Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 1,42%, a 50.138 pontos, pressionado pela forte queda na cotação do petróleo afetando o desempenho de ações do setor de energia. Nos EUA, as bolsas de valores registraram ligeira baixa em meio a saldo de indicadores econômicos misto, mas também pressionadas pela queda do Brent para abaixo de US$50 o barril. Os Dis futuros e o dólar encerraram em alta, com o real entre as maiores baixas dentre seus principais pares frente à moeda norte americana após a manutenção de rolagens de swaps pelo BC, que deve deixar que expirem cerca de 40% dos contratos. O giro financeiro totalizou R$ 5,16 bilhões, 7% abaixo da média das últimas 21 sessões. Mercad Mercado hoje : Na Ásia, a bolsa chinesa fechou em alta (+3,7%), após a proibição de vendas a descoberto em algumas corretoras. Na Europa, as bolsas negociam em leve baixa, em dia de agenda vazia. O petróleo sobe 1,4%, depois da forte queda ontem (-5%). Nos EUA, os índices futuros também negociam em leve queda, aguardando pedidos a fábricas (11h00). No Brasil, a produção industrial em junho contraiu menos que o esperado (-0,3% vs. est. -0,8%). Empresas & Setores Valid: Resultado: Negócios nos EUA dão suporte ao sólido resultado da Valid no 2T15 mantemos Compra (pg. 5) BR Properties: 2T15 Misto: operacional em linha, mas fluxo de caixa operacional fraco (pg. 6) Marcopolo: Resultado: 2T15 abaixo com fracos volumes domésticos encobrindo melhores exportações; Mantemos Venda (pg. 7) BR Malls: 2T15 em linha; queda recente garante elevação para Compra (pg. 8) Ibovespa Intra Day 51.000 50.800 50.600 50.400 50.200 50.000 49.800 49.600 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 53.070 0,3 2,5 (0,0) 6,1 IBX-50 9.038 0,3 2,4 0,1 6,8 S&P 500 2.124 0,8 3,6 3,0 3,2 Dow Jones 18.120 0,4 3,3 2,8 1,7 Nasdaq 5.163 1,3 4,9 3,5 9,0 Dólar Ptax 3,137 (0,5) (2,4) 1,1 18,1 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. ELET6 Eletrobras PN 3,63 GOAU4 Met. Gerdau¹ 2,00 SANB11 Santander 1,81 USIM5 Usiminas PNA 1,53 QUAL3 Qualicorp¹ 1,43 OIBR4 Grupo OI PN -9,09 BRKM5 Braskem -7,81 ESTC3 Estácio -6,83 HGTX3 Hering¹ -5,41 PETR3 Petrobras ON² -5,18 Performance por Setor (%) Utilities 0,4 Industrials -0,1 Transp. & Infra-Estrutura -0,5 Consumo & Varejo -0,6 Financials -0,7 Materials -1,0 Imobiliário -1,3 Ibovespa -1,4 Saúde & Educação -2,3 Telecom, Mídia & Tecn. -2,4 Energia -4,3 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bov espa
MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) ENBR3 13,12 0,5 0,5 48,1 30,0 7,78 13,20 MMXM3-2,4 273 KLBN11 21,22-0,0-0,0 47,7 93,7 10,56 21,48 BBDC4-3,1 206 SULA11 17,85 3,3 3,3 40,8 35,2 10,70 18,03 ESTC3-6,8 203 SUZB5 16,70-0,5-0,5 49,9 95,3 8,48 16,99 SULA11 3,3 191 BRFS3 71,60-0,4-0,4 14,7 27,1 54,53 72,30 EQTL3 0,3 182 FIBR3 45,70 0,4 0,4 41,5 108,9 21,53 46,73 MRFG3-2,3 181 MPLU3 41,26 0,0 0,0 33,1 35,9 27,56 42,44 CRUZ3-0,8 174 TRPL4 41,72 0,7 0,7 2,7 54,6 26,81 43,28 ELET6 3,6 142 RADL3 42,00-3,5-3,5 67,3 123,4 18,85 44,44 ALLL3-3,2 139 CTIP3 35,73 0,8 0,8 14,0 17,7 27,05 36,75 PETR3-5,2 139 OGXP3 0,05 0,0 0,0-44,4-72,2 0,05 0,19 BBRK3-1,4 28 OIBR4 4,40-9,1-9,1-48,9-69,0 4,36 17,70 EVEN3-2,1 41 OIBR3 4,57-8,6-8,6-50,1-69,1 4,49 18,20 OGXP3 0,0 41 BBRK3 2,05-1,4-1,4-19,0-30,4 2,04 3,44 GGBR4 0,2 42 KROT3 9,18-4,4-4,4-40,5-40,3 9,03 18,30 GOLL4 1,4 44 CSAN3 20,39-2,0-2,0-28,6-37,2 20,01 41,89 