3R Investimentos A Empresa Maio 2013
3R vem de reduce, reuse and recycle... Recycle...que no dia a dia significa para nós... Um questionamento constante de nossas ideias e visões, que pode levar a uma renovação das mesmas ou não. Ou seja, um esforço para nos reciclar e nos aprimorar, fundamental num mercado cada vez mais dinâmico e em constante mutação. Reduce...que no nosso dia a dia significa para nós... Trabalho focado para fazer mais com menos, que em termos práticos significa no nosso caso de gerar ótimas e sólidas ideias de investimento, com um time muito enxuto e motivado. Reuse...que no nosso dia a dia significa para nós... Aproveitar sempre o trabalho/esforço realizado... racionais e esforço de due-diligence para uma empresa/setor podem muitas vezes ser reaproveitado/aplicado a outras empresas/setores - 2 -
Nosso Estilo Procura constante pelas Melhores Ideias de Investimento, com base em amplo e intenso esforço de pesquisa Convicção e Concentração para realmente gerar Alpha Atraente Todo mundo na empresa é sócio, e temos discussão intensa de cenários e dos investment cases Praticamente 100% do time envolvido no dia a dia com pesquisa, visitando empresas e em contato com outras fontes de informação primária. Não focamos em small-caps. Ao contrário, privilegiamos mid-caps ou até large caps. Temas macro e temas de investimento são fatores muito importantes Vamos sempre ter uma estrutura muito enxuta, e custos fixos muito baixos. Acreditamos que trabalho focado na identificação das melhores ideias/maiores oportunidades mal precificadas é a maneira de maximizar nossas capacidades Gente de boa qualidade e trabalho duro não é o suficiente. Timing e tamanho das posições são fatores cruciais, e uma discussão intensa e processo de decisão organizado serão muito relevantes para maximizar ganhos e minimizar impacto dos erros Alta transparência com clientes e parceiros. E relação colaborativa com a administração das empresas investidas Hoje em dia é perder tempo não ser transparente. Nós queremos ter uma relação aberta, inteligente, honesta e de agregação de valor com nossos clientes, parceiros e empresas investidas - 3 -
Histórico - Tomás Awad Início da carreira profissional na área de mercado de capitais, participando do processo de IPO do CBD-Pão de Açúcar e do follow-on da Cosipa Sell-side research no Chase/JP Morgan. Responsável pelo setor de bancos e serviços financeiros Start-up of de empresa de asset management focada no segmento imobiliário e administrando recursos próprios/familiares investidos em equities 1994 1996 2000 2001 2009 2011 Sell-side research na AB Asesores (research boutique baseada em Madrid adquirido pelo Morgan Stanley). Responsável pelos setores de consumo, siderurgia e mineração Sell-Side research no Itaú-BBA. Responsável pelo setor de bancos e serviços financeiros inicialmente. Posteriormente passou a ser também o estrategista-chefe de equities. Foi também responsável por um curto período pelas equipes cobrindo o setor de saúde e transporte, e por um período maior pelo setor imobiliário. No sell-side research do Itaú-BBA participou intensamente do primeiro boom de IPOs no Brasil, trabalhando diretamente no esfoiço de distribuição dos IPOs de BR Malls, Iguatemi, Odontoprev, EVEN, Gafisa, CCDI, Tenda, São Carlos Empreendimentos e Banco ABC Brasil (Total de R$ 8.3 bn levantados em ofertas primárias e secundárias) Start-up da 3R Investimentos como sócio, gestor e responsável pela cobertura dos setores de serviços financeiros, telecom e utilities - 4 -
Histórico Urgel Esteves Início de carreira profissional, trabalhando na área de mercado de capitais de uma boutique de M&A Pós-Graduação em Finanças na Universidade da Califórnia Analista de Buy-Side na Mirae Asset em São Paulo 2007 2007 2009 2010 2010 2011 Sell-side Research no Itaú BBA cobrindo os setores de Small- Caps e Alimentos Analista de Buy-Side na Valiant Capital (San Francisco CA) Start-up da 3R Investimentos, como sócio e responsável pela cobertura dos setores de consumo, educação, saúde e industrials - 5 -
Histórico Rafael Peruzzo Estágio na Telefônica na área de Management Risk/Mercado de Capitais No Itaú-BBA, agora como Sell-Side equity research analyst cobrindo o setor imobiliário. Participou do esforço de distribuição dos IPOs de BR Malls, Iguatemi, EVEN, Gafisa, Tenda, CCDI e São Carlos Empreendimentos Start-up da 3R como sócio e responsável pela cobertura dos setores imobiliário, transportes e commodities 2005 2007 2008 2009 2011 Trainee na Itau Securities Trabalho rotativo pelas principais áreas de negócio: Sales Renda Fixa; Equity Sales e Equity Research Gerente de relacionamento para empresa de Middle Market no Banco Itaú - 6 -
