Finanças Corporativas com ênfase em valuation. Introdução

Finanças Corporativas com ênfase em valuation. Introdução Prof. Alexandre Wander Análise das Demonstrações Financeiras A análise financeira, ou de balanço, como é mais conhecida, é um dos principais instrumentos de análise de investimentos, administração financeira e controladoria para compreender o desempenho econômico-financeiro de uma empresa e sua situação patrimonial. Prof. Alexandre Wander de Oliveira 1

Indicadores econômicos Financeiros Caracterização da análise econômica - financeira Ramo da Atividade Situação econômica Geral Situação Financeira Geral Tendências e Perspectivas. Exame de dados Indicadores da Análise Econômica - Financeira Conhecimento da situação Análise da realidade Finalidades da Análise Econômica - Financeira Verificar a capacidade de solvência Conhecer a estrutura patrimonial Descobrir a potencialidade de gerar resultado Situação Financeira Estado Patrimonial Situação Econômica Indicadores econômicos Financeiros Usuários Interessados na Análise Gestores Principais Interessados Credores Investidores Outros Interessados Governo Governo Bolsas Bolsas de de Valores Valores Empregados Instituições de de Pesquisa Pesquisa Órgãos Órgãos de de Controle Controle Possíveis Possíveis Compradores Outras Outras Entidades Entidades 2

Indicadores econômicos Financeiros É normal ou anormal a situação financeira da empresa? Questões Principais Questões Principais É normal ou anormal a situação econômica da empresa? Quais os pontos fortes e fracos econômicofinanceiro da empresa? Existe risco ou possibilidade de insolvência da empresa? Indicadores econômicos Financeiros Reflete a visão da alta administração da empresa em termos de: atividade, rentabilidade e da situação patrimonial. Objetivo da análise: Detectar situações, verificar a tendência dos acontecimentos e dar subsídios para que a administração da companhia enfatize os esforços corretivos nas direções necessárias. Principais análises: Da Margem ou lucratividade. Da Rentabilidade; Principais indicadores: Indicadores de Liquidez; Indicadores de Atividades; Indicadores de Rentabilidade; Rentabilidade -Método Dupont; Valor da ação. 3

Indicadores econômicos Financeiros Empresa - Mercado Conhecer a Empresa / Mercado Ramo de atuação Relatórios Financeiros Demonstrações contábeis como fonte de informação Ajuste de informações Readequação dos dados das Demonstrações contábeis Análise de rentabilidade Avaliação econômica do desempenho da empresa Indicadores econômicos Financeiros Análise de lucratividade Dimensionar a lucratividade das vendas Análise de liquidez Conhecer a capacidade de pagamento da Empresa Análise de estrutura e de endividamento Verificar a proporção de capital próprio e de terceiros Análise das despesas operacionais Verificar prazos dos elementos do capital de giro 4

Indicadores econômicos Financeiros Análise vertical Participação relativa de cada valor em relação ao total de que faz parte Análise horizontal Avaliação do aumento ou diminuição dos valores entre dois períodos Relatório de avaliação Opinião do analista em relação aos fatos analisados Indicadores econômicos Financeiros Demonstrações Básicas Balanço Patrimonial Balanço Patrimonial Demonstração do do Resultado Exercício Formatos: Oficial Gerencial Financeiro Outras Demonstrações Inventários Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados Demonstração de Origens e Aplicação de Recursos Demonstração de Mutações do Patrimônio Líquido Demonstração do Fluxo de Caixa Demonstração do Valor Adicionado Relatório da Administração Notas Explicativas Parecer dos Auditores Demonstrações Analíticas Especiais 5

Vamos lá: Abrindo a nossa caixa de ferramentas Ferramentas de análise:balanço no formato Oficial BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 8.123.151 CIRCULANTE 5.996.812 Caixa e Bancos 100.000 Fornecedores 715.936 Aplicações Financeiras 1.029.077 Salários e Encargos a pagar 610.351 Contas a receber de clientes 3.596.843 Contas a pagar 95.067 ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias 1.836.348 ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) Impostos a recolher - sobre Lucros 663.236 Contas a receber líquidos 3.191.343 Empréstimos 1.500.000 Estoques 3.668.731 Dividentos a Pagar 575.874 Impostos a recuperar 134.000 PASSIVO NAO CIRCULANTE 6.723.898 Financiamentos 6.723.898 ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.775.000 Empréstimos a Controlada 250.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 7.574.020 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 Capital Social 8.193.880 Reserva Legal 61.586 PERMANENTE 10.396.580 Reserva Estatutária 184.759 Investimentos em Controladas 358.800 Reserva para Contigência 246.345 Imobilizado 15.023.030 Reserva de Lucros 163.160 ( - ) Depreciação Acumulada (4.985.250) Prejuízos Acumulados (1.275.710) Imobilizado líquido 10.037.780 TOTAL DO ATIVO 20.294.731 TOTAL DO PASSIVO 20.294.731 6

