FIC FIDC SILVERADO TOTVM Condomínio: Fechado Administrador: Citibank DTVM S.A. Prazo: Indeterminado Gestor: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Data de Registro: 14/04/2010 Custodiante: Citibank DTVM S.A. Classes Subordinada Mezanino e Júnior Auditor: KPMG Auditores Independentes Política de Investimento: Concentração: Benchmark Subordinação Cotistas Mínimo de 95% do PL na subscrição ou aquisição de Cotas de FIDCs fechados ou abertos, voltados à aquisição de direitos creditórios representados por duplicatas, cheques, cédulas de crédito bancário, entre outros, em linha com critérios de elegibilidade e política de investimento definida no regulamento do FIDC. Restante: moeda corrente nacional; títulos de emissão do Tesouro Nacional; títulos de emissão do Banco Central do Brasil; operações compromissadas lastreadas em títulos de emissão do Tesouro Nacional ou Bacen contratadas com Instituições Autorizadas; CDBs e RDBs e demais títulos de renda fixa de emissão das Instituições Autorizadas. O Fundo poderá aplicar até 20% do PL em Cotas de um único FIDC. 155% (cento e cinqüenta e cinco por cento) do CDI para as cotas subordinadas mezanino A 170% (cento e setenta por cento) do CDI para as cotas subordinadas mezanino B Cotas Mezanino A: 18% Cotas Mezanino B: 10% 31 Cotistas Subordinados (abr/11) Regulamento 05/01/11 Classe / Série 2T11 (atual) 1T11 4T10 Inicial Analistas Pablo Mantovani Cátia Mota Sub. Mezanino A BB BBB BBB+ BBB+ Tel.: 55 11 3377 0702 Tel.: 55 11 3377 0718 Estável Estável Estável (mar/10) pablo.mantovani@austin.com.br catia.mota@austin.com.br Sub. Mezanino B BB BBB- BBB BBB Estável Estável Estável (jan/10) Validade do Rating: 30/abr/2012 FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 15 de agosto de 2011, rebaixou as classificações de risco de crédito, de BBB ( triplo B ) para BB ( duplo B ) e de BBB- ( triplo B menos ) para BB ( duplo B ), respectivamente, das Cotas Subordinadas Mezanino Classe A e das Cotas Subordinadas Mezanino Classe B, ambas emitidas pelo Fundo de Investimentos em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Silverado Totvm (FIC FIDC Silverado TOTVM). A perspectiva permanece estável para ambas as Classes de Cotas. O rebaixamento das classificações está ligado, principalmente, ao rebaixamento das classificações das Cotas em que está aplicado, elevando, portanto, a composição do risco de seu lastro. A esse respeito, a Austin Rating esclarece que a ação de rebaixamento das Cotas dos FIDCs dos quais o FIC possui Cotas não está ligada, preponderantemente, a aumentos relevantes na inadimplência de suas respectivas carteiras, mas, sim, das taxas de rentabilidade das Cotas Subordinadas Juniores dos FIDCs no período de referência. A baixa na rentabilidade das Cotas Subordinadas Juniores dos FIDCs decorreu do fato de a parcela do PL dos FIDCs alocada em direitos de crédito no período haver representado menos de 50%, fator que influenciou o desempenho de suas respectivas Cotas Subordinadas de Classe Junior, uma vez que as taxa médias de retorno de seus portfólios foram inferiores às rentabilidades alvo das Cotas Seniores e das Cotas Subordinadas Mezanino, havendo a rentabilidade destas sido parcialmente suportada pelas respectivas Cotas Subordinadas Juniores. De todo modo, foi observada a melhora em tal situação nos meses de jun/11 e jul/11, sendo que (i) em relação ao FIDC Silverado Petrobras, as posições de 30 de junho e 29 de julho evidenciam que a parcela do PL alocada em direitos de crédito correspondia, respectivamente, a 77,0% e 83,5%; e (ii) em relação ao FIDC Silverado, em 30 de junho e 29 de julho, a parcela do PL do alocada em direitos de crédito correspondia a 67,6% e 67,7% de seu PL, respectivamente. A composição da carteira no encerramento do segundo trimestre de 2011 era a seguinte:
