Diário do Mercado I 23 de janeiro de 2017 Citi Corretora

Diário do Mercado I 23 de janeiro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,89%, a 64.521 pontos, sustentando performance positiva após discurso de Trump em sua posse não trazer elementos novos em relação a suas falas anteriores sobre medidas econômicas. No entanto, após a posse do novo presidente, website da Casa Branca informou que políticas de Trump buscam alcançar crescimento econômico anual de 4%. O petróleo subiu mais de 2% após Arábia Saudita informar que a Opep e outros países estão no caminho para realizar os prometidos cortes de produção. Na agenda de indicadores, dados do Caged referentes ao mês de dezembro mostraram cortes de vagas inferiores ao esperado. O dólar apresentou queda após o discurso de Trump não trazer grandes novidades em meio à trégua política com possibilidade de atraso na Lava Jato e oferta de até 15 mil contratos de swap cambial. Os DIs futuros acompanharam o movimento da moeda e caíram. O volume financeiro do Ibovespa totalizou 5,8 bilhões no dia. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas. O índice Nikkei fechou em queda de 1,29%. Na China, o índice Shanghai Composto fechou em alta de 0,44%. O Banco do Povo da China (PBoC) tomou medidas para impulsionar a tomada de crédito por empresas chinesas no exterior, em sua última tentativa de atrair recursos para o país. Pela nova regra, as empresas fora do setor bancário poderão tomar um volume de empréstimos duas vezes maior do que o anterior. As bolsas europeias e os futuros de NY operam na defensiva nesta manhã, à espera de mais detalhes sobre a política econômica que o governo de Donald Trump irá praticar em seu mandato. O receio quanto à medidas protecionistas estimulam os mercados a diminuírem exposições ao risco, até que mais informações sejam conhecidas. O Euro Stoxx cai 0,42%. O petróleo opera em queda, devolvendo parte dos ganhos da última sessão. A agenda do dia é fraca. Destaque apenas para a divulgação da confiança do consumidor da Zona do Euro (13h). Os mercados locais devem seguir a cautela do exterior, em dia de agenda local e externa, fracas. Por aqui, os mercados acompanham a decisão da presidente do Supremo Tribunal Federal (STF), Carmen Lúcia, sobre os processos da operação Lava Jato. O relatório Focus mostrou melhora nas projeções de inflação para este ano, que passaram de 4,8% para 4,71% e para 2018, as projeções seguem ancoradas em 4,5%. A taxa de câmbio segue estável em 3,40 para este ano e para 2018, continuam em 3,50. Já a taxa Selic, passou de 9,75% para 9,5% este ano e de 9,5% para 9,38% em 2018. As projeções de PIB seguem estáveis em 0,5% para este ano e em 2,2% para 2018. Empresas & Setores Ibovespa Intra Day 64.800 64.600 64.400 64.200 64.000 63.800 63.600 63.400 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.521 0,9 1,4 7,1 7,1 IBX- 50 10.763 0,9 1,4 6,9 6,9 S&P 500 2.271 0,3 0,0 1,5 1,5 Dow Jones 19.827 0,5 (0,3) 0,3 0,3 Nasdaq 5.555 0,3 0,1 3,2 3,2 Dólar Ptax 3,191 (0,6) (0,4) (2,1) (2,1) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. USIM5 Usiminas PNA 5,24 RUMO3 Rumo 5,22 BRAP4 Bradespar¹ 5,00 VALE5 Vale 4,74 HYPE3 Hypermarcas 3,12 FIBR3 Fibria² - 2,97 KLBN11 Klabin - 2,80 CIEL3 Cielo - 2,66 SUZB5 Suzano - 1,35 MRFG3 Marfrig - 0,81 Performance por Setor (%) Transp. & Infra- Utilities Imobiliário Saúde & Educação Ibovespa Consumo & Varejo Energia Financials 0,5 0,5 1,2 1,1 1,1 0,9 0,8 2,3 Educação: Mais barulho em torno do Fies com potenciais irregularidades (pg. 4) Industrials Telecom, Mídia & -0,1 0,4 Ez Tec: Dados operacionais revelam um trimestre fraco (pg. 5) Materials -0,2 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 6

