A N E X O D O L A U D O D E A V A L I A Ç Ã O N o 17.967.038/0513 SOLICITANTE: VOTORANTIM ASSET MANAGEMENT DISTRIBUIDORA DE TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS LTDA. OBJETO: ENDEREÇO: AV. GEREMÁRIO DANTAS Nº 78, TANQUE - AG. JACAREPAGUÁ RIO DE JANEIRO - RJ ÁREA CONSTRUÍDA: 1.300,96 M² ÁREA TERRENO: 1.243,00 M² FINALIDADE: MENSURAÇÃO DE VALOR JUSTO OBJETIVO: DETERMINAÇÃO DE VALOR DE MERCADO DE COMPRA E VENDA AVALIAÇÃO
ÍNDICE I. INTRODUÇÃO... 3 II. IDENTIFICAÇÃO E CARACTERIZAÇÃO DO AVALIANDO... 4 1. OCUPAÇÃO CIRCUNVIZINHA... 4 2. LOGRADOUROS DE SITUAÇÃO... 5 3. DESCRIÇÃO DO TERRENO... 6 3.1. CARACTERÍSTICAS BÁSICAS... 6 3.2. RESTRIÇÕES DE USO E OCUPAÇÃO DO SOLO... 6 3.3. RESTRIÇÕES EM FUNÇÃO DE PRESERVAÇÃO OU TOMBAMENTO... 6 4. DESCRIÇÃO DAS EDIFICAÇÕES... 7 III. DETERMINAÇÃO DO VALOR DE MERCADO PARA LOCAÇÃO (COMPARATIVO)... 8 IV. AVALIAÇÃO E ANÁLISE ECONÔMICO FINANCEIRA (MÉTODO DA RENDA)... 8 V. AFERIÇÃO DOS VALORES PELO MÉTODO EVOLUTIVO (CUSTO)... 9 VI. DIAGNÓSTICO IMOBILIÁRIO... 10 VII. CONCLUSÃO... 12 VIII. TERMO DE ENCERRAMENTO... 13 2
I. INTRODUÇÃO A Consult Engenharia e Avaliações Ltda. (nome fantasia Consult Soluções Patrimoniais), com sede na Rua Nelson Camargo nº 391, 1º andar, na cidade de Osasco, estado de São Paulo, CNPJ nº 48.882.971/001-39, procedeu a avaliação do imóvel anteriormente referenciado, classificado como Propriedades para Investimento, de propriedde do BB PROGRESSIVO II Fundo de Investimento Imobiliário FII, administrado pela Votorantim Asset Management Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários Ltda... No volume incial do laudo identificado com o número 17.967.000/0513 estão descritas todas as considerações, metodologias, procedimentos técnicos e outras informações comuns a todas as avaliações, sendo este anexo um complemento a este relatório inicial, onde detalhamos a avaliação individual de cada imóvel, o resultado da análise, bem como as etapas e informações necessárias a execução e fundamentação do trabalho que estão apresentados em capítulos específicos, distribuídos no corpo deste anexo e seus apêndices. Para a análise do empreendimento objeto deste estudo foram formuladas algumas premissas básicas e pressupostos gerais que são fundamentais nos resultados obtidos e já estão apresentados de forma genérica no volume inicial. Estas condições se não atendidas podem alterar as conclusões do estudo, representando fatores limitantes do uso do relatório. Desta forma, ressaltamos que os valores referenciais obtidos neste estudo estão vinculados as premissas estabelecidas e aos cenários arbitrados para simulação, devendo o decisor analisar estes resultados em conjunto com os parâmetros fixados no modelo de projeção. 3
II. IDENTIFICAÇÃO E CARACTERIZAÇÃO DO AVALIANDO 1. OCUPAÇÃO CIRCUNVIZINHA Distribuição da Ocupação Predominante Densidade de Ocupação Estágio de Desenvolvimento Local Uso Predominante Local Padrão Comercial Local Padrão Econômico Nível Geral de Transportes Nível de Acesso Acesso ao imóvel Intensidade de Trafego Nível de Escoamento de Tráfego O entorno possui ciclovias? Elementos Urbanos Identificados até 500m Elementos Urbanos Identificados de 500m a 1500m Elementos Urbanos Identificados de 1500m a 3000m O local se encontra em uma zona de risco (acidentes, assaltos, roubos)? Principais vias de acesso Equilibrado Média-alta Transformação (início verticalização) Misto Regional Médio Bom Bom Acesso direto Alta Bom não Comércio de Vizinhança, Pólo comercial regional, Centros de ensino, Parques Públicos, Escolas, Igrejas/templos, Segurança pública, Água encanada, Coleta de lixo, Esgoto Pluvial, Esgoto Sanitário, Energia elétrica, Iluminação Pública, Pavimentação, Telefone Hospitais, Shopping centers, Hoteis, Escola, Igrejas/templos Clubes sociais ou esportivos, Praias, Lazer, Saúde. sim Av. Geremário Dantas, Av. Nelson Cardoso 4