Aplicação da carteira - % PL Rating abr/11 mai/11 jun/11 FIDC Silverado Maximum - Cotas Seniores 3ª Série AA- 3,08% 2,89% 2,32% FIDC Silverado Maximum - Cotas Seniores 4ª Série AA- 5,70% 5,34% 5,16% FIDC Silverado Forn. Petrobras - Cotas Seniores AA- 1,85% 1,73% 1,68% FIDC Silverado Maximum - Cotas Subordinadas Juniores BB- 78,39% 71,65% 68,20% FIDC Silverado Maximum - Cotas Subordinadas Mezanino D BB+ 2,47% 2,32% 2,25% FIDC Silverado Forn. Petrobras - Cotas Sub Jr. Sem rating 8,50% 16,06% 20,40% A combinação destes fatores altera o perfil do lastro esperado pelo FIDC, além do recente desempenho do Fundo, que até junho de 2011 tem apresentado significativas perdas para as Cotas Subordinadas Juniores eleva o risco atrelado às Cotas Subordinadas Mezanino A e B. O Fundo tem como objetivo proporcionar valorização de suas cotas, por meio da aplicação do seu PL na aquisição de Cotas de FIDCs. A classificação considerou o perfil de risco das Cotas do Maximum FIDC e do FIDC Silverado Fornecedores Petrobras, as quais lastreavam o FIC FIDC Silverado TOTVM no encerramento do segundo trimestre de 2011. As Cotas Subordinadas Juniores do Maximum FIDC têm classificação de risco de BBB- (triplo B menos), enquanto as Cotas Seniores estão classificadas como AA (duplo A). Foi considerada, da mesma forma, a posição de suporte das Cotas Subordinadas Juniores na estrutura no Maximum FIDC, ou seja, a estas cotas recaem as desvalorizações da carteira (substancialmente atrasos e inadimplências da carteira de recebíveis) até o limite do seu valor. As Cotas Subordinadas Juniores estão ainda subordinadas às duas outras categorias de cotas subscritas e vigentes no fundo as Seniores e Subordinadas Mezanino no que tange às amortizações, desvalorizações, entre outros, sendo que somente poderão ser resgatadas depois do resgate integral daquelas cotas em circulação às quais se subordina. Por outro lado, as Cotas Subordinadas Juniores do FIDC Silverado Fornecedores Petrobras não apresentam classificação, enquanto suas Cotas Subordinadas Mezanino possuem rating BBB-. As Cotas Juniores apresentaram expressiva desvalorização no período compreendido entre o início de suas atividades e junho de 2011havendo acumulado perda de 25,9% no período. Nas posições de 30 de junho e 29 de julho as rentabilidades de suas Cotas Subordinadas Juniores foram, respectivamente, de 0,60% e 3,27%. A desvalorização das Cotas de FIDCs que integram a carteira do FIC no primeiro semestre de 2011 prejudicou o desempenho do FIC e resultou na desvalorização de suas Cotas Subordinadas Juniores no período. Não obstante, no mês de jul/11 a rentabilidade das Cotas Subordinadas Juniores do FIC foi de 19,02%. Impactou positivamente nesta classificação de risco a participação de Cotas Subordinadas Juniores de pelo menos 10% do PL do FIC, o que se materializa em proteção para as Cotas Mezanino A e B, em caso de eventuais atrasos ou perdas das Cotas a serem adquiridas pelo FIC FIDC Silverado TOTVM. Ressalta-se que até a primeira subscrição de Cotas Seniores, deverá manter parcela equivalente a 10% do PL em Cotas de FIDC com classificação de risco igual ou superior a AA-. Após a primeira subscrição de Cotas Seniores, a estrutura de subordinação será composta, de acordo com o seguinte critério: Participação Máxima em relação ao total da carteira alocado em Quotas de FIDC Até 30 % em Cotas com Nível de Risco BBB-, e/ou Cotas que sejam objeto de análise prévia pela Agência de Classificação de Risco. De 30,01% a 50% em Cotas com Nível de Risco BBB- e/ou Cotas que sejam objeto de análise prévia pela Agência de Classificação de Risco. De 50,01% a 70% em Cotas com Nível de Risco BBB- e/ou Cotas que sejam objeto de análise prévia pela Agência de Classificação de Risco. Participação Mínima em relação ao total da carteira alocado em Quotas de FIDC Parcela remanescente em Cotas com Nível de Risco A ou superior. Parcela remanescente em Quotas com Nível de Risco A ou superior. Parcela remanescente em Quotas com Nível de Risco AA- ou superior. Relação Mín. das Cotas Seniores Relação Mín. Cotas Sub Mezanino A Relação Mín. Cotas Sub Mezanino B 125% 118% 111% 133% 118% 111% 142% 118% 111% 2
