RELATO FINANCEIRO. Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA

2018 RELATO FINANCEIRO Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA

Relatório de Gestão... 3. Sumário Executivo... 4. Síntese Económica e Mercados... 7. Política de Investimento... 10. Estratégia e Atuação... 12. Composição da Carteira... 13. Riscos Materiais... 15 Demonstrações Financeiras... 20. Posição Financeira... 21. Demonstração de Resultados... 22. Demonstração dos Fluxos de Caixa... 23. Notas às Demonstrações Financeiras... 24. Gestão de Risco... 31 Certificação Legal de Contas... 32

Relatório de Gestão

. SUMÁRIO EXECUTIVO. ENQUADRAMENTO Diversos fatores contribuíram para que os mercados financeiros terminassem 2018 muito negativos, afetados particularmente, no final do ano, pelos acontecimentos que se descrevem em seguida. Na Europa: a pressão da Comissão Europeia (CE) sobre o Governo Italiano quanto ao défice orçamental proposto para 2019; a má receção do Parlamento inglês ao acordo do Brexit negociado por Theresa May; as manifestações dos coletes amarelos em França, que acabaram por forçar o Governo francês a ceder; nos EUA: a prisão de um alto executivo da Huawei pôs termo a um curto momento de recuperação da bolsa norte-americana; o impasse na aprovação do orçamento, em resultado da exigência de Trump de incluir uma verba para construção do muro entre o México e os EUA; a nível mundial: a perspetiva de abrandamento da economia em geral, e em particular a europeia, a partir de 2019. Para os mercados financeiros, 2018 foi um ano com uma evolução acentuadamente negativa do sentimento de mercado, com especial incidência no 4ºT2018, nomeadamente para a generalidade dos mercados acionistas. Do mesmo modo, nos mercados obrigacionistas, os spreads da dívida dos países periféricos da Zona Euro a 10 anos sofreram um agravamento durante o ano, com exceção para Portugal, que registou uma descida ténue. As yields da dívida de referência subiram ligeiramente no curto prazo (dois anos), na Alemanha, mas desceram no longo prazo (10 anos), enquanto, nos EUA, subiram em ambos os casos. Também para a Dívida Privada, o ano revelou um comportamento desfavorável dos spreads do mercado de crédito corporate, observando-se subidas em todos os índices de CDS (Credit Default Swaps), traduzindo um novo adensar dos receios relativamente à saúde do setor bancário europeu. A suportar: a manutenção do clima favorável nas relações entre EUA e a Coreia do Norte, após o encontro entre ambos os presidentes a meio de 2018, ainda que Kim Jong Un tenha advertido que se recusa a avançar com o processo de desnuclearização sem os EUA removerem a sua ameaça nuclear; o acordo, já em dezembro, entre a CE e o Governo Italiano, quanto à nova versão do Orçamento para 2019; os dados macroeconómicos tendencialmente positivos para os EUA e mistos para o Japão; a continuação do crescimento na Europa e na China, apesar de revelar um abrandamento. A condicionar: a descida dos preços do petróleo, com o devido impacto nas empresas do sector e economias exportadoras de petróleo; o agravamento das tensões comerciais globais desencadeadas pelos EUA, nomeadamente com a China, e os receios de que essas tensões e uma política monetária demasiado restritiva levem os EUA a uma recessão; os receios dos efeitos na economia dos EUA do shutdown parcial dos serviços públicos federais; a turbulência nos mercados emergentes, com destaque para as crises na Turquia e na Argentina; o incremento da incerteza em relação ao Brexit, pois embora tenha sido concluído o acordo entre a UE e o Reino Unido, o Parlamento Britânico viu adiada a votação da proposta para janeiro, dado o receio da sua não aprovação sem um período de reflexão mais alargado; a manutenção das tensões dos EUA com a Turquia, Irão e Arábia Saudita; a tensão na Síria e os seus efeitos nos equilíbrios geopolíticos internacionais; a tensão entre a Rússia e o Ocidente, nomeadamente no quadro de novas sanções comerciais, não obstante o encontro entre Donald Trump e Vladimir Putin de 16-jul. 4

. O FUNDO DE PENSÕES PPR GERAÇÃO ACTIVA No final do terceiro trimestre de 2018 o Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA registou um acréscimo do volume de ativos superior a 60%, em sequência do processo de junção da carteira de títulos do Fundo Poupança Reforma PPR PLATINIUM com o Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA. A Futuro, em 1 de julho de 2008, lançou o Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA, com uma política de investimentos muito semelhante à do Fundo Poupança Reforma PPR PLATINIUM, mas com as diferenças de apenas permitir adesões de participantes em idade até aos 45 anos e de apenas ser comercializado pela Caixa Económica Montepio Geral. Ambos os Fundos previam um máximo de 40% do total dos seus ativos investidos na classe de ações e um máximo de 70% e 85% em obrigações, respetivamente para os Fundos PPR GERAÇÃO ACTIVA e PPR PLATINIUM. Assim, no dia 24 de setembro de 2018, extinguiu-se o Fundo Poupança Reforma PPR PLATINIUM tendo-se transferido a totalidade da carteira de títulos para o Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA e procedeu-se a duas pequenas alterações ao regulamento de gestão deixar de existir idade máxima de adesão ao Fundo e a Futuro passar a também ser entidade comercializadora, permanecendo a política de investimento e os respetivos limites sem qualquer alteração. Daqui resultou que a carteira de ativos do Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA terminou o mês de dezembro com o valor de 14.534.253,18, tendo registado uma rendibilidade nos últimos 12 meses, medida pela variação da cotação das unidades de participação de, -6,93% 1. 15 PPR GERAÇÃO ACTIVA Evolução dos Ativos no Ano 14,90 14,42 14,60 14,53 Milhões de Euros 12 9 6 3 5,50 5,57 5,49 5,44 5,53 5,48 5,43 5,52 6,18 0 1 Rendibilidade calculada com base na data de valorização das Unidades de Participação (UP). Assim, a UP final considerada para o final de 2017 foi a valorizada com cotações dos ativos de 29 de dezembro de 2017 e juros decorridos contados até 1 de janeiro de 2018 (dia imediatamente anterior à publicação da cotação). A UP final considerada para o final de 2018 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2018 e juros decorridos contados até 1 de janeiro de 2019. 5

RENDIBILIDADE VS RISCO (ÚLTIMAS 52 SEMANAS) 8% 6,89% 5% 2% 2,68% 3,98% 2,80% 4,06% 4,31% 5,36% -1% -0,30% -1,30% -4% -7% -6,93% dez-17 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 Risco Rend. * Entendido como a volatilidade calculada através do desvio-padrão das rendibilidades semanais. 6

. SÍNTESE ECONÓMICA E MERCADOS. MERCADOS FINANCEIROS O mês de dezembro constituiu o pior mês de dezembro para os mercados financeiros, desde a grande Depressão dos anos 30 e 2018 fica reconhecido como o pior ano desde a crise financeira de 2008. Com efeito, 2018 revelou-se um ano muito volátil para a generalidade dos mercados acionistas, com especial incidência no 4ºT2018. Assim, o ano terminou com descidas acentuadas nos índices MSCI World Tr (-6,86%), MSCI Japan (-14,85%), S&P500 (-6,24%), Eurostoxx50 (-14,34%) e mesmo no índice português PSI20, que registou uma desvalorização de -12,19%. Nos mercados obrigacionistas, também se registou um comportamento desfavorável nos spreads da dívida dos países periféricos da Zona Euro a 10 anos, observando-se apenas um estreitamento, no ano, que coube a Portugal (-4 pb) e o maior agravamento verificou-se em Itália (91 pb), ainda que em dezembro a situação deste país se tenha desagravado, com a aprovação do respetivo Orçamento de Estado por parte da CE. O índice Itraxx (cinco anos), índice de referência para a Zona Euro de CDS na classe de Investment Grade cuja liquidez é muito superior à do mercado spot e, por isso, constitui o benchmark do mercado de crédito, subiu 39 pb no ano, para 88,1 pb, fechando, assim, o período sensivelmente em máximos desde junho de 2016, depois de, no início do ano, ter estado em mínimos desde junho de 2007. No mercado cambial, o ano encerrou com uma depreciação do euro face ao dólar de -4,7% e face ao iene de -7,2%, mas com uma valorização face à libra de +1,1%. Por seu lado, o mercado de energia terminou com uma descida acentuada nos preços do petróleo: -19,5% no brent e -24,8% no WTI (valores anuais). As yields da dívida de referência subiram em todos os prazos nos EUA, mas de forma mais acentuada no curto prazo (2 anos) 61 pb nos 2 anos e 28 pb nos 10 anos, aplanando a curva de taxas de juro, um reflexo da normalização da política monetária da Fed iniciada no final de 2015. Já as taxas na Alemanha desceram no longo prazo (19 pb) e subiram ligeiramente (2 pb) no curto prazo permaneceram bem abaixo das observadas nos EUA, refletindo a política mais expansionista do BCE que, na última reunião (13-dez), e como esperado, não introduziu alterações nas taxas de juro, prevendo-se um início do ciclo de subidas apenas para o 3ºT2019. Quanto às expetativas face às taxas de juro, nos EUA, a Reserva Federal (Fed) subiu as taxas de referência, conforme esperado, por 4 vezes ao longo de 2018, terminando o ano com o intervalo-objetivo de taxas em 2,25%-2,50%, o que inevitavelmente induziu alguma valorização do USD. Na Zona Euro, o BCE manteve um ritmo de compras mensais de ativos em 2018 de 30mM até set-2018, reduzindo-as para 15mM nos últimos 3 meses de 2018, altura em que o programa chegou ao fim. Nos EUA, o crescimento anualizado do PIB do 3ºT2018 foi revisto em baixa de 3,5% para 3,4%, antecipando-se uma nova desaceleração para o 4º trimestre (entre 2,6% e 3,0%). O Relatório do Emprego revelou-se melhor do que o esperado, com uma significativa aceleração do emprego, o que seria consistente, à partida, com novas subidas das taxas de juro por parte da Fed, que ainda assim reduziu a sua previsão para 2019 de três para duas subidas, depois das quatro de 2018. Na Zona Euro, o indicador PMI Compósito da Markit desceu ligeiramente em dezembro, mais do que esperado, tendo sido evidente o impacto dos coletes amarelos em França. A estimativa final do 3ºT2018 confirmou o acréscimo, em cadeia, de 0,6%, mantendo o ritmo do trimestre anterior. Continua-se a 7

