3T8 (+R$,32 por ação). EDUCAÇÃO Estácio Participações: Resultados do 4T8. A Estácio Participações divulgou resultados referentes ao 4T8, apresentando uma receita líquida de R$ 252,9 milhões, um EBITDA de R$ 11,1 milhões e um prejuízo líquido de R$ 15,5 milhões. Alertamos que a empresa efetuou ajustes no 4T8 referente a lei /7, conseqüentemente, para uma melhor comparação frente aos trimestres anteriores, recalculamos o 4T8 com os dados dos ajustes disponíveis. Tabela 1. Resultados 4T8. R$ milhões 4T8(a) 3T8(b) (a/b) 4T7(c) (a/c) Receita Líquida 252,9 251,5,6% 212,9 18,8% Lucro Bruto 95,5 98,1-2,7% 81,9 16,6% Lucro Bruto Ajust. 98,4 13,3-4,7% 81,9 2,1% Margem Bruta 37,8% 39,% -1,2 p.p. 38,5% -,7 p.p. Margem Bruta Ajust 38,9% 41,1% -2,2 p.p. 38,5%,4 p.p. EBITDA 11,1 31,3-64,5% 21,6-48,6% EBITDA Ajust. 39,5 34,1 15,8% 21,6 82,9% Margem EBITDA 4,4% 12,4% -8,1 p.p. 1,1% -5,8 p.p. Margem EBITDA Ajust. 15,6% 13,6% 2,1 p.p. 1,1% 5,5 p.p. Financeiro 5,3 9,4-43,6% 6-11,7% Lucro Líquido -15,5 19,4-179,9% 13,1-218,3% Lucro Líquido Ajust. 17,4 3,2-42,4% 15 16,% ¹Ajustado para Amortização de ágio e gastos não recorrentes. Fonte: Empresa e BES Securities. Em virtude da sazonalidade apresentada no setor, a comparação frente ao 3T8 é prejudicada. Receita Líquida: A Estácio Participações apresentou receita líquida de R$ 252,9 milhões, 18,8% superior à apresentada no 4T7. Este aumento na receita é resultado do crescimento no número médio de alunos matriculados e de um aumento na receita líquida/alunos médio de 2,% na comparação anual. Lembramos que a Estácio passou a aumentar o numero de convênios com empresas, onde o funcionário recebe desconto na mensalidade, o que em parte pode explicar o menor crescimento na receita líquida por aluno. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

7 Tabela 2. Base alunos mil 4T8(a) 3T8(b) (a/b) 4T7(c) (a/c) Numero Médio Alunos ,% ,3% Número Final Alunos ,% ,4% Receita Líquida/Alunos Médio (R$) 47,2 441,5-7,8% 398,7 2,1% Fonte: Empresa e BES Securities. Lucro bruto / Mg. Bruta: O lucro bruto apresentou um crescimento em relação ao 4T7 de 16,6% atingindo R$ 95,5 milhões. Já a margem bruta de 37,8% apresentou uma queda de,7 pontos percentuais frente ao mesmo período de 27. Porém, cabe destacar que neste trimestre, a exemplo do ocorrido no 3T8, houve uma despesa extraordinária de aproximadamente R$ 2,9 milhões referente à rescisões de contratos. Excluindo este evento não recorrente, o lucro bruto ajustado atinge R$ 98,4 milhões, crescimento de 2,1% frente ao mesmo período de 27, e a margem bruta ajustada apresenta um leve crescimento de,4 p.p. no mesmo período de comparação. EBITDA / Margem EBITDA: A empresa apresentou um EBITDA de R$ 11,1 milhões, 48,6% abaixo do EBITDA apresentado no 4T7. A empresa apresentou um gasto extraordinário de R$ 25,5 milhões no 4T8 sendo: i) R$ 7,6 milhões em virtude do processo de otimização (que deve ocorrer até Jun/9) e ii) R$ 17,9 milhões na forma de provisões para crédito de liquidação duvidosa (a empresa optou por provisionar todo o saldo de contas a receber de alunos com renegociações passadas não performadas e mensalidades vencidas não pagas). Excluídos os gastos extraordinários, o EBITDA ajustado seria de R$ 39,5 milhões 82,9% acima do 4T7. Já a margem EBITDA ajustada de 15,6% apresentou-se 5,5 pontos percentuais acima do 4T7, em virtude dos menores gastos nas despesas com vendas, administrativas e outras. É importante destacar que realizamos ajustes nas despesas de G&A, sendo: i) excluímos os gastos de R$ 4,7 milhões referente à capitalização do valor presente das despesas de leasing de equipamentos, em cumprimento a lei , e que acumulou o efeito do ano todo no 4T8. ii) despesas de leasing de equipamentos no valor de R$ 2,7 milhões, que estavam nas despesas financeiras e reclassificamos para despesas gerais e administrativas, assim como era feito pela empresa anteriormente a lei. Financeiro/Div. Líquida: A receita financeira de R$ 5,3 milhões apresentou-se 11,7% abaixo do 4T7, em virtude do menor caixa disponível na empresa, que encerrou o 4T8 com um caixa líquido de R$ 19,6 milhões vs. R$ 229, milhões ao final do 4T7. Lucro Líquido: O prejuízo líquido de R$ 15,5 milhões, ante um lucro líquido de R$ 13,1 milhões no 4T7. Expurgados os gastos extraordinários, o lucro líquido ajustado seria de R$ 17,4 milhões, 16,% superior ao 4T7. A empresa anunciou ainda o pagamento de dividendos no valor total de R$ 17,9 milhões, o que equivale a um pay-out anual de 48% sobre o lucro líquido e 25% sobre o lucro líquido ajustado. Considerada a cotação atual das units da Estácio, tal dividendo representa um dividend yield de 1,84% (R$,23 por ação). Opinião: Positivo para as ações da empresa. A Estácio segue com o processo de reestruturação que vem desde o 2T8 e deve continuar até Jun/9. Vemos este movimento como positivo onde todo trimestre a empresa mostra que esta caminhando para a solução de seus problemas internos. Ainda em teleconferência a empresa comentou sobre a base de alunos atual, onde de 86-87% dos alunos já renovaram suas matriculas para o ano de 29 e esperam adicionar 52 mil novas matriculas, o que daria um crescimento sobre os alunos finais de 28 de 11,6%. ALIMENTOS Marfrig: Resultado 4T8 A Marfrig divulgou seus resultados do 4T8 alcançando receita líquida de R$ milhões, EBITDA de R$ 447 milhões e prejuízo líquido de R$ 74 milhões. O EBITDA ajustado, excluindo ganho com créditos tributários de R$ 131,1 milhões, foi de R$ 315,6 milhões o que significa margem de 13,2% mas ainda superior ao apurado no 4T7. O 4T8 foi o primeiro a contar com as operações das empresas adquiridas na Europa. Tab. 1: Resultado 4T8 R$ Milhões 4T8 (a) 3T8 (b) (a) / (b) 4T7 (c) (a) / (c) Receita Líquida ,3% ,8% Lucro Bruto ,6% ,6% Margem Bruta 24,2% 18,7% 5,5 p.p. 19,6% 4,6 p.p. EBITDA ,5% ,1% Margem EBITDA 18,6% 11,3% 7,4 p.p. 11,3% 7,3 p.p. Lucro Líquido ,% 26 n.a. Margem Líquida -3,1% -3,5%,4 p.p. 2,4% n.a. Fonte: Marfrig e Bes Securities Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