BTOW3-2,4 50 GOAU4 3,57 2,0 2,0-68,1-77,1 3,33 16,63 HGTX3-5,4 51 GOLL4 5,76 1,4 1,4-62,1-57,9 5,52 15,67 EMBR3 0,4 52 MMXM3 0,40-2,4-2,4-43,7-71,6 0,37 1,49 ARTR3 0,0 53 RENT3 27,42-2,4-2,4-22,0-23,6 27,06 39,86 MYPK3-1,1 54 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa 50.138-1,4-1,4 0,3-11,4 45.853 62.305 MSCI Emerging Markets 891-1,2-1,2-6,8-16,7 888 1.104 Dow Jones 17.598-0,5-0,5-1,3 6,2 15.855 18.351 S&P 500 2.098-0,3-0,3 1,9 8,2 1.821 2.135 Stoxx 600 398-0,5 0,3 16,1 20,1 302 415 FTSE 100 6.675-0,2-0,3 1,7-0,0 6.073 7.123 DAX 11.411-0,3 0,9 16,4 24,7 8.355 12.391 Nikkei 20.520-0,1-0,3 17,6 32,6 14.529 20.953 Xangai Comp 3.757 3,7 2,5 16,1 69,0 2.181 5.178 Moedas Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,45-0,9-0,9-23,0-34,6 2,23 3,46 Euro (R$/EUR) 3,78-0,6-0,6-14,9-19,8 2,87 3,80 Commodities Fech. Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 199-1,6-1,6-13,3-32,2 199 294 CBOT Milho (US$/bu.) 184 0,7-0,4-8,0-1,6 169 208 CBOT Trigo (US$/bu.) 502 0,7 0,6-16,9-18,4 469 673 CBOT Soja (US$/bu.) 945 1,0 0,5-6,0-12,9 896 1.089 ICE Café (US$/lb.) 125 0,6-0,4-28,4-37,9 120 232 ICE Acucar (US$/lb.) 11 0,7-1,5-30,0-41,9 11 19 ICE Algodao (US$/lb.) 64-0,5-0,8-1,1-7,9 61 72 Crude Oil WTI (US$/bbl.) 46 1,3-2,9-20,4-50,7 45 93 Crude Oil Brent (US$/bbl.) 50 1,4-3,8-20,9-52,1 49 105 Ouro à vista (US$/Onça) 1.092 0,4-0,4-7,8-15,3 1.077 1.323 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 Sep-13 May-14 Jan-15 3,70 3,50 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 Sep-13 May-14 Jan-15 100 90 80 70 60 50 Ibovespa R$/US$ Petróleo WTI (US$/bbl.) 40 Sep-13 May-14 Jan-15 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 03/ago Período Expec. Anterior 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul F -- 52,2 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 31/jul -- 0,61% 08:25 BZ Pesquisa Docus (BC) 09:30 US Revisions: U.S. Personal Income & Spending 09:30 US Renda pessoal Jun 0,40% 0,50% 09:30 US Gastos pessoais Jun 0,20% 0,90% 10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jul -- 46,5 10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul F -- 53,8 11:00 US Gastos com construção M/M Jun 0,70% 0,80% 11:00 US Manufaturados ISM Jul 53,5 53,5 11:00 US ISM-Preços pagos Jul 49,5 49,5 15:00 BZ Balança comercial semanal 02/ago -- $204M 15:00 BZ Balança comercial mensal Jul -- $4527M US Vendas de veículos domésticos Wards Jul 13.50M 13.34M US Total de vendas de veículos Wards Jul 17.15M 17.11M BZ Vendas de veículos Fenabrave Jul -- 212535 Terça, 04/ago Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Jul -- 0,47% 06:00 EC IPP M/M Jun -- 0,00% 09:00 BZ Produção industrial M/M Jun -- 0,60% 09:00 BZ Produção industrial A/A Jun -- -8,80% 10:45 US ISM New York Jul -- 63,1 11:00 US Pedidos de fábrica Jun 1,70% -1,00% 11:00 US Pedidos de fábrica ex trans Jun -- 0,10% 11:00 US IBD/TIPP Otimismo econômico Aug -- 48,1 22:45 CH Caixin China PMI Composite Jul -- 50,6 22:45 CH Caixin China PMI Services Jul -- 51,8 BZ Utilização da capacidade CNI (SA) Jun -- 80,10% Quarta, 05/ago Período Expec. Anterior 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jul F -- 53,7 06:00 EC Vendas a varejo M/M Jun -- 0,20% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 31/jul -- 0,80% 09:15 US ADP Variação setor empregos Jul 210K 237K 09:30 US Balança comercial Jun -$42.50B -$41.87B 