relatório de monitoramento

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1 relatório de monitoramento Incentivo Multisetorial I FIDC Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios 1ª série de cotas sênior BB- SR Global brbbb+ equivalência br A obrigação permanecerá sob continuo monitoramento. A SR Rating poderá alterar Nota e relatório nesse período, sem aviso prévio. Consulte o site da SR ( para atualizar informações. Lá também, o investidor poderá consultar definição e metodologia da nota global e da sua equivalência br". O horizonte das obrigações de longo prazo é de até cinco anos; nas de curto prazo, até um ano. abril 2012 Vigência da classificação: até julho de 2012 O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating mantém nota brbbb+ (triplo B mais), na escala brasileira desta Agência Classificadora, decorrente da nota global BB- SR (duplo B menos) também aqui mantida, denotando padrão forte de garantias apresentadas pela Cotas Seniores do INCENTIVO Multisetorial I Fundo de Investimento em Direitos Creditórios no cotejo com outros riscos de crédito locais. As notas ora atribuídas ao INCENTIVO Multisetorial I FIDC fundamentam-se, em suma, na indicativa qualidade associada à questão estrutural do Fundo, embora dependente de gestão ativa de seus participantes, e na qualidade da carteira até o momento apresentada. Uma classificação SR Rating constitui opinião independente sobre a segurança da obrigação em análise, não representando, em qualquer hipótese, sugestão ou recomendação de compra ou venda. Todos os tipos de obrigação, mesmo quando classificados na categoria de investimento de baixo risco, envolvem um certo nível de exposição ao default. Decisões de compra e venda dependerão sempre do cotejo entre risco e retorno esperados pelo próprio investidor. A presente classificação buscou avaliar exclusivamente o risco de default da obrigação, segundo confiáveis fontes de informação disponíveis. A SR Rating não assume qualquer responsabilidade civil ou penal por eventuais erros de avaliação atuais ou mudanças supervenientes, ou ainda, por frustração do retorno financeiro esperado.

2 2 Elementos de Segurança Previsibilidade de risco mínimo tolerável pelo Fundo, indicado por agência de classificação de risco. Gestão flexível e ativa, sobretudo pela manutenção de níveis de garantia mais elevados em momentos de maior incerteza; Nível de sobrecolateral por garantias associadas aos créditos adquiridos de no mínimo 70% do saldo devedor, estabelecido através garantias adicionais, conforme as operações em carteira; Presença de Reserva de Inadimplência, aplicada em ativos líquidos ou em colateral de recebíveis quando não opuser à manutenção da classificação de risco. Riscos em Observação Qualidade de ativos medida através de classificações de risco de qualquer agência de rating, devendo ser destacada a presença de diferentes metodologias. Ausência de sobrecolaterização, parcialmente cobertos por padrões mínimos de garantias associados aos ativos elegíveis para aquisição do Fundo. Seleção e acompanhamento dos créditos dependente preponderantemente da fidúcia e capacidade da Incentivo DTVM. Manutenção das condições da carteira do fundo, uma vez que o mesmo ainda encontra-se em fase de investimento. Exposição ao ciclo ou ciclos macroeconômicos, diante da estratégia de investimentos de longo prazo, podendo gerar afetação direta na rentabilização da cota, uma vez que seus limitadores de concentração são brandos.

3 3 O Fundo data base: março 2012 forma constituição informações sobre as cotas condomínio fechado tipos valorização (desde o inicio) benchmark data início data resgate patrimônio líquido única 29,8% (eq. CDI 122,7%) 100% DI jan 2010 dez 2015 R$ 50,8 MM direitos creditórios: recursos tanto no curto quanto no longo prazo, sendo garantias esta última a preponderante reserva de inadimplência característica de riscos: Ausência de sobrecolaterização, parcialmente cobertos por padrões mínimos de garantias associados aos ativos elegíveis para aquisição do Fundo O Incentivo Multisetorial I FIDC é um fundo de condomínio fechado, com emissão de uma única classe de Cotas, cuja meta de rentabilidade, no longo prazo, é a obtenção de retorno equivalente à 100% da Taxa DI. As cotas terão prazo para resgate de 5 anos. Em sua estrutura, encontram-se, além da gestora Incentivo DTVM, a Citibank DTVM, como administrador e custodiante, e a KPMG, como auditora financeira e de processos. A política de investimento do Fundo prevê a aplicação de recursos tanto no curto quanto no longo prazo, sendo esta última a preponderante. Dessa forma a avaliação de risco se torna igualmente terceirizada às agências de classificação de risco, sendo o patamar de nota de no mínimo brbbb+. Em geral, as garantias serão formadas através dos já citados mecanismos denominados Reserva de Inadimplência, cujo valor estará aplicado em ativos financeiros de liquidez, e valor referente à percentual sobre o valor dos Direitos Creditórios Elegíveis estipulado em cada termo de Cessão. Adicionalmente às Reservas de Inadimplência e ao sistema de sobrecolateral indicados no Regulamento, e sem alterar a classificação de risco auferida, os Direitos Creditórios poderão contar com outras espécies de garantia, tais como, mas não se limitando a: aval, penhor, hipoteca alienação fiduciária em garantia, cessão fiduciária e seguro de crédito. Carteira de Recebíveis e Garantias O limite máximo de 20% de concentração é considerado elevado, apenas mitigado pela garantia adicional que cada operação suportará, bem como pela condição de Fundo, que permite ao gestor tempo para a recuperação de qualquer inadimplemento.

4 4 A composição de carteira do Fundo, em março de 2012, ainda encontra-se desenquadrada quanto à concentração. A mesmo apresenta 5 devedores, com elevada em 2 deles através de 5 emissões que juntas representam 80,10% do total dos direitos creditórios. Ainda neste sentido, devemos ponderar que o fundo ainda encontra-se em fase de investimento portanto deverá se enquadrar através da aquisição de novos direitos creditórios. 0,8% 9,7% Devedor A 33,8% 9,3% Devedor B Devedor C 46,3% Devedor D Devedor E Atrasos e prazos Nenhum evento de impontualidade ou inadimplência foi verificado até o presente momento, sendo que o prazo médio remanescente de vencimento aponta um valor médio de 2,5 anos, aquém do prazo de vencimento das cotas e já apresentado em outros monitoramentos e aderente ao regulamento do fundo. Composição do Ativo 31/1/2012 % 29/2/2012 % 31/3/2012 % Caixa 6.112,39 0,01% 4.342,88 0,01% 2.911,50 0,01% Direitos Creditórios ,22 97,53% ,55 96,56% ,05 99,34% Aplicações Financeiras ,31 2,71% ,99 3,67% ,98 0,92% contas a pagar/receber ,97-0,25% ,08-0,23% ,71-0,27% Ativo Total ,95 100,0% ,34 100,0% ,82 100,0%

5 fev-10 abr-10 jun-10 ago-10 out-10 dez-10 fev-11 abr-11 jun-11 ago-11 out-11 dez-11 fev-12 5 O Fundo iniciou suas operações em meados de janeiro de 2010, quando da aquisição de sua primeira operação de crédito. Desde então, o Fundo acumulou outras 09 aquisições de operações de crédito. No total as aplicações do Fundo estão divididas em 5 devedores, tendo todas as operações classificações de risco, sendo duas delas realizadas pela SR Rating, e enquadradas conforme disposição de Regulamento, que prevê como notação de rating mínima brbbb+ para os direitos creditórios elegíveis. Patrimônio líquido e Quotas 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% Cota CDI Em termos de rentabilidade o Fundo, no histórico de 26 meses, demonstra uma valorização de cotas próxima a 126,95% da variação do CDI do mesmo período, superior ao benchmark que prevê uma rentabilidade igual a 100% do CDI, provendo constituição de spread excedente como elemento garantidor. O fundo apresentou uma rentabilidade acumulada desde o seu início de 29,81% e no trimestre de 3,09%, que comparativamente ao CDI do mesmo período, representa uma relação de 122,73% e 127,6%, respectivamente, estando aderente ao benchmark proposto. Apesar do ainda curto histórico, o Fundo apresenta todas suas condições satisfeitas, estando aderente ao seu propósito. contatos Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) - sgaul@srrating.com.br José Valter Martins de Almeida (Diretor Superintendente) - valter@srrating.com.br comitê executivo de classificação Paulo Rabello de Castro (Chairman) Sheila Sirota von O. Gaul José Valter Martins de Almeida Robson Makoto Sato