CSHG Strategy II FIC FIA Comentário do Gestor Setembro 2010 Em setembro, o fundo CSHG Strategy II FICFIA acumulou ganhos de 6,06%. No mesmo período, o Ibovespa acumulou ganhos de 6,58%. No ano o fundo acumula ganhos de 7,18% contra 1,23% do Ibovespa. Nesta carta iremos resumir algumas de nossas conclusões de nossa viagem recente à China e Japão. O mote da viagem foi buscar uma melhor compreensão do mercado de ações brasileiro que, apesar de o Brasil ser um país relativamente fechado (exportações representam apenas 10% do PIB), o setor de commodities representa cerca de 45% do Ibovespa. A China é hoje, sem dúvida, o principal vetor de crescimento de demanda de commodities. A China representa hoje cerca de 18% da pauta de exportações, praticamente o dobro dos Estados Unidos. Há apenas dez anos os EUA representavam 24% das exportações brasileiras, enquanto que a China representava apenas 2%. As nossas principais conclusões seguem abaixo: 1. Governo chinês quer mudar o modelo de crescimento. Em outubro devem começar as reuniões do Governo para elaborar o 12º plano quinquenal. A versão final do plano deve ser divulgada em março de 2011. a. Selecionamos algumas metas que consideramos relevantes e mostramos o resultado realizado até 2009: Algumas Metas do 11º Plano Quinquenal 2006 2010 - Meta 2006-2009 Real Crescimento de PIB real (%) 7,5% 11,4% Crescimento de PIB real per-capita (%) 6,6% 10,8% Redução de intensidade de energia por unidade de PIB (%) 20,0% 15,6% Nível de educação (anos de escola) 9,0 8,9 b. Meta de crescimento e controle de poluição: Como podemos ver na tabela acima, o crescimento foi muito maior que o esperado e o controle de poluição (medido pela intensidade de energia) está aquém da expectativa. De acordo com nossas conversas na China, acreditamos que o Governo Central chinês provavelmente deve manter ou até reduzir ligeiramente a meta de crescimento de PIB. Também deve haver maior controle sobre as indústrias poluidoras e intensivas em energia, de tal forma que devem continuar com a meta de redução de 20% de intensidade de energia por unidade de PIB. c. Renda: Ficou evidente para nós que o Governo Central chinês quer reduzir a desigualdade social e aumentar a renda do povo chinês, a fim de evitar convulsões sociais. Ouvimos propostas como maior distribuição de dividendos pelas estatais, aumento de salários de funcionários públicos e salário mínimo.
c. Habitação social: Ao mesmo tempo em que o Governo chinês quer controlar eventuais bolhas especulativas no setor imobiliário nas principais cidades, há um objetivo claro de aumentar a construção de habitações populares. 2. Minério de ferro de boa qualidade deve continuar muito demandado. a. aço: Boa parte de nossos interlocutores (governo, siderúrgicas, traders de aço e minério, consultores especializados) acreditam que a produção de aço na China deve crescer nos próximos anos. A maior parte da expansão deve ocorrer na região costeira da China, onde o minério importado chega com custo baixo em relação ao minério doméstico. O gráfico abaixo mostra nossa estimativa de crescimento de produção de aço de 9,6% em 2010 e 5,9% em 2011. Evidentemente trata-se de uma desaceleração de crescimento... Mas as 37Mton adicionais em 2011 não são desprezíveis no contexto mundial (é praticamente a produção brasileira de aço!!). 700 650 37 600 55 Mton 550 500 568 623 660 450 400 Aumento de Aumento de aço 2009 produção aço 2010 produção aço 2011 2010 2011 Fonte: Estimativa CSHG b. Custo de produção de minério chinês: como o teor do minério de ferro chinês (na verdade no mundo inteiro) está caindo, é muito difícil haver uma reversão na tendência de aumento de custos de mineração. A estimativa mais recente é que a média de custos de mineração na China esteja próxima a US$100/ton, enquanto que os produtores mais ineficientes estão com custos próximos a US$120/ton. Desta forma é provável que os preços de minério de ferro dificilmente devem cair abaixo de US$100-120/ton durante um longo período. A adição de capacidade de minério de ferro no mundo foi atrasada por conta da crise de 2008-09 e o mercado pode voltar a se equilibrar somente em 2012.
