Os desafios do pré-sal para o Brasil

Os desafios do pré-sal para o Brasil O ângulo financeiro e um pouco mais Agosto de 2011

Agenda A visão financeira ᅳ Quanto precisamos para desenvolver o pré-sal? ᅳ Dá para financiar esse investimento? As outras perguntas relevantes 2

Quanto temos de investir? De acordo com a Petrorbras... ᅳ 9.5-13.5bn boe já encontrados ᅳ 5.0bn boe da cessão onerosa ᅳ 50bn boe em potencial? Quanto custaria? ᅳ A Petrobras vê $12/boe ᅳ A BG fala em $5/boe 900 800 700 600 500 840 A conta? Algo entre $75-850bn! Financiar isso é um problema? ᅳ Se o pré-sal funcionar, não. 400 300 200 129 175 309 350 100 73 0 Desc. baixo, valor BG Desc. baixo, valor PBR Total, valor BG Desc. alto, valor BG Desc. alto, valor PBR Total, valor PBR 3

Por que não? Primeiro... Os projetos geram caixa. Se o pré-sal funcionar... Para começar a operar... ᅳ Não são necessários $75bn ᅳ Cada sistema custaria $4.9-7.3bn ᅳ Mas demandaria de caixa $2.5-3.8bn Depois de começar a operar, a $80/b... ᅳ Menos rentáveis geram $2.7bn em 3 anos ᅳ Médios geram $5.2bn em 3 anos ᅳ Mais rentáveis geram $6.4bn em 3 anos Se estivermos a $100/b... ᅳ Menos rentáveis geram $3.8bn em 3 anos ᅳ Médios geram $6.8bn em 3 anos ᅳ Mais rentáveis geram $8.3bn em 3 anos 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 (0,5) (1,0) (1,5) (2,0) Ano1 1998 2000 2002 2004 2006 2008 Ret. baixo Ret. médio Ret. Alto (Cessão On.) 4

Por que não? Segundo... Outros podem ajudar. BP > Devon Em Março de 2010 BP pagou $7bn para ficar com os ativos da Devon no Brasil, Azerbaijão, e EUA, com foco nos ativos do Brasil 25-100% de 5 blocos, 60% de Polvo, e 18% de Xerelete Sinopec > Repsol Brasil Em Outubro de 2010 Sinopec pagou $7.1bn para ficar com 40% da Repsol Brasil que tem participação em 2 blocos em Campos, 11 em Santos e 3 no Espírito Santo Sinopec > Peregrino (Statoil) Em Maio de 2010 Sinopec pagou $3.1bn para ficar com 40% do campo de Peregrino (100kbd) Maersk > SK Energy Em Dezembro de 2010 Maersk pagou $2.4bn para ficar com os ativos que a SK Energy tinha no Brasil 40% de Polvo (50kbd), 20% do BM-C-30 (Wahoo) e 27% do BM-C-32 (Itaipu) 5

Agenda A visão financeira ᅳ Quanto precisamos para desenvolver o pré-sal? Pouco ᅳ Dá para financiar esse investimento? Sim. As outras perguntas relevantes ᅳ O pré-sal funciona? ᅳ Dá para crescer no ritmo que a Petrobras quer? ᅳ Por que não vamos mais rápido? ᅳ Vale jogar o Brasil nas costas da Petrobras? ᅳ Vale deixar todos os ovos na mesma cesta? 6

Voltando um pouco no tempo... Golfinho O campo de Golfinho é um caso interessante... ᅳ Encontrado em 2003 ᅳ Testado em Fev-Abr/06 com 23-24kbd! ᅳ Acelerado com first oil em Maio 2006 Em 2005, Petrobras pensava em... ᅳ Um FPSO de 100kbd em 2006 ᅳ Outros em 2007 e 2008 ᅳ No total, 300kbd de capacidade Mas não funcionou... ᅳ Primeiro FPSO produziu 70kbd no pico ᅳ Primeiro e segundo chegaram a 80kbd ᅳ Um FPSO já foi tirado de lá! Produção de petróleo tem muita incerteza! 350 300 250 200 150 100 50 0 2006 2007 2008 2009 2010 4M11 Cap. Planejada Cap. Real Produção 7

O pré-sal funciona? No fundo, uma função de duas variáveis... ᅳ A produtividade por poço ᅳ O custo por poço Com 10kbd e $133m por poço... ᅳ $71/b para se ter 15% de IRR ᅳ $52/b para se ter 9% de IRR 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 30,6% 31,6% 34,1% Com 25kbd e $114m por poço... ᅳ $42/b para se ter 15% de IRR ᅳ $31/b para se ter 9% de IRR 20,0% 15,0% 17,7% 18,9% 10,0% 5,0% 0,0% 10kbd / $133m 15kbd / $133m 20kbd / $133m 20kbd / $115m 25kbd / $115m 8

A produtividade por poço no pré-sal 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 9

O pré-sal do Espírito Santo 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 JUB BFR CHT5 CHT7 CHT9 5,000 0 10