Ferramentas de análise:balanço no formato Gerencial BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO GERENCIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 8.123.151 CIRCULANTE 5.996.812 Caixa e Bancos 100.000 Fornecedores 715.936 Aplicações Financeiras 1.029.077 Salários e Encargos a pagar 610.351 Contas a receber de clientes 3.596.843 Contas a pagar 95.067 ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias 1.836.348 ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) Impostos a recolher - sobre Lucros 663.236 Contas a receber líquidos 3.191.343 Empréstimos 1.500.000 Estoques 3.668.731 Dividentos a Pagar 575.874 - De materiais - Bruto 1.524.948 - (-) Provisão Retificadora - - De Materiais - Liquido 1.524.948 PASSIVO NAO CIRCULANTE 6.723.898 - Em Processo 751.717 Financiamentos 6.723.898 - Acabados 1.392.066 Impostos a recuperar 134.000 ATIVO NAO CIRCULANTE 1.775.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 7.574.020 Empréstimos a Controlada 250.000 Capital Social 8.193.880 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 Reserva Legal 61.586 Reserva Estatutária 184.759 PERMANENTE 10.396.580 Reserva para Contigência 246.345 Investimentos em Controladas 358.800 Reserva de Lucros 163.160 Imobilizado 10.037.780 Prejuízos Acumulados (1.275.710) Terrenos 701.500 Prédios 2.061.132 Depreciaçao Acumulada (1.173.000) Equipamentos 12.260.398 Depreciaçao Acumulada (3.812.250) TOTAL DO ATIVO 20.294.731 TOTAL DO PASSIVO 20.294.731 Ferramentas de análise:balanço no formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 8.123.151 Caixa e Bancos 100.000 Aplicações Financeiras 1.029.077 Contas a receber de clientes 3.596.843 ( - ) Titulos descontados (30.000) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) Contas a receber líquidos 3.191.343 Estoques 3.668.731 Impostos a recuperar 134.000 CAPITAL DE TERCEIROS 8.223.898 ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) (4.496.812) Empréstimos (CP) 1.500.000 Fornecedores (715.936) Financiamentos (LP) 6.723.898 Salários e Encargos a pagar (610.351) Contas a pagar (95.067) Impostos a recebolher - sobre mercadorias (1.836.348) Impostos a recebolher - sobre Lucros (663.236) Dividentos a Pagar (575.874) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) 7.574.020 CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) 3.626.338 Capital Social 8.193.880 Reserva Legal 61.586 ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.775.000 Reserva Estatutária 184.759 Empréstimos a Controlada 250.000 Reserva para Contigência 246.345 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 Reserva de Lucros 163.160 Prejuízos Acumulados (1.275.710) PERMANENTE 10.396.580 Investimentos em Controladas 358.800 Imobilizado 15.023.030 ( - ) Depreciação Acumulada (4.985.250) Imobilizado líquido 10.037.780 TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL 15.797.918 TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL 15.797.918 7

Ferramentas de análise:dre formato Oficial DEMONSTRAÇAO DO RESULTADO % % Receita Operacional Bruta 27.987.337 125% 32.926.279 125% ( - ) Impostos sobre vendas -5.630.192-25% -6.623.755-25% Receita Operacional Bruta I 22.357.145 26.302.524 Receita Operacional Líquida 22.357.145 100% 26.302.524 100% Custo dos Produtos Vendidos -13.544.179-61% -16.462.280-63% Lucro (Margem) Bruto 8.812.967 39% 9.840.244 37% Despesas Operacionais -5.051.741-23% -5.908.189-22% Comerciais -3.297.540 65% -3.922.093 66% Administrativas -1.754.201 35% -1.986.096 34% Lucro (Margem) Operacional 3.761.226 17% 3.932.055 15% Despesas Financeiras -1.866.266-8% -1.946.453-7% Lucro (Margem) antes do Imposto 1.894.961 8% 1.985.602 8% Impostos sobre o lucro -663.236-3% -694.961-3% Lucro (Margem) Líquido depois do IR 1.231.724 6% 1.290.641 5% Reserva Legal -61.586 0% -64.532 0% Reserva Estatutária -184.759-1% -193.596-1% Reserva para Contingência -246.345-1% -258.128-1% Distribuição de Resultados -575.874-3% -432.232-2% Lucro Líquido 163.160 1% 342.153 1% Ferramentas de análise:dre formato Gerencial DEMONSTRAÇAO DO RESULTADO % % AH Receita Operacional Bruta 27.987.337 125% 32.926.279 125% 17,65% ( - ) Impostos sobre vendas (5.630.192) -25% (6.623.755) -25% 17,65% Receita Operacional Bruta I 22.357.145 26.302.524 17,65% Receita Operacional Líquida 22.357.145 100% 26.302.524 100% 17,65% Custo dos Produtos Vendidos (13.544.179) -61% (16.462.280) -63% 21,55% Materiais Diretos (5.215.347) 39% (6.953.796) 42% 33,33% Materiais Indiretos - 0% - 0% Consumo de Materiais Total (5.215.347) 39% (6.953.796) 42% 33,33% Mão-de-obra Direta (4.080.384) 30% (5.100.480) 31% 25,00% Mão-de-obra Indireta (2.677.752) 20% (2.975.280) 18% 11,11% Despesas Gerais (1.546.842) 11% (1.406.220) 9% -9,09% Depreciação - Fabril (1.663.658) 12% (1.848.509) 11% 11,11% (+/-) Variação dos Estoques Industriais 1.639.805-12% 1.822.005-11% 11,11% Lucro (Margem) Bruto 8.812.967 39% 9.840.244 37% 11,66% Despesas Operacionais (5.051.741) -23% (5.908.189) -22% 16,95% Comerciais (3.297.540) 65% (3.922.093) 66% 18,94% Salários e Encargos (1.785.168) 54% (2.231.460) 57% 25,00% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas (1.421.292) 43% (1.579.213) 40% 11,11% Depreciação - Coml (91.080) 3% (101.200) 3% 11,11% Provisao Devedores Duvidosos - 0% (10.220) 0% Administrativas (1.754.201) 35% (1.986.096) 34% 13,22% Salários e Encargos (961.805) 55% (1.202.256) 61% 25,00% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas (683.100) 39% (662.400) 33% -3,03% Depreciação - Adm (109.296) 6% (121.440) 6% 11,11% Lucro (Margem) Operacional 3.761.226 17% 3.932.055 15% 4,54% Despesas Financeiras (1.866.266) -8% (1.946.453) -7% 4,30% Lucro (Margem) antes do Imposto 1.894.961 8% 1.985.602 8% 4,78% Impostos sobre o lucro (663.236) -3% (694.961) -3% 4,78% Lucro (Margem) Líquido depois do IR 1.231.724 6% 1.290.641 5% 4,78% Reserva Legal (61.586) 0% (64.532) 0% 4,78% Reserva Estatutária (184.759) -1% (193.596) -1% 4,78% Reserva para Contingência (246.345) -1% (258.128) -1% 4,78% Distribuição de Resultados (575.874) -3% (432.232) -2% -24,94% Lucro Líquido 163.160 1% 342.153 1% 109,70% 8