3. Competição com siderúrgicas chinesas e japonesas será feroz. a. Há muito interesse no mercado brasileiro: Com preços de aço no Brasil bem acima do mercado internacional, sentimos muito interesse de traders e siderúrgicas asiáticas de explorar o mercado brasileiro, ainda que oportunisticamente. b. Brasil já não é visto como produtor extremamente competitivo de aço: Conforme escrevemos na última carta, o Brasil está perdendo seu status de campeão de rentabilidade da siderurgia, principalmente ao considerar novos projetos (investimento é mais caro no Brasil). Não há mais a visão de utilizar o Brasil como plataforma de exportação de placas para a Ásia e posterior laminação próxima ao mercado consumidor. A idéia de algumas empresas é de possivelmente construir plantas siderúrgicas no Brasil e aproveitar a demanda doméstica e eventualmente exportar para os EUA e/ou Europa. Ou seja, o ambiente competitivo para as siderúrgicas brasileiras pode piorar consideravelmente no futuro. c. Grande ameaça está na cadeia siderúrgica: a China não quer se tornar uma grande exportadora de aço. Isto é caro para o país, puxa o preço das matérias primas, consome muita energia e no final do dia não é certo que tal estratégia é lucrativa. Porém, o preço de aço chinês tem ficado abaixo do preço internacional nos últimos anos. Isto tem permitido que as indústrias chinesas intensivas em aço sejam competitivas internacionalmente. Acreditamos que os chineses querem exportar motores, auto-peças, automóveis, geladeiras etc. e não o aço bruto. É uma exportação indireta de aço que compete com os clientes das siderúrgicas no mercado global. Nossa conclusão é que o setor de mineração deve continuar gerando bons resultados nos próximos anos e as siderúrgicas brasileiras continuarão pressionadas pela ameaça dos produtos importados (aço bruto e seus derivados). Estamos atentos às grandes oportunidades de investimento que ambos os setores podem apresentar nos próximos meses. Gratos pela confiança.
Breakdown - Resultados do Fundo em 2010-31/dez/09 a 30/set/10 HG Strategy II Resultado de Ações 9,74% Açúcar e Alcool 0,81% Aviação -0,01% Bens de Capital 0,08% Bolsas 0,49% Construção 2,53% Consumo 3,26% Energia 0,85% Finanças e Seguros 1,85% Frigoríficos 0,92% Índice -0,60% Mineração 1,57% Papel e Celulose 0,12% Petróleo e Gas -1,03% Petroquímica 0,24% Saúde 0,72% Serviços -0,11% Siderurgia e Metalurgia -0,87% Telecomunicações -0,42% Transportes -0,66% RendaFixa/Custos -2,56% Resultado do Fundo em 2010 7,18% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Consumo Construção Finanças e Seguros Mineração Frigoríficos Energia Açúcar e Alcool Saúde Bolsas Petroquímica Papel e Celulose Bens de Capital Aviação Serviços Telecomunicações Índice Transportes Siderurgia e Metalurgia Petróleo e Gas RendaFixa/Custos Total * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm que tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para maiores informações acerca das taxas de administração, cotização e público alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e regulamentos disponíveis no site www.cshg.com.br. Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 558 777 e-mail: faleconosco@cshg.com.br. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 77 20 100 e-mail: ouvidoria@cshg.com.br