8 A receita líquida deste trimestre é 119,8% superior ao resultado do 4T7 principalmente devido às aquisições realizadas durante o ano de 28. O volume vendido no segmento de industrializados foi destaque de crescimento tanto no mercado doméstico quanto nas exportações. No mercado doméstico, o segmento de produtos industrializados apresentou alta de 391,9% e no mercado externo de 273,% quando comparado com o 4T7. Este incremento reflete a aquisição dos ativos da OSI no Brasil e na Europa. O 4T8 foi marcado pela diminuição da representatividade da aquisição de gado nos custos da companhia com o conseqüente aumento da participação de grãos. Enquanto o custo com aquisição de gado representou 58,3% dos custos no 3T8, estes representaram somente 41,3% do total no 4T8. De acordo com a companhia, a combinação de contratos antigos na venda de carne com a queda do preço do boi nos principais mercados foram responsáveis em grande parte pela melhoria na margem bruta. Os contratos antigos na venda de carne embutiam um preço em US$ maior do que os de mercado no 4T8. A margem bruta do 4T8 foi de 24,2% enquanto havia sido de 19,6% no 4T7. De acordo com os executivos da companhia, esta situação foi atípica e não deve ser considerado como algo recorrente para os próximos trimestres. Em termos de despesas operacionais, houve uma queda na sua representatividade em relação à receita líquida alcançando 8,9% neste 4T8 enquanto havia sido de 9,3% no 4T7. Este resultado colaborou para incremento da margem EBITDA que alcançou 13,2% se desconsiderássemos eventos não recorrentes. A despesa financeira atingida neste trimestre foi de R$ 676,2 milhões fortemente influenciada pela variação do dólar em relação ao real que impactou sua dívida dolarizada que representa 81,6% da dívida da companhia A variação cambial passiva líquida foi responsável por R$ 56,2 milhões da despesa financeira líquida da companhia. A posição de caixa da Marfrig no final de 28 era de R$ 1.71,7 milhões e sua dívida de curto-prazo alcançava R$ 1.232,1 milhões. Desse modo, o prejuízo líquido da companhia foi de R$ 74,3 milhões o que representa uma retração em relação ao lucro líquido de R$ 26,3 milhões apurados no 4T7. Além dos resultados do 4T8, a companhia também divulgou seu guidance de resultados para o ano de 29. Tab. 2: Guidance de Resultados Receita Líquida EBITDA 28 Guidance 29 % Variação R$ 6,8 R$ 1 bilhões 69% bilhões R$ 12, bilhões 93% R$ 884 R$ 84 milhões -5% milhões R$ 1,2 bilhões 17% Mg. EBITDA 14,2% 8% -62 p.p. 1% -42 p.p. Dívida Líquida / EBITDA 3,67 < 3, CAPEX R$ 284 milhões R$ 22 milhões -22% Fonte: Marfrig e BES Securities Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

9 CONSTRUÇÃO CIVIL CCP: Resultado do 4T8 em linha A CCP (Cyrela Commercial Properties) divulgou em 18/3 seu resultado do 4T8. Os números reportados pela companhia estão em linha com as poucas estimativas do mercado disponíveis. A operação da companhia no 4T8 referente à locação de edifícios corporativos, que hoje representam 55,5% da receita bruta da empresa, manteve-se com a vacância de %, mantendo o nível reportado no 3T8. Tab. 1 Resultado sem ajustes da Lei /7 (R$ mil) 4T8 3T8 Variação 4T8-3T8 4T7 Variação 4T8-4T Variação Receita Líquida ,8% ,9% ,1% Lucro Operacional ,4% ,5% ,3% Margem Operacional 52,% 51,7%,2 pp 51,7%,3 pp 52,1% 54,2% -2,1 pp EBITDA * ,6% ,8% ,9% Margem EBITDA * 81,2% 81,3% -,1 pp 76,% 5,1 pp 81,1% 74,1% 7,1 pp Resultado Financeiro (7.47) (6.4) 17,4% (4.84) 46,7% (22.549) (15.383) 46,6% Lucro Líquido ,2% ,9% ,2% Margem Líquida 31,3% 3,7%,6 pp 31,3%, pp 31,7% 26,7% 5, pp Fonte: Empresa * Diferente do reportado por incluir outras receitas e despesas operacionais como redutor do EBITDA. O resultado reportado pela CCP no 4T8 foi fortemente influenciado pelo aumento de 13,8% da receita líquida diante do 3T8, aumento este que pode ser explicado por: i) reajuste dos aluguéis dos edifícios corporativos em 9% (aumento real); e ii) aumento sazonal das receitas dos shoppings. O resultado operacional do 4T8 acompanhou o crescimento da receita líquida, apresentando aumento de 14,4% em comparação ao 3T8 e de 17,5% em relação ao 4T7, o que resultou em variações reduzidas nas margens operacionais, que apresentaram elevação de,2 p.p. no comparativo q/q e de,3 p.p. y/y. O EBITDA do 4T8 atingiu R$ 25,6 milhões, crescimento de 13,6% e de 24,8% em comparação com o 3T8 e 4T7, respectivamente. A margem EBITDA de 81,2% do 4T8 se apresentou em linha com a verificada no 3T8, mas representou um aumento de 5,1 p.p. na comparação com o 4T7. Este crescimento é explicado principalmente pela redução das despesas gerais e administrativas, que estavam carregadas no 