Relatório de opções Operações estruturadas segunda-feira, 9 de janeiro de 2012

Transcrição

1 Precificação e Gregas Petrobras PN Fechamento Oscilação % N de PETR4 22,33 0, Dias úteis p/ CDI Série Vencimento vencimento estimado A 16/01/ ,610% Opção Strike Classificação Número de Oscilação Valor Valor Fec. (D-1) Fec. Gamma Vega Theta Rho % Intrínseco Extrínseco PETRA18 17,66 I.T.M ,68 4,70 0,43 43,31% 1,000 0,007 0,003 4,67 0,03 PETRA19 18,66 I.T.M. 81 3,70 3,60-2,70 43,31% 0,999 0,003 0,008 0,003 3,60 0,00 PETRA20 19,49 I.T.M ,89 2,82-2,42 43,31% 0,989 0,021 0,001 0,012 0,003 2,82 0,00 PETRA21 20,66 I.T.M ,76 1,77 0,57 43,31% 0,909 0,120 0,005 0,030 0,003 1,67 0,10 PETRA22 21,66 I.T.M ,89 0,89 0,00 36,08% 0,747 0,282 0,010 0,043 0,003 0,67 0,22 PETRA23 22,49 A.T.M ,31 0,28-9,68 26,58% 0,453 0,474 0,012 0,037 0,002 0,00 0,28 PETRA24 23,49 O.T.M ,06 0,05-16,67 28,45% 0,116 0,219 0,006 0,019 0,00 0,05 PETRA25 24,66 O.T.M. 93 0,02 0,02 0,00 39,07% 0,041 0,072 0,003 0,011 0,00 0,02 PETRA26 25,49 O.T.M. 43 0,01 0,01 0,00 44,36% 0,020 0,035 0,002 0,007 0,00 0,01 x Strike -série A 1,100 1,000 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0, Gamma x Strike -série A 0,500 Gamma 0,450 0,350 0,300 0,250 0,150 0, Dias úteis p/ CDI Série Vencimento vencimento estimado B 13/02/ ,544% Opção Strike Classificação Número de Fec. (D-1) Fec. Oscilação % Gamma Vega Theta Rho Valor Intrínseco PETRB18 17,66 I.T.M ,78 4,85 1,46 32,19% 0,993 0,008 0,001 0,008 0,016 4,67 0,18 PETRB19 18,66 I.T.M ,86 3,80-1,55 26,37% 0,990 0,014 0,002 0,009 0,016 3,67 0,13 PETRB20 19,66 I.T.M ,89 2,90 0,35 26,37% 0,955 0,051 0,007 0,011 0,017 2,67 0,23 PETRB21 20,83 I.T.M ,88 1,95 3,72 30,91% 0,806 0,126 0,019 0,019 0,014 1,50 0,45 PETRB22 21,66 I.T.M ,28 1,25-2,34 26,32% 0,702 0,187 0,024 0,019 0,013 0,67 0,58 PETRB23 22,83 A.T.M ,61 0,62 1,64 26,54% 0,459 0,213 0,028 0,019 0,009 0,00 0,62 PETRB24 23,66 O.T.M ,31 0,32 3,23 25,85% 0,292 0,189 0,024 0,015 0,006 0,00 0,32 PETRB25 24,83 O.T.M ,13 0,12-7,69 26,45% 0,133 0,115 0,015 0,009 0,003 0,00 0,12 PETRB26 25,66 O.T.M ,07 0,07 0,00 28,31% 0,080 0,075 0,010 0,007 0,002 0,00 0,07 Valor Extrínseco x Strike -série B Gamma x Strike - série B 1,200 1,000 0,250 Gamma 0,800 0,600 0,150 0, Regiões Metropolitanas: / Demais localidades:

2 Análise da volatilidade Petrobras PN Cone de Volatilidade Volatilidade Histórica Máxima Média Mínima 1 quartil 2 quartil 3 quartil 21 d.u. 31 d.u. 41 d.u. 5 5 d.u. 84,00% 25,21% 5,42% 16,24% 24,04% 31,35% Volatilidade histórica 30,77% 32,02% 29,24% 4 4 d.u. 83,92% 24,52% 2,62% 14,70% 21,79% 31,92% Média (130 d.u.) 32,21% 32,06% 31,93% # 25 d.u. 48,11% 27,36% 13,34% 19,98% 26,44% 33,10% EWMA 29,36% 30,04% 28,95% # 24 d.u. 48,39% 27,34% 13,59% 19,42% 26,28% 33,05% (série curta)/histórica 1,173 1,127 1,234 (série longa)/histórica 0,855 0,822 0, Máxima Média Mínima 1 quartil 2 quartil 3 quartil 55,00% 21 d.u. 31 d.u. 41 d.u ,00% ,00% ago-11 ago-11 set-11 out-11 out-11 nov-11 dez-11 dez-11 jan-12 fev-12 Skew da Volatilidade Série A 45,00% 15,00% 1 5,00% Strike Série B Strike 17,66 43,31% 17,66 32,19% 18,66 43,31% 18,66 26,37% 19,49 43,31% 19,66 26,37% 20,66 43,31% 20,83 30,91% 21,66 36,08% 21,66 26,32% 22,49 26,58% 15,00% 22,83 26,54% 23,49 28,45% 23,66 25,85% 24,66 39,07% 1 24,83 26,45% 25,49 44,36% 5,00% 25,66 28,31% PETR4 Vs Volatilidade Histórica (21 d.u.) PETR4 Volatilidade histórica dez-08 jul-09 jan-10 ago-10 fev-11 set-11 abr-12 Regiões Metropolitanas: / Demais localidades:

