Relatório Mensal de Crédito Privado Citi Corretora

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1 Relatório Mensal de Crédito Privado Rafael Santos, CNPI & Cauê Pinheiro, CNPI Outubro/217

2 Índice Perspectiva Macroeconômica... 3 Panorama do Mercado de Capitais... 4 Mercado Primário de Debêntures... 5 Emissão de CRI e CRA... 6 Mercado Secundário de Debêntures... 7 Painel de Notícias... 9 Fundamentos Empresas Desempenho dos Ativos Debêntures Mercado Secundário... 4 CRI e CRA Mercado Secundário CRI e CRA Fluxo de pagamentos de juros Projeções Macroeconômicas... 5 Disclaimer... 51

3 Oct-17 Aug-18 Jun-19 Apr-2 Feb-21 Dec-21 Oct-22 Aug-23 Jun-24 Apr-25 Feb-26 Dec-26 Oct-27 Aug-28 Jun-29 Ago-18 Mai-19 Ago-2 Mai-21 Ago-22 Mai-23 Ago-24 Ago-26 Ago-3 Mai-35 Ago-4 Mai-45 Ago-5 Mai-55 Perspectiva Macroeconômica Mercado projeta a taxa Selic em 7,% para 217 e 218 RESUMO Apesar da menor probabilidade da reforma da Previdência ser aprovada neste ano, a melhora gradual da economia brasileira em bases mais sólidas, com um quadro inflacionário bastante benigno, tem sustentado o apetite por ativos de risco. Mantemos nossa projeção para a taxa Selic em 7,% para 217 e 218. Acreditamos que o ciclo de flexibilização da política monetária proverá estímulos suficientes para suportar uma recuperação gradual da economia brasileira em 218, mas ressaltamos a necessidade da aprovação das reformas para minimizar os riscos de uma deterioração adicional da dívida pública e evitar novos rebaixamentos da nota de crédito do país. JUROS FUTUROS DI (%) 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, CUPOM NTN-B (%) 5,5 5, 4,5 4, 3,5 7,5 3, 7, 2,5 Fonte: Bloomberg Out/17 Set/17 Ago/17 Fonte: Tesouro Nacional Out/17 Set/17 Ago/17 3/ 51

4 Panorama do Mercado de Capitais Debêntures em destaque no ano RESUMO As captações de companhias brasileiras no mercado doméstico alcançaram R$ 8,4 bilhões no mês de setembro em renda fixa. O volume representou uma alta de 4,5% em relação ao mesmo mês de 216. As emissões de debêntures totalizaram R$ 2,6 bilhões, 3,9% do total e as ofertas de CRAs totalizaram R$ 1,3 bilhão, 16,1% do total. No ano, o total captado pelas companhias no mercado local soma R$ 86,3 bilhões, volume 42,1% superior ao mesmo período de 216. Em 217 até o mês de setembro, as emissões de CRA totalizaram um volume de R$ 7,7 bilhões, o que representa uma alta de 23,4% em relação ao mesmo período de 216. Enquanto as emissões de CRI, totalizam R$ 4,1 bilhões, o que representa uma queda de 49,7% em relação ao mesmo período de 216. Já as emissões de debêntures totalizaram R$ 5,4 bilhões no ano, uma alta de 35,3% em relação a 216. Emissões Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões) Emissões Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões) 12, 9, 4,1 8, 7,7 1, 7,,5 8,,1 1,1 6, 8,1 1,3 5, 6,2 5,4 6, 4, 2,6 4, 6,5 3, 37,3 2, 2, 3,4 1, 24,1 1, 9,1,, Set/16 Set/17 Jan a Set Jan a Set CRIs CRAs Debêntures Outros 1 CRIs CRAs Debêntures Outros 1 1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing 1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing Fonte: Boletim Anbima 4/ 51

5 até Set até Set R$ bilhões R$ bilhões Mercado Primário de Debêntures - Oferta doméstica Renda Fixa e Renda Variável volume financeiro Renda Fixa: Composição volume financeiro Renda variável Renda fixa Total Debêntures Debêntures Leasing Outros (FIDCs, CRIs, Commercial Papers) Total - Renda Fixa Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais Debêntures Distribuição por detentor (ICVM 4 e 476) (%) 31 Debêntures (Set/17) Destino dos recursos (%) / Jan a Set/16 Jan a Set/17 Intermediários e demais participantes Investidores institucionais Pessoa física Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais Jan a Set/16 Refinanciamento de passivo Recompra ou resgate de debêntures de emissão anterior Não possui / Não informado Investimento ou aquisição de participação societária Investimento em Infraestrutura Capital de giro Investimento imobilizado Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais Jan a Set/17

6 Emissões de CRI e CRA Emissões totais de CRI (R$ bilhões) Número de operações - CRI ,6 15,9 16,2 13,4 1,4 9,9 7, Acum. ano Média Jan a Set ,2 4, até Set Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais até Set Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais Emissões totais de CRA (R$ bilhões) Número de operações - CRA Acum. ano Média Jan a Set 6,7 7,7 39 4,4 2,1 1,2,1,2, até Set Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais 6/ até Set Fonte: ANBIMA Relatório Mensal do Mercado de Capitais

7 NCFP13 ELSPA8 ELSPB8 NATU25 JSML16 TAEE13 GEPA16 CMDT23 NATU16 MRVE29 CIEL14 TAEE23 UGPA15 ENGI25 CMTR33 TCPA31 SAIP11 CMDT23 ENGI28 ITGE13 STEN23 CPLD12 SNTI23 VALE29 ALGA26 EXTZ11 ANHB18 FGEN13 ENGI18 CLNG11 Mercado Secundário de Debêntures Volume negociado , , , ,7 2.13,5 3.19, , , até Set Fonte: ANBIMA Indicadores REUNE (Set/17) jun/17 jul/17 ago/17 set/17 Ativos mais negociados por volume Ativos mais negociados por número de operações Fonte: ANBIMA Indicadores REUNE (Set/17) 7/ 51 Fonte: ANBIMA Indicadores REUNE (Set/17)

8 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 Mercado Secundário de Debêntures 7,5 ECOV22 - Ecovias 4 7,5 TIET34 AES Tietê 4 7,5 VALE29 - Vale 4 7, 6,5 3 7, 6,5 3 7, 6,5 3 6, 5,5 5, 4, , 5,5 5, 4, , 5,5 5, 4, , 3,5-1 4, 3,5 4, 3,5 3, -2 3, -1 3, -1 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 224 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 22 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 222 MRSL17 MRS Logística RDVT11 Rodovias do Tietê TBLE15 Engie Brasil 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3, , 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, ,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3, , -2 2, 3, -2 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 222 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 226 Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 224 Fonte: Cetip e ANBIMA 8/ 51