Ferramentas de análise:dre formato Financeiro Modelo de cálculo - NOPAT % % Economia de IR devido o financiamento Lucro Operacional (EBIT) 3.761.226 17% 3.932.055 15% Aliquota do IRPJ e CS 35% 35% IRPJ sobre o lucro operacional (1.316.429) -6% (1.376.219) -5% Lucro Operacional Liquido dos Impostos (NOPAT) 2.444.797 11% 2.555.836 10% Encargos Financeiros (1.866.266) -8% (1.946.453) -7% Economia de IR devido os encargos financeiros 653.193 3% 681.259 3% Despesa Financeira Líquida (1.213.073) -5% (1.265.194) -5% Lucro Liquido 1.231.724 6% 1.290.641 5% Ferramentas de análise:dfc R$ 1. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS Resultado do exercício/período 342.153 (+/-) Ajustes para conciliar o resultado às disponibilidades geradas pelas atividades operacionais + Depreciação e amortização 2.176.950 +/- Resultado de Equivalência Patrimonial -96.600 + Provisões 10.220 + Variação Monetária 1.946.453 +/- Participação em control e coligada 1,1 Resultado ajustado ao Caixa 4.379.176 Variações nos ativos e passivos (Aumento) Redução no contas a receber -1.111.783 (Aumento) Redução no estoque -1.916.547 (Aumento) Redução no imposto a recuperar -206.000 (Aumento) Redução nos empréstimos a controladas -90.000 (Aumento) Redução nos depósitos judiciais -200.000 Aumento (Redução) em fornecedores 451.014 Aumento (Redução) em Salários a Pagar 451.129 Aumento (Redução) em Titulos descontados 13.899 Aumento (Redução) em Contas a Pagar 72.200 Aumento (Redução) em Dividendos a Pagar 432.232 Aumento (Redução) em Impostos a Pagar 263.535 Aumento (Redução) nas Reservas 516.257 1.2 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades operacionais -1.324.064 2. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS Compra de imobilizado -2.397.216 Aquisição de ações/cotas 0 Recebimento por vendas de ativos permanentes 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de investimentos -2.397.216 3. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE FINANCIAMENTOS Integralização de capital 772.310 Pagamentos de lucros/dividendos -575.874 Empréstimos tomados 1.014.826 Pagamentos de empréstimos/debêntures -2.228.463 Juros recebidos de empréstimos/debentures Juros recebidos de empréstimos 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de Financiamentos -1.017.201 4. Aumento (Redução) nas disponibilidades (1.1 + 1.2 + 2 + 3) -359.306 5. Disponibilidades no início do período 1.129.077 6. Disponibilidades no final do período 769.771 9

Fluxos Operacionais Mão-de-obra Salários a Pagar Depreciação Consumo do Ativo Imobilizado GGF Estoques de PA Vendas a vista Vendas Estoque em poder de terceiros Impostos s/ vendas (-) CPV Consumo dos Estoques primários Vendas a prazo Caixa Fluxos Investimentos Fluxos de Investimentos Ativos Imobilizados Participações Societárias Estoques Primários Compras a Vista Compras a Prazo Fluxos de Financiamento Capital de Terceiros (-) DGA (-) RF (-) IRPJ (=) Lucro Líquido Amortização Remuneração do Capital de Terceiros Remuneração do Governo Remuneração do Capital Próprio Capital Próprio Dividendos Lucros Acumulados Indicadores de capacidade de pagamento Estes indicadores evidenciam a condição da empresa de saldar suas dívidas e de sua estrutura de endividamento. Os dados são extraídos do Balanço Patrimonial (Gerencial), razão por que são considerados de indicadores estáticos e consideram o modo do gerenciamento dos recursos pelos gestores INDICADORES 1. Liquidez Corrente 2. Liquidez Seca 3. Liquidez Imediata 4. Liquidez Geral 5. Endividamento Responsabilidade: Cada um dos gestores é responsável pelas atividades operacionais 10

BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 8.123.151 CIRCULANTE 5.996.812 Caixa e Bancos 100.000 Fornecedores 715.936 Aplicações Financeiras 1.029.077 Salários e Encargos a pagar 610.351 Contas a receber de clientes 3.596.843 Contas a pagar 95.067 ( - ) Titulos descontados (30.000) Impostos a recolher - sobre mercadorias 1.836.348 ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) Impostos a recolher - sobre Lucros 663.236 Contas a receber líquidos 3.191.343 Empréstimos 1.500.000 Estoques 3.668.731 Dividentos a Pagar 575.874 Impostos a recuperar 134.000 PASSIVO NAO CIRCULANTE 6.723.898 Financiamentos 6.723.898 ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.775.000 Empréstimos a Controlada 250.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 7.574.020 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 Capital Social 8.193.880 Reserva Legal 61.586 PERMANENTE 10.396.580 Reserva Estatutária 184.759 Investimentos em Controladas 358.800 Reserva para Contigência 246.345 Imobilizado 15.023.030 Reserva de Lucros 163.160 ( - ) Depreciação Acumulada (4.985.250) Prejuízos Acumulados (1.275.710) Imobilizado líquido 10.037.780 TOTAL DO ATIVO 20.294.731 TOTAL DO PASSIVO 20.294.731 BALANÇO PATRIMONIAL FORMATO OFICIAL 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 10.974.056 CIRCULANTE 6.946.522 Caixa e Bancos 1.000 Fornecedores 1.166.950 Aplicações Financeiras 768.771 Salários e Encargos a pagar 1.061.480 Contas a receber de clientes 4.708.626 Contas a pagar 167.267 ( - ) Titulos descontados -43.899 Impostos a recelher - sobre mercadorias 2.068.159 ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos -385.720 Impostos a recelher - sobre Lucros 694.961 Contas a receber líquidos 4.279.007 Empréstimos 1.355.473 Estoques 5.585.278 Dividentos a Pagar 432.232 Impostos a recuperar 340.000 PASSIVO NAO CIRCULANTE 7.601.241 Financiamentos 7.601.241 ATIVO NÃO CIRCULANTE 2.065.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 9.204.739 Empréstimos a Controlada 340.000 Capital Social 8.966.190 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.725.000 Reserva Legal 126.118 Reserva Estatutária 378.355 PERMANENTE 10.713.446 Reserva para Contigência 504.473 Investimentos em Controladas 455.400 Reserva de Lucros 342.153 Imobilizado 17.420.246 Prejuízos Acumulados (1.112.550) ( - ) Depreciação Acumulada -7.162.200 Imobilizado líquido 10.258.046 TOTAL DO ATIVO 23.752.502 TOTAL DO PASSIVO 23.752.502 11

Liquidez Corrente Indica a capacidade de pagamento no curto prazo Ativo Circulante 10.974.056 1,58 8.123.151 1,35 Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 Parâmetro de comparação Normalmente superior a 1 nas empresas conservadoras e nas mais arrojadas com tendência de ser inferior a 1, depende do prazo e da qualidade do contas as receber. Liquidez Seca Indica a capacidade de pagamento no curto prazo, semelhante ao indicador de liquidez corrente, porém mais justo ao desconsiderar os estoques. Ativo Circulante - Estoque - DES* 5.388.778 0,78 4.454.420 0,74 Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 Ativo Circulante 10.974.056 8.123.151 ( - ) Estoques -5.585.278-3.668.731 ( - ) Despesas Exerc. Seguinte 0 0 ( = ) Ativo Líquido 5.388.778 4.454.420 DES* = Despesa Exercício Seguinte Parâmetro de comparação Não existe um referencial básico, depende da capacidade de realização dos estoques e política da empresa em relação ao caixa 12

Liquidez Imediata Indicador mais claro em termo de liquidez, uma vez que considera apenas os ativos financeiros efetivamente disponíveis para saldar qualquer pagamento. Disponibilidade 769.771 0,11 1.129.077 0,19 Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 Caixa/Bancos 1.000 100.000 Aplicações Financeiras 768.771 1.029.077 ( = ) Disponibilidades 769.771 1.129.077 Parâmetro de comparação Quanto maior melhor, entretanto o excesso pode prejudicar a rentabilidade da empresa. Liquidez Geral Indica a capacidade geral de pagamento da empresa, considerando os saldos no curto e no longo prazo Ativo Realizáveis 13.039.056 0,90 9.898.151 0,78 Passivo Exígiveis 14.547.763 12.720.710 Ativo Circulante 10.974.056 8.123.151 Ativo não circulante 2.065.000 1.775.000 ( = ) Ativo Realizáveis 13.039.056 9.898.151 Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 Passivo não circulante 7.601.241 6.723.898 ( = ) Passivo Realizável 14.547.763 12.720.710 Parâmetro de comparação Depende do potencial de realização do longo prazo e o perfil do exigível a longo prazo (empréstimos e financiamentos) 13

Indicadores de Estrutura e Endividamento A finalidade básica desses indicadores é transformar em percentuais a participação dos valores dos principais grupos representativos do Balanço Patrimonial, bem como mensurar percentualmente sua relação com o capital próprio, representado pelo patrimônio líquido. Consegue com isso, uma avaliação relativa que simplifica o entendimento geral desses elementos patrimoniais. De modo geral, esses indicadores mostram a porcentagem dos ativos financiados com capitais de terceiros e próprios ou se a empresa tem dependência de recursos de terceiros INDICADORES 1. Imobilização do Capital Próprio; 2. Endividamento Geral; 3. Endividamento Financeiro; 4. Estrutura do Ativo e Passivo Formato Contábil; 5. Estrutura do Ativo e Passivo Formato Financeiro. Imobilização do Capital Próprio Esse indicador mostra o grau de imobilização do capital próprio, quanto maior a aplicação de recursos no ativo permanente, maiores serão os custos fixos da empresa (depreciação, seguros e despesas com manutenção) Ativo Permanente 10.713.446 1,16 10.396.580 1,37 Patrimônio Líquido 9.204.739 7.574.020 Uma visão ortodoxa da teoria de finanças entende ser uma boa prática financeira que os bens que compõem o ativo permanente devam ser financiados com prioridade, por recursos próprios. 14

Endividamento Geral O conceito básico que orienta esse indicador é verificar qual a possibilidade de que, no futuro, em condição de uma descontinuidade das operações, a empresa tenha condições de garantir suas dívidas. Passivos Exigíveis 14.547.763 1,58 12.720.710 1,68 Patrimônio Líquido 9.204.739 7.574.020 Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 Passivo não Circulante 7.601.241 6.723.898 ( = ) Disponibilidades 14.547.763 12.720.710 Parâmetro de comparação Indicador inferior a 1 demonstra maior segurança na empresa, depende dos prazos e das taxas de financiamento. Endividamento Financeiro Esse indicador indica a força dos investidores na empresa na estrutura do ativo, fazendo uma relação entre capital próprio e de terceiros. Capital de Terceiros 8.956.714 0,97 8.223.898 1,09 Patrimônio Líquido 9.204.739 7.574.020 Empréstimos - Passivo Circulante 1.355.473 1.500.000 Empréstimos - Passivo não circulante 7.601.241 6.723.898 ( = ) Capital de Terceiros 8.956.714 8.223.898 15