4T7 com desembolsos referentes ao processo de emissão de novas ações e despesas com IPTU. No 4T8 a dívida líquida da empresa, sem os ajustes provocados pela Lei /7, atingiu R$ 186,2 milhões, representando 2,1x o EBITDA da companhia, abaixo da relação no ano de 27 que era de 2,3x. O lucro líquido divulgado no 4T8 alcançou R$ 9,9 milhões, crescimento de 16,2% e 16,9% em relação ao 3T8 e 4T7, respectivamente, refletindo o mesmo comportamento do EBITDA. Desse modo, a margem líquida manteve-se praticamente constante, com evolução de,6 p.p. em relação ao 3T8 e igual à margem de 31,3% do 4T7. Opinião: Neutro. O resultado foi em linha com o apresentado no 3T8. Conforme o conference call da empresa, pelo menos por enquanto não houve impacto da crise econômica na demanda por seus produtos. Para o ano de 29. a companhia não prevê crescimento significativo de sua linha de produtos e os novos lançamentos da companhia devem ser no segmento triple A, que são os mais demandados atualmente pelo mercado na visão da empresa. Multiplan: Resultado 4T8 em linha O resultado da Multiplan, divulgado em 18/3, veio em linha com as poucas estimativas de mercado disponíveis mercado. Da parte operacional do 4T8, ressaltamos que a companhia realizou a inauguração (11/8) de mais um Shopping Center na cidade do Rio de Janeiro, que elevou a área locável da companhia em 2,2%, além da expansão de mais 3 shoppings. As vendas nos shoppings administrados pela Multiplan no 4T8 atingiram R$ 1,7 bilhão (acreditamos que sejam vendas totais dos shoppings, ou seja, não proporcional a participação da Multiplan), representando um crescimento de 19,8% em relação ao 4T7. Se desconsiderarmos os shoppings inaugurados em 28 nesta comparação, o crescimento mesmas lojas seria de 12,5%, para o mesmo período comparativo. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

10 4T8 Tab. 1 - Resultado s/ ajustes da Lei /7 3T8 Variação 4T8-3T8 4T7 Variação 4T8-4T Variação Receita Líquida ,8% ,5% ,2% Lucro Operacional ,6% ,3% ,8% Margem Operacional 28,9% 19,9% 9, pp 34,2% -5,4 pp 24,1% 9,9% 14,2 pp EBITDA * ,3% ,7% ,7% Margem EBITDA * 64,3% 56,8% 7,6 pp 65,8% -1,5 pp 61,3% 63,1% -1,8 pp Resultado Financeiro (5.926) na na ,5% Lucro Líquido ,4% ,1% ,8% Margem Líquida 31,6% 9,3% 22,3 pp 28,8% 2,7 pp 19,1% 6,3% 12,8 pp *Não incluído despesas com IPO Fonte: Empresa e BES securities A receita líquida da companhia no 4T8 cresceu 23,8% em relação ao 3T8 e 22,5% vs. 4T7, lembrando que trata-se de um segmento sazonal com vendas maiores concentradas no último trimestre do ano e que o 4T8 foi impactado pela recente inauguração / expansões dos shoppings da Multiplan. Dentro desse desempenho destacamos: a) o aumento das receitas com locação (referente aos shoppings) de 44% vs. 3T8 e 27% comparado ao 4T7, sendo que esse segmento representou 78% da receita bruta do 4T8. Já as receitas com estacionamentos (também referentes aos shoppings) apresentaram um crescimento de 11% em comparação ao 4T8 e 58% comparado ao 4T7, com 15% da receita bruta do 4T8. O EBITDA no 4T8 atingiu R$ 8,5 milhões e sua margem 64,3%, essa margem representa uma melhora de 7,6 pp em comparação com o 3T8 e uma queda de 1.5 pp em comparação ao 4T7. Ressaltamos que a melhora do 3T8 vs. 4T8 é ligeiramente menor que o mesmo comparativo em 27, o que acreditamos ser reflexo da reestruturação. Já o resultado financeiro apresentou uma piora, sendo que as despesas financeiras da Multiplan sofreram incremento no 4T8 em relação ao 3T8 e 4T7, este aumento deve - se a contratação de novas dívidas, em decorrência disso a dívida bruta da companhia no 4T8 atingiu R$ 371,5 milhões, um aumento de R$ 2,9 milhões em comparação ao 3T8. Além disso, a receita financeira também apresentou uma piora, apresentando uma receita financeira de R$ 2,3 milhões contra R$ 6,9 milhões no 3T8. Ressaltamos que o aumento das despesas financeiras deveu - se principalmente à contratação de novas dívidas, tendo em vista o seu programa de investimentos. Em decorrência disso a dívida bruta da companhia no 4T8 atingiu R$ 371,5 milhões, um aumento de R$ 2,9 milhões em comparação ao 3T8, com a ressalva de que 41% do total da dívida estão no curto prazo, refletido no aumento do endividamento líquido da companhia para líquida R$ 23,9 milhões,,8 vezes o EBITDA 8 no final do 4T8. O lucro líquido do 4T8 de R$ 39,5 milhões foi fortemente impactado pelo diferimento positivo de IR/CSSL na ordem de R$ 1,7 milhões, este diferimento foi devido ao descasamento entre o regime societário e fiscal para cálculo do imposto. Opinião: Neutro, o resultado da companhia veio em linha com a expectativa. A recente captação da companhia dá maior condição para a conclusão dos projetos já iniciados. Outro ponto a ressaltar, conforme dito pela própria empresa, devido ao atual momento de mercado, onde há escassez de linhas de financiamentos para a sua expansão, a mesma decidiu por suspender os projetos a lançar que encontravam se no pipeline, o que provavelmente refletirá em um crescimento bem menor para o ano de 29. BENS DE CAPITAL Embraer: Julgamento Tribunal Regional do Trabalho. No dia 18/março o Tribunal Regional do Trabalho (TRT) de Campinas-SP, decidiu pela manutenção das 4,2 mil demissões da Embraer, mas o desembargador José Antonio Pancotti (relator do processo) declarou abusiva a dispensa coletiva sem prévia negociação nem