INFORMAÇÕES UTILIZADAS A classificação se fundamentou na metodologia de avaliação de risco de FIDCs e também se apoiou nas informações disponibilizadas pelo Gestor, como Atas das Assembleias, relatório do custodiante com a composição da carteira nas datas solicitadas, planilha com evolução diária das cotas, entre outras. As informações apresentadas a Austin para o trabalho de rating foram levadas em consideração na decisão da classificação, são adequadas e permitiram uma análise aderente à metodologia de rating de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios. A presente análise de monitoramento teve por base informações consideradas fidedignas, encaminhadas pelas partes responsáveis pelo fundo (Gestor, Administrador, Custodiante) e auditores contratados para a verificação por lastro. Desse modo, a Austin Rating não utiliza mecanismos para verificação das informações recebidas pelas partes acima citadas. A análise considera a premissa que a cessão dos direitos creditórios para o fundo é válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os recebíveis não estão sujeitos a vícios que poderiam sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade / formalização do lastro. ENQUADRAMENTO Parâmetro 29/04/11 31/05/2011 30/06/11 Dir. Cred. / PL Mínimo 50% enquadrado enquadrado enquadrado PL em Sub.Junior 10% enquadrado enquadrado desenquadrado Benchmark Sub. Mezanino A 155,0 enquadrado enquadrado enquadrado Aplicação da carteira - % PL Rating abr/11 mai/11 jun/11 FIDC Silverado Maximum - Cotas Seniores 3ª Série AA 3,08% 2,89% 2,32% FIDC Silverado Maximum - Cotas Seniores 4ª Série AA 5,70% 5,34% 5,16% FIDC Silverado Forn. Petrobras - Cotas Seniores AA 1,85% 1,73% 1,68% FIDC Silverado Maximum - Cotas Subordinadas Juniores BBB- 78,39% 71,65% 68,20% FIDC Silverado Maximum - Cotas Subordinadas Mezanino D BBB 2,47% 2,32% 2,25% FIDC Silverado Forn. Petrobras - Cotas Sub Jr. Sem rating 8,50% 16,06% 20,40% Fonte: Citibank DTVM S.A. Posição da Carteira e % do PL Títulos/Datas 15/04/2011 % 29/04/2011 % 16/05/2011 % 31/05/2011 % 15/06/2011 % 30/06/2011 % Direitos Creditórios 16.768.459 97,5 16.654.635 96,5 17.967.478 98,9 17.808.334 98,1 18.187.334 98,1 18.856.142 99,0 Total Dir. Creditórios 16.768.459 97,5 16.654.635 96,5 17.967.478 98,9 17.808.334 98,1 18.187.334 98,1 18.856.142 99,0 CDBs 277.189 1,6 642.691 3,7 212.207 1,2 301.293 1,7 321.188 1,7 4.306 0,0 Caixa 5.054 0,0 3.836 0,0 4.247 0,0 4.061 0,0 3.021 0,0 218.559 1,1 Total Geral da Carteira 17.050.702 99,1 17.301.162 100,3 18.183.933 100,1 18.113.687 99,8 18.511.543 99,9 19.079.007 100,2 PDD 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 PL 17.206.311 100,0 17.255.031 100,0 18.168.236 100,0 18.150.797 100,0 18.537.743 100,0 19.048.004 100,0 3