estimar um crescimento do PIB entre 0,5% e 0,7% para o 4ºT2018 e um crescimento médio anual de 2,5% em 2018. A inflação terá descido em dezembro para 1,6%, ficando abaixo do target de 2% do BCE. Em Portugal, perspetiva-se um crescimento, em cadeia, do PIB do 4ªT2018, entre 0,4% e 0,6%, em aceleração, face ao 3º trimestre. No entanto, devido ao fraco desempenho da atividade económica no 4ºT2018, foi revisto em baixa o crescimento do PIB em 2018 para 2,1%. Dados da DGO sobre a Execução Orçamental em 2018 (até novembro) revelam-se favoráveis a um défice orçamental de 0,6% do PIB do ano (-3,0% em 2017).. PRINCIPAIS ÍNDICES DÍVIDA E TAXAS DE REFERÊNCIA SPREADS VS BUNDS 31-dez-18 Valor (%) Variação (pb) nov-18 set-18 dez-17 31-dez-18 Valor (pb) Variação (pb) nov-18 set-18 dez-17 Mercado Monetário Refi Rate 0,000 0,0 0,0 0,0 Euribor 3M -0,309 0,7 0,9 2,0 Euribor 6M -0,237 1,40 3,1 3,4 Euribor 12M -0,117 2,9 4,2 6,9 Fed Funds 2,50 25,0 25,0 100,0 Dívida Pública Bunds 2Y -0,610-1,4-8,7 1,7 Bunds 10Y 0,242-7,1-22,8-18,5 Treasuries 2Y 2,488-29,9-33,1 60,5 Treasuries 10Y 2,684-30,4-37,7 27,9 10 anos Grécia 416 20,2 44,2 46,8 Irlanda 71 7,5 17,0 35,7 Portugal 148-3,4 7,2-3,6 Espanha 117-1,5 14,4 3,4 Itália 250-40,0-17,7 91,1 Indices de CDS 5Y Itraxx 88,1 7,3 19,8 38,7 Itraxx Financials 110,3 6,3 26,5 66,4 Itraxx Cross Over 354,9 27,3 81,6 105,7 MERCADOS CAMBIAIS COMMODITIES 31-dez-18 Valor Variação (%) nov-18 set-18 dez-17 31-dez-18 Valor Variação (%) nov-18 set-18 dez-17 Mercado Cambial EUR/USD 1,15 1,2% -1,4% -4,7% EUR/GBP 0,90 1,3% 0,9% 1,1% EUR/JPY 125,62-2,3% -4,7% -7,2% Dollar Index 96,17-1,1% 1,1% 4,4% Energéticas ICE Brent Crude 53,8-8,4% -35,0% -19,5% NYMEX WTI Crude 45,4-10,8% -38,0% -24,8% Metais Preciosos Ouro (Futuros $/OZ) 1.281,3 5,0% 7,5% -2,1% Prata (Futuros $/OZ) 15,5 10,3% 5,6% -9,4% 8

MERCADOS ACIONISTAS 2015 2016 2017 2018 out nov dez 1º T 2º T 3º T 4ºT YTD Europa PSI20 EUR 10,71% -11,93% 15,15% -6,13% -2,32% -3,72% 0,32% 2,27% -3,06% -11,71% -12,19% Euro Stoxx50 EUR 3,85% 0,70% 6,49% -5,93% -0,76% -5,41% -4,07% 1,01% 0,11% -11,70% -14,34% DAX EUR 9,56% 6,87% 12,51% -6,53% -1,66% -6,20% -6,35% 1,73% -0,48% -13,78% -18,26% MSCI Europe EUR 8,78% 3,22% 10,88% -5,30% -0,84% -5,51% -4,17% 4,43% 1,37% -11,28% -10,00% Estados Unidos S&P500 USD -0,73% 9,54% 19,42% -6,94% 1,79% -9,18% -1,22% 2,93% 7,20% -13,97% -6,24% NASDAQ USD 5,73% 7,50% 28,24% -9,20% 0,34% -9,48% 2,32% 6,33% 7,14% -17,54% -3,88% MSCI USA USD 1,32% 11,61% 21,90% -6,94% 1,95% -9,01% -0,63% 3,55% 7,51% -13,68% -4,50% Mercados Globais e Emergentes MSCI World Tr (*) 2,65% 9,65% 19,13% -6,78% 1,20% -7,83% -2,08% 3,78% 5,41% -13,04% -6,86% MSCI Em Mkts Tr (*) -5,40% 10,11% 31,00% -7,77% 2,97% -2,46% 0,76% -3,41% 0,11% -7,36% -9,73% Ásia NIKKEI225 JPY 9,07% 0,42% 19,10% -9,12% 1,96% -10,45% -5,76% 3,96% 8,14% -17,02% -12,08% MSCI Japan JPY 10,27% -0,40% 20,14% -9,04% 1,02% -9,81% -4,67% 1,23% 6,46% -17,13% -14,85% MSCI ex Japan USD -11,74% 3,51% 39,03% -11,30% 4,69% -3,25% 1,30% -6,70% -2,49% -10,15% -17,20% MSCI China USD -10,05% -1,43% 51,21% -11,52% 7,36% -6,11% 1,74% -4,33% -8,45% -10,81% -20,52% IFCI India USD -4,15% -0,07% 43,39% -6,45% 10,56% 0,34% -7,40% -1,58% -5,58% 3,78% -10,69% América Latina Brasil MSCI Brazil 10/40 EUR -35,54% 65,46% 5,32% 21,32% -1,83% -2,96% 6,21% -21,48% 3,96% 15,57% 0,19% (*) Moeda local Fonte: CAIXA ECONÓMICA MONTEPIO GERAL l Departamento de Estudos; Bloomberg 9

. POLÍTICA DE INVESTIMENTO A política de investimento do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA, que se manteve em vigor durante o ano de 2018, assenta em critérios de diversificação de risco e potencial de valorização a médio e longo prazos, baseia-se em regras e procedimentos no sentido de prosseguir uma gestão no exclusivo interesse dos Participantes e de obter um rendimento adequado ao risco incorrido, promovendo uma gestão ativa, seguindo as orientações táticas delineadas em Comité de Investimentos. A política de investimento do Fundo tem como objetivo promover a maximização do retorno das aplicações, num quadro em que a estratégia seguida para o Fundo em matéria de afetação de ativos se encontra adequada ao nível de risco em que o Fundo se deve manter.. PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS O quadro abaixo resume as grandes linhas quanto às aplicações delineadas pela política de investimento seguida para o Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA em matéria de afetação de ativos, incluindo os limites de exposição. SEGMENTOS 31 dez 17 31 mar 18 30 jun 18 30 set 18 31 dez 18 POLÍTICA DE INVESTIMENTOS* Limites Obrigações 51,37% 57,45% 57,92% 45,52% 54,85% 40% - 70% Ações 38,74% 36,38% 38,32% 37,99% 35,25% 20% - 40% Investimentos Alternativos 1,68% 1,84% 1,85% 2,16% 2,23% 0% - 3% Imobiliário / F.I.I. 0,57% 0,58% 0,58% 4,58% 4,72% 0% - 20% Líquidez 7,64% 3,75% 1,33% 9,74% 2,95% 0% - 10% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% * De acordo com o Regulamento de Gestão do Fundo de Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA Para além das restrições impostas pela legislação em vigor, a gestão da carteira teve ainda em consideração os seguintes pontos, estabelecidos em contrato de gestão: a. O Fundo poder utilizar investimentos de retorno absoluto, como estabilizadores de rendibilidade e outras aplicações que tenham por objetivo proporcionar retornos que não estejam diretamente correlacionados com a evolução dos mercados acionistas e obrigacionistas, num limite máximo de 3% do seu valor. b. O limite de investimento em organismos de investimento alternativo de índices que não façam uso do efeito de alavancagem ou os que se enquadrem no âmbito da alínea e) do n.º 1 do artigo 50.º da Diretiva n.º 2009/65/CE de 13 de julho, alterada pelas Diretivas n.º 2010/78/EU de 24 de novembro, n.º 2011/61/EU de 8 de junho e n.º 2013/14/EU de 21 de maio, ser de 5%. 10

Haver ainda a possibilidade de serem utilizados derivados, operações de reporte e empréstimos de valores, de acordo com a legislação em vigor e dentro dos limites legais com o objetivo de se proceder à cobertura do risco de investimento do Fundo e a uma adequada gestão do seu património.. CUMPRIMENTO DOS PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS O permanente controlo da composição da carteira de ativos, mantido no decurso do ano de 2018, teve como principal objetivo assegurar a adequação da exposição da carteira do Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA às regras e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais, bem como aos princípios gerais da política de investimento. Em de 31 de dezembro de 2018, a composição da carteira de ativos do Fundo cumpria praticamente todas as restrições e limites prudenciais, com exceção do limite de exposição em investimento num único OIC não harmonizado, resultado da incorporação da carteira de títulos do Fundo PPR PLATINIUM na carteira do Fundo PPR GERAÇÃO ACTIVA. O valor referente a este investimento encontra-se num veículo fechado com data prevista de liquidação para o final de março de 2019, pelo que o cumprimento do limite ficará estabelecido. 31 DE DEZEMBRO DE 2018 DESVIOS FACE AOS LIMITES LEGAIS DE DIVERSIFICAÇÃO E DISPERSÃO PRUDENCIAIS Designação do Desvio aos Limites Legais Normativo Legal % sobre Valor do Fundo Justificação do Desvio Medidas / forma de regularização e prevenção para futuras ocorrências O investimento em unidades de participação de um único OIC não harmonizado < = 2% (Valor do Fundo) Norma Regulamentar 9/2007 Artigo 12º. Nº2, alínea c) 2,11% Em 24-set ocorreu a junção do PPR GERAÇÃO ACTIVA com o PPR PLATINIUM, tendo a primeira carteira "herdado" a que existia no PPR PLATINIUM. A situação decorreu da alteração de classificação do ativo pela ASF em 2016 (ação para OIC), por ser um investimento que se assemelha mais a um OIC e ao mesmo tempo para garantir a uniformidade de tratamento entre as diferentes entidades gestoras. A aplicação encontra-se num SICAR fechado. Contudo, o Fundo está em liquidação desde 2016, pelo que o valor relativo do investimento tenderá a reduzir-se gradualmente. 11