instalação de um Plano de Demissões Voluntárias (PDV). Por isso, determinou o pagamento de dois avisos-prévios com teto de R$ 7 mil (o que na prática reconhece o efeito suspensivo das demissões obtido pela liminar e obriga a empresa a pagar os vencimentos dos dispensados até o último dia 13 de março, embora tenha anunciado as demissões em 19 de fevereiro) e a manutenção de plano de saúde familiar gratuito durante 12 meses. O tribunal decidiu, ainda, que os demitidos terão preferência em caso de recontratação. A decisão do tribunal foi unânime. Os representantes dos trabalhadores informaram que vão recorrer da decisão ao Tribunal Superior do Trabalho (TST), pedindo a reintegração dos demitidos. Em comunicado a EMBRAER aguarda a publicação da súmula do referido julgamento para analise e definição de seu posicionamento. Opinião: Neutro para as ações da empresa. A decisão implica em um custo adicional para a companhia, mas, por outro lado, encerraria a polêmica sobre o assunto. Cumpre agora acompanhar se a Embraer e/ou o Sindicato dos trabalhadores irão aceitar a decisão ou recorrer da sentença em instâncias superiores. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

11 CALENDÁRIO MACRO Brasil Data Horário local (BR) Indicador Referência Estimativa BES Consenso Último 16-2 MAR - - Arrecadação de Impostos fev R$48.B - - R$61.4B 16-2 MAR - - Criação de emprego formal fev Internacional Data Horário local (BR) Indicador Referência Estimativa BES Consenso Último 2-mar-9 4: GE Producer Prices (MoM) fev - - -,2% -1,2% 2-mar-9 4: GE Producer Prices (YoY) fev - - 1,5% 2,% 2-mar-9 7: EC Euro-Zone Ind. Prod. sa (MoM) JAN ,5% -2,6% 2-mar-9 7: EC Euro-Zone Ind. Prod. wda (YoY) JAN ,4% -12,% 2-mar-9 13: US Bernanke Speaks on Panel at Convention i 2-mar Fonte: Bloomberg, BES Investimento. CALENDÁRIO CORPORATIVO Março 29 1 Segunda-Feira 2 Terça-Feira 3 Quarta-Feira 4 Quinta-Feira 5 Sexta-Feira Tractebel-(TBLE) Conference ALL-(ALLL) Marfrig-(MRFG) Brasil Copel-(CPLE) Call 4T8 Reunião Analistas Divulgação 4T8 Ecodiesel-(ECOD) Divulgação 4T8 Divulgação 4T8 Cremer-(CREM) Conference Call 4T8 Log-In-(LOGN) Divulgação 4T8 Log-In-(LOGN) Conference Call 4T8 Iguatemi-(IGTA) Divulagação 4T8/Após Banco Cruzeiro do Sul-(CZR Divulgação 4T8 M.Dias Branco-(MDIA) Divulgação 4T8/Após OHL-(OHLB) Conference Call 4T8 M.Dias Branco-(MDIA) Conference Call 4T8/1h Estácio-(ESTC) Divulgação 3T9 Brasil Ecodiesel-(ECOD) Conference Call 4T8 Portugês/12hh Inglês SEB-(SEBB) Divulgação 4T8 Multiplan-(MULT) Divulgação 4T8/Após Cemig-(CMIG) Divulgação 4T8 General Shopping(GSHP) Divulgação 4T8/Após Marfrig-(MRFG) Conference Call 4T8 Gol-(GOLL) Divulgação 3T9 Multiplan-(MULT) 8/11h Português/12h3 Inglês Positivo-(POSI) Divulgação 4T Perdigão-(PRGA) Divulgação 4T8/Após Copel-(CPLE) Conference Call 4T8 Odontoprev-(ODPV) Divulgação 4T8/Após Medial Saúde-(MEDI) Divulgação 4T8/Após Aracruz-(ARCZ) Divulagção 4T8/Antes Banco Cruzeiro do Sul-(CZRS Conference Call 4T8 Perdigão-(PRGA) Conference Call 4T8 Tecnisa-(TCSA) Conference Call 4T8 Uol-(UOL) Divulgação 4T8/Após Cyrela-(CYRE) Conference Call 4Q8 Wilson Sons-(WSON) Divulgação 4T8 Tecnisa-(TCSA) Divulgação 4T8/Após CSU-(CARD) Divulgação 4T8/Após Tegma-(TGMA) Divulgação 4T8 Klabin Segal-(KSSA) Conference Call 4Q8 Natura-(NATU) Reunião Analistas Cemig-(CMIG) Conference Call 4T8 Rossi-(RSID) Divulgação 4T98Após Cyrela-(CYRE) Divulgação 4T8/Após Abyara-(ABYA) Divulagção 4T8/Antes Positivo-(POSI) Conference Call 4T8 Brascan-(BISA) Conference Call 4T8/1h Klabin Segal-(KSSA) Divulgação 4T8/Após Cesp-(CESP) Divulagção 4T8 Português/12h Inglês Suzano-(SUZB) Conference Call 4T8 Conference Call 4T8/1h Divulagção 4T8 Kroton-(KROT) Divulgação 4T8 Sabesp-(SBSP) Divulgação 4T8 Rossi-(RSID) Português/12h Inglês Brascan-(BISA) Divulgação 4T8/Após Kroton-(KROT) Conference Call 4T8 Embraer-(EMBR) Divulgação 3T9 Eletrobrás-(ELET) Divulagção 4T8 Conference Call Cemig-(CMIG) 4T8/14h Suzano-(SUZB) Divulgação 4T8 AES Tietê-(GETI) Divulgação 4T8 Sadia-(SDIA) Divulgação 4T8/Após Minerva-(BEEF) Divulgação 4T8/Após Eletropaulo-(ELPL) Divulgação 4T8 Tempo-(TEMP) Conference Call 4T8 Tempo-(TEMP) Divulgação 4T8/Após 3 31 VCP-(VCPA) Divulgação 4T8 Copasa-(CPLE) Divulgação 4T8 Sadia-(SDIA) Conference Call 4T8 Providência-(PRVI) Conference Call 4T8 Providência-(PRVI) Divulgação 4T8/Após Agra- 8/11h Portuguese/13h English Abyara-(ABYA) Conference Call 4T8 CCP-(CCPR) Divulgação 4T8/Após Agra- Divulgação 4T8/Após PDG-(PDGR) Divulgação 4T8/Após Inpar-(INPR) Divulgação 4T8/Após Anhanguera-(AEDU) Divulgação 4T8 MRV-(MRVE) Divulgação 4T8/Após Tam-(TAMM) Divulgação 4T8 Eletrobrás-(ELET) nference Call 4T8/1h Globex-(GLOB) Conference Call 4T8 MMX-(MMXM) Divulgação 4T8/Após AES Tietê-(GETI) Conference Call 4T8/1h Eletropaulo-(ELPL) Conference Call 4T8/11h Globex-(GLOB) Divulgação 4T8/Após Abril 29 Segunda-Feira Terça-Feira Quarta-Feira Quinta-Feira Sexta-Feira CCP-(CCPR) Conference Call 4T8 Legenda: Antes - Antes do Pregão Após - Após Pregão Em cinza Feriados Nacionais Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