Histórico Marcos Awad Gerente de Projeto do CPqD Telebrás (Centro de Pesquisa e Desenvolvimento de Telecomunicações) Sócio da Quadrante Informática e Telecomunicações (Soluções em TI) Gestão de recursos próprios investidos em equities (iniciada em 2003 de maneira pessoal) Start-up of 3R Investimentos como sócio, membro do comitê de investimento e responsável pela área administrativa 1985 1991 1995 1999 2003 2005 2011 Gerente de TI do Grupo de Saúde São Francisco CFO da Triângulo do Sol Auto-Estradas S/A (operadora de estrata pedagiada) Atual: Membro do Conselho de Administração do Grupo de Saúde São Francisco (anteriormente diretor executivo), com receitas anuais de aprox R$ 480.0 mm e 520.000 vidas cobertas - 7 -
3R Nossas Credenciais TA - Mercado de Capitais (R$ 8.3 bn em Ofertas Primária + Secundária) RP Mercado de Capitais Real Estate IPOs Other Industries IPOs/Follow-ons Real Estate IPOs Preparação MA Técnico, de management e financeiro UE Gestão de Recursos e Sell-Side RP Sell-Side e Corporate Finance TA Sell-Side - 8 -
Nossa Estrutura Diretoria Executiva Comitê Consultivo Tomás Awad Research e Portfolio Management TBD Investor Relations Marcos Awad Administrativo, Risco e Compliance Urgel Esteves Trading Rafael Peruzzo Imobiliário, Commodities e Transportes Suporte Relacionamento com Clientes Analista Back-Office Analista Back-Office Urgel Esteves Consumo, Varejo, Saúde, Educação e Industrials Tomás Awad Telecom&Tecnology, Utilities, Oil&Gas&Petroquímicos e Serviços Financeiros - 9 -
Nossa Estrutura Futuro Próximo Comitê Consultivo Independente** Partnership Arrangement Tomás Awad* Telecom, Utilities, Oil&Gas Banks & Financial Trading & Settlement (TBD) Marcos Awad* Administrativo, Risco & Compliance TBD* Investor Relations Fund Raising Head of Reserch** Administrativo TBD** Risk & Compliance TBD** Urgel Esteves* Consumer, Retail, HC, Education e Industrials Gabriel (INSPER -Intern) Rafael Peruzzo* Real Estate, Commodities e Transportation & Infrastructure Intern * Sócio ** A definir - 10 -
3R Cobertura Research Tomás Awad (Gestor/Analista) Head of Research (TBD) Rafael Peruzzo (Analista) Urgel Esteves (Analista) Telecom & Utilities, Oil & Gas Banks & Financial Real Estate, & Materials Transportation & Infrastructure Consumer & Retail H.Care & Education Industrials Tier1-4 cias... que estejam passando por analise de investment case. Tier1-4 cias... que estejam passando por analise de investment case. Tier1-4 cias... que estejam passando por analise de investment case. Tier1-4 cias... que estejam passando por analise de investment case. Tier2 14 cias monitoradas Tier2 14 cias monitoradas Tier2 14 cias monitoradas Tier2 14 cias monitoradas INSPER/IBMEC Inter Gabriel 2º Inter (TBD) - 11 -
Drivers de Decisão de Investimento Valuation é sempre o driver mais importante, junto com nossa visão sobre a qualidade da empresa, do negócio e do management. Mas não acreditamos em comprar simplesmente por que está barato Privilegiamos muito contas e racionais simples. Ter informação primária de boa qualidade é fundamental Valuation, Qualidade da empresa, negócio e management É fundamental uma boa leitura do momento da empresa, e de como os investidores vêm a mesma Posição core tem que ter sentido claro dentro da nossa visão macro Complementari dade para nosso portfolio Sweet Spot Momentum da empresa e do setor Evitamos depender de eventos específicos, que normalmente são difíceis de prever Posição Técnica dos investidores O tema de investimento importa muito. O ativo pode ficar barato por muito tempo. Acreditamos sim que timing é muito importante Na maioria das vezes a qualidade da posição técnica nos ajuda a determinar o tamanho da posição que queremos ter - 12 -
3R Cedar FIA: Origem das Idéias de Investmento Posições recentes BRPR3 e BRML3 Tema macro reforçado por bottom-up favorável BRPH3 Tema de indústria reforçado por bottom-up favorável AEDU3 e HYPE3 Catalizado por Bottomup, mas reforçado por tema de indústria favorável Macro/ Top Down Tema de Indústria Micro/Bottom- UP Macro local macro é importante para validar temas ou idéias específicas. No macro global macro apenas tentamos evitar grandes erros Temos um forte foco em temas de investimento e indústrias/negócios em estágio de transformação Bottom-up também [e muito importante como fonte de idéias de investmento - 13 -