2. LOGRADOUROS DE SITUAÇÃO LOGRADOURO 1 Denominação Av. Geremario Dantas Tipo de Logradouro Principal Quantidade de Pistas 1 Mãos de Direção Dupla Pavimentação Asfalto Traçado Misto Perfil (inclinação) Plano Calçadas Cimentada Iluminação Pública Vapor de Mercúrio Nível Comercial do Logradouro Médio LOGRADOURO 2 Denominação Rua Cândido de Figueiredo Tipo de Logradouro Secundário Quantidade de Pistas 1 Mãos de Direção Dupla Pavimentação Paralelepípedo Traçado Retilíneo Perfil (inclinação) Levemente inclinado Calçadas Cimentada Iluminação Pública Vapor de mercúrio Nível Comercial do Logradouro Médio 5
3. DESCRIÇÃO DO TERRENO 3.1. CARACTERÍSTICAS BÁSICAS Área (m²) 1.243,00 Quantidade de Frentes 2 Esquina Sim Formato (aproveitamento) Bom Superfície Seca Topografia plano Interferências Identificadas (no terreno) Não identificadas Frente Principal (m) 27,80 3.2. RESTRIÇÕES DE USO E OCUPAÇÃO DO SOLO Denominação da Zona ZR-2 Coeficiente de Aproveitamento Básico 3,00 Taxa de Ocupação 0,80 Observações, ressalvas e fatores limitantes O terreno é vizinho a um curso d'água, parte em céu aberto 3.3. RESTRIÇÕES EM FUNÇÃO DE PRESERVAÇÃO OU TOMBAMENTO Restrições de Aproveitamento em função de preservação por tombamento ou lei Não identificados 6
4. DESCRIÇÃO DAS EDIFICAÇÕES Denominação Prédio Principal Tipo Imóvel Comercial Padrão Construtivo Comercial/ Escritório /Médio/c/elev. Situação Construído Idade 11 Estado de Conservação c - Regular Nº Pavimentos 3 Área Útil Térreo(m²) 650,48 Área Útil Superiores (até 5º pav.)(m²) 650,48 Área Útil Total (m²) 1.300,96 Área Construída Térreo(m²) 650,48 Área Construída Superiores (até 5º 650,48 pav.)(m²) Área Construída Total (m²) 1.300,96 Nº de vagas de garagem descobertas 15 Pé direito (metros) 2,80 Posicionamento no terreno Isolado e recuado do alinhamento da via pública Estrutura: Concreto armado Fechamento Lateral: Alvenaria Tipo de Cobertura: 4 águas Apoio da Cobertura: Concreto Material da Cobertura: Fibrocimento Revestimento Externo: Cerâmica Dependências Internas: Térreo - Garagem e Loja Sobreloja - Loja Cobertura Pisos: Carpete, Cerâmico, Elevado, Granito, Vinílico (paviflex). Paredes: Azulejo, Mármore, Massa com pintura a base de látex. Forros: Gesso, Termo Acústico. Esquadrias: Alumínio, Madeira. Nº Elevadores: 1 Marca dos Elevadores Atlas Schindler Capacidade dos elevadores (Kg): 9 pessoas Segurança: Central de PABX, circuito fechado de TV. Incêndio / Emergência: Extintores, Redes de hidrantes. Ar Condicionado: Central comum. Tecnologia: Antena parabólica, linha digital 7
III. DETERMINAÇÃO DO VALOR DE MERCADO PARA LOCAÇÃO (COMPARATIVO) Com base nos dados de pesquisa, o valor de mercado foi obtido pelo método do metro quadrado médio, com a aplicação do unitário básico de mercado diretamente sobre a área locável. Área Locável (m²) 1.300,96 Unitário (R$/m²) Valor de Mercado de Locação (R$) 45,20 58.800,00 IV. AVALIAÇÃO E ANÁLISE ECONÔMICO FINANCEIRA (MÉTODO DA RENDA) Com base nos procedimentos, conceitos, premissas e parâmetros apresentados no volume inicial e seus anexos, obtivemos os seguintes valores: Valor de Mercado Aberto: R$ 6.848.541,00 Goodwill associado a operação Buy to Lease BB: R$ 661.205,00 Valor no cenário Buy to Lease Back BB: R$ 7.509.746,00 Goodwill associado a operação FII BB: R$ 817.572,00 Valor no cenário FII BB: R$ 8.327.318,00 Não podemos esquecer também que o investidor deve ter consciência que qualquer decisão com base nestas informações deve ser precedida de uma análise cuidadosa das premissas e parâmetros fixados para a simulação, visto que estes resultados são vinculados aos cenários arbitrados, podendo apresentar diferenças em suas variáveis que carregam normalmente um grau de incerteza usual nestes modelos de simulação. 8
V. AFERIÇÃO DOS VALORES PELO MÉTODO EVOLUTIVO (CUSTO) Com base nos critérios expostos no volume inicial, determinou-se o seguinte valor: Denominação Área Unit. Id. Est. Vida Dep. Custo Custo (m2) R$ ap. Rem. Reprodução Reedição Terreno 1.243,00 1.345,23 1,00 1.672.119 1.672.119 Edificações Imóvel Comercial 1.300,96 2.756,00 11 c 45 0,87 3.585.446 3.119.338 Subtotal Edificações 1.300,96 3.585.446 3.119.338 Custos 5.257.565 4.791.457 Valor de Mercado F. Comercialização 1,57 7.509.746 A análise dos valores pelo Método Evolutivo (Custo) nos indica um fator de comercialização de 57% para atingir os Valores do Empreendimento obtidos pelo Método da Renda. 9
VI. DIAGNÓSTICO IMOBILIÁRIO Especificamente com relação ao imóvel avaliando, temos a seguinte situação: 1) O imóvel avaliando é uma propriedade especializada? a) O projeto do imóvel permite o uso adequado por atividades convencionais? Sim b) O imóvel tem condições de atender as necessidades de uma grande quantidade de usuários de mercado? Sim c) O imóvel é muito especializado para determinado uso ou atividade? Não d) O imóvel enquadra-se como: Unidade imobiliária padronizada 2) A situação do uso atual e o contexto de aproveitamento eficiente1: a) O imóvel situa-se em local Transformação (início verticalização); b) As edificações estão posicionadas adequadamente no terreno? sim; c) O projeto de implantação das edificações no terreno está adequado? sim; d) Os recuos frontais, laterais e de fundos estão adequados a legislação? sim; e) A taxa de ocupação das edificações sobre o terreno está adequada a legislação? sim; f) Existe sobra de coeficiente de aproveitamento para ampliação das edificações de acordo com a legislação? não; g) Existe sobra física de terreno para ampliação das edificações? não; h) É possível fisicamente ampliar a área construída mantendo as edificações atuais? não; i) O uso atual está de acordo com os usos permitidos pela legislação? sim; j) O uso atual está compatível com o entorno do local? sim; k) Existe conflito entre o uso atual e os imóveis da vizinhança? sim; l) Existe procura atualmente de usuários similares ao avaliando para a ocupação de imóveis no entorno? sim; 3) O Nível de utilidade e produtividade do imóvel avaliando: a) Frente e entrada do Imóvel: Excelente. b) Formato do terreno: Boa. c) Posicionamento das edificações no terreno: Boa. d) Distribuição das dependências: Boa. e) Qualidade áreas comuns de apoio/benfeitorias: Boa. f) Circulação interna (horizontal e vertical): Boa. g) Qualidade geral das edificações e benfeitorias: Boa. h) Estado de conservação geral: Boa. i) O percentual de representatividade do terreno no Custo de reedição está em aproximadamente 35%, indicando que o imóvel está em uma fase de transição em termos de investimento em terreno e edificações. 1 Não foram feitas as análises da documentação pertinente a legalização da propriedade, ou mesmo consultas ou levantamentos junto aos órgãos competentes para a confirmação das informações junto a solicitante e ao usuário do imóvel. 10
j) A taxa de renda atual de mercado do imóvel (valor locativo de mercado dividido pelo custo de reedição) está em 1,23% (R$ 58.800,00/R$ 4.791.457,00), sinalizando que o imóvel está acima do nível de equilíbrio econômico. O nível de utilidade indica a adequação e o aproveitamento dos investimentos em edificações e benfeitorias dentro da vocação e do aproveitamento eficiente do terreno. O nível de utilidade estabelece a produtividade destes investimentos sobre o terreno. 4) Com relação ao contexto do mercado para imóveis semelhantes ao avaliando quanto ao nível de oferta disponível, demanda, liquidez, absorção e o momento de preços, temos o seguinte cenário: a) Nível de oferta: Médio/Alto: existe um estoque um pouco acima do normal de imóveis similares para negociação no local; b) Nível de demanda: Médio: procura normal por imóveis similares (demanda equilibrada); c) Absorção pelo mercado: Normal-Lenta: expectativa de venda acima de 1 ano; d) Desempenho do mercado atual: Normal-Recessivo: nível de oferta é superior a demanda; e) Momento de mercado: Nível de preços entre média e alta: As forças de negociação estão favoráveis para o vendedor. 11
VII. CONCLUSÃO Diante dos critérios expostos, concluímos os seguintes valores de mercado de compra e venda dos imóveis avaliandos para a data base de maio/2013: VALOR DE MERCADO: R$ 6.848.541,00 (MERCADO ABERTO) R$ 7.509.746,00 (BUY TO LEASE BB) R$ 8.327.318,00 (FII BB) É importante ressaltar que este relatório é formado por estimativas e projeções estruturadas pela Consult em um modelo de análise econômico-financeira, baseada em dados fornecidos pelos administradores e levantamentos de mercado efetuados por nossa equipe técnica. Estes demonstrativos, estimativas e projeções refletem significativamente premissas e julgamentos em relação aos futuros resultados esperados, incluindo pressupostos do plano de operação, da conjuntura econômica, entre outras premissas das quais dependem os resultados projetados. Desta forma ratificamos que a Consult não está por meio deste relatório fornecendo qualquer garantia de que os valores aqui contidos são verdadeiros e representam resultados e performances assegurados. A performance efetiva dos empreendimentos está sujeita a um número de fatores não controláveis pela Consult e o administrador, incluindo-se principalmente a conjuntura econômica, os valores de locação, taxas de vacância, política de impostos e outras variáveis relevantes. Este relatório não deve ser considerado como uma recomendação de investimento ou desinvestimento. PELO DEPARTAMENTO TÉCNICO DA CONSULT SOLUÇÕES PATRIMONIAIS LUIZ ANTONIO GERARDI ENGº CIVIL CREA Nº 0600600857 12
VIII. TERMO DE ENCERRAMENTO Nada mais havendo a ser esclarecido, damos por encerrado o presente laudo, de n o 17.967.038/0513, que se compõe de 13 (treze) folhas computadorizadas de um só lado, sendo a última folha datada. Em anexo: - croqui de localização - documentação fotográfica - fluxo de caixa mensal projetado cenário mercado aberto - fluxo de caixa anual projetado cenário mercado aberto - fluxo de caixa mensal projetado cenário buy to lease - BB - fluxo de caixa anual projetado cenário buy to lease - BB - fluxo de caixa mensal projetado cenário FII - BB - fluxo de caixa anual projetado cenário FII - BB Osasco, 18 de junho de 2013. 13
CROQUI DE LOCALIZAÇÃO
CROQUI DE LOCALIZAÇÃO IMAGEM VIA SATÉLITE
DOCUMENTAÇÃO FOTOGRÁFICA
FACHADA AV. GEREMÁRIO DANTAS
VISTA DO IMÓVEL ESTACIONAMENTO
ACESSO E AUTOATENDIMENTO CAIXAS
ATENDIMENTO AGÊNCIA ESTILO
2º PAVIMENTO - ATENDIMENTO BANHEIRO PNE
DETALHE DA FACHADA - ACESSIBILIDADE DETALHE DA FACHADA INTERNA
SALA TÉCNICA BANHEIROS
CIRCULAÇÃO VERTICAL ACESSO PARA AG. ESTILO
SALA DE RETAGUARDA IRREGULARIDADES NO PISO - 2º PAVIMENTO
AR CONDICIONADO COBERTURA
FLUXO DE CAIXA MENSAL PROJETADO CENÁRIO MERCADO ABERTO
FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 - - - - - 56 56 56 56 55 55 55 - - - - - 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 - - - - - 45,20 44,98 44,76 44,54 44,32 44,11 44,41 - - - - - 58,80 58,51 58,23 57,95 57,66 57,38 57,78 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% - - - - - 46 46 46 46 46 46 46 - - - - - 56 56 56 56 55 55 55 - - - - - 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - 53 53 52 52 52 52 51 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 53 53 52 52 52 52 51 - - - - - - (0) 0 0 0 0 0 - - - - - 53 53 52 52 52 52 51 - - - - - 6 6 6 6 6 6 6 - - - - - 47 47 46 46 46 46 45 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 47 47 46 46 46 46 45 - - - - 4.930 - - - - - - - - - - - - 1 1 1 1 1 1 1 - - - - (4.930) 46 46 45 45 45 45 45 - - - - (4.930) (4.884) (4.839) (4.793) (4.748) (4.703) (4.658) (4.614) - - - - 4.930 - - - - - - - - - - - - 46 92 137 182 227 272 317 - - - - - 46 46 45 45 45 45 45 - - - - - 0 (0) (0) (0) (0) (0) 0 - - - - - 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas - - - - 4.930 - - - - - - - - - - - - 46 46 45 45 45 45 45 - - - - (4.930) 46 46 45 45 45 45 45 Página 1 de 11
FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 55 54 54 54 57 57 56 56 56 56 55 55 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 44,20 43,98 43,77 43,55 43,52 46,27 46,07 45,86 45,65 45,45 45,24 45,57 57,50 57,22 56,94 56,66 56,62 60,20 59,93 59,66 59,39 59,13 58,86 59,29 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 55 54 54 54 57 57 56 56 56 56 55 55 51 51 51 50 53 53 53 53 52 52 52 52 51 51 51 50 53 53 53 53 52 52 52 52 51 51 51 50 53 53 53 53 52 52 52 52 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 45 45 45 45 47 47 47 47 46 46 46 46 45 45 45 45 47 47 47 47 46 46 46 46 44 44 44 44 46 46 46 46 45 45 45 45 (4.569) (4.525) (4.481) (4.438) (4.391) (4.345) (4.300) (4.254) (4.209) (4.163) (4.118) (4.074) 361 405 449 493 539 585 631 676 722 767 812 857 44 44 44 44 46 46 46 46 45 45 45 45 0 (0) (0) 0 (0) 0 (0) 0 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 44 44 44 44 46 46 46 46 45 45 45 45 44 44 44 44 46 46 46 46 45 45 45 45 Página 2 de 11
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FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 55 55 55 54 57 61 61 61 60 60 60 60 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 46,56 46,37 46,18 45,99 45,96 48,50 48,32 48,13 47,95 47,77 47,58 47,96 60,58 60,33 60,08 59,83 59,79 63,10 62,86 62,62 62,38 62,14 61,91 62,40 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 55 55 55 54 57 61 61 61 60 60 60 60 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 52 51 51 51 53 57 57 57 57 56 56 56 52 51 51 51 53 57 57 57 57 56 56 56 0 (0) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 52 51 51 51 53 57 57 57 57 56 56 56 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 6 46 45 45 45 47 51 50 50 50 50 50 49 46 45 45 45 47 51 50 50 50 50 50 49 45 44 44 44 46 49 49 49 49 49 49 48 (3.488) (3.443) (3.399) (3.355) (3.309) (3.259) (3.210) (3.161) (3.112) (3.063) (3.015) (2.966) 1.443 1.487 1.531 1.575 1.622 1.671 1.720 1.769 1.818 1.867 1.916 1.964 45 44 44 44 46 49 49 49 49 49 49 48 0 (0) (0) (0) (0) (0) 0 (0) (0) (0) 0 (0) 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 45 44 44 44 46 49 49 49 49 49 49 48 45 44 44 44 46 49 49 49 49 49 49 48 Página 4 de 11
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FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019 jan/19 fev/19 mar/19 abr/19 mai/19 jun/19 jul/19 ago/19 set/19 out/19 nov/19 dez/19 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 60 59 59 59 61 65 65 65 65 65 64 64 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 49,69 49,52 49,36 49,20 49,04 52,05 51,88 51,71 51,54 51,37 51,20 51,04 64,64 64,43 64,22 64,01 63,80 67,71 67,49 67,27 67,05 66,83 66,61 66,40 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 46 60 59 59 59 61 65 65 65 65 65 64 64 56 56 56 55 57 61 61 61 61 61 60 60 56 56 56 55 57 61 61 61 61 61 60 60 0 0 0 0 0 0 (0) 0 0 0 0 0 56 56 56 55 57 61 61 61 61 61 60 60 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 7 7 49 49 49 49 51 54 54 54 54 54 53 53 49 49 49 49 51 54 54 54 54 54 53 53 48 48 48 48 50 53 53 53 52 52 52 52 (1.751) (1.703) (1.655) (1.607) (1.558) (1.505) (1.452) (1.399) (1.347) (1.295) (1.243) (1.191) 3.179 3.227 3.275 3.323 3.373 3.426 3.478 3.531 3.583 3.636 3.688 3.739 48 48 48 48 50 53 53 53 52 52 52 52 (0) 0 0 0 (0) 0 (0) 0 (0) (0) 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 48 48 48 48 50 53 53 53 52 52 52 52 48 48 48 48 50 53 53 53 52 52 52 52 Página 7 de 11
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FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 jan/23 fev/23 mar/23 abr/23 mai/23 jun/23 jul/23 ago/23 set/23 out/23 nov/23 dez/23 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 64 64 63 63 66 65 65 65 65 64 64 64 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 50,87 50,70 50,54 50,37 50,21 52,05 51,88 51,71 51,54 51,37 51,20 51,04 66,18 65,96 65,75 65,53 65,32 67,71 67,49 67,27 67,05 66,83 66,61 66,40 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 46 46 46 46 46 49 49 49 49 49 49 49 64 64 63 63 66 65 65 65 65 64 64 64 60 60 60 59 62 61 61 61 61 60 60 60 60 60 60 59 62 61 61 61 61 60 60 60 (0) (0) 0 0 0 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) 60 60 60 59 62 61 61 61 61 60 60 60 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 53 53 53 52 54 54 54 54 54 53 53 53 53 53 53 52 54 54 54 54 54 53 53 53 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 51 51 51 51 53 52 52 52 52 52 52 51 734 785 836 887 940 992 1.045 1.097 1.149 1.201 1.252 1.304 5.664 5.715 5.766 5.817 5.870 5.923 5.975 6.027 6.079 6.131 6.183 6.234 51 51 51 51 53 52 52 52 52 52 52 51 0 (0) (0) 0 (0) 0 (0) 0 0 0 0 0 0 (0) (0) (0) (0) 0 0 0 0 0 0 0 Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 51 51 51 51 53 52 52 52 52 52 52 51 - - - - - - - - - - - 6.998 51 51 51 51 53 52 52 52 52 52 52 7.049 Página 11 de 11
FLUXO DE CAIXA ANUAL PROJETADO CENÁRIO MERCADO ABERTO
FCaixaAnual Pessoa Jurídica Convencional Cenário: Mercado aberto 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Total 390 665 667 698 720 721 752 773 773 773 772 7.704 - Área locável (m2) 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 - Unitário de mercado locação (R$/m2) 26 45 46 47 48 50 51 51 51 51 51 - Potencial de Mercado de Alugueis 406 701 720 738 757 775 790 798 798 798 798 8.080 - Vacância do empreendimento 0,2% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% - Área vaga (m2) 27 46 46 46 46 46 46 46 46 46 47 - Alugueis Efetivos 390 665 667 698 720 721 752 773 773 773 772 7.704 - Receitas de estacionamento - Outras receitas 14 24 24 25 26 26 27 28 28 28 28 281 - PIS 3 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 50 - COFINS 12 20 20 21 22 22 23 23 23 23 23 231 10 17 17 18 18 18 19 20 20 20 20 196 - Despesas de condomínio/iptu (vacância) 1 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 27 - Inadimplência irrecuperável 3 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 54 - Gestão e comercialização de contratos de locação 6 10 10 10 11 11 11 12 12 12 12 116 - Taxa de administração,controladoria e custódia - Taxa CVM/BOVESPA - Despesas com auditoria - Despesas com CETIP/SELIC - Despesas com reavaliação anual dos imóveis - Despesas com publicações legais - Despesas com seguro dos imóveis - Outras despesas - Reserva de contingências - Despesas iniciais de estruturação e distribuição 365 624 626 655 675 677 705 725 725 725 724 7.227 365 624 626 655 675 677 705 725 725 725 724 7.227 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 0 (0) 0 365 624 626 655 675 677 705 725 725 725 724 7.227 42 72 73 76 78 78 82 84 84 84 84 838 323 551 553 579 597 598 624 641 641 641 640 6.388 323 551 553 579 597 598 624 641 641 641 640 6.388 4.930 - - - - - - - - - - 4.930 6 11 12 13 14 14 15 16 17 18 18 154 (4.614) 540 541 566 584 584 608 625 624 624 622 1.304 (4.614) (4.074) (3.532) (2.966) (2.383) (1.799) (1.191) (566) 59 682 1.304 + Integralização dos Acionistas 4.930 - - - - - - - - - - 4.930 + Reservas e provisões 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 4.930 - Pagamento de Dividendos a Acionistas 317 540 541 566 584 584 608 625 624 624 622 6.234 (0) (0) 0 (0) 0 0 (0) 0 (0) 0 0 0 (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) 0 (0) 0 0 Acionistas - Integralização dos Acionistas 4.930 - - - - - - - - - - 4.930 + Distribuição de Dividendos 317 540 541 566 584 584 608 625 624 624 622 6.234 - - - - - - - - - - 6.998 6.998 = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas (4.614) 540 541 566 584 584 608 625 624 624 7.620 8.302 Página 1 de 2
FCaixaAnual Pessoa Jurídica Convencional Cenário: Mercado aberto - Área locável (m2) - Unitário de mercado locação (R$/m2) - Potencial de Mercado de Alugueis - Vacância do empreendimento - Área vaga (m2) - Alugueis Efetivos - Receitas de estacionamento - Outras receitas - PIS - COFINS - Despesas de condomínio/iptu (vacância) - Inadimplência irrecuperável - Gestão e comercialização de contratos de locação - Taxa de administração,controladoria e custódia - Taxa CVM/BOVESPA - Despesas com auditoria - Despesas com CETIP/SELIC - Despesas com reavaliação anual dos imóveis - Despesas com publicações legais - Despesas com seguro dos imóveis - Outras despesas - Reserva de contingências - Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas + Reservas e provisões - Pagamento de Dividendos a Acionistas 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 104,3% 105,4% 107,8% 105,7% 105,1% 107,5% 105,1% 103,2% 103,2% 103,2% 103,4% 104,9% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 2,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 93,8% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 82,9% 1265,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 64,0% 1,6% 1,7% 1,8% 1,8% 1,9% 2,0% 2,0% 2,1% 2,2% 2,3% 2,4% 2,0% -1184,4% 81,2% 81,1% 81,1% 81,0% 80,9% 80,9% 80,9% 80,8% 80,7% 80,5% 16,9% -1184,4% -612,4% -529,3% -424,9% -330,9% -249,5% -158,4% -73,2% 7,6% 88,2% 168,9% 0,0% 1265,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 64,0% 1265,7% 741,2% 738,8% 706,2% 684,7% 683,6% 655,8% 637,8% 637,8% 637,8% 638,9% 0,0% 81,3% 81,2% 81,1% 81,1% 81,0% 80,9% 80,9% 80,9% 80,8% 80,7% 80,5% 80,9% Total Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 1265,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 64,0% 81,3% 81,2% 81,1% 81,1% 81,0% 80,9% 80,9% 80,9% 80,8% 80,7% 80,5% 80,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 906,9% 90,8% -1184,4% 81,2% 81,1% 81,1% 81,0% 80,9% 80,9% 80,9% 80,8% 80,7% 987,4% 107,8% Página 2 de 2
FLUXO DE CAIXA MENSAL PROJETADO CENÁRIO BUY TO LEASE - BB
FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 - - - - - 59 58 62 62 62 61 61 - - - - - 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 - - - - - 45,20 44,98 44,76 44,54 44,32 44,11 44,41 - - - - - 58,80 58,51 58,23 57,95 57,66 57,38 57,78 - - - - - 59 58 62 62 62 61 61 - - - - - 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 56 56 60 59 59 59 59 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 56 56 60 59 59 59 59 - - - - - (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) - - - - - 57 57 61 61 60 60 60 - - - - - 6 6 7 7 7 7 7 - - - - - 51 51 54 54 54 53 53 - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - 51 51 54 54 54 53 53 - - - - 4.930 - - - - - - - - - - - - 13 13 13 13 13 13 13 - - - - (4.930) 39 38 42 41 41 41 41 - - - - (4.930) (4.892) (4.854) (4.812) (4.771) (4.729) (4.688) (4.648) - - - - 5.724 - - - - - - - - - - - 794 - - - - - - - - - - - - 39 77 118 160 201 242 283 - - - - - 51 51 54 54 54 53 53 - - - - 794 (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) - - - - 794 781 769 756 743 731 718 706 Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas - - - - 5.724 - - - - - - - - - - - - 51 51 54 54 54 53 53 - - - - (5.724) 51 51 54 54 54 53 53 Página 1 de 11
FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 61 61 60 60 60 60 59 62 62 62 61 61 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 44,20 43,98 43,77 43,55 43,52 46,27 46,07 45,86 45,65 45,45 45,24 45,57 57,50 57,22 56,94 56,66 56,62 60,20 59,93 59,66 59,39 59,13 58,86 59,29 61 61 60 60 60 60 59 62 62 62 61 61 58 58 58 57 57 57 57 60 59 59 59 59 58 58 58 57 57 57 57 60 59 59 59 59 (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) 60 59 59 59 59 58 58 61 61 60 60 60 7 7 7 7 7 6 6 7 7 7 7 7 53 53 52 52 52 52 52 54 54 54 53 53 53 53 52 52 52 52 52 54 54 54 53 53 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 40 40 40 40 39 39 39 42 41 41 41 40 (4.607) (4.567) (4.527) (4.488) (4.448) (4.409) (4.370) (4.329) (4.287) (4.246) (4.206) (4.165) 323 363 403 443 482 521 560 602 643 684 725 765 53 53 52 52 52 52 52 54 54 54 53 53 (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (13) 693 681 668 656 643 631 618 606 593 581 568 556 Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 53 53 52 52 52 52 52 54 54 54 53 53 53 53 52 52 52 52 52 54 54 54 53 53 Página 2 de 11
FluxoCaixaMensal Pessoa Jurídica Convencional Mês Meses Área locável (m2) Unitário de mercado locação (R$/m2) Potencial de Mercado de Alugueis Vacância do empreendimento Área vaga (m2) Alugueis Efetivos Receitas de estacionamento Outras receitas PIS COFINS Despesas de condomínio/iptu (vacância) Inadimplência irrecuperável Gestão e comercialização de contratos de locação Taxa de administração,controladoria e custódia Taxa CVM/BOVESPA Despesas com auditoria Despesas com CETIP/SELIC Despesas com reavaliação anual dos imóveis Despesas com publicações legais Despesas com seguro dos imóveis Outras despesas Reserva de contingências Despesas iniciais de estruturação e distribuição + Integralização dos Acionistas - Reservas e provisões após integralizações - Pagamento de Dividendos a Acionistas 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 61 61 60 60 60 60 60 62 62 62 62 61 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 1.301 45,37 45,17 44,96 44,76 44,73 47,37 47,18 46,98 46,79 46,60 46,40 46,76 59,02 58,76 58,50 58,23 58,20 61,63 61,38 61,12 60,87 60,62 60,37 60,83 61 61 60 60 60 60 60 62 62 62 62 61 58 58 58 58 58 57 57 60 59 59 59 59 58 58 58 58 58 57 57 60 59 59 59 59 (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) 59 59 59 59 58 58 58 61 60 60 60 59 7 7 7 7 7 7 6 7 7 7 7 7 53 52 52 52 52 52 51 54 54 53 53 53 53 52 52 52 52 52 51 54 54 53 53 53 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 43 43 42 42 42 42 41 44 44 43 43 43 (4.122) (4.080) (4.037) (3.995) (3.953) (3.912) (3.870) (3.826) (3.783) (3.739) (3.696) (3.653) 808 851 893 935 977 1.019 1.060 1.104 1.148 1.191 1.234 1.277 53 52 52 52 52 52 51 54 54 53 53 53 (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) (10) 546 536 526 516 506 496 486 476 466 456 446 436 Acionistas - Integralização dos Acionistas + Distribuição de Dividendos = Fluxos de Caixa Líquidos dos Acionistas 53 52 52 52 52 52 51 54 54 53 53 53 53 52 52 52 52 52 51 54 54 53 53 53 Página 3 de 11