9 Painel de Notícias Concessionária do Aeroporto Internacional de Guarulhos (AGRU11, AGRU12, AGRU21, AGRU31, AGRU41) A Concessionária do Aeroporto de Guarulhos convoca os Debenturistas da 1ª e 2ª emissão, a reunirem-se em Assembleia Geral dos Debenturistas, no dia 6/ Nov/17, às 11 horas, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, º andar, para deliberar sobre: i) Concessão ou não de waiver em decorrência do não preenchimento integral da Conta Outorga Fixa; ii) Não realização de aporte de capital no valor anual e integral da Outorga Fixa, conforme definida no contrato de cessão fiduciária em contrato de suporte de acionistas e outras avenças; iii) Autorização ou não que o banco operador faça a transferência diária do excedente de saldo atual acumulado na conta pagamento, devido e somente enquanto perdurar o bloqueio das contas do projeto, para a conta outorga fixa, conforme contrato de cessão fiduciária; iv) Autorizar ou não, o pagamento integral da Outorga Fixa do exercício de 217; v) Autorizar ou não que o banco operador utilize os recursos da conta ATAERO, conforme definido no contrato de cessão fiduciária para realizar o pagamento de contribuição tarifária, criada pela ANAC, em substituição ao ATAERO; vi) Autorizar ou não, o agente fiduciário, em conjunto com a Companhia, a assinar todos os documentos e realizar os demais atos necessários para o cumprimento integral das deliberações dos itens anteriores. Essa assembleia é originada pela reprogramação do pagamento da outorga fixa da Concessionária do Aeroporto Internacional de Guarulhos, que aguarda a aprovação do poder concedente para repactuação dos pagamentos. Após a edição da MP 779, publicada em junho deste ano, que permite aditivos contratuais nas concessões dos aeroportos, a Concessionária do Aeroporto Internacional de Guarulhos optou por antecipar cerca de R$ 45 milhões da parcela da outorga fixa de 218, que corresponde a 4% do total. A Companhia tem como estratégia deixar apenas um valor residual para ser quitado no próximo ano. 9/ 51

10 Painel de Notícias Concessionária do Aeroporto Internacional de Guarulhos (AGRU11, AGRU12, AGRU21, AGRU31, AGRU41) A Companhia informa ainda que não há necessidade de novos aportes de capital, conforme prevê o contrato de acordo dos acionistas, dado que o crescimento da receita líquida suportará o pagamento da outorga nos próximos anos. Receita bruta ajustada 2 Breakdown da receita não tarifária (%) Lojas & Restaurantes ,7 938,1 911, Outras receitas Estacionamento Publicidade Outras receitas de carga ,1 918, 969, Receita não tarifária Receita tarifária Fonte: Relatório da Administração da GRU Airport Fonte: Relatório da Administração da GRU Airport A despeito do cenário macroeconômico desafiador, a receita tarifária apresenta crescimento nos últimos 3 anos e a receita total tem sido superior ao valor da outorga. Outorga (Fixa+Variável) ,5 A antecipação do pagamento da outorga de 218 neste ano, deixará a operação mais tranquila para iniciar novos investimentos ,6 1118,4 1199, Fonte: Relatório da Administração da GRU Airport 1/ 51

11 Painel de Notícias Concessionária do Aeroporto Internacional de Guarulhos (AGRU11, AGRU12, AGRU21, AGRU31, AGRU41) Apesar da alavancagem ser alta, nota-se uma mudança de trajetória. Contudo, o endividamento não deve sofrer diminuição substancial por conta dos desembolsos com obras que serão iniciadas entre 218 e 219. Dívida Líquida/ EBITDA Cronograma da dívida 4, 3,5 3,3 3,7 3, , 2,5 2, 1,5 1, , Fonte: Relatório da Administração da GRU Airport Caixa em diante Fonte: Relatório da Administração da GRU Airport 11/ 51

12 Painel de Notícias Concessionária Rodovias do Tietê (RDVT11) A Assembleia Geral dos Debenturistas (AGD) de 29/Set, obteve presença de 28,1% dos titulares das debêntures em circulação, sendo que 8,32% dos presentes optaram por suspender essa reunião, que será retomada em 28/Nov. Os demais debenturistas presentes (19,68%), optaram por não aceitar a proposta de reestruturação econômica apresentada pela administração da Companhia. Foi convocada uma AGD para 3/Out para que seja deliberado: i) Escolha de empresa de consultoria jurídica, conforme propostas a serem apresentadas em assembleia, em defesa dos interesses dos Debenturistas; ii) Escolha de empresa de consultoria especializada em avaliação e em monitoramento físico-financeira, conforme propostas apresentadas na assembleia; iii) A aprovação ou não de alteração dos termos da Escritura da Emissão de forma a permitir o uso dos recursos da Conta Reserva, para o custeio de todas as despesas relacionadas aos itens i) e ii); iv) A aprovação ou não da contraproposta de reestruturação financeira da Companhia; v) Aprovação ou não da constituição de um grupo de trabalho de Debenturistas. De maneira geral, o caso de Rodovias do Tietê segue concentrado em torno do caminho a ser escolhido para reestruturação da dívida da companhia, conforme proposta apresentada em 31/Jul. Após uma queda acumulada de mais de 12% do fluxo pedagiado de veículos nos últimos 3 anos, que acompanhou a contração do PIB, os dados do 1T17 já mostram uma recuperação do tráfego por eixo equivalente que deverá aumentar, ao passo que a recuperação econômica se consolide. Tráfego por eixo equivalente (% A/A) T16 1T17 12/ 51 Fonte: Relatório da Administração da Rodovias do Tietê

13 Painel de Notícias Concessionária Rodovias do Tietê (RDVT11) Com a melhora da atividade econômica, a companhia conseguirá aumentar sua geração de caixa operacional no futuro. Contudo, a dívida é muito alta para a operação da concessão, portanto o pleito para reestruturação econômica precisa ser endereçado no curto prazo. A conta reserva das debêntures tem um saldo aproximado de R$ 2 milhões, que faz frente ao pagamento de 4 PMTs de juros. EBITDA ajustado Dívida líquida , ,2 12, ,3 9,8 9,3 1, 8, 6, 4 4 4, 2 2 2, Fonte: Relatório da Administração da Rodovias do Tietê, Dívida Líquida Dívida Líquida/ EBITDA Fonte: Relatório da Administração da Rodovias do Tietê 13/ 51

