Diário do Mercado I 16 de maio de 2016 Citi Corretora

Diário do Mercado I 16 de maio de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 2,7%, a 51.804 pontos, num movimento de realização de lucros, acompanhando o desempenho das bolsas de valores nos EUA e na China. Na agenda de indicadores, destaque para crescimento do PIB abaixo do esperado na Zona do Euro (+0,5% t/t vs +0,6% esp.) e para as vendas no varejo EUA e para os dados de sentimento da Universidade de Michigan mais fortes que o esperado. O dólar e os DIs futuros registraram alta. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$6,9 bilhões, 7% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia de alta (China +0,8%; Japão +0,3%), apesar de novos indicadores decepcionantes da China. No fim de semana, foram publicados dados chineses de produção industrial, vendas no varejo e investimentos em ativos fixos referentes a abril, todos apresentando crescimento menor do que esperado pelo mercado. Os dados fracos, por outro lado, sugerem que o governo chinês deverá manter esforços para impulsionar a economia. Na Europa, bolsas operam em queda (Stoxx -0,70%). Em relação as commodities, petróleo sobe após comentários de uma casa global afirmar que o mercado da commodity provavelmente entrou em déficit em maio, marcando o início de seu reequilíbrio físico. Nos EUA, índices futuros operam em leve alta a espera do Índice de Atividade Industrial Empire State de maio e o Índice de Confiança das Construtoras do mesmo mês. No Brasil, a pesquisa Focus já foi divulgada e mostrou piora para o PIB de 2016, de -3,86% para -3,88%, as expectativas para a Selic se mantiveram em 13% e as expectativas do IPCA ficaram em 7,00%. Para 2017, as expectativas para o PIB se mantiveram em 0,50%. Empresas & Setores Cesp: 1T16 misto, EBITDA ajustado em linha com nossas estimativas e acima do consenso (pg. 4) Ibovespa Intra Day 53.500 53.000 52.500 52.000 51.500 51.000 50.500 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 51.804 (2,7) 0,2 (3,9) 19,5 IBX- 50 8.709 (2,7) 0,1 (4,0) 18,4 S&P 500 2.047 (0,8) (0,5) (0,9) 0,1 Dow Jones 17.535 (1,0) (1,2) (1,3) 0,6 Nasdaq 4.718 (0,4) (0,4) (1,2) (5,8) Dólar Ptax 3,504 0,5 (0,9) 1,5 (10,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. CSAN3 Cosan 2,36 ECOR3 Ecorodovias 1,50 CYRE3 Cyrela 0,81 KLBN11 Klabin 0,53 RADL3 Raia Drogasil 0,35 CSNA3 CSN - 12,77 CMIG4 Cemig - 8,09 CPLE6 Copel - 7,03 GOAU4 Met. Gerdau¹ - 6,72 GGBR4 Gerdau - 6,38 Performance por Setor (%) Transp. & Infra- Imobiliário Telecom, Mídia & -1,0-1,0-1,1 Varejistas: Elevamos LAME4 para compra e B2W para neutro. A pressão do aumento de capital na B2W já está no preço (pg. 5) Cemig: 1T16 misto. Ebitda ligeiramente abaixo, lucro líquido bateu (pg. 6) Consumo & Varejo Utilities Industrials -1,5-1,6-2,3 BR Malls: Resultado fraco do 1T16, receita líquida em queda e FFO menor (pg. 7) Ibovespa Saúde & Educação -2,7-3,0 ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Financials -3,2 Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Energia Materials -4,6-3,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa Pag 1 de 8

MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 8

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 16/mai Período Expec. Anterior 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/mai -- 0,64% 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A May -- 0,40% 08:25 BZ Pesquisa Focus 09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York May 7,00 9,56 11:00 US NAHB Índice do mercado habitacional May 59,00 58,00 15:00 BZ Balança comercial semanal 15/mai -- $1233m 17:00 US TIC-Fluxo cmp/vnd ativos EUA longo prazo Mar -- $72.0b BZ Coleta de impostos Apr -- 95779m BZ Criação de empregos formais Total Apr -- -118776 Terça, 17/mai Período Expec. Anterior 01:30 JN Produção industrial M/M Mar F -- 3,60% 06:00 EC Balança comercial NSAZ Mar -- 19.0b 09:30 US Construção de casas novas Apr 1120k 1089k 09:30 US Licenças p/construção Apr 1128k 1086k 09:30 US IPC M/M Apr 0,30% 0,10% 09:30 US Resultados semanais méd reais A/A Apr -- 1,10% 10:15 US Produção industrial M/M Apr 0,30% -0,60% 10:15 US Utilização da capacidade Apr 75,00% 74,80% 20:50 JN PIB SAZ T/T 1Q P 0,10% -0,30% Quarta, 18/mai Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/mai -- 0,38% 06:00 EC IPC M/M Apr 0,00% 1,20% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 13/mai -- 0,40% 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview May -- 0,30% Quinta 19/mai Período Expec. Anterior 05:00 EC Conta corrente BCE SAZ Mar -- 19.0b 05:00 EC Conta corrente NSAZ Mar -- 11.1b 06:00 EC Produção de construção M/M Mar -- -1,10% 09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Apr -- -0,44 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 14/mai -- 294k 09:30 US Seguro-desemprego 07/mai -- 2161k 09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia May 3,50-1,60 Sexta 20/mai Período Expec. Anterior 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M May -- 0,51% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A May -- 9,34% 11:00 US Vendas de casas já existentes Apr 5.39m 5.33m 11:00 US Vendas casas existentes M/M Apr 1,10% 5,10% Leia mais Pag 3 de 8