Estrutura do Ativo - Formato Contábil O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do ativo no ativo total da empresa, tendo como finalidade permitir a análise da evolução da estrutura patrimonial. Ativo Circulante 10.974.056 46,2% 8.123.151 40,0% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 Ativo não Circulante 2.065.000 8,7% 1.775.000 8,7% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 Ativo Permanente 10.713.446 45,1% 10.396.580 51,2% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 100,0% 100,0% Estrutura do Passivo - Formato Contábil O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do passivo no ativo total da empresa, tendo como finalidade permitir a análise evolução da estrutura de financiamento. Passivo Circulante 6.946.522 29,2% 5.996.812 29,5% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 Passivo não circulante 7.601.241 32,0% 6.723.898 33,1% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 Patrimônio Líquido 9.204.739 38,8% 7.574.020 37,3% Ativo Total 23.752.502 20.294.731 100,0% 100,0% Passivo Circulante 6.946.522 5.996.812 ( + ) Passivo não circulante 7.601.241 6.723.898 ( = ) Passivo Exigível 14.547.763 12.720.710 16

Composição da Estrutura da Dívida Estrutura do custo de capital Capital de Terceiros Capital Próprio Taxa Básica Determinada pelo Banco Central Complemento Interbancário Complemento pelo risco da Empresa CDI - LIBOR - Prime Rate - Spread Risco Financeiro Beta da dívida do capital próprio Risco Operacional Risco da Empresa Balanço - Formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 8.123.151 Caixa e Bancos 100.000 Aplicações Financeiras 1.029.077 Contas a receber de clientes 3.596.843 ( - ) Titulos descontados (30.000) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) Contas a receber líquidos 3.191.343 Estoques 3.668.731 Impostos a recuperar 134.000 CAPITAL DE TERCEIROS 8.223.898 ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) (4.496.812) Empréstimos (CP) 1.500.000 Fornecedores (715.936) Financiamentos (LP) 6.723.898 Salários e Encargos a pagar (610.351) Contas a pagar (95.067) Impostos a recebolher - sobre mercadorias (1.836.348) Impostos a recebolher - sobre Lucros (663.236) Dividentos a Pagar (575.874) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) 7.574.020 CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) 3.626.338 Capital Social 8.193.880 Reserva Legal 61.586 ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.775.000 Reserva Estatutária 184.759 Empréstimos a Controlada 250.000 Reserva para Contigência 246.345 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 Reserva de Lucros 163.160 Prejuízos Acumulados (1.275.710) PERMANENTE 10.396.580 Investimentos em Controladas 358.800 Imobilizado 15.023.030 ( - ) Depreciação Acumulada (4.985.250) Imobilizado líquido 10.037.780 TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL 15.797.918 TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL 15.797.918 17

BALANÇO - Formato Financeiro BALANÇO PATRIMONIAL - FORMATO FINANCEIRO 31/12/ ATIVO PASSIVO CIRCULANTE 10.974.056 Caixa e Bancos 1.000 Aplicações Financeiras 768.771 Contas a receber de clientes 4.708.626 ( - ) Titulos descontados (43.899) ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (385.720) Contas a receber líquidos 4.279.007 Estoques 5.585.278 Impostos a recuperar 340.000 CAPITAL DE TERCEIROS 8.956.714 ( - ) PASSIVO DE FUNCIONAMENTO(b) (5.591.049) Empréstimos (CP) 1.355.473 Fornecedores (1.166.950) Financiamentos (LP) 7.601.241 Salários e Encargos a pagar (1.061.480) Contas a pagar (167.267) Impostos a recebolher - sobre mercadorias (2.068.159) Impostos a recebolher - sobre Lucros (694.961) Dividentos a Pagar (432.232) PATRIMÔNIO LÍQUIDO (CAPITAL PRÓPRIO) 9.204.739 CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (a-b) 5.383.007 Capital Social 8.966.190 Reserva Legal 126.118 ATIVO NÃO CIRCULANTE 2.065.000 Reserva Estatutária 378.355 Empréstimos a Controlada 340.000 Reserva para Contigência 504.473 Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.725.000 Reserva de Lucros 342.153 Prejuízos Acumulados (1.112.550) PERMANENTE 10.713.446 Investimentos em Controladas 455.400 Imobilizado 17.420.246 ( - ) Depreciação Acumulada (7.162.200) Imobilizado líquido 10.258.046 TOTAL DO ATIVO OPERACIONAL 18.161.453 TOTAL DO PASSIVO OPERACIONAL 18.161.453 Estrutura do Ativo - Formato Financeiro O Objetivo desta análise é dar um painel sintético da participação de cada grupo de contas do ativo no ativo operacional da empresa, sob a ótica dos verdadeiros financiadores da empresa Capital de Giro Próprio 5.383.007 29,6% 3.626.338 23,0% Ativo Operacional 18.161.453 15.797.918 Ativo não circulante 2.065.000 11,4% 1.775.000 11,2% Ativo Operacional 18.161.453 15.797.918 Ativo Fixo ou Permanente 10.713.446 59,0% 10.396.580 65,8% Ativo Operacional 18.161.453 15.797.918 100,0% 100,0% As variações significativas devem permitir uma possibilidade de aprofundamento de análise, com o intuito de observar as causas das mudanças. 18