14 Painel de Notícias Usina Termelétrica Pernambuco III (TEPE11, TEPE21, TEPE31, TEPE41) Com representação de 56,15% das debentures em circulação, a AGD realizada em 1/Out, que tinha como ordem do dia principal, a reversão do vencimento antecipado, foi suspensa por insuficiência do quórum de 9% e será reaberta em 24/Nov. Os debenturistas autorizaram a liberação dos recursos da conta reserva e de provisionamento para preservação e continuidade operacional do ativo. PDG Realty S/A Empreendimentos e Participações (CRI11E3386) Foi apresentado um novo plano de recuperação judicial pela Companhia no final do mês de setembro, com o entendimento por parte da PDG que os CRIs devem ser separados do processo de RJ. Esse novo plano ainda passará pelo crivo do juiz de Direito da 1ª vara de falências e recuperações judiciais da comarca de São Paulo e caso aprovado, será iniciado o processo de execução fora da RJ. 14/ 51

15 Painel de Notícias Santo Antônio Energia (STEN13; STEN23) Apesar dos pagamentos de juros das debêntures estarem adimplentes, a Santo Antônio Energia tem uma alavancagem bastante alta. A dívida líquida/ EBITDA é mais de 1x, sendo que 96% da dívida é pós-fixada, corrigida por TJLP e IPCA, sendo que as debêntures representam 27,5% da dívida total. Apesar da recuperação da geração de caixa operacional nos últimos dois anos, o caixa está baixo para fazer frente ao serviço da dívida no curto prazo. Grande parte da piora do resultado operacional é explicado pelo cenário hidrológico. Como estratégia parcialmente mitigadora, a empresa pretende descontratar ~5 mil MW/h de energia em um leilão de mecanismo de ajuste, que atende usinas sobrecontratadas. O resultado dessa venda de energia, deve gerar um alívio temporário no caixa. Por outro lado, a Santo Antônio Energia opera hoje com 5 unidades geradoras, sendo que as últimas 6 turbinas do projeto já estão operando. A empresa tem capacidade instalada de MW, sendo MW de garantia física, com 1% da receita contratada. Sendo 7% para o mercado regulado e 3% para 1 grandes empresas. As duas séries de debêntures da 3ª emissão (STEN13 e STEN23), tem rating CC pela Fitch (risco especulativo). A melhora operacional da empresa depende da normalização climática, demanda e capacidade produtiva. 15/ 51

16 Disponível Após 222 Alupar - Fundamentos Perfil Corporativo - Atua no segmento de transmissão e geração de energia elétrica, presente no Brasil, Colômbia e Peru. - A Alupar possui a concessão de 26 sistemas de transmissão, totalizando km de linhas de transmissão, por meio de concessões com prazo de 3 anos. Pontos Fortes - Resultado operacional consistente. Margem EBITDA acima de 8%; - Geração de caixa suficiente para cobrir serviço da dívida. Riscos - Alavancagem financeira elevada. Debêntures: APAR16 Cronograma de amortização da dívida 16, 14, 12, 1, Rating Fitch: AA+ Desempenho econômico-financeiro Fonte: Alupar Demonstrações financeiras EBITDA Fonte: Alupar Demonstrações financeiras Margem EBITDA 83,% 81,% 81,2% 87,8% 86,3% EBITDA 11,1 188,9 115,8 1329,5 1269,7 Dívida líquida/ EBITDA 2,4 3,1 3,4 2,7 2,1 EBITDA/ Despesa financeira líquida 4, 3,5 2,2 2,6 2,5 Dívida total/ Ativo Total 28,8% 37,5% 39,4% 35,5% 26,8% Dívida total/ Patrimônio Líquido 58,6% 86,4% 95,9% 81,5% 58,6% ,% 11,1 81,% 81,2% 188,9 115,8 87,8% 86,3% 1329,5 1269, Margem EBITDA 95% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 8, 6, 4, 2,, 1514,3 195,3 315,5 572,5 491,1 439,7 226,8 183,3 5,% 3,% 1,% -1,% -3,% 49,1% 2.45,9 43,4% 3.35,8 41,% 3.92,3 43,6% 45,8% 3.633,4 2.71, 5, 4, 3, 2, 1, 16/ 51 Fonte: Alupar Demonstrações financeiras -5,% Dívida líquida Fonte: Alupar Demonstrações financeiras PL/ Ativo total,

17 Disponível em diante BR Foods - Fundamentos 12 1 Perfil Corporativo - A BR Foods é uma das maiores produtoras de alimentos resfriados e congelados de proteínas do mundo. Detentora de marcas reconhecidas como Sadia, Perdigão, Qualy Chester. A empresa atua nos segmentos de carnes, alimentos processados, lácteos, margarinas, massas. Responsável por 14% do comércio mundial de aves. Pontos Fortes - Portfólio diversificado. Marcas fortes e reconhecidas pelo consumidor. Estrutura de produção com bom posicionamento geográfico. Eficiência em logística e inovação tecnológica. Riscos - Forte exposição a ciclos econômicos (renda), taxa de câmbio e commodities; CRA15K, CRA16H, CRA162, CRA1621 Cronograma de amortização da dívida Rating S&P: braa- Desempenho econômico-financeiro Fonte: BR Foods Demonstrações financeiras Margem EBITDA 1,8% 16,2% 17,2% 1,1% 8,7% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2,3 1,1 1,3 3,3 4,8 EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,9 1,8 1,1,8,9 Dívida total/ Ativo Total 21,% 13,9% 18,2% 25,9% 28,7% Dívida total/ Patrimônio Líquido 46,2% 32,1% 53,% 91,2% 117,5% 5 1,8% 39 16,2% 17,2% ,1% 3413 EBITDA Margem EBITDA Fonte: BR Foods Demonstrações financeiras 8,7% % 1% % -1% -2% -3% -4% -5% / 51 Fonte: BR Foods Demonstrações financeiras Fonte: BR Foods Demonstrações financeiras