. ESTRATÉGIA E ATUAÇÃO. EVOLUÇÃO DA ALOCAÇÃO DE ATIVOS EM 2018 100% Liquidez 80% 60% Inv. Alternativos Imobiliário 40% 20% Obrigações 0% Ações 31-dez 31-jan 28-fev 31-mar 30-abr 31-mai 30-jun 31-jul 31-ago 30-set 31-out 30-nov 31-dez. MOVIMENTOS REALIZADOS NA CARTEIRA No início do ano de 2018, a estratégia decidida em Comité de Investimentos visou, no segmento de Dívida, a redução da Dívida Pública nacional (PGB) em cerca de 10% por contrapartida de proxy de liquidez; no segmento acionista, foi decidido reduzir a exposição a Ações EUA por contrapartida de aumento de exposição nas componentes de Ações Japão e de Ações Mercados Emergentes. No 2º trimestre, os movimentos registados incidiram principalmente ao nível da Dívida Governamental, visando uma maior diversificação da carteira com alguma redução de risco. Na segunda metade do ano, as operações efetuadas tiveram por base as deliberações tomadas no Comité de Investimentos, onde se decidiu efetuar um novo ajustamento à estratégia, que teve por base a redução da sobre-exposição a risco. A concretização do movimento, no segmento acionista, fez-se através da redução de exposição em Ações Europa e em Ações de Mercados Emergentes. Ao nível da classe de Dívida, a atuação verteu-se na redução da exposição em Dívida High Yield tendo como contrapartida o reinvestimento, de forma faseada, em Dívida Pública Core (até 3 anos) e em Taxa Variável Investment Grade. No início do 4º trimestre, procederam-se a alguns pequenos ajustamentos da carteira à estratégia que estava delineada, ainda na sequência da incorporação dos ativos pertencentes à carteira do Fundo PPR PLATINIUM na do Fundo PPR GERAÇÃO ACTIVA. 12

. COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA. ESTRUTURA DA CARTEIRA 31 DE DEZEMBRO DE 2018 SEGMENTO VALOR % Títulos de Dívida 54,9% Títulos de Dívida 7.972.540,47 54,85% Ações 5.123.537,08 35,25% Invest. Alternativos 323.746,49 2,23% Imobiliário 685.517,60 4,72% Liquidez 428.911,54 2,95% TOTAL 14.534.253,18 100,00% Liquidez 3,0% Imobiliário 4,7% Invest. Alternativos 2,2% Ações 35,3%. CARTEIRA OBRIGACIONISTA EXPOSIÇÃO POR TIPO EXPOSIÇÃO QUANTO À FORMA 43,79% 39,75% 60,25% Dív. Pública Exposição direta Divida Privada 56,21% Exposição indireta EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA DÍVIDA PÚBLICA DÍVIDA PRIVADA 15% 12% 6% 9% 6% 3% 3% 0% 0% Portugal Espanha Italia Alemanha França Austria Holanda Irlanda Reino Unido Resto Europa EUA Outros Portugal Espanha Italia Alemanha França Austria Holanda Irlanda Reino Unido Resto Europa EUA Outros 13

EXPOSIÇÃO SECTORIAL Other Government Utilities Telecom Technology Retail Prs & Hsd Goods Oil, Gas & Energy Media Insurance & Reinsur Indust Goods & Srvcs Health Care Food & Beverage Constr & Materials Chemicals Basic Resources Banking & Financials Automobils & Parts Airlines, Leisure & Travel 0,06% 0,00% 2,56% 2,71% 2,29% 0,31% 0,00% 5,51% 0,31% 0,00% 0,69% 1,82% 0,00% 0,00% 0,38% 0,00% 0,61% 15,05% 22,57% 0% 10% 20% 30%. CARTEIRA ACIONISTA O segmento acionista encontra-se realizado, maioritariamente, através de investimento direto na Europa e em investimento indireto nas restantes regiões geográficas.. CARTEIRA DE IMOBILIÁRIO O conjunto dos ativos do segmento imobiliário onde a Futuro apresenta exposição tem-se mantido, maioritariamente, através da utilização de fundos especializados. No entanto, a exposição neste tipo de investimento tem vindo a reduzir-se no decurso dos anos, em parte devido à existência de fundos fechados que se encontram em liquidação e também devido à evolução que o setor imobiliário tem demonstrado; este setor, embora tenha vindo a recuperar, ainda não se apresenta como opção de investimento. Assim, tem-se continuado a não privilegiar o aumento de exposição das carteiras a este segmento.. INVESTIMENTOS ALTERNATIVOS A aplicação encontra-se num SICAR fechado. Esta componente permite obter alguma diversificação, numa percentagem reduzida, através de investimento não correlacionado com os restantes ativos.. LIQUIDEZ A Liquidez terminou o ano de 2018 com um valor de 2,95%. Este segmento é constituído basicamente por depósitos à ordem, em instituições de crédito e por eventuais responsabilidades de terceiros. 14

. RISCOS MATERIAIS Considerando a política de investimento definida para o Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA, este encontra-se sujeito a diferentes fatores de risco relacionados quer com o investimento em ações, quer com os títulos de rendimento fixo, incorrendo designadamente no risco de variação do preço desses ativos, risco de crédito do emitente, risco de variação da taxa de juro ou risco de spread, associado à volatilidade dos spreads de crédito. Os ativos denominados em moeda estrangeira incorporam o risco originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro (risco cambial). A carteira incorre igualmente em riscos relacionados com exposição geográfica e sectorial. Em relação à utilização de instrumentos derivados, a Futuro tem considerado não ser necessário recorrer a técnicas de cobertura de risco, designadamente mediante utilização de produtos derivados ou coberturas cambiais, adotando em alternativa uma diversificação de ativos que se considera ser adequada, sem necessidade de incorrer em custos com a utilização dos referidos instrumentos. Para verificação do nível de risco incorrido em cada carteira, nomeadamente, o risco dos ativos que a compõem, a Futuro utiliza diversas medidas estatísticas e financeiras, como sejam, a duration, a monitorização das notações de rating das emissões de dívida em carteira, bem como a metodologia VaR (Value at Risk), tracking error e informaton ratio.. DISTRIBUIÇÃO POR MATURIDADES EM 31 DE DEZEMBRO DE 2018 20% 15% 10% 5% 0% < 1 ano 1 a 3 anos 3 a 5 anos 5 a 7 anos 7 a 10 anos > 10 anos No final de 2018, a maturidade média ponderada do segmento de obrigações do Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA era de 3,8 anos, sendo que 37% dos títulos de dívida apresentavam maturidade igual ou inferior a 3 anos, perto de 57% situavam-se no intervalo entre 3 e 7 anos e os restantes 6% tinham maturidade superior a 7 anos. 15

. DURAÇÃO DA CARTEIRA NO ANO DE 2018 dez-17 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 Duração Ajustada Média Obrigações - Taxa Fixa 4,12 4,28 4,30 4,26 4,00 Euro Ser-E Gov > 1 ano 7,39 7,59 7,58 7,49 7,54 Carteira vs Benchmark 56% 56% 57% 57% 53% Em 2018, a decisão tomada em Comité de Investimentos foi de manter o posicionamento de subexposição ao risco de taxa de juro, permanecendo-se com a postura cautelosa que se tem tido ao longo dos últimos anos, ou seja, assumir uma duração média ajustada para o segmento de dívida de taxa fixa da carteira inferior à duração do benchmark de referência seguido pela gestão.. ANÁLISE VAR (VALUE AT RISK) PPR GERAÇÃO ACTIVA Em termos absolutos ( ) Mark-to-Market (Total da Carteira) 31-dez-18 14.534.253,18 % 31-dez-17 5.496.453,02 % VaR Global (1 ano) 2.434.752,99 16,75% 1.004.093,76 18,27% VaR Mercado 2.312.231,10 15,91% 911.512,63 16,58% Risco Taxa de Juro 8.719,23 0,06% 5.522,38 0,10% Risco de Variação de Preços com Ações 2.145.118,31 14,76% 887.659,87 16,15% Risco Imobiliário 171.379,40 1,18% 7.794,91 0,14% Risco de Spread 32.524,47 0,22% 16.803,39 0,31% Risco Cambial 26.727,59 0,18% 9.657,30 0,18% Risco de Concentração 0,00 0,00% 9.772,16 0,18% VaR Crédito 378.895,87 2,61% 250.951,10 4,57% Nota: Define-se como base para esta metodologia, a perda potencial máxima do Fundo, considerando-se no seu cálculo um intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um ano. No VaR de Crédito apenas se analisa o risco creditício das entidades onde se encontram os depósitos, dado que o risco de crédito das emissões de dívida é analisado no Risco de Spread. O valor do VaR Global a 1 ano do Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA, no final do ano de 2018, era de 2.434.752,99, correspondendo a 16,75% do valor do Fundo. Em relação a dezembro de 2017, o VaR Global a 1 ano reduziu-se de 18,27%. O VaR de Mercado da carteira, que avalia o Risco de Taxa de Juro, o Risco de Variação de Preços com Ações, o Risco com Imobiliário, o Risco de Spread, o Risco Cambial e o Risco de Concentração, também 16

contraíu um pouco de 16,58% para 15,91%, maioritariamente devido à variação das cotações das ações e dos fundos de ações, fruto da contínua desvalorização deste segmento ao longo do ano. 30% EVOLUÇÃO VALUE AT RISK YTD 25% 20% 15% 19,79% 18,27% 18,90% 16,31% 16,69% 16,76% 17,84% 17,58% 16,75% 19,92% 17,23% 17,01% 17,51% 10% 5% 0%. OUTRAS MEDIDAS DE RISCO 31 DE DEZEMBRO DE 2018 Medidas de Risco Excess Return Sharpe Ratio Tracking Error Information Ratio Últimos 12 meses -2,68% -1,05 2,31% -1,16 Últimos 3 Anos -0,14% 0,33 2,42% -0,06 Últimos 5 Anos 1,12% 0,57 2,22% 0,51 17