10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Jul -- 41 10:00 BZ Markit Brasil PMI Serviços Jul -- 39,9 10:45 US PMI Composto EUA Markit Jul F -- 55,2 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jul F -- 55,2 11:00 US ISM Composto exceto manufatura Jul 56,1 56 08/12 BZ Índice de preço de commodity M/M Jul -- -0,01% 08/12 BZ Índice de preço de commodity A/A Jul -- 10,71% Quinta 06/ago Período Expec. Anterior 05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Jul -- 50,4 05:30 UK Produção industrial M/M Jun -- 0,40% 08:00 UK Taxa do Banco da Inglaterra 06/ago 0,50% 0,50% 08:00 UK Bank of England Inflation Report 08:30 US Challenger redução postos de trabalho A/A Jul -- 42,70% 08:30 BZ COPOM Monetary Policy Meeting Minutes 09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Jun -- 8,10% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 01/ago -- -- 09:30 US Seguro-desemprego 25/jul -- -- 11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Jul -- 184015 11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Jul -- 212524 11:20 BZ Exportações de veículos Anfavea Jul -- 48068 BZ Serasa July Retail Activity Sexta 07/ago Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jul -- 0,68% 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jul -- 0,79% 09:30 US Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Jul 218K 223K 09:30 US Variaç em folha pgmto privada Jul 213K 223K 09:30 US Variação na folha pgto de manufaturados Jul 5K 4K 09:30 US Taxa de desemprego Jul 5,30% 5,30% 09:30 US Média de ganhos por hora M/M Jul 0,20% 0,00% 09:30 US Taxa de subdesemprego Jul -- 10,50% 09:30 US Variação de emprego de famílias Jul -- -56 09:30 US Taxa de participação da força de trabalho Jul -- 62,60% 16:00 US Crédito ao consumidor Jun $17.000B $16.086B 08/08 CH Balança comercial Jul -- $46.54B 3
CALENDÁRIO DOS RESULTADOS DO 2T15 Julho Segunda Terça Quarta Quinta Sexta 20 21 22 23 24 Natura Cosmeticos (D) Fibria Celulose (A) Hypermarcas (D) Grendene (D) Tractebel Energia (D) Klabin (A) Localiza Rent a Car (D) 27 28 29 30 31 Arezzo Industria e Comercio Grupo Pão de açúcar (D) Cielo (D) Ambev (A) M Dias Branco Duratex (A) EDP - Energias do Brasil Banco Bradesco Souza Cruz Industrias Romi Multiplan Empreendimentos Imobiliarios Banco Santander Brasil Via Varejo Technos (D) Odontoprev (D) BRF (D) Vanguarda Agro Santos Brasil Participacoes Cia Transmissao Energia Eletrica Tecnisa Embraer Telefonica Brasil (A) Fleury WEG Lojas Renner (D) Magazine Luiza PDG Realty (D) Raia Drogasil Sul America Usiminas Vale Agosto 3 4 5 6 7 BR Properties Banco Indusval Banco ABC Brasil Arteris AES Tiete Marcopolo Cia Siderurgica Nacional Banco BTG Pactual Banco Daycoval Alpargatas Multiplus Guararapes Confeccoes (D) Cia Hering (D) Braskem Eletropaulo Valid Solucoes e Servicos de Seguranca Itau Unibanco em Meios Holding de Pagamento Grupo e Identificacao BTG Pactual CETIP Equatorial Energia Porto Seguro (A) Linx COPASA Gafisa Smiles (D) Mills Estacio Participacoes Petroleo Brasileiro Tim Participacoes (D) Minerva SA/Brazil Eternit Randon Participacoes Even Construtora (D) Sonae Sierra Brasil Iochpe-Maxion Tereos Internacional Marisa Lojas TOTVS (D) Positivo Informatica (D) Ultrapar Participacoes Sao Carlos Empreendimentos Tegma Gestao Logistica 10 11 12 13 14 Abril Educacao Bematech Bradespar Aliansce Shopping Centers (D) ALL - America Latina