MONITOR DE MERCADO Código Preco (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 45,85 BBRK3 5,0 679 CPFE3 25,21-0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 25,34 RAPT4 8,4 280 PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 27,30 RSID3 8,8 268 SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 29,74 MYPK3 9,5 265 CSMG3 36,15-0,1-1,0-1,0 173,4 9,73 37,02 DTEX3 5,8 263 BBAS3 28,58-0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 29,26 GOAU4 4,8 241 BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 36,75 EZTC3 2,3 227 LIGT3 17,80-0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 18,44 TIMP3 1,2 215 USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 4,83 PDGR3 4,9 214 SULA11 18,99-0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 19,41 BTOW3 3,0 212 PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1-10,2 1,18 8,01 OIBR3 1,9 27 BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3-3,6 7,32 10,40 OIBR4 0,0 32 BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0-25,0 8,85 17,55 MMXM3-3,1 33 BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 2,63 KROT3-1,3 41 ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2-1,6 15,43 19,65 HGTX3 0,2 41 TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1-16,1 21,07 33,28 DASA3 2,7 43 KLBN11 16,73-0,9-5,6-5,6-21,4 14,60 21,58 ARTR3 0,0 47 CIEL3 27,31-1,1-1,7-1,7-0,9 22,88 37,32 CIEL3-1,1 47 RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6-9,0 1,66 5,94 ENEV3 1,5 49 GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3-6,6 1,71 3,04 ELET3-0,4 52 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa 62.071 0,8 3,1 3,1 48,6 37.046 65.291 MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16,0 687 930 Dow Jones 19.899-0,2 0,7 0,7 17,7 15.451 19.988 S&P 500 2.269-0,1 1,3 1,3 14,0 1.810 2.278 Stoxx 600 365-0,2 0,9 0,9 3,0 303 367 FTSE 100 7.195-0,0 0,7 0,7 18,5 5.500 7.212 DAX 11.565-0,2 0,7 0,7 13,2 8.699 11.637 Nikkei 19.454-0,3 1,8 1,8 6,9 14.864 19.615 Xangai Comp 3.154-0,4 1,6 1,6-6,2 2.638 3.363 Moedas Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39-0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 4,55 Commodities Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14,3 155 196 CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6-8,4 161 187 CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7-16,6 393 569 CBOT Soja (US$/bu.) 1.007-0,6 0,2 0,2 13,3 876 1.136 ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10,7 122 180 ICE Acucar (US$/lb.) 20-1,5 4,9 4,9 41,6 13 24 ICE Algodao (US$/lb.) 74-0,3 4,1 4,1 14,0 56 78 Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27,1 35 55 Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31,7 35 59 Ouro à vista (US$/Onça) 1.178-0,2 2,7 2,7 7,7 1.072 1.375 Ibovespa 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 Feb-15 Oct-15 Jun-16 R$/US$ 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 Jan-15 Sep-15 May-16 Petróleo WTI (US$/bbl.) 70 65 60 55 50 45 40 Jan-15 Sep-15 May-16 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica Pag 2 de 6