. ANÁLISE DA ESTRUTURA POR RATINGS DÍVIDA TOTAL Investment Grade; 39,29%; 71,63% Dív Púb ou Equiparada Nacional; 14,83%; 27,04% Dívida High Yield; 0,73%; 1,33% Nota: Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de dívida. NOTAÇÃO DE RATING DOS OIC DE DÍVIDA 31 DE DEZEMBRO DE 2018 OICs Notação Rating Carteira % Segmento Ticker SCHR INT GHYD CH_HY LU0189895658 B+ 0,17% Obrigações Taxa Fixa SCHYEHC LX BNY M G SH DUR HY-EH IE00BD5CV310 B 0,18% Obrigações Taxa Fixa BNYGSIE ID PICTET EUR SHTRM HYI LU0726357444 BB 0,38% Obrigações Taxa Fixa PSTHYIE LX ish Core Eur Cor Bnd IE00B3F81R35 A+ 0,61% Obrigações Taxa Fixa IEAC LN MS INV FS MAT EUR ZE LU0360478795 A 0,60% Obrigações Taxa Fixa MORSHMZ LX PICTET ST COR BD I LU0954602677 BBB+ 0,60% Obrigações Taxa Fixa PIESTIE LX ISH EUR CORP BND IRH IE00B6X2VY59 A- 8,53% Obrigações Taxa Indexada IRCP LN IshaETF Ultrashort IE00BCRY6557 A- 2,89% Obrigações Taxa Indexada ERNE LN ALLIANZ FLT NOTPLSWT LU1278851099 A- 7,06% Obrigações Taxa Indexada AFRNPWT LX DEUT FLT RATE NTS-IC LU1534073041 A 8,41% Obrigações Taxa Indexada DWSFRIC LX MORGAN ST C DHDG FD LU1832968926 BBB+ 1,41% Obrigações Taxa Indexada MSIECBZ LX Total 30,83% Fonte: Bloomberg Nota: A notação Rating Compósito é a média ponderada atribuída de acordo com o Compósito da plataforma Bloomberg. A Futuro utiliza a classificação Rating Compósito da Bloomberg média ponderada atribuída de acordo com o Compósito da plataforma Bloomberg que resulta da combinação das classificações das agências de notação Moody's, Standard & Poor's, Fitch e DBRS. A notação de cada agência é ponderada equitativamente para o cálculo do índice Compósito e a notação média ponderada é arredondada para a classificação mais baixa, caso o resultado fique entre duas classificações. Se o título for classificado por apenas uma das quatro agências de rating, não lhe é atribuída a notação do Compósito, pelo que se considera a única existente. 18

Demonstrações Financeiras 20

. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS. NOTA INTRODUTÓRIA O Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA é um Fundo aberto, tem um património autónomo e apenas permite adesões individuais. Atendendo aos objetivos e ao regime legal específico dos Fundos Poupança Reforma, assim como à política de investimento definida no regulamento de gestão, o Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA destina-se a investidores que assumam uma tolerância ao risco elevada e tenham uma perspetiva de valorização do seu capital no longo prazo. Foi autorizado em 11 de Junho de 2008 e a sua comercialização teve início em 1 de Julho do mesmo ano. A sua carteira é constituída por obrigações de taxa fixa e obrigações de taxa indexada, por ações, por fundos de investimento mobiliário e imobiliário e por depósitos em instituições de crédito. O Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA é gerido pela FUTURO, tendo como principal mandatário a Montepio Gestão de Activos, SA. As demonstrações financeiras do fundo reportam-se ao ano findo em 31 de dezembro de 2018 e foram preparadas de acordo com o disposto regulamentar nº 7/2010 - R de 4 de Junho, o qual atende aos princípios gerais estabelecidos na International Accounting Standard (IAS) 1, nomeadamente os de apresentação apropriada, continuidade, regime contabilístico do acréscimo, consistência de apresentação, materialidade e agregação, compensação e informação comparativa.. POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS ESPECIALIZAÇÃO DO EXERCÍCIO O Fundo tem o registo das receitas e das despesas de acordo com o princípio da especialização de exercícios pelo qual as receitas e despesas são reconhecidas à medida que são geradas, independentemente do momento em que são recebidas ou pagas. As diferenças entre os montantes recebidos ou pagos e as correspondentes receitas ou despesas são registadas nas rubricas de acréscimos e diferimentos. RENDIMENTOS Os rendimentos respeitantes a rendimentos de títulos são contabilizados no período a que respeitam, exceto no caso de dividendos de ações que são reconhecidos quando recebidos. CONTRIBUIÇÕES As contribuições efetuadas para o Fundo são reconhecidas quando recebidas. PENSÕES E REEMBOLSOS PAGOS As pensões e reembolsos são reconhecidas no momento em que são devidas, sendo este momento, em regra, o mesmo em que ocorre o seu pagamento. VALORIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS O critério de valorização dos ativos é o seguinte: Instrumentos de Dívida a. Valores Mobiliários Cotados 24

Os valores mobiliários admitidos à cotação ou à negociação em mercados regulamentados são valorizados diariamente, com base na última cotação disponível no momento de referência. Caso não exista cotação nesse dia, utiliza-se a última cotação de fecho disponível, desde que se tenha verificado nos 15 dias anteriores. b. Valores Mobiliários não Cotados Os valores representativos de dívida não cotados, ou cujas cotações não sejam consideradas representativas do seu presumível valor de realização, são valorizados diariamente com base na cotação que no entender da Sociedade Gestora melhor reflita o seu presumível valor de realização. Essa cotação é procurada em sistemas internacionais de informação de cotações tais como a Bloomberg ou outros que sejam considerados credíveis pela Sociedade Gestora. c. Ativos a deter até à Maturidade Baseia-se no respetivo valor de reembolso e na respetiva taxa efetiva de capitalização (nas situações de manutenção dos títulos até à maturidade). d. Momento de Referência O momento de referência para as colocações disponibilizadas pelas Bolsas é as 17h00 do dia da valorização. Instrumentos de Capital Na valorização dos instrumentos de capital é utilizado o preço de fecho do respetivo mercado ou a cotação disponível à hora de referência.. COMISSÕES COMISSÕES DE GESTÃO A comissão de gestão corresponde à remuneração da entidade gestora, cobrada ao Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA pela gestão financeira, técnica e administrativa do Fundo. O cálculo da comissão resulta da aplicação da percentagem definida no Regulamento de Gestão sobre o valor do Fundo apurado diariamente. COMISSÕES DE BANCO DEPOSITÁRIO Esta comissão corresponde ao pagamento à Caixa Económica Montepio Geral pelos serviços prestados no âmbito do contrato de mandato e tarifário do Fundo Poupança Reforma PPR GERAÇÃO ACTIVA. O método de cálculo reside na aplicação da percentagem estabelecida em contrato sobre o valor médio da carteira de ativos, apurado em cada trimestre.. REGIME FISCAL De acordo com o artigo 16º do Estatuto dos Benefícios Fiscais, os fundos de pensões e equiparáveis são isentos de: i. IRC relativo aos rendimentos obtidos pelos fundos de pensões e equiparáveis e, ii. Imposto municipal sobre transmissões onerosas de imóveis. De acordo com o artigo 88º do Código do IRC, alínea 11, os lucros distribuídos a sujeitos passivos que beneficiem de isenção total são tributados à taxa de 23% se as ações a que correspondem os lucros não tenham permanecido em carteira, de modo ininterrupto, durante o ano anterior à data da colocação do dividendo e não venham a ser mantidas durante o tempo necessário para completar esse período. 25