O pré-sal de Campos 25,000 20,000 15,000 10,000 MRL MLL CAR 5,000 0 11

A produtividade por poço no pré-sal 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 LL496 LL716 GUA LL755 5,000 0 12

O tempo (custo) de perfurar 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 13

Dá para crescer tão rápido? Em 2020 a Petrobras espera ter... ᅳ 4,910kbd de produção no Brasil ᅳ 1,148kbd de produção no pre-sal ᅳ 54 novas unidade de produção O foco no pré-sal tem sido crescente ᅳ Em 2009-13 foram 4 unidades e 350kbd ᅳ Em 2010-14 foram 6 unidades e 500kbd ᅳ Em 2011-15 são 9 unidades e 1,380kbd 3.000 2.500 2.000 1.500 1.465 E com os dados de hoje, faríamos a mesma coisa! 1.000 1.405 1.315 1.380 500 0 350 500 Pós-sal Pre-sal 14

Por que não acelerar mais? O "mercado" de estaleiros no Brasil BrasFELS BrasFELS (FPSO) (SS) QUIP Ecovix EAS Mauá OSX1 OSX2 OSX3 OSX4 OSX5 OSX6 1H10 P-57 2H10 P-56 Navios 1H11 (Promef) 2H11 FPSO P-61 P-63 1H12 São Paulo P-58 2H12 FPSO P-62 P-58 8 Cascos 1H13 Paraty (replic.) 2H13 OSX-4 1H14 OSX-5 2H14 1H15 Sondas 2H15 (SeteBR) 1H16 2H16 1H17 2H17 1H18 2H18 1H19 2H19 1H20 2H20 Source: BTG Pactual 15

Por que não acelerar mais? Como suprir a demanda da Petrobras BrasFELS BrasFELS (FPSO) (SS) QUIP Ecovix EAS Mauá OSX1 OSX2 OSX3 OSX4 OSX5 OSX6 1H10 P-57 2H10 P-56 Navios 1H11 (Promef) 2H11 FPSO P-61 P-63 1H12 São Paulo P-58 2H12 FPSO P-62 P-58 8 Cascos PBR1 1H13 Paraty (replic.) 2H13 PBR2 PBR3 PBR4 OSX-4 1H14 OSX-5 2H14 PBR5 PBR6 PBR7 PBR8 1H15 Sondas 2H15 PBR9 PBR10 PBR1 (SeteBR) PBR2 PBR3 PBR4 PBR5 PBR6 PBR7 1H16 2H16 PBR8 PBR9 PBR10 PBR11 PBR12 PBR13 PBR14 1H17 2H17 PBR15 PBR16 PBR17 PBR18 PBR19 PBR20 PBR21 1H18 2H18 PBR22 PBR23 PBR24 PBR25 PBR26 PBR27 PBR28 1H19 2H19 PBR29 PBR30 PBR31 PBR32 PBR33 PBR34 PBR35 1H20 2H20 Fonte: BTG Pactual 16

Precisa focar no local? Não. Ainda não... Bids de conteúdo local nos leilões Brasileiros (Desenvolvimento) 90% Roncador Pq. das Baleias 80% Belmonte (ENI) 70% 60% 50% 40% 30% 27% Tupi 35% Caramba 31% Lua Nova 43% 78% 81% 74% 66% 55% 55% 55% Seat (REP) 30% 30% 20% 10% Itaipu (DVN) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Bid 0 Bid 1 ('99) Bid 2 ('00) Bid 3 ('01) Bid 4 ('02) Bid 5 ('03) Wahoo (ANA) Bid 6 ('04) Bid 7 ('05) Bid 8 ('06) OGX Bid 9 ('07) Bid 10 ('08) Bid Min. Fonte: ANP 17

O Brasil nas costas da Petrobras... A Petrobras é uma empresa impressionante... ᅳ Produz 2,148kbd de petróleo ᅳ Vindo de 1,379kbd há 10 anos ᅳ Reservas de 16.0bn boe ᅳ Vindo de 10.6bn boe há 10 anos ᅳ Contratante desejado mas temido 80,0 70,0 60,0 50,0 67,6 30.3 De certa forma, é nosso Atlas 40,0 40,9 Mas quando somamos... ᅳ Novas refinarias com pressa ᅳ Investimentos crescentes fora do E&P ᅳ Cessão onerosa ᅳ Novos contratos de partilha 30,0 20,0 10,0 10,6 8,8 15,1 20,9 Pode ser demais a depender do prazo 0,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 18

Temos de ter muito cuidado com o Atlas A Petrobras pode muito... ᅳ $21bn gerados em 2010 ᅳ $25bn esperados em 2011 Mas ela já está gastando muito... ᅳ Em 2010 gastou $45bn ᅳ Este ano fala de $53bn Nos últimos 10 anos, muito com retorno baixo ᅳ $104bn investidos em E&P com 29% de ROA ᅳ $75bn investidos fora com 4% de ROA Em 2010 se fez um aumento de capital de $70bn ᅳ $46bn do governo e $24bn do mercado ᅳ Não dá para fazer outro sem perda de valor 50% 40% 30% 20% 10% 0% 180 47% 160 39% 37% 140 33% 31% 120 100 80 14% 14% 9% 60 6% 7% 3% 4% 2% 40 2004 2005 2006 2007 2008 2009-4% 2010 20 O melhor para o Brasil é ter uma Petrobras muito rentável e muito lucrativa -10% E&P Downstream Ativo Downstream (R$bn) 0 19