12 Equity Daily Brasil POSIÇÕES DE ALUGUEL DE AÇÕES. 1 MAIORES POSIÇÕES DE ALUGUEL EM ABERTO Período: 18/3/29 Empresa Ticker Dias em Aberto Média Volume Oscilação 21 dias R$ Volume Eletrobrás ELET ,48% Contax CTAX ,% Telesp TLPP ,17% Odontoprev ODPV ,77% Klabin KLBN ,34% Bco Itau Hold Finan ITAU ,41% Br Malls Par BRML ,25% Localiza RENT ,7% Loj Americanas LAME ,88% Celesc CLSC ,25% Fonte: Espirito Santo Research, CBLC e Economática. POSIÇÕES DE ALUGUEL - 5 MAIORES QUEDAS* Período: 18/3/29 Empresa Ticker Dias em Aberto Volume Oscilação R$ Volume Embraer EMBR ,89% Sid Nacional CSNA ,43% Cyrela Comercial P. CCPR ,78% Tecnisa TCSA ,11% Tim Participacoes TCSL ,92% Fonte: Espirito Santo Research, CBLC e Economática. *Oscilações de empresas com no mínimo 3 dias em aberto. POSIÇÕES DE ALUGUEL - 5 MAIORES ALTAS* Período: 18/3/29 Empresa Ticker Dias em Aberto Volume Oscilação R$ Volume Votorantim C P VCPA ,8% AES Tiete GETI ,77% Tractebel TBLE ,31% Gerdau GGBR ,35% Brasil T Par BRTP ,66% Fonte: Espirito Santo Research, CBLC e Economática.*Oscilações de empresas com no mínimo 3 dias em aberto.

13 DAILY BRASIL Espírito Santo Research POSIÇÕES DE ALUGUEL DE AÇÕES. POSIÇÕES ABERTO - IBRX 1 Período: 18/3/29 Ticker Nome Dias em Volume Média Ticker Nome Dias em Volume Média Ticker Nome Dias em Volume Média Aberto 21 Dias Aberto 21 Dias Aberto 21 Dias ALLL11 All America Latina 2 R$ ENBR3 Energias Br 1 R$ PSSA3 Porto Seguro 1 R$ AMBV3 Ambev 1 R$ EQTL3 Equatorial R$ POSI3 Positivo R$ AMBV4 Ambev 6 R$ ETER3 Eternit R$ RAPT4 Randon Part 3 R$ ARCZ6 Aracruz 1 R$ GFSA3 Gafisa 2 R$ RSID3 Rossi Resid 1 R$ BTOW3 B2W Global 5 R$ GGBR3 Gerdau 1 R$ SBSP3 Sabesp 2 R$ BEES3 Banestes R$ GGBR4 Gerdau 3 R$ SDIA4 Sadia 2 R$ BRML3 Br Malls Par 8 R$ GOAU4 Gerdau Met 1 R$ SMTO3 São Martinho 1 R$ BBDC4 Bradesco 4 R$ GOLL4 Gol 4 R$ CSNA3 Sid Nacional 3 R$ BRAP4 Bradespar 1 R$ GUAR3 Guararapes R$ CRUZ3 Souza Cruz 3 R$ BBAS3 Brasil 3 R$ GVTT3 Gvt Holding 3 R$ SUZB5 Suzano Papel 1 R$ BRTP3 Brasil T Par R$ IDNT3 Ideiasnet R$ 68.4 SZPQ4 Quattor Petroquim 3 R$ BRTP4 Brasil T Par 3 R$ ITAU4 Bco Itau Hold Finan 8 R$ TAMM4 Tam 3 R$ BRTO4 Brasil Telecom 3 R$ ITSA4 Itausa 2 R$ TCSA3 Tecnisa 3 R$ BRKM5 Braskem 4 R$ JBSS3 JBS 2 R$ TNLP3 Telemar-Tele Nl Par 4 R$ CCIM3 Cc Des Imob R$ KLBN4 Klabin 8 R$ TNLP4 Telemar-Tele Nl Par 6 R$ CCRO3 Ccr Rodovias 2 R$ KSSA3 Klabin Segall 1 R$ TMAR5 Telemar Norte Leste 4 R$ CLSC6 Celesc 7 R$ LIGT3 Light 7 R$ TMCP4 Telemig Celul Part 3 R$ CMIG4 Cemig 6 R$ RENT3 Localiza 7 R$ TLPP4 Telesp 11 R$ CESP6 Cesp 1 R$ LAME4 Loj Americanas 7 R$ TCSL3 Tim Participacoes 3 R$ CGAS5 Comgás 2 R$ LREN3 Lojas Renner 5 R$ TCSL4 Tim Participacoes 4 R$ CNFB4 Confab R$ LUPA3 Lupatech 1 R$ TBLE3 Tractebel 3 R$ CPLE6 Copel 1 R$ POMO4 Marcopolo 1 R$ TRPL4 Transmissao Paulist 1 R$ CSAN3 Cosan 1 R$ MMXM3 Mmx Mineracao R$ UGPA4 Ultrapar 1 R$ CPFE3 CPFL Energia 5 R$ NATU3 Natura 4 R$ UBBR11 Unibanco 2 R$ CCPR3 Cyrela Comercial P. 7 R$ NETC4 Net 5 R$ UNIP6 Unipar R$ CYRE3 Cyrela Realty 1 R$ BNCA3 Nossa Caixa 1 R$ UOLL4 Universo Online 4 R$ DASA3 Dasa 2 R$ OHLB3 Ohl Brasil 1 R$ USIM3 Usiminas R$ DURA4 Duratex R$ PCAR4 Pão de Açucar 4 R$ USIM5 Usiminas 2 R$ ECOD3 Brasil Ecodiesel R$ 1.58 PDGR3 Pdg Realt 2 R$ VCPA4 Votorantim C P 3 R$ ELET3 Eletrobrás 2 R$ PRGA3 Perdigão 3 R$ VALE3 Vale Rio Doce 1 R$ ELET6 Eletrobrás 2 R$ PETR3 Petrobras 6 R$ VALE5 Vale Rio Doce 2 R$ ELPL6 Eletropaulo Metropo 1 R$ PETR4 Petrobras 1 R$ VIVO4 Vivo Part 6 R$ EMBR3 Embraer 4 R$ PINE4 Pine 1 R$ WEGE3 Weg 2 R$ Equity

14 DAILY BRASIL Espírito Santo Research 2 EMPRESAS REC. Data Cotação T.P. Dez/9 Upside EV/EBITDA P/E Div. Yeld Valorização % 52 Semanas Val. Merc. Free Vol. Diário Part. 19/3/29 Atualização R$/ação R$/ação (%) 27 28E 29E 21E 27 28E 29E 21E 28E 29E Diária MTD YTD Min. Max. R$ mm Float R$ m Ibov(%) AÇÚCAR & ETANOL*** > Part. Ibovespa:,6% Total Valor de Mercado: R$ mm COSAN ON NEUTRO 8/1/9 11,1 16,7 51% 9,4 27,8 1,4 9, 19,9 neg. neg. 13,2,%,% 1,5 6,1-2,8 8, 33, ,3% 8.82,6% COSAN LIMITED UNIT NEUTRO 8/1/9 6, 11,1 86% ,3-27,7-25, 5,4 24, ,4% 12 - GUARANI ON NEUTRO 1/3/9 2, 4,2 11% - 14, 6,5 3,9 - neg. neg. 5,1 14,2%,%, -1, -2,6 1,6 1, ,3% SÃO MARTINHO ON COMPRA 8/1/9 1,5 16, 52% 1,9 25,5 8,5 6,9 46,3 neg. neg. 8,7,%,% -2,3-1,5 17,4 8,6 28, ,7% AGRONEGÓCIO > Part. Ibovespa:,% Total Valor de Mercado: R$ mm AGRENCO UNIT Not Rated -,6 Not Rated ,6 33,3 136,4,1 5, ,% BRASIL ECODIESEL ON Not Rated -,8 Not Rated ,3-5,9 33,3,6 6,9 1 4,% FER. HERINGER ON Not Rated - 3, Not Rated , -24,4-15,4 2,7 26, ,1% FOSFERTIL PN Not Rated - 14,5 Not Rated ,4 -,7 28, 8,5 31, ,6% SLC AGRÍCOLA ON Not Rated - 12,4 Not Rated ,2-15,1-15,1 6,1 34, ,9% ALIMENTOS, BEBIDAS & FUMO > Part. Ibovespa: 4,29% Total Valor de Mercado: R$ mm AMBEV ON COMPRA 26/2/9 86,6 111,5 29% 9,7 5,8 5,6 5, 27,3 13,9 12,5 11, 7,6% 5,3%,2 2,9 2,4 7,2 114, ,1% AMBEV PN NEUTRO 26/2/9 13,5 111,5 8% 1, 6,8 6,6 5,8 28,1 16,5 15, 13,2 6,8% 4,4%, 7,8 2,5 75,7 133, ,1% ,1% JBS ON Not Rated - 5,1 Not Rated ,3 6,3 -,6 2,6 1, ,% ,7% MARFRIG ON Not Rated - 7, Not Rated ,9 -,9-7,5 6,3 24, ,1% M DIAS BRANCO ON Not Rated - 19, Not Rated ,, -4, 15, 26, ,2% MINERVA ON Not Rated - 1,6 Not Rated ,6-11,1-13,5 1,5 12, ,4% 38 - PERDIGÃO ON COMPRA 26/2/9 31, 44,5 44% 12,4 8,1 6,1 5,5 28,6 4,9 9,6 1,7,7% 3,% -2,1 6,9 6,4 25,5 55, ,5% 18.78,9% SADIA PN NEUTRO 26/2/9 2,8 5,5 94% 8, 6,5 5,5 4,9 1, neg. 2,5 2,3 5,1% 11,3% -1,7,7-23,2 2,5 14, ,9% ,1% SOUZA CRUZ ON VENDA 5/2/9 5,6 46,7-8% 1,5 8,6 8,3 7, 16,2 12,2 12,8 1,7 8,1% 7,4% 1,2 4,2 13,4 31, 52, ,7% ,5% AVIAÇÃO > Part. Ibovespa: 1,45% Total Valor de Mercado: R$ 3.88 mm GOL LINHAS AÉREAS PN Not Rated - 8,1 Not Rated ,3-16, -2,1 