18 Disponível Após 222 Camil Alimentos - Fundamentos Perfil Corporativo - Fundada em 1962, a Camil Alimentos S/A, é a maior processadora de arroz da América Latina e uma das principais companhias de alimentos do Brasil, com um portfólio diversificado nas categorias de grãos, peixe enlatado e açúcar. Desde a década de 9, a Camil possui em seu quadro de acionistas, importantes investidores de private equity e gestão: TCW ( ), Gávea Investimentos ( ) e recentemente, a Warburg Pincus que tem participação de 31,75% do capital. O conselho de administração possui 7 membros, dos quais apenas 2 estão ligados ao acionista controlador. As demosntrações financeiras são auditadas há mais de 2 anos, sendo o principal auditor independente: Ernest & Young. A empresa tem capital fechado. Pontos Fortes - Concessão com histórico longo (início em 1998); - Geração de caixa consistente; Riscos - Quebra de safras - Novas aquisições que possam produzir uma alavancagem excessiva CRA161S e CRA161T Cronograma de amortização da dívida Rating S&P: braa- Desempenho econômico-financeiro fev/13 fev/14 fev/15 fev/16 fev/17 Margem EBITDA 11,3% 1,5% 9,8% 1,% 11,1% EBITDA 315, 375, 361, 423, 547, Dívida líquida/ EBITDA 2,2 2,4 2,5 2,4 1,9 EBITDA/ Despesa financeira líquida 7,2 2, 1,8 1,9 2,4 Dívida total/ Ativo Total 21,9% 3,% 27,5% 26,7% 26,5% Dívida total/ Patrimônio Líquido 75,9% 91,3% 78,5% 7,% 74,5% Fonte: Camil Alimentos Demonstrações financeiras 6 11,3% 11,1% 11% 1,5% 5 9,8% 1,% 9% 4 7% % % % -1% Fev/13 Fev/14 Fev/15 Fev/16 Fev/17 EBITDA Margem EBITDA Fonte: Camil Alimentos Demonstrações financeiras 12 3,% 28,8% 32,8% 35,% 38,1% 35,5% 1 1,% 8-1,% 6-3,% ,% 693-7,% 2 18/ 51 Fonte: Camil Alimentos Demonstrações financeiras -9,% Fev/13 Fev/14 Fev/15 Fev/16 Fev/17 Dívida líquida PL/ Ativo total Fonte: Camil Alimentos Demonstrações financeiras

19 Disponível A partir de 221 CCR AutoBan - Fundamentos Perfil Corporativo - É uma das maiores empresas de concessão de infraestrutura do mundo, com atuação nos segmentos de concessão de rodovias, mobilidade urbana e serviços. É responsável por quilômetros de rodovias da malha concedida nacional, nos Estados de São Paulo, Rio de Janeiro, Paraná e Mato Grosso do Sul. Pontos Fortes - Concessão com histórico longo (início em 1998); - Geração de caixa consistente; Riscos Desempenho econômico-financeiro Rating Fitch: AA- Moody s: A2.br S&P: braa- Fonte: CCR AutoBan Demonstrações financeiras Margem EBITDA 67,% 64,5% 59,9% 8,1% 91,2% EBITDA 3486,1 3649, 3657,5 5371,4 611,5 Dívida líquida/ EBITDA 2,2 2,4 3,4 2,5 1,8 EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,7 1,9 1,2 1,7 2,3 Dívida total/ Ativo Total 54,2% 51,2% 57,3% 54,4% 39,2% Dívida total/ Patrimônio Líquido 218,3% 24,4% 318,2% 322,3% 124,6% 6 91,2% 1% 9% Aditivo contratual de 26 que pode impactar no prazo da concessão. Debêntures: CCRD18 Cronograma de amortização da dívida ,% 1,% -1,% -3,% -5,% -7,% 67,% ,5% 59,9% ,1% 5371 Fonte: CCR AutoBan Demonstrações financeiras ,8% 7.69 EBITDA 21,3% ,% 16,9% Margem EBITDA ,4% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % / 51 Fonte: CCR AutoBan Demonstrações financeiras -9,% Dívida líquida PL/ Ativo total Fonte: CCR AutoBan Demonstrações financeiras

20 Disponível Cemar - Fundamentos Perfil Corporativo - A Cemar Companhia Energética do Maranhão é a única empresa de distribuição de energia elétrica, autorizada pela ANEEL, para atuar em toda a área de concessão do Estado do Maranhão. Atende 217 municípios e tem mais de 2 milhões de clientes. Pontos Fortes - Controle acionário do grupo Equatorial Energia (65%) e da Eletrobrás (35%); - Baixa alavancagem financeira. Forte geração de caixa. Riscos - Exposição aos ciclos econômicos e regulação tarifária. Debêntures: CEMA17 e CEMA27 Rating Fitch: AA+ Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 25,1% 26,% 21,% 21,% 23,3% EBITDA 494, 645,9 575,1 643,4 738, Dívida líquida/ EBITDA 1,8 1,6 3,4 3, 1,3 EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,1 1,4 1,6 1,7 2,6 Dívida total/ Ativo Total 24,1% 23,3% 37,9% 33,9% 17,3% Dívida total/ Patrimônio Líquido 63,% 63,8% 99,6% 87,6% 44,3% Fonte: Cemar Demonstrações financeiras 1 3% 9 25,1% 26,% 25% 8 21,% 21,% 23,3% 2% % 5 1% Cronograma de amortização da dívida EBITDA Margem EBITDA Fonte: Cemar Demonstrações financeiras 4,% ,2% 36,5% 38,1% 38,7% 39,1% 5% % -5% -1% ,%,% -2,% -4,% -6,% ,% / 51 Fonte: Cemar Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Cemar Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

21 Disponível Após 222 Copel - Fundamentos Perfil Corporativo - Uma das maiores companhias elétricas do Brasil, gera, transmite, distribui e comercializa energia, além de atuar no segmento de telecomunicações. A Companhia atende diretamente a 4,4 milhões de unidades consumidoras em 395 municípios e 1113 localidades. Possui 29 usinas próprias, opera 2 usinas hidrelétricas em regime de cotas e tem participação em outros 7 empreendimentos de geração de energia. Pontos Fortes - Diversificação de ativos ao longo da cadeia do setor que atua; Riscos - Empresa exposta às políticas públicas e regulação do setor. Debêntures: CTEL11, CPGT11 Rating Fitch: AA+ Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 19,9% 16,9% 18,8% 21,% 18,7% EBITDA 1829,4 2357, 282,9 2752,3 2395,3 Dívida líquida/ EBITDA 1,2 2, 2,1 2,7 3,8 EBITDA/ Despesa financeira líquida 4,9 4,3 2,6 1,9 1,6 Dívida total/ Ativo Total 9,9% 18,4% 2,3% 24,8% 28,2% Dívida total/ Patrimônio Líquido 17,6% 35,4% 41,2% 5,8% 59,1% 45, Fonte: Copel Demonstrações financeiras 4% 355, 19,9% 16,9% 18,8% 21,% 18,7% 2% 35, % 255, 25, -2% Cronograma de amortização da dívida , 15, 55, 5, 1829,4 2357, 282,9 EBITDA Fonte: Copel Demonstrações financeiras 2752,3 2395, Margem EBITDA -4% -6% -8% ,%,% 55,9% 52,% 49,2% 48,8% 47,7% ,% -1,% 2.28, 4.723, 5.874, 7.552,6 9.33, ,% / 51 Fonte: Copel Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Copel Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

