ANÁLISE DE INVESTIMENTO CONSTRUÇÃO CIVIL Pacote Habitacional Eduardo Silveira, CNPI +5511 3049-9470 esilveira@bancofator.com.br Sami Karlik, CNPI +5511 3049-9483 skarlik@bancofator.com.br O Governo federal anunciou no dia de hoje o pacote habitacional para estímulo do setor de construção civil. Não foi fornecido nenhum documento oficial com as medidas do pacote. Abaixo as principais medidas anunciadas em evento realizado pelo governo: Construção de 1 milhão de unidades para famílias com renda de até dez salários mínimos até 2011. O programa contempla a redução do déficit habitacional em 14%, calculado em 7,2 milhões de residências, doa quais 91% nas faixas de renda familiar de até três salários mínimos. O valor total do pacote será de R$ 34 bilhões e os recursos serão subsidiados pela União e pelo FGTS. Para as construtoras que atingirem a população de renda familiar de até três salários mínimos receberão redução de tributos. A alíquota será reduzida de 7% para 1% por meio do Regime Especial de Tributação da Construção Civil (RET). As regiões metropolitanas de São Paulo, Rio de Janeiro e Distrito Federal o imóvel financiado poderá ter o valor máximo de R$ 130 mil. Para municípios com mais de 500 mil habitantes e demais capitais o valor máximo será de R$ 100 mil. Nas demais regiões o valor máximo será de R$ 80 mil. A prestação dos imóveis será limitada a 20% da renda familiar. Para as famílias com renda de três a cinco salários mínimos a taxa do financiamento será de 5% a.a., para as famílias com renda de cinco a seis salários mínimos, 6% a.a.. As famílias só iniciarão o pagamento das prestações quando o imóvel estiver pronto. Segundo o Secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda Nelson Barbosa, o aumento do valor dos imóveis financiados pelo FGTS, de R$ 350 mil para R$ 500 mil, deverá ser aprovado pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) e anunciado amanhã (26/3/09). As unidades subsidiadas serão distribuídas da seguinte forma: Figura 1. Distribuição por região Fonte: Agência Estado Este relatório foi preparado pela, para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem a expressa autorização da. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não representam, por parte da garantia da veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não deve ser considerado como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. providenciará informações adicionais nas ações recomendadas caso estas sejam necessárias e requisitadas. e/ou seus associados podem deter posições em qualquer dos instrumentos mencionados aqui e podem também representar e buscar serviços de banco e investimento para essas empresas 1
Figura 2. Distribuição por renda familiar Fonte: Agência Estado Opinião: O pacote do Governo é positivo para o setor de construção civil, mas com impacto limitado no curto prazo para as empresas listadas do setor, pois o foco do programa é população com renda de até três salários mínimos, com preço unitário do imóvel médio de R$ 40 mil. Atualmente, nenhuma incorporadora opera nesse segmento e possui esse tipo de produto. Do total de 1 milhão de moradias anunciadas, 70% do total serão destinados à população com renda de até seis salários mínimos, faixa de renda ainda não atendida pelas principais construtoras listadas. Adicionalmente, as unidades a serem construídas seguirão a distribuição do déficit habitacional do País por região (dados IBGE). Importante destacar que a maior parte dos subsídios (cerca de R$ 16 bilhões) do Governo se concentra nessa faixa de renda de até três salários mínimos. Acreditamos que as empresas mais beneficiadas do setor serão: Tenda (Gafisa), MRV, Rodobens e PDG Realty, as quais possuem parcela significativa do seu atual banco de terrenos no segmento de baixa renda. Abaixo segue banco de terrenos das empresas expresso em VGV e em unidades Figura 3. Banco de Terrenos em VGV (R$ bilhões em 31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. 2
Figura 4. Banco de Terrenos em unidades (31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. (**) não disponível. Abaixo segue distribuição geográfica do banco de terrenos (VGV) das companhias. Figura 5. Banco de Terrenos por região (31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. As empresas possuem banco de terrenos concentrado (cerca de 80%) na Região Sudeste, com exceção da Rodobens que possui banco de terrenos mais diversificado por Região e poderá se beneficiar mais do plano. 3