Fases do Processo de Investimento Follow-up e Desinvestimento: Processo continuo de monitoramento das empresas investidas para acompanhar se os catalizadores que nos levaram a fazer o investimento ainda continuam válidos, ou se o ativo já teve a performance esperada e é hora de desinvestir Apresentação do Investment Case no Comitê de Investimento. Só se torna core holding empresa discutida com quórum mínimo de 3 sócios/analistas/gestores. A decisão de investimento é tomada pelo time, preferencialmente por consenso Análise micro e do valor intrínseco do ativo. Podemos chegar a este valor usando o método de desconto de fluxo de caixa, ou outras métricas como Preço/Lucro dos próximos 2 anos, mensurando o valor potencial de um novo negócio da empresa ainda não totalmente implementado, dentre outros Análise da Indústria Nós procuramos analisar o mais profundamente possível o ambiente competitivo, os drivers da indústria e mudanças recentes no contexto econômico que possam afetar o negócio Uma primeira filtragem de ideias de investimento é feita diariamente e/ou nas nossas reuniões semanais, baseado aleatoriamente em análise top-down ou na identificação a partir de alguma conversa/análise rápida de ativo mal precificado (o qual já tenhamos algum conhecimento/acompanhamento) ou empresa passando por mudança significativa ainda ignorada por investidores de maneira geral. Tentamos evitar ao máximo qualquer tipo de preconceito - 14 -
Processos e Controles Aplicação de Caixa Excedente Como são investidos os excedentes de caixa do fundo? Quais os riscos de crédito do fundo? No caso do 3R Cedar FIA os excedentes de caixa diários são aplicados em operações compromissadas lastreadas em NTN e LFT (títulos públicos federais) com liquidez diária e remuneração atrelada à taxa Selic. Contingência Como procedemos em caso de falta de energia ou de falta de serviço de internet e/ou telefonia? Considerando o estágio atual do negócio, e a simplicidade de nosso fundo (poucas posições, baixo turn-over fazemos em média um trading a cada 2 ou 3 dias úteis), não temos site de contingência. Conforme descrito no nosso Manual de Contingência, em caso de eventual impossibilidade de utilização das instalações e equipamentos na sede da empresa, os colaboradores deverão utilizar de equipamentos remotos, localizados em suas respectivas residências, para a execução das atividades básicas da empresa. Todos os computadores do escritório possuem no break, em caso de falta de energia, para suprimento de energia por um período de até 3 horas. A empresa terá disponível o meio de acesso remoto a dados e informações necessárias para tais operações de contingência. Processo de Controle de Risco Quais os procedimentos para controle de risco do fundo? Os controles de risco do fundo são feitos basicamente através de: i) Controle de liquidez das posições em ativos investidos, vis-à-vis o volume médio negociado do ativo em bolsa diariamente; ii) Controle de Risco Var (Cenário 1, 2 e Worst Case) de posições à vista e de opções (metodologia em anexo); Todos os controles são feitos internamente. Cada processo de controle de risco possuiu uma pessoa responsável e uma pessoa de back-up. As planilhas executadas para este monitoramento de risco são atualizadas com frequências pré-definidas (diária/semanal/quinzenal, dependendo do controle), e enviadas para toda a equipe de research/gestão e de risco. Todas as boletas de ordem executada são recebidas por toda a equipe de research/gestão e trading. - 15 -
Processos e Controles Processo de Controle de Risco continuação Além disto, como ferramenta adicional e complementar, temos uma custódia qualificada de garantias do fundo 3R Cedar FIA, e diariamente toda a equipe de gestão, análise e risco recebe um relatório atualizando a posição de garantias depositadas e requeridas. Como o risco é monitorado no dia a dia nas movimentações das posições do fundo? Todas as operações do fundo só podem ser executadas quando a decisão de investimento envolve pelo menos dois profissionais sêniores da equipe de análise e gestão. Posições que representem 10% ou mais do patrimônio do fundo só podem ser executadas se discutidas no comitê de investimento. Precisam ser imediatamente comunicadas a toda equipe de research/gestão e de risco qualquer operação no fundo cuja exposição represente: Mais que 5% do patrimônio do fundo no caso de posições à vista compradas (caso tal operação não tenha sido aprovada no comitê de investimentos); Mais que 5% do patrimônio do fundo no caso de posições vendidas à descoberto (caso tal operação não tenha sido aprovada no comitê de investimentos); 1% no caso de estrutura de opções que resultem em risco de perda limitado ao prêmio das opções (call spread ou put spread, por exemplo); Estrutura de opções que representem exposição (delta hedge) a descoberto acima de 5% do patrimônio do fundo, como por exemplo venda de put ou call a descoberto. Vale ressaltar que nossas operações são todas com ativos negociados em bolsa de valores e em volumes que as tornam mais facilmente reversíveis. No caso da operação for vetada pelo