Todos os ovos numa cesta? Desde a reunião do pré-sal... ᅳ O Brasil fez 2 leilões ᅳ E a área concedida vem caindo 600 500 526 526 Se houver certeza no pré-sal e no crescimento... ᅳ Não há necessidade para muita área nova ᅳ O Brasil não precisa exportar mais de 3mbd 400 433 321 363 351 Mas não vemos isso como saudável... ᅳ Se o pré-sal não funcionar ᅳ Se a Petrobras passar do ponto (estatal!) ᅳ Se faltar equipamento 300 200 E mesmo que tudo der certo... ᅳ Capital humano não tem trabalho! ᅳ Outros ativos interessantes se perdem 100 0 2006C 2006R 2009C 2009R 2010C 2010R 20

Apendices

Poços perfurados no pré-sal Pre-salt w ell data WD (m) TD (m) Drill time Start End WD (m) TD (m) Drill time Start End Lula (Tupi) Jupiter 1-BRSA-369A-RJS 2,126 5,957 381 09/26/05 10/12/06 1-BRSA-559A-RJS 2,197 5,773 295 12/09/07 09/29/08 3-BRSA-496-RJS 2,172 5,316 144 05/07/07 09/28/07 Carioca 3-BRSA-755A-RJS 2,115 5,501 302 07/16/09 05/14/10 1-BRSA-491-SPS 2,135 5,718 164 04/04/07 09/15/07 3-BRSA-795-RJS 2,131 5,608 98 01/03/10 04/11/10 3-BRSA-861-SPS 2,153 5,726 183 08/11/10 02/10/11 3-BRSA-821-RJS 2,111 5,226 90 04/14/10 07/13/10 Parati 3-BRSA-854-RJS 2,154 5,462 118 07/21/10 11/16/10 1-BRSA-329D-RJS 2,038 7,628 665 01/01/05 10/28/06 3-BRSA-865A-RJS 2,139 5,498 129 08/30/10 01/06/11 4-BRSA-818-RJS 2,136 6,589 329 03/30/10 02/22/11 3-BRSA-883-RJS 2,166 5,175 161 10/28/10 04/07/11 Iara 9-BRSA-716-RJS 2,149 5,310 300 03/06/09 12/31/09 1-BRSA-618-RJS 2,224 6,080 115 05/24/08 09/16/08 9-BRSA-808-RJS 2,135 5,001 362 02/16/10 02/13/11 3-BRSA-891A-RJS 2,279 5,972 Drilling 11/17/10 Drilling 9-BRSA-908D-RJS 2,115 5,288 89 01/08/11 04/07/11 Abaré 9-LL-1D-RJS 2,173 5,324 Drilling 03/16/11 Drilling 4-BRSA-709-SPS 2,143 5,343 81 01/27/09 04/18/09 Cernambi (Iracema) Abaré Oeste 3-BRSA-830-RJS 2,213 5,225 349 05/26/10 05/10/11 4-BRSA-723C-SPS 2,163 6,086 157 04/15/09 09/19/09 3-BRSA-839A-RJS 2,247 5,302 143 06/15/10 11/05/10 Bem te vi 4-BRSA-711-RJS 2,213 5,802 282 02/22/09 12/01/09 1-BRSA-532A-SPS 2,144 6,773 229 10/02/07 05/18/08 9-LL-2-RJS 2,213 5,328 Drilling 03/25/11 Drilling Caramba Guará 1-BRSA-526-SPS 2,239 5,350 80 09/17/07 12/06/07 1-BRSA-594-SPS 2,140 5,993 117 03/22/08 07/17/08 Azulão 3-BRSA-788-SPS 2,118 5,203 171 12/04/09 05/24/10 1-ESSO-3-SPS 2,223 4,979 133 10/22/08 03/04/09 3-BRSA-923A-SPS 2,156 5,761 Drilling 02/15/11 Drilling 3-ESSO-4A-SPS 2,238 5,050 118 03/10/09 07/06/09 9-BRSA-920-SPS 2,117 5,320 Drilling 02/07/11 Drilling 3-ESSO-5-SPS 2,273 4,536 56 11/11/10 01/06/11 9-BRSA-928-SPS 2,118 5,374 Drilling 03/10/11 Drilling Average 2,166 5,588 201 Source: ANP 22

Um poço em Golfinho - 7GLF27HAESS 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 Água Gas Óleo 5,000 0 23

Um poço em Cachalote CHT5 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 Água Gas Óleo 5,000 0 24

Contact information Gustavo Gattass email: gustavo.gattass@btgpactual.com www.btgpactual.com 25