N/A. TRANSAÇÕES COM ASSOCIADO. INVENTÁRIO Descrição Moeda ISIN Quantidade/ Montante Valor Custo Valor Mercado Juro Total Carteira Martifer SGPS SA EUR PTMFR0AM0003 1.805,00 779,91 776,15 0,00 776,15 REN SGPS SA EUR PTREL0AM0008 5.164,00 12.602,06 12.569,18 0,00 12.569,18 Sonae Capital EUR PTSNP0AE0008 1.730,00 1.325,18 1.468,77 0,00 1.468,77 Teixeira Duarte SA EUR PTTD10AM0000 1.126,00 234,21 152,01 0,00 152,01 Navigator Co SA EUR PTPTI0AM0006 3.000,00 12.888,00 10.800,00 0,00 10.800,00 EDP-Nom. EUR PTEDP0AM0009 6.500,00 20.108,50 19.818,50 0,00 19.818,50 BCP-NO EUR PTBCP0AM0015 111.000,00 29.037,00 25.474,50 0,00 25.474,50 BESCL EUR PTBES0AM0007 45.359,00 0,00 0,00 0,00 0,00 SONAE EUR PTSON0AM0001 14.000,00 13.673,21 11.340,00 0,00 11.340,00 Cortic.Amorim - SGPS EUR PTCOR0AE0006 800,00 9.312,00 7.200,00 0,00 7.200,00 Mota Engil SGPS EUR PTMEN0AE0005 1.700,00 3.912,60 2.737,00 0,00 2.737,00 Jer.Martins-SGPS EUR PTJMT0AE0001 1.900,00 26.454,50 19.646,00 0,00 19.646,00 NOS SGPS EUR PTZON0AM0006 2.400,00 12.635,40 12.708,00 0,00 12.708,00 Galp Energia EUR PTGAL0AM0009 1.200,00 18.940,00 16.554,00 0,00 16.554,00 IMPRESA EUR PTIPR0AM0000 2.556,00 674,64 348,64 0,00 348,64 PHarol SGPS SA EUR PTPTC0AM0009 7.152,00 1.442,00 1.167,21 0,00 1.167,21 ALTRI SGPS SA EUR PTALT0AE0002 1.900,00 13.411,70 11.020,00 0,00 11.020,00 Sonae Indústria SGPS EUR PTS3P0AM0025 214,00 498,62 312,44 0,00 312,44 CTT CORREIOS PORT EUR PTCTT0AM0001 3.000,00 10.251,00 8.838,00 0,00 8.838,00 TOTAL SA EUR FR0000120271 1.119,00 58.608,36 51.675,42 0,00 51.675,42 SIEMENS AG EUR DE0007236101 458,00 51.423,70 44.600,04 0,00 44.600,04 NOKIA OYJ EUR FI0009000681 3.150,00 13.980,10 15.844,50 0,00 15.844,50 ING GROEP N.V. EUR NL0011821202 2.701,00 33.994,83 25.416,41 0,00 25.416,41 BANQUE NATION. PARIS EUR FR0000131104 712,00 40.462,00 28.106,20 0,00 28.106,20 AHOLD DELHAIZE NV EUR NL0011794037 450,00 8.545,65 9.933,75 0,00 9.933,75 BBVA EUR ES0113211835 4.100,00 24.731,20 19.005,55 0,00 19.005,55 REPSOL SA EUR ES0173516115 617,00 9.873,21 8.687,36 0,00 8.687,36 BMW AG EUR DE0005190003 270,00 23.232,10 19.089,00 0,00 19.089,00 SAP SE EUR DE0007164600 550,00 55.657,50 47.811,50 0,00 47.811,50 UNILEVER NV-CVA EUR NL0000009355 850,00 40.601,75 40.307,00 0,00 40.307,00 BASF SE EUR DE000BASF111 430,00 36.415,20 25.972,00 0,00 25.972,00 STORA ENSO OYJ EUR FI0009005961 587,00 9.315,14 5.919,90 0,00 5.919,90 CARREFOUR SA EUR FR0000120172 380,00 6.420,20 5.665,80 0,00 5.665,80 BAYER AG EUR DE000BAY0017 566,00 47.573,00 34.276,96 0,00 34.276,96 DAIMLER AG EUR DE0007100000 510,00 31.491,50 23.414,10 0,00 23.414,10 SANOFI EUR FR0000120578 600,00 44.170,00 45.396,00 0,00 45.396,00 ALLIANZ SE-REG EUR DE0008404005 287,00 55.216,50 50.265,18 0,00 50.265,18 ORANGE EUR FR0000133308 1.610,00 22.452,75 22.789,55 0,00 22.789,55 AEGON NV EUR NL0000303709 1.297,00 7.110,46 5.290,46 0,00 5.290,46 AXA EUR FR0000120628 1.463,00 34.658,31 27.589,25 0,00 27.589,25 DEUTSCHE BANK AG EUR DE0005140008 1.980,00 23.424,00 13.794,66 0,00 13.794,66 ASSICURA GENERALI EUR IT0000062072 753,00 11.524,10 10.993,80 0,00 10.993,80 LOREAL EUR FR0000120321 150,00 29.857,50 30.180,00 0,00 30.180,00 MUENCHENER RUECKVER EUR DE0008430026 79,00 14.719,25 15.053,45 0,00 15.053,45 KERING EUR FR0000121485 55,00 23.714,56 22.638,00 0,00 22.638,00 SOCIETE GENERALE-A EUR FR0000130809 610,00 23.920,50 16.970,20 0,00 16.970,20 UNICREDITO IT (ITAL) EUR IT0005239360 1.711,00 24.710,74 16.928,63 0,00 16.928,63 KPN NV EUR NL0000009082 2.000,00 4.958,00 5.120,00 0,00 5.120,00 DANONE EUR FR0000120644 330,00 22.283,50 20.298,30 0,00 20.298,30 E.ON SE EUR DE000ENAG999 995,00 8.960,50 8.583,87 0,00 8.583,87 DEUTSCHE TELEKOM AG EUR DE0005557508 2.200,00 31.117,00 32.604,00 0,00 32.604,00 CRH PLC EUR IE0001827041 400,00 11.450,91 9.240,00 0,00 9.240,00 KONINKL. PHILIPS NV EUR NL0000009538 700,00 25.858,00 21.651,00 0,00 21.651,00 VIVENDI EUR FR0000127771 550,00 12.187,00 11.704,00 0,00 11.704,00 Volkswagen Ag EUR DE0007664005 73,00 11.379,10 10.154,30 0,00 10.154,30 ENI SPA EUR IT0003132476 1.450,00 22.520,00 19.934,60 0,00 19.934,60 ENEL SPA - 2001 EUR IT0003128367 4.800,00 22.884,50 24.211,20 0,00 24.211,20 LVMH MOET HEN SE EUR FR0000121014 215,00 61.828,50 55.513,00 0,00 55.513,00 Telefonica EUR ES0178430E18 2.490,00 17.810,65 18.274,11 0,00 18.274,11 26

Descrição Moeda ISIN Quantidade/ Montante Valor Custo Valor Mercado Juro Total Carteira BANCO SANTANDER SA EUR ES0113900J37 7.500,00 36.104,00 29.797,50 0,00 29.797,50 RWE AG EUR DE0007037129 239,00 4.931,00 4.532,64 0,00 4.532,64 PORSCHE AUT H-PRF EUR DE000PAH0038 151,00 9.364,18 7.797,64 0,00 7.797,64 TELECOM ITALIA SPA EUR IT0003497168 18.000,00 10.842,40 8.699,40 0,00 8.699,40 Commerzbank AG EUR DE000CBK1001 840,00 8.617,25 4.857,72 0,00 4.857,72 PROXIMUS EUR BE0003810273 16,00 329,60 377,92 0,00 377,92 SAINT-GOBAIN (COMP) EUR FR0000125007 290,00 11.848,20 8.457,85 0,00 8.457,85 IBERDROLA SA EUR ES0144580Y14 2.756,00 17.839,76 19.341,61 0,00 19.341,61 AIR LIQUIDE EUR FR0000120073 205,00 22.322,75 22.232,25 0,00 22.232,25 CREDIT AGRICOLE SA EUR FR0000045072 1.300,00 17.126,00 12.259,00 0,00 12.259,00 AGEAS EUR BE0974264930 40,00 1.628,60 1.572,00 0,00 1.572,00 ENGIE EUR FR0010208488 1.340,00 17.493,90 16.783,50 0,00 16.783,50 RENAULT SA EUR FR0000131906 122,00 9.479,02 6.655,10 0,00 6.655,10 Royal D. Shell A EUR EUR GB00B03MLX29 2.100,00 59.291,93 53.875,50 0,00 53.875,50 Electricite de Franc EUR FR0010242511 760,00 10.384,20 10.488,00 0,00 10.488,00 INTESA SANPAOLO EUR IT0000072618 7.976,00 20.132,34 15.471,84 0,00 15.471,84 SCHNEIDER ELECTRIC EUR FR0000121972 270,00 19.048,20 16.124,40 0,00 16.124,40 Deutsche Lufthansa EUR DE0008232125 378,00 9.371,16 7.446,60 0,00 7.446,60 INDITEX EUR ES0148396007 1.000,00 27.788,50 22.350,00 0,00 22.350,00 SUEZ SA EUR FR0010613471 550,00 7.125,75 6.341,50 0,00 6.341,50 ALSTOM EUR FR0010220475 123,00 4.724,92 4.338,21 0,00 4.338,21 VINCI SA EUR FR0000125486 265,00 22.134,75 19.085,30 0,00 19.085,30 Heineken NV EUR NL0000009165 271,00 22.624,03 20.921,20 0,00 20.921,20 ArcelorMittal EUR LU1598757687 472,00 12.940,03 8.562,08 0,00 8.562,08 Volkswagen AG-PFD EUR DE0007664039 7,00 1.165,15 972,44 0,00 972,44 ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR BE0974293251 860,00 71.055,80 49.622,00 0,00 49.622,00 Heidelbergcement AG EUR DE0006047004 105,00 7.801,85 5.604,90 0,00 5.604,90 SUEDZUCKER AG EUR DE0007297004 540,00 7.121,20 6.099,30 0,00 6.099,30 BPOST SA EUR BE0974268972 1.200,00 17.389,50 9.606,00 0,00 9.606,00 FNAC DARTY SA EUR FR0011476928 103,00 7.412,10 5.881,30 0,00 5.881,30 INTL CONSOL. AIRLINE EUR ES0177542018 1.020,00 7.767,92 7.058,40 0,00 7.058,40 Hermes International EUR FR0000052292 10,00 5.600,00 4.848,00 0,00 4.848,00 POSTE ITALIANE SPA EUR IT0003796171 1.050,00 7.150,85 7.333,20 0,00 7.333,20 PUMA SE EUR DE0006969603 5,00 2.038,44 2.135,00 0,00 2.135,00 ERICSSON LM-B SHS SEK SE0000108656 1.680,00 11.845,60 12.765,30 0,00 12.765,30 VODAFONE cot. GBP GBP GB00BH4HKS39 6.482,00 13.318,55 11.079,54 0,00 11.079,54 GLAXO SMITHKLINE PLC GBP GB0009252882 1.100,00 18.286,78 18.337,23 0,00 18.337,23 NESTLE SA CHF CH0038863350 630,00 45.170,37 44.612,65 0,00 44.612,65 RIO TINTO PLC GBP GB0007188757 410,00 18.045,06 17.096,13 0,00 17.096,13 ANGLO AMERICAN PLC GBP GB00B1XZS820 400,00 7.655,17 7.815,50 0,00 7.815,50 TESCO PLC GBP GB0008847096 2.400,00 6.240,92 5.100,33 0,00 5.100,33 GLENCORE PLC GBP JE00B4T3BW64 5.000,00 19.465,05 16.285,09 0,00 16.285,09 XTraks MSCIEUR1C ETF EUR LU0274209237 14.557,00 775.802,74 737.748,76 0,00 737.748,76 BGF US BASIC VAL A2H EUR LU0200685153 5.848,00 352.816,28 301.698,32 0,00 301.698,32 BGF US FLEXIBLE A2H EUR LU0200684693 9.334,00 226.076,98 192.653,76 0,00 192.653,76 MS US ADVANT ZH EUR LU0360484769 2.689,00 268.721,58 243.838,52 0,00 243.838,52 ALLIANZ RCM US WT H EUR IE00B4L9GL64 124,00 296.516,99 251.470,76 0,00 251.470,76 Ish S&P500 Hedged EUR IE00B3ZW0K18 1.367,00 87.968,46 76.620,35 0,00 76.620,35 Xtrackers S&P 500ETF EUR IE00BM67HW99 2.010,00 87.921,18 76.390,05 0,00 76.390,05 Schroder US LGCAP EH EUR LU0271484684 1.075,96 225.011,28 195.789,43 0,00 195.789,43 FIDELITY FUSA-Y HGD EUR LU0963540371 12.403,55 194.383,96 173.029,52 0,00 173.029,52 ISHAR MSCI JPN M EUH EUR IE00B42Z5J44 3.626,00 185.580,22 156.425,64 0,00 156.425,64 XTraks MSCI JapanETF EUR LU0659580079 8.592,00 183.913,30 156.752,45 0,00 156.752,45 HSBC ASIA EXJPN ACO EUR LU0212851702 23.708,00 491.508,72 423.970,16 0,00 423.970,16 BGF GL-AS GW LD-D2E EUR LU1279614090 12.226,00 167.361,71 143.410,98 0,00 143.410,98 FRANK-INDIA F-W H1 A EUR LU1749025778 33.420,81 287.273,75 267.700,68 0,00 267.700,68 BNY MELLON-BR EQ-IH EUR IE00BZ7MN712 89.642,00 72.729,03 81.583,18 0,00 81.583,18 ish Core Eur Cor Bnd EUR IE00B3F81R35 692,00 90.596,64 88.406,46 0,00 88.406,46 MS INV FS MAT EUR ZE EUR LU0360478795 2.844,00 87.708,96 86.571,36 0,00 86.571,36 PICTET ST COR BD I EUR LU0954602677 830,00 87.606,50 86.693,50 0,00 86.693,50 BNY M G SH DUR HY-EH EUR IE00BD5CV310 25.418,00 26.725,90 26.017,86 0,00 26.017,86 27