gestor de risco, essa operação terá que ser encerrada mesmo que resulte em prejuízo ao fundo. Existe regra de Stop Loss? Sim, para posições qualificadas como core positions e representar mais que 15% do PL do fundo, temos uma regra de stop loss. Ação que seja um core position terá sua exposição reduzida em pelo menos 50% sempre que a ação apresentar queda de 20% e tiver performance relativa ao Ibovespa negativa em 20%, tendo como base o preço médio de aquisição dos primeiros 15% de exposição do fundo. A planilha de controle das posições ativas do fundo, rodada por equipe interna e que dá suporte ao controle do fundo e do trabalho realizado pelo administrador, possuí ferramentas que monitoram e indicam performance absoluta e relativa de cada posição em relação ao Ibovespa. Esta planilha dá sinais de aviso a medida que a performance de uma ação se aproxime de um possível cenário de stop loss. - 16 -
Condições para ser uma Core Position (no nosso portfolio) Responder de maneira muito positiva ao nosso Manual de Research Endereçamos aspectos básicos como alinhamento de interesses do management com acionistas minoritários, qualidade e conhecimento que estes do business e da empresa, estrutura de capital e qualidade da base de acionistas Visitada várias vezes por nosso time de research, incluindo pessoas mais experientes da equipe de pesquisa/gestão O due diligence deve incluir várias visitas à empresa, visita às suas operações (se possível), competidores e outros componentes da cadeia de negócio Investment Case seja discutido em profundidade mais de uma vez no nosso comitê de investimento semanal Construção gradual de nossa posição Pelo menos uma vez por mês nós dedicamos nosso comitê de investimento para discutir um caso específico. Qualquer empresa que cogitamos incluir no portfólio como uma core position deve ser previamente discutida em uma destas reuniões Vamos construir gradualmente nossa posição, preferencialmente analisando/acompanhando a divulgação de um resultado trimestral (válido nos casos em processo de mudança ), ou de outro evento relevante que identificamos, antes de atingir a posição total desejada - 17 -
Risk Management Nossa abordagem é muito bottom-up...então, acreditamos que o maior risco que temos é o risco operacional/financeiro das empresas investidas e o risco de liquidez de suas ações... Tipo de Risco Risco Operacional Como Abordamos? Nosso processo de boletagem automatizado. O administrador do nosso fundo, BTG Pactual Serviços Financeiros, faz a contra checagem de todos os negócios. E somente negociamos com corretoras de primeira linha. Temos back-up externo semanal de toda nossa rede Risco de Crédito Eventuais posições de caixa somente serão investidas em títulos do tesouro pós-fixado ou CDBs de banco de primeira linha. Não tomamos posição ativa em renda fixa que possa criar risco de crédito Risco de Precificação As equipes de trading e pesquisa monitoram o os preços dos negócios que realizamos, sempre comparando a eficiência da execução das diferentes corretoras Liquidez O risco de liquidez de cada fundo será monitorado considerando o perfil de seu passivo e o seu regulamento - 18 -
Contatos e Aviso Legal Aviso Legal LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. Este material tem o único propósito de divulgar informações e dar transparência à gestão executada pela 3R Gestora de Recursos Ltda. ( 3R ) e não deve ser considerado como oferta de venda de cotas de fundos de investimento ou clubes de investimento. O material não constitui o prospecto previsto na Instrução CVM 409 ou no Código de Auto-Regulação da ANBIMA para os fundos de investimento e não constitui o estatuto dos clubes de investimento. Fundos de investimento ou clubes de investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Nos fundos e clubes geridos pela 3R a data de conversão de cotas é diversa da data de resgate e a data de pagamento do resgate é diversa da data do pedido de resgate. Os fundos e clubes geridos pela 3R utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundos e clubes. O fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, os fundos e clubes de renda variável deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Os fundos de ações e clubes de ações com renda variável podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento social do Fundo de investimento ao aplicar os seus recursos. A 3R não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base neste material. ESTE FUNDO TEM MENOS DE 12 (DOZE) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. Informações de Contato 3R Investimentos Rua Gomes de Carvalho, 1069 Cj 21 CEP: 04547-004 São Paulo-SP Brasil www.3r-invest.com.br 55 11 2039-0860 - 19 -