Empresas & Setores Cesp Resultados: 1T16 misto, EBITDA ajustado em linha com nossas estimativas e acima do consenso. Opinião Estamos neutros com o resultado do 1T16. O EBITDA ajustado veio em R$ 295mi (-47% a/a), em linha com nossas estimativas, mas 29% acima do consenso. Vendas pontuais menores e o vencimento de concessões explicam a queda do EBITDA a/a. O lucro líquido de R$98mi foi 6% abaixo de nossas estimativas e 16% abaixo do consenso devido a taxa de tributação (48%) e a receitas financeiras maiores que o esperado ( a valorização do Real impulsionou o lucro líquido financeiro já que 52% da dívida bruta é indexada ao cambio). O custo de caixa foi robusto, subindo 1,4% a/a vs inflação de 9,4% em materiais (-66% a/a) e gastos com terceiros (- 7% a/a). Provisão foi de R$101mi, em linha com nossas expectavas, mas destaca o alto nível dos custos recorrentes. Implicações Mantemos recomendação Neutra/Alto Risco para Cesp. O vencimento de concessões representam 75% de sua capacidade comercial e leva os lucros de volta a níveis baixos. Os custos mais elevados são uma preocupação. Acreditamos que a nova dinâmica de lucros e falta de crescimento orgânico já estão precificados. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto CESP6 R$ 15,80 R$ 13,43 17,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 4.050 R$ 15,7 R$ 21,38 R$ 11,06 Vs. Ibov 1 Mês (15,4) (12,8) 3 Meses 3,5 (23,1) 12 Meses (33,9) (24,4) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 4,8 4,7 P/L 9,0 6,4 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em CESP - Results: Cesp 1Q16 mixed. Adj EBITDA in line with Citi, beats consensus ests, de Marcelo Britto, publicado em 15/05/2016) Pag 4 de 8

Varejistas Elevamos LAME4 para compra e B2W para neutro. A pressão do aumento de capital na B2W já está no preço. A B2W anunciou aumento de capital de R$823 milhões Na sexta-feira, a B2W anunciou um aumento de capital de 82,3 milhões de ações, somando R$823 milhões (a R$10/ação). De acordo com a companhia, se aprovada, a transação será realizada por meio de direito de preferência, e a Lojas Americanas tem o compromisso de subscrever qualquer ação não subscrita pelos minoritários, o que pode elevar sua participação na B2W para 66,4% (de 55,6% atualmente). Os minoritários que não participarem da oferta podem sofrer uma diluição de 24%. O aumento de capital tem o objetivo de melhorar a estrutura de capital da companhia, reduzindo a dívida líquida por Ebitda para 2,4x (de um pico esperado de 3,6x no 3T16), de acordo com nossos cálculos. Apesar da deterioração do mercado on-line, elevamos a B2W para neutro (alto risco) após uma queda de 38% acumulada no ano, e da forte estrutura de capital pós-aumento. Nosso preço-alvo diluído é de R$11,5/ação (vs R$11,70/ação anteriormente), o que é equivalente a 22% de retorno total. LAME3 menos líquida, mas está ~30% mais barata que LAME4 As ações ordinárias negociam com um desconto vs LAME4, principalmente explicado pela menor liquidez. Entretanto, o volume médio diário de aproximadamente US$2 milhões para LAME3 é relativamente decente para os padrões de mercados emergentes, e oferece um desconto de 43% vs LAME4. Historicamente, as ações são beneficiadas por pagamentos de dividendos idênticos. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra LAME4 R$ 17,00 R$ 14,32 18,72% Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 18.018 R$ 38,1 R$ 19,28 R$ 11,80 Vs. Ibov 1 Mês (9,8) (7,1) 3 Meses (1,1) (27,6) 12 Meses (2,9) 6,6 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 8,0 6,8 P/L 55,1 32,2 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers -Upgrading LAME4 to Buy and B2W to Neutral, overhang of B2W capital increase is now priced, de Paola Mello, publicado em 15/05/2016) Pag 5 de 8