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 23/jan Período Anterior Expec. 08:00 Brasil FGV - IPC-S 22/jan 0,62% -- 08:25 Brasil Pesquisa Focus 13:00 Z. Euro Confiança do consumidor Jan -5,10-4,80 22:30 Japão Nikkei - PMI Manufatura (Prévia) Jan 52,40 -- Terça, 24/jan Período Anterior Expec. 05:00 Brasil FIPE - IPC Semanal 23/jan 0,69% -- 06:30 Alemanha Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 55,60 55,40 06:30 Alemanha Markit - PMI Serviços (Prévia) Jan 54,30 54,50 07:00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 54,90 54,80 07:00 Z. Euro Markit - PMI Serviços (Prévia) Jan 53,70 53,90 10:30 Brasil Saldo em conta corrente Dez -$878m -$4266m 10:30 Brasil Investimento Estrangeiro Direto Dez $8752m $6725m 12:45 EUA Markit - PMI Manufatura Jan 54,30 54,30 13:00 EUA Vendas de casas já existentes Dez 5.61m 5.55m 13:00 EUA Fed de RiChinamond - Índice de manufatura Jan 8,00 -- 21:50 Japão Balança comercial Dez 152.5b 270.0b Quarta, 25/jan Período Anterior Expec. 07:00 Alemanha IFO - Clima de negócios Jan 111,00 111,20 08:00 Brasil FGV - Confiança do Consumidor Jan 73,30 -- 12:00 EUA FHFA - Índice de preços de casas m/m Nov 0,40% 0,30% 23:30 China Lucros da Industria a/a Dez 14,50% -- Brasil Dívida Pública Dez 3093b -- Quinta 26/jan Período Anterior Expec. 05:00 Alemanha Confiança do consumidor Feb 9,90 10,00 07:30 R. Unido PIB t/t 4T 0,60% 0,50% 10:30 Brasil BC - Nota de Crédito Dez -- -- 11:30 EUA Estoques no atacado m/m Dez 1,00% -- 11:30 EUA Fed Chicago - Índice de atividade Dez -27,0% -- 11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 21/jan 234k -- 12:45 EUA Markit - PMI Manufatura (Prévia) Jan 53,90 -- 13:00 EUA Vendas de casas novas Dez 592 mil 586 mil 21:30 Japão IPC a/a Dez 0,50% 0,20% Sexta 27/jan Período Anterior Expec. 08:00 Brasil FGV - Custos de construção m/m Jan 0,36% 0,34% 11:30 EUA PIB a/a 4T 3,50% 2,10% 11:30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Dez -4,50% 2,90% 13:00 EUA Univ. de Michigan - Sentimento do Consumidor Jan 98,10 98,10 Brasil CNI - Confiança do Consumidor Jan 100,3 -- Pag 3 de 6

Empresas & Setores Educação Mais barulho em torno do Fies com potenciais irregularidades Mais barulho por conta de potenciais irregularidades no Fies Ao longo do final de semana, a Revista Veja, uma das revistas mais lidas no Brasil, publicou um artigo detalhado sobre potenciais irregularidades no Fies, o programa patrocinado pelo governo de financiamento estudantil que contribuiu para adicionar combustível ao crescimento de instituições de ensino privado no Brasil desde 2010. A revista reporta uma polêmica discrepância entre estudantes do Fies e não-fies, critérios adotados para distribuir os contratos do Fies entre as companhias, reajustes de taxa de matrícula do Fies e cobrança de propinas. A revista também informa que isto deve levar a uma investigação do congresso de praticas envolvendo o Fies. Embora estas alegações não tenham sido confirmadas, o artigo deve adicionar barulho para o que foi uma problemática do setor no Brasil, precisamente por conta de sua dependência de crédito federal. No 3T16, cerca de 40% de alunos de graduação de Estácio, Kroton e Ser Educacional eram financiados pelo Fies. Pressão Macro sobre a inadimplência do Fies A coluna afirma que os estudantes de enfermagem do Fies no estado do Amapá pagarão R$700/mês quando eles começarem a amortizar seus contratos isto é 35% da renda familiar, a média dos salários das enfermeiras por lá, e 75% do salário mínimo no Brasil. Em maio de 2016, o nível de inadimplência dos contratos (na fase de amortização) apresentou se elevou para 50%, de acordo com o controlador do governo federal, a CGU. Isto é 3 pp maior que 2014 e é uma preocupação dadas as recente deterioração macroeconômica no Brasil com elevação do desemprego (especialmente nas idades entre 18-24 anos) e a erosão da renda disponível, o que sugere maiores dificuldades a frente. No final de 2016, a Kroton teve reuniões para discutir estudos internos que ajudaram a entender o gap entre o FIES e a mensalidade regular. A Administração indicou que 2/3 do gap de R$303 entre os níveis da mensalidade são explicados pelo mix do curso e pelo fato dos estudantes estarem em estágios diferentes do ciclo. O restante pode ser explicado por bolsas e descontos, dos quais os estudantes do FIES não são elegíveis. A Kroton também indicou que menos de 1% dos estudantes do FIES tiveram reajuste no valor da mensalidade acima das taxas normais (devido a migração de curso/instituição). Continuar cauteloso Com a contínua deterioração do cenário macroeconômico o que deve impactar as saídas, assim como potenciais altos níveis de inadimplência no FIES, que pode prejudicar a sustentabilidade do programa, não vemos qualquer catalizador no curto/médio prazo que abriria espaço para maiores múltiplos. Continuamos com recomendação de Venda/Risco Alto para Kroton e Neutro/Risco alto para Estácio e Ser. Fonte: Citi Research (baseado em More FIES noise, with potential irregularities - Alert: Veja magazine article adds noise to the Education space, de Lucio Aldworth, publicado em 20/01/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto SEER3 R$ 22,00 R$ 18,71 17,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 2.336 R$ 4,6 R$ 23,18 R$ 5,79 Vs. Ibov 1 Mês 3,7 (7,7) 3 Meses (6,6) (7,3) 12 Meses 192,2 122,5 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 6,4 5,7 P/L 9,4 8,1 1) Consenso Bloomberg Pag 4 de 6

Empresas & Setores EZ Tec Dados operacionais revelam um trimestre fraco Opinião - Na sexta-feira, após o fechamento do mercado, a EZ Tec divulgou seus dados operacionais, referentes ao 4T16, que apontaram para um trimestre fraco. Tímidos lançamentos e aquisições de participações não conseguiram equilibrar os grandes cancelamentos e vendas fracas. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto EZTC3 R$ 16,00 R$ 18,43 (13,2) Participação em aquisições em projetos existentes Além de lançar R$ 61 milhões em novos projetos no 4T16 (+7% vs nossas estimativas, após um 3º T16 de lançamentos zero), a companhia realizou R$ 26 milhões em aquisições de alguns de seus projetos existentes. Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) R$ 3.041 R$ 10,9 R$ 19,63 R$ 10,39 Somente R$ 76 milhões em vendas líquidas em 2016 As vendas brutas atingiram R$ 147 milhões no 4T16, afetadas por R$ 105 milhões de cancelamentos, o que levou à alta da relação cancelamentos/ vendas brutas em 71%. As vendas contratadas líquidas foram de apenas R$ 39 milhões no 4T16 (-52% a/a, -15% vs nossas estimativas), após os números negativos do 3T16, nível de R$ 76 milhões 2016 (-82% a/a). Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 26,8 15,4 3 Meses 12,5 11,9 12 Meses 68,7 (0,9) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 24,5 12,8 P/L 22,6 14,4 1) Consenso Bloomberg Estoques inalterados Os estoques da EZ Tec ainda permanecem estáveis em termos de valor, mas agora representam mais de 100 meses de vendas dada a fraqueza dos números de vendas líquidas a maior deterioração desde o topo atingido no 4T15. Implicações O perfil de vendas e cancelamentos deve manter pressão sobre os resultados da EZ Tec, que é o cenário que consideramos em nossas estimativas. Portanto, mantemos nossa recomendação Neutra (2H), junto com nosso preço-alvo de R$16,00/ação, com base em uma meta de 0,9x P/VP. Fonte: Citi Research (baseado em EZ Tec - Alert: Operational data reveals weak quarter; Neutral (2H), de Dan McGoey, publicado em 22/01/2017) Pag 5 de 6

Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br Pag 6 de 6