Estrutura do Passivo - Formato Financeiro Essa abordagem considera como passivos exigíveis apenas os oriundos dos empréstimos e financiamentos de características iniciais de longo prazo, remunerados por juros. Capital de Terceiros 8.956.714 49,3% 8.223.898 52,1% Passivo Operacional 18.161.453 15.797.918 Capital Proprio 9.204.739 50,7% 7.574.020 47,9% Passivo Operacional 18.161.453 15.797.918 100,0% 100,0% Empréstimos - Passivo Circulante 1.355.473 1.500.000 Empréstimos - Exigível a LP 7.601.241 6.723.898 ( = ) Capital de Terceiros 8.956.714 8.223.898 As variações significativas devem permitir uma possibilidade de aprofundamento de análise, com o intuito de observar as causas das mudanças. Indicadores de atividades Estes indicadores evidenciam a dinâmica operacional da empresa, pois envolvem os principais elementos formadores do capital de giro próprio da empresa. Também procuram evidenciar a produtividade dos ativos da companhia (gestão operacional). INDICADORES 1. Giro do estoque; 2. Prazo médio de pagamento; 3. Prazo médio de recebimento; 4. CCL Capital Circulante Líquido. Podemos caracterizar a gestão operacional pela gestão do ciclo de comprar, produzir e vender ou revender produtos e serviços 19

Gestão Operacional Podemos caracterizar a gestão operacional pela gestão do ciclo de comprar, produzir e vender ou revender produtos e serviços Responsabilidade: Cada um dos gestores responsáveis pelas atividades Compras de Materiais ou Matérias-Primas Recebimento Produção Vendas Os Ciclos e o Aspecto Temporal Planejamento Ordem de Compra Compra e Estocagem Crédito de Impostos Pagamento das Compras Consumo de Materiais Processo de Fabricação e Consumo dos demais Recursos Industriais Produção e Estoque de Produtos Acabados Pedido do Cliente Venda Recolhimento dos Impostos Recebimento da Venda Ciclo Econômico Ciclo Financeiro Ciclo Operacional Existe uma relação entre o Balanço Patrimonial e a Demonstração do resultado o exercício 20

DRE Formato Gerencial % % Receita Operacional Bruta 27.987.337 125% 32.926.279 125% ( - ) Impostos sobre vendas (5.630.192) -25% (6.623.755) -25% Receita Operacional Bruta I 22.357.145 26.302.524 Receita Operacional Líquida 22.357.145 100% 26.302.524 100% Custo dos Produtos Vendidos (13.544.179) -61% (16.462.280) -63% Materiais Diretos (5.215.347) 39% (6.953.796) 42% Materiais Indiretos - 0% - 0% Consumo de Materiais Total (5.215.347) 39% (6.953.796) 42% Mão-de-obra Direta (4.080.384) 30% (5.100.480) 31% Mão-de-obra Indireta (2.677.752) 20% (2.975.280) 18% Despesas Gerais (1.546.842) 11% (1.406.220) 9% Depreciação - Fabril (1.663.658) 12% (1.848.509) 11% (+/-) Variação dos Estoques Industriais 1.639.805-12% 1.822.005-11% Lucro (Margem) Bruto 8.812.967 39% 9.840.244 37% Despesas Operacionais (5.051.741) -23% (5.908.189) -22% Comerciais (3.297.540) 65% (3.922.093) 66% Salários e Encargos (1.785.168) 54% (2.231.460) 57% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas (1.421.292) 43% (1.579.213) 40% Depreciação - Coml (91.080) 3% (101.200) 3% Provisao Devedores Duvidosos - 0% (10.220) 0% Administrativas (1.754.201) 35% (1.986.096) 34% Salários e Encargos (961.805) 55% (1.202.256) 61% Materiais Indiretos - 0% - 0% Despesas (683.100) 39% (662.400) 33% Depreciação - Adm (109.296) 6% (121.440) 6% Lucro (Margem) Operacional 3.761.226 17% 3.932.055 15% DRE Formato Gerencial Lucro (Margem) Operacional 3.761.226 17% 3.932.055 15% Despesas Financeiras (1.866.266) -8% (1.946.453) -7% Lucro (Margem) antes do Imposto 1.894.961 8% 1.985.602 8% Impostos sobre o lucro (663.236) -3% (694.961) -3% Lucro (Margem) Líquido depois do IR 1.231.724 6% 1.290.641 5% Reserva Legal (61.586) 0% (64.532) 0% Reserva Estatutária (184.759) -1% (193.596) -1% Reserva para Contingência (246.345) -1% (258.128) -1% Distribuição de Resultados (575.874) -3% (432.232) -2% Lucro Líquido 163.160 1% 342.153 1% 21

Giro do Estoque - Materiais Indica a velocidade com que os materiais se transformam em Produto Acabado, disponível para a venda Consumo de Materiais 6.953.796 5.215.347 2,70 3,42 Estoque de Materiais 2.572.272 1.524.948 Dias em Estoque dos Materiais Estoque de Materiais x 360 dias 926.017.920 548.981.280 133,17 Consumo de Materiais 6.953.796 5.215.347 105,26 Giro do Estoque Produtos em Processo Indica a velocidade com que os Produtos em Processo se transformam em Produto Acabado, disponível para a venda Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280 13.544.179 14,92 Estoque de Produtos em Processo 1.103.225 751.717 18,02 Dias em Estoque dos Produtos em Processo Estoque de Produtos em Processo x 360 dias 397.161.000 270.618.120 24,13 Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280 13.544.179 19,98 22