A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. CARACTERÍSTICAS FUNDO de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Ações, que busca rentabilidade superior ao Ibovespa (benchmark) CSHG STRATEGY II FIC FIA Relatório Gerencial: 30/09/2010 Classificação Anbid: Ações Ibovespa Ativo Admite Alavancagem: Não Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. CARACTERÍSTICAS GERAIS Aplicação Mín.: 50.000,00 Saldo Mín.: 50.000,00 Movim. Mín.: 2.000,00 Cota: Fechamento Cota Apl: D+0 Cota Resgate: D+1 Liquidação Resgate: D+4 Tx. Saída Antecipada: Não há Tx Adm.: Tx Perf.: 2,00% aa 20% do que exceder o Ibovespa CSHG STRATEGY II FIC FIA x 1200% HGSTRII 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% out-99 jun-00 jan-01 ago-01 abr-02 out-02 jun-03 jan-04 ago-04 marout-05 jun-06 jan-07 ago-07 abr-08 nov-08 jun-09 jan-10 ago-10 Calculado até 30/09/10 Performance em R$ CSHG STRATEGY II FIC FIA Retorno Anualizado 24,48% 17,77% Desvio Padrão Anualizado** 28,13% 31,36% Índice de Sharpe** n.d. - Rentabilidade em 12 meses 24,65% 12,86% Núm. de meses negativos 51 55 Núm. de meses positivos 80 76 VOLATILIDADE ANUALIZADA - MÉDIA 40 DIAS 120,00% 100,00% HGSTRII 80,00% 60,00% Núm. de meses abaixo de 100% do 59 Núm. de meses acima de 100% do 72 Maior Rentabilidade Mensal 27,02% 24,05% 40,00% 20,00% Menor Rentabilidade Mensal -26,15% -24,80% Patrimônio Líquido Patrimônio Médio em 12 Meses R$ R$ 107.073.891 96.894.648 0,00% dez-99 out-00 jul-01 abr-02 jan-03 out-03 jul-04 mai-05 fev-06 nov-06 ago-07 mai-08 mar-09 dez-09 set-10 **Desde 29 de Outubro de 1999 - Calculado até 30/09/10 Desvio padrão anualizado dos retornos diários para períodos de 40 dias úteis RENTABILIDADES* Acum. Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Fdo. 1999 - - - - - - - - - - 15,27 26,00 45,25% 46,08% 45,25% 46,08% 2000-3,13 6,00 0,40-12,00-2,56 27,02 4,06 6,88-5,37-3,33-10,50 8,19 10,61% -10,72% 60,65% 30,42% 2001 18,94-9,57-9,87 2,74 1,05-3,01-9,95-2,21-19,61 3,39 12,35 7,56-13,66% -9,84% 38,71% 17,58% 2002-6,75 6,59-1,25 1,45-1,21-6,96-5,22 6,47-7,81 12,29 0,51 4,99 0,90% -18,09% 39,96% -3,69% 2003-3,73-1,13 4,07 11,06 3,31 3,24 9,53 16,17 7,64 10,28 12,27 11,69 122,23% 97,34% 211,03% 90,05% 2004 3,11 0,24 4,17-11,35-3,82 8,52 16,61 11,80 2,10-0,99 10,15 7,66 55,71% 17,81% 384,30% 123,90% 2005-4,57 13,88-9,79-7,64 1,18-4,43 5,02 6,68 15,24-5,32 9,82 7,12 25,91% 27,71% 509,79% 185,94% 2006 18,46-0,33-5,29 6,93-12,02-0,20 0,70 5,20-0,49 7,60 5,24 8,19 35,60% 32,93% 726,90% 280,11% 2007 1,35-1,20 1,05 8,39 10,86 4,93 4,46-3,72 5,62 3,82-5,25 0,04 33,37% 43,65% 1.002,81% 446,03% 2008-14,18 10,29-8,53 8,86 17,93-11,25-9,09-14,14-20,35-26,15 2,53-0,78-53,92% -41,22% 408,16% 220,94% 2009 2,42-2,33 2,95 21,77 13,18-1,13 8,70 2,51 9,58 2,14 10,68 2,88 99,28% 82,66% 912,68% 486,22% 2010-3,02 0,75 5,01-3,91-6,21-1,01 10,76-0,32 6,06 - - - 7,18% 1,23% 985,34% 493,41% Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. * Rentabilidadeobtida no passado não representa garantiade resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administradordo fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismode seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosado prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidadeutilizadoneste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifiquea data de iníciodas atividades deste fundo. Para avaliaçãoda performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifiquese este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniaispara seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capitalaplicadoe a conseqüente obrigaçãodo cotista de aportar recursos adicionaispara cobrir o prejuízo do fundo.verifique-seeste fundo está autorizado a realizaraplicaçõesem ativos financeirosno exterior. Este fundo pode estar exposto a significativaconcentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantiade que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifiquese a liquidaçãofinanceirae conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo - 0800 77 20 100 ou ouvidoria@cshg.com.br.