22 Disponível em diante Cosan - Fundamentos Perfil Corporativo - A Cosan é uma das maiores empresas do Brasil nos setores de agronegócio, distribuição de combustíveis, gás natural e lubrificantes. A empresa tem um portfólio diversificado, que reúne grandes empresas como Raízen (Combustíveis e Energia) e Moove. Pontos Fortes - Forte e diversificada carteira de ativos. Liquidez confortável para perfil da dívida. Riscos - Elevada despesa com juros Cronograma de amortização da dívida 65, 55, 45, 35, 25, 15, Rating Fitch: AA+ Moody s: Aa2(br) Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 11,% 9,6% 1,5% 11,8% 9,7% EBITDA 3964,2 3762,7 459,8 5537,8 455,2 Dívida líquida/ EBITDA 2,6 3, 2,5 1,8 2,1 EBITDA/ Despesa financeira líquida 5, 2,7 3,3 3,2 3,3 Dívida total/ Ativo Total 37,5% 41,6% 37,2% 36,9% 35,7% Dívida total/ Patrimônio Líquido 77,6% 9,5% 9,1% 93,2% 88,8% Fonte: Cosan Demonstrações financeiras 11,% 9,6% 1,5% 11,8% 9,7% 3964,2 3762,7 459,8 5537,8 455,2 % -5% -1% -15% -2% 5, EBITDA Margem EBITDA Fonte: Cosan Demonstrações financeiras 6,% 48,3% 45,9% 4,% 41,3% 39,5% 4,1% -25% ,%,% -2,% -4,% 1.319, , ,1 1.63,6 9.62, ,% 2-8,% / 51 Fonte: Cosan Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Cosan Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

23 Disponível Após 221 EDP Energia - Fundamentos Perfil Corporativo - A EDP Energias do Brasil, controlada pela EDP em Portugal uma das principais operadoras europeias no setor energético, é uma holding que detém investimentos no setor de energia elétrica e consolida ativos destinados a geração, distribuição e comercialização de energia. Pontos Fortes - Índice de endividamento baixo e bom desempenho operacional; - Acionista controlador EDP Energias de Portugal detém 51% do capital; Riscos - Atendimento dos índices operacionais regulatórios. Rating Moody s: A1.br Desempenho econômico-financeiro Fonte: EDP Demonstrações financeiras Margem EBITDA 24,5% 22,3% 3,7% 25,9% 21,2% EBITDA 1655,7 1914,6 32,4 2297,8 292,8 Dívida líquida/ EBITDA 1,4 1,3 1,7 1,5 1,7 EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,4 3,3 2,8 1,8 2,3 Dívida total/ Ativo Total 16,5% 19,2% 27,4% 18,5% 18,5% Dívida total/ Patrimônio Líquido 37,3% 38,6% 86,7% 47,2% 46,% 355, 3,7% 35% 3% Debêntures: ENBR15, ENBR24, ENBR34 35, 255, 25, 24,5% 22,3% 25,9% 21,2% 25% 2% 155, 32,4 15% 25 Cronograma de amortização da dívida 15, 55, 1655,7 1914,6 2297,8 292,8 1% 5% , 6,% 4,% 2,% EBITDA Fonte: EDP Demonstrações financeiras 44,2% 49,9% 31,6% Margem EBITDA 39,1% 4,3% % 7, 6, 5, ,% -2,% 5.36, 4, 3, -4,% -6,% 2.335, , , 3.581,9 2, 1, -8,% , 23/ 51 Fonte: EDP Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: EDP Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

24 Disponível Fibria - Fundamentos Perfil Corporativo - Empresa brasileira, com forte presença no mercado global de produtos florestais. Operam quatro fábricas com capacidade produtiva de 5,3 milhões de toneladas de celulose por ano e tem por base, uma área florestal de 97 mil hectares, dos quais 343 mil são dedicados à conservação de ecossistemas nativos. Pontos Fortes - Economias de escala, produtividade no manejo florestal. Geração de caixa consistente com bom track record e baixa alavancagem operacional. Riscos - Flutuação da taxa de câmbio. Receitas 1% em dólar e altamente sensíveis aos preços da celulose e apenas 2% dos custos são em dólar; - Exposição à economia chinesa. CRA: CRA15L, CRA16W, CRA161H, CRA1628, CRA161H, CRA16X, CRA1629, CRA161G Cronograma de amortização da dívida Desempenho econômico-financeiro Rating Fitch: BBB- Moody s: Ba1 S&P: BBB- Fonte: Fibria Demonstrações financeiras Margem EBITDA 4,4% 39,4% 52,9% 43,% 33,8% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2,8 2,7 2,1 3,1 3,8 EBITDA/ Despesa financeira líquida 4,9 5,9 11,4 6,1 4, Dívida total/ Ativo Total 29,3% 29,5% 37,4% 35,7% 34,2% Dívida total/ Patrimônio Líquido 54,3% 51,8% 86,4% 8,2% 91,3% 4,4% 39,4% ,9% ,% EBITDA Margem EBITDA Fonte: Fibria Demonstrações financeiras 1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17 33,8% % 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% ,% 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% -12,% 54,% 56,9% ,3% 44,5% ,5% ,% / 51 Fonte: Fibria Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Fibria Demonstrações financeiras 1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17 PL/ Ativo total

25 Grupo Pão de Açúcar - Fundamentos Perfil Corporativo - O GPA é a maior companhia varejista no Brasil, com distribuição por mais de 2 pontos de venda e canais eletrônicos. Foco de atuação no multivarejo, que opera os formatos supermercado, hipermercado e minimercado, postos e drogarias com as marcas Pão de Açúcar e Extra. Atuação no segmento de atacado de autosserviço (Assaí) e participação na Via Varejo, com atendimento através de lojas físicas de eletroeletrônicos das bandeiras Casas Bahia e Pontofrio. Pontos Fortes - Resiliência operacional com fortalecimento da estrutura do Multivarejo. Simplificação de processos e estruturas administrativas. Otimização do portfólio de lojas. Liquidez elevada. Riscos - Exposição cíclica ao segmento de comércio de eletroeletrônicos, desafios logísticos nas pequenas lojas físicas e formato on-line. CRA161V Cronograma de amortização da dívida 25/ 51 Fonte: GPA Demonstrações financeiras Rating Fitch: AA+ S&P: AA+ Desempenho econômico-financeiro Fonte: GPA Demonstrações financeiras 6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 5,2% EBITDA Margem EBITDA Fonte: GPA Demonstrações financeiras 6,% 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% -12,% -14,% Dívida líquida Fonte: GPA Demonstrações financeiras ,4% 31,8% 28,3% 27,9% 31,7% Margem EBITDA 6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 5,2% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA -,5 -,9-2,2,3 1,1 EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,1 2,2 2,3 1,9 1,6 Dívida total/ Ativo Total -4,6% -9,4% -11,7% 1,7% 6,6% Dívida total/ Patrimônio Líquido -13,9% -29,7% -41,3% 6,% 2,8% PL/ Ativo total 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4%