Giro do Estoque Produtos Acabados Indica a velocidade com que o Produto Acabado, se transforma em unidade de venda Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280 8,62 13.544.179 9,73 Estoque de Produtos Acabados 1.909.781 1.392.066 Dias em Estoque dos Produtos Acabados Estoque de Produtos Acabdos x 360 dias 687.521.160 41,76 501.143.760 37,00 Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280 13.544.179 Giro do Estoque Geral Indica a velocidade geral dos estoques na sua transformação em unidades vendidas Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280 2,95 13.544.179 3,69 Estoque Totais 5.585.278 3.668.731 Dias de custo em estoque Estoque Totais x 360 dias 2.010.700.080 122 1.320.743.160 98 Custo dos Produtos Vendidos 16.462.280,00 13.544.178,60 Parâmetro de comparação Setorial, as empresas perseguem o estoque zero, quanto maior a rotatividade, melhor será o indicador 23

Pagamento de Fornecedores Indica o prazo médio que a empresa consegue pagar seus fornecedores. Neste caso a empresa é dependente da política de crédito Fornecedores x 360 dias 420.102.000 257.736.960 44 41 Compras de Materiais (Bruto) 9.441.322 6.334.053 Saldo - Fornecedores 1.166.950 715.936 Consumo de Materiais 6.953.796 5.215.347 ( + ) Estoque Final de Materiais 2.572.272 1.524.948 ( - ) Estoque Inicial de Materiais (1.524.948) (1.372.453) ( = ) Compras de Materais líquido 8.001.120 5.367.842 ( + ) Impostos (18%) 1.440.202 966.212 ( = ) Compras Brutas 9.441.322 6.334.053 Parâmetro de comparação Prática do mercado, as empresas comerciais e industriais procuram um denominador ao redor de 30 dias. Recebimento de Clientes Indica o tempo médio para as vendas se transformarem em caixa Clientes (duplicatas a Receber) x 360 dias 1.540.442.635 47 1.148.883.480 41 Vendas (Receita Operacional Bruta) 32.926.279 27.987.337 Saldo de Clientes 4.279.007 3.191.343 Parâmetro de comparação Depende muito do tipo de produto, característica do setor e da política de crédito que a empresa consegue atribuir aos seus clientes. 24

Os Ciclos: Econômico e Financeiro Prazos Médios Ciclo Econômico e Financeiro - em Dias Estoque de Materiais 133 dias 105 dias Estoque de Produtos em Processo 24 dias 20 dias Estoque de Produtos acabados 42 dias 37 dias Subtotal de Estocagem 199 dias 162 dias ( + ) Prazo médio de Recebimento 47 dias 41 dias = Ciclo Econômico 246 dias 203 dias ( - ) Prazo médio de Pagamento (44) dias -41 dias = Ciclo Financeiro 201 dias 163 dias Parâmetro de comparação Setorial, com a evolução dos conceitos advindos da administração de produção e estoques, com metas que perseguem o estoque zero, quanto maior a rotatividade, menor será o indicador Análise Vertical e Horizontal e Avaliação Geral Além dos indicadores, a transformação dos valores em percentuais é de grande valia para a análise financeira, no objetivo de melhorar sua visibilidade e possibilitar identificar ponto positivos ou negativos INDICADORES 1. Análise Vertical (AV) 2. Análise Horizontal (AH) 3. Avaliação Geral Indicam a participação percentual (AV) e a variações entre itens patrimoniais e de resultado (AH). 25

Análise Vertical e Horizontal AV AV AH ATIVO CIRCULANTE 8.123.151 40,0% 10.974.056 46,2% 35,1% Caixa e Bancos 100.000 0,5% 1.000 0,0% -99,0% Aplicações Financeiras 1.029.077 5,1% 768.771 3,2% -25,3% Contas a receber de clientes 3.596.843 17,7% 4.708.626 19,8% 30,9% ( - ) Titulos descontados (30.000) -0,1% (43.899) -0,2% 46,3% ( - ) Provisão para Deved. Duvidosos (375.500) -1,9% (385.720) -1,6% 0,0% Contas a receber líquidos 3.191.343 15,7% 4.279.007 18,0% 34,1% Estoques 3.668.731 18,1% 5.585.278 23,5% 52,2% Impostos a recuperar 134.000 0,7% 340.000 1,4% 0,0% ATIVO NÃO CIRCULANTE 1.775.000 8,7% 2.065.000 8,7% 0,0% Empréstimos a Controlada 250.000 1,2% 340.000 1,4% 0,0% Depósitos judiciais e Incentivos Fiscais 1.525.000 7,5% 1.725.000 7,3% 0,0% PERMANENTE 10.396.580 51,2% 10.713.446 45,1% 3,0% Investimentos em Controladas 358.800 1,8% 455.400 1,9% 26,9% Imobilizado 15.023.030 74,0% 17.420.246 73,3% 16,0% ( - ) Depreciação Acumulada (4.985.250) -24,6% (7.162.200) -30,2% 43,7% Imobilizado líquido 10.037.780 49,5% 10.258.046 43,2% 2,2% TOTAL DO ATIVO 20.294.731 100,0% 23.752.502 100,0% 17,0% Análise Vertical e Horizontal AV AV AH PASSIVO CIRCULANTE 5.996.812 29,5% 6.946.522 29,2% 15,8% Fornecedores 715.936 3,5% 1.166.950 4,9% 63,0% Salários e Encargos a pagar 610.351 3,0% 1.061.480 4,5% 73,9% Contas a pagar 95.067 0,5% 167.267 0,7% 75,9% Impostos a recebolher - sobre mercadorias 1.836.348 9,0% 2.068.159 8,7% 12,6% Impostos a recebolher - sobre Lucros 663.236 3,3% 694.961 2,9% 4,8% Empréstimos 1.500.000 7,4% 1.355.473 5,7% -9,6% Dividentos a Pagar 575.874 2,8% 432.232 1,8% -24,9% PASSIVO NÃO CIRCULANTE 6.723.898 33,1% 7.601.241 32,0% 13,0% Financiamentos 6.723.898 33,1% 7.601.241 32,0% 13,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO 7.574.020 37,3% 9.204.739 38,8% 21,5% Capital Social 8.193.880 40,4% 8.966.190 37,7% 9,4% Reserva Legal 61.586 0,3% 126.118 0,5% 0,0% Reserva Estatutária 184.759 0,9% 378.355 1,6% 0,0% Reserva para Contigência 246.345 1,2% 504.473 2,1% 0,0% Reserva de Lucros 163.160 0,8% 342.153 1,4% 0,0% Prejuízos Acumulados (1.275.710) -6,3% (1.112.550) -4,7% 0,0% TOTAL DO PASSIVO 20.294.731 100,0% 23.752.502 100,0% 17,0% 26

R$ 1. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS Resultado do exercício/período 342.153 (+/-) Ajustes para conciliar o resultado às disponibilidades geradas pelas atividades operacionais + Depreciação e amortização 2.176.950 +/- Resultado de Equivalência Patrimonial -96.600 + Provisões 10.220 + Variação Monetária 1.946.453 +/- Participação em control e coligada 1,1 Resultado ajustado ao Caixa 4.379.176 Variações nos ativos e passivos (Aumento) Redução no contas a receber -1.111.783 (Aumento) Redução no estoque -1.916.547 (Aumento) Redução no imposto a recuperar -206.000 (Aumento) Redução nos empréstimos a controladas -90.000 (Aumento) Redução nos depósitos judiciais -200.000 Aumento (Redução) em fornecedores 451.014 Aumento (Redução) em Salários a Pagar 451.129 Aumento (Redução) em Titulos descontados 13.899 Aumento (Redução) em Contas a Pagar 72.200 Aumento (Redução) em Dividendos a Pagar 432.232 Aumento (Redução) em Impostos a Pagar 263.535 Aumento (Redução) nas Reservas 516.257 1.2 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades operacionais -1.324.064 2. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS Compra de imobilizado -2.397.216 Aquisição de ações/cotas 0 Recebimento por vendas de ativos permanentes 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de investimentos -2.397.216 3. FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE FINANCIAMENTOS Integralização de capital 772.310 Pagamentos de lucros/dividendos -575.874 Empréstimos tomados 1.014.826 Pagamentos de empréstimos/debêntures -2.228.463 Juros recebidos de empréstimos/debentures Juros recebidos de empréstimos 0 Disponibilidades líquidas geradas (aplicadas) pelas atividades de Financiamentos -1.017.201 Demonstração do Fluxo de Caixa 4. Aumento (Redução) nas disponibilidades (1.1 + 1.2 + 2 + 3) -359.306 5. Disponibilidades no início do período 1.129.077 6. Disponibilidades no final do período 769.771 Análise Comparativa - Valor de Mercado versus Valor Patrimonial da Ação Valor Patrimonial (A) Valor de Mercado (B) Patrimônio Quantidade de açoes Valor da Ação Unitário Valor Relação % Mês - X1 Líquido Ordinárias Preferênciais Patrimonial Ordinárias Preferenciais Médio Total (B:A) Dezembro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,20 4,80 4,56 9.120.000 120% Janeiro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,10 4,30 4,22 8.440.000 111% Fevereiro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 3,98 4,10 4,05 8.104.000 107% Março 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,50 3,95 4,17 8.340.000 110% Abril 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 3,80 4,25 4,07 8.140.000 107% Maio 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,10 4,90 4,58 9.160.000 121% Junho 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,15 4,00 4,06 8.120.000 107% Julho 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,18 4,15 4,16 8.324.000 110% Agosto 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,25 4,18 4,21 8.416.000 111% Setembro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,70 4,20 4,40 8.800.000 116% Outubro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,50 4,00 4,20 8.400.000 111% Novembro 7.574.020 800.000 1.200.000 3,79 4,30 3,90 4,06 8.120.000 107% Dezembro 9.204.739 800.000 1.200.000 4,60 2,80 2,50 2,62 5.240.000 57% 27

VPA - Valor Patrimonial das ações Patrimôniol Líquido 7.574.020 3,79 9.204.739 4,60 Quantidade de ações em circulação 2.000.000 2.000.000 LPA - Lucro por Ação Fórmula Dados Indice Ano X1 Indice Lucro Líquido do Exercício 1.231.724 0,62 1.290.641 0,65 Quantidade de ações em circulação 2.000.000 2.000.000 Indice P/L - Preço/Lucro Fórmula Dados Indice Ano X1 Indice Valor de Mercado da Ação (Médio) 4,56 7,40 2,62 4,06 Lucro por ação 0,62 0,65 Exercícios a) Os índices de liquidez estão bons ou não? b) A estrutura de capital é conservadora ou arrojada? c) O giro do processo está melhorando? d) Os prazos médios de recebimento e pagamento são normais? e) Os prazos médios de estocagem são aceitáveis para o setor? Não há excesso de estoques de forma crônica? f) O lucro gerado apresenta um grau de segurança para pagamento do serviço da dívida (juros dos financiamentos)? h) Os dividendos distribuídos satisfarão aos acionistas e promoverão maior valor da empresa? i) A análise geral indica empresa em crescimento e potencial de geração de lucros? j) Os indices estão de acordo com a média do segmento? Quais são os mais preocupantes Para respostas estudar Capitulo 06 FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR ASSAF NETO 28

Bibliografiaa FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR ASSAF NETO SEXTA EDIÇÃO ATLAS Análise das demonstrações financeiras Clóvis Luis Padoveze Gideon Carvalho de Benedicto Editora Thomson 29