Cemig 1T16 misto. Ebitda ligeiramente abaixo, lucro líquido bateu Opinião Esperamos uma reação ligeiramente negativa do mercado ao desempenho do 1T16. O Ebitda reportado alcançou R$701 milhões (-72% a/a), 6% abaixo de nossas estimativas, mas em linha com o consenso por conta de maiores provisões e menor contribuição do braço de distribuição. As provisões de R$252 milhões (vs R$76 milhões estimados) foram negativamente impactadas por: 1) uma marcação a mercado associada à opção de venda de Santo Antonio e 2) maior inadimplência guiada por tarifas maiores. O braço de distribuição entregou um Ebitda de R$236 milhões (13% abaixo das estimativas) por conta de uma contração de 5,5% nos volumes vendidos (vs -2,6% estimado) guiado pelo consumo industrial (-12,6% a/a), residencial (-2,8% a/a) e comercial (-1% a/a). Os custos gerenciáveis de distribuição desapontaram, subiram 17,2% (vs inflação de 9,4%) por conta de maiores despesas com pessoal (+26% a/a). O lucro líquido somou R$5 milhões, acima de nossas estimativas de um prejuízo de R$38 milhões, principalmente por conta de uma despesa financeira melhor que a esperada (R$413 milhões vs 473 milhões estimada). Entretanto, o lucro líquido ficou abaixo das estimativas de consenso (R$271 milhões). Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto CMIG4 R$ 11,20 R$ 6,25 79,2 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 7.948 R$ 52,4 R$ 14,83 R$ 3,89 Vs. Ibov 1 Mês (17,2) (14,5) 3 Meses 13,5 (13,0) 12 Meses (55,3) (45,8) Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 3,3 3,2 P/L 7,7 4,5 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Cemig Results: Cemig 1Q16 mixed. Slight EBITDA miss, Net Income beat, de Marcelo Britto. publicado em 15/05/2016) Pag 6 de 8

BR Malls Resultado fraco do 1T16, receita líquida em queda e FFO menor. Opinião Os resultados do 1T16 da BR Malls, divulgados em 13/maio após o encerramento, ficou abaixo das nossas estimativas e do consenso, e em nossa opinião devem apoiar uma reação negativa do mercado na próxima sessão. A receita líquida foi de R$ 312 milhões, 3% inferior a/a, 4% abaixo das nossas estimativas e -6% vs. consenso, enquanto o Ebitda ajustado de R$ 242 milhões foi -7% a/a, -7% vs nossas estimativas e -2% vs. consenso. O fluxo de caixa livre (FFO) ajustado de R$ 32 milhões foi -71% a/a, -62% vs. nossas estimativas e do consenso, devido ao Ebitda mais fraco e um resultado financeiro líquido menor do que o esperado. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro BRML3 R$ 13,00 R$ 12,58 3,3 R$ 7.621 R$ 111,2 R$ 13,33 R$ 7,62 Alavancagem em 4,4x Dívida líquida/ebitda ajustado A dívida líquida da BrMalls permaneceu estável em R$ 4,9 bilhões, o equivalente a um múltiplo de 4,4x dívida líquida/ Ebitda ajustado, em linha com a nossa estimativa de 4,5x, com um custo médio de IGP-M +4,9%. A diferença das nossas estimativas e do FFO no período foi devido ao resultado financeiro líquido da companhia de R$174 milhões, bem acima da nossa estimativa de R$120 milhões. Isto foi atribuído pela empresa a um impacto no caixa de R$ 71 milhões por conta de posições em swaps prejudicadas pela valorização do real no período. Olhando para frente, BRML3 tem R$ 736 milhões em amortizações programadas para 2016, um nível elevado em nossa opinião, que incluem debentures de R$ 305 milhões, já integralmente amortizados em abril. Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 2,9 5,5 3 Meses 33,1 6,6 12 Meses 3,6 13,1 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 12,5 11,8 P/L 18,8 15,7 1) Consenso Bloomberg Custo de ocupação supera 12% - As vendas mesmas lojas (SSS) obtiveram um crescimento tímido de +1,2% a/a no 1T16, bem abaixo dos 5,9% registrados no 1T15, embora melhor do s +0,9% reportado no 4T15. O aluguel mesmas lojas (SSR) manteve-se em +7,4%, em linha com o 1T15 em 7,6%. Implicações - Reiteramos nossa recomendação Neutra e mantemos nosso preço alvo de R$13,00/ação. Fonte: Citi Research (baseado em BR Malls Results: BRML3: Weak 1Q16, topline deceleration and FFO miss, de Dan MacGoey, publicado em 15/05/2016) Pag 7 de 8

Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br Pag 8 de 8