6,8 29, ,6% 6.813,7% TAM PN Not Rated - 14,9 Not Rated ,6-4,3-19, 13,7 41, ,8% 6.5,7% BENS DE CAPITAL > Part. Ibovespa:,66% Total Valor de Mercado: R$ mm CONFAB PN Not Rated - 4,1 Not Rated ,2-4,9 8,3 2,9 7, ,1% EMBRAER ON Not Rated - 7,2 Not Rated ,4 1,3-17,5 5,5 18, ,4% ,7% FRAS-LE PN Not Rated - 2,4 Not Rated , -5, -2,6 2,2 5, ,2% 23 - INDUSTRIAS ROMI ON Not Rated - 6,5 Not Rated , 4,9-15,1 4,8 18, ,3% IOCHP-MAXION ON Not Rated - 11,5 Not Rated ,8 3,6 29, 8,2 39, ,4% LUPATECH ON Not Rated - 23,5 Not Rated ,2-3,9-3,9 13,4 65, ,9% MARCOPOLO PN Not Rated - 3,3 Not Rated ,9 17,1 3,5 2,5 7, ,5% RANDON PN Not Rated - 5,4 Not Rated ,9 7,5-13,1 4,6 17, ,6% WEG ON Not Rated - 11,2 Not Rated ,2 -,7-5,7 9,2 22, ,9% CONSTRUÇÃO CIVIL > Part. Ibovespa: 2,76% Total Valor de Mercado: R$ mm ABYARA ON Not Rated - 1,7 Not Rated ,4-8,2 11,3 1, 21, 88 19,9% 56 - BRASCAN RESIDENCIAL ON Not Rated - 2, Not Rated ,2, -2,5 1,7 1,6 1 34,9% BR BROKERS ON Not Rated - 1,2 Not Rated ,8-15,6-24,8 1,1 17, ,2% 94 - BR MALLS ON Not Rated - 13,3 Not Rated ,4 1,4 45,6 4,3 22, ,9% CAMARGO CORREA ON Not Rated - 2,2 Not Rated ,4-6,4-9,9 1,9 1, ,7% CYRELA ON Not Rated - 8, Not Rated ,9 12,6-13,8 5,6 32, ,4% ,3% CYRELA COM PROP ON Not Rated - 6,4 Not Rated ,1 4,7 4,5 4,7 12, ,7% EVEN ON Not Rated - 2,1 Not Rated ,4 3, -29, 1,9 12, ,5% GAFISA ON Not Rated - 1,5 Not Rated ,1,4-5,1 6,7 42, ,5% ,9% GENERAL SHOPPING ON Not Rated - 2,1 Not Rated , 7,9-9,7 1,3 13,5 15 3,2% 48 - *Múltiplos baseados em US GAAP; **Considerar EV/EBITDAR ao invés de EV/EBITDA. ***8E: representa o período da safra 7/8, já encerrado; 9E: representa o período da safra 8/9, a encerrar em Mar/9; 1E: representa o período da safra 9/1, a encerrar em Mar/1. Equity

15 DAILY BRASIL Espírito Santo Research 2 EMPRESAS REC. Data Cotação T.P. Dez/9 Upside EV/EBITDA P/E Div. Yeld Valorização % 52 Semanas Val. Merc. Free Vol. Diário Part. 19/3/29 Atualização R$/ação R$/ação (%) 27 28E 29E 21E 27 28E 29E 21E 28E 29E Diária MTD YTD Min. Max. R$ mm Float R$ m Ibov(%) CONSTRUÇÃO CIVIL (Cont.) IGUATEMI ON Not Rated - 13,6 Not Rated , 3,1 3,8 7,8 25, ,2% INPAR ON Not Rated - 1,6 Not Rated ,3-6, -4,8 1, 12, ,8% KLABINSEGALL ON Not Rated - 1,3 Not Rated ,1-5,9-45,5 1, 13, ,3% LOPES BRASIL ON Not Rated - 5,9 Not Rated , -15,7-1,6 4,7 34, ,8% MRV ON Not Rated - 11,8 Not Rated ,3,9 7,2 6,5 4, ,5% MULTIPLAN ON Not Rated - 15,1 Not Rated , -1,8 22,7 8,4 21, ,% PDG REALTY ON Not Rated - 12,2 Not Rated ,4 1,3 3,9 7,2 28, ,5% RODOBENS ON Not Rated - 8,6 Not Rated ,1-7,6 7,3 5,8 25, ,6% ROSSI ON Not Rated - 3,5 Not Rated ,6 6,7-6,9 2,4 2, ,2% 5.22,6% CONSUMO > Part. Ibovespa:,64% Total Valor de Mercado: R$ mm ALPARGATAS PN Not Rated - 52,3 Not Rated ,7 8,7 1,5 3,8 123, ,4% 56 - CIA HERING ON Not Rated - 6, Not Rated ,1-3,4-2,9 4,5 11, ,8% GRENDENE ON Not Rated - 12, Not Rated ,7 -,4-7,1 9,7 17, ,1% NATURA ON COMPRA 13/2/9 21,8 27,7 27% 9,9 11,1 9,4 7,1 15,2 16,7 13,6 1,8 5,7% 6,2% 1,5 2,4 17, 13,9 22, ,5% ,6% POSITIVO INF. ON Not Rated - 8,1 Not Rated ,2 21,2 26,5 3,4 23, ,6% PROVIDENCIA ON COMPRA 13/2/9 2,7 8,7 22% 9,5 4,8 3,5 3,9 149,3 neg. 4,2 5,5,% 5,7% -,7 2,6-17, 2, 7, ,8% EDUCAÇÃO > Part. Ibovespa:,% Total Valor de Mercado: R$ 2.31 mm ANHANGUERA UNIT COMPRA 1/11/8 12, 37,8 215% 63,4 1,4 8,3 6,1 15, 22,3 3,4 11,3,%,% -4,8 15, 4, 9, 32, ,7% ESTACIO ON Not Rated - 23,5 Not Rated , 19,, 1,2 24, ,8% KROTON UNIT COMPRA 12/3/9 9,5 27,7 193% 8,5 3,9 3,5 2, -9,4 13, neg. neg.,1%,1% -1,9 13,4-22,7 7,6 37, ,2% SEB UNIT COMPRA 11/3/9 8,1 23,8 193% 37, ,4 8483,2 4915,4 neg , 1728,6 5846,9,%,% -4,,8-1,8 6,1 25, ,% 36 - ENERGIA ELÉTRICA > Part. Ibovespa: 7,32% Total Valor de Mercado: R$ mm AES TIETE ON COMPRA 12/3/9 15, 19,7 32% 7,5 4,9 4,9 4,9 12,4 8,6 7,8 7,9 11,7% 12,8% 1,7,7 14,9 9,6 18, ,% AES TIETE PN COMPRA 12/3/9 17,5 19,5 12% 6,4 5,6 5,7 5,6 1,4 1, 9,1 9,3 1,% 1,9% -,1-1, 17,6 11,1 18, ,% CELESC PNB Not Rated - 32,5 Not Rated ,5-1,4-8,3 27,9 49, ,1% 2.7,1% CEMIG PN COMPRA 25/2/9 33,9 42,8 26% 5,9 6,2 5,9 4,6 8,2 9,3 9,7 7,5 5,4% 5,1% 1,6,3 5, 26,9 42, ,3% ,6% CESP PNB COMPRA 12/3/9 13,6 25,8 9% 13,4 7,3 5,2 4,3 79,6 neg. 7, 7,2 1,5% 3,4% -4,5 4,1-5,9 8,3 43, ,9% ,2% COELCE PNA COMPRA 3/11/8 21,2 24,4 15% 4,9 4,4 4, 3,3 6,8 6,7 6,4 5, 14,2% 14,8% 2,2-7,8-7,7 14,5 23, ,6% 7 - COPEL PNB COMPRA 25/2/9 22,5 42,1 87% 4,1 3,7 3,6 3,2 6,6 5,5 6,2 5,8 4,5% 4,%,9, -7,1 19,2 34, ,% ,7% CPFL ENERGIA ON Not Rated - 3,6 Not Rated ,5 1,1 5,5 25,3 39, ,3% ,5% ELETROBRAS ON Not Rated - 24,9 Not Rated ,9-1,9 -,8 18,7 31, ,2% ,% ELETROBRAS PNB Not Rated - 23,8 Not Rated ,9,1,4 18,2 28, ,2% ,% ELET. METROPOLITANA PNB NEUTRO 1/3/9 3,4 38,7 27% 5,6 4,6 4,2 3,5 8,5 5,1 6,6 5,4 19,8% 14,4% -2,7 6,7 22,5 18, 37, ,3% ,7% ENERGIAS DO BRASIL ON Not Rated - 23,4 Not Rated , -,3 6,7 18,4 34, ,3% EQUATORIAL ON COMPRA 1/2/9 14,1 21,7 54% 5,1 3,4 4, 3,7 6,6 4,5 7,8 7,2 2,7% 12,2%,9 6,3 38,9 8,2 18, ,5% LIGHT ON NEUTRO 9/2/9 23, 28,7 25% 7,4 5,3 6,1 5,1 5,4 5,5 11,6 8,9 16,8% 8,3% -3,3 2,5 19,9 14,9 26, ,7% 6.292,2% TRACTEBEL ON Not Rated - 17,5 Not Rated ,4 -,3-4,4 14,2 23, ,3% TRANS. PAULISTA PN Not Rated - 45,3 Not Rated ,6 -,7 9,3 35, 53, ,% ,4% INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS > Part. Ibovespa: 16,22% Total Valor de Mercado: R$ mm ABC PN COMPRA 1/2/9 4,4 6,1 41% ,7 3,4 2,5 8,7% 8,8%,5 -,7-14,4 2,7 11, ,7% BANRISUL PNB Not Rated - 6,3 Not Rated ,9 15, 16, 3,9 11, ,5% BICBANCO PN Not Rated - 3,7 Not Rated ,3-2,4 27,5 1,5 9, ,9% *Múltiplos baseados em US GAAP; **Considerar EV/EBITDAR ao invés de EV/EBITDA. ***8E: representa o período da safra 7/8, já encerrado; 9E: representa o período da safra 8/9, a encerrar em Mar/9; 1E: representa o período da safra 9/1, a encerrar em Mar/1. Equity