26 Disponível em diante Iguatemi - Fundamentos Perfil Corporativo - Uma das principais empresas full-services do país e detentora de uma marca (a Iguatemi) com elevada reputação. Possui participação em 17 shopping centers, um outlet e quatro torres comerciais que totalizam 746 m2 de área bruta locável (ABL) total. Pontos Fortes - Geração de fluxo de caixa estável e previsível, sólida liquidez, pouco alavancada e base diversificada de receitas de propriedades comerciais. Riscos Rating Fitch: AA+ Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 75,% 77,1% 79,2% 78,% 77,3% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2,6 3,1 3,4 3,2 3,1 EBITDA/ Despesa financeira líquida 2, 2, 2, 1,8 2, Dívida total/ Ativo Total 19,7% 28,9% 33,4% 32,2% 32,9% Dívida total/ Patrimônio Líquido 39,2% 57,1% 64,2% 61,4% 6,2% Fonte: Iguatemi Demonstrações financeiras 18 Resultados dos últimos 4 trimestres até 2T17 - Sensibilidade ao emprego e renda do país. Geração do fluxo de caixa tem forte influência das taxas de juros reais ,% 77,1% 79,2% 78,% 77,3% Debêntures: IGTA13, IGTA14, IGTA24 CRI: 15I1148, 16G % Cronograma de amortização da dívida % EBITDA Margem EBITDA Fonte: Iguatemi Demonstrações financeiras 6,% 5,2% 5,6% 52,1% 52,4% 54,6% 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% ,% / 51 Fonte: Iguatemi Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Iguatemi Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

27 Disponível Jul-17 a Jun-18 Jul-18 a Dez a 225 JSL - Fundamentos Perfil Corporativo - JSL é um conglomerado intermodal logístico brasileiro, fundado pela família Simões em Maior compradora de veículos pesados e a segunda maior de veículos leves no Brasil, presente em mais de 16 setores da economia. Conta com mais de 24 filiais e mais de 89 mil ativos operacionais. O portfólio de serviços também conta com a Movida, empresa de locação de veículos para pessoas físicas e jurídicas. Pontos Fortes - Resiliente desempenho operacional, diversificação da carteira de serviços e contratos de longo prazo, que representam a maior parte das receitas. Sólida geração de fluxo de caixa operacional. Empresa em fase de desalavancagem. Riscos - Alavancagem ainda elevada. Exposição a risco de financiamento da dívida de curto prazo. Rating Fitch: AA- (bra) Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 15,% 16,3% 38,8% 43,7% 37,5% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2,5 2,6 2, 2,2 1,9 EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,5 3, 2,6 2,4 3,2 Dívida total/ Ativo Total 46,7% 48,4% 46,% 59,3% 5,7% Dívida total/ Patrimônio Líquido 268,3% 346,1% 394,4% 863,3% 461,9% Fonte: JSL Demonstrações financeiras 27 43,7% 4% 38,8% 37,5% 22 3% % 12 16,3% ,% Debêntures: JSML16, JSML26, JSML28, JSML36 CRA: CRA15I, CRA16Z Cronograma de amortização da dívida EBITDA Margem EBITDA Fonte: JSL Demonstrações financeiras 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% ,4% ,% 11,7% ,9% 11,% % % ,% / 51 Fonte: JSL Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: JSL Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

28 Disponível Após 22 MRS Logística - Fundamentos Perfil Corporativo - A MRS Logística é uma operadora ferroviária de carga que administra uma malha de 1634 Km nos estados de Minas Gerais, Rio de Janeiro e São Paulo. Além do transporte de cargas, a empresa oferece soluções logísticas, incluindo o planejamento e desenvolvimento de soluções multimodais, além de serviços ferroviários customizados. Pontos Fortes - Forte e resiliente geração de fluxo de caixa operacional, conservadora estrutura de capital e baixa alavancagem; - Demanda de transporte cativa e modelo tarifário bem definido. Riscos - Ausência de garantias para renovação antecipada da concessão que vencerá em 226; - Exposição à regulação do Governo / 51 Debêntures: MRSL16, MRSL17, MRSL27, MRSS15 Cronograma de amortização da dívida Fonte: MRS Logística Demonstrações financeiras Rating Fitch: BBB- S&P: BB Desempenho econômico-financeiro Dívida líquida Fonte: MRS Logística Demonstrações financeiras Margem EBITDA 4,1% 39,6% 38,3% 44,8% 42,5% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2, 2,2 2,2 1,7 1,6 EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,1 3, 1,7 2,5 3,6 Dívida total/ Ativo Total 35,9% 38,5% 34,2% 32,2% 29,3% Dívida total/ Patrimônio Líquido 89,4% 94,7% 9,8% 73,7% 65,6% Fonte: MRS Logística Demonstrações financeiras ,1% 39,6% 38,3% ,8% 42,5% EBITDA Margem EBITDA Fonte: MRS Logística Demonstrações financeiras 6,% 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% -12,% -14,% 4,2% 4,7% 37,7% ,6% 44,7% PL/ Ativo total 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12%

29 Disponível Após 222 Multiplan - Fundamentos Perfil Corporativo - Multiplan é uma das maiores empresas da indústria de shopping centers do país. Gerencia e detém uma das melhores carteiras do setor, com 18 unidades em operação no sudeste e sul do país. Atua significativamente na área de incorporação imobiliária em projetos multiuso. Pontos Fortes - Baixa alavancagem financeira, forte desempenho operacional e consistente geração de fluxo de caixa operacional. Projetos greenfield com alta produtividade. Possui em torno de 98% de taxa de ocupação em seu portfólio. Riscos - Sensível aos ciclos econômicos (renda/ juros). Dependência do volume de negócios dos inquilinos. Debêntures: MULP13 CRI: 16L Cronograma de amortização da dívida Rating Fitch: AAA(bra) Desempenho econômico-financeiro Fonte: Multiplan Demonstrações financeiras ,4% 611 7,2% 72,7% 72,4% 71,4% Margem EBITDA 62,4% 7,2% 72,7% 72,4% 72,% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 3, 2,4 2,4 3, 2,4 EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,8 3,9 3,2 2,8 2,5 Dívida total/ Ativo Total 28,6% 27,9% 27,3% 31,% 22,8% Dívida total/ Patrimônio Líquido 48,5% 46,1% 46,% 55,8% 38,5% EBITDA Margem EBITDA Fonte: Multiplan Demonstrações financeiras 55,% 5,% -45,% -95,% 59,% 6,6% 59,3% 55,7% 59,2% % 3% -2% -7% -12% ,% / 51 Fonte: Multiplan Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Multiplan Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