Descrição Moeda ISIN Quantidade/ Montante Valor Custo Valor Mercado Juro Total Carteira SCHR INT GHYD CH_HY EUR LU0189895658 619,00 27.009,08 25.186,80 0,00 25.186,80 PICTET EUR SHTRM HYI EUR LU0726357444 438,00 55.727,33 54.846,36 0,00 54.846,36 ISH EUR CORP BND IRH EUR IE00B6X2VY59 13.214,00 1.271.396,88 1.240.067,83 0,00 1.240.067,83 IshaETF Ultrashort EUR IE00BCRY6557 4.215,00 422.628,85 420.741,30 0,00 420.741,30 ALLIANZ FLT NOTPLSWT EUR LU1278851099 1.026,00 1.029.448,77 1.026.174,42 0,00 1.026.174,42 DEUT FLT RATE NTS-IC EUR LU1534073041 14.636,00 1.232.763,48 1.221.959,64 0,00 1.221.959,64 MORGAN ST C DHDG FD EUR LU1832968926 7.189,00 209.087,04 204.311,38 0,00 204.311,38 VIP EUR PTVIPAHM0005 28.325,00 268.529,50 269.625,68 0,00 269.625,68 Vision Escrt-FII.Fec EUR PTNOFAIM0008 56.451,00 224.384,45 227.192,69 0,00 227.192,69 DEGI Global Business EUR DE000A0ETSR6 1.361,00 2.639,18 2.585,87 0,00 2.585,87 Segurfondo Inversion EUR ES0175444035 569,00 46.325,80 46.326,63 0,00 46.326,63 CS EUROREAL A EUR DE0009805002 3.306,00 31.575,57 30.811,92 0,00 30.811,92 Deka ImmobilienGloba EUR DE0007483612 1.981,00 108.107,37 108.974,81 0,00 108.974,81 NovEnergia II EUR LU0296922973 3,07 297.183,18 306.031,62 0,00 306.031,62 Explorer III-CapRisc EUR 0,09 18.526,06 17.714,87 0,00 17.714,87 Instrumentos de capital e unidades de participação 11.348.801,81 10.613.778,08-10.613.778,08 PGB 5.65% 15/02/24 EUR PTOTEQOE0015 1.656.100,00 2.081.729,60 2.074.314,93 81.777,31 2.156.092,24 SPGB 5.4% 31/01/23 EUR ES00000123U9 262.000,00 322.206,83 317.373,70 12.946,39 330.320,09 BTPS 0.95% 01/3/2023 EUR IT0005325946 282.000,00 277.969,91 275.043,06 895,47 275.938,53 DBR 2% 04/01/2022 EUR DE0001135465 65.000,00 70.045,30 70.009,55 1.285,75 71.295,30 FRTR 3.25%25/10/2021 EUR FR0011059088 302.700,00 334.785,27 333.935,61 1.805,83 335.741,44 Títulos de dívida pública e outros emissores públicos 3.086.736,91 3.070.676,85 98.710,75 3.169.387,60 GALPNA 1.375 19/9/23 EUR PTGGDAOE0001 100.000,00 101.105,00 98.980,00 388,01 99.368,01 NOSPL 1.125% 02/5/23 EUR PTNOSFOM0000 100.000,00 99.956,00 99.385,00 748,97 100.133,97 VW 1.50% 13/02/2019 EUR XS1031018911 8.000,00 8.069,30 8.013,04 105,53 8.118,57 EDPPL 2.375 23/03/23 EUR XS1385395121 100.000,00 106.881,00 105.562,00 1.841,44 107.403,44 NAB 0.875%20/01/2022 EUR XS1167352613 7.000,00 7.109,41 7.094,08 57,89 7.151,97 Outros títulos de dívida 323.120,71 319.034,12 3.141,84 322.175,96 DEPOSITOS ORDEM EUR -2.153,83-2.153,83 DEPOSITOS ORDEM EUR 632.274,83 632.274,83 Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 630.121,00-630.121,00. CONTRIBUIÇÕES Nota 1 - Contribuições 31-dez-2018 31-dez-2017 Contribuições Associados - - Participantes 817.784,55 681.280,60 Beneficiários - - Transfª de outros fundos de pensões / seguros 9.510.095,35 29.526,26 Total Contribuições 10.327.879,90 710.806,86 Na rubrica Contribuições vemos a respetiva desagregação por tipo de contribuição efetuada no ano de 2018. De salientar que no valor das transferências de outros fundos está incluído o total das contribuições do Fundo PPR Platinium, a partir de 24.09.2018. 28

. BENEFÍCIOS PAGOS Nota 2 - Montante dos Benefícios Pagos 31-dez-2018 31-dez-2017 Pensões, Capitais e Prémios Únicos Vencidos Prémios de seguro - - Pensões pagas Velhice - - Invalidez - - Orfandade - - Viuvez - - Reforma antecipada e pré-reforma - - Reembolsos 273.403,17 206.763,41 Encargos inerentes ao pagamento das pensões - - Transfª para outros fundos de pensões / seguros 158.565,74 139.591,37 Total Pensões 431.968,91 346.354,78 Nestas rubricas, no total de 431.968,91, está refletida a respetiva desagregação por tipo de benefício pago no ano de 2018.. GANHOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS Nota 3 - Ganhos Líquidos dos Investimentos (Potenciais e Realizados) 31-dez-2018 31-dez-2017 O resultado das aplicações realizadas no exercício de 2018 foi negativo em 843.825,59, com todos os segmentos a apresentarem perdas, verificando-se um comportamento totalmente oposto ao do ano anterior. Ganhos Líquidos dos Investimentos Terrenos e edifícios - - Instrumentos de capital e unidades de participação - 782.314,01 278.850,02 Títulos de dívida pública - 41.406,85 74.952,97 Outros títulos de dívida - 20.104,72 2.538,17 Outras Aplicações - - Total ganhos / perdas - 843.825,59 356.341,16 29

. RENDIMENTOS Nota 4 - Rendimentos 31-dez-2018 31-dez-2017 Rendimentos Terrenos e edifícios - - Ações e unidades de participação 119.431,75 25.159,15 Obrigações taxa fixa 122.849,62 37.750,33 Obrigações taxa variável 17.868,05 6.157,42 Depósitos em instituições de crédito 840,83 63,75 Total Rendimentos Líquidos 260.990,25 69.130,65 Outras receitas 61,37 0,35 Total Rendimentos 261.051,62 69.131,00 O valor de 260.990,25 reflete os valores efetivamente recebidos e por receber à data de 31 de dezembro pelo Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA relativamente aos vários rendimentos obtidos nas aplicações efetuadas em ações, unidades de participação, obrigações e em depósitos. 30

. GESTÃO DE RISCO. EXPOSIÇÃO E ORIGEM DOS RISCOS Como resultado da política de investimento adotada, o Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA está exposto a diversos tipos de risco, que refletem o risco implícito dos ativos que constituem a carteira do Fundo: RISCO DE MERCADO Reflete diferentes fatores de risco relacionados com o investimento em ações, onde a variação dos preços dos ativos é normalmente mais acentuada (sensibilidade da carteira a variações no mercado de ações). Igual condição está subjacente ao preço dos imóveis/imobiliário, embora a variação de preços destes não seja tão volátil. A classe de ativos de taxa de juro também é outro dos focos de risco, resultado das flutuações das taxas de juro ou dos spreads de créditos bem como pelo risco de crédito associado ao emitente. O investimento em ativos em moeda estrangeira incorpora o denominado risco cambial, originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro. Por fim, o conjunto dos investimentos efetuados poderá potenciar o risco de concentração aos mais diversos níveis, como por exemplo por contraparte ou por nível de rating. RISCO DE CRÉDITO Conforme definido pela Norma Regulamentar N.º 8/2009-R, da ASF, trata-se do risco de incumprimento ou de alteração na qualidade creditícia dos emitentes de valores mobiliários aos quais o Fundo está exposto, bem como dos devedores, prestatários, mediadores, participantes e resseguradores que com ele se relacionam. No âmbito do modelo da European Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA), a aplicabilidade deste risco está relacionada com as entidades com as quais são celebrados contratos de mitigação de risco e com os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que não foram incluídos no sub-módulo do risco de spread (ex: sponsor support, seguros, titularizações, derivados e depósitos bancários). Pelo efeito das alterações aos credit spreads dos instrumentos de dívida, o risco de crédito está implicitamente associado ao risco de spread, já que se trata do prémio de risco adicional que o mercado exige ao emitente face a outro ativo sem risco, para assumir a exposição de crédito, sob o risco do emitente não apresentar capacidade financeira para cumprir com as suas responsabilidades. RISCO DE LIQUIDEZ Entendido como a capacidade de tornar liquida no mercado, a posição detida em ativos, com a maior rapidez e com menor impacto possível, ao nível dos resultados realizados, face ao que seria expectável mantendo as posições em carteira. Consequência da política de investimento adotada existe o risco de haver uma eventual dificuldade na venda de alguns dos ativos do Fundo. A entidade gestora procura gerir da melhor forma o seu portfólio para que não haja escassez de liquidez.. OBJETIVOS, POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS DE GESTÃO DE RISCOS A integração das políticas e estratégias do sistema de Gestão de Risco e Controlo Interno passou pela adoção de uma política específica que consiste em manter uma cultura de orientação para o risco com repercussão em toda a estrutura organizacional da Futuro e com especial incidência ao nível das 31

responsabilidades do órgão de administração e dos diretores de topo, estabelecendo os princípios que norteiam a definição das políticas, dos procedimentos e dos respetivos controlos. Considerando as disposições delineadas na política de investimento do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA relativas à exposição aos diversos riscos e às diferentes disposições legais é monitorizado diariamente o controlo desses limites, através da emissão de um relatório limites legais e investimentos excedidos. O relatório é então analisado detalhadamente para que se decida se há motivos para atuar face aos limites excedidos. Posteriormente, a gestão de risco monitoriza o efeito das medidas adotadas e o seu impacto na política de investimento. Simultaneamente são também monitorizados os níveis de exposição aos limites legais e prudenciais que regulamentam o Fundo. Para além da verificação do cumprimento da política de investimento e dos limites legais e prudenciais, a Futuro efetua o controlo e a monitorização do fundo recorrendo a diversas medidas de risco e a um conjunto de procedimentos internos que visam manter a gestão sã e prudente do risco. O modelo de Gestão de Risco utilizado é fundamentado na perspetiva técnica dos estudos QIS Fundos de Pensões da EIOPA. O desenvolvimento de indicadores de tolerância para este modelo permite monitorizar as variações desses indicadores, de acordo com a política de investimento definida para o Fundo. A monitorização do risco de mercado assenta no cálculo do VaR, com um intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um ano. Dado o VaR não constituir uma garantia total de que os riscos não excedem a probabilidade usada, são também efetuados stress tests, com o objetivo de calcular o impacto de diversos cenários extremos sobre o valor da carteira. A avaliação do nível de liquidez da componente acionista e obrigacionista do Fundo é feita através de um liquidity test. No caso das ações, esta análise é feita em número de dias para liquidar, tendo em conta os ativos em carteira. Este teste consiste na verificação do grau de liquidez do segmento acionista, avaliando quantos dias são necessários para a sua liquidação no mercado, tendo em conta os custos associados a essas transações e o volume médio histórico das transações nos diversos mercados. Complementarmente, no segmento obrigacionista é feito o cálculo dos recebimentos (cash-flows positivos) decorrentes dos pagamentos de cupões (juros) de obrigações e amortizações ou eventuais exercícios de Call, para o período de um ano. O conjunto destes testes permitem avaliar o grau de liquidez a curto prazo e monitorizar ou atuar perante a possível escassez de liquidez atempadamente.. ANÁLISE DE SENSIBILIDADE, MÉTODOS E PRESSUPOSTOS USADOS RISCO GLOBAL No final de 2018, o VaR Global a 1 ano do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA era de 2.434.752,99. Considerando o risco dos investimentos subjacentes e as respetivas correlações, esta medida permite ter 99,5% de confiança de que a variação do valor do Fundo ao longo de um ano não resultará numa perda superior àquele montante. Ou seja, existe 0,5% de probabilidade de que o Fundo possa desvalorizar mais do que 16,75% no período de um ano. 32

Value-at-Risk Valor % Total Ativos em análise Mark-to-Market (Total da Carteira) 14.534.253,18 Risco Global 2.434.752,99 16,75% Risco de Mercado 2.312.231,10 15,91% Risco Taxa de Juro 8.719,23 0,06% 3.491.563,56 Risco de Variação de Preços com Ações 2.145.118,31 14,76% 5.141.251,95 Risco Imobiliário 171.379,40 1,18% 685.517,60 Risco de Spread 32.524,47 0,22% 322.175,96 Risco Cambial 26.727,59 0,18% 133.637,93 Risco de Concentração 0,00 0,00% 14.105.341,64 Risco com Produtos Derivados 0,00 0,00% 0,00 Risco de Crédito 378.895,87 2,61% 630.121,00 RISCO DE MERCADO O Risco de Mercado resulta do nível de volatilidade dos preços de mercado dos instrumentos financeiros. A exposição ao risco é medida através da aplicação de choques aos preços das ações, taxas de juro, preços de imobiliário e taxas de câmbio. As perdas potenciais dos sub-riscos correlacionados e que correspondem ao total do VaR de Mercado no final do ano eram de 2.312.231,10. Risco de Taxa de Juro Este risco é medido através da aplicação de choques de subida e descida da taxa de juro ao longo da Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) e consequente impacto no ativo/passivo do Fundo. A ETTJ é disponibilizada pela EIOPA mensalmente e corresponde à média das risk free yields curves de cada país da União Europeia (moeda euro) e da risk free yield dos Estados Unidos para o dólar. A aplicação destes choques varia consoante a maturidade dos ativos e a sua duração. 33

Risco Taxa de Juro 8.719,23 0,06% Obrigações Soma Valor Mercado SMV i Média ponderada duration Soma por rating de MV i *dur i Capital necessário por rating Risco txj AAA 71.295,30 2,94 209.878,39 124,03 AA+ a AA- 342.893,41 2,72 931.797,01 693,54 A+ a A- 0,00-0,00 0,00 BBB+ a BBB- 3.077.374,85 4,27 13.127.919,22 9.620,85 BB+ a BB- 0,00-0,00 0,00 B+ a B- 0,00-0,00 0,00 CCC+ a NR 0,00-0,00 0,00 Ativos em análise 3.491.563,56 Pressuposto: Choque de subida e descida ao longo da Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) consoante a maturidade/duração. No final do ano, o Risco de Taxa de Juro era de 8.719,23 /ano, o que atesta a baixa sensibilidade a variações ocorridas. Risco de Variação de Preços com Ações Relaciona o risco das ações com a volatilidade dos mercados, utilizando índices de referência para verificar a sensibilidade da carteira a variações no mercado. O risco acionista foi associado a duas categorias: i. Global ações cotadas em mercados regulamentados de países membros Área Económica Europeia (EEA) ou da OCDE; ii. Outros ações cotadas em mercados regulamentados que não sejam membros da EEA ou da OCDE, ações não cotadas, commodities e investimentos alternativos; Os fatores de stress a aplicar foram calibrados a partir dos dados históricos do MSCI World Developed Price index para as ações globais e de quatro índices representativos da categoria 2 (LPX50 Total Return, S&P GSCI TR, HFRX Global Hedge Fund e MSCI Emerging Markets BRIC), sendo os cenários de choque a aplicar para cada uma das categorias 41,8% e 51,8%, respetivamente. 34

Risco de Var. de Preços com Ações 2.145.118,31 14,76% Ações Soma Valor Mercado SMV i Soma Valor Mercado após choque SMV i Capital necessário Risco acc Ações cotadas mercado EAA/OCDE 1.644.454,52 957.072,52 687.382,00 FIM's ações foco mercado EAA/OCDE 2.580.132,43 1.501.637,07 1.078.495,36 Ações cotadas mercado não-eaa/ocde - - - FIM's ações foco mercado não-eaa/ocde 916.665,00 441.832,53 474.832,47 Ativos em análise 5.141.251,95 Pressuposto: Choque nos preços dos ativos de 41,8% para investimentos da categoria Global e 51,8% para investimentos da categoria Outros. No final do mês de dezembro o Risco de Variação de Preços com ações era de 2.145.118,31 /ano. Risco de Variação de Preços com Imobiliário O risco imobiliário está relacionado com o nível de volatilidade de preços dos imóveis. A aplicação de choques para os imóveis foi calibrado em 25%, que corresponde ao VaR a 99,5%, ou seja, simula-se o impacto imediato no valor de mercado dos ativos, tendo em conta as exposições diretas e indiretas. A calibragem de 25% foi determinada pela EIOPA através da análise de dados históricos do índice Investment Property Databank (IPD), que agrega dados recolhidos de investidores institucionais, empresas imobiliárias e fundos de investimento. Risco Imobiliário 171.379,40 1,18% Imobiliário Soma Valor Mercado SMV i Soma Valor Mercado após choque SMV i Capital necessário Risco imo Directo 0,00 0,00 0,00 Fundos de Investimento Imobiliário 685.517,60 514.138,20 171.379,40 Fundos de Investimento Mobiliário 0,00 0,00 0,00 Ativos em análise 685.517,60 Pressuposto: Choque de descida de 25% no valor de mercado dos ativos. A sensibilidade do Fundo à Variação de Preços com Imobiliário corresponde ao VaR de 171.379,40 /ano para o período de um ano. 35

Risco de Crédito (Spread) O risco de spread é explicado pela volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco, o que reflete as mudanças em valor para movimentações da curva de crédito relativamente à taxa de juro sem risco. O impacto de subida dos spreads de crédito é resultado da aplicação de um fator definido em função da classe de rating do emitente do ativo e da sua duração. Tal como no sub-módulo de risco de taxa de juro, a Futuro analisa o risco de spread para dois tipos de obrigações: taxa fixa e taxa indexada, sendo que neste modelo não é exigido qualquer requisito de capital à exposição a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos. Risco Spread 32.524,47 0,22% Obrigações Soma Valor Mercado SMV i Média ponderada duration Soma por rating de MV i *dur i Capital necessário por rating Risco spr AAA 0,00-0,00 0,00 AA+ a AA- 7.151,97 2,96 21.194,98 233,14 A+ a A- 0,00-0,00 0,00 BBB+ a BBB- 315.023,99 4,08 1.284.290,77 32.291,33 BB+ a BB- 0,00-0,00 0,00 B+ a B- 0,00-0,00 0,00 CCC+ a NR 0,00-0,00 0,00 Ativos em análise 322.175,96 Obrigações Garantidas Soma Valor de Mercado SMV i Média ponderada duration Soma Valor Mercado X mod.duration Mv i *m(dur i ) Capital necessário por rating Risco spr AAA 0,00-0,00 0,00 AA+ a AA- 0,00-0,00 0,00 Ativos em análise 0,00 36

Emissões Soberanas de Estados não membros-eea (em moeda local) Soma Valor Mercado SMV i Média ponderada duration Soma por rating de MV i *dur i Capital necessário por rating Risco spr AAA 0,00-0,00 0,00 AA+ a AA- 0,00-0,00 0,00 A+ a A- 0,00-0,00 0,00 BBB+ a BBB- 0,00-0,00 0,00 BB+ a BB- 0,00-0,00 0,00 B+ a B- 0,00-0,00 0,00 CCC+ a NR 0,00-0,00 0,00 Ativos em análise 0,00 Pressuposto: Volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco. Em dezembro o impacto do Risco de Spread seria de 32.524,47 representando 0,22% do valor do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA. Risco Cambial Considerando que o valor dos ativos expressos em moeda fora do euro pode alterar face a oscilações cambiais, o cálculo do VaR permite medir a valorização ou a desvalorização das várias moedas de investimento face à moeda de referência. Aplicando choques de valorização e desvalorização cambial (+25% e -25%), será possível calcular o VaR global do risco cambial. A calibragem destes choques foi efetuada com base nas taxas de câmbio face ao euro, de um cabaz composto por diferentes moedas, representativas de 6 economias em 16 cenários com diferentes exposições cambiais. Os dados históricos utilizados para a calibragem dos choques referem-se ao período de 1971-2009. Risco Cambial 26.727,59 0,18% Moeda Soma Valor Mercado em EUR SMV i Soma Valor Mercado em EUR após choque positivo SMV i Soma Valor Mercado em EUR após choque negativo SMV i Capital necessário para choque positivo Risco up cmb Capital necessário para choque negativo Risco down cmb USD 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 SEK 12.765,30 17.020,40 10.212,24-4.255,10 2.553,06 CHF 44.612,65 59.483,54 35.690,12-14.870,88 8.922,53 GBP 76.259,98 101.679,97 61.007,98-25.419,99 15.252,00 JPY 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 BRL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Ativos em análise 133.637,93 Pressuposto: Choque de valorização e desvalorização cambial de +25% e -25%. 37

A perda máxima no horizonte temporal de um ano para a variação cambial em análise era de 26.727,59, o que representa 0,18% do valor total do Fundo. Risco de Concentração O cálculo do risco de concentração é feito no âmbito da concentração por contraparte Grupo Económico, atendendo a fatores como a qualidade creditícia da contraparte e aos limites de concentração por rating. Os OIC s, na composição das suas carteiras, também contêm risco de concentração, assim, a análise destes é feita numa perspetiva look-through, desde que a exposição a esses OIC s individualmente ultrapassar os 3%. A calibragem do risco de concentração foi efetuada, com o pressuposto de um portfólio de ativos médio de 20% em ações e 80% em obrigações. Nestas 25% serão sem risco (divida soberana com nível de rating AAA) e 75% as restantes. Os 20% em ações replicam a rendibilidade do índice Eurostoxx 50 (série históricas de preços no período de 1993-2009). Tal como no risco de spread, também neste sub-módulo se excluem as exposições a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos. Risco Concentração 0,00 0,00% Risco Concentração Exposição por Grupo Económico Risco 2 conc Standard 0 - Solvência II sem rating; Instituições Financeiras e de Crédito 0 - Obrigações com garantia 0 - Imóveis 0 - Gov. não membros EAA 0 - Total 0 0,00 Ativos em análise 14.105.341,64 Pressuposto: Choque nos ativos tendo em conta fatores como a qualidade creditícia da contraparte e os limites de concentração por rating. A análise de sensibilidade considerando os parâmetros definidos, resulta numa perda de 0,00. RISCO DE CRÉDITO Na vertente de risco de crédito são consideradas as entidades com as quais são celebrados contratos de mitigação de risco e os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que não foram incluídos no sub-módulo do risco de spread. Os tipos de exposição considerados para este efeito estão divididos em dois tipos: i. Exposições que não sendo diversificadas, a contraparte tem notação de crédito; ii. Exposição que podendo habitualmente ser diversificadas, a contraparte não tem notação de crédito; 38

Tendo em conta estes pressupostos e face à carteira do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA, apenas foi tida em conta para esta análise, a posição em depósitos (ordem e a prazo), já que para as restantes exposições não há ativos em carteira. Risco de Crédito 378.895,87 2,61% Depósitos Bancários por Grupo Económico Notação Rating Soma Valor Mercado SMV i Loss Given Default LGD Probability of default PD C.E. Montepio Geral B- 630.121,00 630.121,00 4,18% Ativos em análise 630.121,00 No final do ano, as perdas potenciais com origem em inesperada deterioração ou entrada em default das contrapartes em análise, para o horizonte temporal de 12 meses é de 378.895,87. Complementarmente à análise de sensibilidade efetuada, é efetuada também a monitorização à componente obrigacionista da carteira. Assim a 31 de dezembro de 2018, o Fundo não detêm exposição neste segmento de ativos com rating igual ou inferior a BB+. Através da verificação dos limites da política de investimento são monitorizados os limites de crédito por contraparte, assim como a notação média de rating da carteira, que se situava no final de 2018 no nível BBB, considerando a escala Standard & Poors. dez-18 dez-17 Percentagem de títulos rating < = BB+ 0,00% 52,57% Notação média de rating da carteira (Standard & Poors) BBB BBB- RISCO DE LIQUIDEZ Por forma a analisar a capacidade de conversão dos ativos em carteira em numerário, para fazer face a obrigações assumidas no momento do seu vencimento, ou para conseguir antes do seu vencimento, transacionar um determinado ativo a um preço razoável (ex. valor de mercado) são realizados testes às classes de ativos predominantes na carteira (ações e obrigações). Os resultados aos testes realizados demonstram que 100% das posições detidas em ações seriam alienadas no período médio de 0-1 dias sem afetar de forma significativa o valor do Fundo. 39

Perfil de Risco de Liquidez Segmento Acionista dez-18 % da carteira total de ações com liquidação em 0-1 dias*: 100% Custos de transação associados 25,9 bp Ativos em análise 5.141.251,95 Nota: Com participação no mercado = 30% face ao volume médio transacionado no período. Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista % Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180 5 72,57 27,43 0,00 0,00 0,00 0,00 10 84,73 15,27 0,00 0,00 0,00 0,00 15 91,56 8,44 0,00 0,00 0,00 0,00 20 96,93 3,07 0,00 0,00 0,00 0,00 25 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 30 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nota: Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: % valor de mercado. Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista - Custo de transação % Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180 5 3,89 2,40 0,00 0,00 0,00 0,00 10 7,67 1,53 0,00 0,00 0,00 0,00 15 12,21 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 20 16,90 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 25 21,44 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 30 25,90 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nota: Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: pontos base. O peso total da componente de ações na carteira do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA é de 35,37%. 40

No segmento obrigacionista, a previsão de cash-flows positivos resultantes de recebimentos de cupões e amortizações ou exercício de calls para o período de 1 ano é o seguinte: Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Obrigacionista - Previsão de Cash-Flow Ano Mês Cupões Amortizações Total Cashflows Cash-flow Acumulados 2018 Dezembro - - - - 2019 Janeiro 18.513,43-18.513,43 18.513,43 Fevereiro 96.662,43 8.000,00 104.662,43 123.175,87 Ma rço 5.200,34-5.200,34 128.376,20 Abril 10.363,73-10.363,73 138.739,93 Maio 32.400,79-32.400,79 171.140,72 Junho 13.060,36-13.060,36 184.201,08 Julho 3.843,63-3.843,63 188.044,71 Agosto 1.852,51-1.852,51 189.897,22 Setembro 5.895,23-5.895,23 195.792,45 Outubro 11.796,27-11.796,27 207.588,72 Novembro 1.871,50-1.871,50 209.460,22 Dezembro 8.387,40-8.387,40 217.847,62 A exposição direta em obrigações, na carteira do Fundo de Pensões PPR GERAÇÃO ACTIVA é de 24,02%. STRESS TESTS O impacto de diversos cenários de stress no valor da carteira para o período temporal de um dia, apresenta os seguintes resultados: Stress Test Cinco melhores cenários Impacto em valor Impacto em % Recuperação dos Mercados Acionistas Globais (2009) - Mercados Acionistas em recuperação após desvalorização de 2008. Subida Mercado Acionista 10% - Mercados Global/Europeu/Asiático e Japonês valorizam 10% (tendo em conta os efeitos de propagação de choque correlacionados, definidos no âmbito do modelo). Desvalorização EUR vs. USD 10% - O efeito da desvalorização do Euro face ao Dólar em 10% propagou-se a outras moedas e aos mercados acionistas por via da correlação. Choque Petrolífero na Líbia (Fevereiro 2011) - Início de Guerra Cívil na Líbia em 15 de fevereiro de 2011, provoca aumentos no preço do petróleo. Crise Financeira Grega (2015) - Simula o impacto do período de resistência do Governo Grego, por via do referendo realizado, até à chegada ao acordo final exigido pelos seus credores para a realização de profundas reformas económicas, e a permanência na Zona Euro. 1.795.491,72 12,63 631.317,76 4,44 268.934,63 1,89-165.264,34-1,16-169.749,18-1,19 41

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