16 DAILY BRASIL Espírito Santo Research 2 EMPRESAS REC. Data Cotação T.P. Dez/9 Upside EV/EBITDA P/E Div. Yeld Valorização % 52 Semanas Val. Merc. Free Vol. Diário Part. 19/3/29 Atualização R$/ação R$/ação (%) 27 28E 29E 21E 27 28E 29E 21E 28E 29E Diária MTD YTD Min. Max. R$ mm Float R$ m Ibov(%) INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS (Cont.) BM&F BOVESPA ON Not Rated - 6,8 Not Rated ,6 19,7 19,6 3,9 13, ,3% ,4% BRASIL ON COMPRA 5/3/9 15,8 2,3 28% , 5,8 5,1 9,9% 6,9% 1,9 12, 8, 1,7 3, ,7% ,4% CRUZEIRO DO SUL PN Not Rated - 5,5 Not Rated ,3 4,1 16,6 3, 1, ,3% DAYCOVAL PN NEUTRO 1/2/9 4,1 5,5 35% ,2 4,8 8,9% 3,4% 3,8-16,7-25,5 3,5 15, ,9% ITAU HOLDING PN COMPRA 1/2/9 24,8 31,3 27% ,1 8,6 12,1 1,6 2,3% 2,5% -2,6 15,7-1,2 16,3 4, ,6% ,5% ITAUSA PN Not Rated - 7,9 Not Rated ,1 16,7 3,6 4,6 11, ,% ,2% NOSSA CAIXA ON - 5/3/9 7, ,2 16, 11,5 2,9% 2,5% -,2,5 3,8 19,4 7, ,5% 17.21,4% PANAMERICANO PN COMPRA 1/2/9 2,8 7,4 165% ,1 2,6 3,3 2,4 9,4% 7,4%,4-8,2 12,4 2,1 1,1 75 8,4% PARANA PN Not Rated - 3,9 Not Rated ,4-13,8 48, 2,2 9, ,9% PINE PN Not Rated - 5,2 Not Rated ,8-7,6 52, 2,7 12, ,4% 88 - PORTO SEGURO ON Not Rated - 1,7 Not Rated ,3-7,8-15,1 9,2 19, ,% REDECARD ON RESTRITO 13/3/9 25, RESTRITO , -2,2-4,9 17,3 35, ,6% ,9% SOFISA PN Not Rated - 3,6 Not Rated ,8-3,7 2,5 2,9 1,5 51 9,7% SUL AMERICA UNT Not Rated - 19,3 Not Rated ,1-2,8 2,6 13, 35, ,6% UNIBANCO UNIT COMPRA 1/2/9 14,2 17,2 21% ,8 6,2 6,1 4,9 6,3% 5,6% -3,1 17,1 -,2 8,7 25, ,3% ,4% LOGÍSTICA & CONCESSÕES > Part. Ibovespa: 2,3% Total Valor de Mercado: R$ mm ALL UNT Not Rated - 9,5 Not Rated ,5 23,,5 6,5 24, ,7% ,4% CCR ON Not Rated - 21,8 Not Rated ,1-3, -4,8 13,3 34, ,8% ,6% LLX LOGÍSTICA ON Not Rated - 1,4 Not Rated ,4 18,9-4,,5 5, ,1% LOG-IN ON Not Rated - 6,2 Not Rated ,8-3,4 27, 3,6 13, ,4% OHL ON Not Rated - 14,3 Not Rated ,9 5,7 12,6 9,8 28, ,3% SANTOS BRASIL UNT N2 Not Rated - 6,6 Not Rated , -15,9 3,1 5,9 29, ,7% TEGMA ON ** COMPRA 17/12/8 5,9 31,3 432% 1,3 2,5 1,8 1,4 36, 5,6 4,4 3,4 1,7% 13,6% 3,2 5, 3,7 3,3 2, ,1% 25 - WILSON SONS UNIT Not Rated - 11,2 Not Rated , 2,3 2,3 9,2 22, ,8% MINERAÇÃO & SIDERURGIA > Part. Ibovespa: 26,29% Total Valor de Mercado: R$ mm CSN ON NEUTRO 12/2/9 34,1 52,6 54% 9,9 4,9 5,5 4,4 14,3 4,6 12,6 9,1 7,6% 2,8% 1,6 7, 15,7 19,8 86, ,3% ,5% GERDAU PN COMPRA 12/2/9 11,5 23,4 14% 13,6 3,2 3,2 2,3 2,8 5,5 4,5 4,2 5,5% 6,7%,4-9,6-24, 1,3 41, ,4% ,1% METAL. GERDAU PN COMPRA 12/2/9 15, 34,6 131% ,%,%,1-9,6-25,1 14, 56, ,7% ,9% MMX ON COMPRA 12/2/9 3,1 8,4 17% neg. neg. 31,3 38,2 18,5 neg. neg. neg.,%,% 2,6-2,3 9,7 2,2 26, ,4% USIMINAS ON COMPRA 12/2/9 22,9 56,5 147% 7,8 2,5 2,8 2,2 13,2 4,8 4,8 3,9 7,3% 7,2% 6,1-1,8-15, 16,7 91, ,6% 1.296,6% USIMINAS PNA COMPRA 12/2/9 25, 52,7 111% 7,7 2,7 3,4 2,7 12,9 5,1 5,3 4,2 6,8% 6,6% 6,4-7,5-9,6 17,7 89, ,6% ,% VALE ON NEUTRO 12/2/9 31,8 49,6 56% 1,7 4,2 6,1 5,9 13,6 5,9 8,9 9,3 3,1% 1,4% 2,1,9 12,5 22,1 7, ,7% ,3% VALE PNA COMPRA 12/2/9 27,3 46,2 69% 9,3 3,6 5,3 5,1 11,7 4,9 7,7 8, 3,6% 1,6% 1,3,5 12,9 2,2 57, ,7% ,9% OUTROS Part. Ibovespa:,55% Total Valor de Mercado: R$ mm DURATEX PN Not Rated - 13,2 Not Rated ,1-9,4-3,7 11,8 37, ,8% 8.335,6% LOCALIZA ON Not Rated - 8,1 Not Rated ,2 2,5 15,5 5,1 22, ,9% PAPEL & CELULOSE > Part. Ibovespa: 1,13% Total Valor de Mercado: R$ 9.88 mm ARACRUZ PNB NEUTRO 27/1/9 1,6 4,1 161% 2,1 6,5 1,2 6,9 2,2 neg. neg. 23,4 1,8%,% -,6-6,4-35,7 1,3 14, ,6% ,8% KLABIN PN COMPRA 6/3/9 3, 4,9 65% 1,7 7,8 6,6 5,6 9,7 neg. 8, 12,5,% 3,8% 1,4-5,5-12,1 2,6 7, ,1% 3.794,4% SUZANO PNA COMPRA 27/1/9 1,6 24,8 134% 11,7 6, 5,9 4,1 16,9 neg. 6,3 5,1,% 4,% 1, -2,8-13,2 9,3 3, ,2% VCP PN NEUTRO 2/1/9 1,6 Under Revision ,8-3,3-38, 8,4 57, ,4% 7.81,6% *Múltiplos baseados em US GAAP; **Considerar EV/EBITDAR ao invés de EV/EBITDA. ***8E: representa o período da safra 7/8, já encerrado; 9E: representa o período da safra 8/9, a encerrar em Mar/9; 1E: representa o período da safra 9/1, a encerrar em Mar/1. Equity

17 DAILY BRASIL Espírito Santo Research 2 EMPRESAS REC. Data Cotação T.P. Dez/9 Upside EV/EBITDA P/E Div. Yeld Valorização % 52 Semanas Val. Merc. Free Vol. Diário Part. 19/3/29 Atualização R$/ação R$/ação (%) 27 28E 29E 21E 27 28E 29E 21E 28E 29E Diária MTD YTD Min. Max. R$ mm Float R$ m Ibov(%) PETRÓLEO & PETROQUÍMICA > Part. Ibovespa: 2,87% Total Valor de Mercado: R$ mm BRASKEM PNA COMPRA 6/3/9 4,8 12, 148% 4,6 5,8 5,7 5,2 1,6 neg. 4,8 neg.,% 9,8% 2,1-11,9-14,6 4,4 15, ,3% 5.99,5% COMGAS PNA Not Rated - 29,5 Not Rated ,9-2,4-9,9 28,9 48, ,3% 2.94,1% PETROBRAS ON Under Revision 13/5/8 36,3 Under Revision ,8 7, 27,3 19, 62, ,1% ,1% PETROBRAS PN Under Revision 13/5/8 29,3 Under Revision ,4 7,2 23,9 16,2 51, ,1% ,7% QUATTOR PETROQUIMICA PN RESTRITO 12/8/8 6,5 RESTRITO , -1, -22,6 5, 11, ,3% - ULTRAPAR PN Under Revision 15/5/8 57, Under Revision ,6 4,3 12,2 31,2 66, ,8% ,4% UNIPAR PNB Not Rated -,6 Not Rated , -6,8-13,9,5 1, ,7% SANEAMENTO > Part. Ibovespa:,4% Total Valor de Mercado: R$ 8.8 mm COPASA ON COMPRA 17/3/9 19,5 38,6 98% 4,5 3,6 3,1 2,7 5,6 5,1 4,9 4,3 4,9% 