30 Disponível em diante Natura - Fundamentos Perfil Corporativo - Presente em sete países da América Latina e na França, a Natura é líder no mercado brasileiro de cosméticos, fragrâncias, higiene pessoal e venda direta, através do modelo de consultoria de vendas. Pontos Fortes - Baixa alavancagem. Força da marca em vendas. Riscos - Altamente dependente do ciclo de renda dos consumidores. Total dependência dos consultores de vendas para sustentar o resultado operacional. Utilização de biodiversidade acarreta em custos mais elevados, frente a concorrência. Baixa diversificação geográfica. Sazonalidade do ciclo operacional depende da forte geração de caixa. Debêntures: NATU16, NATU36 Cronograma de amortização da dívida Rating S&P: br.aa- Desempenho econômico-financeiro Fonte: Natura Demonstrações financeiras Fonte: Natura Demonstrações financeiras Margem EBITDA 23,% 21,% 18,9% 17,% 18,2% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA,8 1,1 1,1 1,4 1,2 EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,1 2,1,6,8 1,5 Dívida total/ Ativo Total 19,7% 23,3% 18,% 22,3% 22,5% Dívida total/ Patrimônio Líquido 15,6% 145,9% 156,5% 188,2% 128,% ,% -5,% -25,% -45,% -65,% -85,% -15,% -125,% 23,% 21,% 18,9% 17,% 18,2% EBITDA 18,7% 16,% ,5% 11,8% Margem EBITDA ,5% % % -2% -4% -6% -8% -1% -12% ,% / 51 Fonte: Natura Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Natura Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

31 Disponível em diante Petrobrás - Fundamentos Perfil Corporativo - Atua de forma integrada e especializada na indústria de óleo, gás natural e energia nos segmentos de exploração, produção, refino, comercialização e transporte. Tem presença em 19 países, possui 13 refinarias, sendo 3 no exterior e produz 2,144 milhões de barris de óleo equivalente por dia. Pontos Fortes - Portfólio diversificado. Melhora no padrão de governança corporativa e na política de preços. Processo de desalavancagem. Riscos Rating S&P: br.bb+ Desempenho econômico-financeiro Fonte: Petrobrás Demonstrações financeiras Margem EBITDA 2,7% 17,5% 24,% 31,% 33,2% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 3,5 4,8 5,3 3,6 3,4 EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,9 6,4 3,4 3,6 3, Dívida total/ Ativo Total 29,4% 35,6% 43,6% 39,% 37,8% Dívida total/ Patrimônio Líquido 63,4% 9,8% 152,% 124,3% 116,9% - Exposição à influência política, oscilação do preço do petróleo. CRI9A1251, CRI11L18659, CRI11L18734, CRI11L18829, CRI12E25189, CRI12E25287, CRI13G249947, CRI13H98728, CRI13J119974, CRI13J119975, CRI11H1676, CRI12J37879 Cronograma de amortização da dívida / Fonte: Petrobrás Demonstrações financeiras ,% -45,% -65,% -85,% -15,% -125,% -145,% 2,7% 17,5% ,% EBITDA Fonte: Petrobrás Demonstrações financeiras 35,% 15,% -5,% Dívida líquida Fonte: Petrobrás Demonstrações financeiras 31,% 33,2% ,4% ,2% Margem EBITDA 28,7% 31,4% 32,3% PL/ Ativo total 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13%

32 Disponível 13 a 24 meses 25 a 36 meses 37 a 48 meses 49 a 6 meses 61 a 72 meses 73 a 84 meses 85 a 96 meses A partir de 97 meses Raízen - Fundamentos Perfil Corporativo - Criada a partir de uma joint venture entre a Shell e a Cosan, a Raízen se destaca como uma das empresas mais competitivas do setor energético mundial. Está entre as três maiores distribuidoras de combustíveis do Brasil. Principal fabricante de etanol de cana de açúcar do país e a maior exportadora individual de açúcar de cana no mercado internacional. Pontos Fortes - Forte eficiência nos processos agrícolas e industriais com forte mecanização. Foco em produtividade, economias de escala e maximização de sinergias. Consistente geração de caixa e disciplina na alocação de capital. Baixa alavancagem. Riscos - Quebra de safra. Capital de giro intensivo. CRA: CRA14Q, CRA15D, CRA16P, CRA14R, CRA16V / 51 Cronograma de amortização da dívida Fonte: Raízen Demonstrações financeiras ,% 15,% -5,% -25,% -45,% -65,% -85,% -15,% -125,% -145,% Rating Fitch: AAA(bra) Desempenho econômico-financeiro YTD 215 YTD 216 YTD 217 Margem EBITDA 7,1% 7,8% 7,4% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 2,5 1,8 1,9 EBITDA/ Despesa financeira líquida 6,9 6,2 5,6 Dívida total/ Ativo Total 29,8% 22,8% 23,7% Dívida total/ Patrimônio Líquido 78,6% 67,% 7,3% Fonte: Raízen Demonstrações financeiras Resultado de abr a dez (ano safra) 5 7,1% 7,8% 7,4% YTD 215 YTD 216 YTD 217 EBITDA Margem EBITDA Fonte: Raízen Demonstrações financeiras Resultado de abr a dez (ano safra) 37,9% ,% 33,8% YTD 215 YTD 216 YTD 217 Dívida líquida Fonte: Raízen Demonstrações financeiras Resultado de abr a dez (ano safra) PL/ Ativo total % -2% -4% -6% -8% -1% -12%

33 Disponível Após 222 Santo Antônio Energia - Fundamentos Perfil Corporativo - A Santo Antônio Energia é a concessionária responsável pela implantação e operação da Hidrelétrica Santo Antônio, a fim de aproveitar ao máximo o potencial hídrico do rio Madeira. Pontos Fortes - Fluxo de caixa operacional previsível e base de offtakers é diversificada; - Ambiente regulatório estabelece diversas garantias e contas independentes que mitigam o risco de não pagamentos. Riscos - Exposição do projeto a aportes de capital adicionais em 217 e 218 Debêntures: STEN13, STEN23 Rating Fitch: BB- (bra) Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA 38,7% -47,1% 32,8% 53,% 72,4% EBITDA 53,1-113, 854, 1487,7 126,7 Dívida líquida/ EBITDA 23,5-11,6 16,6 1,1 12,6 EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,6-1,4,8 1, 1,6 Dívida total/ Ativo Total 6,% 58,3% 58,8% 61,7% 63,2% Dívida total/ Patrimônio Líquido 21,3% 198,1% 211,2% 226,2% 246,9% 2 Fonte: Santo Antônio Energia Demonstrações financeiras 72,4% 7% 15 53,% 5% 1 38,7% 32,8% % % -1% Cronograma de amortização da dívida ,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -47,1% EBITDA Margem EBITDA Fonte: Santo Antônio Energia Demonstrações financeiras 29,8% 29,4% 27,8% 27,3% 25,6% % -5% -7% / 51 Fonte: Santo Antônio Energia Demonstrações financeiras -1,% Dívida líquida Fonte: Santo Antônio Energia Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

34 Disponível Curto prazo 1 a 2 anos 2 a 3 anos 3 a 4 anos 4 a 5 anos 5 a 6 anos 6 em diante São Martinho - Fundamentos Perfil Corporativo - O Grupo São Martinho compra, cultiva, colhe e processa a cana de açúcar para produção de açúcar e etanol. A companhia possui quatro usinas em operação: São Martinho, Iracema, Santa Cruz e Boa Vista. Todas elas geram energia elétrica a partir do bagaço da cana, garantindo autossuficiência e venda do excedente. Pontos Fortes - Alta verticalização no fornecimento de cana de açúcar. Terras com alta produtividade. Mecanização elevada. Diferencial logístico. Riscos - Quebra de safra. Capital de giro intensivo. CRA1615 Cronograma de amortização da dívida Rating S&P: braa+ Desempenho econômico-financeiro Fonte: São Martinho Demonstrações financeiras Resultado do ano safra 14 47,3% 47,4% 46,9% YTD 215 YTD 216 YTD 217 Margem EBITDA 47,3% 47,4% 46,9% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 3,5 3,4 2,8 EBITDA/ Despesa financeira líquida 4, 4,1 4,4 Dívida total/ Ativo Total 37,1% 43,1% 36,1% Dívida total/ Patrimônio Líquido 119,6% 131,5% 96,1% YTD 215 YTD 216 YTD 217 EBITDA Margem EBITDA Fonte: São Martinho Demonstrações financeiras Resultado do ano safra 5,% 31,% 32,8% 37,6%,% -5,% -1,% % 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% / 51 Fonte: São Martinho Demonstrações financeiras -15,% YTD 215 YTD 216 YTD 217 Dívida líquida PL/ Ativo total Fonte: São Martinho Demonstrações financeiras Resultado do ano safra

35 Disponível a 224 Salus - Fundamentos Perfil Corporativo - Fundada em 212, a Salus Infraestrutura Portuária implementou um projeto de investimento na área de infraestrutura portuária, incluindo a execução, dragagem e manutenção do canal Piaçaguera na cidade de Cubatão. Pontos Fortes - Eficiência na interligação do canal Piaçaguera aos terminais portuários. Riscos - Projeto em fase inicial. Dependência da autorização dos direitos de exploração previstos em carta náutica dos terminais; Debêntures: SAIP11 Rating Fitch: braa+ Desempenho econômico-financeiro Margem EBITDA,% 94,1% 97,5% EBITDA 14 3 Dívida líquida/ EBITDA - 24,4 12,2 EBITDA/ Despesa financeira líquida,,3,3 Dívida total/ Ativo Total -95,6% 98,9% 99,9% Dívida total/ Patrimônio Líquido Fonte: Salus Demonstrações financeiras 3 94,1% 97,5% 8% % 15-2% Cronograma de amortização da dívida % % EBITDA Margem EBITDA Fonte: Salus Demonstrações financeiras ,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% -12,% -14,% -16,%,9%,2% -,6% ,% / 51 Fonte: Salus Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Salus Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

36 Disponível em diante Suzano - Fundamentos Perfil Corporativo - Suzano Papel e Celulose é uma empresa de base florestal, de capital aberto, que opera nos segmentos de papel e celulose. Segunda maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e a quinta maior produtora de celulose de mercado. Pontos Fortes - Resiliência operacional. Por atuar em toda a cadeia produtiva, as operações verticalmente integradas dão flexibilidade para ajustar a produção e as vendas de acordo com as condições de mercado. Elevada produtividade florestal. Proximidade entre as áreas de plantio e unidades industriais. Alto nível de produção de energia própria. Riscos Rating Moody s: braaa Desempenho econômico-financeiro Fonte: Suzano Demonstrações financeiras Margem EBITDA 31,3% 33,8% 44,9% 39,5% 38,8% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 5,2 4,1 2,7 2,6 2,7 EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,2 2,2 3,7 3,4 3,5 Dívida total/ Ativo Total 33,8% 35,8% 43,4% 35,1% 34,4% Dívida total/ Patrimônio Líquido 86,% 97,7% 133,4% 11,7% 92,5% ,3% 33,8% 44,9% 39,5% 38,8% 4% 2% % - Flutuação da taxa de câmbio. Grande parte das receitas são definidas em dólar e altamente sensíveis aos preços da celulose. Apenas 3% dos custos são em dólar; - Exposição à economia chinesa. CRA15C e CRA16G Cronograma de amortização da dívida Fonte: Suzano Demonstrações financeiras 2,% EBITDA Margem EBITDA 39,4% 36,7% 32,5% 34,5% 37,3% -2% -4% -6% -8% -1% -12% ,% -8,% -13,% ,% / 51 Fonte: Suzano Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Suzano Demonstrações financeiras PL/ Ativo total

37 Disponível em diante Vale - Fundamentos Perfil Corporativo - Terceira maior mineradora do mundo, a Vale atua na produção de minério de ferro, exploração de níquel, cobre e carvão. Pontos Fortes - Empresa diversificada. Riscos - Dependência da economia chinesa e dos preços do minério de ferro; - Desaceleração da geração de fluxo operacional de caixa. Rating Fitch: BBB S&P: BBB- Moody s: Ba3 Desempenho econômico-financeiro Fonte: Vale Demonstrações financeiras Margem EBITDA 46,4% 34,6% 27,9% 43,2% 46,4% EBITDA Dívida líquida/ EBITDA 1,2 2,1 4,5 2,1 1,9 EBITDA/ Despesa financeira líquida 4,2 1,3,4 1,9 4,4 Dívida total/ Ativo Total 19,6% 21,2% 28,5% 26,1% 27,4% Dívida total/ Patrimônio Líquido 38,5% 43,8% 7,7% 63,% 64,2% Debêntures: VALE18, VALE19, VALE28, VALE29, VALE38, VALE ,4% 34,6% 27,9% 43,2% 46,4% 4% 2% 45 % % -4% -6% Cronograma de amortização da dívida % -1% % EBITDA Fonte: Vale Demonstrações financeiras 6,% 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% -12,% 5,8% 48,3% Margem EBITDA 4,3% 41,4% 42,6% ,% / 51 Fonte: Vale Demonstrações financeiras Dívida líquida Fonte: Vale Demonstrações financeiras PL/ Ativo total