Abaixo segue banco de terrenos das companhias por segmento de renda Figura 6. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos PDG Realty (em unidades) Figura 7. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos MRV (em VGV) 4
Figura 8. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Tenda (em VGV) Figura 9. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Rodobens (em VGV) Figura 10. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Rossi (em VGV) 5
Figura 11. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Cyrela (em VGV) Na faixa de renda de seis a 10 salários mínimos o valor do imóvel é de R$ 130 mil por unidade. Estimamos que o percentual do banco de terrenos das empresas dentro dessa faixa de preço é de: MRV (86%), Tenda (83%), Rodobens (65%) e PDG Realty (50%). O banco de terrenos da Rossi (35%) e Cyrela (20%) também atende a faixa de preço de R$ 130 mil, mas o impacto é bem menor, pois as empresas têm menos escala. O relacionamento com Caixa Econômica Federal (CEF) é muito importante, pois a CEF será o principal agente fomentador dos financiamentos do plano. Acreditamos que a MRV e a PDG estão em melhor situação, pois possuem histórico mais longo de relacionamento com a CEF. Os grandes riscos deste pacote habitacional são: (i) burocracia; (ii) capacidade das autoridades e agentes governamentais; (iii) escassez de terrenos nas grandes capitais; e (iv) estimular a demanda por imóveis populares em regiões mais periféricas e distantes do local de trabalho da população atendida. Em resumo, esse pacote não traz muitas novidades para o setor, pois o Governo agrupou e editou uma série de medidas adequadas no nível micro que juntas podem produzir efeito considerável se houver capacidade, especialmente da CEF, de processar e atingir todos os objetivos. A principal medida ainda não confirmada é o aumento do limite de financiamento do imóvel através do SFH de R$ 350 mil para R$ 500 mil ou R$ 600 mil. Acreditamos que essa medida, se aprovada, terá impacto muito maior para o setor como um todo, pois estimamos que aproximadamente 70% do banco de terrenos das companhias estão concentrados na faixa de preço de até R$ 500 mil. Dessa forma, os recursos do FGTS, CEF e poupança serão suficientes para os financiamentos dos lançamentos futuros das empresas. Por ora, o impacto do pacote ainda é neutro para o setor e aguardaremos maiores informações sobre o assunto. 6
ANÁLISE DE INVESTIMENTO CONTATOS Coordenadora de Análise de Investimento e Estrategista Lika Takahashi, CNPI +5511 3049 9475 ltakahashi@bancofator.com.br Economista-Chefe do Banco Fator José Francisco de Lima Gonçalves +5511 3049 9156 jfrancisco@bancofator.com.br Equity Sales Brasil Andre Lapponi +5511 3049 9560 alapponi@bancofator.com.br Cristiano Braga +5521 3861 2507 cbraga@bancofator.com.br Marcelo Junqueira +5511 3049 6004 mjunqueira@bancofator.com.br Rodrigo Campos +5511 3049 9560 rcampos@bancofator.com.br Equity Sales EUA Erminio Lucci +1 203 517 2113 elucci@fatorsecurities.com Equipe de Análise de Investimento Biocombustíveis, Fertilizantes, Gás, Mineração, Papel e Celulose, Petróleo, Petroquímica e Siderurgia Lika Takahashi, CNPI +5511 3049 9475 ltakahashi@bancofator.com.br Rodrigo Fernandes +5511 3049 9478 rfernandes@bancofator.com.br Hering Shen +5511 3049 6250 hshen@bancofator.com.br Luis Gustavo Nuin +5511 3049 9401 lnuin@bancofator.com.br Instituições Financeiras Fernando Salazar, CNPI +5511 3049 9486 fsalazar@bancofator.com.br Educação, Mídia, Internet, Telecom, Serviços Financeiros, Software e TV por Assinatura Jacqueline Lison, CNPI +5511 3049 9471 jlison@bancofator.com.br Pedro Gomes +5511 3049 9472 pgomes@bancofator.com.br Gustavo Mendes Lôbo +5511 3049 9411 gmendes@bancofator.com.br Aeroespacial, Autopeças, Bens de Capital, Material de Construção e Transporte Aéreo Jacqueline Lison, CNPI +5511 3049 9471 jlison@bancofator.com.br Marcello Günther +5511 3049 6251 mgunther@bancofator.com.br Saúde e Seguradoras Iago Whately, CNPI +5511 3049 9480 iwhately@bancofator.com.br Francisco Cintra +5511 3049 9477 fcintra@bancofator.com.br Disclosures Este relatório foi preparado pela Fator S/A Corretora de Valores para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Fator S/A Corretora de Valores. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data na qual este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Fator S/A Corretora de Valores garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tal. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimadas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Atendendo a Instrução CVM nº 388, de 30 de abril de 2003, com as alterações introduzidas pelas Instruções CVM nº 412, de 07 de dezembro de 2004 e nº 430 de 30 de março de 2006, o(s) analista(s) de investimento, do departamento de análise de investimento da Fator S/A Corretora de Valores, que preparou(aram) este relatório declara(m) que: (I) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, as quais foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Fator S/A Corretora de Valores. (II) as opiniões e fatos apresentados neste relatório não foram revisadas e/ou aprovadas por outros profissionais das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores. (III) não possue(m), diretamente ou indiretamente, posições em ações e/ou outros valores mobiliários nas companhias que foram alvo de análise neste relatório, que representem 5% ou mais de seu patrimônio pessoal, e não está(ão) envolvido(s) na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. (IV) não exerce(m) quaisquer funções no âmbito da(s) referida(s) companhia(s) e nem mantém vínculo com qualquer pessoa(s) que tenha(m) tais atribuições. (V) a sua remuneração e/ou compensação baseia-se em parte no resultado total das atividades financeiras, que incluem as atividades de Investment Banking e corretagem de valores mobiliários. Entretanto, como responsável(is) pela elaboração deste relatório afirma(m) não participar(em) de quaisquer transações das empresas objeto de análise, sendo que parte de sua(s) compensação(ões) não foi(ram), ou será(ão), diretamente ou indiretamente, relacionadas a alguma opinião e/ou recomendação contida neste relatório. (VI) diretor(es), empregado(s) e/ou representante(s) da Fator S/A Corretora de Valores e/ou das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores é(são) conselheiro(s) ou diretor(es) das sociedades adiante mencionadas, cujos valores mobiliários são alvo de análise da referida Instituição: IDEIASNET. (VII) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores participou(ram) da oferta pública de títulos e/ou valores mobiliários, recebendo nos últimos 12 (doze) meses compensação, das companhias adiante mencionadas, cujos valores mobiliários são alvo de análise da Fator S/A Corretora de Valores: Rio Bravo, Vale, Água Espraiada, SLC Agrícola, GP Investments, COPASA-MG, OGX, Hypermarcas, Le Lis Blanc, Gerdau, Metalúrgica Gerdau, Anhanguera, Redecard, Faria Lima, Tempo Participações. (VIII) ainda no que se refere à compensação, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores recebeu(ram) compensação por serviços prestados nos últimos 12 (doze) meses relacionados à atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: Renner Participações, Banco do Brasil, Banco Nossa Caixa, INPAR, Tele Norte Leste Participações, Suzano Papel e Celulose, TENDA, as quais são alvo de análise da referida Instituição. (IX) ainda no que se refere à compensação, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores devem receber compensação por serviços prestados nos próximos 3 (três) meses relacionados à atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: Renner Participações, INPAR, Banco Nossa Caixa e Suzano Papel e Celulose. Energia Elétrica, Logística e Saneamento Renato Pinto, CNPI +5511 3049 9484 rpinto@bancofator.com.br Vicente Falanga Neto, CNPI +5511 3049 9476 vneto@bancofator.com.br Construção Civil Eduardo Silveira, CNPI +5511 3049 9470 esilveira@bancofator.com.br Sami Karlik, CNPI +5511 3049 9483 skarlik@bancofator.com.br Alimentos, Bebidas e Fumo, Comércio, Cosméticos, Locação de Veículos, Têxteis e Calçados Renato Prado, CNPI +5511 3049 9473 rprado@bancofator.com.br Ronaldo Kasinsky +5511 3049 6218 rkasinsky@bancofator.com.br Christiane Reimão +5511 3049 6147 creimao@bancofator.com.br (X) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores, ou fundos de investimento, carteiras e/ou clubes de investimento por eles administrados, possue(m) 1% (um por cento), ou mais, do capital social das companhias adiante mencionadas, as quais são alvo de análise da Fator S/A Corretora de Valores: BM&FBovespa, FERBASA, FRAS-LE, Contax, UOL, Metal Leve, Industrias Romi, La Fonte Participações, Iochpe-Maxion, BrasilAgro, Eucatex, CONFAB, Marisol, Paranapanema e Bardella. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas através de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento também podem ser encontrados em nosso site http://www.bancofator.com.br São Paulo SP R. Dr. Renato Paes de Barros, 1017 11 o andar Cep 04530-001 Telefone: +5511 3049 9100 Fax: +5511 3842 4820 Rio de Janeiro RJ Av. Presidente Antonio Carlos, 51 8 o andar CEP200020-010 Telefone: +5521 3861 2500 Fax: +5521 3861 2514 7