Composição da Carteira 19.500.000 19.000.000 18.500.000 18.000.000 17.500.000 17.000.000 16.500.000 16.000.000 15.500.000 15.000.000 15/04/2011 29/04/2011 16/05/2011 31/05/2011 15/06/2011 30/06/2011 Direitos Creditórios CDBs Caixa Posição do PL Data Cota Sênior Cota Sub. Mezanino A Cota Sub. Mezanino B Cota Sub. Mezanino C Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total 30/06/2011-12.586,65 1.210 15.231.000,31 321,74 1207 388.183,36 1.566,941.030,801.615.190,90 31/05/2011-12.586,65 1.192 15.009.070,29 321,74 1187 381.984,39 737,47 1.014,81 748.390,83 29/04/2011-12.586,65 1.174 14.782.682,34 321,74 1168 375.670,03-31/03/2011-12.586,65 1.159 14.592.745,49 321,74 1151 370.379,56-28/02/2011-11.715,36 1.143 13.391.779,41 321,74 1133 364.677,14-31/01/2011-9.952,02 1.128 11.229.168,00 321,74 1117 359.514,25-31/12/2010-8.747,02 1.113 9.739.595,01 276,96 852 235.892,72-30/11/2010-6.165,42 1.098 6.767.555,97 276,96 939 260.187,02-29/10/2010-6.165,42 1.084 6.683.916,88 276,96 882 244.397,06-30/09/2010-6.090,63 1.071 6.521.238,87 276,96 821 227.260,59-31/08/2010-6.090,63 1.057 6.436.783,25 75,99 873 66.303,68-30/07/2010-3.703,51 1.042 3.860.832,05 75,99 887 67.390,39-30/06/2010-3.533,74 1.029 3.635.430,15 75,99 939 71.377,10 - Posição do PL Data Cota Sub. Junior $ Total do PL Quant. $ / Unid. $ Total % do PL 30/06/2011 5.641,13 322 1.813.629,35 9,52% 19.048.003,92 31/05/2011 5.641,13 357 2.011.351,36 11,08% 18.150.796,86 29/04/2011 4.635,58 452 2.096.678,43 12,15% 17.255.030,80 31/03/2011 3.751,21 610 2.289.266,25 13,27% 17.252.391,30 28/02/2011 3.579,03 692 2.475.414,57 15,25% 16.231.871,12 31/01/2011 2.719,38 734 1.995.077,19 14,69% 13.583.759,43 31/12/2010 2.148,65 957 2.056.553,51 17,09% 12.032.041,24 30/11/2010 2.148,65 999 2.146.953,22 23,40% 9.174.696,20 29/10/2010 1.497,57 939 1.405.600,73 16,87% 8.333.914,68 30/09/2010 1.445,65 944 1.364.435,87 16,82% 8.112.935,33 31/08/2010 1.335,35 1004 1.340.455,58 17,09% 7.843.542,52 30/07/2010 910,60 795 724.061,66 15,56% 4.652.284,10 30/06/2010 725,86 842 611.196,07 14,15% 4.318.003,31 4
Evolução no Valor do PL Total (R$) Valor do PL 16.000.000 14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 Cota Sênior Cota Sub. Mezanino A Cota Sub. Mezanino B Cota Sub. Mezanino C Cota Sub. Junior Rentabilidade Mensal da Cota CDI Cota Sub Cota Sub. Mezanino Cota Sub Cota Sênior Cota Sub. Junior Mezanino A B Mezanino C Data 30/06/2011 0,95 1,48 155,21 1,62 170,35 1,57 165,30-9,83-1031,87 31/05/2011 0,99 1,53 155,43 1,68 170,60-21,17-2148,62 29/04/2011 0,84 1,30 155,17 1,43 170,29-25,89-3086,01 31/03/2011 0,92 1,42 155,06 1,56 170,18-11,76-1280,37 28/02/2011 0,84 1,31 155,33 1,44 170,47-5,73-679,67 31/01/2011 0,86 1,33 155,02 31,19 3624,75-23,35-2713,18 31/12/2010 0,93 1,44 155,38-9,34-1007,08-4,21-454,14 30/11/2010 0,81 1,25 155,32 6,46 801,95 6,46 801,74 29/10/2010 0,81 1,25 155,30 7,54 935,92-0,55-68,83 30/09/2010 0,84 1,31 155,36-5,96-705,35-5,98-707,74 31/08/2010 0,89 1,38 155,36-1,61-181,94 26,24 2961,00 30/07/2010 0,86 1,33 155,01-5,59-650,05-5,57-648,00 5
Rentabilidade 40,00 30,00 Rentabilidade 20,00 10,00 0,00-10,00 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11-20,00-30,00 CDI Rentabilidade Cota Sub. Mezanino A Rentabilidade Cota Sub. Mezanino C Rentabilidade Cota Sênior Rentabilidade Cota Sub. Mezanino B Rentabilidade Cota Sub. Junior Rentabilidade Acumulada Rentabilidade Acumulada 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00-10,00-20,00-30,00-40,00-50,00-60,00-70,00 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 CDI Acum Acum Sênior Acum Sub. Mezanino A Acum Sub. Mezanino B Acum Sub. Mezanino C Acum Sub. Junior 6
Classificação da Austin Rating Investimento Prudente AAA AA A BBB As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Investimento Especulativo BB B CCC CC C As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. Sinais de (+) mais e (-) menos são utilizados para identificar uma melhor ou pior posição dentro de uma mesma escala de rating. Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para todos os efeitos. Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: www.austin.com.br Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. 7