Logistica Banco Pine Biosev Brasil Pharma (D) B2W Cia Digital Alupar Investimento Cyrela Brasil Brokers Participacoes Cia Saneamento do Parana Banco do Brasil BB Seguridade Participacoes Direcional Engenharia Comgas (D) Cosan BM&FBovespa BR Malls Participacoes Mahle-Metal Leve JSL CPFL Energias Renovaveis Brasil Insurance CCR Rodobens Profarma EcoRodovias CPFL Energia (D) Cia Energetica de Sao Paulo Sao Martinho Gerdau CVC Brasil General Shopping Brasil Gol Linhas Aereas Cyrela Brazil Realty (D) LPS Brasil Consultoria de Imoveis Iguatemi Eneva Lupatech Kroton Educacional Fertilizantes Heringer Oleo e Gas Participacoes (D) Light JBS (D) OSX Brasil Marfrig Global Foods JHSF Participacoes Sabesp Metalurgica Gerdau Log-in Logistica Intermodal Ser Educacional Prumo Logistica Lojas Americanas QGEP Participacoes (D) Metalfrio Solutions Rossi Residencial MRV Engenharia e Participacoes Senior Solution Oi (A) SLC Agricola Qualicorp Suzano Papel e Celulose TPI - Triunfo Participacoes Tupy 4
Empresas & Setores Valid Resultado: Negócios nos EUA dão suporte ao sólido resultado da Valid no 2T15 mantemos Compra Opinião Valid entregou um sólido resultado no 2T15, com crescimento de receita acelerando e margens saudáveis. Parte da surpresa é devida ao fraco Real, mas as operações nos EUA continuam a mostrar melhores performances isso sugere característica defensiva e crescimento de lucratividade. Vendas e Ebitda bateram as nossas estimativas em 3% e 6%, respectivamente; Lucro líquido veio em linha. Mantemos a recomendação de Compra. Ra ting C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) Tra ding Market Cap (Milhões) C o mp ra V L ID 3 R $ 5 5,0 0 R $ 4 9,4 0 11,3 R$ 2.750 Receita +29% a/a O crescimento de receita acelerou de +20% no 1T15, mesmo com a fraqueza da economia no Brasil. Isso é devido em grande parte às operações nos EUA, que foram responsáveis por ¾ do crescimento reportado. Não somente um dólar mais forte inflou as receitas em real, mas as operações nos EUA também foram bem (+30% a/a). Apesar dos baixos volumes, conforme a Valid descontinuou o negócio de cartões de presentes, a companhia aproveitou melhores preços dos cartões com chips com fortes entregas (24,2 milhões no 2T15 vs. 33,3 milhões no 2T14). A melhora na performance da Valid nos EUA, juntamente com o contrato recentemente assinado com Washington para emissão de documentos de identificação e aquisições estratégicas, sugerem que existe mais por vir. Por último, Valid está agora entregando cartões SIM para empresas de telecomunicações nos EUA e no México. Hoje, cerca de 42% das vendas estão atreladas à moedas fortes nós achamos que é um importante característica de geração de valor para a Valid, num cenário de demanda doméstica incerta. As vendas no Brasil tiveram alta de 10% a/a no 2T15. Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ 19,2 R$ 52,37 R$ 33,39 V s. Ib o v 1 Mês (4,9) (0,4) 3 Meses 6,2 18,7 12 Meses 35,6 47,1 M ú lt ip lo s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 9,9 9,0 P/L 18,7 17,2 Novas surpresas em telecom Margem Ebitda bateu o nosso modelo em 0,6pp, devido principalmente ao forte resultado da divisão de telecom a divisão é responsável por cerca de 17% das vendas e 24% do Ebitda. A surpresa mais do que compensou as divisões de Meios de Pagamento e Identificação. Implicações Valid hoje negocia a 10,0x EV/Ebitda estimado para 