5,1% -,2-6, 3,9 12, 3, ,5% SABESP ON Not Rated - 25,6 Not Rated ,9 2,5-9,8 17,7 45, ,7% 9.9,4% SAÚDE > Part. Ibovespa:,% Total Valor de Mercado: R$ mm AMIL ON Not Rated - 6, Not Rated , -3,2-14,4 5,4 15, ,2% CREMER ON COMPRA 27/1/8 7,4 17,5 136% 18, 2,2 1,1,3-9, 6,7 4,5 3,9% 5,1% 4,4-11,3-24,5 6,4 15, ,8% DASA ON Not Rated - 25,2 Not Rated , 6,7 12,1 19,5 43, ,% DROGASIL ON Not Rated - 9,4 Not Rated , 3,7-5,2 6,8 15, ,1% MEDIAL ON COMPRA 173/29 5,6 2,1 261% 2,6 1,6 1,,4-4,7 3,8 2,6,6% 2,2% 1,1-18,8-26,8 4,9 21, ,% ODONTOPREV ON Not Rated - 23,2 Not Rated ,9 3,9 3,9 19,5 45, ,5% PROFARMA ON Not Rated - 4,8 Not Rated ,8-4, -9,4 4,7 32, ,5% TEMPO PART. ON Not Rated - 3, Not Rated , 7,1 13,2 2, 8, ,4% TELECOM / TI / MÍDIA > Part. Ibovespa: 4,56% Total Valor de Mercado: R$ mm AMERICAN BANKNOTE ON Not Rated - 9,5 Not Rated ,5-12,5-11,3 9,2 17, ,7% BEMATECH ON Not Rated - 6,2 Not Rated ,6-1,6 3,3 3,6 9, ,4% BRASIL TEL PART PN Not Rated - 16,2 Not Rated , 8, -7, 11,7 27, ,6% 5.143,4% BRASIL TEL SA PN Not Rated - 13,2 Not Rated ,4 14,5-1,8 9,9 21, ,4% 5.26,4% CONTAX PN Not Rated - 43, Not Rated , -1,1 4,1 21,5 51, ,5% 47 - CSU CARDSYSTEM ON Not Rated - 3,2 Not Rated ,6 -,6 38,3 1,9 5, ,5% GVT HOLDING ON Not Rated - 26,6 Not Rated ,3 8, 4,3 15,3 42, ,6% NET SERVIÇOS PN Not Rated - 16,9 Not Rated ,6 9,8 25,3 9,9 26, ,6% 13.67,9% TELEMAR ON Not Rated - 38,2 Not Rated ,9 8,5 8,4 22,3 52, ,7% 5.231,4% TELEMAR PN Not Rated - 31,7 Not Rated ,1 8, 11, 21,1 37, ,7% ,1% TELEMAR NORTE LESTE PNA Not Rated - 53,1 Not Rated ,2 14, -4,1 4,5 75, ,6% 4.975,3% TELESP PN Not Rated - 44,7 Not Rated , 3,2 1,6 35,8 52, ,% 4.683,2% TIM PARTICIPAÇÕES PN NEUTRO 1/2/9 3,1 3,5 13% 5,2 3,7 3,3 2,7 182,4 428,5 44,3 23,1,%,6% -1, -7,1 5,8 2,4 5, ,3% ,8% TOTVS ON Not Rated - 41,5 Not Rated ,8-3,8 11,4 32,9 6, ,7% UNIVERSO ONLINE PN Not Rated - 6,8 Not Rated ,3-9,2-9,6 4,5 9, ,7% VIVO PN COMPRA 1/2/9 38, 4,9 8% 5,1 4, 3,4 2,8 neg. 26,9 1,9 9,3 1,3% 2,3% 2,4-4,1 33,7 17,8 51, ,% 2.414,7% *Múltiplos baseados em US GAAP; ** Considerar EV/EBITDAR ao invés de EV/EBITDA. ***8E: representa o período da safra 7/8, já encerrado; 9E: representa o período da safra 8/9, a encerrar em Mar/9; 1E: representa o período da safra 9/1, a encerrar em Mar/1. Equity

18 DAILY BRASIL Espírito Santo Research 2 EMPRESAS REC. Data Cotação T.P. Dez/9 Upside EV/EBITDA P/E Div. Yeld Valorização % 52 Semanas Val. Merc. Free Vol. Diário Part. 19/3/29 Atualização R$/ação R$/ação (%) 27 28E 29E 21E 27 28E 29E 21E 28E 29E Diária MTD YTD Min. Max. R$ mm Float R$ m Ibov(%) VAREJO > Part. Ibovespa: 3,52% Total Valor de Mercado: R$ mm B2W GLOBAL ON Not Rated - 24,4 Not Rated ,8 9,1-2,1 19, 71, ,7% ,9% GLOBEX ON NEUTRO 13/2/9 5,9 1, 69% 43,4 6,6 4,8 3,7 43,6 14,9 9,4 6,7 1,6% 2,5% 2,1-3,5 14,7 4,6 31, ,2% 18 - GUARARAPES ON Not Rated - 16, Not Rated , 4,6-11,1 14,4 68, ,1% LOJAS AMERICANAS PN Not Rated - 7, Not Rated ,2 23, 1,8 4,4 15, ,9% ,2% LOJAS RENNER ON Not Rated - 14,9 Not Rated ,1 13,5 2,1 11,8 42, ,2% ,9% MARISA ON Not Rated - 3,3 Not Rated ,3-6,9 9,1 2,6 6,6 618,% PÃO AÇUCAR PN COMPRA 13/2/9 3,7 41,1 34% 11, 7,6 6,3 5, 36,9 22,6 15, 1,3,%,% -3,1 9,9 2,1 24,6 41, ,2% ,6% *Múltiplos baseados em US GAAP; **Considerar EV/EBITDAR ao invés de EV/EBITDA. ***8E: representa o período da safra 7/8, já encerrado; 9E: representa o período da safra 8/9, a encerrar em Mar/9; 1E: representa o período da safra 9/1, a encerrar em Mar/1. Equity

19 DISCLAIMER Recomendações Compra 69,4% Neutro 28,6% Venda 2,% Usiminas ON - USIM3 R$ 18 C mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 dez-7 jan-8 Cotação mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 Preço Alvo mar-9 Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 24-set-7 COMPRA 73,33 6,44 31-out-7 COMPRA 53,24 64,84 19-mar-8 COMPRA 84,33 69,93 1-ago-8 COMPRA 118,69 63,7 21-out-8 COMPRA 86,8 27,3 12-fev-9 COMPRA 56,5 26,69 Usiminas PNA - USIM5 R$ C mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 dez-7 jan-8 mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 mar-9 Cotação Preço Alvo Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 24-set-7 COMPRA 68,31 54,67 31-out-7 COMPRA 49,6 6,44 19-mar-8 COMPRA 78,6 67,99 1-ago-8 COMPRA 11,57 65,25 21-out-8 COMPRA 8,8 29,62 12-fev-9 COMPRA 52,7 28,2 Petrobras PN - PETR4 R$ U mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 dez-7 Cotação jan-8 mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 Preço Alvo mar-9 Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 13-mai-8 Em Revisão - 46,95 Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

20 Petrobras ON - PETR3 R$ U mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 dez-7 jan-8 mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 mar-9 Cotação Preço Alvo Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 13-mai-8 Em Revisão - 56,24 Vivo PN - VIVO4 R$ 8 C mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 Cotação dez-7 jan-8 mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 Preço Alvo mar-9 Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 1-fev-9 COMPRA 4,94 34,37 Tim Participações PN - TCSL4 R$ N mar-7 mai-7 jun-7 ago-7 set-7 out-7 dez-7 Cotação jan-8 mar-8 abr-8 jun-8 jul-8 set-8 out-8 dez-8 jan-9 Preço Alvo mar-9 Data Recomendação Preço Alvo Fechamento 1-fev-9 NEUTRO 3,5 3,28 Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity