Relatório Setorial 7 de Maio de 218 Abril: taxa de inadimplência das empresas mantém tendência crescente Construção Civil Georgia Jorge, CNPI Analista Sênior georgiadaj@bb.com.br Empresa Ticker Price (BRL) 3 Abr, 218 Variação (%) Mês 218 UDM Market Cap (R$ milhões) Cyrela CYRE3 13.9-9.1% 5.1% 6.1% 5,86 Direcional DIRR3 6.9.2% 7.8% -.2% 857 Even EVEN3 4.53-13.4% -21.1% 2.% 924 EZTEC EZTC3 2.1-1.7% -4.8% 2.6% 3,218 Gafisa GFSA3 11.78 15.5% -42.4% -26.8% 513 Helbor HBOR3 1.45-3.3% -26.% -4.3% 588 JHSF JHSF3 1.68 8.4% -4.% -3.6% 846 MRV MRVE3 15. -5.5% 2.1% -1.7% 6,186 PDG PDGR3 1.65 3.1% -27.3% -17.5% 82 RNI Negócios RDNI3 5.64-8.9% -8.3% - 24 Rossi RSID3 6.89 5.4% -4.2% 9.4% 13 Tecnisa TCSA3 1.58 1.9% -23.3% -44.4% 49 Tenda TEND3 25.51-3.2% 27.6% - 1,31 Ibovespa IBOV 86,116.9% 12.7% 31.7% - IMOB IMOB11 711-5.6% -6.6% -.3% - Fonte: Economatica Durante o mês de abril, as empresas imobiliárias brasileiras divulgaram as Prévias Operacionais do 1T18. Eztec, Cyrela e Even trouxeram os piores desempenhos no mês em função de um cenário ainda difícil para o segmento de média / alta renda. Embora inserida no mesmo segmento, a Gafisa apresentou algumas melhorias significativas em lançamentos e vendas líquidas, levando a GFSA3 a apresentar o melhor desempenho em abril. Taxa de inadimplência. Em março, a taxa de inadimplência atingiu 1,8% (-,1 pp / m), em linha com a média histórica de cinco anos (1,9%). A taxa de inadimplência das empresas, por outro lado, enfrenta um cenário diferente. Em março, atingiu 5,4%, +3,8 p.p. superior à média histórica de 5 anos (1,6%). A maior inadimplência observada, assim como sua tendência crescente, explica por que as taxas de juros das empresas não vêm acompanhando a queda da taxa Selic. Acreditamos que a situação atual continuará até observarmos uma melhora significativa na demanda das propriedades. Dados de emprego. Os dados do Caged de março trouxeram um saldo líquido positivo de 56.151 vagas (+14.68 vagas em 12 meses), o que corrobora nossas perspectivas de que em 218 o mercado de trabalho enfrentaria um ponto de inflexão. Quanto ao setor imobiliário, também apresentou saldo líquido positivo em março (7.728 vagas), embora o saldo líquido dos últimos 12 meses permaneça em terreno negativo, acumulando um recuo de 73.262 vagas. No entanto, vale ressaltar que o setor vem seguindo a mesma tendência observada nos dados consolidados, sugerindo que seu ponto de inflexão está próximo. Variação do Preço Imobiliário. Segundo o índice FipeZap, os preços dos imóveis permaneceram praticamente estáveis em abril (-,1% m / m), acumulando -,7% nos últimos 12 meses, enquanto o IPCA apresentou variação positiva de 2,62%. Como conseqüência, os preços dos imóveis sofreram variação real de -3,23% nos últimos 12 meses, em linha com a variação observada no mesmo período do ano passado. A queda nos preços dos imóveis é resultado da demanda ainda fraca do setor, que continua lidando com altos níveis de taxa de desemprego e baixa disponibilidade de crédito no segmento de média / alta renda. Acreditamos que, nos próximos trimestres, os preços dos imóveis permanecerão apresentando variações negativas, uma vez que não esperamos que a demanda volte a ocorrer no curto prazo. Variação Mensal (%) Gafisa JHSF Rossi PDG Tecnisa Ibovespa Direcional Tenda Helbor MRV IMOB RNI Negócios Cyrela EZTEC Even -2% -1% % 1% 2% Imob vs. Ibovespa (UDM) 14 IMOB IBOV 13 12 11 1 9 8 Média ROE UDM and P/BV 1.4 P/BV ROE 1.2 1..8.6.4.2. 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Fonte: Economatica e BB Investimentos. Dados consideram apenas empresas que apresentaram ROE positive no período. P/BV de 3/5/218. 1 / 6
Relatório Setorial da Construção Civil Prévias Operacionais. Durante o mês de abril, as empresas imobiliárias divulgaram suas prévias operacionais. Em geral, as empresas que mais se destacaram foram a Direcional e a Gafisa. A Direcional conseguiu aumentar tanto os lançamentos no segmento de baixa renda quanto as vendas líquidas, apesar do aumento nos distratos, devido ao maior volume de entregas de unidades de média renda nos últimos meses. A Gafisa, por outro lado, conseguiu não apenas aumentar seus lançamentos (no 1T18, lançou o projeto 'Upside Pinheiros', totalizando R $ 138,7 milhões, que atingiu expressivo patamar de 77,5%), mas também reduziu o volume de cancelamentos em - 4% q / q e -51% y / y, contribuindo para um aumento nas vendas líquidas (+ 93% q / q e + 11% y / y). As empresas com maior desconto (menor P/BV) e maior de rentabilidade estão entre as mais atraentes do setor. ROE UDM vs. P/BV Fonte: Economatica, Companies and BB Investimentos. P/BV de 3/5/218. Dívida Líquida / Patrimônio Líquido Fonte: Economatica e BB Investimentos O Nível de Atividade atingiu 47,1 pontos em março, o maior nível desde março/14. Evolução do Nível de Atividade Intenção de Investimentos Indicadores variam entre e 1 pontos. Acima de 5 indica aumento do nível de atividade 7 6 Activity Level Expectations Intenção de investimento subiu 4,1 pontos m/m, mas permanece abaixo da linha de 5 pontos, em 35,2. 6 5 45 3 4 15 3 Fonte: Sondagem Indústria da Construção CNI, CBIC 2 / 6
Relatório Setorial da Construção Civil Nos últimos doze meses, a variação do preço dos imóveis(fipezap) acumulou -,72%. Considerando a inflação corrente (IPCA) de 2,55% dos últimos 12 meses, os preços caíram 3,23% em termos reais. Índice FipeZap / IPCA(*) Variação Real dos Preços % UDM % UDM 16% FipeZap Ampliado IPCA 1% Real Variation LTM 13% 6% 1% 2% 7% 2.62% -2% 4% 1% -.72% -6% -3.23% -2% -1% O primeiro gráfico mostra um nível ainda alto de estoques, com duração equivalente a 12 meses de vendas. No gráfico do lado direito, uma olhada nas entregas e distratos em 12 meses, como percentual das unidades entregues. Em janeiro, os distratos sobre entregas atingiram 36% (-1,5 p.p. m/m +3,1 a/a). Fonte: Fipe and IBGE (*) Conforme expectativas divulgadas no Boletim Focus Vendas e Duração do Estoque Milhares de unidades / Meses (dados nacionais) 13 11 9 7 Inventory LTM Sales Months to sell inventory 16 12 8 4 18 15 12 9 6 3 Entregas e Distratos MIlhares de unidades / % (dados nacionais) Deliveries LTM Cancellations/Deliveries (LTM) 45% 4% 35% 3% 25% 5 2% Fonte: Abrainc/Fipe A captação líquida de Poupança foi de R$ 2,8 bilhões em março. Em 218, o saldo da captação atingiu R$ 2,7 bilhões. Inadimplência das Empresas mantém-se, alcançando 5,4% em março. Saldo da Poupança e Captação Líquida Inadimplência R$ milhões % sobre saldo 6 Balance Net inflow 2 Companies 5 15 6% 4 1 5 3 4% 2-5 2% Individuals 5.4% 1.8% 1 - -1-15 % As contratações com funding da Poupança nos UDM atingiu R$ 44,3 bilhões em março/18. Para as empresas, as contratações nos UDM vieram 52% inferiores ao mesmo período do ano anterior (+19,5 p.p. m/m.) Contratações Poupança UDM Variação Contratações UDM R$ bilhões % 12 %LTM Individuals %LTM Companies 4% 9-2.9% 6 % 3-4% -52% -8% Fonte: ABECIP, BACEN e BB Investimentos. 3 / 6
Relatório Setorial da Construção Civil Os dados de março do Caged corroboram a tendência anteriormente observada de melhoria no mercado de trabalho. Nos últimos doze meses, as vagas de emprego apresentaram variação de +,39%. Quanto ao saldo líquido de vagas teve uma variação de,38% m/m Vagas de Empregago Saldo UDM Todos os Setores milhares 5 - -5-1, -1,5 Vagas de Emprego Saldo UDM Setor da Construção Civil milhares 1-1 -3-2, -5 Gafisa e Direcional foram os destaques positivos nas Prévias Operacionais do 1T18 Fonte: Caged. Prévias Operacionais 1T18 % A / A Lançamentos Vendas Lí quidas Distratos M RV - 3 4 % 18 % - 1% Direcional 2 54 % 18 7% 12 9 % Tenda - 12 % 2 5% - 4 5% Gafisa sem lançamentos 1T17 1 1% - 51% Eztec sem lançamentos 1T17 12 4 4 % - 3 % Cyrela -53 % 2% n/ a Even -8 8 % -7% n/ a Helbor 13 % - 16 % - 2 5% RNI sem lançamentos 1T17 1% - 2 6 % T / T Lançamentos Vendas Lí quidas Distratos M RV - 52 % - 15% - 6 % Direcional - 3 % 59 % 2% Tenda - 4 2 % - 2 % 6% Gafisa 54 % 93% - 4 % Eztec - 3 % 18 % - 15% Cyrela -6 8 % -5 % n/ a Even -8 7% -2 8 % n/ a Helbor - 71% - 2 7% - 2 7% RNI - 56 % - 5 % - 2 5% Fonte: Companhias e BB Investimentos. 4 / 6
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