2015 e 18,6x P/L, vs. múltiplo médio de 8,8x e 18,4x, na média desde 2010, respectivamente. Entretanto, nós esperamos que cresça mais rápido devido a (1) adoção dos cartões com chip nos EUA, (2) novos contratos de identificação com São Paulo e Washington, (3) dólar forte, (4) novos negócios de telecom nos EUA e no México e (4) continuidade no crescimento do ainda pequeno negócio de certificação. Em nossa visão, isso justifica o prêmio no valuation. Fonte: C iti Research (bas eado em Res ults : US s upports Valid solid 2Q15 maintain Buy, de Lucio A ldworth, public ado em 0 3 /08/15) 5
BR Properties 2T15 Misto: operacional em linha, mas fluxo de caixa operacional fraco Opinião A BRPR divulgou resultado operacional em linha com as estimativas e com o consenso, mas o fluxo de caixa operacional ajustado fraco pode trazer reação negativa hoje para a ação. A receita líquida de R$177mi foi 4% abaixo das nossas estimativas e 5% abaixo do consenso, caindo 21% a/a. O EBITDA ajustado de R$158mi foi em linha com estimativas e consenso (-23% a/a). O fluxo de caixa operacional ajustado (AFFO) de R$24mi foi 22% abaixo das nossas estimativas e 40% abaixo do consenso, por conta de resultado financeiro pior do esperado. Ra ting C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) N e u t ro / R isc o A lt o B R P R 3 R $ 12,0 0 R$ 11,0 2 8,9 R$ 3.286 R$ 9,5 Vacância de escritórios sobe 60bps t/t, para 10,4% A vacância financeira de escritórios da BRPR aumentou 60bps t/t, para 10,4% no 2T15, abaixo dos nossos 11,7%, mas acima dos 9,6% do 2T14. Aluguel Mesma-Área sobe 3,6% a/a, 200bps abaixo do IGP-M O aluguel médio no conceito Mesma Área cresceu 3,6% a/a, 200bps abaixo do IGP-M no período (5,6%). O número foi em linha com o 1T15 (3,4%), mas abaixo dos 6,2% do 2T14. Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ 15,25 R$ 8,63 V s. Ib o v 1 Mês 7,5 12,0 3 Meses 7,1 19,7 12 Meses (19,5) (8,1) M ú lt ip lo s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 11,0 10,8 P/L 26,7 20,1 Alavancagem aumenta A alavancagem da BRPR aumentou para 6,5x Dívida Líquida/EBITDA, de 6,0x no 1T15. O custo médio da dívida permaneceu em 14%, bem próximo da Selic (13,75% no 2T15). Enquanto a companhia tem apenas R$80mi em pagamentos agendados para 2015, as amortizações devem alcançar R$1,1bi em 2016-17. Implicações Mantemos a recomendação Neutra, com preço-alvo de R$12 para 12 meses. Fonte: Citi Res earc h (baseado em Results : BRP R3 : Mixed 2Q15: in line operational, weaker FFO, de Dan M c Goey, publicado em 0 3 /08/2015) 6
Marcopolo Resultado: 2T15 abaixo com fracos volumes domésticos encobrindo melhores exportações; Mantemos Venda Opinião Esperamos uma reação negativa em relação aos resultados do 2T15 da Marcopolo, com o Ebitda de R$49 milhões abaixo da nossa estimativa (-27%) e do consenso (-15%). No geral, os resultados do 2T confirmaram uma tendência mais fraca das receitas domésticas (queda de 43% a/a). enquanto um real mais fraco favoreceu exportações e receitas no exterior, lucratividade permaneceu pressionada pela fraca demanda doméstica e mix de vendas. Lucro líquido de R$37 milhões (-26% a/a) veio em linha com o consenso (-3%) devido a melhores despesas financeiras e impostos mais baixos, ainda abaixo das nossas estimativas (-13%). Ra ting C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) V e n d a P O M O 4 R $ 2,5 0 R $ 2,2 9 9,2 R$ 1.924 R$ 4,8 R$ 4,49 R$ 1,98-2T15 vs Citi Vendas líquidas de R$636 milhões (-23% a/a) vs nossa estimativa de R$789 milhões. Ebitda em R$49 milhões (-18% a/a) vs Citi R$67 milhões. Lucro líquido de R$37 milhões (-26% a/a) vs nossa estimativa de R$42 milhões. Implicações Nós permanecemos vendedores de Marcopolo após o fraco resultado no 2T15, em meio à nossa visão crítica em relação ao crescimento de lucros no ambiente de fraca demanda no Brasil. P e rfo rma n c e % A b s V s. Ib o v 1 Mês 0,9 5,4 3 Meses (16,8) (4,3) 12 Meses (38,6) (27,1) M ú lt ip lo s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 9,2 7,9 P/L 10,1 9,5 Fonte: C iti Researc h (baseado em Res ults : Marc opolo 2Q15 Miss ; Weak Domestic Volumes O vers hadow Better E xports and Revenues A broad; M aintain Sell, de Juan T avarez, public ado em 0 3 /08/2015) 7
BR Malls 2T15: em linha; queda recente garante elevação para Compra Opinião Em 03 de agosto, após o fechamento do mercado, BR Malls reportou os resultados do 2T15 em linha com as nossas estimativas, mas ligeiramente abaixo do consenso, o que deixa espaço para uma reação negativa na próxima sessão. A receita líquida foi de R$ 329 milhões, +4% a/a, em linha com as nossas estimativas e -7% vs. consenso, enquanto o Ebitda ajustado de R$ 274 milhões veio +4% a/a, em linha com os nossos números e com o consenso. O fluxo de caixa operacional ajustado foi de R$ 88 milhões, -14% a/a, 10% abaixo do consenso e em linha com as nossas estimativas. O lucro líquido ajustado foi de R$ 86 milhões, em linha com a nossa estimativa de R$ 88 milhões e abaixo do consenso (R$ 106 milhões). Ra ting C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) C o mp ra B R M L 3 R $ 17,0 0 R $ 12,7 7 3 3,1 R$ 5.908 R$ 38,5 R$ 22,79 R$ 11,97 P e rfo rma n c e % A b s V s. Ib o v Desempenho operacional sólido em meio a desaceleração econômica - As vendas mesmas lojas (SSS) atingiram +3,6% a/a (aluguel mesmas lojas (SSR) foi de 7,0% a/a) e o custo de ocupação aumentou 0,60 p.p. a/a para 11% (de 11,4% no 1T15), ainda relativamente baixo vs. seus pares. A vacância aumentou ligeiramente para 3,0% (vs. 2,7% no 2T14). 1 Mês (10,4) (5,9) 3 Meses (19,9) (7,3) 12 Meses (32,8) (21,4) M ú lt ip lo s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 10,0 9,3 P/L 13,6 11,8 Leasing spread de renovação caiu para 16%, de 22% reportado no 2T14 - A BR Malls informou um volume de aluguel de 5,4% durante o 2T15, valor em linha com a média histórica. A empresa também informou um leasing spread de renovação em 15,9%, valor abaixo do reportado no 2T14 (de 22,1%), mas superior do valor reportado no 1T15 (de 12,3%). Implicações - Depois de rever nossas estimativas e assumir uma Taxa Selic mais elevada até o final de 2016 (14,25%), cortamos nosso preço alvo da BRML3 para R$17,00 (ante R$18,50). Após uma queda de 22% nas ações ao longo dos últimos três meses (vs.-11% do Ibovespa) e as expectativas do fim da alta da Taxa Selic, atualizamos nossa recomendação para Compra. Fonte: C iti Research (bas eado em Results : BRML3 : I n-line 2Q15; P ullback Warrants U pgrade to Buy, de Dan M c Goey, publicado em 0 3 /08/2015) 8
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros, Larissa Nappo & Rômulo Dias ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O pres ente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: w w w.citicorretora.com.br 9