3 Análise direcional Petrobras PN Último Preço 22,33 Resistência Suporte R3 24,99 11,9% R2 24,02 7,6% R1 23,28 4,3% S1 20,82-6,8% S2 20,02-10,3% S3 18,28-18,1% Comentários Sem grandes modificações em sua configuração, o ativoainda tem resistência fraca marcada em R$ 22,61, que agora é o seu topo anterior e cujo rompimento lhe daria mais espaço para cima, mas ainda sem chamar de um novo pivot de alta, já que a realização recente foi pequena. O primeiro suporte ainda está longo, apenas em R$ 20,82 e que pode ser usado como stop pelos comprados de curto prazo. Gráfico Regiões Metropolitanas: / Demais localidades:

4 Precificação e Gregas Vale PN N de Fechamento Oscilação % VALE5 39,40-0, Dias úteis p/ CDI Série Vencimento vencimento estimado A 16/01/ ,610% Opção Strike Classificação Número de Oscilação Valor Valor Fec. (D-1) Fec. Gamma Vega Theta Rho % Intrínseco Extrínseco VALEA36 34,14 I.T.M ,68 5,42-4,58 66,89% 0,944 0,030 0,006 0,055 0,022 5,26 0,16 VALEA35 35 I.T.M ,87 4,67-4,11 70,38% 0,897 0,046 0,010 0,083 0,021 4,40 0,27 VALEA37 37 I.T.M. 5 3,02 2,51-16,89 28,79% 0,947 0,067 0,006 0,032 0,025 2,40 0,11 VALEA38 37,07 I.T.M ,93 2,53-13,65 38,51% 0,883 0,092 0,011 0,056 0,023 2,33 0,20 VALEA40 38,14 A.T.M ,90 1,45-23,68 24,68% 0,844 0,175 0,013 0,046 0,024 1,26 0,19 VALEA41 41 O.T.M ,26 0,15-42,31 28,51% 0,178 0,165 0,014 0,044 0,013 0,00 0,15 VALEA42 41,07 O.T.M ,25 0,13-48,00 27,88% 0,162 0,158 0,014 0,041 0,013 0,00 0,13 VALEA43 42,07 O.T.M ,10 0,05-50,00 30,02% 0,069 0,080 0,007 0,023 0,010 0,00 0,05 VALEA44 43,07 O.T.M ,05 0,04-20,00 36,62% 0,048 0,049 0,006 0,021 0,009 0,00 0,04 x Strike -série A 1,000 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0, Gamma x Strike -série A 0,180 Gamma 0,160 0,140 0,120 0,080 0,060 0,040 0, Dias úteis p/ CDI Série Vencimento vencimento estimado B 13/02/ ,544% Opção Strike Classificação Número de Fec. (D-1) Fec. Oscilação % Gamma Vega Theta Rho Valor Intrínseco VALEB34 34 I.T.M. 4 6,22 5,90-5,14 36,46% 0,923 0,032 0,018 0,026 0,027 5,40 0,50 VALEB36 36 I.T.M. 42 4,45 4,11-7,64 33,22% 0,844 0,058 0,030 0,032 0,026 3,40 0,71 VALEB38 36,14 I.T.M ,38 3,97-9,36 32,32% 0,841 0,061 0,030 0,032 0,026 3,26 0,71 VALEB40 39,07 A.T.M ,03 1,80-11,33 28,81% 0,598 0,108 0,048 0,037 0,020 0,33 1,47 VALEB42 40,14 O.T.M ,40 1,17-16,43 26,84% 0,476 0,120 0,049 0,034 0,016 0,00 1,17 VALEB43 41,14 O.T.M ,94 0,78-17,02 26,68% 0,362 0,113 0,047 0,030 0,012 0,00 0,78 VALEB44 44 O.T.M ,22 0,17-22,73 25,59% 0,114 0,061 0,024 0,014 0,004 0,00 0,17 VALEB46 46 O.T.M. 50 0,08 0,06-25,00 26,58% 0,046 0,029 0,012 0,007 0,002 0,00 0,06 VALEB48 48 O.T.M. 4 0,02 0,02 0,00 27,45% 0,017 0,012 0,005 0,003 0,001 0,00 0,02 Valor Extrínseco x Strike -série B 1,000 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0, Gamma x Strike -série B 0,140 Gamma 0,120 0,080 0,060 0,040 0,

5 Análise da volatilidade Vale PN Cone de Volatilidade Volatilidade Histórica Máxima Média Mínima 1 quartil 2 quartil 3 quartil 21 d.u. 31 d.u. 41 d.u. 5 5 d.u. 93,91% 23,25% 5,22% 14,99% 20,04% 30,75% Volatilidade histórica 29,52% 28,88% 26,56% 4 4 d.u. 106,53% 22,67% 3,55% 13,45% 19,51% 28,95% Média (130 d.u.) 30,52% 30,78% 30,79% # 25 d.u. 50,87% 26,01% 12,37% 18,69% 24,28% 30,61% EWMA 30,24% 29,99% 29,25% # 24 d.u. 51,34% 25,96% 11,59% 18,92% 24,10% 30,32% (série curta)/histórica 1,305 1,334 1,450 (série longa)/histórica 0,909 0,930 1, Máxima Média Mínima 1 quartil 2 quartil 3 quartil ,00% 21 d.u. 31 d.u. 41 d.u. 45,00% 15,00% 1 ago-11 ago-11 set-11 out-11 out-11 nov-11 dez-11 dez-11 jan-12 fev-12 Skew da Volatilidade Série A Strike Série B Strike 34,14 66,89% 34,00 36,46% 35,00 70,38% 36,14 32,32% 37,00 28,79% 36,00 33,22% 38,14 24,68% 39,07 28,81% 37,07 38,51% 40,14 26,84% 41,00 28,51% 41,14 26,68% 15,00% 41,07 27,88% 44,00 25,59% 42,07 30,02% 1 48,00 27,45% 43,07 36,62% 46,00 26,58% 5,00% VALE5 Vs Volatilidade Histórica (21 d.u.) VALE5 Volatilidade histórica dez-08 jul-09 jan-10 ago-10 fev-11 set-11 abr-12

6 Análise direcional Vale PN Último Preço 39,40 Resistência Suporte R3 42,49 7,8% R2 41,60 5,6% R1 40,79 3,5% S1 37,63-4,5% S2 36,82-6,5% S3 36,09-8,4% Comentários O papel continua volátil e ainda com uma terciária de alta, com topo anterior colado em sua média móvel exponencial de 200 pregões, perto dos R$ 40,92, precisando de um sinal de fundo para voltar a apontar para cima em busca deste ponto, cujo rompimento caracterizaria um novo pivot de alta. O OBV ainda tenta ajudar os comprados, tendo como o único problema para compras em caso de formação do sinal de fundo ou do pivot de alta a existência de muitas resistências na sequência. Tem suporte fraco já testado em R$ 39,09. Gráfico

7 Glossário BLACK & SCHOLES GREGAS Gama Vega Theta Rho VOLATILIDADE IMPLÍCITA VALOR INTRÍNSECO VALOR EXTRÍNSECO VOLATILIDADE HISTÓRICA CONE DE VOLATILIDADE 1º QUARTIL 2º QUARTIL 3º QUARTIL EWMA Esse modelo implica uma fórmula analítica fechada para o cálculo do preço de opções de compra (calls) e de venda (puts) européias. Apesar das hipóteses restritivas, a operacionalidade do modelo tornou-o largamente utilizado no mercado. Medem a sensibilidade de opções e derivativos em relação ao mercado. Cada grega mede um aspecto diferente do risco de estar posicionado no derivativo. Mede a variação do valor da opção em relação a variação no preço do ativo-objeto. Mede a variação do delta da opção em relação a variação no preço do ativo-objeto. Mede a variação do prêmio da opção em relação a variações na volatilidade do ativo. Mede a variação do prêmio da opção em relação a aproximação do vencimento. Mede a variação do prêmio da opção em relação a taxa de juros. É a volatilidade implícita no preço de mercado da opção. São extremamente úteis para negociação de opções pois exprimem qual a volatilidade que o mercado espera que o papel apresente em determinado período futuro. Diferença, quando positiva, entre o preço à vista do ativo-objeto e o preço de exercício da opção, no caso de uma opção de compra. No caso de uma opção de venda, diferença entre o preço de exercício e o preço à vista. Diferença entre o Prêmio da Opção e o Valor Intrínseco. Desvio padrão da série de retornos de determinado ativo calculado para determinado intervalo de tempo. Método utilizado para visualizar a volatilidade histórica de determinado ativo em diferentes janelas de tempo. O objetivo deste tipo de análise é permitir ao investidor comparar a volatilidade implícita no prêmio das opções com a volatilidade histórica de maturidade igual a da opção analisada. Apresentamos, além do gráfico, uma tabela contendo o valor máximo, médio, mínimo, primeiro quartil, segundo quartil e terceiro quartil da volatilidade histórica do ativo objeto pra quatro intervalos de cálculo distintos. Utilizamos uma amostra composta pelos ultimos 251 retornos observaodos no ativo objeto. É o valor até o qual se encontram 25% da amostra ordenada. Em nosso caso, volatilidades inferiores ao primieiro quartil representam 25% da amostra. É o valor até o qual se encontram 50% da amostra ordenada. Em nosso caso, volatilidades inferiores ao segundo quartil representam 50% da amostra. É o valor até o qual se encontram 75% da amostra ordenada. Em nosso caso, volatilidades inferiores ao terceiro quartil representam 75% da amostra. Metodologia de previsão da volatilidade futura de determinado ativo onde, com base em uma amostra de retornos passados, calcula-se a volatilidade desta dando-se maior peso aos retornos mais recentes. SKEW DA VOLATILIDADE Assimetria observada entre as volatilidades implícitas de opções sobre o mesmo ativo objeto, com mesma data de vencimento, porém, com strikes IMPLÍCITA diferentes. Reflete o sentimento do mercado de que movimentos extremos no papel são mais prováveis do que o preconizado pelo modelo de precificação utilizado para calcular a volatilidade implícita.

8 Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos evalores Mobiliários S.A. ( Ágora ), que éuma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ). Opresente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório édistribuído somente com oobjetivode prover informações enão representauma ofertade compraevendaou solicitaçãode comprae venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções epremissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) esão, portanto, sujeitas amodificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: Oanalistadeinvestimentodeclaraqueas opiniões contidas nesterelatóriorefletem exclusivamentesuas opiniões pessoais sobreacompanhia eseus valores mobiliários eforam elaboradas de forma independente eautônoma, inclusive em relação àágora, àbradesco Corretora, ao BBI edemais empresas do Grupo Bradesco. Aremuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos eoperações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. O analista de investimentos declara que possui vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise: PETROBRÁS Oanalista de investimento declara que ele e/ou seu cônjuge ou companheira são, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, titulares de valores mobiliários objeto dos relatórios de análise: GGBR4, GOLL4, SUZB5, BVMF3 e VALE5. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora ebradesco Corretora: OBanco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo eodontoprev. ABradseg Participações, empresa do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. ABRADESPAR, cujo grupo controlador écomposto pelos mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE. Àgora, Bradesco Corretora, BBI edemais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros ecomerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. OBradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de debêntures da Editora edistribuidora Educacional S.A, subsidiária integral da Kroton Educacional S.A. Nos últimos 12 meses, obradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos evalores mobiliários das companhias: Abril Educação, Anhanguera Educacional, Banco do Brasil, Banco Votorantim, Bradesco, Bradespar, Brazil Pharma, BR Malls, Brookfield Incorporações, Br Properties, Camargo Correa, Celpa, CELPE, CESP, CPFL (Brasil, Geração, Paulista, Piratininga esanta Cruz), Cremer, Cyrela Brazil Realty, Ecopistas, Editora Abril, Egesa, Embratel, FIDC Chemical VI, Fleury S.A., Gafisa, Gerdau, HSBC, Hypermarcas, International Meal Company Holdings, Kroton Educacional, Light SESA, Light Energia, Localiza, Marfrig, MRV, Multiplan, OAS, Petrobras, QGDI, Qualicorp, RGE, Rodoanel, Rodobens, T4F, Tecnisa, Unidas evrg. Também atuou como assessor financeiro do Fleury na operação com alabs D'Or eda JSL na aquisição da Rodoviário Shio Ltda. Nos últimos 12 meses, aágora e/ou abradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos evalores mobiliários das companhias: Abril Educação, Anhanguera Educacional, Arezzo, Autometal, Brasil Brokers, Brazil Pharma, BR Malls, BR Properties, Direcional Engenharia, EDP Energias do Brasil, Gerdau, International Meal Company, Kroton Educacional, Magazine Luiza, Magnesita Refratários, Mahle Metal Leve, Minerva, Qualicorp, QGEP Participações, Raia, Sonae Sierra, Tecnisa, Technos, TIM S.A. e T4F. ABradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), ede debêntures da American Banknote, BNDESPAR e USIMINAS.

9 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Gráfico & Derivativos Daniel Marques Assistentes de Análise Gráfica Yuri Medeiros Pereira João Marcello Schoenberger Assistente de Derivativos Ricardo Alves Carmo Ribeiro DIRETOR DE RESEARCH Dalton Gardimam MESA DE OPERAÇÕES - REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES - DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES - LIGAÇÕES INTERNACIONAIS